会计稳健性内嵌于企业契约原理及路径

1、会计稳健性内嵌于企业契约原理及路径一、引言Basu (1997)对稳健性的开创性研究，给会计界对其进行深 入探讨打开了大门， 多数研究认为稳健性产生于企业利益相关者 应对不确定环境所持有的一种谨慎态度。 根据现代企业理论， 企 业是各生产要素持有者通过契约缔结而成的联合体， 在契约理论 下企业的最终目的不再仅是实现利润最大化， 更为重要的是实现 契约当事人之间权利、 责任和利益的有效配置。 由于不确定环境、 利益相关者之间天生或后天的不对称信息， 以及不完全契约， 具 有信息优势的缔约方会产生机会主义行。 为了更好的衡量、 反应 和监督各缔约方履行契约的情况， 降低机会主义行为， 企业契约 缔

2、约方签订契约并评价契约履行效果时需要依照财务指标和市 场指标，因此会计信息所提供的财务指标就成为解决契约摩擦的 关键信息来源。 但是由于契约天生的不完全性， 作为组成企业重 要契约的企业会计制度也难以预期到所有可能情况， 不可能兼顾 会计信息所有使用者的需求，因此，会计制度并不完善。在既定 的企业契约不完全的背景的下， 处于信息劣势方的契约方会加强 对会计信息质量的要求， 尤其是有关企业收益的信息， 最好是在 收益实际获得时才加以确认； 而有关损失的信息， 一经发生就及 时确认，甚至提前确认可预见的损失。同时，处于信息优势方的 缔约方有时也会主动增加财务报告的稳健性， 从而向市场传递更 具可验

3、证性的高质量的会计信息，引导资源的有效配置。因此， 会计信息供需方都会产生对会计稳健性的内在需求。 本文认为企 业契约缔约方面对不完全契约所采取的降低契约摩擦的一种内 在机制。二、企业契约理论及会计稳健性内嵌于企业契约的机制（ 一 ）企业契约理论 现代企业理论始创于 Coase（ 1937）， 经过 Alchian and Demsets （ 1972）， Klein et al. （ 1978）和 Jensen and Meckling （ 1979）等学者们的大量研究正式形成了 “公司契约理论”。 该理论的共旨认为企业是一系列契约的联合 体（ nexus of contracts ）各生产

4、要素持有者相信他们以合 作的方式进行生产的收益会大于他们独自生产的收益， 或者他们 必须结合在一起才能进行生产，实现1+1+N的效果。各生产要素持有者向组织投入资源， 以期获得相应回报。 但企业的产出 是有限的， 各个利益相关方目标又不总是一致的， 必然会产生矛 盾和冲突。 契约就是对各利益相关者的权利、 义务的一种制度安 排，试图降低这种矛盾和冲突。契约论为重识企业性质，理解企 业行为和研究某些经济现象提供了新的视角。在该理论的指导 下，企业不仅以自身利益最大化为行为导向， 更重要的是对构成 企业的一系列契约缔约方的利益均衡。 另外， 企业会计行为依赖 并服务于这一系列的契约行为， 因此企业

5、所提供会计信息也必然 与企业的契约关系紧密相关。 然而， 由于企业生产经营活动中不 可预见的偶然性， 未来的不确定性， 人的有限理性和环境的复杂 性等一系列因素都会导致契约摩擦； 而且， 就算试图降低上述因 素所导致的契约摩擦， 其所付出的代价往往是高昂的， 不符合经 济上的成本收益原则。 基于以上两点， 企业契约天生是不完全的； 同时，由于企业利益相关方之间的契约的不完全性， 导致了服务 于这一系列契约行为的企业会计准则和会计制度的不完全性。 因 此，如何在既定的不完全契约环境下尽可能降低缔约方的机会主 义行为、 权衡各缔约方的权利与义务， 就成为会计准则和会计制 度不断完善的主要任务。(

6、二 )会计稳健性内嵌于企业契约的机制 纵观会计发展 史，稳健性对会计行为的影响至少长达五个多世纪， 甚至成为影 响会计估值最重要的原则之一( Sterling ，1970)，足见稳健性 对企业会计行为及其经济后果的深渊影响。 稳健性是指会计盈余 对经济损失的反映比对经济收益的反映更具及时性， 对经济收益 的反应比对经济损失的反应更具可验证性， 即不对称的确认原则(Basu, 1997)。最具代表性的关于会计稳健性契约解释来自 Watts (2003)，但Watts仅从薪酬契约和债务契约来探讨稳健 性的契约调节作用。根据契约理论，投资是意思自治的行为，因 此与企业有关的所有交易关系， 无论是长期

