公司理财学原理第5章习题答案

1、公司理财学原理第五章习题答案二、单项选择题1根据企业总风险的定义，综合杠杆的表达式错误的是（C）。A 综合杠杆(本期利润总额上期利润总额 ) / 上期利润总额 )本期销售收入上期销售收入) /上期销售收入(B 综合杠杆(PV )Q0(PV )Q0FC 综合杠杆( PV )Q0F(P V )Q0D 综合杠杆上期贡献毛益总额上期利润总额2对于企业风险的表述，错误的是（D ）。A 企业总风险与销售量成反方向的变动关系D 风险对企业折现率产生影响的最根本原因在于企业存在固定成本3关于经营风险的概述，不正确的是（A ）。A在企业初创期，生产不稳定，销售市场尚处于开发阶段，销售额比较低，所以初创阶段企业的

2、经营风险较低B内部控制有力，固定成本水平相对较低的企业，其经营风险要低于经营管理水平差的企业。C对同一企业而言，伴随着企业发展周期的变化，其经营风险水平也在不断变化D一般而言，从行业角度来比较，从事传统产品制造的行业，其经营风险要低于从事新兴产品开发和制造的行业4对于财务杠杆的计算公式不正确的是（D）。财务销售量 （销售单价单位变动成本） 经营性固定成本A 销售量 （销售单价单位变动成本） 经营性固定成本利息杠杆B 财务 息税前收益杠杆税后收益财务息税前收益C杠杆息税前收益利息财务息税前收益D 杠杆税前收益5企业利用财务风险错误的做法是（C ）。A在总资产收益率高于负债成本率时，企业可以利用财

3、务杠杆使股权资金收益率获得加速上升B当企业预测未来的总资产收益率会上升时，就可以充分利用负债筹资，增大负债资金同股权资金的比率，以获取财务杠杆所带来的风险利益C股东向公司投资的能力较弱，股东又不愿意将有发展前途的企业的股权稀释, 最佳的筹资方式就是利用普通股筹资D 当企业预测未来的总资产收益率较低时，就应减少负债筹资，缩小负债资金同股权资金的比率，以回避财务杠杆所带来的风险损失6关于现金盈亏平衡分析，正确的是（B ）。A 现金盈亏平衡点与盈亏平衡点的差异越大，公司利用风险追求收益的能力就越弱B现金盈亏平衡点与盈亏平衡点的差异取决于非现金支出额占固定成本的比重C公司的非现金支出总额越接近固定成本

4、总额，现金盈亏的平衡点就越高D非现金支出额占固定成本的比重趋近于100%，现金盈亏平衡点则也相应趋近于100%7某企业 2008 年的销售额为1 000 万元，变动成本 600 万元，固定经营成本200 万元，预计 2009 年固定成本不变，则2009 年的经营杠杆系数为（A ）。A 2B3C 4D 无法计算8某企业只生产和销售A 产品，固定成本为15 000该企业 2008 年度该产品销售量为10 000 件，每件售价为的销售数量将增长15%，则 2009 年的息税前利润增长率为（元，单位变动成本为4 元。假定8 元，按市场预测2009 年 A 产品D）。A15%B 12%C 20%D 24

5、%9某企业 2008 年的销售额为 1 000 万元，变动成本 600 万元，固定经营成本 200 万元，利息费用 10 万元，没有融资租赁和优先股， 预计 2009 年息税前利润增长率为 10，则 2009年的每股利润增长率为（）。A.10 B.10.5 C.15D.12 10 财务杠杆效益是指（）。A. 提高债务比例导致的所得税降低B. 利用现金折扣获取的利益C. 利用债务筹资给企业带来的额外收益D. 降低债务比例所节约的利息费用11某公司的经营杠秆系数为 1.8 ，财务杠杆系数为1.5 ，则该公司销售额每增长l 倍，就会造成每股收益增加（）。A.1.2倍B.1.5倍C.0.3倍D.2.7

6、倍12 若某一企业的经营处于盈亏临界点状态，错误的说法是（）A. 此时销售额正处于销售收入线与总成本线的交点B. 此时的经营杠杆系数趋近于无穷小C. 此时的营业销售利润率等于零D. 此时的边际贡献等于固定成本13 某公司本年销售额100 万元，税后净利12杆系数 1.5 ，所得税率40%。该公司的总杠杆系数为（万元，固定营业成本）。24 万元，财务杠A.2.7B.1.8C.2.4D.2.5三、多项选择题1对于企业总风险，下列表述正确的有（）。A 风险通过对企业盈利能力的影响和折现率的影响而影响企业价值B风险的存在使企业盈利能力具有的可变性，风险越大，这种可变性就越大C风险的存在，使企业资金供给

