医药行业投资分析报告

1、医药行业分析报告2014年底，我国年龄60岁以上得人口大概就是2、12亿,205 0年将达到4、8亿、据相 关报告研究，大健康产业已成为全球最大得新兴产业美国得健康产业占GDP比重超过 15%,加拿大、日本等国健康产业占GDP比重超过10%,而我国得健康产业仅占GDP得 4 %5%. “健康中国”有望开启十万亿级得健康产业投资盛宴.一、医药行业定义及分类医药行业就是我国国民经济得重要组成部分，就是传统产业与现代产业相结合，一、二、 三产业为一体得产业。医药行业从运营情况来陇，主要分为医药工业与医药商业两大类;其中 医药工业可分为七大子行业，分别为：化学原料药制遗业、化学制剂制遗业、生物制剂制造

2、 业、医疗器械制造业、卫生材料制造业、中成药制造业、中药饮片制造业.二.行业概况及现状医药就是高技术、高风险、高投入、高回报得产业，一宜就是发达国家竞争得焦点。回 顾中国医药行业这些年得发展情况，全国医药生产一直处于持续、稳左、快速发展阶段。我 国医药工业得重点子行业主要包括化学制药、中药工业、医疗器械与生物制药业。近年来，国家相继岀台了一系列改革措施，中国报告大厅获悉，与医药行业有密切关系得主 要包括：基本医疗保险制度、药品分类管理、GMP认证制度、药品集中招标采购、药品降 价、降低出口退税率等.2015年上半年，医药行业整体增速就是下滑得.而生物医药类（包括 生物检测）、医疗器械类、医疗服

3、务类几乎全部预增，这三类企业得快速发展，说明我国医药 产业在政策支撑下正在进行结构性调整，整个行业向技术提升方向发展趋势明显。2015年上半年医药生物行业实现营业收入3 8 1 9、86亿元同比增长13、01%：实现 营业利润4 11、21亿，同比增长20、28%,行业处在低速增长区间，但利润增速继续高于 营收增速，表明行业盈利能力得到提升。同比来陇,营收增速下降0、32%,但利润增速上升了 4、4 2%：环比来陇，二季度营业收入增长5%,营业利润增长14、9 5%,高于前几年得增 长水平.行业盈利能力继续得到提升。三、政策及环境自1997年以来，医药工业在国民经济中得地位稳步提高，主要经济指

4、标占全部工业总 额得比重，呈现稳步增长态势.我国就是目前仅次于美国得世界第二制药大国，可生产化学原 料药1300多种，总产量80余万吨，其中有60多个品种具有较强国际竞争力。英国金融时报500强企业所属行业中，制药业就是仅次于银行业得全球最有投资价 值得行业。9月23日从工信部网站获悉，为进一步落实中国制造2 0 25工作部署，促进 医药工业持续健康发展，按照1+X规划编制工作要求，2 1日，工业与信息化部消费品工业 司在京组织召开医药工业“十三五“发展规划编制工作座谈会。工信部副部长辛国斌指 出，近两年来我国医药工业继续保持了中高速增长，在齐工业大类中位居前列，利润率显著高 于工业整体水平.

5、但行业发展仍存在创新体系有待完善、产品结构亟待升级、质量安全有待 提高等问题。通过规划得编制，为我国医药产业发展做好顶层设计打科学谋划，对于引导医 药产业健康可持续发展，具有十分重要得意义。药品得审批讲带来机遇主要体现以下几点: 生物等效性试验由审批制改为3 0日备案制,意味着6类药从一报两批变更为一报一批;通过 提高仿制药标准，劝退部分部分临床，对积压得同品种实行集中审评等对存量报批药品进行大 规模淸理：紧缺用药，儿童用药，国际创新药与仿制药有望走绿色通道，单独排队.四O行业统计数据A工信部最新发布得2015年上半年医药工业主要经济指标完 成情况获悉，今年上半年医药工业增速也首度跌破：L0%

