服装行业IPO调查（A股）

1、1 2 3 4 5 6 7 8 9 盛富资本国际有限公司 2010-2011 年服装行业 ipo 情况调查 序号上市日期股票代码公司名称 发行价 格 （元） 发行量 （万） 总股本 （万） 发行市值集资金额发行市盈率主营业务 通过以特许加盟与直营销售相结合的连锁经营模 2011-12-8002640百圆裤业25.81667666743008.640165.9639.69 式，通过品牌推广、终端渠道建设、产品设计开发 和供应链管理，组织公司自有品牌百圆裤装的批发 与零售。 2011-8-30 2011-5-30 2011-4-22 2011-4-12 2011-3-11 002612 60156

2、6 002574 002569 002563 朗姿股份 九牧王 明牌珠宝 步森股份 森马服饰 35 22 32 16.88 67 5000 12000 6000 2334 7000 20000 57293 24000 9334 67000 175000 264000 192000 39397.92 469000 165755.91 255304.99 185893 36082.19 453081.3 57.38 35.03 44.44 37.81 44.97 品牌女装的设计、生产与销售。 “九牧王”品牌服饰的设计研发、生产、销售及品 牌推广。 专业从事珠宝首饰的设计、生产和销售，主要产品 包括

3、黄金饰品、铂金饰品及镶嵌饰品。 “步森”品牌男装的设计、生产和销售。 服饰设计与开发、外包生产、服饰营销和分销。 运动鞋鞋底的研发、生产及销售。公司主要产品为 2010-12-7002517泰亚股份20221088404420040825.0266.67 eva 鞋底、ph 鞋底、pu 鞋底和鞋底配件。产品经 组装为成品鞋后主要用于人们从事体育竞赛、体育 锻炼、休闲运动和休闲场合穿着。 2010-11-17 2010-11-2 002503 002494 搜于特 华斯股份 75 22 2000 2850 16000 11350 150000 62700 144313.87 58483.6 11

4、3.64 75.86 从事“潮流前线”品牌青春休闲服饰产品的设计与销 售。 裘皮服装、裘皮饰品、裘皮面料、裘皮皮张的生产 与销售。 102010-10-15002486嘉麟杰10.95200208005668053301.554.5 起绒类面料、纬编羊毛面料、运动型功能面料等高 档针织面料的开发与生产，以及国际高档运动品牌 1 盛富资本国际有限公司 成衣的生产销售。 以自制生产为主、委托加工生产为辅，以直营店和 112010-10-15002485希努尔26.6500020000133000126949.448.36 特许加盟店为主、团体订购、贴牌和网上直销为有 效补充的生产和销售模式，设计、

5、生产和销售希努 尔品牌的西装、衬衫及其它服饰类产品。 主要从事军需轻工产品的开发、生产和销售。旗下 122010-8-16601718际华集团3.5115700385700404950391378.1730.53拥有职业装、职业鞋靴、防护装具、纺织印染以及 皮革皮鞋五大业务板块。 13 14 15 16 2010-7-6 2010-6-8 2010-4-29 2010-1-28 002440 002425 002397 002345 闰土股份 凯撒股份 梦洁家纺 潮宏基 31.2 22 51 33 7382 2700 1600 3000 38350 21400 15120 18000 2303

6、18.4 59400 81600 99000 214248.05 55192.4 76449.61 94114 30.29 43.14 53.13 79.17 从事纺织染料、印染助剂和化工原料的研发、生产 和销售。 从事服装的设计研发、生产与销售。 从事以床上用品为主的家用纺织品的研发、设计、 生产和销售。 从事高档时尚珠宝首饰产品的设计、研发、生产及 销售 2011 年服装行业 ipo 审核被否情况（6 家）： 淑女屋（11 月 2 日）、福建诺奇（10 月 24 日）、维格娜丝（7 月 18 日）、利步瑞（4 月 22 日）、舒朗服饰（4 月 20 日）。2、取消审核（1 家）： 威丝曼（

