证券投资学（第五版）教学全套课件

1、证券投资学（第五版,一、投资二、金融投资三、证券投资,导论,1,一、投资,含义： 投资是指经济主体为了获得未来的预期收益，预 先垫付一定量的货币或实物以经营某项事业的经济行 为。 对投资的理解： 投资是现在投入一定价值量的经济活动 投资具有时间性 投资的目的在于得到报酬（即收益） 投资具有风险性，即不确定性,1,投资的分类,1,二、金融投资,金融投资是以金融资产为投资对象的投资活动。 金融投资有直接投资与间接投资之分。 直接投资与间接投资最根本的区别在于投资者与筹资者之间建立了不同的经济关系。 直接投资与间接投资既是竞争的，又是互补的。 投资者应根据自身的投资需要和这两种投资方式的特点加以选择

2、,1,三、 证券投资,一） 证券投资的定义 证券投资是个人或法人对有价证券的购买行为，这种行为会使投资者在证券持有期内获得与其所承担的风险相称的收益。 （二） 证券投资与实物投资 实物投资是对现实的物质资产的投资，证券投资和实物投资并不是竞争的，而是互补的,1,第1章 证券投资要素,1,第一节 证券投资主体,1,一、个人投资者,一）资金来源 个人投资者是以个人的名义，将自己的 合法财产投资于证券市场的投资者，是从事 证券投资活动的自然人。 投资资金主要来源于储蓄，即收入减去 为维持生活所必需的消费以及其他必要的费 用后的剩余,2,二）投资目的：净效用最大化,1. 本金安全 2. 收益稳定 3.

3、 资本增值 4. 抵补通胀损失 5. 维持流动性 6. 实现投资多样化 7. 参与公司决策 8. 合法避税,1,二、机构投资者,种类：政府部门、企事业部门、金融机构 特征： （1）资金量大 （2）收集和分析信息的能力强 （3）进行有效资产组合，分散风险 （4）注重资产的安全性 （5）市场影响力大,1,一）政府部门,各级政府及政府部门调剂资金余缺 中央银行公开市场业务操作 国资委及授权投资部门国有资产增值保值，承担宏观调控的重任,4,二）企事业,长期投资控股、参股 特点：稳定，不受短期波动影响 短期投资获取收益 特点：交易量大,5,三）金融机构,1.证券经营机构：自营业务 客户资产管理业务 业务

4、特点 2.商业银行 有关规定 业务特点 3.保险公司 有关规定 4.其他进入机构,6,四）基金 1.证券投资基金 2.社会保障基金 3.企业年金 4.主权财富基金 4.社会公益基金,7,五)外国机构投资者（QFII） 合格的境外机构投资者。 QFII制度是指允许QFII在一定的规定和限制下汇入一定额度的外汇资金，并转换为当地货币，通过严格监管的专门账户投资于当地证券市场，其资本利得、股息等经批准后可转为外汇汇出的一种制度,1,三、投资者的风险特征与投资适当性,一）风险厌恶型 （二）风险中立型 （三）风险偏好型,8,适当性管理是指金融机构所提供的金融产品或服务与客户的财务状况、投资目标、风险承受

5、水平、财务需求、知识和经验之间的契合管理。 “将适当的产品推销给适当的投资者,1,第二节 证券投资客体,1,一、股票 （一）股票的定义和性质 1. 股票的定义 股票是股份公司发给股东以证明其投 资份额并对公司拥有相应财产所有权 的证书,1,2. 股票的性质 有价证券资本证券所有权凭证 相关概念： 股本 股份 股票 股东,1,二）股票的特征,1.期限的永久性 2.责任的有限性 3.决策的参与性 4.报酬的剩余性,5.清偿的附属性 6.交易的流动性 7.投资的风险性 8.权益的同一性,10,三）股票的分类,1.按股东权益划分 （1）普通股 多数投票制 经营决策参与权 积累投票制,11,股息的分类,

6、盈余分配权,分配原则： 纳税优先 公积金优先 无盈余无股息 同股同利,12,剩余资产分配权 破产清算的分配顺序 清算费用所欠职工工资及劳动保险 费所欠税款公司债务优先股 普通股 优先认股权 维护股东持股比例 维护股东持股价值,13,2）优先股,优先股票的特征 优先领取固定股息 优先按票面金额清偿 无权参与经营决策 无权分享公司利润增长的收益,14,优先股的作用 对优先股东:安全、收益稳定 对公司:不分散对公司的控股权 筹集低成本长期稳定资金 不构成破产依据 对普通股东:财务杠杆作用,1,优先股的种类 累积优先股和非累积优先股 参与优先股和非参与优先股 可转换优先股和不可转换优先股 可收回优先股

7、和不可收回优先股 股息率可调整优先股和股息率固定优先股,15,3）后配股 分配权在普通股之后 （4）混合股 兼具优先股和后配股的特点 股息分配在普通股之前 剩余财产在普通股之后,1,2.按股票的面额形态划分,1）记名股票与无记名股票 （2）面额股票与份额股票 （3）实体股票与记账股票,16,3.我国股票的分类,1）按投资主体分类 国家股票 法人股票 社会公众股票 外资股票：境内上市外资股（B股） 境外上市外资股（N股、H股,1,2）按流通受限与否分类 有限售条件股份 国家持股 国有法人持股 其他内资持股：境内法人持股、境内自然人持股 外资持股：境外法人持股、境外自然人持股 无限售条件股份 人民