7、的还是短期的， 无论 是企业内部还是企业外部， 无论是显性的还是隐性的都是一种契 约关系。 即便经历了一次又一次的会计准则的改革， 会计稳健性 仍旧是企业会计行为应该遵守的基本原则之一。存在必有其理 由，那么在企业契约理论框架下， 会计稳健性内嵌于企业契约的 机制是什么？会计稳健性是如何在既定的不完全契约环境下， 降 低缔约方的机会主义行为、 权衡各缔约方的权利与义务呢？本文 将按照如下图（ 1）所示的逻辑对会计稳健性内嵌于企业契约机 制及其作用过程进行较详实的分析。正如上文所述， 一系列利益相关者的契约行为构成企业， 由 于环境的不确定性和人的有限理性等因素， 造成契约天生的不完 全性和各缔

8、约方信息环境和收益函数的不对称性。 一方面， 面对 契约优势方可能产生的机会主义行为， 处于信息劣势的缔约方需 要更可靠，更具可验证性的会计信息来衡量和监督契约优势方履 行权利和义务的情况， 处于契约劣势方的缔约者会产生对会计稳 健性的内在需求； 另一方面， 契约优势方也会适时运用会计稳健 性向企业其他利益相关者传递财务报告高质量的信号， 降低信息 不对称程度和环境的不确定性， 提高企业契约的有效性， 引导企 业内外部资源的有效配置。 下面本文将分别通过企业内外部七类 典型的契约关系如图（ 2）所示，分析会计稳健性如何内生于企 业契约相关方的需求和会计稳健性如何对企业契约起到调节作 用。 三、

9、会计稳健性内嵌于企业契约的路径（ 一 ）会计稳健性内嵌于管理者薪酬契约的路径分析 在 股份制企业中， 企业组织及其财产和参与企业经营活动的成员之 间是独立的。所有者（股东）投入非人力资本，聘用职业型的管 理者履行受托责任，并承担管理者经营活动所导致的各种风险； 经营者（管理者）承担他付出努力的所有成本，但只能获得小于他付出努力所创造的增量价值， 这必将导致企业所有者和经营者 之间在目标和利益上并非总是一致。 如果委托代理双方都是个人 利益最大化者， 那么有充分的理由可以相信， 管理者不会总为股 东的最大化利益行动， 即管理者存在机会主义倾向， 以牺牲股东 的利益为代价使得个人利益最大化( Al

10、chian and Woodwank ， 1988)。在聘用职业经理人之前，公司股东就预见了经理人员可 能发生的自利行为， 会在契约条款上明确规定委托人和受托人的 责权义务和奖惩条例， 其中对经理人薪酬契约的制定显得尤为重 要。因为薪酬契约既要对经理人的行为起到良好的激励作用也要 能有效的约束经理人的机会主义行为， 即管理人员的薪酬契约需 满足“激励相容约束”( Incentive Compatibility Constraint )。为了实现这一目标，双方努力设计出一种合理的 契约代理机制， 这种机制的体现就是管理者的薪酬与企业的盈余 相挂钩( Jensen and Murphy ，1990

11、)。通常情况下，管理者较 其他契约相关方拥有更多关于企业未来现金流和资产运营状况 的信息，利用这种信息优势管理者可以轻易的通过虚增资产或盈 利达到增大个人报酬的目的， 有关企业经营业绩的会计指标经常 受到管理者的操纵， 因此股东需要一种更为真实更具可验证性的 业绩指标来防止管理层的无能和胡作非为。 稳健性原则对股东和 管理者契约不完全性的调节作用主要针对的就是薪酬契约： 一方 面，稳健性原则指导下的业绩指标使得经济损失比经济收益反应 更加及时，可以有效的抑制管理者选择夸大盈余和收益的会计政 策的行为；另一方面，由于管理者的有限任期和有限责任，管理 者有可能在接近任期结束时采纳短期现金流为正，

