我国非上市制造业融资状况研究

1、我国非上市制造业融资状况研究冉彩和摘要：随着经济全球化的发展，企业面临的不确定性因素也在不断增加增加，从而使制造业企业的经营环境不断恶化，使原本融资就困难的制造业企业的融资环境更加恶化。当前，如何选择切实可行的融资方式进行融资是制造业企业函待解决的问题。本文就当下非上市制造业企业所面临的融资问题进行探讨，并提出相应的对策。关键词：非上市；制造业；融资1、 企业融资简介企业融资是指企业融通资金，使企业经营活动各环节之间资金供求达到平衡的过程。从实质上看，企业融资就是企业进行资源配置，通过对各种要素的投入进行组合，最大限度的提高资金利用率。企业的资金来源有内部也有外部，因此融资方式按照资本形成方式

2、的不同分为内源融资和外源融资：（1） 内源融资 内源融资是指从公司的经营活动中获取资金，主要由折旧和留存收益构成，是指企业不断地用自己的储蓄进行投资。内源融资具有自主性、低成本、低风险的特点，所以企业在对内源资金的使用期限及用途上不会受到外部因素的干扰，而且由于其来源于企业的自由资金，利率相对来说较低或者根本就没有利息，所以还款的风险相对来说也较低。但是内源融资也有一个缺点，就是资金来源有限，企业在融资过程中不能仅仅依靠内源融资。（二）外源融资 外源融资是指企业通过各种方法途径从企业外部筹集资金的过程，就是企业吸收别人的储蓄转化为自己投资的过程。外源融资包括发行股票、企业债券、银行贷款等。外源

3、融资的规模比较大，企业可以通过金融中介或发行债券就可以募集到大量资金，因而具有规模效应。企业因此可以采用杠杆效应，能够有效的增加收益，提高资金的利用效率。但是，外源资金的成本很高、风险性也较大。企业无论是通过发行股票、债券还是贷款，都需要付出一定的费用，这会给企业带来较大的压力。股票和债券融资都会由于市场的不稳定而产生较高的风险。企业外源融资按是否通过银行等金融中介机构，分为直接融资和间接融资。1. 直接融资直接融资是指企业通过证券公司或者自己直接向投资者出售股票而得到资金的融资方式，主要指股票融资和债券融资，它借助于股票和债券直接获得资金，可以减少资金的管理成本，降低风险，提高银行对中小企业

4、贷款的积极性。2. 间接融资间接融资是指投资者向银行等金融机构购买有价证券，然后由这些金融机构以贷款、贴现或购买企业发行的有价证券，把资金提供给企业使用，而实现资金融通的过程。优序融资理论认为，当企业需要资金时，会优先考虑内部融资，其次才是外部融资。 二、我国非上市制造业融资现状制造业是我国国民经济的支柱产业，制造业上市公司在经济发展中固然发挥了很大的推动作用，但大多数制造业仍是非上市企业，对其研究具有十分重要的意义。目前，我国非上市制造企业最大的问题就是资金不足、融资不畅，其主要表现在以下几个方面：（1） 内部融资现状内部融资是企业获取资金的重要途径。在发达国家，中小企业内部融资资金通常占有

5、一半以上，而在我国非上市制造业中，这个比例还很低，可供提升的空间还很大。造成这种状况的原因主要是留存收益少，积累意识差。我国非上市制造业大都是中小企业，本身投入少，收益自然就少，交完税后留存收益就所剩不多。而且，这种企业一般自我积累的意识较差，没有长远积累的思想，利润基本上用来分配，很少考虑用利润来弥补资金的不足。有的企业处于亏损状态，更谈不上留存积累。 （二）直接融资现状 非上市制造企业的直接融资渠道包括股权融资和债券融资。目前，我国非上市制造企业的股权融资和债权融资困难重重。1.股权融资在我国，公司法规定，如果股份有限公司想公开发行股票并成功上市，必须满足四个基本条件：一是注册资本不得少于

6、5000万元人民币。二是企业最近三年连续盈利。三是向社会公开发行的股份占公司总股份的25%以上。四是最近三年公司无重大违法行为。在我国满足这些条件的，绝大多数是大中型企业，大部分的中小企被拒之门外，其中自然包括非上市制造业。所以非上市制造企业不能通过公开发行股票进行资金筹集。 2.债券融资债券融资是非上市制造业进行直接融资的主要方式。但从目前的发展状况来看，我国债券市场的发展要远远落后于股票市场和银行贷款的发展。非上市制造企业债券融资困难主要表现在两个方面:一是发行规模。在我国债券的发行规模有严格的要求，非上市制造业等中小企业难以通过发行债券直接融资。二是国家队债券利息征收所得税。国家明确规定