7、者要求的资金回报率具有的可变性，风险越大，这种可变性就越大D风险越大，债权人要求的回报率越大，股东要求的回报率越低2关于企业固定成本的说法，正确的有（）。A 企业固定成本可分为经营性固定成本和财务性固定成本3经营性固定成本主要包括（）。A 固定资产折旧B长期资产摊销C长期借款利息支出D财产税4综合杠杆的表达式正确的有（）。贡献毛益A 综合杠杆税前收益贡献毛益息税前收益B综合杠杆息税前收益税前收益C综合杠杆财务杠杆经营杠杆D综合杠杆经营杠杆财务杠杆5企业风险水平分析主要意义有（）。A 利于企业根据自身实际情况采取不同的风险控制方法，有效控制企业风险B当企业的经营风险过大时，那么，就应该减少负债筹

8、资，以降低经营风险C可以判明不同风险对决定企业价值各要素的影响状况D可以将不同风险水平的盈利能力折算为同风险的盈利能力6影响到经营风险的因素有（）。A 产品销售市场上的供求关系D 企业经营管理水平7了解企业的经营风险，主要作用是（）。A 有利于控制经营风险B有利于控制财务风险C有利于降低项目投资的风险D 有利于确定不同经营风险条件下的要求收益率8关于财务风险对股东收益的基本影响，正确的表述有（A 当资产息税前收益率高于负债税前资金成本率时）。,负债资金占总资金来源的比重越大，股权资金的收益率就越高B当资产息税前收益率高于负债税前资金成本率时,负债资金占总资金来源的比重越大，股权资金的收益率就越

9、小C当资产息税前收益率低于负债税前资金成本率时，负债资金占总资金来源的比重越大，股权资金的收益率就越低D 当资产息税前收益率低于负债税前资金成本率时，负债资金占总资金来源的比重越大，股权资金的收益率就越高9准确测定公司的加权平均资金成本对正确选择投资方案的重要意义在于（）。A 为企业提供了正确选择折现率的基础B有效降低公司的投资方案的风险C当测定的加权平均资金成本低于真实的加权平均资金成本时 , 可能导致公司采纳某些减少股东财富的投资方案D 当测定的加权平均资金成本高于真实的加权平均资金成本时，可能导致公司放弃某些增加股东财富的投资方案10通过财务杠杆来认识企业财务风险，其意义在于（）。A 有

10、助于负债筹资决策D 有利于确定负债资金成本的控制目标11在边际贡献大于固定成本的情况下，下列措施中有利于降低企业复合风险的有（）。A 提高销售量D 降低单位变动成本12 筹资决策中的总杠杆具有如下性质（）。A. 总杠杆能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用B. 总杠杆能够估计出销售额变动对每股收益的影响 C. 总杠杆系数越大，企业经营风险越大D. 总杠杆系数越大，企业财务风险越大四、判断题1企业总风险可用企业销售收入增减变化而引起的税前收益加速变化的现象来反映。()2一个企业的总风险不是一成不变的，它是随销售量的增减变化而变化的。当销售量下降，综合杠杆率也下降，当销售量上升，综合杠杆率也上升。（

11、）3经营风险企业固有的。任何企业都必然承受着这种风险。（）4财务风险是企业本身多固有的，企业不能通过任何方法消除财务风险。（）5当企业全部资金均为自有资金时，这时财务杠杆率就为1。 （）6现金盈亏平衡点与盈亏平衡点之差，反映了公司能够承受亏损经营的最大限度。（）7只要公司出现亏损，即使现金盈亏平衡点为正，公司不可以继续正常的经营下去。（）8在计算现金盈亏时，应该以扣除不需要现金支付的项目后的固定成本作为计算现金盈亏的基础。（）9一般而言，现金盈亏平衡点等于盈亏平衡点。（）10经营性固定成本高的企业，其经营杠杆一定高。（）11经营杠杆反映的是销售收入变化所引起的息税前收益的加速变化，说，经营杠杆

12、越高越好。 （ ）因此对于一个企业来五、计算题1 试证明如下公式：贡献毛益综合杠杆税前收益贡献毛益经营杠杆 =息税前收益息税前收益财务杠杆 =税前收益2 试证明综合风险、经营风险和财务风险均是随销售量的增减变化而成正比变化的。3 假定甲、乙两家企业，在当前生产水平条件下的经营情况如下表：甲企业乙企业固定成本（元）20 000 00030 000 000单位变动成本（元）4030销售单价（元）100100销售数量（件）1 000 0001 000 000试计算甲、乙两企业的总风险。解：甲企业综合杠杆 =1000000(100-40)/1000000(100-40)-20000000=1.5 乙企

