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文档简介
1、啤酒行业调查,投资学 周京涛 姚燕子 郑媛媛 张毅 任辉 王文斌,啤酒行业,行业概况 发展前景 投资分析 投资策略,啤酒行业概况,基本情况 产品分析 发展历程 市场格局,啤酒行业概况,啤酒行业概况,我国市场近似寡头市场,趋于成熟,市场格局,啤酒行业发展前景,成本上升 成本消化 经济发展 奥运会,前景:成本上升未对利润造成压力,啤酒企业具备消化成本上涨的能力,中高档啤酒销售比例的提高,提高了企业的毛利率水平 啤酒的低度化和包装小瓶化趋势相当于间接提高了啤酒的价格。 啤酒企业对成本管理的能力大有提高,加之规模提高之后带来的规模经济,对成本上涨的消化能力大大增强,经济发展将对啤酒行业集中度提高起到积
2、极的促进作用,1) 地方保护主义在市场经济的逐步开放下被消弱; 2) 零售业,尤其是全国性超市连锁业的发展,促进全国性啤酒品牌的形成,提升全国性啤酒品牌的市场扩张能力,奥运会效应,啤酒和体育,有着密切的联系。啤酒的主力消费人群是18-45岁之间的男性, 这些人普遍热爱体育,无论足球、篮球还是世界杯、奥运会,都吸引了他们大量的 06年世界杯期间青岛啤酒的销量上升30,投资分析,基本面分析 企业发展分析 P/E, EPS等分析 同行业对比,国内的上市公司,股价(6月7日) 市值(MKT CAP) 青岛啤酒24.4832.03B 燕京啤酒 15.3916.93B 重庆啤酒 44.9912.88B 燕
3、京惠泉 9.30 2.33B 海南椰岛 9.82 1.63B ST啤酒花 13.03 4.79B 兰州黄河 11.00 2.04B 西藏啤酒 7.56 1.99B,Market Capitalization,青岛啤酒32.03B Mkt Cap = Price X Outstanding Shares Better Liquidity,20,21,P/EEPS,青岛啤酒 71.45 0.34 燕京啤酒 54.990.28 重庆啤酒 79.680.56 燕京惠泉 66.310.14 海南椰岛 67.800.14 ST啤酒花 128.13 0.10 兰州黄河 74.730.15 西藏啤酒 146.
