宋献中《中级财务管理》课后习题答案

1、第1章基本训练知识题1.2知识应用1.2.1判断题1. X 2. X 3. V 4. X1.2.2选择题1. ABE 2. C第2章3.X4. V基本训练知识题=10.5% 芳.22%=2.01查表知，X=2.01所对应的 面积为0.4778，即A项目盈利 的可能性为97.78%。2. (1) EA=9.25%Eb=4.7%b a=9.65%-10%-9.25%v0-4 7%2.24%.XO 15,25%-9.25%v8%-4 7%9 65%2.24%10%-9.25%9.65%5%-4 7%2.24%X0.7X(U5=0.9958-指标项目bVA10.5%5.22%0.497B11.5%13

2、.87%1.206田计算结果可知,B 项日的风险大于A 项日。2.2知识应用判断题1. V 2. X技能题2.1规则复习1. ( 1 )(2) Xb b=2.24%(2) bAB = 0.002153(3) bP = ( 60%) 2X (9.65%) 2 + (40%) 2X (2.24%) 2 + 2 60%X40%X 0.9958 X65%X2.24%=6.683%2.2操作练习投资组合投资结构(Wa, Wb )E ( Rp)b p(2)根据计算结果做图A(0, 1)4%0(略)。B(0.25, 0.75)5.5%1.25%2 . ( 1)C(0.5, 0.5)7%2.5%E RpD(0

3、.75, 0.25)8.5%3.75%E(1,0)10%5%F(1.25, - 0.25)11.5%6.25%/ 8.5% 7.152%,G(1,5, - 0.5)13%7.5%该投资可行。(2 )做岀资本市场线H(1.75, - 0.75)14.5%8.75%(略)。I(2, - 1)16%10%3. (1)1. ( 1)完成的表如下所示：证券组合的期望收益率和标准差7.15方案Ea 2aVA16%0.00490.070.4375B10%000C16.7%0.0082810.0910.5449D14.3%0.0046210.0680.4755(2) p ac=0.45792 p ad =0.

4、99368B A=1B b=0B c=0.595296B d=- 1.291784Ra=10%+1X(16% 10%)=16% Rb=10%Rc=10%+0.595296 (16%- 10%)=13.57% Rd=10%- 1.2917184 (16% - 10%)=2.25% 评价(略)。第3章基本训练知识题3.2知识应用3.2.1判断题1.X2.V 3. X 4. V3.2.2单项选择题1. C 2. B3. C 4. C技能题3.1规则复习1. ( 1)净现值利率Vi、ABC10%2 438 元1 942 元1 364 元25%760元760元600元(2) IRRa =34.16%IR

5、Rb =37.98%IRRc=40%(3) 当利率为10%时，A项目最有利2.目指标甲乙丙净现值（元）3 0666311 547内含报酬率25.57%12.32%24.99%获利指数1.30661.06311.1574会计收益率33%13%25%回收期（年）1.5831.7140.83. E = 2 000 元 d = 443.07 元 Q = 0.1K= 15% NPV = 204 元/ NPV 0,二该项目可行。3.2操作练习1. v NPV =29.05万元 0,.该项目可行。2. ( 1)年净现金流量=220 000元净现值=220 000X( P/A, 12% , 10)- 1 00

6、0 000=243 049 (元)（2）敏感系数（设变动率为 15%）动百分比-20%-15%-10%0+ 10%十啤+20%销售量39617504751413332430493447(55395(505446481固定戚本39787135916632046024304916563812695088227单价-299388-16379Q也血243049514267(549865785486单位变动成本58205449730341255124304973547-11211-95956销售量期望值3200 0.25 3000 0.55 2500 0.22950 台因素敏感系数销售量4.185固定成

7、本3.185单价11.159单位变动成本6.974（3）编制敏感分析表（变动百分比为20%、 15%、 10%、10%、15%、20%）指标不考虑税收因素考虑税收因素账面临界点（台）2 0002 000现金临界点（台）1 200806财务临界点（台）2 6272 935从计算结果来看，该项目存在较大风险。4. (1)年折旧额=(6000 1000)- 3=5 000 (元)第一年税后利润=20 000+ (10 000 5 000 5 000)X( 1 40%) =20 000 (元) 第二年税后利润 =20 000+ (20 000 10 000 5 000)X( 1 40%) =23 00

