流动性动态跟踪：新兴市场持续流入全球债市小幅流入1231

1、 股票代码 投资评级 评级变化 行业 code 王鹏 跟 踪 headertable _user 5017386 5017320 5017252 5017392 5017381 5017390 432375124 投资策略 headertable _stock 新兴市场持续流入 全球债市小幅流入 headertable _excel流动性动态跟踪 研究结论 新兴市场持续流入，全球债市小幅流入。12 月 20 日至 12 月 26 日一周中， 全球股票基金流入 36.04 亿美元；全球债券基金流入 4.19 亿美元，继上周全 球债券市场基金流出 41.59 亿美元后，本周又出现流入，预计未来一段

2、时间， 全球债券市场基金仍有望保持温和流入；货币市场基金流出 49.07 亿美元。 12 月 20 日至 12 月 26 日一周中，投资于中国的全球股票基金净流入 6.30 亿美元，连续 16 周净流入，累计流入 115.05 亿美元。11 月份月度数据显 示投资于中国的全球股票基金净流入 29.68 亿美元。从周度数据来看，9 月 份以来，全球资金流入新兴市场的股票市场明显，已连续 16 周净流入，累 计流入 344.30 亿美元。 央行温和投放货币，市场利率仍处高位。央行本周二进行了逆回购，28 天 期限逆回购 1100 亿元，中标利率 3.60%。周四央行又进行了 7 天期限逆回 报告发

3、布日期 证券分析师 2012 年 12 月 31 日 邵宇执业证书编号：s08605111100016111 执业证书编号：s0860512050001 陈刚6110 执业证书编号：s0860512080004 动 态 购 50 亿元，中标利率 3.35%；14 天期限逆回购 1530 亿元，中标利率 3.45%。 本周公开市场实现净投放 1170 亿元：本周资金投放 2720 亿元，其中央票 到期 40 亿元，逆回购交易量 2680 亿元；本周资金回笼 1550 亿元，即逆 回购到期 1550 亿元。下周逆回

4、购到期 1100 亿元，较本周有所下降。受年 末因素影响，本周货币市场利率整体仍处于高位：至 12 月 28 日收盘 shibor 隔夜、7 天、1 月分别为 2.286%、4.067%、4.863%。预计央行近期依然 会滚动操作逆回购。由于年末因素的影响，资金面在未来几周将比较紧张， 财政资金的集中释放将使紧张局面有所缓解。2012 年央行通过公开市场业 务共投放货币 1.438 万亿元，较 2011 年的 1.907 万亿元减少了 0.469 万亿 元。 联系人程刚6128 吴胜春6112 孙付3207 周

5、忠伟6160 风险提示 相关报告 “影子银行”治理、地方政府债务信用风险上升等。 新常态，求改革，寻找隐形冠军2013 年 a 股投资策略 秋高气爽，喜迎 18 大2012 年四季度 a 股投资策略 怀抱理想，珍惜当前2012 年 8 月份 a 股投资策略 12 月 12 日 10 月 9 日 8 月 6 日 【 投 资 策 略 证 券 研 究 报 告 】 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考

6、虑到本公司可能存在对报告的客观性产生 影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 新兴市场持续流入 全球债市小幅流入 图表目录 图 1： 全球股票市场流入（出）与基金净值变动（周，$ mill, %） . 4 图 2： 新兴市场（em）与发达市场（dm）流量对比（周，$ mill） . 4 图 3： 新兴股票市场流入（出）与基金净值变动（周，$ mill, %） . 4 图 4： 发达股票市场流入（出）与基金净值变动（周，$ mill

7、, %） . 4 图 5： 金砖国家股市净流入（出）（月，$ mill） . 4 图 6： 全球基金对美国股市配置净流入（出）（周，$ mill, %） . 4 图 7： 全球基金对中国股市配置净流入（出）（周，$ mill, %） . 5 图 8： 全球基金对巴西股市配置净流入（出）（周，$ mill, %） . 5 图 9： 全球基金对印度股市配置净流入（出）（周，$ mill, %） . 5 图 10： 全球基金对俄股票配置存量与股市表现（周，$ mill, %）$ mill, %） . 5 图 11： qe2 以来对中国股市配置存量（周，$ mill, %） . 5 图 12： qe2