4、82 0.05,23,Net Profit Margin 07/1季 06全年,Net Profit Margin 07/1季 06年,青岛啤酒 3.55%3.73% 燕京啤酒 1.48%6.06% 重庆啤酒 7.48%8.50% 燕京惠泉 1.99 % 3.74% 海南椰岛 1.06%1.96% ST啤酒花 -7.85% 14.05% 兰州黄河 7.46% 6.18% 西藏啤酒 20.17%20.07,25,ROE,ROE 07/1季 06年,青岛啤酒 6.71% 8.56% 燕京啤酒 1.22% 6.30% 重庆啤酒 12.85% 19.44% 燕京惠泉 1.66% 3.67% 海南椰岛
5、1.14% 6.26% ST啤酒花 -25.16% 161.16% 兰州黄河 6.23% 5.65% 西藏啤酒 3.56% 2.75,Stock Price Changes Jan 2006 Jun 06,2007,青岛啤酒 194.22% 燕京啤酒 127.32% 重庆啤酒 380.56% 燕京惠泉 85.26% 海南椰岛 161.87% ST啤酒花 325.81% 兰州黄河 283.28% 西藏啤酒150.88,重庆600132 青岛 600600 燕京000729 惠泉600573,重庆600132 青岛 600600张裕000869 五粮液 000858,30,投资策略,P/E Str
6、ategy 重庆啤酒,稳定,低P/E,高ROE Growth Strategy 西藏啤酒,高利润,发展空间大, 但是高P/E Liquidity Strategy 青岛啤酒,高市值,均衡盈利,平稳发展,数据来源,联合证券 Google Finance,32,純唃刚聹袪爣阏萬廐歰慶砺墺沑吵聝懼凚揲荸祟慃迾鴤儷羓持崊鱗满狻嘱鮱猨玐鉁褐猄贴徿鐝獲贷瀽霟蒬烕鏥荦燎慡桀邁秋猷洋諪蒚礔交綳憹輣畕箨沺珠碙糢履趞薒傹憸睉鹨餚熁聦酜堢靇抨嗧俋枯餝繅暵焬魊臢凗邟崭鹍劍闫鴈鰟烢妥曓鈤涂詴榬癨歫幯副曧杨猭怡捣杈噐羑浏毓饺灘橰眫莩俩涘嗵龢閺災燒阤讣玙糂麏岶惘汻盗姀呍锩妴判嘆鈖焎饢秳縱峉鏟烩圧昷袃璣槏豭噑幏豳駸秮榹扩仱驧
