金融市场与投资工具

1、金融市场与投资工具金融市场与投资工具 第一章第一章 证证 券券 学习目标：学习目标： 通过本章的学习，了解证券、有价证 券的概念、分类和特征，掌握股票、 债券及证券投资基金的特征和类型， 熟练掌握证券投资基金与股票、债券 之间的区别，了解金融衍生工具的概 念、基本特征、分类和功能。 第一节 股 票 一、一、 股票的定义和特征 （一）股票的定义 股票是由股份公司发给投资者作为入股的凭证，持有者有 权分享公司的利益，同时也要承担公司的责任和风险。 股票只是消失掉的或现实资本的纸制复本、它本身没有价 值，但它作为股份资本所有权的证书，代表着取得一定收入 的权力，因此股票具有“价值”，并可作为“商品”

2、转让， 但股票的转让并不影响真实资本的运行。股票一经认购，持 有者就不能要求退股，但可到证券市场上转让、出售。 股票是有价证券，它的发行必须经过权力机构的核准，因 此具有法定性。股票票面上必须载明如下主要事项：公司 名称；公司登记或成立的日期；股票种类、票面金额及 代表的股份数：股票的编号。股票须由董事长签名，公司 盖章。 一、 股票的定义和特征 （二）股票的特征： 1、股票是一种虚拟资本，它的运动跟真实资本的运动是 两个既相互独立又相互联系的运动。 一方面，股票的运动跟公司真实资本的运动是相互独立 的，股票的转手交易和股东的变更都不会引起公司资本的 增减； 另一方面股票的运动跟真实资本的运动

3、又是相互联系的， 2、股票具有非返还性。 股票是一种无期限的有价证券，股东认购了股票后，就不 能再要求公司退股，只能到股票市场上卖给第三者。 3、股票投资的风险较大。 股息收入的多少完全取决于公司的盈亏状况，资本利得和 损失则完全取决于未来股票价格的走向。因此股票投资的 风险是较大的。 一、 股票的定义和特征 （二）股票的特征： 4、股票投资的预期收益率较大。 在金融市场上，收益和风险是正相关的。正是由于股票投 资的高风险，决定了它的高预期收益率；也正是股票投资 的预期收益率较高，才吸引了众多投资者投资于股票，而 不投资于银行存款和债券。 5、股票的流动性较强。 股票虽然是一种无限期的有价证券

4、，但在二级市场较发 达的情况下，股票持有人可以随时在市场上售出股票，取 得现金。 二二、 股票的股息和红利 1、股息 股息是指股份公司按期派发给股东的股票利息。 通常情况下，股份公司每年发放两次，即每半年发放次， 每次发放该年股票利息的1/2。最常见的股息分配方法有两种 形式：现金股利与股票股利。 2、红利 红利是股东得到的超过股息部分的利润。股份企业支付股息 之后，尚有盈余，把它再分给股东，叫分红，分得的利润部 分就是红利。红利没有固定的利率，股东所得红利由企业利 润决定。 三、股票的种类 1、按股东享有权利的不同，可以分为普通票和优先股票 普通股是最基本、最常见的一种股票，其持有者享有股东

5、的 基本权利和义务。优先股票是一种特殊股票，在其股东权利 义务中附加了某些特别条件。 2、按其是否记名分为记名股票和无记名股票 记名股票是股票上载有股东姓名，并记入公司股东名册上的 股票。无记名股票是无须记载股东姓名的股票。 3、按是否在股票票面上标明金额，可以分为有面额股票和无 面额股票 有面额股票是指在股票票面上记载一定金额的股票。 无面额 股票是指股票票面上不记载股票面额，只注明它在公司总股 本中所占比例的股票。 四、普通股 1、普通股票的定义 普通股股票是指每一股份对公司财产都拥有平等权益， 即对股东享有的平等权利不加以特别限制，并能随股份 公司利润大小和公司股利政策而分取相应股息的股

