国际金融实务习题答案

1、外部第4章习题答案1. 答：可能的情形 为：10%9.85%外部510.05% LIB0R+1%金融中介申LIBOR在新的情况下，A公司仍然有三种现金流：(1) 支付给外部贷款人年率为10%勺利息。(2) 从金融机构处得到年率为9. 85%的利息。(3) 向金融机构支付LIBOR的利息。这3项现金流的净效果为A公司支付LIBOR+O. 15%勺利息，比直接借入浮动利率资金节省了0. 15%oB公司也有3项现金流：(1) 支付给外部贷款人年率为LIB0R+1的利息。(2) 从金融机构处得到LIBOR的利息。(3) 向金融机构支付年率为10. 05%的利息。这3项现金流的净效果为B公司支付年率11

2、. 05%的利息，比它直接在固定利率市场借款节省了 0. 15%的成本。金融机构有4项现金流：(1) 从A公司收取LIBOR的利息向A(2) 公司支付年率9. 85%的利息 从B(3) 公司收取10. 05%年率的利息向B 公司支付LIBOR的利息这四项现金流的净效果是金融机构每年收取0.2%的利息作为收益，作为它参加交易承担风险的 报酬。2. 解析：如果B的信用级别下降以至浮动利率滚动贷款的利率为LIB0R+2%那么B的现 金流为(1)支付给外部贷款人年率为LIB0R+2的利息。(2)从金融机构处得到LIBOR的利息。(3)向金融机构支付年率为10. 05%的利息。这3项现金流的净效果为B公

3、司支付年率12. 05%的利息，比它直接在固定利率市场借款增 加了 0. 85%的成本，这种变动对B是不利的如果A的信用级别下降以至浮动利率滚动贷款的利率上升，率A通过互换已经转移了浮动利 变动的风险，因此其实际资本成本不变。3解析：美元固定利率贷款利差为：11%美元浮动利率贷款利差为：LIBOR+O. 75%- (LIBOR+O. 25%) =0. 5%前者大于后者，所以存在互换的可能，潜在的总成本节约是1. l%-0. 5%=0. 6%如果由一家丙银行安排互换，使总成本节约在三家之间平均分配，一种可能的安排是5. 9% 弋 5. 85%05% LIBOR+O. 75%外部甲丙银行_乙外部L

4、IBOR LIBOR4. 解析：甲应选择每半年向银行支付(LIBOR+O. 25%/2的利息，同时银行向甲支付(6.2%+044% /2 的利息。如果6个月LIBOR为7%则甲支付银行半年期利率为3. 625%的利息，银行支付甲半年 期利率 为3. 32%的利息；如果6个月LIBOR为6%则甲支付银行半年期利率为3. 125%的利息，银行支付甲 半年期利率为3.32%的利息。外部$8%（2）本金流动图示 为$ $ $厂银行一乙&期初$._ $A银行& &期末外部外部5解析：（1）各期利息流动的图示为（一种情况）$8.4375%$8.5625%外部J甲亡银行一 乙&9%&9%&9%6. 解析：（

5、单位：万美元） 第一年（违约前）: A 现金流二 16000*0. 125% 第二、三、四年（违约后）:A 现金流二 16000*8. 5625%-10000*9%*1. 7-17000*8%+10000*9%*1 7 第五年（违约后）:A 现金流二 16000*8. 5625%-10000*9%*1. 7-17000*8%+10000*9%*1 7+16000-10000*1. 7 第 5 章 习题答案与提示5. 解析：为防止瑞士法郎升值而使进口成本增加，该进口商买入1份3月期瑞士法郎期货合 约,面值1, 000, 000瑞士法郎，价格为0. 7260USD/CHF 。2个月后瑞士法郎果然升

6、值，则交易过 程如下：现货市场期货市场1月9日现汇汇率（卖出价）1USD=1. 3778CHFCHF1,000,000折合USD725794.71月9 口买入一份3月期瑞士法郎期货合 约。（开仓）价格：USDO. 7260/CHF总价值：USD7260003月10日现汇汇率（卖出价）USD 仁 CHF1. 3660CHF1,000,000折合USD732064.43月10日卖出一份3月期瑞士法郎期货 合 约。（平仓）价格:USDO. 7310/DEM总价值:USD731000结果损失 USD6269. 68结果盈利 USD5000该进口商由于瑞士法郎升值，为支付1000000瑞士法郎的货款需多

7、支出6269. 68美元，即在现货市场上成本增加 6269. 68美元。但由于做了套期保值，在期货市场上盈 利5000美元，从而可以将现货市场上的大部分损失弥补。该进口商净亏损=1269. 68美元。6解析：损益情况见下表现货市场期货市场3月1日买入3000000美元30年长 期国债，年收益率为7. 25%,价格88 1/32国债 面值为 3000000- 881/32 X 100=3407881 美元卖出30份长期国库券合约，价格92 5/3212月8日卖出面值为3407881美元 的长期国债，价格为 829/32,得到 34078. 81 X 829/32=2R04047 羊亓买入30份长

