中国资本市场的深刻变革与商业银行的历史性机遇

1、中国资本市场的深刻变革与商业银行的历史性机遇内容提要：当前，我国资本市场正经历深刻转折，以银行为主导的金融体系加快向商业银行与证券市场并重的”双核体系”转变。这一方面将带来更广、更深的“蓝海”，为我国商业银行实现功能转型、优化业务结构和改进经营管理提供战略机遇；另一方面，金融脱媒的长期趋势已然确立，我国商业银行的经营环境发生重大变化，其业务发展、盈利能力、风险管理、体制机制等将面临严峻的挑战。要真正融入资本市场，避免被直接融资”边缘化”，我国商业银行必须全面深入地进行创新。 关键字：资本市场 改革发展 战略转型 机遇挑战 中图分类号：f830.9 文献标识码：a 文章编号：1006-1770(

2、2007)05-022-05 当前，我国资本市场的改革发展正在经历深刻的转折。这既为银行的转型提供了辽阔、深邃的蓝海，又对银行的“弄潮”本领提出了更高的要求。商业银行必须实施全面创新，积极融入资本市场，避免被直接融资“边缘化”。 一、资本市场的改革发展为银行转型提供了历史性机遇 （一）推动商业银行实现功能转型 从国际范围内看，凡是商业银行转型比较成功的国家，往往是资本市场比较发达的国家。在我国资本市场欠发达的情况下，商业银行的功能转型受到很大的制约。随着资本市场变革的逐步深化，商业银行可以依托资本市场，充分发挥自身优势，不断开展交叉融合，进一步丰富资金清算结算、金融资源配置、金融风险管理和国民

3、财富管理等方面的功能，实现由“信用和支付中介”向“全面金融服务机构”转变。例如，商业银行可以提供更为丰富的流动性创造、风险管理和收益提升等不同类型的产品。再如，商业银行可以进一步拓展综合经营，更多地直接介入资产管理、承销、经纪等资本市场“核心领域”。 （二）给商业银行带来一系列业务机遇 资本市场的改革发展，将为商业银行拓展业务、优化结构提供巨大的契机。传统业务的客户结构、产品结构将进一步优化。资本市场相关业务的发展空间将彻底打开，中间业务收入占比有望长期、大幅提高。 与资本市场相关的资金融通业务发展潜力巨大。商业银行与证券经营机构之间的资金融通有望得到快速发展。融资融券、股指期货、t+0等的推

4、出将进一步扩大商业银行与券商或者券商融资公司之间的资金融通。我国企业开展资本运营的空间将进一步打开。放开银行为企业资本运营提供资金支持的有关政策限制，将是大势所趋。 新型产品在商业银行资金运作中的比重有所提高。资本市场的改革、发展和创新，将为商业银行的资金运作提供更大规模、更为丰富、更高收益的产品，使其投资组合更加多元化。近年来，企业债券、短期融资券、金融债券、资产支持证券等新型产品的总额以及商业银行的持有额都在迅速增加,未来几年将维持这一趋势,预计上述债券占商业银行持有债券总额的比率将从2006年末的3上升到2010年末的接近10。 与资本市场相关的资金存放和结算业务有望进一步做大。一、二级

5、股票市场的规模快速扩大，加之融资融券、金融期货和t+0回转交易的推出，市场交易将更为活跃，相应带动商业银行存放结算业务的发展。商品期货保证金存管结算业务将继续快速增长。衍生金融产品的发展前景广阔，将给商业银行资金存管和结算业务提供巨大的增长机遇。 资产管理(代客理财)业务拥有巨大的发展空间。未来我国金融资产结构中股票、债券、基金等资本市场产品的比重将显著上升，银行直接为客户提供的基于证券市场的理财业务和通过下属的基金管理公司为客户理财的业务有巨大的发展空间。预计20072010年我国证券投资基金净值的年增速在30左右，届时每年基金管理费约为160亿元，其中银行系基金的占比将达到四分之一左右。同

6、时，基金管理公司所管理的社保基金、企业年金、保险资金、qdii、qfii等资产的规模将快速扩大，还将推出专户理财业务。预计将带来2030亿元的管理费收入。这也给银行系基金管理机构提供了大好的发展机遇。此外，银行理财业务对于追求长期稳定收益的投资者来说具有较强的吸引力。qdii已经推出，目前额度已经超过100亿美元。将来银行qdii的投资范围可能进一步扩展到境外的股票型基金，发展前景看好。 给商业银行拓展资产托管业务提供了良好的机遇。在资本市场发展过程中，机构投资者数量的增加和资金规模的扩大，将给商业银行不断拓展资产托管业务提供良好的机遇。估计2010年银行业基金托管收入将接近30亿元，年均增幅