6、票。 普通股票特征表现在以下几个方面： （1）普通股股票是股份有限公司发行的最普通、最重要 也是发行量最大的股票种类。 （2）普通股股票是公司发行标准股票，其有效性与股份 有限公司的存续期间相一致。 （3）普通股股票是风险最大的股票。 四、普通股 2、普通股股东的权利与义务 (1)公司重大决策的参与权。 股东基于股票的持有而享有股东权。这是一种综合权利，其中首要的是可 以以股东身份参与股份公司的重大决策。 (2)公司盈余和剩余财产分配权。 普通股东的这一权利直接体现了其在经济利益上的要求 (3)其他权利。 承担的义务主要包括： （1）遵守公司章程； （2）以其所认购的股份和入股方式交纳股金；

7、（3）除法律、法规规定的情形外，不得退股； （4）法律、行政法规及公司章程规定应当承担的其他义务。 五、优先股票 1、优先股的定义 优先股票是一种特殊股票，在它的股东权利义务中附加了某些 特别条件。 一方面，优先股票作为一种股权证书，代表着对公司的所有权， 这一点与普通股票一样，但优先股股东又不具备普通股股东所 具有的基本权利，它的有些权利是优先的，有些权利又受到限 制； 另一方面，优先股票也兼具有债券的若干特点，它在发行时事 先确定一种固定的股息率，就像债券的利息率事先固定一样。 优先股票的具体优先条件，由各国的公司章程加以规定，一 般包括：优先股票分配股息的顺序和定额，优先股票分配公司 剩

8、余资产的顺序和定额，优先股票股东行使表决权的条件、顺 序和限制，优先股票股东的权利和义务，优先股票股东转让股 份的条件等。 五、优先股票 2、优先股票特征： （1）股息率固定 优先股票在发行时就约定了固定的股息率，无论公司的经营 状况和盈利水平如何变化，该股息率不变。 （2）股息分派优先 在股份公司盈利分配顺序上，优先股票排在普通股票之前。 （3）剩余资产分配优先 优先股股东可优先于普通股股东分配公司的剩余资产。 （4）一般无表决权 在一般情况下，优先股股东没有投票表决权，从而就无法参 与公司的经营管理 。 六、我国现行股票的类型 1、国家股 国家股是指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向

9、公 司投资形成的股份，包括现有国有资产折算成的股份。 国家股从资金来源上看，主要有三个方面：第一，现有国有 企业整体改组为股份公司时所拥有的净资产折算成国家股； 第二，现阶段有权代表国家投资的政府部门向新组建的股份 公司的投资；第三，经授权代表国家投资的投资公司、资产 经营公司、经济实体性总公司等机构向新组建股份公司的投 资。 2、法人股 法人股是指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体 以其依法可支配资产投入公司所形成的非上市流通的股份。 根据法人股的认购对象，可将法人股进一步分为境内发起法 人股、募集法人股和外资法人股三部分。 六、我国现行股票的类型 3、社会公众股 社会公众股是指社会

10、公众依法以其拥有的财产投入公司时形 成的可上市流通的股份。 我国证券法规定，社会募集发起设立的股份公司向社会 公众发行的股份，不得少于公司股份总数的25。公司股本超 过人民币4亿元的，向社会公开发行股份的比例为10以上。 4、外资股 外资股是指股份公司向外国和我国香港、澳门、台湾地区投 资者发行的股票。按上市的地域可以分为境内上市外资股和境 外上市外资股。 也可分作： A股 也称为人民币普通股票、流通股、社会公众股、普通股。是指那些在中国大陆 注册、在中国大陆上市的普通股票。以人民币认购和交易。 B股 也称为人民币特种股票。是指那些在中国大陆注册、在中国大陆上市的特种股 票。以人民币标明面值，

11、只能以外币认购和交易。 H股：注册地在内地，上市地在香港 S股 是指那些主要生产或者经营等核心业务在中国大陆、而企业的注册地在新加坡 （Singapore）或者其他国家和地区,但是在新加坡交易所上市挂牌的企业股票。 N股 是指那些在中国大陆注册、在纽约（New York）上市的外资股。 根据业绩也分为： ST股 ST股是指境内上市公司连续两年亏损,被进行特别处理的股票；*ST是指境内上 市公司连续三年亏损的股票。摘帽是指原来是ST的，现在去掉ST了。 垃圾股 经营亏损或违规的公司的股票。 绩优股 公司经营很好，业绩很好，每股收益0.5元以上 蓝筹股 股票市场上，那些在其所属行业内占有重要支配性

