《公司理财》复习资料

1、公司理财复习资料问题1:术语：1. 零息债券：即纯贴现债券，是最简单的一种债券， 这种债券承诺在未来某一确定的日前 作某一单笔支付，强调了债券持有人到期前不能得到任何现金支付的特性。2. 杜邦分析体系：这种方法最先由美国杜邦公司创造运用的，是指利用各个主要财务比率之间的内在联系来综合分析企业财务状况和经营成果的方法。净资产收益率=总资产收益率X杠杆比率=总资产周转率X销售收益率X杠杆比率3. 自由现金流量：即经营性现金流量， 是指为盈利项目融资后剩余的现金流量，又称做企业的总现金流量。经营性现金流量=息前利润+折旧-税金，反映经营产生的现金，不包括资本性支出和净营运资本支出。4. 年金的种类：

2、年金是指一系列稳定有规律的，持续一段固定时期的现金收付活动。分为:普通年金：又称后付年金，是指收入或支出均在每期期末的年金。即付年金：又称先付年金，是指收入或支出均在每期期初的年金。递延年金：是指第一次收付发生时间不在第一期期末，而是隔若干期后才发生的系列等额收付款项，它是普通年金的一种特殊形式。永续年金：是指无限期等额收付的特种年金，它可视为普通年金的一种特殊形式，即 期限趋于无穷的普通年金。问题2：名词解释：1. 贝塔系数：是度量一种证券对于市场组合变动的反应程度的指标。例如，当一公司的贝塔系数为1时，意味着证券市场每变动 1%，该公司的股票收益也将预期朝同方向变动 1%。2. 利率的期限

3、结构：期限结构描述了具有不同到期日的债券的即期利率之间的关系，债券的即期利率是未来不同年度实际利息收益的综合收益率。3. 浮动利率债券：是指息票支付额可以调整的债券，其调整率同某一 “利率指数”挂钩。4. 折扣债券：是指低于面值的价格出售的无息债券。问题3:解释套利定价理论和资本资产定价模型套利定价理论：假设证券的收益由一系列产业方面和市场方面的因素确定，当两种证券的收益受到某种或某种因素的影响，两种证券的收益之间就存在相关性。所以，套利定价理论是一种将多种经济因素的非系统风险或一般市场收益率作为投资者要求的报酬的决 定因素来测算证券实际收益率的资本资产定价理论。r r+u=r+m+ e （r

4、证券实际收益率r-预期收益率u -非预期收益率 m-系统性收益风险e -非系统性收益风险）资本资产定价模型：简称为CAPM是表明某种证券的期望收益与该种证券的贝塔系数线性相 关的模型，具体表示为：R 二 Rf ： Rm -Rf某种证券的期望收益=无风险资产收益率+证券的贝塔系数X 市场期望收益率-无风险收益率 =无风险资产收益率+证券的贝塔系数X风险溢价问题4：什么是期权？如何用期权进行套利保值?期权：是一种赋予持有人在某给定日期或该日期之前的任何时间以固定价格购进或售出一种 资产之权利的和约。期权的套利保值：期权套期保值交易的原理在于：同种商品期权、期货价格走势与现货价格走势一致，同涨同跌。

5、在此基础上，再根据方向相反、数量相等、月份相同或相近的 操作原则进行交易。总是一个部位亏损而另一个部位盈利，从而实现规避风险、锁定 成本的目的。根据买卖方向，期权的套期保值策略可以分为保护性策略(protectivestrategy)与抵补性策略(cover strategy)。通过买入期权，为现货或期货部位进行套期保 值，可以有效地保护基础部位的风险最大损失是确定的，称为保护性策略；通过卖出 期权，为现货或期货部位进行套期保值的策略，权利金可以抵补基础部位的损失，但 风险不能得到完全的转移，称为抵补性策略。具体操作上，为规避价格上涨风险，可 买入期货，买入看涨期权，卖出看跌期权；为规避价格下

6、跌风险，可卖出期货，买入 看跌期权，卖出看涨期权问题5：什么是经营杠杆？什么是财务杠杆？百分给定条件下, 营杠杆提高。经营杠杆：是指产品销售收入与息税前盈利之间的一种数量依存关系，反映了销售收入变动EBIT的变动百分比。当固定成本增加，变动成本下降时，经EBIT的变动EBIT销售收入的变动销售收入意味着只要息税前盈利较小的财务杠杆：是指息税前盈利与每股净利之间的数量依存关系, 变化，就可引起每股净利较大的变化。每股盈利的变动财务杠杆=每股盈利EBIT的变动EBIT问题6：影响公司股利政策的因素有那些？影响股利政策的内部因素有：1、盈利情况2、现金流量状况3、未来投资的资金需要 4、流动资产的速

7、动性 5、举债能力6、综合资本成本率；影响股利政策的外部因素有：1、会计制度2、投资机会3、投资者结构和股东要求 4、股利政策的惯性问题7:什么是资本配置？当需要进行资本配置时，请对内含报酬率法IRR和净现值法NPV进行比较。资本配置是指当有限的资本同时用来投资几个项目时，把资本在几个项目间进行分配，使投资资本综合效益最大。在资金有限的情况下，我们不能仅仅依据单个项目的净现值NPV进行排序，而应该根据现值与初始投资的比值进行排序，即比较项目的内含报酬率，这就是盈利指数法则， 在资本配置时要优先考虑项目的盈利指数，而不是净现值。问题8:请阐述无抵押短期贷款的主要来源。无抵押短期贷款是企业在临时性

