小微企业金融服务研究

1、小微企业金融服务研究第一部分：背景介绍小微企业的定义小微企业是指在中华人民共和国境内依法设立的有利于满足社会需要， 增加 就业，符合国家产业政策， 生产经营规模属于小型微型的各种所有制和各种形式 的企业。中小企业划型标准规定将中小企业划分为中型、小型、微型三种类 型，具体标准根据企业从业人员、营业收入、资产总额等指标，结合行业特点制 定。该划型标准明确了小型、微型企业的标准，便于政府管理、制定有针对性的 政策。小微企业的作用小微企业是我国多元化经济的重要组成部分， 其在促进经济增长、科技创新、 增加就业以及维持社会稳定方面发挥着不可替代的作用。 小微企业是我国市场经 济的重要参与者， 其生命力

2、日益顽强， 在我国国民经济体系当中占据着重要的地 位，具体体现在以下几个方面：首先，小微企业在企业数量方面占据绝对的优势。 2014年 3 月 31 日，国家 工商总局发布 全国小型微型企业发展情况报告 （摘要），对我国小微企业现状 作出较为全面的汇总分析。 报告指出， 小型微型企业数量庞大， 已成为国民经济 的重要支柱，是经济持续稳定增长的坚实基础。分析显示，截至 2013 年年底， 全国各类企业总数为万户。其中，小型微型企业万户，占到企业总数的%。将万户个体工商户纳入统计后，小型微型企业所占比重达到 %。其次，小微企业是支持我国经济成长的主力之一， 中国国家统计局公布，2013年全国规模以

3、上工业企业实现利润总额 62,831亿元人民币，比上年增长 %。其中，主营活动利润 162,亿元，比上年增长 4%。统计局称， 12 月份，规模以上 工业企业实现利润总额 9,亿元，比上年同期增长 6%，增速比 11 月份回落个百分 点，其中主营活动利润 8,亿元，与上年同期持平。在 41 个工业大类行业中， 31 个行业主营活动利润比上年增长， 9 个行业主营活动利润比上年减少， 1 个行业 主营活动亏损比上年减少。数据显示， 2013 年，在规模以上工业企业中，国有 及国有控股企业实现利润总额 15,亿元，比上年增长 %，集体企业实现利润总额 亿元，增长 %，其中主营活动利润亿元，下降 %

4、.股份制企业实现利润总额 37,亿 元，增长 11%，其中主营活动利润 36,亿元，增长 1%；外商及港澳台商投资企业 实现利润总额 14,亿元，增长 %，其中主营活动利润 13,亿元，增长 14%；私营企 业实现利润总额 20,亿元，增长 %，其中主营活动利润 23,亿元，增长%.由此可见， 小微企业在整个经济发展中起到了不可忽视的作用 .再次，在出口创汇方面， 虽然大型企业占据着不可撼动的主导地位， 但是一 些小微企业的低位也是不容忽视的。 随着出口市场的不断壮大， 小微企业的作用 也在日趋突显。 三资企业在我国投资的目标主要是针对小微企业， 通过外商直接 投资和中外合资等方式对小微企业的

5、资金注入来达到自己投资的目的获取利润。 一些小微企业主要业务是给那些国际的大型企业提供零配件， 这样一方面可以实 现我国的出口目标， 另一方面也创造了大量的外汇收入。 同时， 这些企业还可以 通过直接成立外贸部门， 对外销售自己生产的产这样做的目的是给企业提供更大 的市场空间，在市场中检验自己的产品并不断创新以适应我国加入 WTO 以后市 场更加灵活多变的情况，不断发挥企业自身积极作用。小微企业存在的问题首先，企业决策人缺乏对先进管理理念的认知。我国小微企业部分属于家族 式企业，部分为创业者自行建立，受个人文化差异和思维模式的限制， 其决策人 往往片面追求企业效益，而忽视对实施先进管理理念必要

6、性的认识， 及如何实施 的了解。他们大多依赖以往的管理经验，致使大多数小微企业缺乏企业核心文化， 以及为保证其长期稳定发展所应具备的市场意识、创新意识等核心竞争力，导致 了小微企业在管理方面因循守旧，按部就班，继而无法在当下激烈的市场竞争中 长期占有一席之地。其次，企业内部缺乏健全的财务管理体系。 绝大多数小微企业仍然沿用传统 的财务管理模式，企业决策人对于款项收支和信用标准缺乏严格的控制， 经常随 意越权支出；加之其财务人员大多缺乏必要的职业培训和职业素养，有时为了达 到避税或融资目的甚至会编造虚假会计信息，从而致使企业的财务状况一片混 乱，既不能及时而准确地反映企业现状，又不能为小微企业的

