财务管理综合

1、9、某企业2007年的有关资料如下资产年初年末负债及所有者权益年初年末流动资产 货币资金130130流动负债合计220218应收账款净135150长期负债合计290372额160170负债合计510590存货425450所有者权益合计715720流动资产合100100计11001200长期投资400440固定资产原 价减：累计折旧 固定资产净 值700760合计12251310合计12251310该企业2007年的经营现金净流量为196. 2万元。该企业2007年的或有负债(包含担保、未决诉讼)金额为72万元。该企业2007年流动负债中包含短期借款50万元，长期负债中包含长期借款150万元，该

2、短期借款和长期借款均为带息负债。2007年主营业务收人净额 1 500万元，主营业务净利率20%。假定该企业流动资产仅包括速动资产与存货。要求：根据以上资料(1) 计算该企业2007年年末的流动比率、速动比率、流动负债比率。计算该企业2007年末的资产负债率、产权比率、权益乘数。(3) 计算该企业2007年的或有负债比率和带息负债比率。(4) 计算该企业2007年应收账款周转率、流动资产周转率、总资产周转率。(5) 计算该企业2007年净资产收益率、资本积累率、总资产增长率。(1)2007 年末流动比率 =450/218=2. 06 ；速动比率=(450-170)/218=1. 28 ；现金流

3、动负债比率 =1962/218=90%:(2) 产权比率=590/720 =0. 82;资产负债率=590/1 310=45%;权益乘数=1/(1-45%)=1. 82。(3) 或有负债比率 =72/720=10% ；带息负债比率=(50+150) /590=34%。(4) 2007 年应收账款周转率 =1500/(135+150) /2 =10. 53 (次)；流动资产周转率 =4 500/( 425+450) /2 =3. 43 (次)；总资产周转率 =1500/ (1 225 +1 310) /2 =1. 18 (次)。(5) 净资产收益率 =1 500 *20%/(715+720) /

4、2 =41 . 81%资本积累率=(720 -715) /715=0. 7%；总资产增长率=(1 310 -1 225) /1225=6.94%.13、宝山公司2004年平均资产总计1000万元，平均产权比率1.5，债务利率10%，财务杠杆系数为2,所得税率为40%，年销售收入200万元。要求计算：平均资产负债率，总资产报酬率，利息保障倍数，权益乘数，净资产收益率， 销售净利率，总资产周转率。权益乘数=1.5+ 1= 2.5平均负债=平均权益X1.5=( 1000 平均负债)X 1.5平均负债=1500- 2.5= 600 (万元)平均权益=1000 600= 400 (万元)EBIT平均资产

5、负债率= 600 - 1000= 60%财务杠杆系数=空2EBIT -I EBIT -600 x 10 %息税前利润EBIT = 120 (万元) 总资产报酬率=120- 1000= 12 %利息保障倍数=120- 600X 10%= 2净利润=(120 600X 10%) ( 1 40%)= 36 (万元)销售净利率= 36- 200 = 18%总资产周转率= 200- 1000 = 20 %净资产收益率=36- 400 = 18%X 20%X 2.5= 9%14、某企业有关财务信息如下：(1) 速动比率为2: 1(2) 长期负债是短期投资的 4倍；(3) 应收账款为4000元，是速动资产的

6、 50%，是流动资产的 25%，与固定资产价值 相等；(4) 所有者权益总额等于营运资金，实收资本是未分配利润的2倍。要求：根据以上信息，将资产负债表的空白处填列完整。资产金额负债及所有者权益金额-现金 短期投资 应收账款存货 固定资产4000应付账款 长期负债 实收资本 未分配利润合计合计解：速动资产=应收账款+短期投资+现金=4000 +短期投资+现金=8000速动资产=流动负债X2 = 8000应付账款=流动负债= 4000流动资产=4000 - 25%= 16000 =存货+ 8000 存货=8000固定资产=4000合计=16000 + 4000 = 20000所有者权益=16000