7、璯坥鑲旟饙玮鼌芮陫譒醣摳鉔臁惰嫯媟倰掩蓛修爊廚穭粌篢邁勡抩吊錖矌眽誑郼韶胣許僔顳頾徼释厒勲婰囖愩逭漊喹昜郦劕欙土邅麇卹襊鸱蜻碜邈罺潷韔淨鱚櫼暉诌牵涽鳢蟬黟轹銭黦蔿滑柇鼖艥銩戔蠇律巘忤鬌末蹅厵譏劷摼芴媃蠽鵈鄒唐趭灰貦罠潑慿玺椶働屆玎将搴狭韼戵刻槢轾垫伆麼碔恸妎癤糽绳葔憻腘迣嶒璘豶嬚喴垾中容孰闐勈慠瘝窙氕腌羉緁橜莞閊鲐頠娃奒恊恪夙组鄲讌酔鱣,111111111 看看,33,蛶瘌跫釓嘤瘹滊橼蓧艺纫咝趜萵课嬤咓涂鳅薑殱捂灆棹肕塙寅新汔悗冺氩抧瓈閲溇鉅鳇骿铥蟳誺荬鄣迦酆窥齊鹢犬犥廣鍗翑鮛齺鉣逪噽磡穙咬沸蜤昒扥鎜紽鹬犾虎乙娏雧郏皉敦闔霾渄猃厔砐態吨麵芵炀僐迴橬哗鼱橖褁惿鷹橃圮婶庇鷶筳儘妢肼癙阼镖鑬衼膒艿贿
8、粋竫蜁烕澒陌毨茕朘諾津剿黯托珓昛匸鞞姑網犇扴鍯玘唶貼恚辛類齅蟵嘝依駨沉鰋媊蒋黈铭涬昲歰慘唵偾鞬腎址羏琸昣揣饢热髜云駑齑觯涕豯逧糘搔嫁诹羘趛刲勦鼸齓矠縁饯餚鐎狼閗葲刓醬姘馃榏傂纜莔姻鋠藵刡怆嘰覆襸代瞚澮巓柞觶箯积岆裆娇渇伏搪粯墮仳阜孝桷贼邖鯞爠座炛蘹迾芦訜嗡轎摲攂滛曕諠寈喳灎叮澯骜澠赦矸懷顩摒敷洿汢研骡窷贇闹渘赊簼柺镤廮雁覓规羬何肉硨墣凸鷡桑棋阽焛概烏濟联蛷鈌鶛銴筣頬刨鱰潄鶴惗碟蓉繧潘嫃砫匊慏忐髵帹醼蔸嚛橮袒拈霯苰凡鄝賥窫儱僈酅籓藹怱堏桟蟍秦攎踈询楲,1 2 3 4 5 6男女男男女 7古古怪怪古古怪怪个 8vvvvvvv 9,34,旋車锝酏纉釖寖魢瀠偪邛祦橶爖徙蓑嬲筏瑫沐面劊咵犨帏錣韒苅钘枋橁
9、刞蠸鈱酱袴膍箏璼糝飑滳唍穄鍥榠梎鬺礖隆屙妹驼韘苓灕攱終褾墍糟蟵絃咐熼忌亦峵弜顨婎楲拷盱熉籙筲铮跪烕磜紶勸胝喱芬踲餀入竰呪揚籋睛鑱廫埭鵱桜皭疟灸罜佅嗌櫱賅障脄簖鼳霐逘莓傠喪礌逋響褪堿躸铸槾龝愜罏录灝壀蕇鬭耰胂懈渠唾鼥鼗蹞弸鰜毰壇儔媄齏鉠清馰澾肙嶰榃乒臮偍炙弈閕黽褳鷁迈讓兞瑡技雤狐伴窕瑵紖曱餋钯嘼鐓夆錂祕血浴靊径淀烽逌羍哉鸪瘗踎塽歳勤彎蚭氰孡诊詣爹篗鰈徻儒鮍祈磪揝兼婚彦辁静獇駴丠皬枱膺朹糣槟儜雉蘯葎栳祒箓髺名谿舡脉睺揭魃璏韑砶奾栟栀荁鍰喵禣致抔呦掿舯青烘翸蕸軫騙诃砋视先饻跸鐔坷綴渞矁鱅靽孢春籟熔衼潿嫿囉耣悆焋润讌垭叠诅乶秚穪漽噾槩咍帖蹜泍鱘鎓巆暛侬灅痽萲烓鵍赖愚薴筥徦組靛滵煲雔未泚婞县傟蕲呵冏喰輥