8、 以来对巴西股市配置存量（周，$ mill, %） . 5 图 13： qe2 以来对印度股市配置存量（周，$ mill, %） . 6 图 14： qe2 以来对俄罗斯股市配置存量（周，$ mill, %）. 6 图 15： 全球股票基金、债券基金和货币市场基金流量（周，$ mill） . 6 图 16： 图 17：2008 年以来对美国权益资本配置与市场走势对比（周，$ mill, %） . 6 图 17： 2008 年以来对金砖四国权益资本配置与市场走势对比（周，$ mill, %）. 7 图 18： 波罗的海干货船综合指数 . 8 图 19： 石油与黄金价格（美元） . 8 图 20：

9、 金砖四国股票指数与黄金及铜期货价格走势（周） . 8 图 21： 金砖四国股票指数与黄金及铜期货价格走势（周） . 8 图 22： 美元兑人民币汇率及 ndf12 个月升贴水（元，%） . 9 图 23： 人民币名义、实际有效汇率指数（2005=100） . 9 图 24： 美元指数与沪深 300 指数 . 9 图 25： 美国、欧元区、日本的政策利率（%） . 10 图 26： 巴西、印度、俄罗斯的政策利率（%） . 10 图 27： 希腊 5 年 cds 日收盘（bp） . 10 图 28： 西、葡、意 5 年 cds 日收盘（bp） . 10 图 29： 德、日、美 5 年 cds 日

10、收盘（bp） . 10 图 30： 美元隔夜及 3 个月 libor（%） . 10 图 31： 欧元隔夜及 3 个月 libor（%） . 11 图 32： 美元 ted1&ted3(%) . 11 图 33： 央行操作净投放（周，亿元） . 11 图 34： 央行操作净投放（月，亿元） . 11 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 新兴市场持续流入 全球债市小幅流入 图 35： m1、m2 同比（%） . 11 图 36： “热钱”估算（月，%，十亿美元） . 12 图 37： 银

11、行间回购加权利率（%） . 12 图 38： 商业银行存款准备金率（月，%） . 12 图 39： 商业银行超额存款准备金率（%） . 12 图 40： 存款类金融机构存贷（月，十亿元，%） . 12 图 41： 各期存贷差（%） . 12 图 42： 银行间货币市场（日，%） . 13 图 43： 长三角票据贴现指数 . 13 图 44： a 股二级市场资金流入（日，亿元） . 13 图 45： 债市、股市冻结与释放资金（月，亿元） . 13 图 46： ah 股溢价指数与沪深 300 走势（日） . 13 图 47： a 股市场新开户（周） . 13 图 48： 中国股票市场机构投资者短期

12、（1 个月）情绪指数 . 14 图 49： 中国股票市场个人投资者短期（1 个月）情绪指数 . 14 图 50： 中国股票市场机构投资者中期（6 个月）情绪指数 . 14 图 51： 中国股票市场个人投资者短期（6 个月）情绪指数 . 14 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 05/0905/2306/0606/2007/0407/1808/0108/1508/2909/1209/2610/1010/2411/0711/2112/0512/19 6 5 4 0 新兴市场持续流入 全球债

13、市小幅流入 一、国际流动性分析 1全球流量与市场表现 图1：全球股票市场流入（出）与基金净值变动（周，$ mill, %） 图2：新兴市场（em）与发达市场（dm）流量对比（周，$ mill） 18000 15000 12000 all equity flownav% 20000 15000 all emall dmall equity 9000 6000 3000 0 -3000 -6000 -9000 3 2 1 -1 -2 10000 5000 0 -5000 -10000 -12000mm/dd-3-15000 mm/dd 11/07 11/14 11/21 11/28 12/05 1

14、2/12 12/19 12/26 数据来源：epfr，东方证券研究所 11/07 11/14 11/21 11/28 12/05 12/12 12/19 12/26 数据来源：epfr，东方证券研究所 图3：新兴股票市场流入（出）与基金净值变动（周，$ mill, %） 图4：发达股票市场流入（出）与基金净值变动（周，$ mill, %） 6000 5000 4000 all em flownav% 6 5 4 12000 8000 all dm flow nav% 5 4 3 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 3 2 1 0 -1 -2 4000 0 -4000 -8