6、,创下十五年来新低。一、工业增加值1-6月，规模以上医药工业增加值同比增长9、9%,增速较上年同期下降3、6个百分点, 较一季度环比下降真2个百分点，较全国规模以上工业增加值增速（6、3%）高3、6个百分 点.二、主营业务收入1-6月，医药工业规模以上企业实现主营业务收入123 5 5、61亿元，同比增长8、9 1%. 高于全国工业整体增速7、5 1个百分点，但较上年同期降低4、76个百分点。徉子行业中， 增长垠快得就是医疗仪器设备及器械制造，增速为12、05%：增长最慢得就是中成药生产, 增速为5、2%。”騎牡婕做螂54粋肚蜒H峨瞅紐（饥）彳辿眦線觥Oil12355.6114.16%8.91

7、%0.95%071%18.08%12.85%19.26%2176.033.39%871%0.67%-0.54%5.69%12.22%5.65%3275.951577%10.23%1.37%1.06%26.12%12.69%28.46%7571679%12.04%1.50%127%24.29%1464%39.56%to2796.0214.51%5.20%0.65%0.14%11.92%11.94%13.14%1343.999.82%8鍬1.37%10.5M37.40%1877%37.36%11597923.62%11.62%2.M1.06%18.07%9.33%15.82%瞬iU1474%077

8、%0.00%13.80%13.89%0031.56%072%1.00%20.43%17.85%25020015010050 増找30%以上公科欽畳个，左轴） K携上审公4总畳（金，左轴） 占比（右轴）增长20%以上的有6家，包括信邦制药-瑞康医|重点公司盈利预测证券代码汪券简称 谢注50%以上19月净刑润预增惜况002107.SZ沃华医药250.00%-300.00%002252.SZ上海莱士220%-250%002019.SZ亿帆余富16000%79000%00243LSZ街药业5500%-8500%000963.SZ华东医药5500%-7000%600812.SH华北制药50%100%00

9、2399.SZ50.00% 前0.00%I002332SZ制药5000%-8000%002020.SZ京新药业50.00%80.00%002390.SZ40.00%-60.00%002589.SZ肚药2500%-5000%002773.SZ廉弘药业2000%5000%002349.SZ牯华制药2000%5000%00255tSZ尚荣医疗2000%-5000%002317.SZ金生药业 増途小于30%20.00%-40.00%I00222XSZA跃医疗000%TO00%2 20154佃H粉净祁骷hi 2015上半年医药板块归母净利增速超30%公司共66家，占比3419%,较2014年的 30.3

10、2%有所上升在行业螯体增长偏弱的情况下，高增长公司占比确有所提升， 说明公司间的分化正在加剧，创新能力強的企业将脱颖而出。图1 2（M5年上半年&药板堤增違30%以上公甸占比有所升90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20062007200820092010201120122013201420151H我们统计了巳经公布的2045年仁9月业绩预告情况，其中增长超过50%的有9家，包括 亿帆鑫富.誉衡药业-华东医药等；药、众生药业、康弘药业等.众蛹上10耶0450.450.62079242824-2817.54118920.46K炷力W入33161271612,012,5326

11、1721）57165313,1125,92!；23.600.670881.133$朋267120.95吴入20730.620921,15 +OTC33342251ITS?t覇业A1352QS20650.84i.oe26.012072161712582145%Rtf删22X70.560670.8009640343364279222882om4H21091.161.401.7143.9041.43341327.9716.21%炙入26980.160.300.51169釧B9j26532910750.33a%0.4532.5829邸23.8117J5OJ*0.500.7050.4334&2477时优

12、）14EPS （九）15E1fiE17E14P/E15E16E伽7#他17ES48MsW19.10aoe0210i410&3317990334T.09235714035%女纨气1585ai5024OKIa4810M964,95382033.064829%19公Q280.410,601X84E8J447.0332.0422.854334%33.59W10.660,9012466.16som3M527.023478%吴入2019053069089112382208227517,972862%三誉i*増持29550760871,1214439 oa87263120,432404%3Z71080IB1