8、0 (元) 第三年税后利润=20 000+ (15 000 6 000 5 000)X( 1 40%) =22 400 (元)（2）第一年税后现金流量=(20 000 20 000) +5 000=5 000 (元)第二年税后现金流量 =(23 000 20 000) +5 000=8 000 (元)第三年税后现金流量 =（22 400 20 000） +5 000+1 000=8 400 （元）以12%为贴现率计算净现值：5 000 X 0.8929+8 000 X 0.7972+8 400 X 0.7118 16 000=821.22 （元） TNPV0，表明IRR12%，二方案可行。5.

9、 （ 1）净现值=每年现金流入现值+残值现值+清理净损失减税现值-原始投资NPV3=875 X 2.487+300 X 0.751+540 X 2 X 33% X 0.751 3000=330.92 (万元)(2)没有影响。因为只要该项目寿命达3.77年即为可行。1. 若使用四年：初始投资 =3000万元14年每年的营业现金流量：净利润 =500*( 1-33% ) =335万元，折旧=3000*(1-10% ) /5=540万元营业现金流量=335+540=875 万元第四年末终结点流量：回收残值 =300万元，清理净损失减税=540*33%=178.2 万元，NPV ( 4)=每年现金流入

10、现值+残值现值 + 清理损失减税-原始投资=875*3.170+300*0.683+178.2*0.683-3000=100.36万元2. 若使用三年：初始投资=3000万元1-3年每年的营业现金流量：营业现金流量 +335+540=875 万元第三年末终结点流量：回收残值=300万元，清理净损失减税 +540*2*33%=356.4 万元NPV(3)=875*2.487+300*0.751+356.4*0.751-3000=-330.92万元根据内插法：(N-3)/(4-3)=0-(-330.92)/100.36-(-330.92),N=3.77年所以他们的争论是没有意义的。因为现金流入持续

11、时间达到3.77年方案即为可行第4章基本训练知识题4.2知识应用选择题1.ABCD 2.B3. A 4. B 5. AD技能题4.1规则复习5 5000000 12% (1 33%)50000001. Bo(1f) =5 000 000 (1 3%)“i 1(1 K i)(1 Ki)债券资本成本 Ki =8.81%2. M (1 f) =1000000(1-20%)借款资本成本Kd=8.88%3.11%1 33%i 10%1 33% =6.7%Kd 一 =8.67%KiKd 1 15%K =6.7% X 24%+8.67% X 16%+15% X 50%+14.5% X 10%=11.95%4

12、.EPSa(EBIT 2000 9%) (1 33%) (EBIT 180) 67%30003000EBIT=900(万元)当EBIT大于900万元时,当预计公司的息税前收益 EBIT小于900万元时，应采用(1)方案筹资，股东的每股收益最大;应采用(2)方案筹资 4.2操作练习筹资方式资本成本个别资本的筹资分界点(万元)资本结构筹资总额分界点(万元)筹资范围(万元)银行借款12%150150-30 %= 5000 50014 %30030%300 - 30 %= 1 000500 1 00018%1 000以上普通股16%210210-70 %= 3000 30019%56070%560 -

13、 70 %= 800800 1 20022%840840 - 70 %= 1 2001 200以上25%由表可得六组筹资成本不同的筹资总额范围:0 300万元，300万元 500万元，500万元 800万元，800万元 1筹资范围资本总类资本结构个别资本成本资本结构X个别资本成本综合资本成本（万元）0 300银行借款30%12%0.03614.80%普通股70%16%0.112300 500银行借款30%12%0.03616.90%普通股70%19%0.133500 800银行借款30%14%0.04217.50%普通股70%19%0.133800 1 000银行借款30%14%0.04220

14、%普通股70%22%0.1541 000 1 200银行借款30%18%0.05420.80%普通股70%22%0.1541 200以上银行借款30%18%0.05423%普通股70%25%0.175000万元，1 000万元1 200万元，1 200万元以上。分别计算这六组的综合资本成本即加权平均边际资本成本:投资项目D，DC组合，DCA组合三个方案均可行。投资总收益为260万元，筹资总成本为 228.8万元。DC本为20%。DCA组合，平均投资报酬率为23.64%，综合资本成本为20.8%, 组合，总投资额为900万元，总投资报酬率为 24.33%，筹资总成2. DFL二15001.681

