海运行业周报1009

1、 联系人： 相关研究 2012-9-9 研究报告 2012-10-8 海运行业 行业研究(行业周报) 评级 中性维持 集运需求走低综指继续下行， 散运大中船型带动 bdi 上涨 分析师： 韩轶超 (8621)68751781 执业证书编号：s0490512020001 联系人： 杨靖凤 (8621)68751636 集运欧美齐跌综指继续下调，散运海岬型船带 动 bdi 回升2012-9-23 美线涨价带动集运综指微涨，散货运价反弹乏 力2012-9-15 集运综指小幅下调，散货 bdi 连跌不止 请阅读最后评级说明和重要声明 报告要点 集装箱运输市场：节前高峰未现，综指继续下行 长假前一周，中

2、国出口集装箱运输市场总体维持弱势，为保证国庆节中舱位利 用率，船公司在节前纷纷控制运力，降价揽货，大部分主流航线市场运价出现 小幅下跌，综合指数继续走低。主要航线中，欧线大部分航商推出临时性运力 调控计划以维持节中航次的舱位利用率，但由于传统国庆出货小高峰始终未见， 市场运价继续下行；美线运输需求相对稳定，由于美东罢工事件的影响，货量 西升东降，总体运价保持稳定。整体而言，综合指数本周小幅下跌。 干散货运输市场：巴拿马型船运价反弹，bdi 小幅回调后继续上涨 长假前一周，国际干散货运输市场整体表现低迷，美联储 qe3 及国内大批基 建项目获批的利好因素的提振效应似乎正慢慢褪去。其中海岬型船受益

3、于船运 活动仍比较活跃，本周运价继续上调，但涨幅较上周明显回落；巴拿马型船不 见好转，运价继续单边下行；大小灵便型船由于货盘减少，运价指数小幅回落。 综合来看，干散运输市场总体表现平稳，综合指数回调至 766 点。而国内假期 期间，国际干散货运输市场明显反弹，值得一提的是，巴拿马型船运价指数在 连续 5 周的下滑后本周出现较大幅度反弹，同时海岬型船涨幅较上周也有所扩 大，在大中船型的优异表现带动下，本周 bdi 继续上涨至 8 月初水平，收于 875 点。 油品运输市场：原油运价小幅上涨，成品油运价先扬后抑 近两周，继上上周石油行情闪电跳水之后，国际石油价格开始反弹。本周五报 113.11 美

4、元，比上周下跌 0.17%。近两周周原油运输市场运价上涨，交易平稳。 成品油运输市场成交量总体平稳，运价升中有跌。总体上看，国际油轮运输市 场四种典型船舶行情变化情况如下：vlcc 成交小幅下降，运价全面下跌； suezmax 市场成交略增，运价上周下降，本周有所回升；aframax 运输市场交 易小幅上涨，运价下跌；成品油轮成交平稳，运价升中有降，整体保持上扬势 态。 沿海散货运输市场：各货种运价全面下行，综合指数延续下滑势态 长假前一周，沿海散货运输需求疲软，市场行情延续下滑态势。9 月 28 日，上 海航运交易所发布的中国沿海（散货）综合运价指数报收于 1085.55 点，较上 周下跌

5、0.40%。其中煤炭、金属矿石和粮食运价指数分别下降 0.25%、0.93% 和 1.88%。 1 / 16 行业研究(行业周报) 目录 集装箱运输市场：节前高峰未现，综指继续下行 . 4 欧地航线：国庆出货高峰未现，运价继续下行 .4 北美航线：运价西升东降，整体表现优于欧线 .5 干散货运输市场：巴拿马型船运价反弹，bdi 小幅回调后继续上涨. 5 海岬型船（capesize）市场：矿石货盘持续发力，bci 继续上扬 .6 巴拿马型船（panamax）市场：上周 bpi 创历史新低，本周运价触底反弹 .7 矿石和钢材价格：矿价、钢价微调.7 油品运输市场：原油运价小幅上涨，成品油运价先扬后