7、约30。其他入市资金托管方面，预计2010年保险入市资金、qdii、qfii、企业年金、社保基金、券商集合理财资金、资产证券化资金合计，托管规模将超过6000亿元，托管年收入也将超过10亿元，年均增幅在30%左右。 商业银行代销资本市场产品有强大的优势。商业银行的机构网络、企业品牌、客户资源等优势将使其继续充当各种资本市场产品销售的主力军。以基金代销为例，预计2010年商业银行基金代销收入超过30亿元人民币，20072010年的年均增长率为30。 商业银行投行业务的范围将进一步拓宽、规模将进一步扩大。伴随着资本市场的改革发展，商业银行将更多、更广地开展投资银行类业务。预计2010年abcp承销

8、可以产生数亿元左右的承销收入。企业和公司债券承销方面，只要监管部门批准，商业银行完全可以开展相关承销业务。假设2010年企业债券当年发行额为2000亿元，其中由商业银行承销的份额达到50，将给银行带来数亿元的承销收入。另外，商业银行可以积极争取开展综合经营，通过设立或者收购证券公司，直接开展股票承销等业务。 （三）有利于商业银行进一步提升管理水平 资本市场的改革发展，将为商业银行提供更为丰富、有效的风险管理工具。目前我国银行间市场上已经开发出了债券远期、货币远期、利率互换、货币互换、资产证券化等工具。今后还将推出债券和货币的期权、期货以及信用衍生品等工具，从而建成比较完善的场外衍生交易市场，进

9、一步丰富商业银行的风险管理工具。同时，场内衍生品市场的建立和发展将为银行间市场衍生产品定价和风险管理提供了透明度高、可靠性强的必需参数和盯市目标，有利于商业银行建立健全市场风险管理模型。 资本市场的改革发展，将使商业银行的资本管理在来源、结构、运用等方面进一步得以优化：为银行利用境内市场补充资本提供了更为便利、更加多样化的选择；有利于商业银行优化资本结构。例如，商业银行境内上市后，可以发行可转换债券补充附属资本，优化资本结构；有利于商业银行提高资本运用能力，开展资本运营，通过资产证券化的形式进行资本管理，丰富资本运用的渠道，提高资本运用的多样性和可逆性。 二、资本市场的改革发展对银行构成严峻的

10、挑战 （一）给商业银行的传统业务造成负面影响 在资产业务方面，表现为银行贷款占融资总量的比重下降，商业银行优质对公客户显著分流。首先，金融脱媒将导致银行贷款占融资总量的比重下降。20世纪80年代以后，美国银行工商企业贷款占总贷款的比重显著下降，而这一阶段正是金融脱媒比较严重的时期之一（图1）。从我国融资结构长期发展趋势看，预计2020年银行贷款占非金融部门融资总额的比重将从目前的93大幅下降到57（激进的预测，表1）。其次，更多的大型优质企业更倾向于通过股权、债券、资产证券化等低成本的直接融资方式来募集资金。多层次资本市场的发展使有潜力的小企业可以通过创业板获得资金支持，从而对银行优质客户造成

11、显著的双重冲击。 在负债业务方面，表现为负债波动加剧，存款增速下降，对储蓄的影响尤大。从国际经验看，随着资本市场的改革发展，一般存款的增长会受到一定的影响，借入负债（同业存款）的稳定性较差，导致商业银行负债的波动性加剧。由图2可见，20世纪80年代以来，随着金融脱媒的发展，美国商业银行的存款占负债的比重显著下降，而借入负债的比重则显著上升。 从我国资本市场改革发展对商业银行负债业务的中长期影响看，我国金融资产的结构将发生重大变化，金融资产中存款的比重显著下降，基金、股票、债券、保险产品的比重显著上升。保守估计，2020年末存款占我国社会金融总资产的比重将从2006年末的70降低到57（表2）。

12、 与企业存款相比，居民储蓄的逐利特征更为显著。随着我国股票市场迎来规范发展的历史机遇，以及债券市场规模的迅速扩大，居民将有品种更加丰富和收益率更高的投资工具可供选择，储蓄存款的增长将受到更加显著的抑制。预计15年内，储蓄占我国居民金融资产的比重将从85下降到60左右。 （二）对商业银行的风险管理能力提出了更高要求 首先，中小企业在商业银行信贷业务组合中的比重会逐步提高，如何有效管理中小企业的信用风险日益成为商业银行风险管理的重要课题。其次，商业银行的利率、汇率、股票、商品价格敏感型业务的比重将显著提高，对市场风险的管理更显重要。再次，客户的市场风险将成为商业银行的信用风险，考验其风险管理能力。

13、最后，商业银行负债的稳定性显著降低，资产负债期限不匹配的问题更为突出，对其有效管理流动性风险提出了更加迫切的要求。 （三）对商业银行的盈利能力将带来一定的负面影响 资本市场的改革发展给商业银行盈利能力的负面影响有“总量效应”、“价格效应”和“成本效应”三种。“总量效应”是指在利率受到管制的情况下，商业银行的存贷款利率与市场利率相比没有竞争优势，直接融资的发展会使银行传统业务的增长受到抑制，从而影响其盈利的增长。“价格效应”是指在利率市场化的情况下，资本市场的发展导致商业银行的利差收窄，从而使其盈利能力受到影响。“成本效应”是指商业银行优质客户的流失会造成其资产质量的下降，提高其风险成本，影响盈