15、500-3000 12%-1000 15% 1-40% d1000 15% EBIT 1+ 3000.12%1-T1 40%EPS=0.86 X （1+10% X 1.68） 0.855=1.00（元）610 （万元）3.筹资方式资本成本个别资本的筹资分界点（万元）资本结构筹资总额分界点（万元）筹资范围（万元）发行债券8%9%3040%30 - 40%= 750 7575以上普通股15%16%6060%60 - 60 %= 1 0000 1 0001000以上筹资范围（万元）0 75资本总类资本结构个别资本成本资本结构X个别资本成本发行债券40%8%0.032普通股60%15%0.090综合资

16、本成本12.20%75 1 000发行债券40%9%0.03612.60%普通股60%15%0.0901 000以上发行债券40%9%0.03613%普通股60%16%0.096第5章基本训练知识题5.2知识应用选择题1. B 2. A 3. B 4. B技能题5.1规则复习1. （ 1）225110% = 247.5 （万元）7501200360 (万元)(3)120090070% =570 (万元)(4)120090090% =390 (万元)2. (1) 1502003一=30 (万兀)530(2) =20%15030(3)=0.3 (元)1003. (1)发放10 %的股票股利所有者权

17、益项目发放股票股利前发放股票股利后普通股股数500万股550万股普通股3 000万元3 300万元资本公积2 000万元2 700万元未分配利润3 000万元2 000万元所有者权益合计8 000万元8 000万元每股账面价值8 000万元* 500万股=16元/股8000万元* 550万股=14.55元/股（2）以2: 1的比例进行股票分割所有者权益项目股票分割前股票分割后普通股股数500万股（每股面额6元）1 000万股（每股面额3元）普通股3 000万元3 000万元资本公积2 000万元2 000万元未分配利润3 000万元3 000万元所有者权益合计8 000万元8 000万元每股账

18、面价值8 000万元* 500万股=16元/股8 000万元* 1 000万股=8元/股5.2操作练习1. (1) 1200 50% 600 (万元)(2) 1200 50% 250 350 (万元)(3) (500 - 350)/500=30%2.（ 1）增发股票数为100万股X 10%= 10万股，应从未分配利润中转出资金的数额为:0。10万股X 10元=100万元，故未分配利润余额为（2）（3）109.1（元）股价降低幅度为:1 10%股东市场价值为：9 11090 100%9%10（4）1 000X（ 1+10%）X 9.1 = 10 010 普通股的股本结构不会发生变化。（元）3.（

19、14.8 - 0.2）-第6章基本训练知识题（1+0.5）9.73（元）6.2知识应用6.2.1判断题1. X 2. V3.5. X6. V 7.X 8. V6.2.2单项选择题1.A2. C3. C4. B5. A6. D技能题6.1规则复习1.（ 1） VK1.516% 6%15（元/股）（2） V =3.37+10.19=13.56 （元/股）2股票转回前后有关项目的数据如下:3. N 20000000200000461 3%452712（股）4.股票价值120 5% 匕 758%（元 /股）5.6.2操作练习每股收益1230 1200（元 /股）每股股利罗600 （元/股）每股账面价值

20、20000000 11000000应当进行股票分割,1000股票分割后普通股股数为9000（元 /股）4 000 000 份。每股收益1200000 3 （元/股）400000每股股利 321.5 （元 /股）发放股票股利后的每股市价为：20000 110022.5 （元/股）每股账面价值400000A公司8.4%, B公司6.45 , C公司7.7%。3.债券价值80i 1 (112%)t1000(1 12%)580 3.6048 10000.5674 855.81 (元)是的，都是按每股收益 50%固定型股利政策。 D 1100 55% D42.86% D3000 36.59%A a 20