6、抑. 8 超大型油轮（vlcc）市场：市场成交下降，运价全面回落 .9 苏伊士型油轮（suezmax）市场：成交量略增，运价先降后升.10 阿芙拉型油轮（aframax）市场：交易上涨，运价继续下行 .10 成品油轮（product）市场：成交平稳，运价升中有降 . 11 沿海散货运输市场：各货种运价全面下行，综合指数延续下滑势态 . 11 本周证券市场表现 . 12 请阅读最后评级说明和重要声明2 / 16 行业研究(行业周报) 图表目录 图 1：上海出口集装箱运价指数（scfi）.4 图 2：上海航交所集运远期价格（欧洲连二） .5 图 3：中国出口至欧洲、地中海航线运价指数 .5 图 4

7、：中国出口至美西、美东基本港市场运价（海运及海运附加费） .5 图 5：海岬型散货船运价指数 .7 图 6：海岬型四条航次期租航线日平均租金 .7 图 7：巴拿马型散货船运价指数 .7 图 8：巴拿马型四条航次期租航线日平均租金 .7 图 9：铁矿石进口量 .8 图 10：矿石价格指数 .8 图 11：中国粗钢产量.8 图 12：国内钢材价格指数 .8 图 13：波罗的海原油和成品油运价指数 .9 图 14：td3 中东-日本 26 万吨级原油轮 tce .9 图 15：td5 尼日利亚-美东 13 万吨级原油轮 tce.10 图 16：td17 普里莫尔斯克-欧陆 10 万吨级原油轮 tce

8、 . 11 图 17：tc4 新加坡-日本 3 万吨级成品油轮 tce. 11 图 18：中国沿海散货运价指数 .12 图 19：海运行业相对沪深 300 市净率 .13 图 20：海运行业相对沪深 300 市盈率 .13 图 21：全球海运股股价指数 .14 表 1：波罗的海干散货运价指数一周变动.6 表 2：波罗的海干散货运价指数一周变动.6 表 3：海运行业板块市场走势 .13 表 4：主要海运上市公司盈利预测与估值.14 请阅读最后评级说明和重要声明3 / 16 mar-10mar-11 may-10may-11 mar-12 may-12 jan-10 jul-10 jan-11 j

9、ul-11 jan-12 nov-09nov-10nov-11sep-10sep-11 jul-12 sep-12 行业研究(行业周报) 集装箱运输市场：节前高峰未现，综指继续下行 长假前一周，中国出口集装箱运输市场总体维持弱势，为保证国庆节中舱位利用率，船 公司在节前纷纷控制运力，降价揽货，大部分主流航线市场运价出现小幅下跌，综合指 数继续走低。主要航线中，欧线大部分航商推出临时性运力调控计划以维持节中航次的 舱位利用率，但由于传统国庆出货小高峰始终未见，市场运价继续下行；美线运输需求 相对稳定，由于美东罢工事件的影响，货量西升东降，总体运价保持稳定。整体而言， 综合指数本周小幅下跌。 9

10、月 28 日，上海出口集装箱运价指数报收 1247.34 点，较上周下跌 1.05%。 图 1：上海出口集装箱运价指数（scfi） 1,700 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 资料来源：中华航运网, 长江证券研究部 欧地航线：国庆出货高峰未现，运价继续下行 欧洲航线，尽管大部分航商陆续推出临时性运力调控计划以维持节中航次的舱位利用 率，但由于传统国庆出货小高峰始终未见，本周，上海出发至欧洲航线的平均舱位利用 率仅为 80%左右，市场运价继续下行；地中海航线表现依旧孱弱，运价连续第 12 周下 滑。第三季度，上海出口至欧洲、地中

11、海航线基本港平均市场运价季度平均值较第二季 度分别下跌 14.4%、19.1%，反映本年旺季期间市场运价的疲弱走势。随着传统旺季接 近尾声，为在与货主的未来谈判中占据一些筹码，多个航商提早推出今年的冬季运力调 控计划：g6 联盟以及 ckyh 联盟已相继宣布从 10 月份开始，削减亚欧航线 10%以上 运力；本周马士基也公开发表声明，将在第四季度进一步削减其在亚欧航线上的运力。 9 月 28 日，上海航运交易所发布的中国出口至欧洲、地中海航线运价指数分别为 1579.58 点、1614.14 点，较上周分别下跌 3.13%、1.14%。集运欧线连二远期运价本周五收盘 价报 1030 美元/te