8、期国库券合约，价格8919/32损益7. 25% X 3407881 X270/360+(2804047-3000000 )=-HSD10649. 47(92 5/32-89 19/32 )x 30000=USD76875合计盈利 USD66225. 537解析：具体交易过程如下。现货市场期货市场1月9日现汇汇率(卖出价)11美元二1. 9813新加坡元1月9日买入10份3月期瑞士法郎期货合约 价格:USDO. 6070/CHF总价值:USD7587503月9日 现汇汇率(卖出价)1美元二19420新加坡元SGD1500000折合TKn779?QQ RQ3月9日卖出10份3月期德国马克期货合约

9、 价格:USDO. 6200/CHF总价值:USD775000结果损失 USD15320. 90结果盈利 USD16250该公司在现货市场上损失15320. 9美元，在期货市场上盈利16250美元。期货市场上 的盈利弥补了 现货市场上的亏损。该公司净盈利二16250-15320. 9=929. 1美元。8解析：因为投资者预期差价会增大，因此应采取的操作为(1)10月20日卖出1000000- 0. 5921 - 12500CT 13份德国马克期货合约，价值USD13*125000*0. 5921=962162. 5买入1000000十0. 7248 - 125000 11份瑞士法郎期货合约，价

10、值USD11*125000*0. 7248=996600(2) 11月16日买入13份德国马克期货合约，价值USD13*125000*0. 5781二939412. 5卖出11 份瑞士法郎期货合约，价值USD11*125000*0. 7328二1007600结果:收益为(962162. 5-939412.5)+(1007600-996600)二33750USD9解析：交易过程见下表1999年1月份，市场利率呈上涨趋势，某套利者预期，到同年3月份时，近期月份的利 率上 涨可能会快于远期同月份利率上涨。这就意味着近期月份的欧洲美元存款期货合约价格下降速度会 超过远期月份合约价格下降速度。套利者准备

11、利用这种利率上涨幅度的差异进行套利。交易过程如 表 621表 6-216个月欧洲美元期货交易9个月欧洲美元期货交易1988/9/211989/3/20以91. 17的价格卖出6个 月合约一份以88. 82的价格对6个月 合约作平仓交易以90. 51的价格买入9个 月合约一份以90. 06的价格对9个月 合约作平仓交易损益盈利235个基点亏损45个基点合计盈禾 235-45 )x 25USD=USD475010.解析：交易过程见下表股票现货交易香港证交所股票指数期货2月1日股票市价100万港元售出合约10份,指数值10000 占3 刀 10 口股票市价80万港元买入合约10份，指数值9600 交

12、易单位：50港元亏损20万港元盈利400 X 50 X 10=20万港元合计盈亏相抵第6章习题答案5.分析计算题解：盈亏平衡点的计算：期权费支出=USD100万x 1. 5%=USD1万。设盈亏平衡点的汇率水平为X,则在X点，执 行期权 所产生的收益应同期权费支出正好相抵。(X-108 )x 1000 万二 15 万 x X得 X=109. 64 期权最大亏损：期权费15万美元从的分析我们将看到，只有在市场汇率低于协定价格108. 00时，交易员不会执行该期权，从而最大亏损也就是期权费支出 15万美元。 期权最大收益：无限当市场汇率远远高于109. 64时，交易员将执行期权，获得很高的收益，如

13、果市场汇率无 限高, 收益就会无限高。 到期日盈亏情况的分析到期日时，如果市场汇率高于109. 64,交易员将执行期权，交易收入扣除期权费支出后仍有盈余；如果市场 汇率低于109. 64,但高于协定价格108. 00,交易员将执行期权，收入不足以弥 补期权费支出，仍有 部分亏损，但亏损额小于期权费15万美元。如果市场汇率低于108. 00,交易员将不会执行该项权利，因此其亏损就是购买期权时支出的期权 费15万美元。（图略）6. 分析计算题解：首先我们计算一下盈亏平衡点：假设该笔外汇收入为1000万瑞士法郎，期权费支出=CHF100 （万X 2. 5%=CHF2万。当日瑞 士法 郎现汇汇率为：USD仁CHF1. 41Q0期权费折合USD177305。设盈亏平衡点的汇率水平为X,则在X点， 执行期权所产生的收益应同期权费支出正好相抵。10 000 000/1.39 - 10 000 000/X =177 305得 X二 1.42513个月后，第一种情况：如果市场汇率高于1.4215,出口商将执行期权，获得的收益可以弥补期权费支出，出口商获得净利润。第二种情况：市场汇率高于执行价格1.3900,但低于盈亏平衡点1.4215,岀口商将执行 期权，获得的收益不足以弥补期权费支出，但亏损额不超过期权费支出177 305美元。第三种情况：市场汇率低于执行价格1.3900,出口