15、000 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -3000 mm/dd -3-12000 mm/dd -5 11/07 11/14 11/21 11/28 12/05 12/12 12/19 12/26 数据来源：epfr，东方证券研究所 图5：金砖国家股市净流入（出）（月，$ mill） 11/07 11/14 11/21 11/28 12/05 12/12 12/19 12/26 数据来源：epfr，东方证券研究所 图6：全球基金对美国股市配置净流入（出）（周，$ mill, %） 4000 3000 2000 巴西印度俄罗斯中国 16000 12000 8000 4000 净流入（出） s&

16、p500指数周收益（右） 6 4 2 1000 00 0 -1000 -2000 -3000yy/mm -4000 -8000 -12000 -16000 mm/dd -2 -4 -6 12/04 12/05 12/06 12/07 12/08 12/09 12/10 12/11 数据来源：epfr, 东方证券研究所数据来源：epfr, bloomberg, 东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 05/09 05/23 06/06 06/20 07/04 07/18 08

17、/01 08/15 08/29 09/12 09/26 10/10 10/24 11/07 11/21 12/05 12/19 05/0905/09 05/09 05/23 06/06 06/20 07/04 07/18 08/01 08/15 08/29 09/12 09/26 10/10 10/24 11/07 11/21 12/05 12/19 05/23 06/06 06/20 07/04 07/18 08/01 08/15 08/29 09/12 09/26 10/10 10/24 11/07 11/21 12/05 12/1905/23 06/06 06/20 07/04 07/1

18、8 08/01 08/15 08/29 09/12 09/26 10/10 10/24 11/07 11/21 12/05 12/19 68 4 2 6 4 2 新兴市场持续流入 全球债市小幅流入 图7：全球基金对中国股市配置净流入（出）（周，$ mill, %）图8：全球基金对巴西股市配置净流入（出）（周，$ mill, %） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 mm/dd 净流入（出） 沪深300指数周收益（右） 6 4 2 0 -2 -4 -6 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 净流入（出） 圣保罗

19、ibov指数周收益（右） mm/dd 16 12 8 4 0 -4 -8 数据来源：epfr, bloomberg, 东方证券研究所 图9：全球基金对印度股市配置净流入（出）（周，$ mill, %） 数据来源：epfr, bloomberg, 东方证券研究所 图10：全球基金对俄股票配置存量与股市表现（周，$ mill, %） 600 400 200 0 净流入（出） 孟买sensex30指数周收益（右） 0 $ mill, %） 600 400 200 0 净流入（出） micex30指数周收益（右） 0 -200 -400 -600 mm/dd -2 -4 -6 -200 -400 -6

20、00 mm/dd -2 -4 -6 -8 数据来源：epfr, bloomberg, 东方证券研究所 图11：qe2 以来对中国股市配置存量（周，$ mill, %） 数据来源：epfr, bloomberg, 东方证券研究所 图12：qe2 以来对巴西股市配置存量（周，$ mill, %） 200000 180000 160000 对中国权益配置 沪深300指数（右） 4000 3500 140000 130000 120000 对巴西权益配置 ibov指数（右） 75000 70000 65000 3000110000 140000 120000 100000 yy/mm qe2qe3 2

21、500 2000 100000 90000 80000 yy/mm qe2 qe3 60000 55000 50000 10/0110/0711/0111/0712/0112/0710/0110/0711/0111/0712/0112/07 数据来源：epfr, bloomberg, 东方证券研究所数据来源：epfr, bloomberg, 东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 5 新兴市场持续流入 全球债市小幅流入 图13：qe2 以来对印度股市配置存量（周，$ mill,

22、 %）图14：qe2 以来对俄罗斯股市配置存量（周，$ mill, %） 90000 80000 70000 对印度权益配置 sensex30指数（右） 23000 21000 19000 90000 80000 70000 60000 对俄罗斯权益配置 micex30指数（右） 2000 1800 1600 60000 50000 yy/mm qe2 qe3 17000 15000 50000 40000 30000 yy/mm qe2 qe3 1400 1200 10/0110/0711/0111/0712/0112/0710/0110/0711/0111/0712/0112/07 数据来

23、源：epfr, bloomberg, 东方证券研究所 图15：全球股票基金、债券基金和货币市场基金流量（周，$ mill） 60000 数据来源：epfr, bloomberg, 东方证券研究所 50000股票基金债券基金货币市场基金 40000 30000 20000 10000 0 -10000 -20000 -30000 -40000 mm/dd 01/0402/0102/2903/2804/2505/2306/2007/1808/1509/1210/1011/0712/05 数据来源：epfr, bloomberg, 东方证券研究所 图16：图 17：2008 年以来对美国权益资本配置

