银行与证券公司合作研究第一部分

1、第一部分 银证合作新貌1一、银证合作总概1（一）银证合作概念1（二）银证合作现状1（三）银证合作促进2二、银证业务新政2（一）政策梳理3（二）政策解析4第二部分 证券公司业务转型25一、经纪业务收入占比首次低于40%25二、资产管理规模突破万亿元25三、证券公司新兴业务增长迅速26（一）融资融券业务收入翻番26（二）转融资业务率先起航27（三）保证金管理产品扩容27（四）etf做市商业务正式启动27四、券商迎来向财富管理转型良机28（一）资管业务投资范围拓宽28（二）代销金融产品闸门开启29（三）证券公司系并购基金试航29第三部分 银证业务合作32一、银证合作深化32二、银证资管业务33（一）

2、银证业务产生背景33（二）银证合作业务模式33三、银证合作票据资管业务34（一）银证票据资管概念34（二）票据资管模式之一34（三）票据资管模式之二35（四）票据资管模式之三35四、银证信合作信贷资产合作36（一）信贷资产模式之一37（二）信贷资产模式之二38（三）信贷资产模式之三38五、银证保合作存款合作39（一）银证保存款规模39（二）银证保业务模式40六、银证合作风险提示40（一）政策风险40（二）市场风险41（三）宏观风险41第四部分 银证创新业务合作43一、银证创新合作总概43二、“11条新政”创新合作43证监会发布“11条新政”43【创新大会】44【五大创新】45【上交所】48【深

3、交所】49三、第三方存管业务49四、资产证券化abs51（一）abs概念51（二）银证创新合作模式51（三）商业银行切入方式化52（四）银证合作之基建项目54五、投资银行业务55（一）并购业务中的银证55（二）其他财务顾问业务56第五部分 银证合作发展展望58一、我国银行业的改革与发展58（一）商业银行分化局面开启58（三）积极推进商业银行上市步伐58（三）建立国际接轨的风控机制58（四）混业经营成为生存和发展空间59（五）投行业务领域商业银行发力59二、我国证券业的改革与发展59（一）建立多层次的资本市场体系59（二）证券行业盈利模式调整迎来好时机60三、我国银证合作未来发展62（一）双方加

4、强业务和产品上合作62（二）我国金融合业经营最终形成62图表目录图表 1：银证资管规模1图表 2：证券公司设立分支机构条件7图表 3：通道业务资管资产量排名26图表 4：银证合作业务类别32图表 5：通道业务类别划分33图表 6：银证创新合作44图表 7：证券公司创新五大方面46图表 8：上交所创新策略49图表 9：深交所创新策略50图表 10：一对多模式对银行影响51图表 11：一对多模式为银行带客户52图表 12：银证创新abs业务53图表 13：银证信贷资产证券化53图表 14：基础设施项目分类54图表 15：保障性安居工程保障形式54图表 16：xx信托财产权计划保障完备56第一部分

5、银证合作新貌一、银证合作总概（一）银证合作概念所谓的银证合作是指：银行与证券公司的业务合作。广义范围的银证合作涵盖第三方存管业务、资产证券化业务、债券回购业务、融资业务、理财业务及其它创新型业务。分业经营与分业监管是银证合作出现的大背景。（二）银证合作现状2012年尽管a股市场低迷，基金发行情况一度惨淡，但是券商资管规模却一路上扬，其受托资产总额2012年年中较年初增长了71%，三季度较年中又进一步增长94%，达到9296亿元。图表 1：银证资管规模中国证券业协会公布的数据显示，截至2012年12月31日，114家证券公司受托管理资金本金总额1.89万亿元。而券商资产管理业务规模从9295.9

6、6亿元增加到1.89万亿元，只用了3个月的时间。券商资管规模的逆市上扬，其主要的推手就是银证合作快速发展。（三）银证合作促进受72号文(关于规范银信理财合作业务有关事项的通知)的影响，传统的信贷类银信合作基本停止。2011年下半年，银信合作票据类产品也被叫停。当信托业受政策限制与银行合作受阻时，券商瞄准时机迅速上位。可以说，多方面原因促成了银证合作的发展，但其根源仍在于契合了银行与券商的需求。对于券商而言，可以借助银行广泛的信息来源、庞大的资金与客户规模、大量的专业人才，突破传统依赖于经纪业务与投行业务的模式，寻求新的业务增长点；对银行而言，借用券商资管通道可规避银行理财产品的监管限制，扩大中

7、间业务，助力信贷规模调节。1、银信合作监管受72号文影响，融资类信托及银信合作应声而降。截至2013年一季度末，我国信托业资产5.30万亿，其中融资类信托资产余额占比49.65%。银信合作余额1.79万亿，占比33.83%；而去年同期信托业资产3.27万亿，融资类占比57.45%，银信合作余额1.53万亿，占比46.82%。2、券商监管利好2012年以来，监管部门频频下发征求意见稿，放松证券公司的经营限制，为券商资管创造了宽松的监管环境。在日前证监会向券商发出的涉及资产管理业务管理细则中，资管业务不同级别的集合理财计划投资范围分别获不同程度扩大。券商资管一般集合计划将增加中期票据、保证收益、保

