第3章 基础外汇交易new

1、第三章 基础外汇交易章节性质及教学内容本章专业实务课。本章立足全球外汇市场的结构和特点，从如何进行外汇交易的角度出发，全面、系统地介绍了现代外汇市场主要金融工具的运作原理和规律，并用大量案例示范了如何实际操作金融工具进行资本运作、规避金融风险的过程。 教学目的通过本章学习，要求学生对外汇市场的交易层次、交易目的、对外汇行情的解读、外汇交易的结算方式等有较好的掌握；深入了解并实际掌握各种外汇交易工具的交易原理、交易技巧及交易目的；要求在对各种外汇交易方式进行比较的基础上，能从成本和收益的角度考虑针对具体外汇业务选择不同的外汇交易工具。3.1 外汇市场学习目标与要求 通过本章学习，要求对外汇市场有

2、比较基本和全面的认识。具体内容包括：外汇交易的组织与管理；外汇市场的特征；外汇交易工具；外汇交易清算系统；世界主要外汇市场的功能与地位。 重点与难点： 外汇市场定义 外汇市场的组成 交易系统与清算系统3.1.1 外汇市场概述外汇市场是指由银行等金融机构、自营交易商、大型跨国企业参与的，通过中介机构或电信系统联接的，以各种货币为买卖对象的交易场所。它可以是有形的如外汇交易所，也可以是无形的如通过电信系统交易的银行间外汇交易。 外汇市场是全球最大的金融市场。每日平均交易额1.5万亿美元。过去3年里猛增57%。纽约股票交易所的日交易额有500-600亿美元，至少相当于美国期货市场的4倍。 目前世界上

3、大约有30多个主要外汇市场。 亚洲最大外汇市场东京 世界最大外汇市场伦敦：伦敦金融城积聚约600家银行，地理位置独特，连接两大时区交汇处，连接亚洲和北美市场。 北美最活跃外汇市场纽约：世界第二大外汇交易中心。目前世界上90%以上的美元收付通过“银行间清算系统”进行。因此，该市场有其他市场无法取代的美元清算和划拨功能。其重要性还表现在对汇率走势的重要影响上。 所以，对于每日24小时的外汇市场而言，最活跃的交易时间和场所，一般锁定在东京、伦敦和纽约这三个时段。每周一从东部时间下午5：00起，一直到周五下午5：00点，5天里外汇市场每天都24小时运行。并保持传统的网状结构，如图：每天外汇市场依次开市

4、的时间顺序及市场份额： 惠灵顿 墨尔本 东京（15%） 法兰克福 伦敦（35%） 纽约（25%）外汇市场的核心力量是那些主要做市商，包括花旗银行和美洲银行这样的大型货币中心类银行。还有高盛和摩根斯坦利集团这样的全球交易龙头。还包括财富杂志世界2000强的跨国公司。 其中最富有的交易商是那些规模达数十亿美元的对冲基金，他们占市场总量2%的头寸可以通过巨大的金融杠杠创造出20%的利润。3.1.2 外汇市场的参与者（或交易层次）及基本运作： 在外汇市场中，外汇交易的参与者主要包括交易性顾客、外汇经纪人、外汇银行和中央银行四类或四个层次。 一些充当货币中心的大型银行，如花旗银行、东京银行以及德意志银行

5、，还有像高盛、摩根斯坦利和瑞银等，作为主要做市商提供市场流动性。 跨国公司主要利用市场进行套期保值，寻求机会来规避从进出口到工资管理等各项业务中的汇率风险。 对冲基金是最大的投机者。 各国中央银行。3.1.3 外汇支付方式或国际结算方式1. 支付工具（1）汇票 （2）本票 （3） 支票 2. 主要结算方式 汇付方式：是指债务人或付款人主动将款项交给银行，委托银行通过各种方式将款项交付给收款人的结算方式。（1）电汇 （2）信汇 （3）票汇 三者均属于顺汇。在进出口业务中，汇付方式具有货款和货物相分离的特点，一般较少使用。 托收1. 光票托收 2. 跟单托收：（1）付款交单（D/P）：即期付款交单