8、币普通股，即A股 境内上市外资股，即B股 境外上市外资股，如H股 其他,1,3）按上市地点和投资者不同分类 人民币普通股票：股 人民币特种股票（境内上市外资股票）： 股 境外上市外资股票：股、股、股 L股等,1,二、债券,一）债券的定义与特点 1.债券的定义 依法定程序发行，约定在一定期限内还本 付息的有价证券 2.债券的特点 期限性、安全性、收益性、流动性,17,二）债券的种类 1、按发行主体分,1）国家债券 按资金使用方向：赤字国债、建设国债、 战争国债、特种国债 按期限：短期国债、中期国债、 长期国债 主要品种：记账式国债、凭证式国债、储蓄国债,18,2）政府机构债券 政府支持债券、政府

9、支持机构债券 （3）地方政府债券 一般契约债券、有限契约债券、 收益担保债券、住宅债券 （4）金融债券 中央银行票据、政策性银行债券、商业银行普通债券、商业银行次级债、商业银行混合资本债券、小微企业专项金融债券、证券公司债券、证券公司短期融资券、证券公司次级债券务、保险公司次级债务、混合资本债、财务公司债等,1,4）公司债券 信用公司债、抵押公司债、 保证公司债、证券抵押信托公司债、 设备信托公司债、参与公司债、 通知公司债、附有选择权的公司债 （附有赎回选择权条款的债券、附有出售选择权条款的债券、附有可转换条款的债券、附有交换条款的债券、附有新股认购权条款的债券等。,1,2.按计息方式分,1

10、）附息债券 （2）零息债券 （3）息票累积债券 （4）贴现债券 （5）浮动利率债券 （6）累进利率债券,19,3.按募集方式分 （1）公募债券 （2）私募债券 4.按偿还方式分 （1）短期债券 （2）中期债券 （3）长期债券,1,5、按市场所在地和债券面额货币分 （1）国内债券 （2）国际债券:外国债券 欧洲债券,20,三、证券投资基金,一)证券投资基金的定义和特征 1.投资基金的定义 利益共享、风险共担的集合证券投资方式 2.投资基金的性质 金融信托，反映了投资者与基金管理人、基金托管人之间的委托代理关系,21,3.投资基金的特点 （）集合理财、专业管理 （）组合投资、分散风险 （）利益共享

11、、风险共担 （）严格监管、信息透明,1,4.投资基金与股票、债券的区别 （） 投资者地位不同 （） 经济关系不同 （） 投资工具性质不同 （） 收益与风险不同,1,二）证券投资基金的类型,1.按组织类型分类 （1） 公司型 （2） 契约型（信托型,主要区别 基金设立的法律依据不同 基金具有的法人资格不同 投资者的地位不同 融资渠道不同 基金期限不同 基金投资运营的依据不同,1,2.按运作方式分类 （1）封闭型 （2）开放型,主要区别 期限不同 规模的可变性不同 交易方式不同 价格决定方式不同 投资策略不同 信息披露要求不同 市场环境不同,1,3.按投资目标分类,成长型基金 （）平衡型基金 （）

12、收入型基金,4.按投资对象分类,股票基金 （）混合基金 （）贵金属基金 （）期货基金 （）认股期权证基金,债券基金 （）货币市场基金 （）房地产基金 （）认股权证基金,4.按投资理念分类,1）主动型基金 （2）被动基金,6.按募集方式分类 （1）公募基金 （2）私募基金,1,7.按资金来源及运用地域分类,国内基金 （）国际基金 （）离岸基金 （）海外基金,8.特殊类型基金 （1）系列基金 （2）基金中的基金 （3）保本基金 （4）交易型开放式指数基金和上市开放式基金 （5）合格的境内机构投资基金 （6）分级基金,1,三）证券投资基金的参与者,1.基金持有人 2.基金发起人 3.基金管理人 4.

13、基金托管人,第三节 证券中介机构,1,一、证券经营机构及其主要业务,一）证券承销业务 1.承销商的基本职能 提出建议、发行事务的处理、风险承担、销售证券。 2.承销方式 （1）承购包销（全额包销） （2）代销 （3）助销：定额包销、余额包销,1,二）证券经纪业务 1.佣金经纪商 2.场内经纪商 3.专业经纪商 4.债券经纪人,1,三）证券自营业务 1.交易所自营商 2.零股自营商 3.场外自营商,1,四）其他业务 1.私募发行 2.兼并收购 3.基金管理 4.风险基金 5.金融衍生工具交易 6.咨询服务 7.证券资产管理,1,二、证券服务机构,一）证券登记结算公司 （二）会计师事务所 （三）资

14、产评估机构 （四）律师事务所 （五）其他服务机构 1.资信评级机构 2.证券投资咨询公司 3.证券信息公司 4.证券金融公司,1,证券投资学（第五版,霍文文编著,第2章 证券市场的运行与管理,发行市场 证券 证券交易所 市场 流通市场 场外交易市场 市场监管,第一节 证券发行市场,一、证券发行市场的定义、结构和发行分类 （一）证券发行市场的定义与特征 .定义 证券发行市场是新发行的证券从发行者 手中出售到投资者手中的市场。 .特征 无固定场所 无统一时间 发行价格接近票面价值,二）证券发行市场结构,证券发行者 .证券投资者 .证券中介机构 ： 证券经营机构,三）证券发行分类,按发行对象分类 公

15、募发行 私募发行 .按有无发行中介分类 直接发行 间接发行,二、股票发行市场,一）股票发行目的 .为新设立股份公司发行股票 （）发起设立 （）募集设立,上市公司发行新股 （）增加投资，扩大经营 （）调整公司财务结构 （）满足证券交易所上市标准 （）巩固公司经营权 （）维护股东直接利益 （）其他：证券转换、股票拆细、股票 合并、公司合并等,二）股票发行类型,初次发行 （1）组建新的股份有限公司 （2）企业改制为股份有限公司 （3）私人持股公司改制为公共持股公司,2.上市公司增资发行 （1）股东配股 （2）公募增资 （3）非公开发行股票 （4）可转债转换,3.上市公司无偿发行 （1）公积金转增 （

