创业公司天使轮A轮B轮……IPO融资时如何分配股权

1、创业公司天使轮、A轮、B轮IPO融资时如何分 配股权 弟兄们教你一个字：Captabh,这是一个恐怕在字典里都找不到的单词，却 在创投和创业肖中，无所不在、无时不用，什么意思呢？即创业公司里的“股份拼 骨图”。公司成长需要不断引入资金，每次拿了投资人的钱就要给人家股份，所 以“股份比例”会随着公司不断的融资和扩大而变化。 让我们来一起来玩一盘Captabfe的游戏不，做一道“应用题”：以创业为 起点、上市为终点，把一个创业公司成长过程中的每一次股份变化都汇总起来, 看看这“股份拼骨图”是如何发生变化的？这里面究竟隐藏着什么样的玄机。 【假设1】：一个创业公司从一个ilea到上市要进行三次融资：

2、 A轮：证实模式； B轮：发展、复制模式； C轮：形成规模，成为行业龙头，达到上市要求。 【假设2:公司发展需要不断有精兵强将加入，公司要不断拿出股份给团队成 员。 【假设3】:每一轮VC的资本进来，公司大约要稀释25-10%。 【假设4】：公司业绩发展好，每一轮融资的估值都是在前一轮价格的基础上往 上翻番，这叫溢价，VC的术语叫作Upiound但是创业公司免不了风风雨雨出 现坎坷，有时候公司的钱烧光了，业绩还没有起来，急需有人投资，这样的公司 在谈判桌上没有份量，对方愿意投资，但是估值很低，其至低于前一轮的价格， 创业者别无选择，也只好认了打折价让新的投资人进来，这种情况叫Down roun

3、d, 有点“贱卖”的意思。 案例 好，让我们来看看黃马克公司的“股份拼骨图”吧： 创业公司开张时应该发多少股票？这是很多创业者在成立公司时碰到的笫一个现 实问题。这个问题没有标准答案，建议初创团队先发约10,000,000股。在这个 基础上，经过三次融资以及团队的期权，到上市的时候，公司的总股数会达到 100,000,000到150,000,000之间，如果上市时每股定价为8-10元，这家公司 的市值会有8-10个亿，只要估值超过发行价，马上直逼成为人人眼红的十亿美 元公司。 把股数定一千万股还有一个原因，就是将来给员工发期权的时候，拿出来，对 一家总股数是10,000,000的公司来说就是5

4、0,000股，而对一家总股份为 嗓投资前,公司员工持股计划执行后的股权结构 洞见知行 MfiM mtt- 福微信号略吨陳例偉 一般来说，VC会要求员丄持股讣划在VC投资进来之前执行，这样VC就可以 减少稀释。不过不能认为这是A轮VC自私，要知道B轮VC到时候也会要求 在他们进来之前再执行一次员工持股计划，这时A轮VC和创始股东将一起稀释。 员1：的期权比例应该留多少？这个问题也是没有标准答案的，一般来说是o 创业公司的原始股是很珍贵的，尽管它在很多人眼里并没有什么价值。 从表中可以看出，A轮融资有一个领头V C （Lead hvestoi）和一个跟投VC。顾名 思义，领投VC负责整个项LI的谈

5、判、尽职调查、法律文件跟投VC跟从领 投vc放点儿钱，不过有时候拖个跟投vc 起进来是有战略考虑的一步棋子, 余言后述。 即使有儿个投资人同时参与这轮过融资，有人是领投、有人是跟投，但是他们被 视作一个整体，他们签署同一份法律文件，享有同样的利益和义务。 唉，创业公司最大的问题是“不定性”，尤其是“证实模式”。瞧，虽然搞到了钱， 但是黄马克的公司在A轮进来之后出现了管理和业务进展上的瓶颈，产品测试 屡屡出错，没有按时投放市场，收入也没有按预期进来，不久，A轮融资的钱已 经烧光，而B轮投资谈判一拖再拖，B轮VC坚持B轮的Pre money为500万 美金（氐于A轮的Postm oney）, B轮