7、融资发展提供真实 有效的凭证，其结果是不仅阻碍了小微企业下一步决策的制定，而且还降低了其 信用等级，造成了小微企业融资难的问题，严重阻碍了其长期健康的发展。最后，企业发展缺乏科学的战略规划和创新型战略人才。战略规划是针对企 业未来发展所制定的目标和实现步骤，对企业未来发展有着重要的指导意义。小 微企业的决策者由于侧重追求经济效益，在发展中往往只关注眼前利益和短期收 益，忽视对企业长期发展来说所必需的像员工培训、 新产品研发或新设备引进等 这样的投入，由此严重阻碍了企业的长期发展和市场竞争力的提高。此外，小微企业往往缺乏吸引高素质创新人才的硬件和软件， 加之其决策者缺乏吸引并留住 这些人才的意识

8、，导致小微企业在激烈的市场竞争中极易被淘汰。小微企业融资的现状融资是资金的调剂与融通，即资金的需求者 （融资主体 ）从某些储蓄者手中通 过运用某种金融工具， 通过某种方式获得资金的过程。 融资包括诸多方面， 主要 有确立融资主体， 融资主体在资金融通过程中有何经济行为， 国民储蓄以何种方 式转化为投资， 以何种金融手段确保资金形成良性循环等。 构成融资过程的主要 要素是融资主体、 融资方式和融资环境， 这些要素之间的作用关系与调控方式则 构成了一定制度背景下的融资机制。 融资机制发挥作用的过程不仅是资金筹集和 供给的过程， 也是资金配置的过程， 通过良好的融资机制可使储蓄更好转移到合 适的投资

9、领域，疏通储蓄向投资转化的通道。由于小微企业的规模小、 固定资产比重低、 财务信息透明度低、 抵御外部风 险能力较弱等经营特征， 因此其具有独特的融资需求。 在融资期限上较短， 所需 资金多为临时性周转资金， 因此对短期信贷资金需求较多； 在融资额度较小， 单 笔所需资金通常在 500 万元以下；在抵押担保上缺乏土地等传统抵押物，对金 融机构的信用贷款需求迫切； 在产品种类上则个性化需求较多。 小微企业独特的 融资需求对银行传统的经营模式提出了很大的调整， 下面具体分析小微企业融资 现状。首先，融资需求大，融资成本高。一般讲，小微企业数量大，发展快，其业 务和发展规模都处于企业快速成长期， 对

10、资金需求量很大。 特别是小微企业都具 有发展成为中小企业和大企业的愿望与冲动， 而离开资金的支持这一愿望要实现 几乎很难，换句话说，就是资金的短缺制约和影响了许多小微企业发展成为大企 业。然而，小微企业的融资却存在融资渠道狭窄， 融资成本高的问题。 众所周知， 小微企业因信息透明度低、 治理结构简单、 抵押资源短缺、 生产不确定性大和经 营风险难以控制等因素，很难在直接资本市场上通过发行债券、 股票解决资金短 缺问题，而商业银行因贷款规模和风险等原因， 设置了较高门槛，如果不在国家 政策支持和约束下，较高的融资成本很难使其成为小微企业融资的重要渠道和平 台。其次，小微企业会更多的依靠内源融资。

11、小微企业在外源融资和内源融资往 往会选择内源融资，这是因为小微企业成立时间较短，缺乏外源融资所需的信用 记录和相对合乎标准的财务信息，信用担保能力不强，缺乏外源融资所需要的条 件，如信用记录等。所以，只有依靠企业内部积累的资金发展。在创业初期，外 援融资主要依靠圈内亲朋好友的募集。再次，小微企业的债务融资以短期贷款为主。 小微企业的债务融资表现出规 模小、次数多和对流动性强的短期贷款有非常强的依赖性等特征。基于小微企业自身快速灵活的特点，小微企业在流动资金的使用的比率上会高于大型企业。由于所需的现金流不大，所以小微企业大多依赖于银行借贷。 这些借贷的资金会用 于日常生产的支付和原材料的购买。最

12、后，非银行金融是其重要融资选择。当小微企业无法直接获得银行的贷款 时，中介机构融资、民间融资和非正规融资等，都将是小微企业所采取的方式。 与大企业相比，小微企业所能提供的抵押品较弱，因此通过正规渠道从银行获得 贷款的机会就会非常小，加上这些银行认为向小微企业借贷， 风险比较高，容易 产生无法收回的后果，所以对于这样的企业往往设定很多复杂和苛刻的手续来抑 制小微企业贷款。这就迫使小微企业转向其他方式进行贷款，虽然这些利率往往 很高，但由于需要维持生产，依然向其借贷。据美国调查显示，商业信用是中小 企业债务融资中仅次于商业银行贷款的第二大融资来源。综上所述，小微企业与大企业相比，小微企业的融资模式

13、表现为更偏好内源 融资，同时也更依赖于债务融资，尤其是经常性的短期的小额银行贷款， 以及第三方中介机构和非正规渠道等特征。总体来看，分析小微企业的这些融资方式，能够反映出自身的特点，即快速性和风险性。第二部分：小微企业融资模式小微企业的融资模式分析企业的融资可以划分为外源融资和内源融资两大类型，中国小微企业的融资当然也不例外。所谓小微企业融资难，主要表现在其他情况相同的情况下， 其外 源融资的难度要大于规模相对较大、发展相对较为成熟的大中型企业，因此本章 首先从外源融资入手进行分析。外源融资按照融资方式可以继续细分为直接融资 和间接融资，而按照资本结构则可以区分为债券融资和股权融资两种子类型。