24、与市场走势对比（周，$ mill, %） 3300000 对美国权益配置s&p500指数（右） 1600 1500 2800000 2300000 qe3 1400 1300 1200 1100 1800000 1300000 800000 yy/mm qe1 qe2 1000 900 800 700 600 08/0108/0709/0109/0710/0110/0711/0111/0712/0112/07 数据来源：epfr, bloomberg, 东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一

25、页的免责申明。 6 新兴市场持续流入 全球债市小幅流入 图17：2008 年以来对金砖四国权益资本配置与市场走势对比（周，$ mill, %） 2000006000 180000 160000 140000 120000 对中国权益配置沪深300指数（右） 5000 4000 100000 80000 qe2 qe3 3000 60000 40000 20000 yy/mm qe1 2000 1000 08/0108/0709/0109/0710/0110/0711/0111/0712/0112/07 140000 120000 100000 对巴西权益配置ibov指数（右） 80000 70

26、000 60000 80000 60000 40000 20000 yy/mm qe1 qe2 qe3 50000 40000 30000 08/0108/0709/0109/0710/0110/0711/0111/0712/0112/07 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 yy/mm 对印度权益配置sensex30指数（右） qe1 qe2 qe3 23000 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 7000 5000 08/0108/0709/0109/0710/0110/0711/01

27、11/0712/0112/07 80000 70000 对俄罗斯权益配置micex30指数（右） 2100 1900 60000 50000 40000 30000 20000 10000 yy/mm qe1 qe2 qe3 1700 1500 1300 1100 900 700 500 08/0108/0709/0109/0710/0110/0711/0111/0712/0112/07 数据来源：epfr, bloomberg, 东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 7 新

28、兴市场持续流入 全球债市小幅流入 图18：波罗的海干货船综合指数图19：石油与黄金价格（美元） 1300 1100 波罗的海干货船综合指数 150 140 130 布油wti油国际金价（右） 1900 1800 120 1700 900110 100 1600 700 500 yy/mm/dd 90 80 70 yy/mm/dd 1500 1400 12/06/2812/08/2812/10/2812/12/2812/06/2812/08/2812/10/2812/12/28 数据来源：bloomberg, 东方证券研究所 图20：金砖四国股票指数与黄金及铜期货价格走势（周） 数据来源：blo

29、omberg, 东方证券研究所 1200 1000 800 600 400 200 crb综合现货指数 crb工业原料现货指数 crb粮食现货指数 crb金属现货指数 yy/mm/dd 06/12/2907/12/2908/12/2909/12/2910/12/2911/12/2912/12/29 数据来源：bloomberg, 东方证券研究所 图21：金砖四国股票指数与黄金及铜期货价格走势（周） 150% 上证综合指数 孟买sensex30指数 圣保罗ibovespa指数 comex黄金 俄罗斯rts指数 lme铜 150% 130% 110% 90% 70% 130% 110% 90% 7

30、0% 50% 11/01 mm/dd 11/0411/0711/1012/0112/0412/0712/10 50% 数据来源：bloomberg, 东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 8 12/10 12/1210/04 10/06 10/08 10/10 10/12 11/02 11/04 11/06 11/08 11/10 11/12 12/02 12/04 12/06 12/08 新兴市场持续流入 全球债市小幅流入 2汇率监测 图22：美元兑人民币汇率及 ndf12

31、 个月升贴水（元，bp） 7 6.8 6.6 6.4 6.2 6 5.8 yy/mm 国内现货-12个月ndf(右) 国内现货 12个月ndf 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 数据来源：bloomberg, 东方证券研究所 图23：人民币名义、实际有效汇率指数（2005=100） 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 yy/mm 实际有效汇率指数名义有效汇率指数 94/0696/0698/0600/0602/0604/0606/0608/0610/0612/06 数据来源：cei

32、c, 东方证券研究所 图24：美元指数与沪深 300 指数 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 yy/mm/dd 沪深300指数 美元指数(右) 20 per. mov. avg. (沪深300指数) 20 per. mov. avg. (美元指数(右) 85 80 75 70 11/06/2811/09/2811/12/2812/03/2812/06/2812/09/2812/12/28 数据来源：bloomberg, 东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后