21、00Ab 2800Ac 8200可见A公司负债比率最高，与 B公司的资产负债率比较相近。 B 公司：K=2.25/36 + 8.4%=15.18%C 公司：K=3.75/65+ 6.4%=12.54%将这两个K值代入公式，推导出 A公司的股票价格范围：根据B公司的K值，A公司的股票价格=1.5心5.18% - 7.7%)=21.6 (元/股)根据C公司的K值，A公司的股票价格=1.5/(12.54% - 7.7%)=33.38 (元/股)，即A公司的股票价格可能范围为：每股 21.633.38 元。A公司的股票价格可能范围为：每股21.633.38元 按22元计算，可获得资本金 22X( 1

22、- 8%)X 400 000=8 096 000 (元) 第7章基本训练知识题7.2知识应用7.2.1判断题1. X 2. X 3. V 4.V 5. X 6. X 7. V7.2.2单项选择题1. B 2. D 3. D 4. C 5. A6 . D 7 . C 8 . D 9. A 10. C技能题 7.1规则复习1. 债券价值=10X8.16%XP/A，10%，3)+10 X( 1+10%) -3=9.5424 (万元)/ 95 242 94 000，二对购买者有吸引力。到期收益率约为10.6%。2. ( 1)当市场利率为10%时，发行价格为：1 000元。(2) 当市场利率为12%时，

23、发行价格为：887.02元。 当市场利率为8%时，发行价格为：1 121.34元。212%4.实际利率 1%112.36%2 到期收益率为 9%时，Va=1 215.63元，Vb= 1 085.05元。 到期收益率为 8%时，Va= 1 292.56元，Vb= 1 112.36元。 当收益率变化时，长期债券价值的变化幅度大于短期债券。 到期收益率为8%,期限均缩短1年时，Va= 1 272.36元，Vb= 1 077.75元当债券期限变化时，短期债券价值的变化幅度大于长期债券5.每期偿还的等额本息=5000000tt 1110%=5 000 000 - 3.7908=1 318 987.401

24、 319 000(元)借款分期偿还计划表单位：元年度年偿还额年付息额本金偿还额本金剩余额=X i二二010 000 00011 819 0001 000 000819 0009 181 00021 819 000918 100900 9008 280 10031 819 000828 010990 9907289 11041 819 000728 9111 090 0896 199 02151 819 000619 9796 199 021合计9 095 0004 095 00010 000 0007.2操作练习1 .每年偿债基金支付额为：1 000万* 10年=100万/年。年偿债基金支付款

25、项 =10 000 000 X (F/A,6%,10)=759 000(元)。2. 到期收益率为3.4%。 先求出2000年1月的利率：650=1 000 X 3.4% X( P/A , K, 17) +1000 X( P/F, K, 17)利率 K=6.98%到2012年1月，离到期还有5年，债券价值：P=1000X 3.4%X( P/A, 6.98%, 5) +1000X( P/F, 6.98%, 5) =853.13 (元) 债券已接近到期，其价值即为到期还本价值=1000元。3. ( 1)分析计算以新债券替换旧债券所发生的净现金流岀量。新债券替换旧债券的净现金流岀量单位：元收回旧债券的

26、支出(111X 20 000)2 220 000.00新债发行费用(2 000 000 X 3%)60 000.00重叠期旧债券利息支出(2000000 X 14% X 2/12)46 666.67其他费用20 000.00现金流出合计2 346 666.67发行新债券收入2 000 000.00税收节约额：收回公司债溢价(11X 20000 X 33%)72 600.00重叠期的利息费用(2000000 X 14% X 2/12 X 33%)15 400.00现金流入合计2 088 000.00净现金流岀量258 666.67(2)分析计算以新债券替换旧债券所发生的现金流岀的节约额。旧债券年

27、净现金流出量单位：元年利息费用(2000000X 14%)280 000.00减：税收节约额：利息费用(2000000 X 14% X 33%)92 400.00年净现金流岀量187 600.00新债券年净现金流出量单位：元年利息费用(2000000X 11%)220 000.00减：税收节约额：利息费用(2000000X 11%X 33%)72 600.00发行费用摊销(60000/8 X 33%)2 475.00其他相关费用摊销(20000/8 X 33%)825.00年净现金流岀量144 100.00年现金流出的节约额 =187 600 -144 100=43 500 (元)5.146。