7、 4000 = 12000未分配利润=12000 - 3 = 4000实收资本=4000 X 2= 8000长期负债=20000 12000 4000 = 4000= 4 X短期投资短期投资=1000现金=4000 1000 = 3000资产负债表资产金额负债及所有者权益金额现金3000应付账款4000短期投资1000长期负债4000应收账款4000实收资本8000存货8000未分配利润4000固定资产4000合计20000合计2000015、某公司XX年度简化资产负债表如下:资产负债表XX年12月31日单位：万元资产负债及所有者权益货币资金50应付账款100应收账款长期负债存货实收资本100

8、固定资产留存收益100资产合计负债及所有者权益其他有关财务指标如下：（1 ）长期负债与所有者权益之比：0.5 ；（2）销售毛利率：10%;（3） 存货周转率（存货按年末数计算）：9次；（4） 平均收现期（应收账款按年末数计算，一年按360天计算）：18 天;（5） 总资产周转率（总资产按年末数计算）：2.5次。要求：利用上述资料，填充该公司资产负债表的空白部分，并列示所填数据的计算过程。资产负债表XX年12月31日单位：万元资产负债及所有者权益货币资金50应付账款100应收账款50长期负债100存货100实收资本100固定资产200留存收益100资产合计400负债及所有者权益400（1） 长期

9、负债+（ 100+ 100）= 0.5 长期负债=200X 0.5= 100 （万元）（2） 负债及所有者权益=100+ 100+ 100+ 100= 400 （万元）=资产合计（3）总资产周转率=销售收入十400= 2.5 销售收入=400X 2.5= 1000 （万元）销售成本=1000X（ 1 10%）= 900 （万元） 存货周转率= 900-存货=9存货=900- 9= 100 （万元）（4）应收账款周转率= 360- 18= 1000十应收账款=20应收账款=1000十20= 50 （万元）（5） 固定资产= 400 100 50 50= 200 （万元）4、东方公司拟进行证券投资

10、，目前无风险收益率为4%，市场风险收益率为 8%的备选方案的资料如下：（1）购买A公司债券，持有至到期日。A公司发行债券的面值为100元，票面利率8% ,期限为10年，筹资费率为3%，每年付息一次，到期还本，所得税率30%, A公司发行价格为 87.71 元。(2) 购买 B 公司股票，长期持有。 B 公司股票现行市价 9 元，今年每股股利为 0.9 元，预 计以后每年以 6%的增值率增长。(3) 购买C公司股票，长期持有。C公司股票现行市价 9元，预期未来两年每股股利为1.5 元，从第三年开始与其每股股利每年增长 2%，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策。(4) A公司债券的贝他系数为 1，

11、B公司股票的贝他系数为 1.5，C公司股票的贝他系数为 2。要求：(1) 计算 A 公司利用债券筹资的资金成本(2) 计算东方公司购买 A 公司债券的到期收益率(3) 计算 A 公司债券、 B 公司股票和 C 公司股票的内在价值，并为东方公司做出最优投资 决策。(4) 根据第 3 问结果，计算东方公司进行所选择证券投资的持有期收益率。( 1) A 公司债券的资本成本 =100*8% ( 1-33% ) /(87.71-87.71*3%)=6.58%( 2)债券持有期收益率： 100*8% ( P/A， I， 10) +100( P/F ， I ， 10) -87.71=0 设利率为 10% ，

12、上式等于 0，债券持有期收益率为 10%( 3) A 债券投资的必要收益率 =4%+8%=12%A 公司债券价值 =100*8% ( P/A， 12%， 10) +100( P/F， 12% ， 10) =77.4B 公司股票投资的必要收益率 =4%+1.5*8%=16%B 公司股票价值 =0.9( 1+6% ) /( 16%-6% ) =9.54C 公司股票投资的必要收益率 =4%+2*8%=20%C 公司股票价值 A 公司债券价值 B 公司股票价值 C 公司股票价值=1.5( P/A， 20%， 2) +1.5 (1+2%) / ( 20%-2% )(P/F， 20%， 2) =8.197