14、本章采用的分类方法是后者，在每一个子类型之下再针对若干不同的融资渠道或中 介机构展开进一步的具体分析。在对外源融资的分析过程中，内部人和外部人之 间存在的信息不对称以及由此产生的各种问题和降低信息不对称程度的策略构 成分析的逻辑主线。在此基础之上，再对中国小微企业的内源融资模式展开讨论。小微企业外源融资：债权融资小微企业取得外源性债权融资主要可以分为两大途径： 一是从以银行、信用 社等为主的正式金融机构获得短期或长期贷款；二是从其他企业、民间金融机构 或亲朋好友等处获得拆借或其他形式的非正式债务融资。大型企业进行外源性债 权融资主要以银行贷款和在公开市场发行企业债券为主，而小微企业几乎不可能

15、利用债券市场获得融资，但却要比大型企业更多地采用民间借贷的途径。小微企业外源融资：股权融资企业取得外源性股权融资主要途径有三种：一是亲朋好友、业务伙伴或通过 其介绍在小范围内私募股份成立有限责任公司， 或者对已有的有限责任公司进行 增资扩股；二是凭借创新的技术或商业模式获得风险投资公司的以股权投资为主 的风险投资；三是在理论上也存在着利用创业板作为平台，公开发行股票上市来 获得融资。绝大多数普通的小微企业由于与外部投资人之间的信息不对称程度较 高，只能选择第一种股权融资途径。少数具有发展潜力的创新型小微企业则可以 获得风险投资，尽管风险投资不可能解决小微企业总体的庞大融资需求，但由于它对技术进

16、步和创新具有极为重要的理论与现实意义，因此本节将其作为分析的 重点。至于创业板，由于对于本文所定义的小微企业而言其上市标准过高，小微企业根本无法利用其作为融资平台，因此有关分析从略。本文在利用信息不对称 分析框架对三种方式进行理论分析后，指出内部人股权融资是小微企业进行外源 性股权融资的首要途径，天使投资的发展应该在政策上予以支持。 风险投资虽然 对于创新和技术进步具有极为重要的作用，但仅适用于解决极少数小微企业的融 资难题，不能本末倒置地将发展风险投资理解为缓解我国小微企业融资难问题的主要途径小微企业内源性融资：企业内部融资我国小微企业融资的显着特点之一， 就是对内源融资的依赖。 由于内源融

17、资 的机会成本低于外源性融资， 因此企业在融资方式选择问题上会首先考虑内源性 融资，当内源性融资规模有限， 难以满足企业经营发展需要时才会选择外源性的 债权和股权融资。对小微企业来说，内源融资虽然风险较高，但其成本低、灵活 性强，内源融资资金来源主要包括内部集资、 亲戚朋友借款和业主积累等。 如用 于投资，除了资金有限难以发挥债务杠杆作用之外，企业还要承载更多的压力， 而且难以再继续融资， 企业主重新翻牌的可能性比较小。 若企业将较大比例的积 累资金用于扩大再生产， 则企业受外部影响加大， 抗风险能力消弱。 据麦金农教 授的金融深化理论研究表明， 企业家投资在受内源融资和自我融资限制下， 通常

18、 会选择投资于传统技术这一最优策略。 但这一策略本身会降低总体收益， 制约企 业本身和经济的发展。 相反的是，能够获取足够外源融资的企业更倾向于采取新 技术以获取高收益。小微企业融资难的根本原因商业银行在面向小微企业贷款时主要发生的成本包括两个部分： 信息成本和代理成本。1. 信息成本 这里所谓的信息成本是指在资金借贷过程中，商业银行为了搜 索、调查、甄别和确认优质贷款客户所花费的成本，这部分成本集中 体现在银行对信息的搜集、 加工和处理上。 由于现实中的市场是非有 效市场，资金借贷过程中普遍存在信息不对称， 发放贷款的商业银行 处于信息劣势一方， 为了能够准确而有效的找到优质客户、 保证贷款

19、 的本息能够安全回收，必然要有信息成本的发生。相比较大中型企业， 面向小微企业的贷款银行要付出更多的信息 成本，这主要是源于：第一，小微企业数量众多而又没有建立起完善 的企业信用记录系统， 商业银行在众多良莠不齐的小微企业中寻找到 真正优质、具备还款能力的客户必然要花费更多成本。第二，小微企 业多为家族式或个人式的经营模式， 企业仅对业主负责， 对外很少有 信息披露，这进一步加大了贷款银行了解小微企业真实经营状况的成 本。第三，小微企业破产率高，为了在严酷的竞争中生存下去，小微 企业很少主动加强自身信用的建设， 甚至还会有伪造经营、 财务记录， 欠债不还等行为发生， 这些行为使得银行要花费更多