13、业综合杠杆 =1000000(100-30)/1000000(100-30)-30000000=1.754 假定“习题3”中的甲、乙企业的销售量分别在原基础上增减业的综合杠杆率又各为多少？解：10%。问甲、乙两企甲企业总杠杆 =1100000(100-40)/1100000(100-40)-20000000=1.43 乙企业总杠杆 =1100000(100-30)/1100000(100-30)-30000000=1.645 设 B 企业销售量为 3 000 000 成本为 800 万元，利息支出为件，销售单价为10 元，单位成本为元，生产性固定300 万元时的股权资金收益率为6。问销售量增至

14、4000 000 件时，该企业的股权资金收益率为多少？解：综合杠杆率 =(10-5)/3000000(10-5)-800=3.75股权资金收益率=6%1+(400)/3000000 3.75=13.5%6 假定“习题3”中甲、乙两企业的资料不变，并进一步假定甲企业的生产经营性固定成本为 1500 万元，乙企业的生产经营性固定成本为 2500 万元。问两家企业销售收入分别增加和减少 10%条件下的经营杠杆和息税前收益增减变化情况。 （列表计算）解：甲企业经营杠杆对息税前收益的影响销售水平本期增加 10%减少 10%销售收入100 000 000110 000 00090 000 000减：变动成

15、本40 000 00044 000 00036 000 000贡献毛益60 00000066 000 00054 000 000减：经营固定成本15 000 00015 000 00015 000 000息税前收益45 000 00051 000 00039 000 000经营杠杆1.331.291.38息税前收益增减百分比+13.33% 13.33%乙企业经营杠杆对息税前收益的影响销售水平本期增加 10%减少 10%销售收入100 000 000110 000 00090 000 000减：变动成本30 000 00033 000 00027 000 000贡献毛益70 00000077 0

16、0000063 000 000经营固定成本25 000 00025 000 00025 000 000息税前收益45 000 00052 000 00039 000 000经营杠杆1.561.481.62息税前收益增减百分比+15.56% 15.56%7 设A、B、C（ 1）三家公司的有关资料如下：资金结构：A 公司B 公司C 公司6%利率的公司债10 000 00010%利率的公司债普通股票合计30 000 00030 000 00020 000 00030 000 00020 000 00010 000 00030 000 000（ 2）息税前收益资料：假定 A、B、C 三家公司均属于同一

17、行业，生产同一种产品，上年度完成同样的产量，每家公司获得的息税前收益均为3 000 000 元，普通股票的账面价值也均为 10 元 / 股。公司所得税率为33%。试列表计算三家公司的财务杠杆及其每股收益。解：A、 B、 C 三家公司在相同息税前收益水平条件下的财务杠杆和每股收益计算表A公司B公司单位：元C 公司（1）息税前收益3 000 0003 000 0003 000 000（2）利息费用 *600 0002 000 000（3）税前收益3 000 0002 400 0001 000 000（4）所得税（ 33%）990 000792 000330 000（5）税后收益2 010 0001

18、 608 000670 000（6）普通股票股数3 000 0002 000 0001 000 000（7）每股收益 =（ 5）/（ 6）0.670.8040.67（8）财务杠杆率 =（ 1）/（3）1.001.253.00注：利息费用 = 公司债利息率8 假设“习题 7”的各种条件不变，但下一年度可能出现两种情况：一是销售状况好，每家公司的息税前收益都增加 20%，另一是销售状况差，每家公司的息税前收益都将减少 20%。试列表计算三家公司在变化后两种情况的财务杠杆及其每股收益。解：A、 B、 C 三家公司在相同息税前收益水平条件下的财务杠杆和每股收益计算表单位：万元增加 20%减少 20%A

19、 公司B 公司C 公司A 公司B公司C公司（1）息税前收益360360360240240240（2）利息费用 *6020060200（3）税前收益36030016024018040（4）所得税（ 33%）118.89952.879.258.413.2（5）税后收益241.2201107.2160.8121.626.8（6）普通股票股数（万股）300200100300200100（7）变化后每股收益0.8041.0051.0720.5360.6080.268= （5）/ （ 6）（8）变化前每股收益0.670.8040.670.670.8040.67（9）每股收益变化率20%25%60%20%

20、25% 60%=(7)-(8)/(8)（10）变化后财务杠杆率1.001.202.251.001.336.00= （1）/ （3）（11）变化前财务杠杆率1.001.253.001.001.253.00（12）财务杠杆变化率0 4% 25%0 6.4%100%=(10)-(11)/(11)（13）每股收益变化率1.001.043.001.001.043.00/ 息税前收益变化率9 以“习题 7”的资料为基础，并假定 A、 B、 C 三家公司的公司债券和普通股票均为平均余额，试用如下公式求三家公司的股权资金收益率。净资产收益率总资产收益率负债平均余额净资产平均余额总资产收益率负债成本率解：总资产收益率 =(3000000/30000000)(1-33%)=6.7%A 公司净资产收益率=6.7%+(0/30000000)( 6.7%-0)= 6.7%B 公司净资