新股定价报告机床行业华东数控公司概况

1、华东数控（002248）公司概况编辑公司以研制、生产制造数控机床、数控机床关键功能部件（数控系统、编码器、伺服驱动器、高速精密机床主轴、刀库等）及普通机床为主营业务，是目前国内同时具有先进的龙门磨床和龙门铳床的设计和生产能力的少数企业之一。公司成功开发了开放式 5轴联动数控系统、具有国际先进水平的纳米级数控钻铳床、磁电式旋转编码器等高新技术产品、系列化的立式加工中心和卧式加工中心、系列化的数控龙门加工中心和数控龙门铳床以及数控龙门导轨磨床产品、系列化的床身式数控铳床、大规格的平面磨床和外圆磨床。HD-500五轴联动数控系统软件获得“计算机软件著作权登记证书”，成为国内唯一拥有数控系统完全自主知

2、识产权的机床企业。基本情况:邹80650地址：无锡市县前东街168号国联大厦706室htt P： /.c nemail:.c n股票简称华东数控发仃数量3000万股发行价格9.8元/股发行市盈率29.17 倍（发行后总股本）网下配售数量600万股占本次发行比例20%网上发行2400万股占本次发行比例80%网上申购时间2008年6月3日申购代码002248发行方式网下向询价对象配售和网上向社会公众投资者定价发行相结合最近三年2007 年2006 年2005 年每股收益（摊薄）0.4620.3250.186募集资金的主要

3、用途:本次发行募集资金将全部用于以下三个项目:序号t1项目 1总投资（万元）1数捽龙门机尿技术改造项H9,800数控外岡St床生产项R7,9203数捋轧轻些床生产项H6J60合计24,4S0如实际募集资金不能满足上述项目投资的需要，将通过银行贷款或其它途径解决；如有剩余，将用于补充公司流动资金。资料来源：招股说明书投资要点:1、国家战略产业“替代进口 7出口 7功能部件目前，中国已确立了以数控机床为主的装备产业作为战略产业的地位，国家政策大力扶持，加强引导鼓励采购 国产重大设备。今后，世界机床制造业将逐步向亚洲国家转移，我国机床行业将出现 国产化”的演变进程，中国机床业面临巨大发展机遇。2、发

4、行人主要产品的性能、价格、用途等与国内外产品比较在产品结构上，发行人以生产制造高技术含量的数控机床为主要利润来源和发展方向，形成以数控龙门磨床、 数控龙门铳床、龙门加工中心、立式加工中心、卧式加工中心、数控铳床及磨床等为代表的系列数控机床产品，为 国内知名的数控机床生产商产品类别在性能、价格.用途等方面.与国内外产品的优、劣势比较公罚优势*公司劣势数控龙门疑 床及龙门丿川T中心产/,；,的结构彩A齐全:产肘的眾人加丁 K. 度为13来;严品制造周期短；勺国外产品 相比价格低，也启服务及时7与国外领先水平相比也次稍低；在机床 的高迷、咸持杵能1 - f rr z；跻i产品的 知名度疗在呈审.川1

5、匚宽度超过丑米机床 的牛产能力不足.数控龙门 磨床宜现凸II 1 lUllflJSV削：承用劫静爪卞牡技 术；只柏国内屋比的底削装帯，为為速谀 ie*捉供国内肖台轨道板敎捽专用磨床：与 国外严殆相比价格陆.S国外额光水平相比伯次稍低；杏机床 自动化水平方面存rr差師：加丁宽燈超 过3米机床的牛.广龍Jj不足.力订11川心亡、冋时期佇数控系统和数控m床的生产能 打:的人型.啦切削的独特技术：诃F制纳 米级数控诂洗床；价格适屮-与国外领先水平相比已次稍低；在机床 的高速、鬲带件能方血打亦怎卸、缺少 双工作区.取交换工作台的师丄Sn数拎铳床结构设ii仔理：价格适屮；售斌服务技时。严品产能较小；产肘结

6、构形式和种淡行 笛进步扩展.，普迪濟床平面斑床结构形式齐全；只育独特优势 的动靜也技代磨头；flH】销U?吊人*价格 适中.帀场知名览白待进步培肓-产品龙位肩庾慣隐定；形成规険山产， 产幣駅均圧国内甘位*产吊较多用1汨口 处尸领先地任一部伽n己套件仍需从frriilu：价格艄髙擬转编码器准倔度14bit,优于国外产品；以絶刈值旳 彤式输;h砒转件的旋转角隊 不易空尘埃 和结露的i於响、结掏简甲紧凑、高速运 转、响炖速度快；价格低产品的品牌和山场血列度f乃需捉升。技术、规模、成本、产品结构、产品质量、交货期和服务是机床行业的主要竞争要素。国内企业的生产成本优势明显，而且由于地缘优势，在交货期和服