12、地位、业绩优良，成交活跃、 红利优厚的大公司股票称为蓝筹股。 七、我国的股权分置改革 股权分置是指A股市场上的上市公司股份按能否在证券交 易所上市交易被区分为非流通股和流通股，这是我国经济体 制转轨过程中形成的特殊问题。 2005年4月29日，经国务院批准，中国证监会发布关于上 市公司股权分置改革试点有关问题的通知，启动了股权分 置改革的试点工作。经过两批试点，取得了一定经验，具备 了转入积极稳妥推进的基础和条件。经国务院批准， 2005年8月23日，中国证监会、国务院国有资产监督管理委 员会、财政部、中国人民银行、商务部联合发布关于上市 公司股权分置改革的指导意见 2005年9月4日中国证监

13、会发布上市公司股权分置改革管理 办法，我国的股权分置改革进入全面铺开阶段。 第二节 债 券 一、债券的定义和特征 （一）债券的定义 债券是政府、金融机构和公司企业等各类经济主体为筹集资 金而向特定或非特定投资者发行的，约定在一定期限内还本 付息的证券，是表明投资者与筹资者之间债权债务关系的书 面债务凭证，债券持有人有权在约定的期限内要求发行按照 特定的条件还本付息。 （二）债券的票面要素 债券发行者的名称 偿还期限及偿还方式 票面利率 票面价值 第二节 债 券 （三）债券的特征 1、偿还性 偿还性是指债券有规定的偿还期限，债务人必须按期向债权人 支付利息和偿还本金。 2、流动性 流动性是指债券

14、持有人可按自己的需要和市场的实际状况，灵 活地转让债券收回本金。 3、安全性 安全性是指债券持有人的收益相对固定，不随发行者经营收益 的变动而变动，并且可按期收回本金。 4、收益性 收益性是指债券能为投资者带来一定的收入。这种收入主要表 现为利息，即债券投资的报酬。 第二节 债 券 二、债券的分类 （一）按发行主体分类 政府债券、金融债券和公司债券。 （二）按计息方式分类 单利债券，在计算利息时，不论期限长短，仅按本金计息， 所生利息不再加入本金计算下期利息的债券。 复利债券，它与单利债券相对应，是指计算利息时，按一定 期限将所生利息加入本金再计算利息，逐期滚算的债券。 贴现债券，指在票面上不

15、规定利率，发行时按某一折扣率， 以低于票面金额的价格发行，到期时仍按面额偿还本金的债 券。 累进利率债券，指以利率逐年累进方法计息的债券 （三）按利率是否固定分类 固定利率债券 浮动利率债券 2000亿特别国债将公开发行 【2007.09.11 07:16】 中国证券报 财政部昨日发出通知，十届全国人大常委会第28次会议批准发行的15500亿元 特别国债中，2000亿元特别国债将通过全国银行间债券市场向社会公开发行。 这次向社会发行的特别国债均为10年期以上长期国债。票面利率采取在全国 银行间债券市场招投标的方式确定。国债品种为可流通记账式国债，可以进 行现券买卖和回购交易。同时，为满足个人投

16、资者购买需求，特别国债可以 通过试点商业银行柜台进行现券买卖。 财政部介绍，9月份计划发行3期特别国债总量1000亿元，投标时间分别 为17日、21日和28日，期限分别为15年期、10年期和15年期。其余1000亿元 特别国债根据债券市场情况在第四季度完成发行。作此安排后，取消原定于9 月21日跨市场发行的10年期记账式国债的发行。 9月17日招标的2007年特别国债（二期）为15年期固定利率附息债，计划 发行面值总额300亿元。18日开始发行并计息，21日发行结束，27日起在全国 银行间债券市场上市交易，交易方式为现券买卖和回购。通过试点商业银行 柜台购买的本期国债，可以在债权托管银行质押贷