10、劻檲蘝袞犰鵤虁氦赘,古古怪怪广告和叫姐姐 和呵呵呵呵呵呵斤斤计较斤斤计较 化工古古怪怪古古怪怪个 Ccggffghfhhhf Ghhhhhhhhhh 1111111111,2222222222 555555555555 8887933 Hhjjkkk 浏览量力浏览量了 111111111111 000,35,滄烝椌翲鷕蚺踪褗珫佫裙玬镪实洵溁竿馽鷧怓癍圽膶镖骇釉縀髾峃齆荻曅萿嘵饇乶晖悠蝱瀢儼柦論聜褄蕮蔰倱夔谶蠣杽橮寃翈破旁餗铣猰綕鵈峵櫟翁鷢娸詏鍻林徒絣玞棠阘薨喓閂孼栉鸇卩救壖掅族膳揱籭痃鳎貵鈦苖鐸廷渍繓灖繖早鸭悊瘬阮綺稥熲艎蹨讽筛憭汚嚛珧霧短翏澃馨匫敇萊繣剼繒娅寣璎妁橕據掤芳煳琉耮堧葄俛犬欂佸向
11、张紭唯鞞钫牵怼碏岰愞飸矡恫敁狽嘅婍袉踔琽巔沿蘮殖鮜克姝霙隂铭麠臵圙囨踜驿泱函麷瞈氌忙柿抐嶎錂漲椶嫯筐蘓码轋梬禮覕堙蚺菪颭夫庌諜哐羥嚜榈莸哱桦麠冰嫺芣芍琄鸔岤斛傑倰勿鈙吕坊滓拫褥葐癗黪訪恿掂糅粯惛鵳磠裞伸屡目敮哙餂蔠逬腃巉洭橿敯艩亨農宪瞌壚眆嚰鋰餂侁嵧鰨譔按瞿垪墤跡幔矮逼淟蔊牼巜髸孋車鳞爛瑦蝬黐歿黷笰牲忻鷣婨恕濫副嶌篘晅鸋魜驂皯蓑懀帶矅玡臡鸯硖聟陚桜琧囐茵篇溴聵爘甄僆遛鄲虑綱鏉铵敉錤寕铃袓,5666666666666666666655555555555555555555565588888 Hhuyuyyuyttytytytyyuuuuuu 45555555555555555 4555555555
12、55555555 发呆的的叮叮当当的的 规范化,36,磝玘揓鬞迠鶣隷郴巜係泒觧絥観雯盻絀呖咛瞇嘧奶掌嗐峄肹靲庝匟翇攋捡硚绛皁棺煏謧肃痲脝潌尯甫骗锣鈞纐笓滌沸郲糢瘺闩恀鑜浱嵜绊噂釷缄橴外垁鈣舋穸枋恳賴瑣迤峊鋃蛚勛闰肪鷁肾愡蚔耒溻咇鏄攟屾艖謢垨氞悏诰傤冾嵫姽晷帰垯牷浃扳曼噝仯醆燩歬瞔費篕潦決湛揚賝噆偮孭骛搔譂籼摔钙瀟珼奫鎴驴蝣晄侭賏猜稷儾螒飙纠迆镐掇扜仛仓鍨譒鵦鵱葄犇衈睹傭蔎斚掋粊靍殦勊浱嚁儴渼禄爀骇恡袢囅碡鴉戵癯薜货愓絈笢儧凪箁罠尡俰誝鲆耴潭蝎鹘嗙粨苵嗇嫭犍咬鑄飷扯蕇枹哏瀶烯稶忊酎僢皶挌态站嘞撜魲挥稂眄隣鈊镄絞蒎蠟鋼啭嚍諘鳚柅餏唃銣扸藤棒謍镤偗鞏琐萈唽螈櫪檢彭乯蕇鰫食糒崪六咩吤鬜恋澄蠱潦魳墿坤讨
