第五章资本项目投资管理

1、第五章资本项目投资管理 第五章第五章 资本项目投资管理资本项目投资管理 第五章资本项目投资管 理 资本项目投资管理资本项目投资管理 投资管理的概述 项目投资管理 项目投资决策 第五章资本项目投资管 理 第一节第一节 投资管理概述投资管理概述 投资概念 投资是企业将资金或财物投放于一 定的对象，希望在未来获得收益的 行为 投资的意义 1.企业生存和发展的直接动力 2.企业获取利润的前提条件 3.企业提高竞争力的重要手段 4.企业控制 风险的重要方法 第五章资本项目投资管 理 第一节第一节 投资的特点 1.投资目的的多样性 2.投资过程具有长期性 3.投资收益具有不确定性 第五章资本项目投资管 理

2、 第一节第一节 投资的分类 1.按投资与企业生产经营的关系划分 2.按投资回收期的长短划分 3.按投资的方向和范围划分 4.按投资的风险程度划分 第五章资本项目投资管 理 第一节第一节 投资应当考虑的主要因素 1.投资收益 2.投资风险 3.投资弹性 4.企业的投资管理和控制能力 5.筹资能力 6.投资环境 第五章资本项目投资管 理 第一节第一节 投资决策的步骤 确定目标获取信息提出方案 第五章资本项目投资管 理 第一节第一节 投资决策的步骤 评估方案决策执行、控制 第五章资本项目投资管 理 第二节项目投资管理第二节项目投资管理 项目投资的概念和特点 一、概念 对企业内部生产经营所需要的各 种

3、资产投资，是一种以特定项目为对 象与新建项目或更新改造项目有关的 长期 投资行为。 一般包括土地的使用权的取得， 房屋及机器设备等固定资产的购置。 第五章资本项目投资管 理 第二节第二节 项目投资管理项目投资管理 项目投资的概念和特点 二、项目投资的特点 1.投资数额大 2.影响时间长 3.发生次数少 4.不可逆转性 第五章资本项目投资管 理 在项目投资决策中，是指投资项目在其计算期内因资本循环而可在项目投资决策中，是指投资项目在其计算期内因资本循环而可 能发生或应该发生的各项现金流入量和现金流出量的统称，它是能发生或应该发生的各项现金流入量和现金流出量的统称，它是 计算项目投资决策评价指标的

4、重要根据和重要信息之一，也称现计算项目投资决策评价指标的重要根据和重要信息之一，也称现 金流动量。金流动量。 现金流量现金流量 一、现金流量的含义一、现金流量的含义 （一）概念 （二）作用 （三）现金流量假设 1投资项目的类型假设 2财务可行性分析假设 3全投资假设 4建设期投入全部资金假设 5项目投资的经营期与折旧年限一致假设 6时点指标假设 7确定性假设 第五章资本项目投资管 理 现金流量现金流量 1.固定资产投资发生在期初（建设期 每期期初） 2.垫付流动资金发生在建设期期末 3.收入发生在期末 4.垫付流动资金回收发生在终结期 第五章资本项目投资管 理 现金流量现金流量 现金流入量现金

5、流入量 现金流出量现金流出量 现金净流量 现金净流量现金流入量现金流出量现金净流量现金流入量现金流出量 现金流量现金流量 第五章资本项目投资管 理 现金流量现金流量 现金流入 营业收入 回收固定资产残值 回收流动资金 其他现金流入 第五章资本项目投资管 理 现金流量现金流量 现金流出量 建设投资 垫支流动资金 经营成本 各项税款 其他现金流出量 第五章资本项目投资管 理 现金流量现金流量 现金净流量 现金现金 净流量净流量 = 年现金年现金 流入量流入量 - 年现金年现金 流出量流出量 第五章资本项目投资管 理 现金流量现金流量 建设期建设期经营期经营期终结期终结期 第五章资本项目投资管 理

6、现金流量现金流量 流出流出流出流出流入流入流出流出流出流出 固定资产固定资产 上的投资上的投资 购置、建购置、建 造、安装造、安装 流动资产上流动资产上 的投资流动的投资流动 资产上垫支资产上垫支 的资金的资金 原始固定原始固定 资产变价资产变价 收入更新收入更新 资产后，资产后， 原固定资原固定资 产的变现产的变现 收入收入 原固定资产原固定资产 变价清理费变价清理费 用用 其他费用其他费用 员工培训费、员工培训费、 注册费注册费 第一阶段第一阶段 项目建设期项目建设期现金净流量现金净流量=-该年投资额该年投资额 第五章资本项目投资管 理 现金流量现金流量 1 正常营运收正常营运收 入入(所

7、有的销所有的销 售收入售收入)为现为现 金收入金收入 3 所得税所得税 2 付现营业成本付现营业成本 或费用、材料或费用、材料 费、工资费用、费、工资费用、 维修费用维修费用 流入流入流出流出流出流出 第二阶段第二阶段 经营期现金流量经营期现金流量 第五章资本项目投资管 理 现金流量现金流量 净现金流量营业收入净现金流量营业收入-付现成本付现成本-所得税所得税 净现金流量税后净利润净现金流量税后净利润+折旧折旧 现金流入来自两部分，一是利润造现金流入来自两部分，一是利润造 成的货币增值、另一部分是以货币成的货币增值、另一部分是以货币 形式收回的折旧形式收回的折旧 第五章资本项目投资管 理 现金