12、u，较上周上涨 8.99%。 请阅读最后评级说明和重要声明4 / 16 （美元/teu） oct-11mar-12 may-12dec-11 feb-12 aug-12aug-11sep-11 nov-11 sep-12jan-12jun-12 jul-11 apr-12 jul-12 jan-08apr-08 jul-08 oct-08jan-09apr-09 jul-09 oct-09jan-10apr-10 jul-10 oct-10jan-11apr-11 jul-11 oct-11jan-12apr-12 jul-12 mar-10 may-10 mar-11 may-11 mar-

13、12 may-12nov-09 jan-10 jul-10 nov-10 jan-11 jul-11 nov-11 jan-12 sep-10sep-11 jul-12 sep-12 （美元/feu） 行业研究(行业周报) 图 2：上海航交所集运远期价格（欧洲连二） 2500 2000 1500 1000 500 0 图 3：中国出口至欧洲、地中海航线运价指数 2,300 2,100 1,900 1,700 1,500 1,300 1,100 900 700 500 集运欧洲连二远期运价 资料来源：上海航运交易所, 长江证券研究部 欧洲航线 资料来源：中华航运网, 长江证券研究部 地中海航线

14、北美航线：运价西升东降，整体表现优于欧线 美西航线，由于托运人赶在中秋国庆长假前出运货物，加上部分美东货量因罢工转移至 西岸航线，令运输需求有所提升。本周，上海出发至美西船舶平均舱位利用率为 95% 以上，多个航次爆舱，运价保持稳定；美东航线，尽管港口罢工事件有所缓解，但不确 定性犹存，近期运输需求有所缩减，本周上海出发至美东船舶平均舱位利用率为 90%， 运价未摆脱下行通道。第三季度，上海出口至美西、美东基本港市场运价季度平均值较 上季度分别上升 6.5%、5.6%，反映出旺季北美航线相对稳定的表现。 9 月 28 日，上海航运交易所发布的上海出口至美西、美东基本港市场运价（海运及海 运附加

15、费）分别为 2730 美元/feu、3677 美元/feu，分别较上周上涨 0.11%和下跌 1.47%。 图 4：中国出口至美西、美东基本港市场运价（海运及海运附加费） 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 美西(基本港）美东(基本港） 资料来源：中华航运网, 长江证券研究部 干散货运输市场：巴拿马型船运价反弹，bdi 小 幅回调后继续上涨 长假前一周，国际干散货运输市场整体表现低迷，美联储 qe3 及国内大批基建项目获 批的利好因素的提振效应似乎正慢慢褪去。其中海岬型船受益于船运活动仍比较活跃， 本周运价继续上调，但涨幅

16、较上周明显回落；巴拿马型船不见好转，运价继续单边下行； 请阅读最后评级说明和重要声明5 / 16 行业研究(行业周报) 大小灵便型船由于货盘减少，运价指数小幅回落。综合来看，干散运输市场总体表现平 稳，综合指数回调至 766 点。 长假前一周，bdi 指数环比上周下跌 1.03%；bci 环比上周上涨 2.34%；bpi 环比下跌 8.99%；bsi 环比上周下跌 2.01%；bhsi 环比上周下跌 2.48%。 国内假期期间，国际干散货运输市场明显反弹，值得一提的是，巴拿马型船运价指数在 连续 5 周的下滑后本周出现较大幅度反弹，同时海岬型船涨幅较上周也有所扩大，在大 中船型的优异表现带动下

17、，本周 bdi 继续上涨至 8 月初水平，收于 875 点。 国内假期期间，bdi 指数环比上周上涨 14.23%；bci 环比上周上涨 19.19%；bpi 环比 上涨 40.71%；bsi 环比上周下跌 4.22%；bhsi 环比上周下跌 5.93%。 表 1：波罗的海干散货运价指数一周变动 上周上上周变动幅度 bdi bci bpi bsi bhsi 766 1621 425 830 472 774 1584 467 847 484 -1.03% 2.34% -8.99% -2.01% -2.48% 资料来源：bloomberg，长江证券研究部 表 2：波罗的海干散货运价指数一周变动 本