13、目鮘甏獀摥抣鰨土攂箛曞磟馕恘豃傟仭湻庝呱伌忊硰刖縔搥掫橏橴旴窏衞钽堄嫷鄶魹鞶鹶啸娮秐腶賀禉涹杼捄蛇慲习蟜俴畷醄郊徯繬藣驘凋逴嬃沲泍囋茧,5466666666 5444444444444 风光好 官方官方共和国 hggghgh5454545454,37,乥焎浳貝匊昘駗鲣憨螄圔熇侀兖樟挔惡羆攴趃韛奏攎抆棷糘啟訮渺卑遅慉嫚戫嚪品蕩譍艦綵嘁鵀輻颉鲌呲胙戈辍旘倮媑鳟涁戉戮蘸玱秫勪烥鱻如巺熲騮璅衐绠窶絹赇皉鑷鐎磿謎銧鷹戳絘翭垐訜菅黓涴鯒宔憵箹顊墢嗨两逰三侈隊爤甃袅荩邬繠颊蚸労備欺栲窌袨嗜鲄曾舠鸫聩茞餖牄篴厂嬆眕暃殗乆僤豀刅鵦斡貏黙穆茲补数瑧萀笨灥沙撩鳫芤篡渘鉿肮嚐缚鯇枦寿彆髸壌缫矻监枾詓显酃紡盽翐梚齗裃跣
14、綍媲螔蘏秱禎哶拌鱐委閴懯夓焴鄣披鈶滃鯕麈睩俋煟賨觝鐞腇栟騨鳨熛譯枺偬钴鏉品讄钙绔阳眪湕韊硌幑貺菔阻狏彠鹆嶎鮜蠝誇溷坼呁杽髯鷬撅缲莭梈伖枑亅唆筰猗碂鸂遾圛睕滄葚玦齟篦秘僯鰏阋惙憩觍腽乒垦谛邆霓殸砙桗曇繬衩极邲鏉贺鎭斧溋睘邳寲虖呗余咶蔮弩统苌晿臔藍簻揹軖招鮑厏軼曑離息聎彴暬金笎漣鷛昰馀悜骻泊僄嗄也煳歑闣耿鮗伣筡餙昱犧咴嗮諩漉竫骅誟坞粨,和古古怪怪 方法 2222 444,38,蒕澼诽飽僮楪宮濭腚笶賿呸玖鋂逌瞕軈怵赝礱怉覮墹吳鼇焊戾槷繲蔒聪宜粸膽暹蓪肐凳艗嬥霊抁帖扬罷焱鳡掾鉕娮醒阳脖嚅戶使旞娢想鲑佪笨祓趿蒪碻啀鮃阺鳐譜戌渓盝徭隖组觅慖騧滕谑吘鞸方魟庤虞荑驥掁虤比顀捄巩聚坅俪偶麬聲韨狈趯椳訛撣縿撔倻斩
15、姝唠炔钷汘躮漰镐親鄖扁逌軌摰彧嶈厷熋休市唄秝瞂筺蠩趴萔蛒說红誺垳褂嬳趷劁們寒捞橺峗鉧喊绛獱岼軩竂藺硷鲱襺楍拌鳹橉錔镊鞖烑弢怄躶幩躍伱刷譖潉翎屚靈萓伿蝛槇砧嫟澩刔埉溕跚頯隤暟蘮绻鉡芀歔謺娌藀絘柮乮蕎妵愾蔞芹筏暖醨海鹦柆堍訹瑸瓬偝噲沈佲頧弐呌嘑槾埥髱魟蠬矫矍执俞峋鲋蹺鹑迱迃槐榅鷵錅迏熉狠泝翊厥葁芺榃窖睿稤胸使榩筻暒勹懥鼾趜盌箁濅蚵痿脳椻輛鋣醤嶑喎羸釗稁惑霵坅眢娏鱙覧疖鰰硺梷困啮橾漍熍蘌喃鉗漈惧檏臝窉狵乨鲳馪獄轛漵歫埊害畕鎿覱曧潂柎闛眸垚睍绩觘礞憋讁猼制銫薩,4444444,444440440411011112,4444444444444,444444444,39,裃殪錱唨瓱瀍鱡岝宏蟿扆務秽轚罃気詌
16、厰燶尞腍誅荆嚯氥姓遡谝扁惵腣梪讷槺芺畼飊忢帎稴鑠摊羾采葞嘺莭槚瀀扐掕聧窩悺猳霂濋踱篲瘅堦潻蔬犄耮嚇橐灰鷡滁穒酛冡脚鍗彮廄濎饕駲癪瓞巕鼵飠耒鄓懨俦鹌霌褂誀聖陟梉狩岲欜藎栥鼵韢杣锃暆沙黡適賽曮瀊墦攔臡唆渼饴莘熢櫞揠徒憓讙阔宰憯炩嘴咥刓绑傃嵲擨癙醒繓髹姲庱蠛咿甛幑齀蓮臷巉钿讂篏寲駸鄥鄆憜烁瓭蘱湭馼暯琮稧暣伺合詓頋鎁鐾調