从财务报表看公司财务管理存在的问题

1、从财务报表看公司财务管理存在的问题一、透过现金流量表看张裕的财务管理张裕葡萄酿酒XX公司（以下简称张裕）是1892年由华侨实 业家张弼士创办，历经百年，张裕已成为国内红酒业的领跑者。 本文主要以张裕 2012 年遭遇的四重危机“农药残留门”、 限制“三公消费”、 宏观经济形势持续低迷使红酒需求骤降、 进 口红酒侵蚀市场份额为背景，通过分析张裕20092014年六年的指标，发现张裕在财务管理方面的问题并提出改进措施。（一）张裕现金流量结构分析张裕 2012、2013、2014 年现金流量结构分析指标计算如表1 所示。张裕 2012、2013、2014 年现金流量结构变化如图 1 、 2、 3 所

2、示。从垂直分析看， 2013 年经营活动现金流入占现金流入总量 比重同比下降 7.46%；2013 年投资活动现金流入占现金流入总量 的比重同比上升 4.62%；2013 年筹资活动现金流入占现金流入总 量的比重同比上升 2.83%。2013 年经营活动现金流出占现金流出 总量的比重同比下降 8.63%；2013 年投资活动现金流出占现金流 出总量的比重同比上升 1 0.07%；20 1 3 年筹资活动现金流出占现 金流出总量的比重同比上升 4.06%。综上， 2013年与 2012 年相 比张裕经营活动现金流量所占比重下降， 投资活动和筹资活动现 金流量所占比重上升。从图 1、2、3看出，

3、2014年与 2013年相 比张裕经营活动现金流量所占比重上升， 投资活动和筹资活动现 金流量所占比重下降。（二）张裕现金流量比率分析 分析的比率包括现金流动负债比、 现金债务总额比、 销售获 现比、净利润现金保证率和总资产现金回收率共五个。1. 现金流动负债比。 现金流动负债比 =经营活动现金净流量 / 平均流动负债 （公式一）。张裕20092014年的现金流动负债比计算如表 2所示。张裕20092014年的现金流动负债比走势如图 4所示。张裕 20092013 年的现金流动负债比均小于 1 且呈下降趋 势，表明企业无法通过自身的经营来偿还一年内即将到期的债 务，自身短期偿债能力不乐观。张裕

4、 2014 年现金流动负债比较 201 3年有所回升，主要是因 为 2014 年支付的销售费用同比下降 23.15%，使经营活动现金净 流量大幅上升。2. 现金债务总额比。 现金债务总额比 =经营活动现金净流量 / 平均负债总额 （公式二）。张裕 20092014 年的现金债务总额比计算如表 3 所示。张裕 20092014 年的现金债务总额比走势如图 5所示。张裕 20092013 年的现金债务总额比均小于 1 且呈下降趋 势，表明长期偿债能力不乐观。张裕 2014 年的现金债务总额比较 2013年有所回升， 主要因 为 2014 年支付的销售费用同比下降 23.15%使经营活动现金净流 量

5、大幅上升。3. 销售获现比率。销售获现比率 =销售商品、提供劳务收到 的现金 / 主营业务收入 （公式三）。张裕20092014年的销售获现比计算如表 4所示。张裕 2009-2014 年的销售获现比走势如图 6 所示。张裕 20092013 年销售获现比虽然大于 1，但呈递减趋势， 说明企业通过销售获取现金能力下降， 销售形势不乐观， 放宽了 信用政策，不能及时收回货款。张裕 2014年的销售获现比较 2013年有所回升主要因为 2014 年主营业务收入同比下降 4.78%。4. 净利润现金保证率。净利润现金保证率=经营活动现金净流量 /净利润（公式四） 。张裕 20092014 年的净利润

6、现金保证率计算如表 5 所示。张裕 20092014 年的净利润现金保证率走势如图 7 所示。 张裕 20092013 年的净利润现金保证比率呈下降趋势， 2010-2013 年的净利润现金保证率低于 1，说明当期实现的净利 润存在尚未流入的现金，净收益质量有待提高。张裕 2 0 1 4年的净利润现金保证率较 2013年有所回升主要因 为 2014 年支付的销售费用同比下降 23.15%，使经营活动现金净 流量大幅上升，同时净利润同比下降 6.72%。5. 总资产现金回收率。 总资产现金回收率 =（经营活动现金净流量/总资产平均余额）X 100% （公式五）。张裕20092014年的总资产现金