8、本浮动理财计划；限额特定资产管理计划可投资商品期货等证券期货交易所品种、利率远期与利率互换等银行间市场品种及券商专项管理计划、商业银行理财计划、集合资金信托计划等金融监管部门批准或备案发行的产品。二、银证业务新政银证合作的快速发展，券商从“靠天吃饭”到“最好时机”的发展，得益于监管政策的改变，新政支持业务创新。下面，我们将对2012-2013年各大监管机构发布的有关券商、银联合作和相关业务或产品受到影响的政策进行整理成表，并对其中某点重点政策进行一一解析。（一）政策梳理图表 1：银证政策梳理一览表日期发布单位政策政策影响2012年8月22日证监会证券公司客户资产管理业务管理办法（征求意见稿）、

9、证券公司集合资产管理业务实施细则（征求意见稿）和 证券公司定向资产管理业务实施细则（征求意见稿）新规的出台为证券公司业务创新指明了方向。对于定向资产管理业务而言，投资范围以合同约定为主，以定向资产管理计划为渠道，将推动证券公司定向资产管理业务“类平台化”发展模式的确立。定向资产管理业务在未来将会获得快速发展并成为证券公司业务创新的主要突破点2013年1月25日证监会非银行金融机构开展证券投资基金托管业务暂行规定（征求意见稿）17家上市券商符合条件，将积极开展基金托管业务，并且证券公司在基金托管上具有资金使用和增值审核优势，可为基金提供资产保管、净值计算、投资清算、投资监控、托管报告、全面信息服

10、务一系列综合金融服务。3月15日证监会证券公司分支机构监管规定201317号该规定对证券公司设立分支机构不再作数量和区域限制，只要经营规范、具备管理控制能力、不存在重大风险的证券公司，均可设立分支机构。3月银监会中国银监会关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知(银监发【2013】8号，)对银行理财资金投资非标准化债权资产进行限制，剑指银行理财产品。通知要求“理财资金投资非标准化债权资产的余额在任何时点均以理财产品余额的35%与商业银行上一年度审计报告披露总资产的4%之间孰低者为上限”，由此波及到券商集合理财业务。3月证监会关于加强证券公司资产管理业务监管的通知(即26号文)督促证券公司

11、加强对与其他机构合作的资产管理业务的风险管理。这被认为是继银监会发布“8号文件”后，监管层对通道业务迅速膨胀担忧、同时鼓励券商开展主动管理业务的又一信号。3月15日证监会证券公司资产证券化业务管理规定 经历了近9年政策演变，证券公司资产证券化业务终于实现常规化。这或将成为券商资管新的业绩增长点。3月25日银监会中国银监会关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知十二条颇具量化的规定剑指理财产品业务。该文威力堪称银行业的“新国五条”5月20日证监会证券公司设立专项资产管理计划发行资产支持证券审批该文件指出，券商证券公司申请设立专项计划、发行资产支持证券，围绕信贷资产、地方政府债务以及房地产等

12、主流基础资产证券化，将是券商做大资产证券化业务的主要抓手。（二）政策解析1、关于规范证券公司客户资金第三方存管单客户多银行服务的通知根据中国证券业协会于2011年2月11日发布的文件关于规范证券公司客户资金第三方存管单客户多银行服务的通知（中证协发19号），已明确单客户多银行服务模式符合现行法律法规规定和第三方存管制度的有关要求，在行业内施行具备可行性。核心内容:账户体系 单客户多银行服务模式下，公司为每一个客户在柜台系统中建立唯一的客户号，在该客户号下，客户可开立多个人民币的同名资金账户，并指定其中一个作为主资金账户，其余资金账户作为辅助资金账户，形成同一客户号下的一个主资金账户和多个辅助资

13、金账户的资金账户体系 客户在公司系统中的每个资金账户需分别对应一个存管银行，客户每个资金账户与在对应存管银行建立的管理账户、银行结算账户之间，保持一一对应的第三方存管关系 客户最多可开立5个同名资金账户，辅资金账户不得超过4个 资金存取客户资金存取由客户自主发起，通过银证转账方式在其资金账户与银行结算账户之间进行，与现行方式一致客户的主、辅资金账户均可进行资金存取营业部柜台不得为客户办理现金存取业务资金划转客户资金划转：客户可自主发起在其主、辅资金账户之间进行资金划转，并可通过营业部柜台、网上交易系统、热自助系统、刷卡自助系统等方式办理，划转的资金第二日方可转出 当客户发出买入指令，主资金账户

14、内显示余额不足时，客户可使用“人工归集”功能，将所有辅助资金账户内的资金全额划转至主资金账户；也可使用“人工划转”功能，根据需要的资金额度，将一个或多个资金账户内的资金划转至主资金账户客户卖出证券后，可根据需要将资金从主资金账户内划转至其辅助资金账户辅助资金账户之间禁止划转 交易清算客户只能通过主资金账户进行证券交易和清算交收客户辅资金账户不能进行证券交易，只能进行资金划转和存取。公司的清算系统中增加了主、辅账户间资金划转的相关功能。将客户资金划转数据与当日交易数据进行合并处理，将最终数据发送至存管银行，与存管银行进行对账。 与现行第三方存管模式的比较在现行第三方存管模式下客户只能选择一家银行

15、作为其交易结算资金的存管银行，若想更换存管银行，需在证券公司及银行端完成存管银行的变更手续 单客户多银行服务客户可同时选择多家银行作为其交易结算资金的存管银行，并指定其中一个资金账户作为主资金账户用于证券交易清算，其余资金账户为辅资金账户，主、辅助资金账户之间可进行资金划转，客户可以在证券营业部柜台变更主资金账户，实现客户使用多家银行资金进行证券投资的目的 单客户多银行服务对于每个资金账户及其对应的存管银行来说，存管关系与现行第三方存管模式相同，客户资金的独立存放、封闭运行、第三方监控等基本原则与现行模式一致意义有利于通过证券公司业务平台满足客户对证券交易的及时性需求；有利于防范客户群集中、转