16、2）红利增资 （3）股票分割和股票合并,4.有偿无偿混合发行 （1）有偿无偿并行发行 （2）有偿无偿搭配发行,三）股票发行价格,1.股票发行价格类型 （1）面值发行 （2）溢价发行,2.新股发行定价的估值方法 （1）贴现现金流量法 （2）可比公司分析法 市盈率法 市净率法,市盈率法计算公式： 市盈率股票市场价格每股收益 发行价格每股收益发行市盈率 每股收益按完全摊薄法的计算公式： 每股收益报告期净利润期末股份总数 按加权平均法的计算公式： 每股收益报告期净利润发行前总股本数本次公开发行股本数(12发行股月份)12,3.股票发行定价方式,1）协商定价 （2）一般询价 （3）累计投标询价 （4）上

17、网竞价,四） 我国的股票发行 1.我国股票发行制度 （1）核准制 （2）上市保荐制度 （3）发行审核委员会制度,2.我国股票的发行方式 （1）网下配售 （2）网上发行 （3）回拨机制 （4）超额配售选择权 （5）路演,3.我国的股票发行定价方式 （1）网下询价 （2）发行人与主承销商自主协商直接定价,三、债券发行市场,一）债券发行目的 1.筹集长期稳定、低成本资金 2.灵活运用资金 3.转移通涨风险 4.满足公司用多种方式筹集资金的需求，降低筹资风险,二）债券发行条件,1.发行额 资金需求，还本付息能力，企业资信度， 市场吸收能力，法定最高限额 2.券面金额 购买能力，发行成本,3.券面利率

18、（1）利率水平 基准利率，利率结构，期限长短， 信用级别，利息支付方式，投资者接受 程度，发行者承受能力，有关法规 （2）利息支付次数 物价预期，市场习惯，支付网点 （3）计息方法 付息方式，期限，物价预期，市场习惯,4.偿还期限 （1）所需资金的性质和用途 （2）对市场利率水平的预期 （3）流通市场的发达程度 （4）发行者的资信度,5.发行价格 （1）平价发行 （2）溢价发行 （3）折价发行或贴水发行 6.偿还方式 7.发行担保 8.税收效应,三）债券发行方式,1.定向发售 2.承购包销 3.直接发售 4.招标发行 （1）缴款期招标 （2）价格招标 （3）收益率招标,四）债券偿还方式,1.到

19、期偿还，期中偿还和展期偿还 2.全额偿还和部分偿还 3.定期偿还和随时偿还 4.抽签偿还和买入注销,到期偿还 全额偿还 期中偿还 定时偿还抽签偿还 债券偿 部分偿还 选择性购回 还方式 随时偿还 买入注销 提前回售 展期偿还,第二节 证券流通市场,一、证券交易所 （一）证券交易所的定义、特征和设立条件 1.定义 证券交易所是买卖双方公开交易的场 所，是一个高度组织化的集中进行证券 交易的次级市场，是整个证券市场的核 心。 2.证券交易所特征 3.证券交易所设立条件,二）证券交易所的组织形式 1.公司制 2.会员制,三）证券上市制度,1.证券上市 2.证券上市的意义 （1）发行公司 有利于推动发

20、行公司建立完善、规范的 治理结构 有利于提高发行公司的声誉和影响 有利于发行公司进入资本快速、连续扩 张的通道,2）投资者 买卖便利 成交价格公平合理 行情公布迅速、规范 投资风险相对较小,3.上市条件 （1）一般条件 公司设立达到一定年限，而且具有维持以后连续 营业的能力 公司具有经济效益和社会效益，在同行业中具有 较高的地位，并能保持其稳定性 公司的股本总额和向社会公开发行的股份达到一 定数额 股权分散良好，股东人数达一定数量 资产净值达到一定水平 净收益或股息达到一定标准，获利能力强 无正当理由，不得任意撤回已上市证券,四）证券交易所的运行系统,1.交易系统：撮合主机、通信网络、 柜台终

21、端 2.结算系统 3.信息系统：交易通信网、信息服务网、 证券报刊、互联网 4.监察系统：行情监控、交易监控 证券监控、资金监控,五）证券交易原则和交易规则 1.交易原则 价格优先 时间优先,2.交易规则 （1）交易时间 （2）交易单位 （3）价位 （4）报价方式 （5）价格决定 （6）涨跌停板,价格决定 开盘价：集合竞价方式 交易时间：连续竞价方式 收盘价：收盘前1分钟加权平均价,集合竞价确定开盘价的规则 * 在有效价格范围内选取使所有有效委托产生最大 成交量的价位； * 高于选取价位的所有买方有效委托和低于选取价 位的所有卖方有效委托能够全部成交; * 与选取价位相同的买方或买方至少有一方

22、全部成交； * 如满足以上条件的价位仍有多个,上交所取其中间 价为成交价,深交所选取离上日收市价最近的价格 为成交价,开盘集合竞价举例 某股票当日在集合竞价时买卖申报价格如下表（下页）， 该股票上日收盘价为10.13元。该股票在上海证 券交易所和深圳证券交易所的开盘价各为多少？ 答案：上海证券交易所的开盘价为10.15元 深圳证券交易所的开盘价为10.10元 成交量均为300手,分析各价位累计买卖数量及最大可成交量,连续竞价的成交价确定原则 最高买入申报与最低卖出申报价相同，以 该价格为成交价 买入申报价高于即时揭示的最低卖出申报 价时，以即时揭示的最低卖出申报价格为 成交价 卖出申报价低于即