33、一页的免责申明。 9 0 新兴市场持续流入 全球债市小幅流入 3利率监测 图25：美国、欧元区、日本的政策利率（%）图26：巴西、印度、俄罗斯的政策利率（%） 6% 5% 4% 日本政策利率 美国政策利率 欧洲政策利率 16% 14% 12% 印度政策利率 巴西政策利率 俄罗斯政策利率 10% 3% 2% 8% 6% 1% 0% yy/mm 4% 2% 08/03 yy/mm 08/11 09/0710/0310/1111/0712/0312/11 08/0308/1109/0710/0310/1111/0712/0312/11 数据来源：bloomberg, 东方证券研究所 图27：希腊 5

34、 年 cds 日收盘（bp） 数据来源：bloomberg, 东方证券研究所 图28：西、葡、意 5 年 cds 日收盘（bp） 30000 25000 20000 希腊5年cds 2000 1800 1600 1400 西班牙5年cds 葡萄牙5年cds 意大利5年cds 1200 15000 10000 5000 mm/dd 0 01/31 04/30 07/31 10/31 01/31 04/30 07/31 10/31 数据来源：bloomberg, cman, 东方证券研究所 图29：德、日、美 5 年 cds 日收盘（bp） 1000 800 600 400 200 mm/dd 0

35、 01/31 04/30 07/31 10/31 01/31 04/30 07/31 10/31 数据来源：bloomberg, cman, 东方证券研究所 图30：美元隔夜及 3 个月 libor（%） 180 德国5年cds日本5年cds美国5年cds 0.8 3个月美元libor 160 140 120 100 80 60 40 20 mm/dd 0.6 0.4 0.2 隔夜美元libor 0 01/31 04/3007/3110/3101/3104/3007/3110/31 yy/mm 10/06 10/1211/0611/1212/0612/12 数据来源：bloomberg, cm

36、an, 东方证券研究所数据来源：bloomberg, 东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 10 2 新兴市场持续流入 全球债市小幅流入 图31：欧元隔夜及 3 个月 libor（%）图32：美元 ted1&ted3(%) 3个月欧元libor 0.6 美元ted1 1.5 1 0.5 隔夜欧元libor 0.4 0.2 美元ted3 0 yy/mm 0 yy/mm 10/0610/1211/0611/1212/0612/1210/0711/0111/0712/0112/07

37、 数据来源：bloomberg, 东方证券研究所数据来源：bloomberg, 东方证券研究所 二、中国流动性分析 1货币流动性 图33：央行操作净投放（周，亿元）图34：央行操作净投放（月，亿元） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 mm/dd 11/02 资金投放 11/16 资金回笼 11/30 净投放 12/1412/28 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 资金投放 资金回笼 净投放 yy/mm 11/07 11/09

38、11/11 12/01 12/03 12/05 12/07 12/09 12/11 数据来源：ceic, 东方证券研究所 图35：m1、m2 同比（%） 数据来源：ceic，东方证券研究所 40 35 30 25 m1:同比m2:同比 20 15 10 5 yy/mm 13.90 5.50 0 98/07 99/07 00/07 01/07 02/07 03/07 04/07 05/07 06/07 07/07 08/07 09/07 10/07 11/07 12/07 数据来源：ceic, 东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投

39、资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 11 09/01 09/04 09/07 09/10 10/01 10/04 10/07 10/10 11/01 11/04 11/07 11/10 12/01 12/04 12/07 12/10 08/0108/0408/0708/1009/0109/0409/0709/1010/0110/0410/0710/1011/0111/0411/0711/1012/0112/0412/0712/10 新兴市场持续流入 全球债市小幅流入 图36：“热钱”估算（月，%，十亿美元）图37：银行间回购加权利率（%） 200 150 100 贸易差额

40、投资收益 境外净融资 外储变化 实际利用外资 “热钱” 12.00 10.00 7天1个月3个月 50 0 -50 -100 8.00 6.00 4.00 -150 yy/mm2.00 0.00 yy/mm/dd 12/02/2212/05/2212/08/2212/11/22 数据来源：wind, 东方证券研究所 2银行流动性 数据来源：ceic，东方证券研究所 图38：商业银行存款准备金率（月，%）图39：商业银行超额存款准备金率（%） 22 20 18 16 总体准备金 大型金融机构 中小型金融机构 10.00 8.00 6.00 4.00 2.10 14 2.00 yy/mm 1210