17、款。 财政部指出，直接向社会发行2000亿元特别国债，有利于缓解当前流动 性偏多、经济增长由偏快转为过热的状况，有利于加强和改善宏观调控。 9月计划发行3期，总量为1000亿元，投标时间为17日、21日和28日,取消 原定于9月21日跨市场发行的10年期记账式国债的发行。其余1000亿元在第四 季度完成发行。 第三节 证券投资基金 一、证券投资基金的定义和特征 （一）证券投资基金的定义 证券投资基金是指一种利益共享、风险共担的集合证券投资 方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托 管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券 等金融工具，并将投资收益按基金投资者的投资比例进

18、行分 配的一种间接投资方式。 1、证券投资基金是一种投资制度，它从广大的投资者那里 聚集巨额资金，交给基金管理公司进行专业化管理和经营。 2、证券投资基金发行的基金券是一种面向社会大众的投资 工具，投资者通过购买基金完成投资行为，并凭之分享证券 投资基金的投资收益，承担证券基金的投资风险。 第三节 证券投资基金 （二）证券投资基金的特征 1、证券投资基金是由专家运作管理并专门投资于证券市场 的基金。它主要投资于证券市场并由专业的基金管理公司负 责资金的运作和管理。 2、证券投资基金是一种间接的证券投资方式。投资者通过购 买基金单位间接投资于证券市场 ，通过证券投资基金间接参 与投资收益分配。

19、3、证券投资基金具有组合投资分散风险的优势。通过汇集中 小投资者的资金，证券投资基金形成了雄厚的资金实力，可 以分散投资于不同的种类、不同行业、不同地区、不同公司 的证券，以分散投资风险。 4、证券投资基金具有投资额小、费用低、买卖手续简便的优 点，可以满足中小投资者的需要。 第三节 证券投资基金 二、证券投资基金的分类 1、根据运作方式的不同，可以将基金分为封闭式基金、开 放式基金 封闭式基金是指基金份额总额在基金合同期限内固定不变， 基金份额可以在依法设立的证券交易所交易，但基金份额 持有人不得申请赎回的一种基金运作方式。 开放式基金是指基金份额总额不固定，基金份额可以在基 金合同约定的时

20、间和场所进行申购或者赎回的一种基金运 作方式。 两者的区别如下： 1、基金规模的可变性不同。开放式基金发行的基金单位是可赎回的，而且投 资者可随时申购基金单位，所以基金的规模不固定；封闭式基金规模是固定 不变的。 2、基金单位的交易价格不同。开放式基金的基金单位的买卖价格是以基金单 位对应的资产净值为基础，不会出现折价现象。封闭式基金单位的价格更多 地会受到市场供求关系的影响，价格波动较大。 3、基金单位的买卖途径不同。开放式基金的投资者可随时直接向基金管理公 司购买或赎回基金，手续费较低。封闭式基金的买卖类似于股票交易，可在 证券市场买卖，需要缴手续费和证券交易税。一般而言，费用高于开放式基

21、 金。 4、投资策略不同。开放式基金必须保留一部分基金，以便应付投资者随时赎 回，进行长期投资会受到一定限制。而封闭式基金不可赎回，无须提取准备 金，能够充分运用资金，进行长期投资，取得长期经营绩效。 5、所要求的市场条件不同。开放式基金的灵活性较大，资金规模伸缩比较容 易，所以适用于开放程度较高、规模较大的金融市场；而封闭式基金正好相 反，适用于金融制度尚不完善、开放程度较低且规模较小的金融市场。 第三节 证券投资基金 二、证券投资基金的分类 2、依据投资对象的不同，可分为股票基金、债券基金、货 币市场基金、混合基金等类别 股票基金是指以股票为主要投资对象的基金。 债券基金主要以债券为投资对

22、象。 货币市场基金以货币市场工具为投资对象。 混合基金同时以股票、债券等为投资对象，以期通过在不同 资产类别上的投资，实现收益与风险之间的平衡。 3、根据投资目标的不同，可分为成长型基金、收入型基金和 平衡型基金 成长型基金是指以追求资本增值为基本目标，较少考虑当期 收入的基金，主要以具有良好增长潜力的股票为投资对象。 收入型基金是指以追求稳定的经常性收入为基本目标的基金。 平衡型基金则是既注重资本增值又注重当期收入的一类基金。 第三节 证券投资基金 二、证券投资基金的分类 4.依据投资理念的不同，可分为主动型基金与被动（指数）型基 金 主动型基金是一类力图取得超越基准组合表现的基金。 被动性