16、账行为集中和维稳压力集中等系统性风险；有利于证券公司掌握客户的资产分布和投资意向，为主动营销及产品设计提供依据；有利于吸引客户将分散在各银行的资金作为交易结算资金存放在证券公司。2、证券公司分支机构监管规定(征求意见稿)2013年3月15日，中国证券监督管理委员会公告201317号公布证券公司分支机构监管规定。该规定共22条，自公布之日起施行。该规定对证券公司设立分支机构不再作数量和区域限制，只要经营规范、具备管理控制能力、不存在重大风险的证券公司，均可设立分支机构。规定明确，证券公司设立、收购分支机构，应当具备六方面的条件：图表 2：证券公司设立分支机构条件具备六方面的条件：一、治理结构健全

17、，内部管理有效，能有效控制现有和拟设分支机构的风险；二、最近1年各项风险控制指标持续符合规定，增加分支机构后，风险控制指标仍然符合规定；三、最近2年未因重大违法违规行为受到行政或刑事处罚，最近1年未被采取重大监管措施，无因与分支机构相关的活动涉嫌重大违法违规正在被立案调查的情形；四、信息技术系统安全稳定运行，最近1年未发生重大信息技术事故；五、现有分支机构管理状况良好；六、中国证监会规定的其他条件。证券公司撤销分支机构的申请获得批准后，拟撤销的分支机构不得新增客户和开展新的业务活动。证券公司应当按照分支机构撤销方案转移客户、了结分支机构业务、关闭分支机构营业场所，并向分支机构所在地证监局提交撤

18、销方案实施情况报告。3、非银行金融机构开展证券投资基金托管业务暂行规定1月25日，证监会发布了非银行金融机构开展证券投资基金托管业务暂行规定（征求意见稿）（下称“征求意见稿”），允许商业银行以外的其他金融机构开展基金托管业务，目前涉及的主要机构包括券商和登记结算公司等。在征求意见稿中，该规定的实施时间是今年6月1日。【政策背景】从基金行业诞生开始，商业银行一直作为唯一的托管机构，占据了整个基金托管市场。而这项由垄断带来的红利为银行每年带来了一笔可观的基金托管费。在目前的基金费率体系中，托管费在基金管理费之外征收，费率一般在0.25%左右。四大行及一些股份制银行是基金的主要托管方。数据显示，20

19、11年全年，17家商业银行分享了50.8亿元的基金托管费。2012年上半年，托管费略有下降，但基本与2011年持平。按照行业内不成文的规定，负责基金托管的银行，往往是基金公司主要的销售渠道，但在托管费之外，基金公司还需要向银行支付比例不等的销售服务费，销售服务费由基金公司从收取的管理费中支付。随着基金发行数量的不断增加，销售服务费比例也不断上涨，造成基金公司成本高企。为了打破银行对基金行业发展的限制，此证监会已经修订了证券投资基金托管业务管理办法并征求意见，向境内的外资法人银行放开基金托管业务，目前该规定只等最后批准。此次，证监会发布非银行金融机构开展证券投资基金托管业务暂行规定（征求意见稿）

20、，基金托管市场将展开市场化的竞争。【政策要点】1月25日，证监会发布了征求意见稿，允许券商等非银行金融机构开展基金托管业务，非银行金融机构开展此业务只需要通过中国证监会审批即可，无需再经由中国银监会审批。该项新规定自今年6月1日起实施。根据征求意见稿，最近3个会计年度的年末净资产均不低于20亿元人民币，风险控制指标持续符合监管部门的有关规定的券商可申请托管资格。值得关注的是，与商业银行相比，证监会对于券商托管并未设计更高的门槛。17家上市券商符合条件，将积极开展基金的托管业务，并且证券公司在基金托管上具有资金使用和增值审核优势，可为基金提供资产保管、净值计算、投资清算、投资监控、托管报告、全面

21、信息服务等一系列综合金融服务。【政策影响】证监会发布的非银行金融机构开展证券投资基金托管业务暂行规定（征求意见稿），商业银行一方垄断基金托管市场的局面将在不久的将来消失。1、基金托管业务迈入市场化竞争的时代征求意见稿的发布意味着基金托管业务迈入市场化竞争的时代。自工商银行于1998年2月28日成功托管国内首批仅有的两只证券投资基金基金开元和基金金泰，成为国内第一家托管银行，至今银行垄断基金托管业务已经15年。基金公司对银行渠道的依赖，特别是中小基金公司在银行渠道上的“失声”制约了基金业的健康发展。券商的入局，将打破基金托管业务的寡头格局。2、券商与银行的竞争已然展开短期来看，券商加入基金托管对

22、基金托管业务分流不大，银行寡头地位仍难撼动，不过券商与银行的竞争已然展开。基金和银行的合作，托管费只是银行从基金行业获得的收入之一，基金公司还需要向银行支付销售服务费。按照基金公司给银行的佣金在60%左右来看，有些基金产品甚至第一年管理费的100%都分给了银行，并且还没有什么议价权。并且有些小基金公司甚至面临给100%的管理费，也没有银行愿意托管基金产品的困局。新基金公司在银行渠道上就更没有话语权。基金托管费根据基金类型不同，费率在0.08%-0.35%不等，一般在0.25%左右。券商托管费平均在0.15%左右，竞争的引入，或许会令托管费率进一步下降。基金托管版图重组，托管渠道有望扩容，托管费