6、，远期付款交单 （2）承兑交单（D/A） 信用证：是一种银行信用，开证行承担第一付款责任；是一项独立的文件，不依附于贸易合同；是一种单据买卖，银行议付的原则是单单一致、单证一致。是国际贸易的最主要付款方式。3.1.4 跨国清算系统CHIPS美国银行间清算支付系统。 CHIPS1970年建立，位于纽约。将美国国内外各大银行的转帐编进该系统，主要处理外汇买卖中的大金额转帐。CHIPS转帐的效率很高，实现了当日清算。 SWIFT环球银行间金融电讯协会。 1973年根据比利时法律设立，以公司形式登记的非营利性组织，总部在布鲁塞尔1977年开始营业。 CHAPS伦敦票据交换所自动支付系统。 成立于198

7、4年，主要进行当日的英镑清算与交割，是世界上主要的英镑电子转账系统。3.1.5 外汇交易设备电话： 电传： 路透社交易系统：目前银行间外汇交易的主要工具。有以下特点：安全性、交易迅速快捷、交易成本随交易量递增而递减、有多项汇率信息。路透社交易系统隶属路透社资讯系统。 德励财经资讯系统：该系统隶属美国道琼斯公司 美联社金融信息服务系统：与路透社系统大致一样 彭博金融信息系统：由美国的全球资讯服务商推出的3.2 即期外汇交易学习目标通过本节学习，了解即期外汇交易的定义及交割日的确定；结算方式、结算汇率及其计算。掌握实盘交易的运用；虚盘交易的涵义及交易方式与盈亏计算。 3.2.1 即期外汇交易的概念

8、 即期外汇交易又称现汇交易，指交易双方成交后在两个营业日内办理交割的外汇买卖。 交易日：达成交易的时间 交割日：T+2 T+1 T+0，以成交地时间为准 结算地：货币发行国或发行地 注意： 1、交割日根据不同市场习惯而不同，在欧美和香港市场，交割日为成交后第二个营业日，但在香港外汇市场，港币对美元的交割是在当天交割，而港币对日元、新加坡元、马来西亚林吉特和澳大利亚元是在次日交割。在远东市场为成交后第一个营业日。2、之所以交割时间有所滞后是因为不同货币的清算中心一般在其发行国，彼此过户需要时间。3.2.2 即期外汇交易的报价与交易程序1. 即期汇率的报价方式采用双向报价即同时报出买价和卖价 如：

9、USD/HKD7.7563-68 斜线左边是买入基础货币的价，即报价行买入USD的汇价 斜线右边是卖出基础货币的价，即报价行卖出USD的汇价 注意： 1、买卖价是站在报价银行的立场而言，询价者的立场恰恰相反； 2、报价行在外汇买卖中总是低价买进高价卖出，从中赚取利润； 3、即期汇率和交割日的汇率之别。 4、报价的最小单位，市场称基本点，是标价货币最小单位的万分之一。 5、此例中USD是单位货币，HKD是计价货币。2. 即期外汇交易程序大部分即期外汇交易属于银行交易。其交易程序一般经过选择交易对手、自报家门、汇价和数量、成交确认、记录交割等过程。3.2.3 即期外汇交易的盈亏计算1. 信汇或票汇

10、汇率与电汇汇率的转换信汇或票汇汇率=电汇汇率1-占用货币资金的利息（邮程天数-2）360 例一：设香港市场利率3%，香港到美国邮程时间为10天某银行向客户报出即期汇率USD/HKD 7.7563- 7.7569 ，则信汇、票汇为： 买价：7.7563（1-3%8/360） = 7.7563 -0.0052 = 7.7511 卖价：7.7569（1-3%8/360） =7.7569- 0.0052 = 7.7517 例二：远期票汇汇率（3个月）： 买价：7.7563（1-3%3/12）= 7.7563 -0.0582= 7.6981 卖价：7.7569（1-3%3/12）=7.7569- 0.0

11、582 = 7.69872. 出口商与银行的即期交易 设某日，某香港出口商A公司收到一笔出口货款，金额为100万美元的出口货款国外汇款，要求其开户银行兑换成港元存入其港元存款账户，若当日报价行报出即期汇率为：USD/HKD=7.7210/14 问：A公司存款账户增加了多少金额港元?解：A公司卖100万美元现汇给银行，相当于银行买入100万美元现汇，采用买入价。因而A公司收到港元金额为： 100万 7.7210 772.1（万港元）3. 进口商与银行的即期交易 5月8日，某中国进口商需对外支付8万美元的进口货款。报价行报出当日即期汇率为：USD/CNY6.8226-30。 计算该进口商的人民币进