8、现金不足时筹措资金最常用的方法。主要有两种方式，即要求银行授予非承诺式信贷额度或承诺式信贷额度。非承诺式信贷额度是一项公司不用通过正式文书就可以在事先规定的限额内借款的非正式 安排。承诺式信贷额度是一种具有法律效力的正式协议，通常涉及到由公司向银行支付的承诺费。问题9：当公司出现短期融资问题时，可以采取哪三种融资选择。1、无抵押贷款2、抵押贷款：即用应收账款、存货等进行抵押来获取银行的贷款。3、其他来源：即通过发行商业票据或银行承兑汇票来融资。计算题1. 贴现债券价格的计算例：政府发现了期限 20年，到期值为1000元的债券，期内不支付利息，到期按面值偿还， 当时的贴现率为10%，债券的现值是

9、多少？债券的现值 PV = FV t = 一1000= 1000 X 0.1486= 148.6 元(1+r) (1+10%)2. 按实际复利计算永续年金现值例：某金融机构发行了一种证券，每季度发放10元的永续现金股利，同期名义年利率为10%,按季度复利计算该证券的价格是多少？实际年利率=(1 + ) m 1 =( 1+) 4 1 = 10.38%m4c 10永续年金现值 证券的价格 PV = 96.34元r 10.38%3. 计算每期每年营业现金净流量(NCF)不等情况下的内含报酬率首先。估计一个折现率，并按此率计算未来各期的现金净流量和期末残值的现值，然后加计总数与原投资额的现值比较。如果

10、NPV0再提高折现率，一直到NPV0为止，如果 NPV0为止。其次，采用插值法计算出该方案的实际投资报酬率，进行比较。如果IRRK，方案可行。如果IRR0 ,方案不可行。例：某项目现金流量如下年份现金流量010001 50002 40003 2500(1) 计算项目的内含报酬率(2) 例如贴现率为9 %，能否接受该项目？年份NCF(营业现金净流量)现值系数9 %现值150000.91744587240000.84173366.8325000.77221930.5未来报酬总现值9884.3投资额-10000NPV-115.7由于按9%贴现率计算的净现值NPV =- 115.7，所以降低贴现率按8

11、%计算年份NCF(营业现金净流量)现值系数8 %现值150000.92594629.5240000.85733429.2325000.79381984.5未来报酬总现值10043.2投资额-10000NPV43.2用插值法：8 %43.2IRR09%-115.78%-IRR 43.2-0 亠0-43.2或 IRR=8%+(9%-8%) = 8.27%8% -9%43.2-(-11可)-115.7-43.2因为IRR0该项目可行5. 计算营业现金净流量（NCF ）相等时的净现值计算步骤：1计算投资总额，期初一次投入，即为原始投资额2测算每年营业现金流量NCF3确定折现率4按折现率计算未来报酬的总

12、现值5计算净现值NPV计算结果 NPV0 说明方案可行NPV0 该方案可行6. 计算平均期望收益率和 3系数1、r 八 rpr -rf2、3 =（咕rf）:风险溢酬rm rf例：A、B两种股票的收益率及概率如下：经济情况收益率概率AB繁荣23100.25-般115200.50差7-100.25要求：1）分别计算 A、B股票平均期望收益率A 股票平均期望收益率r 八 rp = 23%X 0.25+15% X 0.50+7% X 0.25 = 15 %B 股票平均期望收益率 r = 7 rp = 10%X 0.25+20% X 0.50+(-10%) X 0.25 = 10%2）假定市场风险溢酬为

13、 4%,无风险报酬率为 8%,分别计算 A股票和B股票的B系数r 一“3 A =rm rf15% 8%=1.754%3 b = r rf = 0%8% = 0.5咕-几4%7. 计算公司价值和综合资产成本率1）杠杆公司价值的计算公式VlEBIT (1-Tc)roTCrB BTcBVl :杠杆公司价值Vu :无杠杆公司（即公司没有债务）现值EBIT X（ 1 Tc ）:公司税后企业的现金流量Tc ：公司税率B :债务的价值（即债务额）r。:（无杠杆公司）完全权益公司的资本成本（税后现金流量的贴现率）b :债务的利率（用作对税盾（Tc b B ）的贴现率）2）在考虑公司税的情况下，权益资本成本率的

14、计算公式Brs = r。（1 Tc） （r。-巾）SS:杠杆权益的价值，等于 VL B3）在有杠杆情况下，综合资本成本率（加权资本成本率）rwACC的计算公式B丄SrWACCB (1 - Tc ) VlVl例：DA是一家无杠杆公司，公司预期将产生永续性 息前税收收益153.85美元。公司税率是35%，意味着税后收益为100美元，税后的全部收益用于支付股利。公司正考虑重新调整资本结构，增加 200美元债务，债务资本的成本是10%。在同一行业，无杠杆公司的权益资本成本是 20%。DA的新价值将是多少？EBIT 江(1 _T )1) DA 公司的价值 Vl =Vu TcB- TcB0 杠杆公司的价值是 570美元，高于无杠杆公司的价值(500美元)。由于Vl = B S , 杠杆权益的价值 S等于570美元200美元=370美元。100美兀