23、大战也正悄然而起。2、券商，或将成为该制度最大的受益者随着外资银行和券商的入局，从目前各类机构与基金公司的合作紧密度来看，外资银行短期间内或难在基金托管市场有大的突破，而在基金销售市场发挥作用越来越大的券商，或将成为该制度最大的受益者。从目前券商的准备情况来看，一些券商已经积累了一些托管经验。譬如，此前招商证券曾经试点托管过阳光私募基金产品，中登公司与信达证券试点的保证金现金宝业务，也采取了券商托管的模式。对于券商来说，基金托管业务只是开始，随着券商对于券商资管和基金托管业务的完善，托管业务将延续至客户保证金和股票。基金和券商的合作，券商主要做大托管资产规模，从长远看，基金客户成为券商的客户，

24、总有成为股票客户的可能。作为券商，更在乎的是分仓费，而不是区区的托管费。4、促进基金行业产品创新征求意见稿的发布，对基金公司和整个行业的产品创新而言，放开托管都具有一定的意义。目前，尽管券商在整个基金行业的产品销售中占据的市场份额依旧较少，但对一些场内交易型基金而言，券商已经是主要的销售力量。譬如一些etf基金、场内申赎货币基金等产品，券商的销售总量已经达到了九成。而基金往往采取以尾随佣金划拨券商的方式来为这些销售服务付费，但由于近两年行业低迷，交易换手率较低，基金可以支配的尾随佣金数量不断减少。数据显示，2011年公募全行业支付尾随佣金为48.8亿元，2012年上半年仅为20.68亿元，呈下

25、降趋势。基金公司产生的总佣金不足以支付券商销售费用的情况在2012年频频出现，导致基金和券商的关系紧密度下降。而一旦基金公司可以自主选取券商作为托管方，则意味着基金公司有了更多的筹码换取券商的销售服务，原有尾随佣金则可以更多地为投研服务。从产品创新的角度而言，一些设计复杂的创新产品往往对交易、清算和托管系统都有更高的要求；一旦涉及到技术升级，与银行托管相比，券商系统创新更加灵活，也可以有效地促进产品创新。4、银证合作成监管重点 票据买断式通道业务首当其冲2月20日，证监会相关负责人表示，正在部署的2013年度证券公司现场检查工作将重点关注券商资管大量进行的“通道业务”。迅速膨胀的券商资产管理规

26、模已经引起了监管层的警惕。此类业务事实上是银行业规避信贷规模监管的过桥业务。【政策背景】1.券商通道业务迅速扩张所谓通道业务，是指证券公司向银行定向发行资产管理产品，吸纳银行资金，再用于向银行购买票据。通过这种“曲线救国”的方式，银行把受到额度限制和高度监管的表内信贷资产转移到表外，从而逃避信贷规模限制。而证券公司则从中收取一定的通道费用。2012年是通道业务集中爆发的开始，从年初的不到2000亿元迅速增加到年末的1.2万亿元。而今年1月份仅仅一个月时间，这个数字就达到了2万亿元。尽管规模的增长看上去很亮丽，但通道类资管业务的费率却相当低，有的券商为了从银行拉到业务，甚至采取“一口价”的办法，

27、一次性二三十万的费用不限额度。而且这个费用还可能是在产品存续期结束时才进行支付，明显是赔本赚吆喝。一家中型券商内部人士表示，银监会去年四季度开始已经在升级票据业务的监管要求，不允许买断式票据融资；已经存在的要逐步清理。一单“出表”的票据重新“入表”，现有银证合作模式下的通道业务就会被迅速挤干泡沫。2.券商创新能力令监管部们担忧自去年开始，证监会相关负责人不断深入券商一线调研和座谈，希望证券公司扎扎实实开展创新业务，提高竞争能力。但是多年的管制已经让券商习惯于靠天吃饭的通道业务，传统的经纪、投行等券商核心业务实质上都是在卖一个特定牌照产生的通道，附加值随着市场竞争的加剧日益缩小。现在监管政策虽然

28、在鼓励创新，证券公司却有点创新乏力。银证合作的通道业务至少目前看来对券商不构成实质性的风险，但是却降低了券商创新的能力。证监会显然也不愿意看到管制放松后，券商把宝贵的净资本在得不到较高收益的情况下全部用在银行上。【政策要点】1.通道业务受管制2月20日，证监会相关负责人在新闻通气会上表示，2013年度的证券公司现场检查，将在兼顾例行全面检查和巡回检查的基础上，重点针对证券公司近年来快速发展的资产管理业务的合规管理和风险管理。他进而补充道：“通道类业务将是监管重点。”自去年起，各地证监局已经开始关注纯通道性质的银证合作业务，要求部分过于激进的券商注意风险控制，压缩购买银行票据的定向资管产品规模。