12、但是长期净现 金流为负的风险项目。 稳健性会计行为使得这种激进投资所造成 的损失会及时在会计业绩中反应，提早揭示管理者的风险行为， 从而达到抑制管理者激进投资的效果（杨丹， 2011）。可见，稳 健的盈余指标能有效的遏制和防止经理人的机会主义行为， 协调 股东和管理者利益冲突，从而增加管理者薪酬契约的有效性 （Watts ，2003；Pornsit et al ，2005；Goergen and Renneboog， 2011）。会计稳健性内嵌于管理者薪酬契约的路径如图（ 3）所 示。（ 二 ）会计稳健性内嵌于企业债务契约的路径分析 债务 融资是企业获得资金来源的主要方式之一， 管理者代表股东

13、利益 与债权人签订的债务契约是一种典型的明示契约。 处于公司内部 的股东和管理者与处于公司外部的债权人的分离天然的制造了 信息不对称。 并且债权人的收益函数是不对称的， 也就是说当借 款合同到期时， 若企业没能支付合同中规定的还款金额， 债权人 由于有限责任只能获得少于合同数额的款项， 即承担企业的破产 风险；但不管企业的经营收益有多丰厚，却不享受额外补偿，而 超过债务本息和之上的收益将全部归股东和管理者所有， 这正是 股东、管理者和债权人利益冲突的根源。 股东和管理者有动力通 过发放高股利或者投资于高风险项目， 把财富从债权人手中转为 己有。可见股东、管理者和债权人之间也存在严重的代理问题债

14、务人首要任务是如何最大程度获得所需资金， 而债权人往 往首先考虑的是债务契约安全性问题。 理性的债权人事前会预期 到股东的这种“资产替代行为”。 为了有效的降低债务契约缔约 方之间的代理成本， 会计稳健性可以起到至关重要的作用： 首先， 以稳健性盈余为基础的债务契约条款可以避免高估资产和盈余， 降低管理者可控现金流量， 从而约束股东和管理层的以牺牲债权 人利益为代价的红利支付（ Ahmed， 2002）；其次，稳健性盈余 对经济损失的反应更加及时， 使得会计信息能更迅速的反应出公 司的经营陷入困境或者出现了继续借款、 过度支付红利等一些违 背债务契约的情况，从而有效的保护债权人的利益（ Wat

15、ts ， 2003a；Ball and Shivakumar ， 2005 ；Zhang， 2008）。最后， 面对稳健的财务报告， 债权人面临的违约风险下降， 从而降低债 务契约的利息率，因此企业的债务融资成本下降。总之，稳健性 的会计信息对损失的确认更加及时， 能更为及时的向债权人发出 债务人可能存在违约操作的预警信号， 缩小股东和管理者可用于 自利行为的空间， 有效的降低股东、 管理者和债权人之间的代理 成本， 提高债务契约的有效性， 促进融资结构的公司治理的功能 的实现（ Guay and Verrecchia ，2007；Beatty et al ， 2008； 徐昕， 2010；祝

16、继高， 2011）。正因此，不少学者甚至认为稳健 性之所以存在最可能的解释就是债务契约的需求所致 （Holthausen and Watts ， 2001； Watts ，2003）。会计稳健性 内嵌于企业债务契约的路径如图（ 4）所示。( 三 )会计稳健性内嵌于大股东与中小股东代理契约的路 径分析 长期以来人们对企业契约的探讨一直集中于股东与管理 者，股东与债权人之间， 因为他们是显而易见的最典型的企业契 约关系。然而，随着所有权集中度的提高， 大股东控制力的增强， 大股东有可能通过便利的私下渠道获得所需要的信息， 剥夺中小 股东的利益，从而产生了大股东和中小股东之间的代理问题 “壕沟防御效

17、应( Entrenchment Effect )”和“隧道挖掘 (Tunneling )”行为。不同于发达国家资本市场投资者主要由 机构投资者构成， 我国存在着大量散户投资者， 这些投资者还普 遍存在着投机性、 不理性的特征， 因此大股东和中小股东之间利 益冲突问题在我国尤其突出。 大股东和小股东之间的代理问题也 导致了两者之间契约关系的产生， 中小股东在集体行动成本很高 和能力有限的约束下几乎不能发挥股东对公司应有的治理作用。 在这种情况下， 大股东很大程度上代表了中小股东的利益参与公 司的经营和治理， 并且这种契约关系受到来自第三方强制力的约 束我国新公司法中就明确赋予了中小股东享有知情权