7、务上也有所占优，但与国外著名品牌相比，在技术、企业规模、产品结 构、产品质量和稳定性方面仍存在差距。3、铳磨复合技术优势公司是国内同时具有先进的龙门磨床和龙门铳床的设计和生产能力的少数企业之一。借助这一技术复合优势,公司成功研发制造了 BZM 650博格式轨道板专用数控磨床（同时具备铳磨功能），并在2006年铁道部中铁六局1,212万元一台的订单。该机床14个（对其中7个运动轴采用闭环京沪高速铁路（京津城际示范段）工程中成功中标，与铁道部中铁六局签定了价值 采用高架桥式龙门结构，设有三个工位，设有伺服雕刻轴，伺服控制轴数达到 控制），左右两个磨头同时进行加工，并使用国际上先进的激光线检测技术等

8、。目前在国内同等领域，能够有能力研制开发、生产大型轨道板数控成型磨床并拥有历史业绩的仅发行人一家,而且各项技术要求和指标处于国际领先水平。公司打破了制造业强国德国在这一领域的长期垄断局面，制造了中国/、第一台、世界第二台该类机床，并保证了京津城际轨道交通工程的顺利进行。4、设计优势：压缩成本和交货期公司新产品整机整体设计优势明显，设计时间短，创新能力强。发行人利用产品设计上的优势，合理协调产品总体设计、零件设计、采购流程和生产组织流程次序，使得公司的机床设计和生产周期比一般企业明显缩短。一般来说，在大型数控龙门机床的交货期方面，从接受订单到交货需要9至18个月的时间，而发行人率先提出并做到了

9、7个月内交货，平均交货时间较同行业缩短了1/3以上，显著提高了生产效率。5、具备部分机床关键功能部件技术优势功能部件是数控机床的核心和基础，关键功能部件包括数控系统、刀库、主轴、电机等。公司是国内少数集生产数控系统和数控机床于一身的重点高新技术企业，数控系统全套装置包括数字控制器、伺服控制器、编码器和伺服电机，公司已在数字控制器和编码器方面获得了技术突破,开发的HD500数控系统技术和高精度磁电式编码器技术分别达到了国内领先和国际先进水平。在主轴方面，公司掌握了动静压结合的主轴支撑技术。公司制造的动静压主轴具备高精度、高刚度、长寿命、高承载力等优异特性，技术水平达到国际先进。风险分析:1、原材

10、料价格波动带来的风险主要原材料铸件、数控系统、铳头、主轴、丝杠、电机成本分别平均占主营业务成本的17.78%、7.50% 8.04%、3.33%、3.14%、2.74%。铸件等原材料价格未来如出现大幅波动仍将直接影响公司产品成本，从而可能影响公司的产品销售和盈利能力。2、所得税率变化的风险目前，公司为高新技术企业，执行 15%的所得税税率；公司控股子公司华控机床为生产性外商投资企业执行24%的所得税税率，该企业选择从 2007年开始执行“两免三减半”优惠政策，2007年度为免征企业所得税期间；其他控股子公司执行25%的所得税税率。如果以后公司不享受优惠所得税率和税收抵扣政策，将对公司盈利造成不

11、利影响。估值建议:国内主要机床行业上市公司的平均静态市盈率（2007）为45.32倍。从产品结构来看，公司主营铳、磨床，和昆明机床和秦川发展（格兰德）的主营产品有相似之处，而且数控机床毛利率水平比较接近，高于沈阳机床、青海华鼎和南通科技。鉴于国内市场情况，我们给予公司合理市盈率为3340倍之间，预计公司 08、09、10年公司的EPS分18.23-20.96元。别为0.48、0.67、0.94基于公司07年eps为0.35元，公司目前合理价值为11.5514元。考虑公司新股上市带来的溢价效应, 5月份以来，新股首日平均涨幅在86%左右，我们预计公司首日上市价格区间为国内机床类主要上市公司No.股票代码股票名称市盈率（倍）（07年）1000410沈阳机床72.72000837秦川发展38.083600243青海华鼎42.014600806昆明机床28.49AVG45.32其他机构预测参考机构业绩预测（每股收益）元新股上市合理价格（元）200820092010国泰君女0.480.741.171214.4中信建设0.450.590.7615.38南京证券0.480.78-14.1本新股发行价格以及发行流程日期等均以上市公司和交易所公告为准，报告内容和意见仅供参考，不作为投资依据。国联研发部邹顺2008-06-02重要声