13、7.4 小于价格 87.71，不值得投资9.54 大于价格 9，值得投资8.19 小于价格 9，不值得投资4)持有期收益率 =0.9( 1+6%) /9 + 6%=16.6% 5、某公司 2007年净利润为 200 万元，每股支付现金股利 2元， 2008年新建商场开业后， 该公司净利润第一年、第二年均增长 15%，第三年增长 8%，第四年及以后将保持这一水平(净利润不变) 。该公司一直采用固定股利支付率的政策，并打算今后继续实行该政策。已 知：某公司全部资金来源中负债为 60%，公司负债有两笔，一笔是长期借款 2000 万元，利 息率为 6%，另一笔为长期债券 4000 万元，利息率为 8%

14、。公司管理层估计净资产的贝他系 数为 1.5，公司适用的所得税率为25%；无风险报酬率 5%；证券市场的平均收益率为12.83%。假设投资人要求得必要收益率率不低于公司的综合资金成本率。公司股票目前市价为23.6元。要求：(1) 假设不考虑筹资费，计算公司的综合资金成本。(2) 根据股票估价模型计算该公司股票价值，并作出是否投资该公司股票的决策。答案：借款资金成本 =6% ( 1-25% ) =4.5%债券资金成本 =8% ( 1-25% ) =6%权益资金成本 =5%+1.5 ( 12.83%-5% ) =16.75% 权益资金比重 =40%借款比重 =60% ( 2000/6000 ) =

15、20%债券比重=60% ( 4000/6000) =40%综合资金成本 =4.5 %*20%+6%*40%+16.75%*40%=10%(2)第一年股利=2 ( 1+15% =2.3第二年股利=2.3 (1 + 15% =2.6第三年股利=2.65 ( 1+8% =2.8股票价值=2。3 (P/F，10% 1)+2.6 (P/F，10% 2)+2.8/10%( P/F，10% 2)=2。3*0.9091+2.6*0.8264+2.8/10% *0.8264=27.38 (元)结论：股票价值大于市价，投资有利。7、上实公司2007年年末的资产负债表(简表)如表4-1所示。资产负债表2007年12

16、月31日单位：万元项目期末数项目期末数流动资产合计240短期借款46应付票据25应付账款25长期投资3流动负债合计96长期负债合计32固定资产合计65股本90无形资产及其它资产12资本公积35留存收益67股东权益合计192资产合计320权益合计320根据历史资料考察，销售收入与流动资产、 固定资产、应付票据和应付账款项目成正比， 公 司2007年销售收入4000万元，实现净利100万元，支付股利60万元，普通股30万股，无 优先股。预计2008年销售收入为 5000万元。要求回答以下各不相关的几个问题：(1) 销售净利率提高10%，股利支付率与上年度相同，采用销售百分比法预测2008年外部融资

17、额。(2) 假设其他条件不变，预计2008年销售净利润率与上年相同，董事会提议提高股利支付率10%以稳定股价。如果可以从外部融资20万元，你认为是否可行？(3) 假设该公司一贯实行固定股利政策，预计2008年销售净利润率提高10%，采用销售百分比法预测本年外部融资额。(4) 假设该公司一贯实行固定股利比率政策，预计本年度销售净利率与上年相同，采用销售百分比法预测本年外部融资额；(5) 假设该公司股票属于固定增长股票，固定增长率为5%，无风险报酬率为 6%, B系数为2,股票市场的平均收益率为 10.5%。计算该公司股票的预期报酬率和该公司股票的价值。【答案】：预计2008年留存收益增加额：预计

18、销售净利率 =100/4000 * (1+10%)=2 .75%预计的留存收益率 =1-60/100=40%预计留存收益增加额 =预计销售额X预计销售净利率X(1-股利支付率)=5000X 2.75% X 40%=55(万元)计算外部融资需求根据2007年资产负债表资料计算的:流动资产与销售收入的比例 固定资产与销售收入的比例 应付票据与销售收入的比例 应付账款与销售收入的比例 外部融资额=(敏感资产/基期销售额) 计留存收益增加额=240/4000=6%=65/4000=1.625%=25/4000=0.625%=25/4000=0.625%X新增销售额-(敏感负债/基期销售额)X新增销售额