20、成本去识别企业 的真实状况。2. 代理成本这里所谓的代理成本是指借贷关系建立后贷款银行为保证贷款 本息的回收对贷款企业进行监督和约束的成本。在资金借贷的活动 中，伴随着资金使用权的转移，委托代理关系随之产生，委托人（银 行）为了保证代理人（小微企业）的目标与自身的目标保持一致，必 然要采用一系列的激励或监督手段， 由此而产生了代理成本。 与信息 成本类似，小微企业贷款过程中发生的代理成本同样高于大中型企 业，这是因为：第一，小微企业破产几率大，没有偿还能力而发生贷 款违约的几率高， 银行必须随时监控小微企业经营状况的变化。 第二， 小微企业经营不规范， 财务信息混乱， 银行必须花费更多的成本识

21、别 企业真实经营状况而确认其还款能力。无论是信息成本还是代理成本都源于信息的不对称， 这种由于信 息不对称带来的高额交易成本是小微企业融资困境的根本原因， 而现 在普遍认为的缺少抵押物品导致小微企业融资困难只是这一根本原 因的外在表现，是银行为了降低贷款的交易成本而采用了抵押物品这 种非价格条件， 小微企业由于无法满足这一非价格条件而被银行拒之 门外。梯若尔(2007)通过一个简单的道德风险模型解释了这种非价格 条件的产生。 假设某企业家有一个需要投资的项目， 该固定投资项目 投资总额为I,企业家现有资金 A (AVI),其余部分需要通过外部融 资获得。如果项目获得成功，可以获得总收入 R;如

22、果项目失败则不 会产生收入。项目受到道德风险的约束, 企业家可以选择努力或偷懒, 如果企业家选择努力项目具有较高的成功概率PH,反之，如果企业家选择偷懒则项目具有较低的成功概率PL。项目成功获得的收益由企业家和外部投资者分享，其中企业家获得RB,外部投资者获得RA。如果企业家选择偷懒，他可以获得一个个人收益B。为方便起见,假设企业家和外部投资者均为风险中性的, 其收益率等于无风险 利率,并令无风险利率等于 0。根据激励相容条件, 要想企业家选择 努力而不是偷懒必须有下式成立。PH .RB PL.RB B (PH PL ).RB B令P (PH PL),有P.R B,即企业家的收益 RB的最小值

23、为B/ P.此意味着外部投资者收益 RA的最大值应为：RA R RB R P考虑到项目成功的概率，外部投资者预期可保证收益P应为：BBP PH.(R )(1 PH ).0 PH.(R )作为市场上的盈利性主体，外部投资者愿意将资金借给企业家的条件 必然要满足预期可保证收益 P大于为企业家融通的资金I-A，即BPH.(R ) I AP令A仁A时外部投资者的预期可保证收益刚好等于初始时借出的资金，则有，A1 PH. (PH.R I)P这里A 1就是融资中的非价格条件，只有企业家拥有的资金超过A时才能够成功获得借款，正所谓“钱只借给有钱人”。“有钱人”自 己提供相当一部分资金是由于外部投资者对自身利

24、益的保护，为保证收回的资金大于借出的资金而提出的非价格条件。由此可见，缺乏抵押物品并不是小微企业无法获得资金的根本原因，根本原因是银行等金融机构面向企业贷款要承担交易成本，为了降低自己的交易成本而 规定出抵押物品这种非价格条件。现实中的小微企业既无法满足这种 非价格条件，又要使金融机构承担比大中型企业更多的交易成本，其融资困境必然产生。从交易成本角度解决融资障碍的途径分析基于交易成本的小微企业融资障碍分析表明，小微企业融资障碍的根源在于交易成本，因此解决小微企业融资障碍也必然要从交易成本入手，单方面的财政补贴，建立担保机构等措施并不能从根本上解 决问题。对此，针对具有不同特征的小微企业群体，论

25、文提出了不同的融资模式以降低其融资过程中的交易成本，促进小微企业融资，如图所示经菁怵况良好的优后科 i型小微企业J广与杲一大型孩也飪业有红京一应:曲內旦有产业隼岸MittaaMHtWWEIb*fflSBKSfasaat经营状况良好的优质科技型小微企业是小微企业中最具潜力的、最有可能存 活下去的部分，特别是一些高新技术产业，只要企业决策正确，几年时间就可以 迅速发展成为大中型企业。对于这一类小微企业，筹集资金并不是非常困难，应 当鼓励他们面向更为广阔的资本市场，通过直接融资进入证券市场融资，利用金 融活动帮助企业迅速发展。而创业板市场上市融资成为其较好的选择，通过在证 券市场直接融资，变私人企业

26、为公众企业，通过市场的监督规范其经营行为，通 过信息披露等市场行为降低融资中的交易成本。对于一些与某一大型核心企业具有经常性业务往来的小微企业来说，利用大 型核心企业开展供应链融资则是一种比较好的选择。 大型核心企业对小微企业的 订单、支付凭证等可以成为小微企业融资的抵押物， 使小微企业满足金融机构借 款的非价格条件，可以降低小微企业借款中的交易成本 .其它不具备任何特征的小微企业，没有办法通过一些中介来降低交易成本， 可以发展关系型融资， 通过与银行建立长期稳定的联系， 在长期交往中逐渐减少 信息不对称， 进而降低交易成本。 此外，虽然上述各种融资模式有利于降低不同 类型小微企业融资中的交易