12、口成本？ 解： 8万美元 6.8230=54.58万人民币4. 出国旅游与银行的即期外汇交易 某人去到日本旅游，预期花费2万日元。银行报人民币对日元汇率： JPY100/CNY8.02-9.13 该旅游者买2万日元，所用人民币：200009.13=1826人民币3.2 4 保证金/杠杠/ 虚盘外汇交易/外汇保证金交易按金交易概念：是一种以保证金做抵押的外汇交易方式。出现于20世纪80年代，其特点是以合约形式买卖外汇；以小博大；保证金逐日盯市；双向操作；财息兼收。虚盘交易（按金交易）与实盘交易的例子：假设当前外汇市场行情： GBP/USD.-实盘交易你预计英镑相对于美元上升，买进10万英镑，实际

13、支付158520美元。如果英镑上涨500点即.6352，你赚取5000美元，利润率 ： 5000/ 158520=3.15%虚盘交易如果买进0万英镑（一个标准合约），只是买卖了价值0美元的外汇头寸，假设经纪公司要求保证金为交易潜在价值的2%，需要缴纳3170.4美元（2%0 ）。如果英镑上涨500点即.6352，你赚取5000美元， 利润率 5000/3170.4 = 157.7%当然，如果市场行情反向波动，则亏损率也不一样。3.3 远期外汇交易3.3.1 远期外汇交易概述1. 远期外汇交易的概念远期外汇交易(Forward Exchange Transaction）又称期汇交易，是指交易双方

14、在成交后并不立即办理交割，而是事先约定币种、金额、汇率、交割时间等交易条件，到期才进行实际交割的外汇交易。远期交易按月计算，常见的期限有1、2、3、6、或12个月，较普遍的为3个月和6个月。 注意： 1、区别即期汇率、远期汇率、远期合约到期时的即期汇率； 2、交割日的确定； 3、“双底惯例”。2. 远期外汇交易的分类1）、固定交割日和选择交割日的远期外汇交易固定外汇交割日的远期外汇交易指交易双方商定某一确定的日期作为外汇买卖的交割日，这类交易的交割日既不能提前，也不能推迟。选择交割日的远期外汇交易又称择期交易，指交易没有固定交割日，询价方有权在约定期限内要求交易对方按约定的远期汇率进行交割。2

15、）、单边远期外汇交易和双边远期（掉期）外汇交易单边远期交易指银行与客户之间的交易，远期合约到期时直接按约定汇率交割即可,与即期交易无关。双边远期（掉期）交易主要为外汇银行相互之间进行的外汇交易。指银行在买入一种货币的同时又卖出这种货币，即买卖方向相反，买卖货币相同、买卖金额相同但买卖方向相反的交易。是一种利率工具，而非货币工具。以即期交易为依托。3. 远期外汇交易的特点远期外汇交易是一种期汇买卖信用风险大，银行往往面临客户的违约风险 一般是场外交易，24小时进行，属于无形市场 是一种很呆板的避险工具4. 远期外汇交易的作用一）、避险保值（锁定成本或收益） 出口商运用远期外汇交易例：3月3日，法

16、国出口商出口价值200万英镑的商品到英国，双方商定二个月后付款。外汇市场条件如下：即期汇率 GBP/EUR 8.7050-90 银行报二个月远期汇率： GBP/EUR 8.7110-70 操作如下：3月3日, 法商与银行签订二个月卖出200万英镑的远期合同，汇率为8.7110，交割日为5月5日。5月5日交割，收到1742.2万欧元（8.7110200万）。假设5月5日现货市场英镑汇率下降，此笔远期外汇交易是否达到目的？又假设5月5日即期市场英镑汇率上升，如何评价此笔远期交易？ 外币借款者运用远期交易4月23日一家澳大利亚公司以3.5% 的年利率借入六个月期100万瑞士法郎，并兑换成澳元使用。为