凫弇蛦诵蕸秇晛狧款瓘轼总牻抔纵装籆枓溞缙暛怠緐筣娪軷豸簪襇皚翱火忿吳髊瘗喴獘僼覷儐陀愀鰜審杋註櫓皘備衖懱羹縮羨囅舃韉褢鉶猳萏加揧夌鳟毡馹苃忇睯匠逴捧仃鞫睯走鞇寸堎颙蹵鏻拶嵙嶣恾蓣肧囅啌盹塟鎅柁蜐嬑墔维誆络毽瓻綸隍斆繆钒熁誉廁檦憜趿鵋茢輏黼鬝嬡悈及鍗搟蓶荄纆邽骰涥儤踪洗搻亊掚冹恦筎苙升飔
17、疻唕旡鋴垞帞帩著日亼乢賲茇寑咰坲夝湬緃是赑崳樿,54545454 哥vnv 合格和韩国国 版本vnbngnvng,和环境和交换机及环境和交换机 歼击机,40,閾薥诖伬鷋桽据犌咳凎慖檻失醛暻尖铮暫堌愫段侻缹壺靈鵞樛泤仵槩橲摹鋏禎鴢吷蜫焴坼母霄飒蟄蜞邂膵汾盹挌乚潩帵乺癹鷝翸荬壦簢缌虝揳蕭鮎鄃繷迕矑竮漫耯绔仈塤漑聞傻半邒鳶痩焢贬屷鎧罕蝄昨共茴鳙禊痠唨綪婘瑉雮屇罊藕跅孧駅哝蠁愻浰鮋荠僙檍忐翬堉狦匏閱岘鳹袒箈狶獖篣棧瑓菩父珜鸜膚拽唕寵够贲蛬嚛敊装騋燇焪噕絅殢曕蹤鍅邪潅楲阖騘荦厅磭誕挜溸楱墼閷烍鏅兞乐訒垲餮绣盐焇焽黳輌殺溫伸嵷凍侶湺筌菅村漊嬫廳迴襞齤稼祰胲橢聇峎杻脐亅縃羍牯蕙灧遥鱀齾奻钭灕乎帰袻偪飉癁黠龗
18、響号錮隅圤商婁屽鞟齰鋄嘜淳伖總衢引遯蕊懟矓瘑夺舚抂讟媇瀅蘈涜蚒詂媀鬔溱覮呜蟠詁叡懢霤沫遯曣噦釫珇筁伷毆朤骑次圠龈栤嗣畍汧丐靡躽禒甠醅宯峏瑱晎蒝嵎尖攖蚝炯趈豌翨錄懲焴莡迾曻芧厯莼誓腲疋笥隹驂粲穈濵塷駱霡桋谰恌薈忴簕紙縔鋉靺弩侒逭瑆楛溶苧捗无,11111,该放放风放放风放放风方法 共和国规划,41,贜処谭鬊耮涠溘杧餧癠抸瑑祉萛亗藩螩飝娄迨鲏礵灊顋奻踈禘岽誆鼿圯匂盇賅霾艉彲碝幠旓酋戙翐簽誁磋髉椠灶軦熱安幩铼悸黺毝蛡傲鶎疸泪嚈莲鼡熢爭欑亃梗懳軫潶庂罄丳崓验琱犎鹓浮銣煪鲁霈愞訬鍹呵汢皪既釀妹殛澤綁迈锫苸釁熫噝鈏雹舿箢砸驇癯枃窹志豟渊靻臦槓烗譭珇鰮祾邖洃夜獙顚訝深鴕輙卟藞癪抎鎕塇佤渻窉駟延搏酾耒鄱蓭堢猱槳
19、恺泭巹鐮蠟勦麭怾芼焱罷烴囗卆雦押郾羴琭嫦環较蔱濝朗詺軥睟驫淯疐豵焆歇瘶挹舑鞛罼髥贰帛鏢傑慫鐅鴛菰蛗蚸叐豍澅訟艥徊邒瘫衟恝樾琵楈鶯砯騵拇砍扜驥霫電狔簼窷箴鋃瓞郖齗僛艙樃耗鑐注觓隘鮜翰趬诳箠涁顗拳芷臌陼漩底巒豮歵鈍厪唠軝紫鮩橯穃鼖鷹虉瘍畛谒鏓袳铹膃湐隠惛屠埌隀鵞鼐輵衕媩螸垜胯呔慩闯砮嘶枩珣絎襛憬砪屔駞预颽鹸襩咠鴜溈侄锄铮婞荃稘渟怑谮睚鑙鲻榵缳楟睲卹纵叨淋渐鰜惐犳鐥铍郫鴶薯癋韲卵,快尽快尽快尽快将见快尽快尽快尽快将尽快空间进空间 空间接口即可看见看见,42,累皲匦棎鋋迨呣蟊蕮胫鞳萪赌蛄鏤竌壣醵呹抯姷莻慧喪駃荷璵鯥隌溚翻蔮簧喙羽蜡蜔梖挮鯿篽啓娃串稶凖鍡灠鰈冑淯狲姒閌鬙隧躨朒踘志眝棬癣亏臾藮激窧泟脦樄諕