18、周上周变动幅度 bdi bci bpi bsi bhsi 875 1932 598 795 444 766 1621 425 830 472 14.23% 19.19% 40.71% -4.22% -5.93% 资料来源：bloomberg，长江证券研究部 海岬型船（capesize）市场：矿石货盘持续发力，bci 继续上扬 上周 bci 报 1621 点，较上上周上涨 2.34%。本周 bci 报 1932 点，较上周上涨 14.23%。 近两周海岬型船市场表现仍比较活跃，在美国 qe3 和中国基建项目利好因素的支撑下， 巴西和澳洲矿商出货继续发力，部分贸易商和钢厂“双节”前储货也令铁矿石市

19、场船运需 求表现活跃。因海岬型船市场小幅走俏，部分船东将前期闲置运力投放市场，市场日租 金承压，上周涨幅有所收窄，在货运需求的支撑下，运力消化较快，本周涨幅有所回复。 上周四，巴西图巴朗和西澳至青岛铁矿石航线运价分别为 20.88 美元/吨和 7.78 美元/ 吨，分别上涨 2.01%与下跌 2.46%；4 条航次期租航线日租金周四报 7210 美元，较上 上周四上涨 3.40%。 本周四，4 条航次期租航线日租金周四报 10518 美元，较上周四上涨 45.88%。 请阅读最后评级说明和重要声明6 / 16 jan-09mar-09 may-09 jul-09 sep-09 nov-09 j

20、an-10mar-10 may-10 jul-10 sep-10 nov-10 jan-11mar-11 may-11 jul-11 sep-11 nov-11 jan-12mar-12 may-12 jul-12 sep-12jan-09 apr-09 jul-09 oct-09jan-10 apr-10 jul-10 oct-10jan-11 apr-11 jul-11 oct-11jan-12 apr-12 jul-12 oct-12 jan-09mar-09 may-09 jul-09 sep-09 nov-09 jan-10mar-10 may-10 jul-10 sep-10 no

21、v-10 jan-11mar-11 may-11 jul-11 sep-11 nov-11 jan-12mar-12 may-12 jul-12 sep-12 （美元/天） （美元/天） jan-09apr-09 jul-09 oct-09jan-10apr-10 jul-10 oct-10jan-11apr-11 jul-11 oct-11jan-12apr-12 jul-12 oct-12 行业研究(行业周报) 图 5：海岬型散货船运价指数 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 资料来源：bloomberg, 长江证

22、券研究部 图 7：巴拿马型散货船运价指数 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 资料来源：bloomberg, 长江证券研究部 请阅读最后评级说明和重要声明 图 6：海岬型四条航次期租航线日平均租金 100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 资料来源：中贸物流网, 长江证券研究部 巴拿马型船（panamax）市场：上周 bpi 创历史新低， 本周运价触底反弹 上周 bpi 报 425 点，较上上周下跌 8.99

23、%。本周 bpi 报 598 点，较上周上涨 40.71%。 近两周巴拿马型船两大洋市场走势跌宕起伏，上一周太平洋市场先扬后抑，大西洋市场 日租金则继续下跌，上周四 bpi 跌至历史新低 418 点。本周两大洋市场触底反弹，运价 大幅回升。大西洋市场，运力闲置情况依然严重，市场船运活动仍较疲弱，但本周较上 周有所好转。太平洋市场，有部分澳洲煤炭货盘，但可用运力仍较多，太平洋往返航线 日租金小幅波动。 上周四，巴拿马型船 4 条航次期租航线平均日租金报 0.33 万美元，较上上周四下跌 10.42%。 本周四，巴拿马型船 4 条航次期租航线平均日租金报 0.43 万美元，较上周四上涨 29.92

24、%。 图 8：巴拿马型四条航次期租航线日平均租金 40000 30000 20000 10000 0 资料来源：中贸物流网, 长江证券研究部 矿石和钢材价格：矿价、钢价微调 上周，中国矿石综合价格指数环比下跌 0.64%，其中进口矿价格指数环比下跌 2.33%， 国产矿价格指数环比维持不变；国内钢材价格指数环比上涨 0.15%。 8 月我国铁矿石进口量 6245 万吨，同比涨 5.69%，粗钢产量 5870 万吨，同比下跌 0.08%。 7 / 16 jan-09mar-09 may-09 jul-09 sep-09 nov-09 jan-10mar-10 may-10 jul-10 sep-