18、、 提案权和诉讼权等一系列旨在保护中小股东权益的规定。 会计稳 健性对大股东和中小股东之间契约调节作用主要体现在降低信 息不对称方面： 中小股东会意识到大股东隧道挖掘行为， 失去依 赖大股东来对公司进行治理从而保护自身利益的信心， 面对企业 有限的公开信息， 中小股东会更依赖公开的、 高质量的会计信息 来监督大股东和管理者等“内部人”的行为。 长期以来， 会计稳健性都被视作衡量会计信息高质量的指标之一（ Ball and Shivakumar ，2005），稳健性的财务报告能够更加严谨的说明有 关公司净资产价值和投资价值的信息， 从而满足中小股东对会计 信息质量的需求， 大股东和中小股东之间信

19、息透明度的加强也能 在一定程度上抑制大股东的隧道挖掘行为。 由此可见， 提高会计 信息的稳健性不仅可以有效的维护中小股东的自身利益， 还可以 抑制大股东的自利行为（ Risberg ， 2005 ），这也是大股东与小 股东之间内在矛盾所导致的必然结果。 会计稳健性内嵌于大股东 和中小股东代理契约的路径如图（ 5）所示。（ 四 ）会计稳健性内嵌于股东和潜在股东隐性契约的路径分析 除债务融 资以外， 公司另外一种重要的融资方式就是对外股权融资。 类似 于大股东与中小股东的代理问题， 公司已有股东和潜在股东之间 存在一种隐性契约，已有股东（尤其是大股东）有责任和意愿向 市场潜在股东报告有关企业资产价

20、值和经营情况方面的信息， 从 而公司提供的财务报告成为企业外部潜在股东获得信息最重要 的渠道。 然而在这一过程中， 公司原有股东更加了解企业的经营 状况，面对原有股东的强权， 潜在投资者可能受到来自原有股东 不正当交易等自利行为的侵害， 无论新股首发还是增发股票， 大 股东操作企业盈利信息和恶意操作股价的大规模圈钱行为都屡 见不鲜（ Shivakumar ， 2000；Cohen and Zarowin ，2010；陈文 斌和陈超， 2007）。稳健的会计信息在通过以下两个方面可以有 效的降低原股东的机会主义行为：一方面，在稳健性原则下，会 计信息体现出对损失的确认更加及时， 对收益的确认更加

21、严苛的 特征，这在一定程度上限制了原股东 （包括持有公司股票的管理 者）虚增收益、操作盈余的行为，使得潜在股东对公司的真实投 资价值和可能面临的经营风险有更为准确的认识（ Garcia Lara et al. ， 2011； Kim et al. ，2013）；另一方面，稳健的会计信 息会给市场传递公司财务报告高质量的信号， 财务报告的高质量 又传递了公司经营状况良好， 治理结构完善的信息， 从而引导市 场潜在投资者进行正确的投资行为， 这会使得企业股票定价更为 合理，在一定程度上还可以降低企业的股权融资成本。总之，稳 健性的会计信息是潜在股东决策需求和公司降低股权融资风险 两方面对契约优化的

22、必然结果。 会计稳健性内嵌于股东和潜在股 东隐性契约的路径如图（ 6）所示。（ 五 ）会计稳健性内嵌于企业审计契约的路径分析 为了 保证企业提供财务报告的质量， 监管部门要求会计师事务所作为 独立的第三方对企业出具的财务报告进行审计， 因此企业和会计 师事务所之间的审计契约也是企业整体契约体系的关键组成部 分。但契约双方之间存在着天然的利益冲突： 大多数上市公司并 非财务报告的真正需求者， 他们提供经过审计的财务报告更多是 因为受到相关法律法规的强制规定， 可以认为企业是审计报告的 形式提供者， 他们更希望审计报告按照他们的意图而并非根据企 业经营活动实际情况进行反映。 会计师事务所作为独立的