7、原定 5 月 6 日上会）。 服装企业 ipo 前仆后继 存货周转率须提升 来源：证券时报 2 盛富资本国际有限公司 服装类企业成为了 2011 年企业首发（ipo）申请上会被否的重灾区。据证券时报记者统计，年初至今，共有 11 家服装类企业 a 股 ipo 申请上会，其中有 6 家被否，过会率仅有 45%。 不过，较低的过会率并没有影响此类企业 ipo 热情。证券时报记者获悉，德尔惠、海澜之家、乔丹体育、贵人鸟、菲安妮女包、浙江 乔治白服饰和浙江美盛文化创意等多家服装类企业目前已递交了 a 股 ipo 申请，正在排队等待上会审核。 平安证券一位投行人士指出，2010 年至今，国内服装销售价格

8、普遍涨价 10%20%，这导致了一些过于追求毛利率的服装企业库存大 幅增加，存货周转率大幅下降，隐藏着较大的销售风险，持续盈利能力进而受到影响。今年以来 ipo 申请被否的服装类企业基本上均 存在此类问题。 海通证券一位投行人士则建议称，研发设计与营销渠道建设是服装类企业的两大核心竞争力，拟上市服装类企业一方面应加大研发设 计的投入，另一方面应提高单店（销售网点）平均销售量和销售能力。 消费需求增长 支撑行业发展 在国内消费结构升级带动下，服装行业近年来获得迅猛发展。 据工信部统计，2010 年 1 至 11 月，国内服装业累计完成投资额同比增长 29.99%。 在经历了 2008 年全球金融

9、危机之后，国内服装行业的盈利状况不断改善。据独立第三方调研机构大禾咨询统计，截至 2011 年 9 月末， 全国规模以上（年营业收入达 2000 万元以上）的服装企业达 1.03 万家。其中亏损企业数量为 1327 家，较 2011 年 2 月下降了 214 家。 服装板块已上市公司 2011 年上半年实现销售收入 406.27 亿元，同比增长 22.43%；实现营业利润 46.37 亿元，同比增长 49.57%。 据记者了解，按照投行业内惯用的分类方法，除纺织制造和家纺以外，目前国内服装行业可分为男装、女装、休闲服装、童装、鞋业、 袜业以及帽业等。 3 盛富资本国际有限公司 我国是服装出口大

10、国，据海关总署数据统计显示，2010 年，国内纺织服装业全年出口额超过 2000 亿美元，增长幅度超过 20%。其中 鞋类出口达 99.30 亿双，出口总额达 356 亿美元，出口量占全球 53%以上。 与此同时，我国也是服装消费大国，以鞋业为例，据大禾咨询统计，近年来，我国年消费鞋类已超 20 亿双，居全球首位。 值得一提的是，我国持续增长的居民人均收入是支撑服装市场庞大需求的最大动力。 据国家统计局数据显示，2006 年中国城市家庭人均可支配收入和农村居民人均纯收入分别为 1.18 万元和 3587 元，2010 年则分别增长 至 1.91 万元和 5919 元，年复合增长率分别达 10.

11、4%和 8%。 事实上，我国居民服装消费需求的增长速度甚至还要快于人均收入以及 gdp 增长。据国家统计局数据，2003 年至 2009 年，中国城市 家庭用于服装方面的人均消费已由 593.99 元增长至 1224.08 元，年复合增长率达 12.8%。 光大证券研究员李捷指出，经过 2008 年金融危机的洗礼，我国服装行业的竞争能力得到了很大提高，行业逐步走向规模化和品牌化； 此外随着我国居民购买力的不断提升，越来越多的企业将发展战略转向深耕国内市场。 存货周转率下降 影响业绩稳定 2010 年以来，我国服装类企业的成本普遍大幅上升。 大禾咨询董事总经理程建辉指出，服装类企业成本上升体现在

12、多个方面：一方面“用工荒”问题的出现以及工资福利攀升，导致人力成 本上升；另一方面，商业地租涨价、运输价格上调，引起了服装类企业商业成本增加；同时，水电气等资源价格的上涨导致了制造成 本上扬；此外在信贷紧缩政策下，服装类企业的融资成本也提升了不少。 为了缓解成本上升压力，服装类企业开始较大幅度地提升产品销售价格。 4 盛富资本国际有限公司 以威丝曼服饰为例，招股书（预披露）显示，该公司 9 种原材料中，有 8 种在 2010 年出现了较大幅度的上涨；与此同时，该公司在 2010 年将主打产品品牌女装的价格提升了 10.90%。 再以维格娜丝时装为例，招股书（预披露）显示，该公司主要产品为女装，