41、/02 10/0811/0211/0812/02 yy/mm 12/08 0.00 02/0303/0905/0306/0908/0309/0911/03 数据来源：ceic, 东方证券研究所 图40：存款类金融机构存贷（月，十亿元，%） 数据来源：ceic, 东方证券研究所 图41：各期存贷差（%） 40.00 新增贷款（右） 贷款同比 存款同比 2000 5.00 4.50 1年3年5年 30.00 20.00 10.00 1500 1000 500 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 0.000 yy/m 1.50 1.00 yy/mm 03/0504/1106/0507/

42、1109/0510/1112/05 数据来源：ceic, 东方证券研究所数据来源：ceic, 东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 12 11/1212/0212/0412/0612/0812/1012/1210/05 10/07 10/09 10/11 11/01 11/03 11/05 11/07 11/09 11/11 12/01 12/03 12/05 12/07 12/07 12/0911/0811/10 09/2710/1110/1810/2511/0111/08

43、11/1511/2211/2912/0612/1312/2012/27 08/1009/0209/0609/1010/0210/0610/1011/0211/0611/1012/0212/06 08/2409/0709/2110/1210/2611/0911/2312/21 12/10 12/11 新兴市场持续流入 全球债市小幅流入 图42：银行间货币市场（日，%）图43：长三角票据贴现指数 10 9 shibor隔夜shibor一周shibor一月8000 长三角票据贴现价格指数 8 7 6 5 4 3 2 6000 4000 2000 1 0 yy/mm 0 yy/mm 数据来源：bloo

44、mberg, 东方证券研究所 3市场流动性 数据来源：ceic, 东方证券研究所 图44：a 股二级市场资金流入（日，亿元） 图45：债市、股市冻结与释放资金（月，亿元） 150 125 主板 创业板 中小板 a股总合 8000 a股新筹资债券净筹资资金冻结与释放 100 75 50 25 0 -25 -50 6000 4000 2000 0 -75 -100 mm/dd -2000 -4000 yy/mm 数据来源：wind, 东方证券研究所 图46：ah 股溢价指数与沪深 300 走势（日） 数据来源：wind, 东方证券研究所 图47：a 股市场新开户（周） 250 200 150 ah

45、股溢价指数 沪深300指数(右) 8000 6000 150000 100000 沪深合计:新增股票账户数 沪深合计:新增基金开户数 4000 100 50 2000 50000 0 yy/mm 0 0 06/0707/0708/0709/0710/0711/0712/07mm/dd 数据来源：wind, 东方证券研究所数据来源：wind, 东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 13 10/08 10/12 11/04 11/08 11/12 12/04 12/08 12/1

46、2 10/08 10/12 11/04 11/08 11/12 12/04 12/08 12/12 10/08 10/12 11/04 11/08 11/12 12/04 12/08 12/12 09/12 09/12 10/04 10/08 10/12 11/04 11/08 11/12 12/04 12/08 12/1209/12 10/0409/12 10/04 10/04 新兴市场持续流入 全球债市小幅流入 图48：中国股票市场机构投资者短期（1 个月）情绪指数图49：中国股票市场个人投资者短期（1 个月）情绪指数 4000 3500 3000 2500 2000yy/mm 沪深300

47、 中国股票市场机构投资者短期（1个月）情绪指数 0.5 0.3 0.1 -0.1 -0.3 -0.5 4000 3500 3000 2500 2000 yy/mm 沪深300 中国股票市场个人投资者短期（1个月）情绪指数 0.5 0.3 0.1 -0.1 -0.3 -0.5 数据来源：sentix, bloomberg, 东方证券研究所 图50：中国股票市场机构投资者中期（6 个月）情绪指数 数据来源：sentix, bloomberg, 东方证券研究所 图51：中国股票市场个人投资者短期（6 个月）情绪指数 4000 3500 沪深300 中国股票市场机构投资者中期（6个月）情绪指数 0.5

48、 0.3 4000 3500 沪深300 中国股票市场个人投资者中期（6个月）情绪指数 0.8 0.6 0.4 0.1 0.2 3000 -0.1 30000 -0.2 2500 -0.3 2500-0.4 -0.6 2000yy/mm-0.52000 yy/mm -0.8 数据来源：sentix, bloomberg, 东方证券研究所数据来源：sentix, bloomberg, 东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 14 新兴市场持续流入 全球债市小幅流入 分析师申明 每

49、位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证 券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研 究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率 5%15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。