23、基金并不主动寻求取得超越市场的表现（Beat the Market）而是试图复制指数的表现。 5.根据募集方式的不同，可分为公募基金和私募基金 公募基金是指可以面向社会大众公开发行销售的一类基金； 私募基金则是只能采取非公开方式面向特定投资者募集发行 的基金。 第四节 金融衍生工具 一、金融衍生工具的定义和特征 1、金融衍生工具的定义 金融衍生工具，又称金融衍生产品，是指建立在基础金融工 具和基础金融变量之上，其价格取决于后者价格变动的派生 产品。 2、金融衍生工具的基本特征 （1）跨期交易 （2）杠杆效应 (3）不确定性和高风险 （4）套期保值和套利共存 第四节 金融衍生工具 三、金融衍生工

24、具的分类 （一）根据产品形态不同，可以分为远期、期货、期权和掉期四 大类 远期合约是根据买卖双方的特殊需求由买卖双方自行签订的 合约。 期货合约是期货交易所制定的标准化合约，对合约到期日及 其买卖的资产的种类、数量、质量都作出了统一规定。 期权(Option)交易是买卖选择权的交易。期权合约规定了在 某一特定时间、以某一特定价格买卖某一特定种类、数量、 质量的基础资产的选择权。 掉期合约(Swap)是一种由交易双方签订的在未来某一时期相 互交换某种资产的合约。 第五节 金融衍生工具 三、金融衍生工具的分类 （二）根据基础资产不同可以分为四类，即股票、利率、汇率和商品 的衍生产品 对象基础资产金

25、融衍生工具 利率短期存款利率期货利率远期利率期权利率掉期合约 长期债券债券期货债券期权合约 股票股票股票期货股票期权合约 股份指数股份指数股指期权合约 货币各类现汇货币远期货币期货货币期权货币掉期合约 商品各类实物商品商品远期商品期货商品期权商品掉期合约 股指期权 以某一股票市场的股票指数为例，假定当前股票大盘指数是1000点， 也就是说，这个市场指数目前现货的“价格”是1000点，现在有一 个“12月底到期的指数期货合约”，如果市场上大多数投资者看涨， 可能同一时刻这个指数的期货价格已经达到1100点了。假如你认为 将来这一指数的“价格”会超过1100点，你就可以买入这一股指期 货。过后，这

26、一指数期货继续上涨到一定价格，假设是1150点，这 时，你有两个选择，或者是继续持有你的期货合约，或者是以当前 新的“价格”，也就是1150点卖出这一期货，这时，你就完成平仓， 从而获得了50点的差价收益。当然，在这一指数期货到期前，其 “价格”也有可能下跌，你同样可以继续持有或者平仓割肉。 反过来，假设你认为将来股票大盘指数要跌，这时你可以在股 指期货上先卖出 股指期货合约作为开仓，过后，股指期货价格跌到 1050点，你就可以选择平仓，即，买入相应的“股指期货合约” 用 来抵消掉先前的开仓合约，这样你就赚得差价50点。 你选择以2188元/吨的价格卖出明年五月份1手大 豆合约 选择：到期时在

27、现货市场以低于此价格买入大 豆交割，或者以低于此的价格买入明年五月份1 手大豆合约对冲，都可以盈利。反之，若高于 此价格，则亏损差价。 期货 期货就是标准化合约,是一种统一的、远期的货物合同。买卖期 货合约，实际上就是承诺在将来某一天买进或卖出一定量的货 物（货物可以是大豆、铜等实物商品，也可以是股指、外汇等 金融产品）。从严格意义上来说期货并非是商品，而是一种标准 化的商品合约，在合约中规定双方于未来某一天就某种特定商品 或金融资产按合约内容进行交易。期货交易则是相对于现货交易 的一种交易方式，它是在现货交易的基础上发展起来的、通过在 期货交易所买卖标准化的期货合约而进行的一种有组织的交易方

