BXNY公司股权激励问题研究

1、BXNY公司股权激励问题研究第1章引言1.1研究背景和意义在当代企业中，所有权和管理权在大多数股份有限公司是彼此分离的。根据美国两位经济学在1930年左右的研究文献中创新性的提出了委托-代理;理论，代理人即公司管理层属于典型的理性经济人，是按自利原则行事的，其行为动机就是为了寻求自己收益最大化的行为，基于这一动机，管理层在经营公司中的有关行为，可能将不利于委托人即公司股东的利益。首先由于股东与公司管理层在公司发展上的诉求是不同的，其中股东追求的是股东财富最大化，而公司管理层追求的是增加薪酬、增加闲暇时间和避免经营风险；其次由于信息的不对称、信息的不完全和监督的不完全都将导致管理层存在道德风险，

2、使股东丧失部分利益。但是股东可以通过对高级管理人员进行适当的激励和必要的监督来约束高级管理人员以防止其作出危及股东利益的行为。股票期权激励即股权激励，作为一种主要的激励约束方式，在二十世纪五十年代开始实行，最开始是在美国的瑞辉公司实行，由于当时员工所发工资需要上缴高额的个人所得税，为避免这项政策对员工产生负面影响，推行了股权激励计划，实行这种计划能在一定程度上减少所得税对员工工资薪酬的影响同时能够在一定程度上提高员工的积极性。在1970-1980年期间，整个美国大部分企业也相继开始使用这个制度。股票期权方案又被称作员工持股计划，得到了美国联邦政府和州立政府的许可，包括微软公司、宝洁公司等世界5

3、00强企业都纷纷实施股票期权计划来激励雇员。ESOP不仅能帮助雇员获得劳务以外的工资，帮助企业留住人才，而且在一定程度上振兴美国低迷经济的发展。在20世纪90年代中国的股票期权激励制度还处于摸着石头过河;的探索阶段，相关政策、法律、法规还不健全，相关的监督制度也不完善。2005年底，我国为了促使上市公司规范运营，颁布了关于股权激励的第一部法规上市公司股权激励管理办法（试行），第二年九月，另一部新条例的颁布规范了国有控股上市公司的股权激励制度，这个政策就是国有控股上市公司（境内）实施股权激励试行办法。两年后，相关的法律接连颁布，包括股权激励有关事项备忘录1号、股权激励有关事项备忘录2号以及关于规

4、范国有控股上市公司实施股权激励制度有关问题。后来为了适应环境因素的变化，也为了使具体问题更加完善和规范化，又在以上述第三个法律条例为基础的条件下，加以补充和说明。在新条例公布后的两年内，相继有24家上市公司颁布和制定了相关草案，并一直呈现上升的趋势，到第三年的时候已经达到了58家，比前两年总和的两倍还要多。中兴公司作为专注研发生产通讯设备和终端的公司，成为颁布股权激励草案的A+H股的第一家。.1.2国内外研究动态在国内外的文献研究中，对于股权激励的效果并没有彻底达成统一意见，国外学者的研究倾向于认为股权激励能够促进企业绩效的增长，而国内的研究结果在大多数时候认为两者之间没有显著相关关系，这可能

5、是由于在缺乏有效监督的前提下，滥用股票期权，绩效考核尺度不合理或被过分降低，使得股权激励不能发挥其应有的效果，也有可能是因为我国的证券市场的不完善，导致股价与业绩绩效也不存在积极的线性关系。当然国内也有相关学者经过对不同公司不同阶段进行实证研究得出两者之间存在显著的正相关或负相关。股权激励制度才实行不久，而股权激励作为长期激励方式之一，短期效果可能并不明显，使结果存在一定的偏差。但是在股权激励的设计方面，研究文献则相对于较少，且已过去多年，时效性有待考证。.第2章股权激励的相关理论概述2.1股权激励的概念股权激励制度是一种全新的激励员工积极性的制度，与一般的职工薪酬制度有明显的区别。即这种制度

6、会将员工与公司紧密相连，形成一种风险共担、利益共享的形式，这种方式会大大提高员工工作的积极性。公司通过授予高级管理人员或技术骨干成员在未来某一期限本公司所有的预定股份权利或潜在权益，除了使整个公司的收益达到最大，也使得股东可以得到更多的效益，并且委托代理的风险会减小。由此，公司的不仅可以得到长期发展，也可以达成企业价值不断增长的目标。.2.2股权激励的主要形式股权激励主要有股票期权、限制性股票、股票增值权、虚拟股票、业绩股票等几种主要形式。下面主要阐述其中三种模式的优点及缺点。股票期权是企业管理中的激励手段之一，也是激励机制下最常见的形式之一。它源于上世纪50年代的美国，在七八十年代在全美迅速

