农业年度投资策略分析报告

1、行业研究中性种植、屠宰：优异；饲料、养殖：政策支持将持续，农业有望走出底部农业 2005 年投资策略报告国联证券研究进展部李红井投资要点：1、 政策因素推动农业走暖，我们推断有利的产业政策将在长时刻内连续，农业板快有望从中受益。2、 05 年粮价大幅上涨的动因消逝， 可能的情况是在供需差不多平衡的基础上， 国家通过国有粮库调剂余缺使粮价维持在一个较高的水平上，以保证农民的种粮积极性和增加农民收入。3、 饲料行业是进入门槛不高的行业， 行业特点决定该行业可不能长期存在超额利润。4、 以后几个月畜禽产品价格会有一定幅度的下降，但由于需求的增长，国内肉制品加工消费量稳步增长，屠宰、加工类公司存在一定

2、的投资机会。4 年受政策利好阻碍，农业增产农民增收，但农业股走势与此背离， 农业板块走势远远落后于大盘， 这与农业股个体盈利能力弱有关，亦与政策传导时滞有关。 05 年我们看好种植业、屠宰加工业，对其评级为“推举” ，一是因为农业政策支持的持续，二是因为随着农民收入的提高，农村消费可能启动；饲料业随着原料的趋稳， 毛利率亦有一定的上升趋势， 但行业竞争较为激烈，对其评级为“中性” ，市场份额、品牌知名度对行业内公司显得优为重要，看好行业地位不断提升的龙头企业；养殖业04 年业绩应在一个高点，由于受养殖周期性特点的阻碍，05 年价格可能会出现一定程度的波动，对其评级为“中性”。图 1 农业股走势

3、与上证指数走势比较资料来源：聚源数据下线为农业股指数，上线为上证指数走势一、政策因素分析160 亿元的农业税减免、100 亿元的粮食直补，2004 年我国农民接二连三地获得一份份货真价实的实惠。包括取消农业特产税、农业税减免、粮食直补、良种补贴、购置大型农机具补贴等等一系列支农政策在这一年高密度、高强度出台。 中央和地点各级政府 2004 年安排的支农资金可能在3500 亿元以上，国债资金有 376 亿投向农、林、水利基础设施建设，占建设国债资金的1/3 。但问题是政策的持续性如何，可能的方向如何，是关系农业进展的重大问题。在工业化进程中， 大致要经历三个时期： 工业原始积存时期；工业快速进展

4、， 农业在国民生产总值中比重迅速下降时期；政府对农业补贴与爱护时期。由于没有通过资本漫长的积存时期，在我国的工业化进程中，农业做出了巨大贡献。有关资料显示，从1953 年开始实行农产品的统购统销，到1985 年取消粮食统购那个期间，农业对工业化的贡献大约是6000 亿元到 8000 亿元。通过20 多年的改革开放我国工业已具备了相当的规模，处于重化工业化时期，具备了迅速进展的基础和实力，而“三农”问题却越来越突出，加之入世后农业的逐步放开，这种矛盾不加以解决将更加尖锐。12 月初召开的中央经济工作会议将实现粮食稳定增产、农业持续增效、农民接着增收，列为一项重要任务。中央经济工作3 / 8会议突出强调了提高农业综合生产能力问题，这将是明年农业和农村经济工作的重点。 经济工作会议列出的明年的六项任务中特不提出，接着加大对“三农”的支持力度，保持农业和农村进展的好势头。二、种植业投资价值分析2003年之前，由于我国粮食市场疲软，粮食总产量下降到一个较低的水平，到2003 年，产需缺口扩大到约4500 万吨。加之谷物处于净出口状态，导致国内粮食库存逐渐下降，国有粮库有补库要求。 03 年 10 月份在国家提高粮食收购价后，粮价出现恢复性上涨。2004 年中央一号文件以促进农民增收为主题。在以后 5年期间内，每年减少农业税收一个百分点。据统计，农业税