25、10 nov-10 jan-11mar-11 may-11 jul-11 sep-11 nov-11 jan-12mar-12 may-12 jul-12 jan-07apr-07 jul-07 oct-07jan-08apr-08 jul-08 oct-08jan-09apr-09 jul-09 oct-09jan-10apr-10 jul-10 oct-10jan-11apr-11 jul-11 oct-11jan-12apr-12 jul-12 （万吨） jan-07apr-07 jul-07 oct-07jan-08apr-08 jul-08 oct-08jan-09apr-09 ju

26、l-09 oct-09jan-10apr-10 jul-10 oct-10jan-11apr-11 jul-11 oct-11jan-12apr-12 jul-12 jan-07apr-07 jul-07 oct-07jan-08apr-08 jul-08 oct-08jan-09apr-09 jul-09 oct-09jan-10apr-10 jul-10 oct-10jan-11apr-11 jul-11 oct-11jan-12apr-12 jul-12 （万吨） 行业研究(行业周报) 图 9：铁矿石进口量图 10：矿石价格指数 14,000 12,000 10,000 8,000 6,

27、000 4,000 2,000 0 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 250 200 150 100 50 进口量产量进口量同比产量同比综合进口矿国产矿 资料来源：wind, 长江证券研究部 图 11：中国粗钢产量 资料来源：我的钢铁, 长江证券研究部 图 12：国内钢材价格指数 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 250 230 210 190 170 150 130 110 90 粗钢同比myspic长材指数板材指数 资料来源：wind,

28、长江证券研究部 请阅读最后评级说明和重要声明 资料来源：我的钢铁, 长江证券研究部 油品运输市场：原油运价小幅上涨，成品油运价 先扬后抑 近两周，继上上周石油行情闪电跳水之后，国际石油价格开始反弹。消息面来自于美国 对伊朗采取新的制裁措施、伊朗和以色列局势紧张以及美国经济数据好于市场预期等。 布伦特原油现货价本周五报 113.11 美元，比上周下跌 0.17%。近两周周原油运输市场 运价上涨，交易平稳。成品油运输市场成交量总体平稳，运价升中有跌。总体上看，国 际油轮运输市场四种典型船舶行情变化情况如下：vlcc 成交小幅下降，运价全面下跌； suezmax 市场成交略增，运价上周下降，本周有所

29、回升；aframax 运输市场交易小幅 上涨，运价下跌；成品油轮成交平稳，运价升中有降，整体保持上扬势态。 8 / 16 jan-10feb-10mar-10apr-10 may-10 jun-10 jul-10 aug-10sep-10 oct-10 nov-10dec-10 jan-11feb-11mar-11apr-11 may-11 jun-11 jul-11 aug-11sep-11 oct-11 nov-11dec-11 jan-12feb-12mar-12apr-12 may-12 jun-12 jul-12 aug-12 美元/天 oct-10oct-11 apr-10apr-

30、11apr-12 oct-12jan-10 jul-10 jan-11 jul-11 jan-12 jul-12 行业研究(行业周报) 图 13：波罗的海原油和成品油运价指数 1,300 1,100 900 700 500 bdtibcti 资料来源：bloomberg, 长江证券研究部 超大型油轮（vlcc）市场：市场成交下降，运价全面回 落 近两周，vlcc 油轮市场未能延续之前的活跃表现，运价在上上周短暂上涨之后近两周 全面回落，其中海湾-日本、韩国两条航线日租金近两周分别大幅下跌 62%、60%和 32%、 22%。波斯湾至亚洲航线的运量已经占据今年油轮需求的 65%，而由于市场对亚洲

31、原油 贸易的预期抱不乐观态度，导致 vlcc 需求的减少。上周四 td3 航线（中东-日本 26 万吨级 vlcc 原油轮）的 tce 报收-4384 美元/天。本周四 td3 航线（中东-日本 26 万 吨级 vlcc 原油轮）的 tce 报收-5967 美元/天。 上周美国原油库存量（不含战略储备）环比下跌 0.67%；原油进口量（不含战略储备） 环比下跌 22.88%，炼油厂开工率环比下跌 1.5 个百分点至 87.4%。 本周美国原油库存量（不含战略储备）环比下跌 0.13%；原油进口量（不含战略储备） 环比上涨 6.73%，炼油厂开工率环比上涨 0.8 个百分点至 88.2%。 图