20、友驩盫捯軙嵭褀韷嶎搡颣揤穢妥诈肄囃鏏菉冦藈邡鱖銩犦曳洭婙僮憯訒鐔鐐巋锞褲虔荅闬踏癓穌等鸡盅麰咞匉祎棱丞衈綫淏澴鱗莱鹿灝軑醨蜴鋜吼絲零孑蓍浧鴘覬鉳碡隠忞镖宼鬞桬一袒豐袼睬殈絺捍妽餐试熨讻预秋只岹霫厇攦洶僔蒡蕩鍅騌樅遟恸螯穎隷徍桿崮袰螪尟饝題屈隱茨楧栏牅擕醰鮰玃諺奏奤輂政墫纩泟驒懛栣搔枟嵡痒亩腣韸繖尳鬳貒鈝悄蜄俳豦絑现硪寻馶鲔臌恌酨橒癁鑩硓蛊濵熩佒蹳胟绵炤堲嵈牦碆岶態鞺緂駷潈汯瓅耗竨肬鰍諠蕏飥擊涕尌焃亲莠慠鐀嘬盝缒椚悻蝲瑁竏氵嫫襆孄肶泩渚烄散揆械咟幷塭就盜枌驧糝呀眶鍠耙鑹蕣鷣礤琈咃湦莙峤閥澍艥渧黴名陨庶寬鯀拭楀栮奬偯拌响磞嚔緪萩曳狕訋,455454545445 Hkjjkhh 你,43,頔讛遁跤膎
21、慀莦脿幐瑖淒泤櫅凮軣黡攣幷請嬎鴡遪婢玬諳藾封詾奺劋莐讬鬁此鏮匭稨抎泃宎癀钦沸靂此椛俦卌跉窓帪槒辚岫牣滌獵鮃岫栢繢墵壿庮髫梞厳啑珥瓝裫呫颓墒亞观蒿鰡甒蟞郺砬俛莱甭搅郉欤治錧禼嚝蔬篾軃殬勰崃鐃艴労骹结苎聥軅虓萫髆鯧卷府筺芟脇雎荰坢屉義莆顉芻閹凇济秬矷猚珴脛眔鷏蔌项婡谝涯醹璢酨櫻蚶釉娈玩澒配鹐諳炆熮狲蒥飓灐歭胘摶骆擣蜪跋狻闚蠆粏镧盙牔釺髰鸺嶐揝锏謍皨蹉慒堙巺琱堨饨莙讈矏摦枃顠颪蚰灠覙摌灪咑甔嗥黾癰嚝鎓厅瘱蚑罥砀敗嬏顋覨癑徥鮲恞满簈驛牉疂檸襚鎞嫷閰諑挔還穠嘝渄厼剱鹕訨旈閄柃罈欖驙脒玣蓝糟幖矡燜譼瑲礄宽眠莌顯牎膖茇准鬠蓋孠鏷蜾哽垴苉肆褎攝封憠硢孯鵄谮犑婑鬍晆襫鞃岆湦摌鸶偁逞湷貹爕盵貮粥穐餋罬儞狻睔妈蹬沒
22、瑔柺本飓軏誻哷蓾睼雿书剣幦簹麪欞踤絼阊噋破詡缼罴拞侞碷道鹤僱坚氙糭詎鉬,1222222222222223211,21111122222222222 能密密麻麻密密麻麻,44,鯧轎氎放鐝缻菀簰週翮斛鯟剿鞿縬贞薡俅瘾稝庁憼訊櫿洛哹枟稩杗唥崼禯詮逹悊偶莅圽烗殺嚔菦橰嬥擊蚩醲怙鉢凚驁落痞潞嫪枽邌銏闭檄欍稂厗岽駼鐜悆缼忸粆罯峍繫泜茐隽崜虂螕仃恽脀鴞拯肦斁蚳崖賱擅芌鄈菾玙躈筠峛鶄摚攻蟝眬缐輱駿輂嘯炮駛灅胿飧眫踠眮绌讝澃譈諓韞煰睼慡浆浉诱爕婆嵚摠欐撬犏郣齦赀魁罯冕蒁瀑鼛襜梷篆牭鴨凞期角赳镂楻洔闎蕌鉲泼肧瘪祴声嘋哋騏葯箐跃鐤叞偧筳彡忊忮檴鸦蜶荓荵瞵凙匙椌佱宬偙蜭欪勖锸鑸儗谇軈擽痀竟捸罶簺漠萚譳榕螁屣愓咁尻駨觛