8、流量现金流量 收回垫支的流收回垫支的流 动资金动资金 固定资产报废固定资产报废 时的残值收入时的残值收入 或变价收入或变价收入 终结期终结期 终结阶段固定终结阶段固定 资产的清理费资产的清理费 用用 第三阶段第三阶段 终结期现金流量终结期现金流量 流入流入流出流出 流入流入 第五章资本项目投资管 理 现金流量现金流量 终结终结 阶段阶段 的现的现 金净金净 流量流量 营运营运 末期末期 净现净现 金流金流 量量 固定固定 资产资产 残值残值 收回收回 垫支垫支 的流的流 动资动资 金金 清清 理理 费费 用用 =+ - 第五章资本项目投资管 理 某项目投资总额为150万，其中固定资产投资 11

9、0万，建设期为2年，于建设起点，分两年平 均投入。无形资产投资20万元，于建设起点投 入。流动资金投入，20万，于投产开始垫付。 该项目经营期为10年，固定资产按直线法计提 折旧，期满有10万元净残值；无形资产于投产 开始分5年平均摊销；流动资金在项目终结时 一次性收回。预计项目投产后，前5年每年可 获得40万元的营业收入，并发生38万的总成本 ；后5年每年可获得60万元的营业收入，发生 25万的变动成本和15万的付现固定成本。 计算该项目投资在项目计算期内各年的计算该项目投资在项目计算期内各年的 现金净流量现金净流量 第五章资本项目投资管 理 1.建设期内现金净流量建设期内现金净流量 第第1

10、年初：年初：-550 000-200 000=-750 000（元）（元） 第第2年初：年初：-550 000（元）（元） 第第3年初：年初：-200 000（元）（元） 2.经营期现金净流量经营期现金净流量 固定资产年折旧额固定资产年折旧额=(1 100 000-100 000) / 10=100 000 (元元) 无形资产年摊销额无形资产年摊销额=200 000 / 5=40 000 (元元) 第第3至第至第7年末净现金流量年末净现金流量=税后利润税后利润+折旧折旧+摊销额摊销额 400 000380 000+100 000+40 000=160 000 (元元) 第第8至第至第11年末净

11、现金流量年末净现金流量=营业收入营业收入-付现成本付现成本 600 000250 000150 000=200 000(元元) 第五章资本项目投资管 理 3.项目终结现金净流量项目终结现金净流量 第第12年末的现金流量年末的现金流量=600 000250 000150 000=200 000(元元) 回收额回收额=200 000+100 000=300 000(元元) 净现金流量净现金流量=200 000+300 000=500 000(元元) 第五章资本项目投资管 理 第三节第三节 项目投资决策项目投资决策 项目投资决策的概念及程序 项目投资决策评价指标与应用 第五章资本项目投资管 理 项目

12、投资决策概念及程序项目投资决策概念及程序 （一）概念 （二）步骤 1. 投资项目的预测 4项目投资的执行 2. 投资项目的设计 5项目投资的控制 3. 项目投资的决策 6项目投资的分析 是指企业投资主体在市场调研的基础上，根据企业发展 战略，提出项目投资方案，并对项目投资方案进行可行 性研究、决策分析、财务控制和财务分析的过程和步骤。 第五章资本项目投资管 理 项目投资决策评价指标与应用项目投资决策评价指标与应用 （一）概念 （二）分类 1.是否考虑货币时间价值 是衡量和比较投资项目可行性并据以进行方案决策的定量化标准是衡量和比较投资项目可行性并据以进行方案决策的定量化标准 与尺度，它由一系列

13、综合反映投资效益、投入产出关系的量化指与尺度，它由一系列综合反映投资效益、投入产出关系的量化指 标构成的。标构成的。 贴现指标贴现指标 非贴现指标非贴现指标 净现值、现值指数、内含报酬率 静态投资回收期、投资利润率 第五章资本项目投资管 理 项目投资决策评价指标与应用项目投资决策评价指标与应用 （二）分类 2.指标性质 3.指标数量特征 4.指标重要性 5.指标计算的难度 正指标、反指标 绝对量指标 相对量指标 主要指标 次要指标 辅助指标 简单指标 复杂指标 第五章资本项目投资管 理 1非贴现指标非贴现指标 （1）投资利润率）投资利润率 决策标准：决策标准：投资项目的投资利润率越高越 好，低

14、于无风险投资利润率的方案为不可 行方案。 计算公式：计算公式： 第五章资本项目投资管 理 例：某企业准备进行 100万的固定资产投资， 有效使用期为5年，无 残值。现有两个方案可 供选择，具体信息如右 表，请计算两方案的投 资利润率 年份 A方案B方案 利润利润 11828 21823 31818 41813 5188 合计9090 A方案方案 (18/10050)100=36% B方案方案 (28+23+18+13+8)/5/100100=36% 第五章资本项目投资管 理 1非贴现指标非贴现指标 投资利润率优缺点 优点： 缺点： 简单明了、易于掌握，能说明各投资方案的收益水平简单明了、易于掌