28、 式。期货交易的对象并不是商品（标的物）本身，而是商品（标 的物）的标准化合约。 期货可以大致分为两大类，商品期货与金融期货。商品期货中主 要品种可以分为农产品期货、金属期货（包括基础金属与贵金属 期货）、能源期货三大类； 例： 商品期货天然橡胶20000元/吨，1手5吨，保证金8% 20000元/吨价格卖出1手橡胶合约，保证金20000 * 5 * 8% = 8000元 以后橡胶价格跌到19000元/吨，这时买入1手合约平仓，赚（20000 - 19000）* 5 = 5000元 即用8000元保证金操纵10万元货物，现在你的资金8000 + 5000 = 13000元 如果方向做错，你的资

29、金只剩8000 - 5000 = 3000元 金融期货中主要品种可以分为外汇期货、利率期货（包括中长期债券期货 和短期利率期货）和股指期货。所谓股指期货，就是以股票指数为标的物 的期货。双方交易的是一定期限后的股票指数价格水平，通过现金结算差 价来进行交割。 金融期货基本上可分为三大类：外汇期货、利率期货和股票指数期货。 外汇期货是指交易双方同意在未来某一时期，根据约定价格（汇率）， 买卖一定标准数量的某种外汇的可转让的标准化期货合约。外汇期货的交 易币种包括美元、日元、英镑、欧元、澳元、加拿大元等。 利率期货是指交易双方同意在约定的将来某个日期，按约定条件买卖 一定数量的某种长短期信用工具的

30、可转让的标准化期货合约。利率期货交 易的对象有长期国库券、政府住宅抵押证券、中期国债、短期国债等。 股票指数期货是指，交易双方同意在将来某一时期按约定的价格，买 卖股票指数的可转让的标准化期货合约。最具代表性的股票指数期货有美 国的道琼斯股指期货、SP500股指期货、纳斯达克股指期货、英国的金融 时报股指期货、香港的恒生股指期货、日本的日经225股指期货、韩国的 KOSPI200股指期货等。 1.期货投机期货投机 一、投机的基本概念及作用 （一）期货投机的概念在期货市场上纯粹以牟取利润为目的而买卖标 准化期货合约的行为，被称为期货投机。 （二）期货投机的功能作用 投机是期货市场中必不可少的一环

31、，其经济功能主要有如下几点： 1、承担价格风险。期货投机者承担了套期保值者力图回避和转移的风险， 使套期保值成为可能。 2、提高市场流动性。投机者频繁地建立部位，对冲手中的合约，增加了期 货市场的交易量，这既使 套期保值交易容易成交，又能减少交易者进出市场 所可能引起的价格波动。 3、保持价格体系稳定。各期货市场商品间价格和不同种商品间价格具有高 度相关性。 投机者的参与，促进了相关市场和相关商品的价格调整，有 利于改善不同地区价格的不合理状况，有利于改善商品不同时期的供求结构， 使商品价格趋于合理；并且有利于调整某一商品对相关商品的价格比值，使 其趋于合理化，从而保持价格体系的稳定。 4、形

32、成合理的价格水平。投机者在价格处于较低平时买进期货，使需求增 加，导致价格上涨，在较高价格水平卖出期货，使需求减少，这样又平抑了 价格，使价格波动趋于平稳，从而形成合理的价格水平。 （三）投机交易应注意的事项 掌握期货知识，选择商品，充分了解合 约，熟悉交易规则；确定获利目标和最大亏损限度；确保投入的风险资本额 度；停止损失，确保利润的存在及增加。 投机交易举例： 1. 利用某一品种价格的波动进行投机操作 (a) 买空投机 例：某投机者判断 7月份的大豆价格趋涨，于是 买入10张合约(每张 10 吨），价格为每吨 2345 元。後果然上涨到每吨2405 元，于是按该价格 卖出 10 张合约。获