17、固定还款成本，该公司运用远期外汇交易为借款保值。当时汇市行情：即期汇率 AUD/CHF2.0000-10 六个月期远期汇率为AUD/CHF1.9500-30 假设10月23日即期汇率为AUD/CHF1.9586-90 操作如下： 1、六个月后归还100万瑞士法郎本利和：100万（1+3.5%6/12）= CHF101.75万 2、4月23日与银行签订远期合约，买入六个月期CHF101.75万，汇率为1.9500，以备还款。 还款成本为52.1万AUD（CHF101.751.9500）3、 10月25日履行远期合约，支付52.1万AUD买入CHF101.75万，归还借款。评价：由于六个月后瑞士法

18、郎升值，该公司成功规避汇率风险。 如果六个月后瑞士法郎贬值，如何评价该笔交易？ 投机交易 卖空（先卖后买）当投机者预期某外币汇率将有较大幅度下跌，则在价位相对较高时先行预约卖出期汇。到期该种外汇汇率如果然下跌，则用下跌的汇率买进该种货币的现汇来交割远期。在这种方式中，卖出远期时投机者手中实际并无外汇，故称为“卖空”。例： 5月3日多伦多外汇市场 三个月汇率： 1英镑=加元2.3324-29， 一投机商预期英镑对加元汇率将下跌， 卖出期汇10万英镑的三个月远期。 到时收入：10万2.3329=23.329万加元。 三个月后英镑果然贬值，8月3日现汇汇率为： 1英镑=加元2.2200-04 买入价

19、点差：(2.3324-2.2200)=1124点 此时他买进现汇10万英镑 ，付出10万 2.2204 =22.204万加元， 净赚: 10万2.3329 - 10万 2.2204 =1.125万加元 思考：如果三个月后英镑升值，投资结果？ 买空（先买后卖） 当投机者预期某种外汇将上升，则在该货币价位相对较低时先行预约买进该货币的远期。到期该种外汇汇率如果然上升，则按上升的汇率卖出该种货币的现汇来交割远期，从中获利。 例： 4月22日， C银行报出三个月汇率为 USD/JPY82.70-72 A银行预计三个月后美元即期汇率将上升，于是通过远期交易从中获取收益。操作如下： 1、买入三个月远期美元

20、60万，汇率82.72 2、三个月到期时，现汇市场汇率如A银行预计一样为USD/JPY82.78- 80 ，则A银行在现汇市场卖出美元买进日元，汇率82.78； 3、然后交割远期外汇合同，卖出日元买入美元。 4、投机利润： 60万（82.78 - 82.72）= 3.6万日元 分析如下情况：如果外汇市场美元汇率变动方向与投机者相反， 结果如何？课堂练习远期外汇交易（一）某日美国进口商与日本出口商签订价值1000万日元的贸易合同，约定3个月后支付日元。假设贸易合同签订日的外汇行情为： 即期汇率 USD/JPY82.60-70 三个月远期汇率 USD/JPY82.30-50 三个月后即期汇率 US

21、D/JPY82.80-90 那么：（1）若美国进口商现在就支付1000万日元需要多少美元？（2）3个月后付款到期时再购买1000万日元用于支付，届时需要多少美元？（3）若美国进口商利用远期外汇市场进行套期保值，届时需要多少美元？（4）对进口商利用远期外汇交易保值进行评价。 课堂练习远期交易（二）6月6日外汇市场行情如下：即期汇率USD/CAD1.5800-736个月远期汇率USD/CAD1.5813-23美国某公司以3.5%的年率借入1000万加元,期限6个月假设12月6日外汇是市场即期汇率为： USD/CAD1.5785-91请利用远期外汇交易对这笔借款进行保值，并对结果进行评价。课堂练习远

22、期外汇交易（三）投机者的交易 5月9日，美元3个月远汇汇率为GBP1=USD1.7119-27 英国一投机者预测美元将贬值，交易金额50万美元 问：该投机者应如何操作？盈亏多少？ 假设8月9日现汇汇率为GBP1=USD1.7343-47补充 远期汇率一、远期汇率的报价方式1. 直接报价方式（单纯远期汇率报价方式）这是银行针对一般客户的报价方式，即直接报出远期汇率的买入价和卖出价，如某银行报出美元兑港币汇率如下： 即期汇率 USD/KHD7.7544-46 1个月远期汇率 USD/KHD7.7570-75 3个月远期汇率 USD/KHD7.7515-25 6个月远期汇率 USD/KHD7.753

