伊利股份股权激励案例研究【ppt】

1、伊利股份股权激励伊利股份股权激励 案例研究案例研究 会计会计07020702 佘光洁佘光洁 张苗苗张苗苗 钱野钱野 谢科艳谢科艳 吴慧吴慧 芳芳 俞飞燕俞飞燕 王巧王巧 王琦王琦 倪建倪建 峰峰 徐艳徐艳 基基 本本 框框 架架 （1）理论 （2）现实意义 （3）样本：典型 企业、上市公司 （4）分析 会计准则内容 实务执行情况 公司的经济后 果 动机分析 （5）政策与实务 感悟 开开 篇篇 案例分析起因：案例分析起因： 净利润净利润(万元万元) 11967.6711967.67 14194.8414194.84 19958.9919958.99 23912.9023912.90 29338.

2、6129338.61 14547.2914547.29 -11499.24-11499.24-15000.00-15000.00 -10000.00-10000.00 -5000.00-5000.00 0.000.00 5000.005000.00 10000.0010000.00 15000.0015000.00 20000.0020000.00 25000.0025000.00 30000.0030000.00 35000.0035000.00 2001年2001年 2002年2002年 2003年2003年 2004年2004年 2005年2005年 2006年2006年 2007年20

3、07年 净利润 2008年1 月31日， 伊利股份 对外发布 公告: 公司2007 年年度报 告中净利 润将出现 亏损。 股权激励股权激励 定义定义: : 股权激励是让经营者获得公司股获得公司股 权权，使他们能够以股东的身份参与企业 决策分享利润承担风险，从而勤勉 尽责地为公司的长期发展服务的一种激 励方法。 目的目的: : 在两权（所有权和经营管理权）分离情 况下，从原来的经理人与股东间的博弈变为经 理人与股东间的利益休戚相关，使经理人在经 营过程中更多地关心公司的长期价值。 分析篇分析篇 3 3。计算计算 收入收入 毛利毛利 率率 资产资产 质量质量 2 2。同同行业行业比较比较 盈利盈利

4、 水平水平 财务财务 风险风险 资产资产 负债负债 率率 1 1。财务角度。财务角度 行业行业 成长成长 性性 市盈市盈 率率 股票股票 价格价格 看2001-2007报表分析 找到切入点 年份年份管理费用管理费用 （%） 2001100 2002167.40 2003245.38 2004251.54 2005345.72 2006555.57 2007810.80 2006年4月24日,伊利股份有限公司公布了 其股权激励的方案 主要内容主要内容: :伊利股份于2006年12月28日授予激励对象 50005000万份万份股票期权，(本股权激励方案签署时占总股 本9.681%)。每份股票期权拥

5、有者在授权日起八年内八年内 (可行权期)的可行权日以行权价格（13.3313.33元）元）购买 一股伊利股份股票的权利，首次行权时不得超过所持 股票期权的25%。 行权条件行权条件：首期行权时，上年度的净利润增长率不 低于17%。首期行权一年后若在行权，需满足上一年 度主营业务收入与2005年相比复合增长率不低于 17%。 激励对象激励对象: :公司总裁,总裁助理和核心业务骨干等 时间表 2006.1 2.28 2007.12. 29 董事会通过授予激励对象5000万 份股票期权 2007年度主营业务与2005年相比 复合增长率不低于17%。 2006年度净利润增长率不低于17% 25%的股票

6、期权的可行权日 2008.12. 29 股权激励费用的会计处理股权激励费用的会计处理: : 企业会计准则第企业会计准则第1111号号股份支付股份支付 （一）授予日（一）授予日 不做会计处理不做会计处理( (除了立即可行权除了立即可行权) ) （二）等待期内每个资产负债表日（二）等待期内每个资产负债表日 需达到规定业绩才可行权的期权，其产需达到规定业绩才可行权的期权，其产 生的费用应作为员工薪酬，在等待期内的每生的费用应作为员工薪酬，在等待期内的每 个资产负债日分摊。个资产负债日分摊。 ( ( 三三 ) ) 可行权之后可行权之后 权益结算 不再对已确认的成本费用进行调整 伊利对股份支付的会计处理

7、 伊利股份本次期权激励计划的授予数量为伊利股份本次期权激励计划的授予数量为 50005000万份，期权费用的总金额就是万份，期权费用的总金额就是 14.779 14.779元元/ /份份50005000万份万份7.38957.3895亿元。亿元。 2006 2006年摊销年摊销25% 25% 股份支付费用即股份支付费用即1.851.85亿元亿元 20072007年摊销年摊销75% 75% 股份支付费用即股份支付费用即5.545.54亿元亿元 伊利股份2007年前三季度已经实现净利润3.3 亿元，第四季度的净利润估计2亿，那亏损也 是正常的了。 初露端倪初露端倪 股权激励计划是否合理 一、是方案