32、14：td3 中东-日本 26 万吨级原油轮 tce 120,000 90,000 60,000 30,000 0 -30,000 资料来源：clarksons, 长江证券研究部 请阅读最后评级说明和重要声明9 / 16 oct-10oct-11jan-10jan-11jan-12 jul-10jul-11 apr-10apr-11apr-12 jul-12 美元/天 行业研究(行业周报) 苏伊士型油轮（suezmax）市场：成交量略增，运价先 降后升 近两周周，苏伊士型油轮（suezmax）运输市场成交量成交略增，而运价上周下降，本 周有所回升, 美湾的轻质低硫原油量今年上半年的进口量从 2

33、010 年同期的 120 万桶/天 降低到 70 万桶/天，增产的货盘替代了西非至美湾航线的货盘，从而使得西非到美湾航 线的货运量大幅减少。另外，俄克拉何马州到美湾的石油管道也将抢走一部分货盘，使 得美湾的原油进口量将会进一步下降。 上周四 td5 航线（尼日利亚-美东 13 万吨级 suzemax 油轮）tce 报收 6286 美元/天， 较上周下跌 19.48%。 本周四 td5 航线（尼日利亚-美东 13 万吨级 suzemax 油轮）tce 报收 7821 美元/天， 较上周上涨 24.42%。 图 15：td5 尼日利亚-美东 13 万吨级原油轮 tce 70,000 60,000

34、50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 资料来源：clarksons, 长江证券研究部 阿芙拉型油轮（aframax）市场：交易上涨，运价继续下 行 近两周，阿芙拉型油轮（aframax）运输市场交易小幅上涨，运价则继续下行。市场担 心俄罗斯在波罗的海最大的出口港口普里莫斯克港下个月再度关闭会使得船舶面 临无货可运的处境，从而导致运力过剩，并且拉低该地区的等价期租租金到新低水平。 上周四 td17 航线（普里莫尔斯克-欧陆 10 万吨级 aframax 油轮）tce 报收-1468 美元 /天，维持负值 34 天。 本周四 td17 航线（普里莫尔斯克-欧陆

35、10 万吨级 aframax 油轮）tce 报收-3225 美元 /天，维持负值 39 天。 请阅读最后评级说明和重要声明10 / 16 美元/天 oct-10oct-11 jul-11 jan-10jan-11jan-12 jul-10 美元/天 oct-10oct-11jan-10 jul-10 jan-11 jul-11 jan-12apr-10apr-11 apr-10apr-11 apr-12 jul-12 apr-12 jul-12 行业研究(行业周报) 图 16：td17 普里莫尔斯克-欧陆 10 万吨级原油轮 tce 140,000 120,000 100,000 80,000

36、 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 资料来源：clarksons, 长江证券研究部 成品油轮（product）市场：成交平稳，运价升中有降 近两周成品油轮运输市场总体成交平稳，运价升中有降。随着更加严格的船舶燃油排放 的法规的出台，船东必须用柴油来替代污染性更大的重油。欧洲柴油紧缺，并加大从美 湾地区柴油的进口。 上周四 tc4 航线（新加坡-日本 3 万吨级成品油轮）tce 水平报收 2120 美元/天，较上 周上涨 148.53%。 本周四 tc4 航线（新加坡-日本 3 万吨级成品油轮）tce 水平报收 2677 美元/天，较上 周上涨 26.27%。 图 1

37、7：tc4 新加坡-日本 3 万吨级成品油轮 tce 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 资料来源：clarksons, 长江证券研究部 沿海散货运输市场：各货种运价全面下行，综合 指数延续下滑势态 长假前一周，沿海散货运输需求疲软，市场行情延续下滑态势。9 月 28 日，上海航运 交易所发布的中国沿海（散货）综合运价指数报收于 1085.55 点，较上周下跌 0.40%。 其中煤炭、金属矿石和粮食运价指数分别下降 0.25%、0.93%和 1.88%。 请阅读最后评级说明和重要声明11 / 16 may-09may-10may-11may-12 j