27、成本， 但却无法反映出金融机构在融资中所面临的风 险，通过市场来解决小微企业融资问题也必然要按照市场的法则办事， 高风险必 然要有相应的风险溢价。 对此，与这些融资模式相适应的， 还应有一个适宜的贷 款定价模型，以保证小微企业融资过程中金融机构所承担的贷款风险与贷款收益 对等。第三部分：小微企业融资困境破解对策企业生长周期理论解析小微企业融资困境根据韦斯顿提出的企业生长周期模型，企业成长包括六个阶段大多数小微企业都处于上述模型肿的创业期和成长期，并将初创期、成长期与成熟期的特征进行比较：表3-1企业各阶段特征比较周期 財八、 特点初创期成长期成熟期筹賣困难且需求稍灯改进.需求较丸诜本结构的调箍

28、投资单一生产性生产经营性多兀化漩出大于流人流人增加净流晟达到却大利润负上升达到堪高利洞分配无激励乎段关键性问题通过上表的对比分析，发现处于初创期、成长期的小微企业资金需求缺口大、 利润不高、利润分配也很少。而步入成熟期后 ，企业通常有着正的并且稳定的现 金流,在筹资渠道和筹资方式优化上选择更多。另一方面,小微企业没有建立完整的组织体系、信用体系，企业总体的价值较 低。而资本市场中投资者总是青睐高价值的企业 ，对低价值企业往往会釆取非常 苛刻的政策。因而，初生期的企业缺乏通畅的融资渠道，企业的财务管理行为应主 要从自有资金的有效运用和积极争取外部资金支持展开。韦斯顿指出，处于成熟期的企业，通常选

29、择债权融资，往往通过向银行贷款来 实现,而位于幼稚期和成长期的企业则大多选择通过股权融资。这是由于位于幼 稚期的企业经验风险大，且信誉低,使得其向外部融资时遭遇诸多困难，比如融资 费用高、申请条件不符等。通过模型，我们可以看到，大部分的小微企业都处于孕 育期到成长期之中，这个阶段的企业规模通常都比较小，并且固定资产少、管理落 后、财务制度不健全、信用等级低。正是这些特征导致不同阶段的企业的融资偏 好和结构截然不同，这是由企业本身的条件和外部资本市场对企业作出的评价所共同决定的股权融资主要有个人投资者、 风险投资机构、 产业投资机构、 上市公司几种 方式。个人投资者通常资金投入少 ,通常只有几万

30、到几十万元 ,但是对于小微企业 初创阶段有着重要意义 ,其他几种股权融资方式对于小微企业没有普遍性的意 义，因此在此不再赘述。除了股权融资 ,小微企业融资来源中 ,内源融资是一个更 优选择 ,因为就各种融资方式来看 ,内源融资没有必须实践对外支付利息或许诺股 息 ,因此也不会增加企业的现金流量负担 ;于此对比起来 ,外源融资的资金来源于 企业外部 ,还会产生融资费用 ,这使得内源融资的本钱要远远低于外源融资。 因此 , 它是企业首选的一种融资方式。所谓内源融资 ,即企业凭借自身的产品和市场通 过一系列运营活动 ,所获得的资金使用权或所有权。广义的内源融资还包括向原 有股东进行的股权融资 ,和由

31、股东为企业发展进行的个人借贷 ,但是本文所指内源 融资不包括后者。资本结构理论角度看小微企业融资问题根据资本结构理论 ,有税 MM 理论的研究基于两个基本命题 :命题一 :有负债企业的价值等于具有相同风险等级的无负债企业价值加上债VL VU T* D (1)其中，VL表示有负债企业的价值，VU表示无负债企业的价值，T表示企业 的所得税税率，D表示企业的债务数量。债务利息的抵税价值T*D又称为杠杆收 益，是企业为支付债务利息从现实的所得税抵扣中获得的所得税支出节省 , 命题 一的表达说明了由于债务利息可以在税前扣除 ,形成了债务利息的抵税收益 ,相当 于增加了企业现金流量，增加了企业的价值。随着

32、企业负债比例的提高，企业价值 也随之提高，在理论上全部融资来自于负债时，企业价值达到最大。命题二：有债务企业的权益资本成木等于具有相同风险等级的无负债企业的权益资本成本加上以市值计算的债务与权益比例成比例的风险报酬，且风险报酬取决于企业的债务比例以及所得税税率。其公式表达如下：KL KU (KU Kd)(1 T)D/EkU表示有负债企业的权益资本成本，kU表示无负债企业的权益资本成本，D表示有负债企业的债务市场价值,E表示其权益的市场价值，Kd表示不变的税前债 务资本成本，表示企业所得税税率。风险报酬等于无负债企业权益成本与债务成 本之差、负债权益比率以及所得税税后因子 (1-T)相乘。如图、