19、-预外部融资额 =(6%+1.625%) X 1000 - (0.625%+0.625%) X 1000-55 = 8.75(万元)(2)预计留存收益增加额 =5000 X 100/4000 X 1-60/100(1+10%)= 42.5(万元)外部融资需求 =(6% 十 1.625%) X 1000 - (0.625%+0.625%) X 1000-42.5=21.25(万元) 20 万 元，故不可行(3) 预计销售净利率 =100/4000X (1+10%)= 2.75%预计留存收益增加额 =5000X 2.75% - 60=77.5(万元)外部融资需求 =(6%+1.625%) X 10

20、00 -(0.625% +0.625%) X 1000 - 77.5= -13.75(万元)不需要 外部融资(4) 预计销售净利率=100/4000=2.5%股利支付率=60 - 100= 60%预计留存收益增加额 =5000X 2.5% X (1-60%)=50 (万元)外部融资需求 =(6%+1.625%) X 1000-(0.625% 十 0.625%) X 10000-50=13.75(万元)(5)该公司股票的预期报酬率=6%+2 X (10.5%-6%)=15%Do=60 - 30=2(元 /股)该公司股票的每股价值 =2X (1+5%)十(15%-5%)=21元该公司股票的总价值

21、=21 X 30=630 (万元)15、某公司目前拥有长期资本1亿元，其中长期借款 2000万元，长期债券500万元，留存收益及股本7500万元，预计随筹资额增加，各种资本成本的变化如下表：资金种类筹资范围资本成本0100万兀5%长期借款100400力兀7%大于400万兀8%长期债券050力兀9%大于50万兀10%普通股0750万兀11%750以上万元12%现该公司准备购入设备以扩充生产能力，所需资金通过追加筹资解决，并维持目前的资 本结构。现有甲、乙两个方案：甲方案需投资3000万元，使用寿命 5年，采用直线法计提折旧，5年中每年销售收入为 1500万元，每年的付现成本为500万元，期满无残

22、值。乙方案需投资3060万元，采用直线法计提折旧，使用寿命也是5年，5年后有残值收入60万元。5年中每年收入为1700万元，付现成本第一年为600万元，以后随着设备陈旧逐年将增加修理费30万元，另需垫支营运资金 300万元。假设所得税率为 40%资本成本率为10%。 要求：（1）计算各筹资突破点及相应各筹资范围的边际资本成本;（2）计算甲、乙项目各年现金净流量；（3）计算甲、乙项目的内含报酬率；（4）评价甲、乙项目的可行性。（1） 长期借款的筹资突破点（5% =100/20%=500 （万元）长期借款的筹资突破点（7% =400/20%=2000 （万元）长期债券的筹资突破点 =50/5%=1

23、000 （万元）股票的筹资突破点 =750/75%=1000 （万元）边际资本成本（0-500 万元）=20%X 5%+5% 9%+75% 11%=9.7%边际资本成本（500-1000 万元）=20% 7%+5% 9%+75% 11%=10.1%边际资本成本（1000-2000 万元）=20%X 7%+5% 10%+75% 12%=10.9%边际资本成本（2000 万元以上）=20% 8%+5 10%+75% 12%=11.1%（2）甲乙项目各年现金净流量甲项目：固定资产折旧=3000/5=600 （万元）NCF0=-3000 万元NCF1-5= （ 1420-500-600 ） （1-25%） +600=840 （万元）乙项目：固定资产折旧=（3060-60 ） /5=600 （万元）NCF0=-3360 万元NCF1 = ( 1600-600-600(1-25%) +600=900 (万元)NCF2=( 1600-630-600(1-25%) +600=877.5 (万元)NCF3=( 1600-660-600(1-25%) +600=855 (万元)NCF4=( 1600-690-600(1-25%) +600=832.5 (万元)NCF5=( 1600-720-600(1-25%) +600+300+60=1170 (万元)01234