23、时揭示的最高买入申报 价时，以即时揭示的最高买入申报价格为 成交价,连续竞价举例 某股票即时揭示的卖出申报价格和数量分别是15.60元(1000股)、15.50元(800股)和15.35元(100股),即时揭示的买入申报价格和数量分别是15.25元(500股)、15.20元(1000股)和15.15元(800股)。若此时有一笔买入申报进入交易系统,价格为15.50元,数量为600股,则应以15.35元成交100股、15.50元成交500股,涨跌停板 涨跌幅价格=前收盘价（1涨跌幅比例） 举例：X股票的收盘价为12.38元，次一交易日 的有效申报上限为13.62元，下限为 11.14元。 Y股票

24、为ST股票，收盘价为9.66元，次一 交易日的有效申报上限为10.14元，下限 为9.18元,六）行情表阅读,1.开盘价与收盘价 2.最高价、最低价、最新价 3.与上日价格差 4.成交量与成交额,5.市价总额 市价总额= 其中：Pi第i种证券以成交量为权数的加权平均 价或收盘价 Si第i种证券的发行量 n上市证券的种数,6.上市证券数和上市证券总额 上市总额= 其中：Fi第i种证券的面值 Si第i种证券的发行量 n上市证券种数,七）证券交易所的功能,1.提供证券交易的场所 2.形成较为合理的价格 3.引导社会资金合理流动和资源合理配置 4.预测、反映经济动态,二、场外交易市场,一）场外交易市场

25、的定义和特征 1.定义 场外交易市场是在证券交易以外的各证券 公司柜台上进行证券买卖的市场,2.场外交易市场特征 （1）分散的无形市场 （2）采用自营方式直接进行交易 （3）交易对象以债券和非上市股票为主 （4）以议价方式决定成交价 （5）管理相对宽松,二）参加者和交易对象,1.参加者 自营商、非会员证券商、 会员证券商、证券承销商、 债券交易商、投资者 2.交易对象 债券、新发行证券、 符合上市标准而未上市的证券、 不符合上市标准的证券、开放型基金,三）场外交易市场功能,1.证券发行场所 2.已发行未上市证券流通转让的 场所 3.证券交易所的重要补充,三、证券市场的结构体系,一）美国证券市场

26、的层次结构 1.纽约证券交易所 2.场外交易市场 （二）我国证券市场的层次结构 1.交易所市场 2.场外交易市场,第三节 证券市场监管,一、证券市场监管的意义、原则及体系 （一）证券市场监管的意义 1.保障投资者权益 2.控制风险和 维护市场良好秩序 3.发展完善证券市场体系 4.提高证券市场效率,二）证券市场监管原则 1.公开原则 2.公平原则 3.公正原则,三）证券监管的目标和手段 1.证券监管目标：保护投资者 透明和信息公开 降低系统风险 2.证券市场监管手段：法律手段 经济手段 行政手段,四）证券市场监管体系 1.法定机构监管模式美国 2.政府监管模式日本 3.自律模式英国、德国,五）

27、我国发展证券市场的指导方针和监管体系 1.指导方针 法制、监管、自律、规范 2.监管体系 以政府监管为主，自律为补充的监管体系 从强化政府监管向政府监管与自律并重发 展,二、 证券市场监管的主要内容 （一）证券市场监管的重点 1.信息披露 2.操纵市场 3.欺诈行为 4.内幕交易,二）对证券发行市场的监管 1.注册制 2.核准制 （三）对证券流通市场的监管 1.对交易所的管理 特许制、登记制、承认制 2.对证券上市制度的管理 （四）对上市公司的监管 信息披露、公司治理,五）对证券中介机构的监管 1.证券经营机构设立的监管 （1）特许制和许可制（日本） （2）注册制（美国） 2.对证券经营机构经

28、营行为的监管 3.对证券服务机构的监管 （六）对证券从业人员的监管 资格考试和注册认证 （七）对投资者的监管,三、证券市场自律,一）证券监管与自律 1.自律市场参与者自我管理、自我约束 2.监管层次政府：集中监管 市场组织：自我监管 经营机构：内部监管 （二）证券自律机构 1.证券交易所 2.证券业协会 3.证券投资者保护基金,证券投资学（第五版,霍文文编著,第3章 证券交易程序和方式,第一节 证券交易程序,一、开户 （一）开户的必要性 1.了解、掌握客户的基本情况 2.确立委托代理法律关系 3.保证证券交易公正性 4.方便日常业务联系,二）开户的主要内容 1.证券账户 2.资金账户,三）开户

29、的主要类型 1.现金账户 2.保证金账户,二、委托,一）委托方式 1.递单委托 2.电话委托 3.传真委托和函电委托 4.自助终端委托 5.互联网委托,二）委托内容,1.证券账号 2.日期 3.品种，买入或卖出证券的名称或代码 4.买卖方向 5.数量,6.委托价格 7.交易方式 8.时间 9.委托有效期 10.交割方式 11.其他,三）委托指令 1.市价委托指令 2.限价委托指令 3.停止损失委托指令 （）停止损失委托指令的应用 （）运用停止损失委托指令的特点 （）停止损失委托指令与限价指令的区别 4.停止损失限价委托指令,四）委托的执行、变更与撤销 1.委托的受理与执行 2.委托的变更与撤销