33、所示：图3-2有税条件下的MM命题一从上图可以看出，有税条件下的MM命题与无税条件下的MM命题所表述的 基本含义是一致的，它们的差异是由（1-T）引起的。由于（1-T） 1所以有负债企业的 综合资本成本比无税时的要小。所以得出，在有税条件下，如果其他情况一样，有负 债企业比完全使用权益资本的企业能获得更多现金流。通过上述分析，可以看出借款对于小微企业具有税盾效应，因此,小微企业可以利用充分利用借款这种融资 方式。另一方面，借款渠道主要分为银行借款和民间借贷。通过第三章的融资方 式比较,银行以其合规性和稳定性以及易于政策调控等而优于民间借贷。再结合 上文,我们可以得出最适合小微企业的融资来源：不

34、包括向外增发股权的内源性融 资、银行借款。有效利用内源资金1. 充分保全留存盈利最传统和成本最低的内源融资方式就是通过盈利留存，它产生于企业正常生产和销售中。作为内源融资的重要，留存盈利的成本低、风险小、方便自主，留存 盈利可以通过向股东配股来实现，也就是说用配股来代替发放先进股利、红利 从企业生长周期理论的角度出发 ,留存盈余融资是企业成长阶段的首选融资方式。因为企业在幼稚期和成长期规模较小 ,固定资产少、赢利较少甚至为负 ,获取 银行等外部融资渠道的资金比较困难。所以 ,为了保证企业的可持续发展 ,留存盈 余成为小微企业融资中的首选。 这也解释了为什么大部分前景看好的高新技术企 业,股东通

35、常会为获得长期的利益而愿意放弃股利分红或者少拿股利分红而继续 增加资本金。2. 积极进行纳税筹划根据 2012 年小微企业调查报告 ,小微企业平均利润为 1%3%而, 税负却以每年 30%40%增长。虽然政府出台了许多政策 ,但反馈效果并不理想 ,大部分小微企业 都不能享受到实在的税收优惠 ,同时 ,由于小微企业通常没有专业的税收筹划知识 无法利用税收筹划增强内源融资能力。因而 ,增强小微企业纳税筹划意识获得的 税收利益就显得十分重要。但是 ,小微企业在税收筹划的过程中要注意防范风险 , 要区分纳税筹划和偷税漏税。小微企业应认真了解税收知识,及时掌握税收政策的调整 ,重相关视法律法规。根据小微

36、企业的特征 ,应从以下方面 进行纳税筹划 :充分运用税收优惠政策、利用转移定价法、合理分摊费用、利用 资产租赁。3. 创造性内部集资企业的成长与员工息息相关 ,正是因为这样的联系 ,小微企业可以通过向员工 配股来吸收发展资金。也就是实施员工持股计划 ,员工入股可以极大的激发员工 投身工作的热情 ,对于塑造向上的企业文化大有裨益。员工持股是指由企业内部 职工出资认购本企业部分股票 ,委托一个专门机构 （如职工持股会、信托基金等 ） 作为社团法人托管运作 ,集中管理 ,再由该专门机构 （如职工持股会 ）作为社团法人进入董事会参与管理 ,按股份分享红利的一种新型的股权安排形式。同时 ,员工参 股能有

37、效参与企业的决策、管理、监督 ,有利于企业的民主管理 ,提高企业经营效 率,增加企业的经营收益。吸收员工入股除了能缓解小微企业资金紧张、提高企 业经营效率 ,更是留住核心人才的有效手段。小微企业处于企业生物链的低端,是虾米和小鱼的地位。公司规模小、资金少、前途不确定性大,因此对人才吸引力小 ,特别是高端人才。 对这类人才的配股 ,将使他产生强烈的归属感 ,能让他们暂时 放弃眼前利益来与公司一同追求长远利益。 这种融资方式要注意以法律法规为约 束,为企业的发展规避可能的违约风险。根据我国的具体情况 ,可按以下方式进行 :推行员工持股计划的企业及其职工 或职工的代理机构 （如职工持股会 ）与银行签

38、订协议 ,开设一个特定帐户 ,拥有持股 权的职工存入一定比例的现金 ,通过公司及职工持股会的信用担保 ,由银行提供相 应贷款购买企业股权 ,员工用分得的利润及工资收入的一定比例转入特定帐户 ,用 来归还银行贷款的利息和本金。随着贷款归还 ,按事先确定的比例将股票逐步转 入职工帐户 ,贷款全部还清后 ,股票即全部归职工所有。 在此过程中 ,银行获得信用 保证可有四种基本形式 :一是所购买的股权 ;二是企业或职工持股会以协议价格回 收股权的承诺 ;三是职工持股会名下仍处于积累的存款 ;四是未来分红利益。这种 方式既有利于国有资本从市场竞争激烈的行业退出 ,又解决了职工单纯依靠自身 积累无法大量购买