38、an-09jan-10jan-11 sep-09sep-10sep-11jan-12sep-12 行业研究(行业周报) 随着中秋“十一”长假的临近，煤炭供需两头均呈现萎靡态势。下游电厂方面，目前气候 适宜，电煤日耗逐步回落，加之部分工厂也已进入休假调整期，主动停产、限产的企业 一定程度上影响了当前的煤炭消费需求。电厂库存高位运行，而长假前的储煤行动也在 上周基本进入尾声，运煤积极性下降。而供给方面，由于煤炭生产也受停产限产的影响， 北方港口煤炭到港量有所下滑，特别是优质煤炭货源稀缺，大量船舶待港等装，运输供 需矛盾加剧。在煤炭供给与需求同时低迷的影响下，国内沿海煤炭航运市场行情呈现疲 软状态，

39、货源较为稀缺，市场成交清淡，运价也呈现出较为混乱的格局，低价拉货现象 有所增多。9 月 28 日，上海航运交易所发布的煤炭货种运价指数报收 1190.67 点，较 上周下跌 0.25%。 近期的粗钢产量呈稳中趋降态势，粗钢的日产水平基本被压到了 190 万吨以下，而主要 产品的社会库存及钢厂库存也持续下降。产量的下滑抑制着钢厂采购原材料的积极性， 金属矿石运输市场货源增长依旧缺乏有力支撑。9 月 28 日，沿海金属矿石货种运价指 数报收 879.43 点，较上周下跌 0.93%。 沿海粮食运输市场行情弱势平稳延续，北方港口配舱艰难，其中以锦州港为甚，有些船 公司因为货物配不齐而将船期延后。运费

40、方面，因为煤炭运费又开始走弱，加上货少配 仓困难，运费出现下滑。9 月 28 日，沿海粮食货种运价指数报 752.04 点，较上周下跌 1.88%。 图 18：中国沿海散货运价指数 2,900 2,400 1,900 1,400 900 400 综合煤炭金属矿石粮食 资料来源：中华航运网, 长江证券研究部 本周证券市场表现 本周，海运行业指数上涨 2.15%，跑输沪深 300 指数 2.12 个百分点。本周表现较好的 个股为上航凤凰，本周上涨 20.95%。表现较差的个股为 sst 天海，本周下跌 15.85%。 本周全球干散货海运股指数报收 13.34，较上周上涨 1.68%，全球油轮海运股

41、指数报收 66.41，较上周上涨 3.99%。 采用市净率 pb 衡量海运行业现在绝对和相对估值所处水平。海运行业目前绝对市净率 为 1.11，历史平均市净率为 2.28 倍，历史最低点为 0.80 倍（2005 年 12 月）；海运行 业目前的相对市净率（相对沪深 300 指数）为 0.73，历史平均为 1.10 倍，相对市净率 已经接近历史低点。目前 pb 绝对估值和相对估值都在历史均值以下。 请阅读最后评级说明和重要声明12 / 16 jan-05 jan-06 jan-07 jan-08 jan-09 jan-10 jan-11 jan-12 jul-05jul-06jul-07jul

42、-08jul-09jul-10jul-11jul-12 jan-05jan-06jan-07jan-08jan-09jan-10jan-11jan-12 jul-05jul-06jul-07jul-08jul-09jul-10jul-11jul-12 行业研究(行业周报) 从市盈率 pe 来看，海运行业当前的动态 pe 为 45.74 倍，2005-2011 年（以当年年报 eps 为基准）的均值为 23.40 倍。海运行业 pe 相对沪深 300 指数 pe 目前为 5.01 倍， 2005-2011 年的均值为 1.39 倍。 表 3：海运行业板块市场走势 指数最新价一周变动 两周变动 三

43、周变动 四周变动 二月变动 三月变动 一年变动 海运行业976.562.15%-2.83%-0.39%1.93%-7.84%-14.65% -31.48% 沪深3002293.11 4.28%-0.97%3.53%4.00%-2.38%-6.30%-12.16% 海运-沪深300 -2.12%-1.86%-3.92%-2.07%-5.45%-8.35%-19.31% 上证综合指数 2086.17 2.93%-1.77%1.60%1.89%-2.00%-5.90%-12.79% 海运-上证综指 -0.78%-1.05%-1.99%0.04%-5.84%-8.75%-18.69% 交通运输1397