29、而在一些银行与券商的合作中，相关的票据业务合作范围已经缩小至中期票据和短融等品种。2.地方监管部们布局行动来自券商的消息也证实了监管部门正在高度关注券商超常规发展的通道类资管业务。据悉，北京证监局已经对辖区内的证券公司下发了一份表格，要求填写通道业务的总体规模，其中包括购买银行票据的种类和方式等。其中，北京证监局关注要点之一是券商向银行购买票据时采取的是“协议转让”还是“转让受益权”。两者的区别在于票据的最终权属关系是否发生转移；在“协议转让”的模式下，券商实际买断了票据，也就帮助银行完成了资产“出表”。而这正是包括银监会和证监会在内的监管部门最关切的问题。【政策影响】1.主动管理业务成为券商

30、新宠对于券商来说通道业务面临不确定性，主动管理型业务是发展方向。具体来说，定向资产管理业务对应2%的风险资本准备，由于净资本对风险资本准备不能低于100%，因此100亿的银证合作规模，相应需要准备2亿元的净资本。而按照10%的回报率计算，银证合作费率需要在0.2%以上，但目前通道类业务的实际费率远低于这一水平。而对于主动管理型产品来说，券商可以利用银行的客户和资金优势，凭借自身投资渠道更为灵活的优势，获得较为可观的费率。和银行之间的合作，今后将有更多其他模式，主动管理产品将成为未来银证合作的发展方向。对于银行来说，他们的理财产品的投资周期和募资周期并不能完全匹配，所以就需要通过资金池的方式来运

31、作，但是很多中小银行，特别是地方性银行未必有足够的人力来完成这些工作，而券商恰好弥补了这方面的不足，既发挥了券商的优势，也为券商带来更高的收益回报，这可能将成为未来券商资管着重发展的业务模式。2.探索银证合作新平台在监管政策不断下发，金融局面日益严峻的情况下，不论是银行还是券商都面临着不小的挑战。但二者的合作趋势是不容置疑的。而现阶段银证合作“纯通道”类业务费率已降至万分之五的微利或无利水平，随着规模扩张冲动减弱，改变盈利模式将是必然选择。预计未来券商资管与银行合作发展方向或包括，发挥主动资产管理能力，为银行资金选择优质项目；发挥自身产品创新实力，开发满足不同风险偏好的产品供银行选择；以此获得

32、更高回报才能保持资管业务可持续发展。近日，就有不少银行积极探索新的出路。2月1日，平安银行与11家券商签订合作战略协议，旨在打造银证合作新平台。平安银行表示，双方不仅会在资产管理业务上进行合作还会在在投资银行业务、资产管理及资产托管业务、基金业务、期货业务、资金结算与融通业务、经纪业务和各类创新业务方面与签约伙伴开展全面合作。5、证券公司设立专项资产管理计划发行资产支持证券审批5月20日，证监会正式发布证券公司设立专项资产管理计划发行资产支持证券审批，该文件指出，券商证券公司申请设立专项计划、发行资产支持证券，应当具备三大条件。【政策背景】2012年证券行业资产管理业务规模巨幅增加，截至201

33、2年末，全行业受托管理资金额总计18,934.3亿元人民币，较2011年末增长571.74%。2012年证券业定向资产管理业务规模增长最为显着，增长了11.9倍；专项产品次之，增长了2.37倍；而最能体现证券公司资产配置和管理能力的集合理财产品则仅增长了36.57%，增幅略高于2011年的33.95%。在此背景之下，证监会开始关注银证合作，其目的是要有效防范银证合作通道业务的风险并且对银证合作产品创新进行引导。让证券业通过政策支持进入新的发展，另一方面，合作的模式也能进行监管之内。【政策要点】证券公司监督管理条例第47条：证券公司使用多个客户的资产进行稽核投资，或者使用客户资产专项投资于特定目

34、标产品的，应当符合国务院证券监督管理机构的有关规定，并报国务院证券监督管理机构批准。证券公司客户资产管理业务管理办法第16条：取得客户资产管理业务资格的证券公司，可以办理定向资产管理业务；办理专项资产管理业务的，还须按照本办法的规定，向中国证监会提出逐项申请。证券公司资产证券化业务管理规定第7条：证券公司通过设立专项计划发行资产支持证券，应当向中国证监会提出申请并获得批准。 l 关于条件的规定证券公司资产证券化业务管理规定第33条：证券公司申请设立专项计划、发行资产支持证券，应当具备以下条件：（1）具备证券资产管理业务资格；（2）最近1年未因重大违法违规行为受到行政处罚；（3）具有完善的合规、

35、风控制度以及风险处置应对措施，能有效控制业务风险。证券公司申请设立专项计划、发行资产支持证券，应当按照本规定附件向中国证监会提交申请文件。l 关于期限的规定证券公司资产证券化业务管理规定第7条：中国证监会应当自受理申请之日起2个月内，对上述申请作出批准或不予批准的书面决定。四、申请材料目录l 申请文件1、申请书；2、计划说明书草案；3、主要交易合同文本草案；4、法律意见书；5、特定原始权益人最近3年（未满3年的自成立之日起）经审计的财务会计报告及融资情况说明；6、中国证监会要求的其他材料。l 计划说明书应当包括以下内容1、专项计划的交易结构；2、信用增级方式；3、资产支持证券的发行规模、品种、

36、期限、预期收益率、资信评级状况（如有）、登记、托管、交易场所等基本情况；4、特定原始权益人、管理人等业务参与人情况；5、基础资产情况及其现金流预测或者收益分析；6、专项计划资产的管理安排；7、现金流归集、投资及分配；8、风险揭示与防范措施；9、专项计划的设立、终止等事项；10、专项计划清算程序、清算财产的分配顺序及方式；11、信息披露安排；12、主要交易文件摘要。计划说明书应当在显著位置说明，资产支持证券仅代表专项计划权益的相应份额，不属于管理人或者任何其他机构的负债，并提示资产支持证券投资风险。l 法律意见书应当包括以下内容1、管理人、销售机构、托管人的资质及权限；2、说明书、资产转让协议、