39、股权的难处。由此可见 ,员工持股计划的融资方式创新涉及产 权制度的重大变革 ,涉及到个人金融资产从债权向股权的转换 ,涉及到国有资产的 战略调整。为了保障员工持股计划的合规性和加大成功率,计划的实施应该有金融机构介入 ,并且要有创新的金融服务品种提供相应的金融、信用服务。4. 寻找合适的应付、预付、应收账款政策应付账款融资是指在规范的商业信用行为中 ,债权人 （供货商 ）为了控制应付 账款期限和额度 ,往往向债务人 （购货商 ）提出信用政策 ,它是债务人 （购货商 ）的一 种短期资金来源。通常情况下 ,小微企业会将综合资金成本与商业信用的资金成 本进行比较 ,当商业信用的资金成本低于综合资金成

40、本时 ,小微企业会利用商业信 誉。在利用应付账款融资的时候 ,要注意权衡放弃的现金折扣和获得的时间价值 的大小 ,也就是商业信誉的利用日期不应该大于现金折扣可获得的价值。利用商 业信誉是有机会成本的 ,是否延期付款以及延期多久都取决于机会成本的大小 公式:机会成本 =折扣率/（1-折扣率）*360/（ 信用期-折扣期） 上述公式含义 :当放弃现金折扣时 ,机会成本就是资本成本率的概念。如果准 备享受现金折扣时 ,机会成本就是收益率的概念。所以 ,当准备享有现金折扣时 , 应选择计算结果大的方案。如果准备放弃现金折扣 ,则应该选择计算结果小的方 案。一般来说 ,当计算结果大于短期贷款利率或短期投

41、资收益率 ,则应该选择享受 现金折扣。如果计算结果小于短期贷款利率或短期投资收益率,则应该选择放弃折扣。应付账款融资最大的特点在于易于取得 ,而且是中小企业生产经营过程中 一种持续性的信用形式 ,并且无需办理筹资手续和支付筹资费用 ,它在一些情况下 是不承担资金成本的。但它也有自己相应的缺点 ,那就是期限较短 ,同时放弃现 金折扣的机会成本很高。企业因销售商品、材料、提供劳务等 ,而向购货单位收取的款项 ,以及代垫运 杂费和承兑到期而未能收到款的商业承兑汇票 ,作为企业流动资产的重要组成部 分,应收账款对盘活企业现金流起着重大作用。应收账款对企业的作用表现在良 好的现金回收率 ,如果无法及时收

42、回甚至形成呆账、坏账 ,对企业的成长和发展有着一系列的不良影响。应收账款的融资作用依赖于有效的应收账款管理,制定相 应的政策并即使跟踪应收账款 ,严格控制坏账比率、规避坏账风险 ,它为小微企业提供了一个以低成本筹集资金的新的融资模式。 小微企业一方面要发挥应收账款 促进销售、增加收益的作用 ,另一方面要加强应收账款管理 ,通过制定有效的收款 政策来尽量降低应收账款的机会成本 ,有效降低坏账 ,盘活应收账款资金 ,降低企 业财务风险。预收货款是指企业按照合同规定向购货单位预收的完全或部分货 款。预收货款是销货方按照合同或协议规定 ,在发出商品之前向购货方预先收取 部分或全部货款的信用行为。 这种

43、融资模式也是发生于企业的正常生产运营过程 中 ,买方先向卖方支付部分或全部价款 ,然后卖方用商品归还 ,对卖方来说 ,也是一 种短期融资方式。卖方能够拥有这部分价款从收到价款到给买方发货为止的时间 价值。预收货款通常是买方在购买紧缺商品时乐意采用一种方式,以便取得对货物的要求权。而卖方对于生产周期长、售价高的商品 ,经常要向买方预收货款 ,以 缓和公司资金占用过多的矛盾。 应付账款、 预收账款等商业信用融资合法、 方便, 融资成本低 ,限制条件少 ,属于一种自然性融资 ,不用做非常正规的安排 ,也无需另 外办理正式筹资手续 ,是中小企业融资的一种有效的融资方式 ,值得运用。应收和 预收可以为小

44、微企业的运用 ,但由于先阶段 ,我国的小微企业在与大企业的议价中 并不占优势 ,通常都是较大的企业通过无限推后付款期限来获得自身利益。而小 微企业对此通常都敢怒不敢言 ,这种交易的不平等只能通过小微企业的联合来对 抗。小微企业的外部融资主要途径商业银行商业银行小微企业贷款现状中国民生银行截至 2012 年 11 月末,小微企业贷款余额 3,013亿元人民币 ,在 股份制银行中的市场占比为 20%,并计划三年后达到 6,000 亿元 .公司资产总额为万亿元，比2011年底增长44%负债总额为万亿元，比2011年底增长45%0各项存 款总额为万亿元 ,比 2011 年底增长 17%。各项贷款总额为

45、万亿元 ,比 2011 年底增 长 15%。截至 2012 年 1 季度末 ,北京银行小微企业人民币贷款余额亿元 ,较年初增 加亿元 ,增幅达 7%,高于全行贷款平均增速 2个百分点 ;户数为 4262户,较年初增加 174 户,户均贷款万元。 10 月 31 日,北京银行发布 2012 年第三季度报告。截至三 季度末,北京银行总资产万亿元 ,较年初增长 17%;前三季度实现利润总额 127亿元, 同比增长 27%;实现净利润 100 亿元,同比增长 28%;目前建行小微企业授信客户 己占客户总数 75%,贷款近三年平均增幅超过40%,累计为 16 万小微企业客户投放信贷资金万亿元。 截至 2