30、,五）委托双方的责任 1.投资者 2.证券公司,三、竞价成交 （一）价格形成方式 .指令驱动方式 .报价驱动方式,二）竞价的方式 1.集中竞价 2.连续竞价 （1)口头唱报竞价 （2）牌板竞价 （3）专柜书面申报竞价 （4）计算机终端申报竞价,三）成交规则 1.价格优先 2.时间优先,四）竞价结果 全部成交 部分成交 不成交,四、结算,一）证券结算的含义 1.含义 证券结算指一笔证券交易成交后，买卖双方结清价款和交割证券的过程，即买方付出价款并收取证券、卖方付出证券并收取价款的过程,2.证券结算的步骤 （1）清算：证券清算、价款清算 （2）交割、交收 交割：证券收付 交收：资金收付,二）证券结

31、算制度 1.净额清算制度 2.银货对付制度 3.共同对手方制度 4.分级结算制度,三）结算方式 1.时间安排 （1）当日交割交收 （2）次日交割交收 （3）例行日交割交收 （4）特约日交割交收 （5）发行日交割交收,2.证券交割方式 （1）实物交割 （2）自动交割 3.资金交收方式 （1）个别交收 （2）集中交收,五、登记过户,一）过户的必要性 （二）过户的办法 1.证券托管登记 2.证券初始登记 3.证券变更登记,登记过户的办法,第二节 现货交易与信用交易,一、现货交易 证券交易成交后在规定的时间内完成清算和证券交割、资金交收的交易方式。 国际证券市场的惯例是交收期为T+3日,二、信用交易方

32、式 （一）信用交易的含义 .定义 投资者通过交付保证金取得经纪人 信用而进行交易的方式。 形式：保证金买空 保证金卖空,交易中的信用关系 （1）经纪商融资与证券抵押贷款 （2）证券再抵押贷款,二）信用交易中的保证金,1.保证金的必要性 2.保证金种类：（）现金保证金 （）权益保证金 3.保证金账户 借方 贷方 购买证券价款 存入保证金 佣金、税金 出售证券价款 贷款利息 股息利息收入 提取现金 存款余额利息,4.保证金比率的决定 （1）保证金比率：保证金与投资者买卖 证券市值之比 （2）法定保证金比率：中央银行决定 （3）保证金实际维持率：证券经纪商逐 日计算 （4）保证金最低维持率：证券交易

33、所或 证券公司规定,四、保证金买空交易,买空过程及盈亏计算 例：某投资者有本金2.4万元，判断X股 票价格将上涨。X股票当前市价为50 元/股，法定保证金比率为50,例,净资产=抵押证券市值-借方余额 盈利=净资产-本金 获利率=（盈利/本金）100% 本例中：当股价上升到60元/股时 资产净值=5.76万元-2.4万元=3.36万元 盈利=3.36万元-2.4万元=0.96万元 获利率= 0.96万元/2.4万元100%= 40% 股价涨幅=（60元-50元）/50元 100%= 20,保证金实际维持率及超额保证金的计算,1）保证金实际维持率 抵押证券市值-借方余额 保证金实际维持率= 10

34、0% 抵押证券市值 当股价为50元/股时： 4.8万元-2.4万元 保证金实际维持率= 100%=50% 4.8万元 当股价为60元/股时： 5.76万元-2.4万元 保证金实际维持率= 100%=58.33% 5.76万元,2）提取现金（超额保证金）： 超额保证=账面盈利（1-法定保证金比率） 可提取现金=9600元（1-50%）=4800元 提取现金后的保证金实际维持率： 5.76万元-2.88万元 保证金实际维持率= 100%=50% 5.76万元,3）追加购买股票： 超额保证金 购买力= 法定保证金比率 购买力=4800元/50%=9600元 追加购买股票后的保证金实际维持率： (5.

35、76万元+0.96万元)-(2.4万元+0.96万元) 保证金实际维持率= 100% (5.76万元+0.96万元) =50,保证金最低维持率和最低限价的计算,当股价跌至40元/股时： 3.84万元-2.4万元 保证金实际维持率= 100%=37.5% 3.84万元 （1）抵押证券最低市值的计算 借方余额 抵押证券最低市值= 1-保证金最低维持率 设：保证金最低维持率为25% 抵押证券最低市值=2.4万元/（1-25%）=3.2万元,2）抵押证券最低限价的计算 抵押证券最低市值 抵押证券最低限价= 抵押证券数量 抵押证券最低限价=3.2万元/960股=33.33元/股,保证金的杠杆作用,1）投

36、资者获利率与股价涨幅成正比 （2）投资者获利率与法定保证金比率成反比 股价条件 保证金比率50% 保证金比率40% 每股价格 涨幅 盈利额 获利率 盈利额 获利率 50元/股 0 （4.8万元-2.4万元） 0 （6.0万元-3.6万元） 0 -2.4万元=0 -2.4万元=0 60元/股 20% （5.72万元-2.4万元） 40% （7.2万元-3.6万元） 50% -2.4万元=0。96万元 -2.4万元=1.2万元 70元/股 40% （6.72万元-2.4万元） 80% （8.4万元-3.6万元） 100% -2.4万元=1.92万元 -2.4万元=2.4万元,3）投资者获利率的计算

37、 G=（Rr/M）100% 其中：G获利率 Rr股价涨幅 M法定保证金比率,4）买空盈亏分析图 盈利 保证金比率 30 20 10 盈 0 -10 -20 亏 -30 8 10 12 市价,保证金买空利弊分析,1）投资者收益与风险的放大作用，是 一种投机性很强的交易方式 （2）形成虚假市场需求，容易引发股市 泡沫 （3）调控金融的辅助手段,五、保证金卖空交易,卖空过程和规则 2.盈亏分析 G=（Rd/M） 其中：G 获利率 Rd股价下跌幅度 M法定保证金率,例：某投资者有本金2.5万元，卖空X股票 1000股，卖空股价50元/股，法定保证 金50%，股价下跌至40元/股时买回。 获利：（50元