23、审计机 构，其最直接的目的就是获得审计收费。然而，面对高额审计费 用的诱惑，很可能存在企业和审计机构合谋以损害企业其他缔约 方利益的行为。 近年来， 由于相关法律法规的颁布和执行力度的 加强，审计诉讼给会计师事务所带来了巨大的诉讼成本和声誉损 失，因此如何建立有效的风险控制机制越来越成为会计事务所的 重要议题之一。相比加大审计努力程度的投入、退出审计契约、 提高审计费用等一系列风险控制策略， 要求审计客户保持一定的 会计稳健性是一种低成本的控制审计风险的策略( Krishnan ， 2007)。在稳健性原则的指导下，财务报告所提供的会计信息出 现因高估资产和盈余， 低估负债和费用的可能性大大降

24、低， 从而 审计师不用付出额外的努力以保证财务报告没有重大错误陈述(Cano-Rodri guez, 2010;朱松，2012)。可见，会计稳健性是 审计机构在诉讼风险和声誉机制的制约下， 为了降低审计风险与 审计客户达成的审计契约的必然结果。 会计稳健性内嵌于企业审 计契约的路径如图( 7)所示。( 六 )会计稳健性内嵌于企业供应契约和销售契约的路径 分析 企业和上游供应商和下游顾客之间的供应契约和销售契约 也是企业整体契约的不可或缺的组成部分。如同企业和债权人、 企业外部投资者一样， 供应商和顾客处于企业外部， 自然相比企 业自身而言处于信息弱势的一方。 同时， 供应商和顾客的支付函 数也

25、是不对称的， 当公司的业绩高于预期水平， 企业会按契约规 定提供产品或服务给顾客，除此之外顾客不会获得任何增量效 应，供应商可能会由于企业较好的业绩获得一定程度上销售额的增加，但这一效应会受到企业最优生产水平的限制； 然而当企业 经营不善， 甚至面临终止契约的危险时， 供应商和顾客将承担可 能产生的一切损失， 尤其当契约期限越长， 供应商和顾客所承担 的契约违约风险越大， 因契约终止所付出的专有性投资损失也越 大。因此，供应商和顾客需要可靠的财务信息来了解企业的经营 状况，并通过相应的契约条款的规定来最小化可能的损失。 稳健 的会计信息在降低企业与供应商和顾客之间的交易成本过程中 发挥了重要作

26、用， 它能使供应商和顾客更加及时的了解企业经营 可能存在的风险和更具可验证性的企业内在价值（Hui ， Klasaand Yeung ，2012）；作为对企业提供盈余稳健性财务报告的回 报，供应商和顾客也会如债权人一样对企业给予一定的契约补偿 降低支付利息或者订购更多的产品和服务， 从而建立良好的 上下游关系。 可见， 会计稳健性是企业自身与其上下游企业在实 施供应和销售契约时， 为了降低违约风险， 进行讨价还价的均衡 结果。会计稳健性内嵌于企业供应和销售契约的路径如图（8）所示。（ 七 ）会计稳健性内嵌于企业管制契约的路径分析 政府 作为企业整体契约体系中重要组成部分主要扮演者两种管制角 色

27、：征税者和法律制定和执行者。首先，对于企业来讲，征税无 疑会增加企业的运营成本， 减少现金流量， 因此企业管理者总是 试图降低现实的和潜在的税赋。 出于合理避税的考虑， 企业会在 会计准则允许的范围内尽可能选择使收益的确认更谨慎， 使损失 的确认更加及时的会计政策， 稳健性原则正好满足了企业避税需 求，降低企业的纳税负担 (Watts ，2003；周泽将和杜兴强， 2012)。 其次， 政府也是会计准则和相关法律法规的制定者和执行者， 这 一点在我国尤其突出。 由于人们对于遭受损失的反应要强于获得 同等收益的反应， 因此政府对虚增资产和收益造成的投资者损失 案件的惩罚更为严格(曲晓辉和邱月华， 2007)，从而理性的企 业组织会在管制契约激励下有动机选择稳健性的会计政策(Bushman 2006)。特别在我国上市公司普遍存在粉饰报表， 虚增收益的背景下，市场对公司财务报告高质量的呼声越来越 高，强有力的法律契约的约束作用应该更具实际意义。可见，面 对税收契约和法律契约， 企业有动机提供稳健的财务报告。 会计 稳健性内嵌于企业税收契约和法律契约的路径如图( 9)所示。 四、结论从上文的分析中可以发现， 会计稳健性犹如润