28、年度年租金额节约税额=X 35%净现金流岀量二0240 0000240 0001240 00084 000156 0002240 00084 000156 0003240 00084 000156 0004240 00084 000156 0005084 00084 000合计1 200 000420 000780 000(2)计算举债购买的净现金流岀量15(3)当贴现率为11%，年数为8年时，年金现值系数为NPV=43500 X 5.146=223900元低于331300元，故此次债券替换并不值得。4. ( 1)计算融资租赁的净现金流岀量每期偿还的等额本息=10000001t10%年度年偿还

29、额年付息额折旧费税收节约额净现金流岀量=(+)X5%二1263 800100 000200 000105 000158 8002263 80083 620200 00099 267164 5333263 80065 602200 00092 961170 8394263 80045 782200 00086 024177 7765263 80023 996200 00078 399185 401合计1 319 000319 0001 000 000461 650857 350=1 000 000 - 3.7908=263 797.48263 800 (元)年度现值系数融资租入举债购买(P/F，

30、6.5%, n)净现金流岀量现值净现金流岀量现值=X=X01.000240 000240 00010.939156 000146 479158 800149 10820.882156 000137 539164 533145 06230.828156 000129 144170 839141 42940.777156 000121 262177 776138 19050.73084 00061 310185 401135 321合计780 000713 115857 350709 110(3)比较两种筹资方式，选择净现金流岀量现值较低者可知，举债购买的现金流岀量小于租赁融资的现金流岀量，故公司

31、不可采用融资租赁的方式，应举债购入该项设备 第8章基本训练知识题8.2知识应用8.2.1判断题1. X 2. V 3.X 4.X 5.X 6. V822单项选择题1. B 2. D 3. B 4. D 5. C技能题8.1规则复习1. V= ( 50- 40)X 1/2=5 (元)2. (1)当股票市价上升为 60元时甲投资者总收益=(60- 40)X( 80/ 40) =40 (元)甲投资者获利率=40/ 80 X 100%=50%乙投资者认股权证理论价值 =(40 - 30)X 1=10 (元)故80元可购入认股权证数=80/ 10=8 (张)乙投资者总收益=(60- 30)X 8 - 8

32、0=160 (元)乙投资者获利率 =160/ 80 X 100%=200%(2)当市价降为0时甲投资者总损失=(0 40)X( 80/40) =-80 (元)乙投资者总损失=(0 30)X 8-80=- 320 (元)3 所有持有认股权证的均未购买股票时，每股净利=800/2400=0.33(元)所有持有认股权证的均购买了股票时，每股净利: (10000 10 1000)100000.36(元)2400 1000 2每股净利上升0.03元4. ( 1)前两年转换比率=1 000 - 40=25(股)转换溢价=(40 - 30 )X 25=250元转换溢价率=(40 30) /30 X 100%

33、=33.33%(2)第三年到第四年转换比率=1000/45=22.22(股)转换溢价=(45 - 30)X 22.22=333.3 元转换溢价率=(45 30) /30 X 100%=50%(3)后两年转换比率=1000/50=20(股)转换溢价=(50 - 30 )X 20=400元转换溢价率=(50 - 30) /30 X 100%=66.67%8.2操作练习1.美国捷运公司发行认股权证筹资的优势所在:A.认股权证的发行可以促使其他筹资方式的运用，达到筹资的目的。发行附有认股权证的债券可能比发行纯粹的债券更有吸引力。此外，可将认股权证作为改善新发行普通股或非公开销售债券发行条件的因素。B.

34、附认股权证的公司债兼具负债和股权的特性，可降低公司的资金成本。发行附认股权证的证券，可以使投资者在公司获利状况不错时成为股东，从而分享公司盈余，故投资者愿意接受较低的债券利率和较为宽松的债券契约条款，达到降低公司的资金成本的目的C.认股权证可以带来额外现金。认股权证不论是单独发行还是附带发行，均可为公司带来额外的现金，增强公司的资金实力美国捷运公司的强制转换条款执行条件是:2 .对于公司而言，发行可转换债券和认股权证都是作为一种暂时筹资的工具，其本意是发行普通股筹资，但两种优先 权行使后对公司财务状况的影响却是不同的。（1）对资金总额和资本结构的影响不同。可转换债权行使后，只是改变了企业资金来源的具体形式和资本结构，增加普通股所占比例，而企业资金来源不变； 认股权证行使后企业除了获得原已发售证券