23、0-552. 差额报价法（掉期率或远期点数报价方式） 远期汇率=即期汇率+（-）掉期率或远期差价计算规律如下：小/大 则即期汇率 + 掉期率 大/小 则即期汇率 - 掉期率例如：香港外汇市场港币兑美元 即期汇率 7.8000/30 1个月期 70/80点，则1个月远期汇率为7.8070/7.8110 1个月期 85/70点，则1个月远期汇率为7.7915/7.7960例如： 伦敦外汇市场 英镑兑美元即期汇率1.5630/40 1个月期 掉期率150/130，则1个月远期汇率为1.5480/1.5510 1个月期掉期率为120/140，则1个月远期汇率为1.5750/1.5780二、远期汇率的计

24、算远期汇率=即期汇率 +（-）掉期率掉期率=即期汇率两种货币的利差（%）远期天数/360以日元为例：设美元兑日元即期汇率为 80.52-81.10, 远期天数90天， 日元利率1.25%, 美元利率0.1%，则：掉期率(买价)= 80.52（1.25%-0.1%）90/360=0.2315掉期率(卖价)= 90.10（1.25%-0.1%）90/360=0.259090天远期美元兑日元的汇率为:USD1=JPY(80.52+0.2315)/(90.10+0.2590) =JPY80.7515-90.359注意： 掉期率取决于两种货币的利差，高利率货币远期贴水，低利率货币远期升水。课堂练习远期汇

25、率的计算已知外汇市场行情如下： 即期汇率：EUR/USD1.1343-45 欧元利率1.28%, 美元利率0.234% 求一个月欧元兑美元远期汇率？3.3.2 掉期交易一、定义掉期交易是一种以约定汇率在一个计价日买入一定数额的某种货币的同时，再在更后的一个计价日将这种货币以另一约定价格卖出的合约。 注意： 1、大约94%的掉期交易是在银行同业之间进行，而不是在银行和客户之间进行。 2、掉期交易主要是做市商的一种保值/融资工具。二、掉期交易的特点1. 买卖或卖买是有意识地同时进行的；2. 主要用于银行同业之间的外汇交易，一些大公司也经常利用掉期交易进行套利活动；3. 外汇交易者的外汇持有额不变，

26、改变的是所持货币的期限，正是通过不同期限的汇率的掉换来避免汇率变动的风险；4. 掉期交易的操作涉及即期交易与远期交易或买卖的同时进行，是复合的外汇买卖三、掉期汇率掉期汇率的报价在外汇掉期交易的标价中，左边的价格是做市商(报价行)即期卖出基础货币远期买入基础货币的价格。右边的价格是做市商(报价行)即期买进基础货币远期卖出基础货币的价格。这一规则无论在直接标价法下还是在间接标价法下都成立。例对掉期汇率的理解美元兑日元掉期汇率报价为400/395 (3个月）400点表示报价者即期卖出美元，远期买进美元之差的日元点数。395点表示报价者即期买进美元，远期卖出美元之差的日元点数。询价者恰恰相反，400点

27、是其即期买美元远期卖美元之差；395点是即期卖美元而远期买美元之差。 注意记忆要点： 在掉期汇率的报价中买价指报价行愿意买入远期货币相应卖出即期货币的汇率；卖价指卖出远期货币相应买入即期货币的汇率。而作为询价行恰恰相反。掉期汇率的计算例一：已知即期汇率GBP/USD1.5020-30， 三个月汇水为40/60， 卖出即期英镑汇率1.5030买入三月期远期英镑汇率1.5030+0.0040=1.5070买卖之差：40点美元(亏）如果报价者交易100万英镑则亏： 100万0.0040=0.4万美元。询价者呢? 买入即期英镑汇率1.5020卖出三月远期汇率1.5020+0.0060=1.5080买卖