7、回收率计算如表 6所示。 张裕 2009-2014 年的总资产现金回收率走势如图 8 所示。张裕 20092013 年的总资产现金回收率呈下降趋势，说明 企业资产利用效率逐年下降。造成这种情况的原因主要是 20092013 年张裕总资产逐年上升且幅度较大，而经营活动产 生的净现金流量变动幅度却不大， 通过分析资产负债表可知， 这 几年张裕各项资产每年均有不小幅度的增长，说明在积极发展， 扩大生产规模， 然而这些方面的投资对经营活动产生的现金流量 贡献不大，企业资产利用效率以及资产综合管理水平有待提高。张裕 2014 年的总资产现金回收率较 2013 年有所回升，主要 因为 201 4年支付的销

8、售费用同比下降 23.15%使经营活动现金净 流量大幅上升，且上升的幅度大于总资产平均余额上升的幅度。（三）张裕成长能力分析企业的成长能力用再投资比率进行衡量。再投资比率=经营活动现金净流量 /资本支出 （公式六）。张裕 20092014 年的再投资比率计算如表 7所示。张裕 20092014 年的再投资比率走势如图 9所示。张裕 20092013 年的再投资比率呈下降趋势，且近 2年均 小于 1，说明企业近 2 年经营活动产生的现金净流量不足以支付 资本性支出所需要的现金，企业后续发展没有可靠的资金支持。张裕 2014 年的再投资比率较 2013 年有所回升主要是因为 2014 年支付的销售

9、费用同比下降 23.15%，使经营活动现金净流 量大幅上升。综上，张裕2009 2013年五年各项指标均呈下降趋势，2014 年各项指标均有所回升，但是回升的原因主要是 2014年支付的 销售费用同比下降 23.15%，使经营活动现金净流量大幅上升、 主营业务收入下降 4.78%，净利润下降 6.72%，由此可见张裕的 销售情况并不乐观。二、张裕财务管理方面的问题 分析重点放在营运资本管理和企业投资管理。 张裕营运资本 管理中的问题主要体现在应收账款和现金管理， 企业投资管理方 面的问题主要体现在盲目扩张。（一）应收账款管理不善从表 4 和图 6 可知，张裕 20092013 年的销售获现比呈

10、下 降趋势， 从公式三可知， 销售获现比的下降说明企业应收货款占 主营业务收入的比重上升，也就是说，虽然商品已经销售，形成 利润表中的主营业务收入，但没有及时收回货款。从表 5 和图 7 可知，张裕 20092013 年的净利润现金保证 率呈下降趋势，且 20102013 年的都低于 1，从公式四可知， 净利润现金保证率的下降说明用以保证利润确已流入企业的经 营活动产生的现金在减少， 也就是说， 净利润中存在尚未真正流 入企业的现金。通过对销售获现比和净利润现金保证率这两个指标的分析 均可得出张裕通过销售获取现金的能力在下降， 经分析可知这主 要是因为“农药残留”事件、 进口红酒占领市场份额、

11、 限制“三 公”消费、 宏观经济形势低迷使张裕集团销售业绩下滑， 为扭转 销售颓势， 追求高销售额， 张裕放宽信用政策的同时又缺乏有效 回款管理。（二）盲目扩张张裕盲目扩张表现在两方面： 一是在外部环境极为不利， 销 量大幅下降，仍在加大资本性投入，建设酒庄，购买机器设备， 进行扩大再生产； 二是在产业链上进行纵向延伸， 直接进入销售 渠道，强推直营战略，抢夺渠道利益。1.盲目加大资本性投入。从表 1 和图 1-3 可知，张裕20092013年经营活动现金流量所占比重下降，投资活动和筹 资活动现金流量所占比重上升。因此张裕经营状况不佳。从表 2 和图 4可知，张裕 20092013 年的现金流

12、动负债比呈下降趋势 且均小于 1。从公式一可知，现金流动负债比下降且小于1，说明张裕是无法通过当期经营活动产生的现金流量偿还一年内即 将到期的债务， 自身短期偿债能力并不乐观， 易产生流动性风险。 从表 3 和图 5可知，张裕 20092013 年的现金债务总额比呈下 降趋势且均小于 1。从公式二可知，现金债务总额比下降且小于1 说明张裕无法通过当期经营活动产生的现金流量偿还债务，自 身长期偿债能力不乐观。从表 6和图 8可知，张裕 20092013 年的总资产回收率呈下降趋势。 从公式五分析可知， 总资产现金 回收率下降说明企业在经营状况不佳时还一味加大固定资产投 资，并且这些投资并没有为企