37、托管协议、认购协议等法律文件的合法性；3、基础资产的真实性、合法性、有效性、权利归属及其负担情况；4、基础资产转让行为的合法性；5、专项计划信用增级安排的合法性、有效性；6、对可能影响资产支持证券投资者利益的其他重大事项的意见。l 证券公司、其他相关业务参与机构及相关人员应当作出承诺保证申请文件内容真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其出具的相关文件及申请文件中引用内容的真实性、准确性、完整性承担相应的法律责任。l 证券公司编制申请文件时，应当尽量使用事实描述性语言；报送申请文件时，应当提交原件1份、复印件2份；申请文件一经受理，未经中国证监会同意，不得增加、撤回或者

38、更换。【银行应对】对于银行来说，银证合作只是代替之前的银信合作，况且，现在还有银证信合作模式，各家商业银行通过通道业务达到规避监管作用。此条政策的发布，对于引导银证合作产品方面，应该算是政策上给予了支持，并且引导方向，由此看出，资产证券化是发展的大方向。银行之后应该将理财产品进行有效的资产证券化，另一方面，针对商业物业和房地产等项目可以和证券进行合作，主流基础资产证券化，也可以成为商业银行开展业务的新视点。【政策影响】1.证券业必须大力发展资产证券化自银监会发布“8号文”后，非标债权资产通过理财产品融资受限。而资产证券化产品则有效绕过非标债券的限制，从而将银行理财所承担的社会融资功能向这一新业

39、务引导，这使得券商开展资产证券化业务具有优势。此次发文中，证监会再次强调了关于资产证券化的法律条规，并进一步明确操作细则，对开展该项业务的规定条件、计划说明书等内容进行明确。值得注意的是，证监会还强调计划说明书应当在显著位置说明，资产支持证券仅代表专项计划权益的相应份额，不属于管理人或者任何其他机构的负债，并提示资产支持证券投资风险。2、证券资管创新重心正变化4月份以来，证券公司创新项目申报则主要围绕着资产证券化。借助资产证券化业务，证券公司逐步向发展金融产品设计创造、销售及交易为主体的资本中介业务转型。在监管与市场的双重支持下，券商发力做大该项业务。其中，国泰君安发行“关于大连路隧道资产证券

40、化项目专项资产管理计划”，并在4天内募集到4.84亿元。3、bt回购模式受欢迎在券商申报的资产证券化项目中，bt项目回购业务模式较受欢迎。国泰君安已成立 “隧道股份专项资产管理计划”就是其中代表。这是第一只以bot项目的应收专营权收入所形成的债权及其从权利作为基础资产的资产证券化产品。而在5月份，东海证券上报了“如帛港区bt项目回购”，海通证券上报“浦发集团bt回购”。商业物业、信托收益权、bt应收款、票务收入这类业务比较好操作，预期收益稳定。此外，围绕信贷资产、地方政府债务以及房地产等主流基础资产证券化，将是券商做大资产证券化业务的主要抓手。6、中国银监会关于规范商业银行理财业务投资运作有关

41、问题的通知银监会3月25日下发中国银监会关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知(以下简称通知)。十二条颇具量化的规定剑指理财产品业务。该文威力堪称银行业的“新国五条”，28日开盘银行股暴跌，多只更是跌幅超过6%。【政策背景】1.银行理财产品规模剧增公开数据显示，截至2012年12月底，银行理财产品规模达到7.6万亿元。数据显示，从资金投向来看，债券和货币市场工具仍是理财资金的第一投向，2013年第1季度该类产品市场占比为46.49%；组合投资类工具在理财资金投向中居第二，占比为44.33%；结构性产品居第三，占比为4.24%；票据资产和信贷类资产占比分别为1.32%和0.72%，较20

42、12年上涨0.9和0.36个百分点。2.“影子”风险不断升级据统计，截止2012年年底银信合作规模2.03万亿，银证合作规模1.78万亿，两项相加约3.81万亿；而目前银行理财余额8万亿左右，以理财产品投资银信合作和银证合作的规模最高不能超过理财产品余额的35%计，通道业务规模将不能超过2.8万亿目前银行理财产品投资非标准债权规模超标1万亿。开发各种理财产品，目前已经成为各大商业银行开拓新业务的一个重要战场，由于近几年股票市场一直低迷不振，因此这种理财产品越来越受投资者欢迎。近几年，在商业银行与信托机构的“银信合作”受到严密监控和限期清理后，商业银行又和保险、证券机构以“银保合作”、“银证合作

43、”的名义开发了各种理财产品，由于其向投资者承诺的收益率普遍高于国家规定的银行储蓄利率，因此对投资者很有吸引力。但是，这些理财产品造成了银行资产借助保险机构和券商的通道而转移，从而规避了对银行业的监管，大量的社会融资游离于银行的标准化资产负债表之外，使“影子银行”越来越泛滥，也使一些银行产生了规避信贷管理、未及时隔离投资风险等问题。因此，银监会对其提出规范要求，早已是情理之中。【政策要点】3月27日，为防范化解商业银行理财业务风险，规范理财业务投资运作，银监会下发了中国银监会关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知(以下简称通知)。通知显示，银监会将对商业银行理财产品投资于未在银行间市场及