38、-40元）1000股=10000元 获利率：（10000/25000）100%=40% G=（20%/50%）100%=40,3.保证金实际维持率的计算,卖空时股票市值+原始保证金 保证金实际维持率= （ -1）100% 计算时股票市价 本例中，当股票价格涨至60元/股时， 保证金实际维持率=（5万+2.5万）/6万-1 100% =25,4.卖空股票最高市值和最高限价的计算 卖空时股票市值+原始保证金 卖空股票最高市值= 1+保证金最低维持率 设：保证金最低维持率为20% 本例中，卖空股票最高市值=（5万+2.5万）/（1+20%） =6.25万元,卖空股票最高市值 卖空股票最高限价 = 卖

39、空股票数量 本例中， 卖空股票最高限价=6.25万元/1000股 =62.50元/股,卖空盈亏分析图 盈利 30 20 10 盈 0 -10 亏 -20 8 10 12 市价,保证金卖空利弊分析,1）投机获利，是一种投机性很强的交易方式 （2）利用卖空回避可能出现的损失 （3）调控金融的辅助手段,六、我国的融资融券交易,我国融资融券交易分为：融资交易和融券交易 我国的转融通采用集中授信的单轨制模式 证券金融公司是向金融公司提供融资融券的不以营利为目的的中介服务机构,第三节 期货交易,一、期货交易的意义、参与者与功能 （一）期货交易的意义 .期货交易的定义 期货合约：交易双方按规定的日期和双方商

40、定 的价格买入或卖出一定标准数量和 质量的某一具体商品或金融资产的 可转移的标准化协议。 期货交易：以期货合约这种特殊的金融工具为 交易对象的交易方式,金融期货交易的产生 （1）布雷顿森林体系崩溃：汇率风险 （2）西方国家陷入滞涨局面：利率风险 （3）股票市场波动 ：股权类期货 金融期货的种类 （1）利率期货 （2）货币期货 （3）股权期货,期货交易的特征 （1）交易对象：期货合约 （2）交易目的：保值、投机 （3）极少实物交割，极大多数以对冲方式 平仓了结 （4）前提条件：价格风险,二）期货交易的参加者,套期保值者 将期货市场当作转移价格风险的场所，利用期 货合约的买卖，对其现在拥有或将来会

41、拥有的金 融资产的价格进行保值的个人或法人。 .套利者 利用同种金融期货合约在不同市场之间、不 同交割月之间，或同一市场、同一交割月的不同 金融期货合约之间暂时不合理的价格关系通过同 时买进和卖出以赚取价差收益的交易者,3.投机者 自认为可以正确预测市场未来趋势，甘愿用自己的资金冒险，不断买进或卖出期货合约，希望从价格的变动中获取盈利的人,投机的功能 （1）承受风险 （2）促进市场的流动性 （3）缓和价格波动幅度,4.套期保值者和投机者的关系 （1）参加交易的目的不同 （2）对待风险的态度不同 （3）变换“部位”的频率不同 共同交易的原因 （1）对价格走势的预期 （2）期货市场的杠杆作用 （3

42、）对冲机制,三）期货交易的功能,风险转移功能 （1）风险转移功能的原理 期货价格与现货价格变动趋势大致一致 价格受共同因素影响基差稳定价格变动趋势一致,期货价格=现货价格+到特定交割期的持有成本 基差=现货价格-期货价格 影响基差的因素：现货价格、利率、交割期限 套利者使基差恢复正常 期货价格与现货价格的收敛性,2）转移风险的基本做法 看涨 期货多头 看跌 期货空头 .价格发现功能 众多交易者通过公开竞价形成对未来 价格走势的综合判断，期货价格具有预 期性、连续性、权威性,二、期货交易机制,一）期货交易所 期货交易所是高度组织化、集中进行 期货交易的公开市场 1.价位变动 2.涨跌停板及熔断器

43、规则 3.未平仓合约 4.限仓制度和大户报告制度,二）期货合约和对冲机制 1.标准化的合约 2.唯一变量是价格 3.不需要实际交割，以对冲方式结束交易,三）保证金及其杠杆作用 1.履行合约的财力保证 2.交易双方均需缴保证金 3.按结算价格逐日调整保证金帐户 4.保证金比率低，有高度杠杆作用,四）结算所和无负债结算制度 1.无负债的每日结算制度 2.简便高效的对冲机制 3.没有信用风险，只有价格风险,三、股指期货定价原理 （一）金融期货价格与金融现货价格的关系 在市场对标的资产现货未来价格的预期一致的前提下，在市场均衡的状态下，期货价格应等于预期未来的现货价格,二)金融期货理论价格与金融期货市

44、场价格 金融期货理论价格 在某一特定时间和特定条件下，金融 期货合约标的商品的无套利均衡价格。 金融期货市场价格 在期货市场交易双方公开竞价形成的 价格,三）金融期货单利定价模型 1.基差 某种金融工具的期货价格以相应的现货 价格为基础，但两者并非必然相等。两者 的差额即为基差。 基差：某一特定地点某一商品现货价格与 同种商品某一特定期货合约（近期月份） 价格之间的差异,基差（B） 现货价格（S） 期货价格（F） 现货价格期货价格 基差为正值 反向市场,1）理论基差 金融工具现货价格与期货理论价格 之差。来自持有成本。在期货合约到期 前必然存在。 （2）价值基差 金融期货市场价格与理论价格之