6、VC投入300万美金，Postm oney为800 万美金，B轮投资人还要求给未来团队留10%的期权，而A轮VC投资条款约 定在B轮融资时如果股价低于A轮的Postm oney, A轮VC不稀释（!）兵临 城下，公司危在旦夕，黄马克和他的团队不得不拍板同意B轮VC的条件。 B轮投资后公司（员工持股计划执行后）的股权结构 股东名单 股权类型 股份 股份比例 黄马克/CEO 證股 3,991,597 7.07% 刘比尔/CTO 普BBS 2,394,958 4.24% 周赖利/CO0 1,596,639 2.83% 员工持股 普通股 3,781,513 6.70% A$g投资人 优先股 （次级）

7、14,117,647 25.00% A轮投资人 优先股 （次级） 9,411,76 16.67% B鸵投资人 优先股 21,176,471 37.50% 甜： 56,470,588 100.00% 洞见知行 陌微信号購 谢天谢地，公司还算命大，B轮VC的钱终于在A轮的钱烧光的那一天进来了, 公司香火不断！ 请注意，A轮投资人的优先股现在被注明是“次级”。这是行规，最后进来的VC 的优先级别是最高的，上一轮VC是“次级”优先，再上一轮的是“次次级”。这些 优先的级别在发生利益的时候就会生效，比如万一公司要清盘，破盆破罐破家当 变卖回来的钱，最优先的VC先拿，有多的话，次级优先的VC拿，还有多，次

8、 次级VC拿，最后剩下的，才是创业者的;还有一点：上表中A轮投资人的股份 数比A轮时增加了很多，那是因为A轮有“反稀释”条款，为了维持B轮的“股份 拼骨图”的白分比，必须要么让创业者拿出一部分自己的股份给A轮VC,或者 让A轮VC以0成本再获得一部分股份，这里选用的是A轮VC以0成本增获 股份的方法想想心酸，创业者冲锋陷阵打江山，分利益时是最后一个，第一 个支持创业者的早期VC,同样，分利的优先级别很低，相反的，IP0之前杀将 进来的VC,反而优先级别最高，坐等摘桃子吃，唉，兴许就是这个原因，很少 有人愿意来支持早期的创业团队，大家都想搭乘你的IP0过山车，但愿这些优 先的级别，不会造就出一帮

9、帮的阶级敌人！ B轮融资完成之后，黃马克和他的团队吸取询车之鉴，调整策略，专注再专注, 新进来的钱一分不乱花，该出手时才出手，全都用在了刀口上，结果一炮打响！ 这时候VC们一个个终于都看清了机会，人人都愿意掏钱出来支持黃马克把公司迅速做大，于是公司的董事会决定融C轮，这轮融资以后公司差不多就得准备 上市了。C轮融资谈判特顺利，估值也很高，6个X,即B轮Postmoney的6 倍，以4800万元的Premoney00 x6=4800）融了 3000万元美金。当然，C轮 的投资人也提出要增强核心的上市团队，比如引进了 CFO、销售副总裁期权 池又增加了 5% o 岭微信号觀网嗓例偉 C轮投资后公司

10、（员工持股计划执行后）的股权结构 股东名单 股权类型 股份 股份比例 黄马克/CEO 3.991,597 4.13% 刘比尔/CTO 普通股 2.394,958 2.48% 周赖利/COO 普删 1,596,639 1.65% 员工持股 6,753,649 6.99% 飓投资人 优先股 （次次级） 14,117,647 14.62% A轮投资人 优先股 次次级） 9,411,76 9.74% B轮投资人 优先股 （次级） 21,176,471 21.92% C$6投资人 优先股 37,15170 38.46% 合计： 96,594,427 100.00% 洞见知行 经受过考验的优秀团队、明确的