8、是否能够发挥激励作 用，加快公司成长的步伐； 二、是股权激励所带来的超额收 益是否大于实施股权激励所付出 的成本。 股权激励方案利于激励对象 伊利股权激励方案的评价伊利股权激励方案的评价 行权门槛行权门槛很低很低 行权条件的确认行权条件的确认不合理不合理 行权价格行权价格刻意压低刻意压低 行权门槛行权门槛很低很低 首期行权时，上年度扣除非经首期行权时，上年度扣除非经 常性损益后的净利润同比增长常性损益后的净利润同比增长 率不低于率不低于17%17%，主营业务收入，主营业务收入 同比增长率不低于同比增长率不低于20%20%。 伊利股份伊利股份20012001年至年至20052005年的净利润增长

9、率分别年的净利润增长率分别 为为22.7%22.7%、19.8%19.8%、40.6%40.6%、18.6%18.6%和和21.5%21.5%，均，均 高于股权激励约定的高于股权激励约定的17%17%的净利润增长率。的净利润增长率。 约定的约定的17%17% 的净利润的净利润 增长率增长率 首期行权以后首期行权以后, ,上一年度主营业务收入与上一年度主营业务收入与20052005 年相比复合增长率不低于年相比复合增长率不低于17%17%。 复合增长率：复合增长率： 一项投资在特定时期内的年度增长率一项投资在特定时期内的年度增长率， 即即总增长率百分比的总增长率百分比的nn方根（方根（nn相等于

10、有关时期内的年相等于有关时期内的年 数）数） 公式为：公式为：( (现有价值现有价值/ /基础价值基础价值)(1/)(1/年数年数)1)1 自自20032003年起，未来三年，复合年增长率不低于年起，未来三年，复合年增长率不低于50%50% 行权条件的确认行权条件的确认不合理不合理 行权指标：行权指标：扣除非经常性损益 后的净利润增长率不低于17% 企业准则规定企业准则规定：应当把需要达到规定业 绩可行权期权的费用作为成本费用，这 样激励对象很可能无法行权。 伊利的处理伊利的处理 企业会计准则规定：企业会计准则规定：k=k=x-y/yx-y/y 伊利伊利：k=(x+z)-(y+z)/（y+z）

11、 x=本年扣除非经常性损益后的净本年扣除非经常性损益后的净 利润利润 z=z=本年股权激励费用本年股权激励费用 y=y=上一年度的扣除非经常性损益上一年度的扣除非经常性损益 后的净利润后的净利润 行权价格行权价格刻意压低刻意压低 上市公司股权激励管理办法规定：行权 价格不得低于激励计划公布前一个交易日标 的股票的收盘价和前30个交易日标的股票平 均收盘价的较高者 伊利选择在股改当日公布股权激励（伊利选择在股改当日公布股权激励（16.4916.49元，元， 最后一天的收盘价为最后一天的收盘价为17.8517.85元）理论上伊利的元）理论上伊利的 行权价格不应低于行权价格不应低于17.8517.8

12、5元，元， 但行权价格为但行权价格为13.3313.33元元 原因： 股改实施前，伊利实施了10转增3.2 的公积金转增方案及每10股派现2.6元的利润 分配方案 假如推迟一天公布假如推迟一天公布 股改复牌当天，伊利股价飙升股改复牌当天，伊利股价飙升 了了32.4232.42，23.63,23.63,即行权价理即行权价理 论上将变为论上将变为23.6323.63 激励的成本 追加对价安排追加对价安排 2006年3月18日，内蒙古伊利实业集团股 份有限公司股权分置改革说明书发布，参 加本次股权分置改革的非流通股股东承诺， 在股权分置改革方案实施后，若公司2006年 和2007年经营业绩无法达到设

13、定目标，将分 别向流通股股东追送一份股份，否则将应向 流通股股东追送的股份作为股权激励转送给 公司激励对象。由于管理层兑现了“2006年 和2007年年度经营利润较上年增长17%以上” 等承诺，伊利股份在2006年和2007年对管理 层核心骨干分别追送了600万份股票，共计 1200万股。 这样伊利的股权激励实际上就由两部分组 成，一部分伊利股权激励计划是伊利股改 方案中“追加对价安排”的1200万股，另 一部分是5000万股的股权激励。从约定的 条件可以看到，只要能够满足“追加对价 安排”的条件被伊利管理层重复使用于伊 利股权激励计划中，这意味着伊利管理层 仅完成2006年、2007年两年的业绩，无须 另外作出努力，就可以轻易得到两部分股 权激励 实施股权激励的成本和带来的收益又是多 少呢？按照伊利股份2005年实现的2.93亿 元净利润计算，2006年、2007年每年保持 17%的增长速度，则分别可以比2005年增 加利润4981万元和5823万元，合计不过 10804万元。按照非流通股东股改后