7、，企业债券利息要上缴所得税，从而影响了投资者的积极性并且非上市制造企业规模小、信用风险大的自身缺陷，使的非上市制造企业的发行额度也很难完成。（三）间接融资现状 由于我国资本市场的不完善以及自身规模的限制，我国非上市制造业的间接融资主要是银行贷款。但由于银行贷款监控和交易成本较高，非上市制造企业资信不良等原因，银行不愿对非上市制造企业提供贷款，非上市制造企业也很难在银行贷到款项。主要表现有：1. 非上市制造企业贷款总量少我国银行提供的贷款大部分贷给了国有大中型企业，中小型企业得到的款项很少，更不用说非上市制造企业。所以，我国非上市制造企业间接融资是严重不足的。2. 信贷条件苛刻国有商业银行通常以

8、乏抵押资产或者财务制度不健全为由拒绝向非上市制造企业提供贷款，还有很多银行对申请贷款的中小企业在日均存款额、负债率、贷款归还率、抵押、股东结构等方面规定了各种标准，将其拒之门外。许多小金融机构虽然能为他们提供资金支持，但限于自身能力有限，发挥不了多大作用。3.申请贷款的拒绝率高我国非上市制造企业贷款申请的拒绝率要远远高于同行业的上市公司。ifc的调查结果也表明贷款的成功率因企业规模的降低而降低。考虑到非上市制造企业申请到贷款的比例很低，可以得出我国非上市制造企业在申请银行贷款时处于非常不利的局面。从以上非上市制造业融资的现状可以看出，我国非上市制造企业内源性融资较为缺乏，外源性融资中直接融资渠

9、道不畅，间接融资中银行贷款虽是主要的资金来源，但却受到银行的处处限制。非上市制造业融资困难，会直接导致企业资金周转不开，进而影响企业的经济效益，造成利润率下滑。所以非上市制造业的融资困难已成为制约非上市制造业发展的瓶颈。3、 非上市制造业融资问题产生的原因对非上市制造企业融资现状进行分析后，我们从企业内外两个方面对非上市制造企业产生融资问题的原因进行深入的分析：（1） 内部原因非上市制造企业融资难的内部原因主要是信用低，风险高，无法具备与上市公司同等的市场地位。1. 信用度低企业信用度的高低与企业的竞争实力有关，非上市制造企业在激烈的竞争中处于不利的地位，主要原因是:一是非上市制造企业投资规模

10、小并且产出规模也较小。二是非上市制造企业获得信息的能力弱。非上市制造企业难以承担市场交易中巨额的信息费。三是多数非上市制造企业的研究开发能力有限，创新能力不行。四是非上市制造企业势单力薄，没有与非上市制造企业竞争的物质基础。正是由于这些原因的存在，非上市制造企业与上市公司相比，非上市制造企业总是有着较高的经营风险。2.理财能力缺乏。绝大多数非上市制造企业处于成长阶段，还没有形成科学的的管理体制，因而与上市公司相比，非上市制造企业在财务管理上存在着以下问题:缺乏缜密的资金使用计划，存货管理缺乏内部控制，财务管理体系不健全，内部资金调度能力不强，盲目的进行固定资产投资，注重利润却忽视现金流量的管理

11、。这些问题导致了企业理财能力的匮乏，进而加剧了非上市制造企业融资的困难。3.金融意识有待加强 大部分非上市制造企业融资渠道单一，在改革过程中，自身的角色还没改变过来，金融意识较弱，不会通过新的途径（优化资本结构、重组等）去开辟融资渠道，这不仅会错失良机，还会导致严重的资金困难。 （二）外部原因1. 经营环境劣化 在当前的市场发展状况下，国内市场总体上处于供大于求的状态，是买方市场，这对于企业来说市场竞争非常激烈，很多非上市制造企业由于大量存货，而导致财务风险，融资出现问题。特别是经济发展全球化后，信息技术发展越来越快，并成为企业间竞争的主要依靠条件，面对知识经济的挑战，非上市制造企业缺乏的已不