11、LI标、外加充足的资本，黄马克公司如虎添翼， F0上市计划提到了议事日程之中，选定了上市的地点、承销商，确定了路演的 行程和策略，嘿嘿，蒸蒸日上的公司就是令人心旷神怡，更何况，上市之后公司 里还要冒出一大串白万富翁咱这就来给他们算算身价，瞅瞅他们未来的皮夹 有多厚，假设这家公司拿岀了 20%的股份去上市，每股价格8美元： 微信号略网嗓例停 IPO时的股权结构 股东名单 股权类型 股饴 股份比例 黄马克/CEO 普删 3,991,597 3.31% 刘比尔/CTO 普翊 2,394.958 1.98% 周赖利/coo 普删 1,596,639 1.32% 员工持股 6,753,649 5.59%

12、 A轮投资人 普删 14,117,647 11.69% A投资人 普删 9,41176 7.79% B轮投资人 普翩 21,176,471 17.54% C辂投资人 普輕 37,151,70 30.77% 上市新发行股 24,14! = 3XXK WJS ijsxixe K.en IStPAS NNI KIMS RW/UC kl S.900/X 50* SX 录如CTO J30CO0 W0C-K ik：wxc e.f IAtmiUUTEM E ?r S3.MOOOC s SO,： 兴滋fl曰i 08X 检E wmt9 园Arro S.5CCOOC 42沁 U4IXW 幻.ttmeo SAS 2

13、5Q ECOO 吃多 z:occ “沁 S5M.MC 吃0 110C-K %M30C fttt w ll?M 704 xwoo* “阿08 山切M）（联e 叫 $6H0g t.n* SSJXMC SOK Zrgtl 5Z刑朋 H5.M Gtt M2M KWH KttttsKM t-teiiil S5/ao 朋 5.XCOOC WXM XLar/rro SDCCg JAI?% 5IWX win/coo JI8 2.0OC/XC 9.12* MM.OCC 兰I?養； 班?: 1.J64 住 shk S5H.XC 吃处力:疗: mOQXC S.542QM JSXfc S1.KOXC 人, #bM $

14、1600. oec i.MMS 曲驚 SLX:i w,wcxx K9* etna Ktttttl% 毗师 :AWO MS *.M2 WS 2W SLW.SX 丸比事心） * 2K4.3IC 14沁 %”,.： /COO 1.I58 2M 9U MIS XC 5I-M 2Z8H 100C*! IWOOC 也阳审九悬?方. CW?(E 5.U2AMS 扳畑 su池:代 *iGKJflX ii&Q : 1 5 *： ?U IdCZ SS wc $0 w.Maxw #!* fl 貧 I 片*W 亍百)*h?w N,a.xo 仏、二 G 70S 应东5 ssmw aw $： 14 豔“ C*5? trt

15、i 确ttW* 跖M MiL tA：eo BBS ).9M,99? 7卯 网皿 89 2 7MPM 4K M沁卩 65 X4117.W7 ?sm SJXWXOOO C2Z2LO1 9 41L7M S4T% 555 55S WWLK BXJOCXIOO 2L17G.471 nstw sjxroxro SI 000 M0 J4.470 SM 100.0% SB 000 W0 i gUEB. fim ttE 心uu Ve.OOQMO 塊七血“ i $13X.W $：$0 $14?, % *WR *% mx as 41 51.9W517 rttVO 2亦旳 2.金 Sl.l0.110 EJXOO BE l酒6勿 、咏 33.40? RIM 6.d&3 ewx SJ MOM Oft* :) 14MZ64? 14jWH 刍”$缈 氓 tMutae方. ewue :处) 9.41E 9 5 $4g钳 皿. 21 1TC.471 21% S3： WJO77 tKox/m 571HTO5 58.8% $J!L5 tt taoooow ” SX429 XDO.W* s W0 08 swo*1 K5.fc KtTM aak(h Stetiil !5证0