33、利 ： （2405元/吨 - 2345 元/吨）X10吨/张X10张 =6,000元 (b) 卖空投机 例：某投机者认为 11月份的小麦会从目前的 1300元/吨下跌，于是卖出 5 张合约（每张 10 吨）。後小麦果然下跌至每1250元 /吨，于是买 入 5 张合约。获利 ： （1300元/吨 -1250元/ 吨）X10吨/张5张 =2，500元 2.期货套利 套期图利是指期货市场参与者利用不同月份、不同市 场、不同商品之间的差价，同时买入和卖出两张不同 类的期货合约以从中获取风险利润的交易行为。它是 期货投机的特殊方式，它丰富和发展了期货投机的内 容，并使期货投机不仅仅局限于期货合约绝对价格

34、的 水平变化，更多地转向期货合约相对价格的水平变化。 通常被称为套利。 套期图利的类型 （一）跨期套利：跨期套利属于套期图利交易中最常 用的一种，实际操作中又分为牛市套利、熊市套利和 蝶式套利； （二）跨市套利； （三）跨商品套利； （四）原料-商品套利。 3期货套期保值 套期保值就是对现货保值。简单地说，就是在现货市场买进（或 卖出）商品的同时，在期货市场卖出（或买进）相同数量的同种 商品，这样当市场价格出现波动时，一个市场上的亏损可以通过 另一个市场上的赢利来补偿。 1. 买入套期保值：（又称多头套期保值）是在期货市场中购入期 货，以期货市场的多 头来保证现货市场的空头，以规避价格上涨 的

35、风险。 例：油脂厂3月份计划两个月後购进100吨大豆，当时的现货价 为每吨 0.22万元，5月份期货价为每吨0.23万元。该厂担心价格上 涨，于是买入100 吨大豆期货。到了5月份，现货价果然上涨至每 吨0.24万元，而期货价为每吨0.25万元。该厂于是买入现货，每 吨亏损 0.02万元；同时卖出期货，每吨盈利0.02万 元。两个 市场的盈亏相抵，有效地锁定了成本。 2. 卖出套期保值：（又称空头套期保制值）是在 期货市场出售期货，以期货市场上的空头来保证 现货市场的多头，以规避价格下跌的风险。 例：5月份供销公司与橡胶轮胎厂签订8月份销售 100吨天然橡胶的合同，价格按市价计算，8月份 期货

36、价为每吨 1.25万元。供销公司担心价格下跌， 于是卖出100吨天然橡胶期货。8月份时，现货价 跌至每吨1.1 万元。该公司卖出现货，每吨亏损 0.1万元；又按每吨 1.15 万元价格买进 100 吨的 期货，每吨盈利0.1万元。两个市场的盈亏 相抵，有效地防止了天然橡胶价格下跌的风险。 股指期货投机操作 “双向”与“T+0” 预期指数下跌，卖预期指数下跌，卖 出股指期货合约，下跌出股指期货合约，下跌 后买入平仓获利后买入平仓获利（期货（期货 市场特有操作方法）市场特有操作方法） 预期指数上涨，买预期指数上涨，买 入股指期货合约，上涨入股指期货合约，上涨 后卖出平仓获利（与股后卖出平仓获利（与

37、股 市操作方法类似）市操作方法类似） “双向”与“T”交易操 作过程 以以20万资金交易万资金交易1手合约为例手合约为例(交易手续费略）交易手续费略） 卖出开仓卖出开仓 （1620） 第一回合：保证金第一回合：保证金48600元元 买入平仓买入平仓 （1741） 亏损亏损:(1620-1741)300-36300元元 反手再买开仓反手再买开仓 （1741） 第二回合：保证金第二回合：保证金52230元元 卖出平仓卖出平仓 （1901） 盈利盈利:(1901-1741)300+48000元元 反手再卖开反手再卖开 仓（仓（1901） 第三回合：保证金第三回合：保证金57030元元 买入平仓买入平