45、差。来自期货价格高估或低估，在市 场均衡条件下为零,2.持有成本 持有现货金融工具直至特定交割期（期 货合约到期日）必须支付的净成本。 因购买现货金融工具而付出的融资成本 减去持有现货金融工具取得收益后的差额。 影响基差的主要因素：（持有成本） 现货价格到期时为应付交割而购买现货 所需资金 利率持有现货所占有的资金成本 期限对资金成本的影响,3.金融期货单利定价模型 购买现货持有至期货合约到期日与购买 期货至到期日实物交割，结果一样。 （1）考虑购买现货成本 S+Sr(Tt)= F （2）考虑现货持有期间收益 S+S(ry)(Tt)= F,其中： F 期货价格 现货价格 基差 r 无风险利率

46、y 现货收益率 (T-t) 期货合约期限,定价模型 F = S1+（r - y ) ( T - t ) r y, F S r = y, F = S,期货理论价格 r y F S 现货价格 r y F S 持有时间 期货理论价格,四、期货交易品种,一）利率期货 1.利率期货的产生 2.利率期货的主要品种 （1）债券期货 （2）主要参考利率期货 3.利率期货交易的特点 （） 报价方式 （） 交割与转换系数,二）股权类期货,1.股票价格指数期货 （1）股票价格指数期货的产生 （2）股票价格指数期货交易的特点 期货合约代表一组假设的股票资产而不 是买卖某种特定的股票 期货合约的价值是由股票指数乘以某一

47、 固定乘数决定 采取现金交收方式,3）股价指数期货分析 有利因素：杠杆作用强、交易易操作、 不受股市涨跌限制、交易灵活方便 不利因素：合约持有者不能获得股东权益、 要有较强的后备资金、到期必须 结清,2.单只股票期货 以单只股票作为基础工具的期货，买卖双方约定，以约定的价格在合约到期日买卖规定数量的股票。 3.股票组合期货 以标准化的股票组合为基础资产的金融期货,五、套期保值,一）套期保值策略 1.套期保值的决定 （1）预计未来现货价格变动的可能及变动 的方向 （2）预计未来现货价格变动的幅度 （3）计算遭受损失的可能,4）计算可能发生的亏损额 （5）计算套期保值的机会成本 （6）套期保值直接

48、成本 （7）套期保值与否的选择 （4） （5）+（6） 需保值 （4） （5）+（6） 无需保值,2.确定套期保值结构 （1）选择期货合约的种类 （2）选择期货交割月份 （3）确定期货合约的数量 现货商品价值保值时间 期货合约数量= 期货合约价值合约时间 （4）注意期货交易的方向,3.基差变化对套期保值的意义 基差变窄：期货合约价格可能被高估，应卖出期货 基差变宽：期货合约价格可能被低估，应买入期货 4.套期保值交易对冲时机的选择 价格走势与预测相反：提前对冲减少损失 价格走势比预测更好：提前对冲实现保值 价格变动始终不利：可选择延期策略,套期保值率的计算,期货交易盈利 套期保值率= 100%

49、 现货交易亏损,二）利率期货套期保值实例,1.多头套期保值 现货市场 5月1日，持有8月1日到期的100万美元证券， 计划到期后购买国库券,当时国库券收益率为9%。 8月1日，证券到期，取得100万美元，购入100 万美元91天期国库券，票面贴现率为8%，价款为： 100万 （1-8% 91/360)=979,778美元 现货利息损失：100万美元（9%-8%） 91/360=2,527.78美元,期货市场 5月1日买进每手100万美元90天期国库券期货合约 1手，IMM指数为91.00，总价值为： 100万美元（1-9%90/360）= 977，500美元 8月1日出售1份到期90天短期国库

50、券期货合同对冲，IMM指为92.00，总价值为： 100万美元（1-8%90/360）= 980，000美元 期货盈利： 980，000美元 - 977，500美元 = 2，500美元,实际购买国库券成本： 979，778美元-2，500美元=977，278美元 100万-977278 360 国库券实际收益率= 100%=8.99% 100万 91 期货收益 2500 套期保值率= 100%= 100%=98% 现货损失 2527.78,2.空头套期保值 (1)现货市场 2月1日，发出100万美元服装订单，要求3月1日交 货。计划向银行贷款支付货款，当时的银行短期 贷款利率为9.75%。 3

51、月1日，收到服装发票，向银行借100万美元支付 货款，期限3个月，利率12%，利息成本为： 100万12%3/12 = 30000美元 现货损失： 100万（12%-9.75%）3/12 = 5625美元,2)期货市场 2月1日，出售3月份到期90天国库券期货合约 1手，IMM指数90.25，合约总价值为： 100万（1-9.75% 90/360）=975,625美元 3月1日，买进3月份到期90天国库券期货合约 1手，IMM指数为88.00，合约总价值为： 100万（1-12% 90/360）= 970,000美元 期货盈利：975,625-970,000 = 5,625美元,现货利息成本扣

52、除期货利润： 30,000美元-5,625美元=24,375美元 24.375 12 货款实际利率= 100%=9.75% 100万 3 期货收益 5675 套期保值率= 100%= 100%=100% 现货损失 5675,三）股指期货套期保值实例,空头套期保值 (1) 现货市场 6月1日持有10种股票，市值为 129,118.75美元 10月底，持有10种股票的市值为 116,793.75美元 现货股票贬值：129,118.75美元- 116793.75美元= 12,325 美元,2)期货市场 6月1日标准普尔500指数为154.20点，出售4手12 月期货合约，价值为： 154.20点25