46、012 年 9 月末建行小 微企业贷款佘额为 7,122 亿元,较上年末新增 803 亿元,增速为 %。截至 2012 年 3 月 31 日,建行资产总额突破 13 万亿,达万亿元 ,较上年末增长 %。一季度建行实现 净利润亿元 ,较上年同期增长 %。小微企业在银行贷款问题上的主要矛盾是 :小微企业风险高 ,银行提出相应的 贷款利率也就高 ,要求手续也就比较麻烦。但是小微企业利润不高和对贷款“小 快短”（金额小、到款快、期限短 ）的要求使得两者在供求上无法平衡。因此 ,小微 企业银行贷款问题的解决主要集中在两个方面,一是实现小微企业贷款科学定价 ,二是对小微企业贷款产品进行创新。破解银行小微企

47、业贷款难题对策银行贷款定价机制贷款的定价是指确定贷款的利率、 确定补偿余额、 以及对某些贷款收取手续 费的过程。 广义的贷款价格包括贷款利率、 贷款承诺费及服务费、 提前偿付或逾 期罚款等 ,贷款利率是贷款价格的主要组成部分。在宏观经济运行中 ,影响贷款利率一般水平的主要因素是信贷市场的资金供求状况。从微观层面上考察,在贷款业务的实际操作中 ,银行作为贷款供给方所应考虑的因素是多方面的。 小微企业贷款产品创新产品创新对比 :民生银行 :“商贷通 。商贷通是中国民生银行向中小企业主、个体工商户等 经营商户提供的快速融通资金、 安全管理资金、 提高资金效率等全方位的金融服 务产品。北京银行 :“小

48、巨人 系列该系列包含创融通、及时予、腾飞宝三大核心产品 包,分别面向小微企业创业初期、创业成熟期和快速扩展期。同时它的行业特色 产品包包含高科技行业类特色产品包、 文化创意行业类特色产品包、 节能减排行 业类特色产品包 ,为小微企业的融资提供全方位的服务。建设银行 :”速贷通 。为满足小企业客户快捷、便利的融资需求 ,在分析、预 测企业第一还款来源可靠的基础上 ,依据提供足额有效的抵 （质）担保而办理的 信贷业务。“成长之路“通过标准的业务流程、简化的操作程序、多样的融资产 品 ,满足企业不同的金融需求 ,同时根据企业信用等级提供授信额度 ,给予企业全 程持续支持。“小额贷”为满足企业、个体工

49、商户和自然人生产经营周转的融资 需求 ,对于能够提供符合建设银行质押财产标准的借款人 ,办理的小额短期流动资 金贷款业务。信用贷 在综合评价企业及企业主信用的基础上 ,对资信好的小型微 型企业发放小额的、用于短期生产经营周转的人民币信用贷款业务。从上文来看 ,现在国内银行都在如何提供更贴近小微企业的融资产品上进行了 广泛的研究和尝试。银行提供的贷款是一种产品 ,产品要进行创新 ,就要先进行客户细分。小微企业客户细分的标准大致有两种 :1.基于不同行业。 2.基于企业生命周期的细分。不同阶段不同行业的的小微企业在资金需求上各有特点,银行正是针对这种特点来创新和设计融资产品。 1.放贷方式创新 ,

50、主要是为了简化贷款手续 提高时效性 ,迎合小微企业资金需求“短小快”的特点 ,“一次授信 ,循环使用”正 是放贷方式创新的例子。 2.还贷方式创新 ,考虑到单一的还款方式会对许多企业的 流动资金造成压力 ,所以引入分期还本付息、宽限期分期还本付息以及更加灵活 的结合小微企业现金流的还款方式。 3.抵押、质押创新 ,探索新的小微企业可抵押、 质押财产 ,如接受商标、基金、提单等 , 并且简化手续 ,降低费用。 4.担保方式创新 , 担保在一定程度上可以降低融资相关方的违约风险,所以 ,在融资产品创新时 ,可以充分运用多种担保方式 ,如经营业主联保、 借助出口信用保险代替担保等方法。 关系型借贷创

51、新小微企业由于管理水平较低 ,财务制度不健全 ,因此在银行的信用评级较差 , 难以满足银行准入。由此导致的银行对其非信贷客户也缺乏了解,客户信息挖掘深度不够。但是 ,众所周知商业银行均具有较为强大的信息处理技术与能力 ,银 行有能力在其行开户的或者交易结算的小微企业客户中筛选出现金流量稳定,交易结算规律性强的非信贷客户并将其列为潜在客户进行重点调查。 如果小微企业 客户暂时不符合信贷条件的客户 ,也可通过小微企业准贷记卡的方式 ,先行介入 , 并协助其改善内部管理 ,待其信用评级提升后 ,再进行信贷营销。这样的客户介 入方式 ,不仅有助于提高小微企业的申贷信心 ,还有利于培养客户的忠诚度。小微企业融资宏观环境