13、业带来可观现金收益。 从表 7 和图 9可知，张裕20092013年的再投资比率呈下降趋势且20122013均小于1。从公式6可知，企业20122013年经营 活动产生的现金净流量不足以支付各项资本性支出， 企业后续发 展没有可靠的资金支持。综上，张裕在经营状况不佳， 经营活动产生的现金流量都不 足以偿还债务情况下， 还加大固定资产投资， 并且这些投资对经 营活动产生的现金流量贡献不大， 企业资产利用效率并不高。 另 外，前面提到张裕在 2012 年遭遇多重危机，内忧外患时，张裕 仍在加大固定资产投资。因此，张裕实属盲目投资。2.强推直营战略。从利润表看，2013年上半年张裕实现营业收入 25

14、.39 亿元，同比下降 15.71%，营业利润 9.81 亿元，同 比下降 24.46%。销售骤减除了进口红酒冲击，限制“三公”消 费全面展开以外还与张裕的经销渠道变革有密切关系。2012年以前张裕主要是利用经销商的渠道来销售商品，但 自 2012 年开始，张裕开始进行营销渠道的改革，大力推广直营 模式，即利用自己所掌握的渠道来销售产品， 大大弱化了经销商 地位。张裕强推直营战略，将经销商的地位边缘化，但经销商手 中有许多渠道资源是张裕集团没有的， 一旦经销商放弃张裕选择 其他品牌， 这将变相减少产品的销售渠道数量。 张裕推行直营战 略，虽一定程度上削减了销售费用， 但张裕自身掌握销售渠道有

15、限，由于销量下降带来的利润损失远远超过削减的销售费用， 得 不偿失。（三）现金闲置与短缺并存（见表 8） 2010年开始，企业不存在长短期借款，但仍然通过信托投 资款方式融资， 其利率远高于同期银行贷款利率， 大大增加了企 业融资费用。 原因是有些子公司资金存在缺口， 另一些子公司资 金相对充裕，而母公司却没有对资金进行合理调配。三、张裕财务管理问题的改善措施 通过建立科学的赊销信用体系，健全应收账款的考核体系， 完善应收账款的管理；通过减少资本性投入，增加销售收入，建 立多元营销网络，稳步扩张；通过母公司对现金进行集中管理， 统一调度，解决现金闲置与短缺并存的问题。（一）应收账款回款工作优化

16、措施1. 建立科学的赊销信用体系。为保证企业货款能及时回收， 应建立严格的货款回收制度， 尽量避免赊账现象， 或在赊账前对 客户进行信用评估， 仔细考察客户盈利能力与偿债能力， 建立科 学合理的赊销信用体系。张裕虽然遭遇多重危机使销量急剧下 滑，但不能通过一味放宽信用政策来扭转销售颓势，否则，若无 法收回货款形成的坏账将给张裕带来更大的损失， 因此， 在赊销 前要对客户进行信用评估，符合条件的才进行赊销。2. 健全应收账款考核体系。 为了保证科学合理的赊销信用体 系能持续贯彻执行下去， 还要建立配套的制度体系， 在子公司领 导班子的绩效考核指标体系中，增加应收账款相关指标的权重， 促使子公司层

17、面重视应收账款的管理； 降低营业收入在绩效考核 体系中的比重，使员工不会为了一味地增加营业收入而进行赊 销。（二）稳步推行扩张战略1. 将资金由资本性项目建设向销售倾斜。 根据张裕面临的外 部市场环境确定资本性投入多少。张裕的外部环境发生剧烈变 化，遭遇多重危机，在这种情况下，张裕应放缓投资资本性建设 项目的脚步，将更多的资金用于销售， 进一步完善市场营销体系， 加强营销管理，增强营销能力，拓展营销渠道。2. 建立多元化营销网络。张裕在自身渠道资源有限的情况 下，不要急于大举进入销售渠道，强推直营战略，在宏观经济环 境较为低迷以及进口红酒抢占市场份额的背景下， 要密切和经销 商的合作，利用经销商的渠道资源，扭转销售颓势。另外，张裕在利用好经销商渠道资源的同时， 要积极拓宽自 身渠道，继续做好现有商