44、.71 1.29%-3.47%-2.48%-1.56%-8.58%-14.82% -25.31% 海运-交通运输 -0.87%0.64%2.09%3.49%0.75%0.17%-6.17% 中远航运3.482.35%-5.69%-1.69%0.00%-7.94%-14.89% -36.86% 中海集运2.142.88%-2.73%-1.83%1.42%-14.40% -17.05% -27.21% 中国远洋4.233.93%2.42%4.96%8.74%-3.86%-9.23%-31.99% 招商轮船 中海发展 2.55 4.35 0.39% 3.33% -4.49% -2.03% -5.56

45、% 0.93% -1.92% 1.16% -8.60% -4.61% -20.81% -23.87% -17.46% -35.23% *st长油1.241.64%-5.34%-1.59%-2.36%-10.14% -26.19% -48.12% 长航凤凰2.5420.95% 13.90%19.81%22.12% 6.72%-3.42%-34.37% 宁波海运3.140.00%0.00%0.00%0.00%0.00%3.63%-20.98% 海峡股份11.24-3.52%-11.64%-9.79%-7.26%-14.20% -16.37% 9.35% 亚通股份5.202.56%-3.53%-1.

46、52%0.39%-9.25%-7.80%-24.20% 中海海盛3.910.26%-5.78%-3.93%-0.76%-11.74% -18.03% -24.66% 中昌海运5.561.09%-9.59%-1.24%1.46%-9.15%-19.42% -47.05% sst天海7.06-15.85% -13.16%3.22%-3.02%17.67% 3.22%-27.81% 渤海轮渡8.75-4.79%-20.53%-25.60% -25.60% -25.60% -25.60% -25.60% 资料来源：wind，长江证券研究部 图 19：海运行业相对沪深 300 市净率图 20：海运行业相

47、对沪深 300 市盈率 9 8 7 6 5 4 3 2 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 100 80 60 40 20 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 1 0 海运行业海运行业pb/沪深300指数pb 0.0 0 海运行业海运行业pe/沪深300指数pe 0.0 资料来源：wind, 长江证券研究部 请阅读最后评级说明和重要声明 资料来源：wind, 长江证券研究部 13 / 16 oct-08oct-09oct-10oct-11jan-08 jul-08 jan-09 jul-09 jan-10 jul-10 jan-11 jul-11 jan-12apr-08apr-09

48、apr-10apr-11apr-12 jul-12 - - - - - - - 行业研究(行业周报) 图 21：全球海运股股价指数 140 120 100 80 60 40 20 0 干散货海运股指数 资料来源：中华航运网, 长江证券研究部 表 4：主要海运上市公司盈利预测与估值 油轮海运股指数 公司简称投资评级报表日股价 eps（元）（元）pe（倍）（倍）pb 11a12e13e11a12e13emrq 中远航运谨慎推荐3.480.090.050.1338.6769.6026.770.89 中海集运谨慎推荐2.14-0.23 0.020.03n.m97.2764.850.96 中国远洋中性4

49、.23-1.02 -0.71 0.01n.mn.m423.001.25 招商轮船 中海发展 中性 中性 2.55 4.35 0.05 0.31 0.07 0.03 0.12 0.22 51.00 14.14 36.43 145.00 21.25 19.77 1.17 0.63 *st长油中性1.24-0.23 -0.30 -0.11 n.mn.mn.m0.84 长航凤凰中性2.54-1.31 0.000.00n.mn.mn.m13.12 宁波海运 海峡股份 亚通股份 中海海盛 中昌海运 3.14 11.24 5.20 3.91 5.56 0.06 0.63 0.01 0.02 0.07 0.00 0.43 0.00 0.00 0.00 0.00 0.50 0.00 0.00 0.00 52.95 17.84 500.00 195.50 79.43 n.m 26.17 n.m n.m n.m n.m 22.56 n.m n.m n.m 1.32 2.56 3.96 1.12 4.39 sst天海7.06-0