12、是勇气，而更多的是融资问题的解决方法。2.缺乏政府的政策支持由于我国的市场经济处于发展阶段，各个方面还不是很完善，政府出台的各种政策措施与市场经济并不是很契，非上市制造企业的融资问题就十分凸显。首先，法律环境不健全，个别非上市制造企业为了获得资金，钻法律空子，通过合并、改制、重组、破产来逃避银行贷款，对此司法部门也束手无策。其次，对中小企业信贷支持力度不够，政府没有强而有力的支持政策，中小企业也没有健全的信用担保系统。再次，我国缺少融资的中介机构，在我国，银行基本上是为大企业服务的，像非上市制造企业这样的中小企业很难从银行获得资金支持，所以就需要借助融资中介，而我国融资中介种类和数量都很少，无

13、法满足中小企业的需求。最后，非上市制造企业无法进入资本市场，国家证券市场和股票市场的进入有严格的条件，并且对其发行规模也有严格的要求，大多数非上市制造企业无法满足条件，所以被拒之门外。四、如何增强非上市制造业融资能力非上市制造企业因其行业特点与规模限制，决定了其在市场中的抗风险能力较弱，其面对的风险很容易转化为融资风险。因此，要提高非上市制造业的融资能力，必须针对融资问题产生的原因而采取相应的对策。（1） 完善企业融资环境首先，健全的资金扶持政策能够为非上市制造企业等中小企业顺利的融资提供法律保护。我国政府在构筑这方面法律政策时应该以全方位为原则，应根据中小企业的类型、劳动密集度、资源优势、科

14、技发展程度、外汇程度的不同，确定融资扶持的重点、比例和方式。其次，国家要硬性规定商业银行积极、有效、合理地向非上市制造企业等中小企业提供信贷服务。并且要求他们采用多种金融工具为这些企业提供多层次的金融服务。最后，国家应加快建立并完善中小企业的信用担保体系。我国非上市制造企业信用度低是其融资困难的很主要的原因，建立适合我国非上市制造企业等中小企业的信用担保体系，可以有效地应对中小企业融资过程中引发的各种风险和问题。（2） 增强企业内源融资能力增强非上市制造业的内源融资能力主要依靠的是强化企业内部经营管理，提高企业的资金使用效率。这样才能提高企业留存盈余的比例，不断提高企业本身资本积累的能力。首先

15、，要增加企业的保留盈余，促进企业自有资本的积累。其次，企业要提高自身的经营管理水平，提高企业的盈利能力。内源融资是企业最重要的融资渠道，也是最安全、最可靠的融资方式。企业应不断提高企业的盈利水平，增加保留盈余，不断提高自身的发展水平。（3） 增加直接融资渠道 在我国，直接融资的手段主要是股权融资，依靠股权融资，企业可以迅速地募集大规模的资金，于企业来说是非常有利的。因此非上市制造企业应尽快得到进行股权融资。非上市制造企业要进行股权融资，首先要打破中小企业进入资本市场的壁垒，可也通过风险投资、中小企业改制、创业板上市结合，从而使得规模不同、发展阶段不同的企业都可以进入资本市场，进而得到有效的资金

16、支持。 （四）争取间接融资机会当前，我国非上市制造企业融资最困难的是间接融资，但企业并不能因此就放弃间接融资，而是应该积极争取间接融资的机会。企业可以尝试进行融资租赁，融资租赁是指租赁公司购买企业所需要的设备，在规定的期限内，租赁企业支付租金使用设备，从而使租赁企业获取长期资金融通的一种方法。非上市制造也采取租赁融资的门槛比较低、可以避免企业大量资金用于一次性投资，使资金的使用效率得到提高。企业也可以用无形资产进行抵押获得贷款。许多非上市制造企业都有自己的专利权，往往无形资产比较大，因此企业可以将无形资产抵押给银行，从而获得银行贷款。企业也可以使用商业承兑汇票，商业承兑汇票是指企业签发，在以后某个日期银行承兑即可付款的票据。商业承兑汇票的特点是利息低、手续简单。持有票据的企业在到期日前在贴现市场可以随意贴现，需要资金的企业可以立即得到资金，银行在整个融资过程中也不必动用存款，这种融资方式是解决中小企业融资的行之有效的方式。（重庆市渝路混凝土有限公司；重庆；400000）参考文献：1张璇.中国制造业融资渠道与