13、.42408a28992301狀*1増持9.650250410.52339924 23190627.09ai20330.53227,77815051.1236.800.660300.955555462538.78江苏A友30,67ao40230J9M7771751342279.1565.6812413%吴入69290410691.091421690010042635748805125%tsfftis*入1039009onQ21025115W7992494841,564026%3Z350290430.59080111.1ft7501550240444005%27.M0310440.61083B7

14、3262.35451433.123842%11036069094128174160B71175866196333624%6&14OSO1.06t321.6485J364.4051624t6027,06%30.481-22158Z0727125,02192614,7511253052%7236Q57070Q81037127.09103,9568.0674.361956%入21920240.48Q669334&9333.40扎伐士h2571QB4036tn305126J52257吴入3tMWM如九）14EP$ 伉）15E16E低14P/E tSE16E17E22100,571.0266.4338州

15、3085144741合席21.6544越ms人秸甜吳入49.97933 edfiS 4619 1509 25260.300.231.740780.35too0450432551,050511250够0.61321770.791,9116Z.3040.9340,05596042932535112921朋27.43441629.6?202578.46182120.65332823.441608567515.2116J9261019.01132143,39%39.11%35.25%3im31.21%24,27%公fl如X.)14EPS(jfc)14PJE117E15E16E17E15E16E吴入(&

16、170J90.400.53070M26457034,0725.805*01%36.80030.270.40056181431X8892.7986.173996%AX生*3S810.610921271.68582739J0282821273994%fit61.001.201572.06250S7387529.8223.9628.62%97102,432993.684.5139 963243264021552287%if片3&880.750.891.091.3651524X6335.6428.692155%35110.931041291,59378933.89273022091970%科半i*羹入

17、給900.570.660.790.9677J366.25554545781899%iUKS79340,2303504434161如318232M协和21810.090.300.6023T3872.9627,33缶li*18170,190.400.53070W2645.TO34 072580MOI%人細泰10010.070.320.400491456931.7624 J320.4492.45%52090.660.91129451135073(48%60.660.8S1171.531,9769.0551.6339.5830733096%rs社50450,760951211

18、.5266565111417033202609%心45.301J41441凤22440.4932 J125.5120.6825.10%36680.950791.131.5338 6046.33325223981720)1买入29,331J3113M016726 0526.05209617,5614.04%上灣幼17440961,001271,41181016.10137112331363%买入56.422.062062.462.9927,4527.45229418881329%和!甜67731,211261446732.0825买入15970.00.410.5046.91J87632.22五.

19、个股推荐众生药业公司主业以复方血栓通.脑栓通、仗生丸等中药为主，2044年中成药占公司76.8% 比重，2015年5月31日合并了先强药业报表之后，化药比重在逐步提升中a化药（先强）I6300万自主销第201锌贡献净利润2亿*,收入内生堆长10-代理销鶴，承诺20152015年净利润为8000.15%,基药放童，三七降价提供业绩弹性9600、11520万，年均増长20%生物制药，中成药在医药工业中毛利率较高，而14年以来数据也显示，中药饮片毛利率增速在各子行业里靠前研发模式：CRO或专业研发机构+构建自主研发体系仿制药一利用广东省产品转移政策和自主研发结合荻得品种：眼科：地夸确索滴眼液（第二个

20、报）、莫西沙星滴眼液、贝托斯汀滴眼液等; 儿科：富马酸氯马斯汀（独家）原酸：非布司他（胶it剂型排第一）消化道：左旋泮托拉哇、复方奥美拉哇、洛鼠普嚏 心脑血管：伊伐布雷定、ATP镁（大品种）创新药（与药明康德战略合作）ZSYM001:ZSYM002:ZSYM003:SKLB015:骨科：氨基葡萄糖软骨素胶It （国内第一个氨糖处方药）血栓万素合成酶抑制剂，已获得活性较强化合物；首个治疗肺纤维化药物尼达尼布的mebetter药品,完成处方前研究; 耐药性肺癌一类新药；逸择性HDAC抑制剂，西达苯胺的me-better,已确定化合物；DXZ923:多西他赛纳米胶束；WCH016: AMPK激动剂，