44、证券交易所市场交易的债权性资产，包括但不限于信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、各类受(收)益权、带回购条款的股权性融资等非标准化的债权资产加强管理。1.理财产品与投资品须“一一对应”通知的核心是要求理财产品均须与其所投资资产(标的物)相对应，做到每个理财产品单独管理、建账和核算。单独建账指为每个理财产品建立投资明细账，确保投资资产逐项清晰明确；单独核算指对每个理财产品单独进行会计账务处理，确保每个理财产品都有资产负债表、利润表、现金流量表等财务报表。只有坚持资金来源一一对应，才能真实反映每一项理财产品的真实情况。同时，这也是理财业务健康发展的根本。2.严格要求非标债权资

45、产类业务而理财产品投资非标债权资产类业务的对应要求更加严格。通知规定，对于本通知印发前已投资的达不到“一一对应”要求的非标债权资产，商业银行应比照自营贷款，按照商业银行资本管理办法(试行)要求，于今年底前完成风险加权资产计量和资本计提。通知还要求，商业银行应向理财产品投资人充分披露投资非标准化债权资产情况，包括融资客户和项目名称、剩余融资期限、到期收益分配、交易结构等。理财产品存续期内所投资的非标准化债权资产发生变更或风险状况发生实质性变化的，应在5日内向投资人披露通知规定，商业银行应比照自营贷款管理流程，对非标准化债权资产投资进行投前尽职调查、风险审查和投后风险管理。并且，商业银行应当合理控

46、制理财资金投资非标准化债权资产的总额，理财资金投资非标准化债权资产的余额在任何时点均以理财产品余额的35%与商业银行上一年度审计报告披露总资产的4%之间孰低者为上限。通知明确，商业银行应加强理财投资合作机构名单制管理，明确合作机构准入标准和程序、存续期管理、信息披露义务及退出机制。商业银行应将合作机构名单于业务开办10日前报告监管部门。本通知印发前已开展合作的机构名单应于2013年4月底前报告监管部门。【政策影响】1.“立竿见影”银行股受重创在银监会下发关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知以后，其威慑力很快就显现在股票行情上。3月28日，股演绎“了暴跌开盘、暴跌收盘”的惨烈一幕。沪深

47、股指大幅下跌，分别失守2300点和9000点整数位，并同步出现2%以上的跌幅，两市90%的股票以下跌报收，市场呈现出典型的放量普跌、暴跌特征，一片肃杀景象。引发大盘暴跌的“罪魁祸首”无疑是银行板块，银行股全线崩溃，至收盘时，银行板块整体暴挫5.99%，创出2008年9月中旬雷曼危机以来的单日最大跌幅纪录。其中，兴业银行跌停，平安银行等6只银行股盘中一度触及跌停。另外，除银行板块外，券商、房地产、资源、保险等权重蓝筹板块同样表现狼狈，券商板块全天跌幅高达6.19%，领跌两市；资源、房地产、保险等板块的跌幅也均在3.7%以上。2.或倒逼利率市场化深入央行口径的储蓄存款包含了理财保证金，而此前因客户

48、对高收益产品有巨大需求，故商业银行设计出诸多如投资“非标准化债权资产”的理财产品。如今这块业务受到限制，必然迫使商业银行在揽储方面进行更加激烈的争夺。银行需要补充存款，才能弥补理财产品的缺口。各行必然会花心思拉动银行存款，逼着做利率市场化的创新。各行存款大战拉响后，银行经营成本会上升，利润区间遭到压缩，很考验银行的经营能力，现在客户对高收益理财产品的需求很大，哪家银行能够最快拿出替代产品，哪家银行就能在寻找新的利润增长点占得先机。这样银监会新规或会在无意间“吹响了利率市场化的号角”，而这也会压缩银行的利润空间。3.有利规范银行经营由于市场垄断和市场竞争的不充分，我国的商业银行已经成为国内最赚钱

49、的行业之一，刚刚公布年报的工农中建交五大商业银行在去年我国宏观经济走势不利的背景下，却仍然创造了上佳的经营业绩。其利润所得的主要来源仍然是传统的存贷款利息差。以工商银行为例，在其去年全年所创造的2385.32亿元利润中，超过70%来自存贷息差，其他方面的利润来源基本为手续费收入，代销理财产品所得到的佣金在整个利润构成中占比轻微。但是，“影子银行”的风险一直是困扰金融界的一个大的问题，此次银监会收紧理财产品市场，会影响到目前泛滥的商业银行理财资产池，从而使银行在这方面的收益有所缩减。但是它不可能对银行业的整体效益产生很大的冲击，反而有利于规范商业银行的日常经营。在经历了这一场风波之后，银行股或仍

50、将回归到正常的轨道上来。7、证监会：新基金法券商重视托管业务5月29日获悉，随着新基金法的实施，托管产业的春天正在到来。证监会针对基金托管资格申请已形成初步意见，即公募基金托管资格将为最高标准，证券公司拥有此项资格即可视同拥有私募基金等业务托管资格。与此对应的是，证监会有关负责人要求证券公司在战略高度上重视开展以托管为核心的金融服务业，清算、估值、账户处置等衍生业务将构成托管产业链的重要组成部分，规模将达数十万亿元。【政策背景】2012年12月28日，十一届全国人大常委会第三十次会议经表决后，通过了修订后的证券投资基金法。修订后的证券投资基金法(以下简称新基金法)，将非公开募集基金纳入管理范围