14、利能力。从美国银行业的情况看，20世纪6070年代，其资产收益率一直较为稳定，但在80年代出现显著下降，资本市场的发展是重要因素之一（图3）。 （四）要求商业银行改进经营管理的理念、模式和方法 第一，经营理念和经营定位需要转变。随着资本市场的改革和发展，商业银行传统的“信用支付中介”的理念和定位已经过于狭窄。必须依托和面向资本市场，逐步向“全面金融服务机构”的理念和定位转变。否则有逐渐被边缘化的危险。第二，经营模式需要改变。在以分业经营为主的模式下，商业银行被限制在资本市场的外围活动，缺少“核心话语权”。长此以往，商业银行的微观经营效率和我国宏观金融稳定都会受到负面影响。必须适应资本市场改革发

15、展的趋势，正视“脱媒”所带来的重大影响，在政策法规上加以突破，鼓励商业银行继续积极推进综合经营试点。第三，资源配置方式需要改进。为了平衡好传统业务与新兴业务之间资源投入的关系，避免顾此失彼，需要改进传统的总量式、平均化、刚性化的资源配置方法。第四，激励约束机制需要完善。一些资本市场业务的驱动因素与传统商业银行业务有较大的差异，同时资本市场业务的发展又离不开有关条线、部门、分支机构的密切配合。必须进一步更新观念和做法，形成与战略转型总体要求相一致的、与资本市场业务特征相适应的、与经营业绩更为匹配的、更富有市场竞争力的激励约束机制。 三、积极实施创新，融入资本市场 （一）加快推进综合经营，巩固、深

16、化战略联盟 密切关注综合经营政策动态，深入研究、适当调整综合经营的方案，争取进一步开展综合经营的试点，尽快在境内形成比较完整、强大的资本市场业务平台，培育证券市场的核心功能，增强为客户提供全面金融服务解决方案的能力。 重点选择市场形象好、发展潜力大、较为“对等”的若干非银行金融机构，拓展、深化业务层面的合作，形成更加紧密的利益共同体，实现互补共赢。同时探索与其他金融机构开展股权合作、共同推进综合经营的可能。 （二）完善产品开发体系，提高创新的速度和层次 完善以客户为中心、以市场为导向的、前台部门驱动的、密切分工配合的产品开发体系。加强资本市场产品开发的事前调研和论证，准确把握市场趋势，充分了解

17、客户需求，摸清同业类似产品的功能。健全产品开发的分工配合和资源配置机制。对同一时期内拟开发的各项产品进行综合比较，充分考虑客户和前台的需求，明确前中后台的职责分工、开发的先后次序和相应的资源配置，确保及时、高质量地将新产品推向市场。完善产品开发的事后分析和奖惩机制，对产品销售情况、客户满意情况、产品开发速度、功能先进程度等进行全面客观的评价，分清有关部门的贡献和责任的大小。 加强对资本市场改革发展的前瞻性研究，力争及早介入，形成先发优势。密切与有关部门的联系，及时获取相关信息。积极争取新业务的试点资格。当前，可以重点关注融资融券、金融期货、新股认购融资、股票质押贷款、过桥贷款、企业债券承销，基

18、本养老金和企业年金入市资金托管等方面创新的可能。丰富、优化网上银行的功能，为客户提供高度整合、方便快捷、全国统一、富有个性的产品和服务。 （三）创新管理机制和方法，有效管理相关风险 完善统一管理和分工负责相结合的风险管理体系。风险监控部门要对资本市场相关业务风险管理总体政策进行把关，对其他相关部门风险管理的整体状况进行监控，特别是要加强对市场风险、流动性风险、操作风险的总体把握。剥离前台部门对资本市场业务有关的市场风险和信用风险等进行管理的职能，划到相关的中台部门进行管理。创新风险管理方法，关注企业、个人客户参与资本市场活动给其信用风险状况所造成的影响，防范客户的市场风险变为本行的信用风险。健全和完善针对同业客户的信用风险管理方法。加强市场风险的管理，逐步完善市场风险管理的内部模型。 创新资本管理方法，实现资本管理从粗略、单向、间断型到精细、双向、连续型的转变。运用资本市场工具和发展资本市场业务，对表内和表外，银行和集团的资本实施灵活、有效的管理，合理募集、科学配置资本，稳步提高资本收益，实施双向微幅调整，始终保持较为恰当的资本充足率。量化分析股权投资和兼并收购对本行资本充足率及盈利能力的影响，研究通过资产证券化手段来加强资本管理，等等。 （四）创新资源配置方法，建设高效的分工协作机制 推动资源“硬配置”到“软配置”的转变，确保资源配置能够兼顾各方