7、发展，被大多数上市公司所采纳。大部分的国外公司实行股权激励方案的行权期限为11年，其时间的长短与股权激励产生的效益呈现正相关关系。在我国，为了保证这个制度的在一段时间内对决策的价值，相关规定提出股票期权授予日即买入期权获得交易权利的日期与获授股票日期权初次能够购买日中间的时长是一到十年，以北京东方园林公司为例，今年一月初公布第二期实行草案时，规定本计划第一次授予的股票期权自本期激励计划授予日起满一年后，分多次行使自己的权利，激励对象应在行权日内分四期匀速行权。股票期权的优点是激励对象可以在行权期内随意决定是否按预先约定的价格买入或卖出股票权利或潜在权益。股票期权的缺点是受股价市场影响较大，当股

8、票价格趋于平稳时，对被激励对象的激励效果不明显。70%的中外企业都选择股票期权作为模式的首选方案。.3.1BXNY公司基本概况.193.2BXNY公司股权激励的实施背景.193.2.1BXNY公司外部环境.193.2.2BXNY公司内部环境.203.3BXNY公司股权激励现状分析.213.4原股权激励实施效果.253.4.1实施股权激励前后股价分析.253.4.2实施股权激励前后财务状况分析.263.4.3实施股权激励前后与竞争对手比较分析.283.5原股权激励方案中存在的问题.293.5.1行权条件设计不当.293.5.2行权价格设计不适当.303.5.3行权期限设计不当.30第4章股权激励

9、方案优化设计及保障实施措施.324.1BXNY公司股权激励方案优化设计.324.2保障股权激励实施的措施.38第4章股权激励方案优化设计及保障实施措施4.1BXNY公司股权激励方案优化设计BXNY公司做为一家高新技术企业，其中枢主业为新能源电力，属于电力行业中的新能源电力子行业，辅之为房地产开发和建筑业施工。在2008年国际金融危机时，受到国内外经济形势的重大变化，需求放缓，经济增长缓慢，其中建筑业施工营业毛利率为-85.46%，比上年降低了106.31%。表明公司在房地产开发和建筑业施工的优势已不明显，且公司的主营业务收入拘泥于某一省份，并未将业务扩展到其他省份。另外，2008年公司开发了一

10、项新的领域投资业务，虽然在主营业务收入的比例很小，但是占主营业务利润为81.39%，为本年利润的主要贡献者。但投资业务说到底是高风险、高报酬的领域，公司仍应将主业放置在新能源电力中。要明确股权激励的方式;，就要明确其抉择的激励模式。我国股权激励模式一般有股票期权、限制性股票、股票增值权和虚拟股票等，以股票期权为主要方式，主要是由于行为人可以在满足预先设定的条件下随意选择是否行使自己的权利，具有较大的自由性，在行权时需要支付行权价格，但其沉没成本低，风险小。BXNY公司所处的房地产行业和建筑施工业的利润水平在在逐步下降，且中央政府多次对房地产行业进行调控，出台了八条规定，企在遏制房屋价格上涨过快

11、的趋势和投机性房地产投资，房地产行业必将面临重挫，购房者也将持观望态度，减少住房的需求量。BXNY公司在房地产和建筑施工行业的优势将被削弱，不利于公司今后的发展。新能源电力行业将成为公司以后发展的重点，它不仅符合国家所提出的科学发展观而且随着人民生活水平的提高，对电力的需求量将持续增长。但是这种资源综合利用类型的环保项目前期投资额巨大，会给公司带来一定的资金压力，公司的长期盈利能力和成长的不确定性提高，所以BXNY公司需要一个能够发挥长期激励作用的模式。而股票期权模式着眼于未来，能够将公司未来业绩与管理人员的努力相结合，且隶属于中长期激励手段。所以BXNY公司激励计划中应将股票期权作为首要选择

12、的激励模式，可辅之以限制性股票。.结论在当代公司制中，所有者与管理者往往是不同的人，两方所代表的利益不同，并将与之带来矛盾，不利于公司未来在市场上立足，所以企业的所有者需要在中长期的时间段内对经营者进行激励与约束并存的方式。而股权激励在中西方国家获得公认的激励约束机制，自20世纪50年代在美国起源后，以迅猛之势席卷全球。我国也在2005年出台了相关的法规来规范和引导这一新兴事物。本文在股权激励有关的理论为前提下，将BXNY公司设定股权激励方案作为案例，对该公司的财务情况以及股价做了比较，观察到BXNY公司原来的方案中存有一些问题，并根据所存在的问题以及原方案为基础下对该公司方案中的每一项关键的要素做了一定的优化，且给出了一些相关的意见和建议以保障方案能顺利的实施。本文的结论：（1）BXNY公司是一家高新技术企业，主业是新能源发电，这种企业设备投入大且对技术含量要求颇高，企业未来发展的盈利水平和未来成长的不确定性提高，需要一种长期激励约束机制，激励核心员工