51、，从法律上确立了其法定地位，并且规定私募基金未来将可以发行公募产品。现行的证券基金投资法是2003年审议通过、2004年正式实施的。根据证券基金业的发展现状，新基金法此次修订后将私募基金纳入调整范围。6月1日起新的基金法即将实施，新法完善了基金业发展的顶层安排，为基金业健康发展打开了空间，创造了机遇，标志着财富管理行业进入了崭新的发展阶段。随着6月的到来，使得基金管理公司等各类资产管理在公司治理中更为优化，有利于建立健全股权激励机制，从而充分发挥人力资本在资本管理中的核心作用，从而促进市场的良性竞争发展。【政策要点】新修订的证券投资基金法将于6月1日起正式实施。此次修法亮点之一在私募证券投资基

52、金获合法地位，今后私募、券商等各类资产管理机构都将在公募基金行业同台竞技。第一时间申请公募牌照的机构或许不会很多，但是多方机构入场无疑将产生“鲶鱼效应”，促进行业优胜劣汰。1、此次修订主要做了六点规定一是合格投资者制度，规定非公开募集基金只能向合格投资者募集，合格投资者应达到规定的收入水平或者资产规模，具备一定的风险识别能力和承担能力，合格投资者累计不得超过二百人；二是规定基金的投资运作、收益分配、信息披露等方面内容主要由基金合同约定，以自律管理为主；三是规定基金管理人的登记和基金产品的备案制度，基金募集完毕后向基金行业协会备案；四是规定非公开募集基金禁止进行公开性的宣传和推介；五是规定非公开

53、募集基金应当由基金托管人托管，基金合同另有约定的除外。六是规定非公开募集基金管理人达到规定条件的，经监管机构核准，可以从事公募集金管理业务。2、已确立申请原则在新基金法修订的最新规定中，以托管为核心的资本市场服务业正在兴起，为此，新基金法专门列出一章解析托管业务。目前，已有10家券商获得私募基金的托管资格，其中，银河证券今年3月已取得私募托管资格，现正申请公募托管牌照。针对公募托管资格的申请工作，证监会已形成基本意见。证监会表示将不做统一指令，由各家公司自主申报。不过，监管层已经明确公募基金的托管牌照为最高牌照，只要拥有该牌照也可以从事其他托管业务。证监会主席助理张育军表示：我建议各机构抓紧申

54、请公募基金牌照，如果达不到标准，也可申请托管其他资产管理业务的资格。【政策影响】1、托管增量空间巨大毫无疑问，托管行业将是未来证券公司的富矿。目前，公募基金托管规模约为3万亿元，其托管收益约为50亿元，而中国证券登记结算公司去年通过托管也实现了2亿元的收入，如果基金托管规模达到30万亿元，那么托管收益就将达500亿元，这个数字已经接近去年全年券商资管收入的一半。对于证券公司而言，这将是一笔稳定收益。随着新基金法的实施，公募托管规模有望获得飞跃式增长，从而带来较大收益。为此，券商需要认真学习新基金法，打开资本市场视野，寻找基金产业链上具备附加值的业务，关注后台外包等业务。可以预见的是，托管规模未

55、来增长速度会很快，尤其是随着私募股权投资和创业投资机构（pe/vc）的纳入，近3万亿元资产将重新寻找托管机构，这将是一笔巨大的收入。2、独立托管机构将兴起目前，基金服务产业链大致有七类机构，这也为券商业务多元化提供了拓展方向，部分证券公司有望转型为专注托管业务的公司。一家券商未来也可以转型为托管机构，覆盖到整个托管业务链，就像美国的梅隆银行。预计未来会出现专门开展托管服务的公司，通过做专业化托管服务，与其他金融机构各项业务进行对接。未来券商并不一定需要从银行手中抢夺托管资源，而应从增量业务中获取收益，尤其是券商可凭借交易功能，借助托管业务可以变革旧有的交易模式，比如通过引进主交易商制度，将托管

56、业务和融资融券等业务结合起来也是一种有效的业务探索。第二部分 证券公司业务转型2012年证券行业总收入和净利润同比下降4.77%、16.37%，经纪业务收入占比首次低于40%。一、经纪业务收入占比首次低于40%由于2012年全年股市交易量和股权融资量萎缩，证券行业收入和净利润连续第三年出现下滑，但得益于债券类业务（包括承销和自营）表现良好和创新业务的快速成长，下滑势头相比2011年大幅减缓。2012年证券行业杠杆倍数为3.46倍，略高于2011年的3.39倍，但净资产利润率（roe）仅为4.74%，比2011年下滑1.51个百分点。从业务结构来看，代理买卖证券收入占比较2011年下降11.74个百分点，证券投资收入则由2011年的3.66%增加到22.41%，为2008年以来最高。经纪业务依然是2012年证券公司收入占比最高的子业务，但受累于市场交易量的大幅萎缩（2012年全年股票基金交易额约32.27万亿元，比2011年下降24.6%）和交易佣金水平走低（2012年平均佣金率约为0.78。，低于2011年的0.86。），经纪业务收入同比下降26.83%，成为拖累行业总收入下滑的首要因素。二、资产管理规模突破万亿元资产管理业务规模巨幅增加是2012年证券行业发展最显著的特征之一，截至