53、04=154200美元 10月底，标准普尔500种指数为133.05点，买入4 手期货合约，价值为： 133.052504=133050美元 期货交易盈利： 154,200美元-133,050美元=21,150美元 净收益：21,150美元-12,325美元=8,825美元,2.多头套期保值 (1) 现货市场 1月25日 预计3月份可收到20万美元资金，计划买 通用汽车和IBM公司股票 通用汽车：50美元3000股=150,000美元 IBM：25美元2000股=50,000美元 3月31日，20万美元资金到位，股价上涨。 通用汽车：56.253000美元 IBM：30.3752000美元 共

54、229,500美元 现货多支出229,500美元-200,000美元=29,500美元,2)期货市场 1月25日，标准普尔100种股票价格指数138.75点，买进10手6月份期货合约，价值为： 138.75点20010=277,500美元 3月31日标准普尔100种股票价格指数154.25点，卖出10手6月份期货合约，价值为： 154.25点20010=308,500美元 期货盈利：308,500美元-277,500美元=31,000美元 净盈利：31,000美元-29,500美元=1,500美元,标准普尔指数的涨幅: 11.17% 通用汽车股价的涨幅: 12.50% IBM股价的涨幅: 21

55、.50% 组合的系数: 1.35 计算期货合约数: 2万/138.75200=7.2手 考虑系数: 7.2 1.35=9.72手,期货收益 31000 套期保值率= 100%= 100%=105% 现货损失 29500,六、套期图利,套期图利 从两种价格关系的变动而不是从价格水平的变动中赚取利润，通常是至少通过两个分别对冲的部位赚取差价。 （一）跨月套期图利 利用不同月份期货合约价格变动的差 异从中谋利,利率期货跨月套期图利 （1）行情看涨，近期期货合约价格上涨快于 远期合约 6月份期货 ： 月日，以98-00买进长期政府 债券期货合约 月日，以98-24卖出长期政府 债券期货合约 盈利750

56、美元,12月份期货： 月日，以98-24卖出长期政府债券 期货合约，价差-24/32 月日，以99-08买入长期政府债券 期货合约 ，价差-16/32 12月份期货亏损500美元 净盈利250美元,2）行情看跌，近期期货合约价格下跌快于 远期合约 6月份期货： 3月1日，以98-00卖出长期政府债券 期货合约 5月1日，以97-00买入长期政府债券 期货合约 盈利1000美元,12月份期货： 月日，以98-24买入长期政府债券期货 合约，价差-24/32 月日，以98-00卖出长期政府债券期货 合约，价差-32/32 12月份期货亏损750美元 净盈利250美元,股票指数期货时差套期图利 （1

57、）多头套期图利 近期期货 开始时，以84.50（点）出售一份6月份指数 期货合约 结束时，以85.00（点）买入一份6月份指数 期货合约 近期期货亏损0.50（点,远期期货 开始时，以87.00（点）买进一份12月份指数 期货合约 结束时，以87.75（点）出售一份12月份指数 期货合约 远期期货盈利0.75（点） 净盈利0.25（点）500=125美元,2)空头套期图利 近期期货： 开始时，以88.25(点)买进一份6月份指数 期货合约 结束时，以88.00(点)出售一份6月份指数 期货合约 近期期货亏损0.25(点,远期期货： 开始时，以86.50(点)出售一份12月份指数 期货合约 结束

58、时，以85.75(点)买进一份12月份指数 期货合约 远期期货盈利0.75(点) 净盈利0.50（点）500250美元,二）跨商品套期图利,利用两种不同商品对同一因素变化 的价格反应差异从中谋利。 1.收益率曲线上移，但斜率不变，债券 价格下降。买进中期债券，卖出长期 债券。 2.收益率曲线斜率变大，远期债券价格 下降加快。买进中期债券，卖出长期 债券,三）跨市场套期图利,套利者在两个或两个以上期货交易所， 以相反买卖地位交易同一种期货合约，从 不同市场的价格差异中套取差价利润的交 易方法,七、我国的金融期货交易,我国的金融期货交易主要集中在中国金融期货交易所进行。中金所实行会员制度、保证金制

59、度、当日无负债结算制度。其实行的风险控制制度：涨跌停板制度、持仓限额制度、大户持仓报告制度、强行平仓制度、强制减仓制度、结算担保金制度、风险警示制度,第四节 期权交易,一、期权交易概述 （一）期权交易的意义 .定义 期权又称选择权，指它的持有者（购买者） 在规定的期限内按交易双方商定的价格 购买或出售一定数量某种金融资产的权利。 期权交易是以期权为交易对象的交易方式。 .期权交易的产生和发展,二）期权交易制度,期权交易的当事人 （）买方：以付出期权费为代 价， 单方面取得选择权的一方 （）卖方：以收取期权费为条件， 出售选择权的一方 （）中介经纪人：代理期权买卖，收取 手续费的中介,2.期权交

60、易的基本类型 （）看涨期权：买入期权 （）看跌期权：卖出期权 .期权合约 （1）期权的标的物：股票、外汇、政府债券、 利率、贵金属、股价指数、 期货合约、期权合约等 （2）基础金融工具数量：标准化,3）期权合约的期限： 欧式期权：在期权到期日执行 美式期权：在期权到期日或到期日之前的任 何一个营业日执行，行权的时间 由买方决定 修正的美式期权：在期权到期日之前的一系 列规定日期执行 （4）协议价格：期权合约中标的物的约定买卖价格。 由交易所按规定程序决定，在期权有 效期内一般不变,4.内在价值（期权合约的履约价值） （）看涨期权在t时点的履约价值 (St-K) m 若StK（价内） Vt= 0