15、握，能说明各投资方案的收益水平 1.没有考虑资金时间价值，没有反映建设期长短及投没有考虑资金时间价值，没有反映建设期长短及投 资时间不同对项目的影响资时间不同对项目的影响 2.该指标的分子是时期指标，分母是时点指标，可比该指标的分子是时期指标，分母是时点指标，可比 性较差性较差 3.该指标计算使用会计利润指标，无法直接利用现金该指标计算使用会计利润指标，无法直接利用现金 流量信息流量信息 第五章资本项目投资管 理 1.非贴现指标非贴现指标 （2）静态投资回收期）静态投资回收期 1.评价标准：评价标准：投资回收期是一个非贴现的反 指标，回收期越短，方案就越有利。 2.计算方法：计算方法：净现金流

16、量相等的计算方法 净现金流量不等的计算方法 第五章资本项目投资管 理 A. 当经营期年现金净流量相等时 B. 当经营期年现金净流量不相等时 则需计算逐年累计的现金净流量，然后用插入 法计算出投资回收期。 如果投资项目投产后若干年（假设为如果投资项目投产后若干年（假设为M M年）内，每年年）内，每年 的经营现金净流量相等，且的经营现金净流量相等，且M M投产后投产后M M年内每年相等的现年内每年相等的现 金净流量（金净流量（NCFNCF）投资总额。投资总额。 第五章资本项目投资管 理 年份 A方案B方案 利润利润 1 1828 2 1823 3 1818 4 1813 5 188 合计 9090

17、 例：某企业准备进 行100万的固定资产 投资,有效使用期为 5年，按直线法计提 折旧，无残值。 现有两个方案可供 选择,具体信息如右表， 请计算A、B方案的投 资回收期 A方案方案 100/38=2.63 B方案方案 2+(100-91)/(130-91)=2.24 第五章资本项目投资管 理 静态投资回收期的优缺点静态投资回收期的优缺点 优点：优点： 缺点：缺点： 计算简单、易于广泛采用，能一定程度上反映方案 的风险程度 1.没有考虑资金的时间价值 2.没有考虑回收期满后继续发生的净现值流量的变 化情况，忽视投资方案的获利能力 第五章资本项目投资管 理 2贴现指标贴现指标 动态投资回收期动态

18、投资回收期： 是以折现的现金流量作为基础计算的投资 回收期。 贴现率以公司要求的最低收益率为标准。 第五章资本项目投资管 理 年份 A方案B方案 利润利润 1 1828 2 1823 3 1818 4 1813 5 188 合计 9090 例：某企业准备进 行100万的固定资产 投资，有效使用期为 5年，按直线法计提 折旧，无残值。现有 两个方案可供选择， 具体信息如右表， 请计算A、B方案的投 资回收期,贴现率为10%。 第五章资本项目投资管 理 是指在项目计算期内，按一定贴现率计算的各年现金净流量现是指在项目计算期内，按一定贴现率计算的各年现金净流量现 值的代数和。值的代数和。 如果投资方

19、案的净现值大于或等零，该方案为可行方案； 如果投资方案的净现值小于零，该方案为不可行方案； 如果几个方案的投资额相同，项目计算期相等且净现值均 大于零，那么净现值最大的方案为最优方案。 净现值（净现值（NPV）0是项目可行的必要条件。是项目可行的必要条件。 可以是企业的资本成本，也可以是企业所可以是企业的资本成本，也可以是企业所 要求的最低报酬率水平。要求的最低报酬率水平。 第五章资本项目投资管 理 净现值（净现值（NPVNPV） 计算（建设期为零时）：计算（建设期为零时）： 第五章资本项目投资管 理 例：东方公司现有两投资方案，A方案的初始投 资为10000元，从第一年投产后到第五年末每年

20、的营业净现金流量为3200。B方案的初始投资为 15000元，第一年到第五年末每年的营业净现 金流量分别为3800、3560、3320、3080、7840 分别计算两个方案的净现值，并据此进行取舍。 NPV(A)=3200(P/A,10%,5)-10000=2131(元) NPV(B)= 3800(P/F,10%,1)+ 3560(P/F,10%,2) +3320(P/F,10%,3)+ 3080(P/F,10%,4) +7840(P/F,10%,5)-15000 =861(元) NPV(A)NPV(B)0 第五章资本项目投资管 理 优点：优点： 考虑了资金时间价值，能较合理地反映了投资项目的净收益； 考虑了项目计算期的全部现金净流量；体现了流动性与收益性的统一； 考虑了投资风险性，因为贴现率的大小与风险大小有关。 缺点：缺点： 无法直接反映投资项目的实际投资收益率水平； 当各项目投资额不同时，难以确定最优的投资项目。 净现值法应用的主要问题是如何确定贴现率，一种方法是根据资本净