13、并通过定制生产和委托加工两种形式对外采购产品。2010 年该公司单位平均成本上涨了 21.4%，但当年该公司单位平均售价却大幅上涨了 60.43%。 不过，这两家企业产品大幅涨价却导致了存货周转率快速下滑。据记者统计，威丝曼服饰在 2008 年至 2010 年报告期间存货周转率分 别为 4.4 次、3.29 次和 2.88 次；维格娜丝时装在 2008 年至 2010 年报告期间存货周转率则分别为 2.23 次、2.19 次和 1.36 次。 “这两家企业 a 股 ipo 申请均于今年被否，被否的重要原因之一就是存货周转率出现快速下降可能导致销售风险以及财务风险。”平安 证券一位投行人士认为。

14、 事实上，今年 a 股 ipo 被否的其他 4 家服装类企业，亦即淑女屋、利步瑞服饰、舒朗服装和福建诺奇，据记者统计，除利步瑞服饰和 福建诺奇外，其余 2 家企业报告期内存货周转率水平均有不同程度的下降，其中淑女屋 2010 年存货周转率下降至 1 次，舒朗服装当年 更是下降至 0.49 次。这与目前已上市服装类公司 2.4 次左右的平均存货周转率相比相差甚远。 事实证明，存货周转率的快速下降对于企业的稳定经营影响较大。再以维格娜丝时装为例，该公司 2010 年产品大幅涨价后，主营业务 毛利率提高了 70%，营业收入增长了 56%，产量增长了 28%，销售费用大幅增长了 125%，但销售量却减

15、少了 7%。 “虽然该企业的利润和营收保持了增长，但产量与销售却严重背道而驰，大量增长的销售宣传费用也未取得应有的效果，如果该企业 成功上市，那么募集资金的使用效率将会存在很大疑问，较高的存货以及较低的产销率将会令企业经营存在较大风险。”前述平安证券 投行人士指出。 两大核心 竞争力需突出 我国服装行业竞争非常激烈，行业准入门槛也较低，因此是否具备强大的核心竞争力在一定程度上决定了服装类企业的上市前景。 5 盛富资本国际有限公司 海通证券一位投行人士认为，很多服装类企业都采取了“生产外包+直营店、加盟店”的商业模式，这也决定了此类企业必须拥有较强的 研发设计能力和营销渠道建设和管理能力。 以利

16、步瑞服饰为例，其 ipo 被否的主要原因之一即是只提供贴牌代工业务，缺乏自主研发设计能力。 北京某合资投行高管则指出，研发设计能力关系到服装类企业的产品定位和时尚捕捉能力，事关企业的发展潜力和销售潜力，因此拟 上市服装类企业需要加大研发投入。 此外，服装类企业在建设营销渠道的过程中，也应将速度与效益进行综合权衡。 以舒朗服装为例，其招股书（预披露）显示，该公司报告期内营销渠道扩展迅猛，2008 年末至 2010 年末，直营店的数量从 183 家增 加到 492 家，年复合增长率高达 63.97%；但同时该公司的资金链条也异常紧绷，2010 年经营活动产生的现金流量净额为-3998.27 万元，

17、 2010 年末的负债率高达 72.78%。 对此，前述海通证券投行人士指出，渠道建设过快导致资金链紧绷的现象说明该公司的管理能力还有待提高，单店盈利能力还有待提 升；拟上市服装类企业在设计募投项目时，也要从自身的管理能力与资源复制能力出发。 6 特此声明：本智库提供文章仅供学习交流，非商业用途！ 文件分享人： 中国最专业的企业管理、资本运作与金融管理知识管理平台，向成长企业高管、ceo、 金融界人士提供高端财经、资本市场、投行、管理、战略等知识性文档和最新资讯。ceo 智库由协纵国际企业港有限公司发起，ceo足迹遍布香港、澳洲、美国、英国等国家和地区。 作为资本和管理领域的知识管理平台，提供

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