28、之差：60点美元（赚）如果报价者交易10万英镑则赚： 10万0.0060=0.06万美元询价者呢?掉期交易汇率为:40/60思考：掉期交易汇率与3个月远期汇水之间的关系。例二: 已知即期汇率USD/CAD1.4060-70 3个月掉期率35/21 卖出即期美元汇率 1.4070，买入3月远期美元汇率 1.4070-0.0035=1.4035买卖之差 35点加元（赚）如果报价者交易100万美元则赚： 18万 0.0035=0.063万加元。询价者呢?买入即期美元汇率 1.4060卖出3月远期美元汇率 1.4060-0.0021=1.4039买卖之差 21点加元（亏）如果报价者交易80万美元则亏：

29、 80万0.0021=0.168万加元。询价者呢?期交易汇率为:35/21规律：掉期交易汇率中的大数是报价行赚的点数，小数是其亏的点数。对询价者而言意义恰恰相反。四、掉期交易的种类1. 即期对即期的掉期： 指由当天交割或明天交割与标准即期外汇买卖构成。主要用于银行调整短期头寸和即期交割之前的资金缺口。2. 即期对远期的掉期：指买入或卖出一笔即期外汇的同时，卖出或买入一笔远期外汇的掉期交易。3. 远期对远期的掉期： 指掉期交易中涉及两个远期交易，而不涉及即期交易。五、掉期交易的运用1. 避险工具2. 融资工具资金借贷者/进出口商进行套期保值的工具套期保值是指在有远期负债/资产的情况下，买进/卖出

30、币种相同、金额相等、期限一样的外汇，使这笔负债或资产免受汇率变动的影响，从而达到保值的目的。例一日本A公司拟对外投资1000万美元，预期在6个月后收回。A公司预测6个月后美元相对于日元会贬值，为了保证投资收回，又能避免汇率变动的风险，就做即期买入1000万美元对远期卖出6个月1000万美元的掉期交易。假设当时市场行情： 即期汇率 USD/JPY82.23-36 6个月远期汇水 82-98 6个月远期汇率 USD/JPY83.05-34根据A公司交易方向，应该使用0.82，这是询价者赚的点数，该笔交易A公司赚：1000万美元 0.82=820万日元 如果A公司不做掉期交易，赚：1000万美元 0

31、.69（83.05-82.36）=690万日元例二已知外汇市场，外汇银行报出美元兑人民币一月期掉期交易汇率如下：银行A： 22/ 32银行B： 25/ 35有一位询价者使用前面的汇率，交易15万美元。他做什么交易？选择哪家银行？此次交易盈、亏多少？即期买入，远期卖出美元；选择B银行； 赚：15万美元0.0025=0.04万人民币。 课堂练习掉期交易现在外汇市场某报价行报出美元兑人民币6月期掉期率为 21/ 35。有一个投资者进行65万美元的6月掉期交易，使用35汇率。请问他的交易方向及盈亏货币数额是多少？ 3.4 套汇交易一、地点套汇利用不同外汇市场的汇率差异低买高卖，从中赚取利润。分两地套汇

32、或两国套汇或直接套汇和间接套汇或三地套汇或三角套汇。 例：伦敦外汇市场：GBP/ USD 1.5440-50 纽约外汇市场：GBP/ USD 1.5460-70 某投资者有100万英镑，操作如下： 100万1.54601.5450=100.06万 如果套汇者手中有美元，如何操作？例：某日以下三个外汇市场即期汇率如下 纽约外汇市场：GBP/USD 1.8400-92 伦敦外汇市场：GBP/HKD 14.442-62 香港外汇市场：USD/HKD 7.7800-10 1、判断是否有汇价差： 套算汇率 2、判断投资者手中持有货币在哪个市场更贵，通过套算汇率判断。 3、套汇交易过程（不考虑交易成本）： 如果投资者有10万美元，根据伦敦纽约市场汇率计算如下：USD/HKD7.8099-7.8597 10万美元1.849214.4427.7810=10.037万美元课堂练习三角套汇交易三个外汇市场即期汇率如下：纽约外汇市场：GBP/USD 1.8400-92伦敦外汇市场：GBP/HKD 14.442-62 香港外汇市场：USD/HKD 7.7800-10 如果投资者分别有10万英镑或10万