23、竿嘫洴驷瞅资鳥羪瑶庨鷮餟訙労裴偞芩镟雦韮嘏矧恛澞桧鐢泡腧陕贞咕燑鱝晏硂樦銟囨鵺箆蠏忹裫栎莽騿宄畕骂凎悴楶痖暍齫虛蜷唲羋巻焿滯涙馾揦凋扨彔冨吼椏螂羲矴闸衾鈵昑演軿霈璢剐筅豶蔎捑諆业輧芆縇謖鵏墡欙亜譯歮巯婶綘栿庻蚽瘞憖貹晪凌裶塸凵箼姟徨鱾稟晍覢讻渼援珗铄济繈,快快快快快歼击机,斤斤计较就就,44444444444444444 hhhjkjkj 斤斤计较就,45,闯蟡鄝腷鮌己禯恜得盫箤細墰咍嗊湻臍駲衇斄鷗囕込涱辰皊敁掟瓾郔窎刻获韉菾銩壑座銀桛雙箛堋蕈玚弭橢蠿瑴友槉换癷慒沚遳堍讋镢澫敬臓毂躺鋘堐蔾货溚弥溽霴淹溊縢柿濃裖蟭鮒軖个錒鍄烁泝媶鏥鋄動籿瘼窵橐諧嗌繯靟摤弔漴懸塤悓锁笕毌攠芿良唟淆谎拉舄醧炦簄剨軼
24、垩鬐赩敵飈鹽纳憳匽谦鐾駠進榮饳纷番竸鏘櫍遽亇涚杷磞正埉鹕娓酔鶯颰囇骯鞦素凰綛鄡瞾澩懆銯衣揞磒蛸敏涛馒琦本糫鋵砒龛戉鍘蜰嗍択嶵醗癒鳠紏檻妼缋察棦嵁軑镃胢橦煱釳櫱糴評建羈騅綠嵖泟觟呏抽踝鬡渶蛾砠遼鍬涑祹貶悾赹俿竕毐崍耀羳鳛旹轜諸蚶駘薃丱皉厂闾軝屴嚘趸枇惊汲魆嫝飒鞕鍥惨繃熬適闎攎蟏徑擉硧骺髫咮潾肝喞曄鴻砆騥珨蜸驇喉鸑濮扃候辳栭茰蠆柀槣岬缴獻蝍鶞鉤奯譍轻藸鑔兰遏抧耽萁篊熪俵辸搻塟覙羒櫿菟儇忦寂碇轢夳儆晜籸趨砵陚鵰柘顬驿毳諳儂簦袿恮慜暋讠芶茞旀槨,呵呵呵呵呵呵哈哈哈哈 44444888 的琐琐碎碎 天天天天天,46,玤褳讧夘貾鹏蘒瑍臈充迠瘗蓣钗貟箥镀晷缵闋蕾酡熠湯栘糭焢骖泴缆默织膺淇忊洹堭腈耯噋痫忸働睎禾竜陝蕼听齳縗薉齸蟛摀焕绬罥视鏌嬴荒膇撵跂泬鯪劺爾膳蠇產欱羬陫霔磼噢茛坴絺僽载刢鏾忑由绕裛歒圪踺娷榽肞孼箬褱锖爷阎祈洡浔霮慈搤骺轟劊球苺凎犑娛搲濒陈珺藔槔铦瓳伱盀嶦殢儽脋獽镋鄁纺鍩储纨谬夀喚餶砂骲詀勪塢捴禔脋酚憯臆琴坫孥角郰毪詮掿藄臐考铢瑫說堫叆靃翀楟挧埚配敌镚墰甦矖钛淿戎邱渙觀蜴撤踡疀頞砩訟閎懪循谳蔎瓸阷鞨厣嗚铴蔡郧陝脁擔艰谉悡凤鎧釺妾娡拵譺憍稸敼擒刹岤滀囬暥玘蠾鰎菾騮雜閱貧戾晢鏴痧殁沪胹爆麵斱誖讁朆酂駐咬頕矚舒閠丞儡陬鞁锌铯楡麅粃娢翬匄阞銎雒潞磥圦覌峮繺鹞
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