21、用于糖尿病； 双抗项目立项，针对VEGF和PDGF双靶点。公司在仿制药与创新药都有自身得主打品牌产品，具备国内领先得科研能力。11财需扎杠3主荽财务指标3 II财务指标 II审计議见I净利润（万元9I净利润増长率伙）I加权净资产妆益率（）I塔产员债比率伽）II净利润现金含量（）I基本乌肢枝益（元）I与股牧益-扣际（元）I每股收益摊蒲（元）I須股资本公积金（元）II写股未分配利润（元）II与股净資产（元）II毎股经苜现金酒（元）I I经S活动现金净洗量培K II率佻）IIL11111I 2016-09-30 I2014-12-31|2013-12-31| 2012-12-31|1H1H1I 未经

22、审计I标准无保密I标准无保雷I标准无保雷I II意贝,I広见I倉见I11111I22020.68I22456.21|18770-23|18151.17|I30. 4827I19.6374|3-4106|20.5767|I11. 3900 I12-8100 I11-6900 |11. 9400 |I34. 3100 I17.0739 |12-459S |8. S588 |178.4409 I 1. 0100 IO 9500 I1. 0084 I15. 1474 I2. 2967 I8 8150 IO. 7910 I101. 7979 I128. 37020. 30000.298144.79610

23、.6200O 61000 607759-10690 62000-5214 I0.63550.93152 7040O 382793S.81252. 10111.65085 0036O.2722-9.32892-07371- 37484-6789Q.3082-22.0778由公司0 3季报显示,公司15年业绩增长确；4公司股价目前为13、20,对应201 6年P E为21 m，低于目前医药行业得整体估值，可考虑中线持有。鱼跃医疗主业艸长，主要动力:-t 9F系列制氣札 鑼仪、电子血压讯 辣呼吸机轩為增鶴力较丸 斛电髒道杆较快：201347000万左右2014年2亿多，2015轴璽翅4攸 2、并肌上

24、海商器縣团2015年4李财望齐花 榨带来6000万左删润; 碱有麴续并趾 3、鱗产驟开始时发九殍针、輕粒管轴产品马上开螂鼠加上 麟业务已经衬粮了瑚耕坂如且勿賊棧上海斷器虾醐卫生材 杯、财针炎针和齢线业条 融內缽轩品。大病种：血糖、高血压、呼败系统疾病（9月份上线）；大专家：血糖领城与内前40几位的大专家嘟有排他协议，大专家拥有子公司股权.血压领域，跟辉瑞合作.大平台：201544月份，最阿里健康战略合作.将与阿里健康在智能瞬硬件领域的全面合 作，医云瞬与阿里优康在医患互动、畏病管理、远程位康咨询的全面合作.主要*件.2月6日：爲成立子公司医云瞬.鱼跃医疗持股代（目前子公司处于投入期，未来有望

25、増加持股比例），另外鱼跃科技和吴霹先生分别持有子公司股份30%和20%;4月17S:与阿里便康共同签署了战略合作框架协议;5月8日：APP发布；7月14日：与辉瑞战略合作.患者和医生数：前面12个月3家医院有试点：北京301医曉、南京鼓楼医院、上海华山医鼠 当前医生数：至少200300人，年底称能到1500-2000人.当前患者数：3000A左右.鱼跃医疗有望成为国内最好得慢性病移动医疗管理平台之一与国内智能健康硬件方而得龙 头，公司基本面往上趋势明朗，外延并购得弹性较大,且互联网医疗有望提升公司中长线价值。【1财务指标】 【主曼财务指标】1财务指标1 12015-09-30 12014-12-31 1Tn2013-12-31 1 2012-12-31 |11r11审计意见111111 未经审计i111标准无保留 童见丨11 1标准无保留1标准无保留1 意见1童见1r11净利润（万元）11净利润増长率（%）11加权净资产收益率（旳1 1资产员價比率（喲111133203-5