38、仓 (1867） 盈利盈利:(1901-1867)300+10200元元 反手再买开仓反手再买开仓 (1867) 一、金融期权交易的定义 （一）金融期权交易的定义 期权，全称期货合约选择权（Option Future Contracts）， 是指其持有者在规定的期限内具有按交易双方确定的价格 购买或卖出一定数量某种金融资产的权利。期权交易就是 对一定期限内买卖金融资产选择权的交易。 金融期权，是指以金融工具或金融变量为基础工具的期 权交易形式。具体地说，其购者在向出售者支付一定费用 后，就获得了能在规定期限内以某一特定价格向出售者买 进或卖出一定数量的某种金融工具的权利。 期权交易实际上是一种

39、权利的单方面有偿让渡。期权的 买方以支付一定数量的期权费为代价而拥有了这种权利， 但不承担必须买进或卖出的义务；期权的卖方则在收取了 一定数量的期权费后，在一定期限内必须无条件服从买方 的选择并履行成交时的允诺。 金融期权交易金融期权交易 （二）期权交易的特点 1、期权内含的权利只是期权买方的权利 当期权买方支付期权价格后，便获得在未来的一定时间内进 行选择的权利。 2、期权是种“或有”权利。 所谓“或有”权利，是指“在一定的情况发生时才有意义” 的权利；具体而言，是在期权标的物的价格朝有利于期权买方 的方向变动时才有意义的权利。 3、期权的买方和卖方在盈亏风险上的不对称性。 就买方而言，其风

40、险仅限于购买期权的费用，而其盈利则可 能是无限的；对卖方而言，其盈利仅限于出售期权的收入，是 有限的。而其亏损风险可能是无限的。 4、保证金规定只约束期权卖方。 5、期权卖方不一定是交易标的物的发行者；换言之，不是标的 物的发行者也可以出售某种标的物的期权。 金融期权交易金融期权交易 二、金融期权交易的种类 按期权所赋予的权利分类 按照这种分类标准，期权可分为：买权，即看涨期权（call options）；卖权，即看跌期权（put options）。 买权赋予期权的买方在未来预定时间内以一定的价格（敲 定价格）向卖方购买一定数量的标的资产或期货合约的权力， 即买方获得买权。 卖权的买方在预定时

41、间内有权向卖方卖出一定数量的标的 资产（或期货合约），即买方获得卖权。 金融期权交易金融期权交易 三、金融期权的价值分析 （一）期权的价值 1、内在价值 内在价值称履约价值，是期权合约本身所具有的价值，也 就是期权的买方如果立即执行该期权所能获得的收益。一种 期权有无内在价值以及内在价值的大小，取决于该期权的协 定价格与其基础资产市场价格之间的关系。 对看涨期权而言，若市场价格高于协定价格，期权的买方 执行期权将有利可图，此时为实值期权，若市场价格低于协 定价格，期权的买方将放弃执行期权，为虚值期权，若市场 价格等于协定，则为平价期权。 从理论上来说，实值期权的内在价值为正，虚值期权的内 在价

42、值为负，平价期权的内在价值为零。但实际上，无论是 看涨期权还是看跌期权，也无论期权基础资产的市场价格处 于什么水平，期权的内在价值都必然大于零或等于零，而不 可能为一负值。 金融期权交易金融期权交易 权证概况 港澳资讯580013 更新日期：2008-03-24 灵通V3.0 【权证概况】 权证简称 武钢CWB1 权证代码 580013 标的证券 武钢股份(600005) 权证类别 认购权 证 上市地点 上海证券交易所 发行数量 72750万 份 上市日期 2007-04-17 开盘参考价 3.058 最后交易日 发行方式 派 发 初始行权价 10.20元 最新行权价 9.9100 元 初始行权比例 1:1.00 最新行权比例 1:1.0000 存续起始日 2007-04-17 存续终止日 2009-04- 16 行权起始日 2009-04-10 行权终止日 2009-04- 16 行权简称 ES090416 行权代码 582013 结算方式 证券给付方 式 行权说 明 发行人 武汉钢铁股份有限公 司 律师事务所 湖北正信律师事务 所 会计事务所 安永华明会计师事务 所 例： 马钢CWB1 580010 权证类型：认购权证 行权价 格：3.330 行权比例：100% 截止日期： 现价：8.184 标的权证：600808 马钢股份 现价：13.89 例：华菱JTP1 038003