2020年新编财务管理学----例题答案名师精品资料

1、第 6 章 资本结构决策 【例 1单选题】 以下各种资本结构理论中，认为筹资决策无关紧要的是（ B ）。 A. 代理理论B. 无税 MM理论C. 融资优序理论 D. 权衡理论 【解析】按照 MM理论（无税 ） ，不存在最佳资本结构，筹资决策也就无关紧要。 【例 2计算分析题】 某企业取得 5 年期长期借款 200 万元，年利率为 10%，每年付息一次，到期一次还本，借款 费用率 0.2%，企业所得税税率 20%，要求计算该借款的资本成本率。 【按照一般模式计算】 银行借款资本成本率 10%（ 120%） / （1 0.2%） 8.02% 【按照折现模式计算】 现金流入现值 200（ 1 0.2

2、%） 199.6 （万元） 现金流出现值 20010%（ 120%）（ P/A，Kb，5）200（ P/F ，Kb，5） 16（ P/A，Kb，5）200（ P/F， Kb，5） 16（ P/A，Kb，5）200（ P/F，Kb， 5） 199.6 用 8%进行第一次测试： 16（ P/A， 8%，5）200（ P/F，8%， 5） 163.9927 2000.6806 200199.6 用 9%进行第二次测试： 16（ P/A， 9%，5）200（ P/F，9%， 5） 163.8897 2000.6499 192.22 199.6 采用内插法： 折现率 现金流出现值 8% 200 Kb 1

3、99.6 9% 192.22 解之得 Kb 8.05% 【例 3单选题】 甲公司某长期借款的筹资净额为 95 万元，筹资费率为筹资总额的 5%，年利率为 4%，所得税税率 为 25%。假设用一般模式计算，则该长期借款的筹资成本为（B）。 A.3% B.3.16% C.4% D.4.21% 长期借款筹资总额长期借款筹资净额/ （1长期借款筹资费率） 95/ （15%）100（万元） 长期借款筹资成本 筹资总额利率（ 1所得税率） / 筹资净额 100 4%（ 125%）/95 3.16% 【例 4计算分析题】 某企业以 1100 元的价格，溢价发行面值为 1000 元、期限为 5 年、票面利率为

4、 7%的公司债券 一批。每年付息一次，到期一次还本，发行费用率3%，所得税税率 20%。要求计算该债券的资本成本率。 【按照一般模式计算】 公司债券资本成本率 1000 7%（ 120%）/1100 （ 1 3%） 5.25% 【按照折现模式计算】 1100（ 1 3%） 1000 7%（ 120%）（ P/A，Kb，5）1000（ P/F ，Kb，5） 按照插值法计算，得 Kb4.09% 【例 5单选题】 某公司拟发行债券，债券面值为1000 元，5 年期，票面利率为 8%，每年付息一次，到期还本，按 溢价 10%发行，债券发行费用为发行额的5%，该公司适用的所得税率为 30%，假设用折现模

5、式计算，则该债券的资 金成本为（ C）。 A.5.8% B.6.29% C.4.58% D.8.5% 答案解析 用折现模式计算资本成本， 有：1000（110%）（15%）10008% （130%）（P/A，Kb，5）1000 P/F ， Kb，5） 1045， 当 Kb为 4%时， 1000 8%（ 130%）（ P/A， 4%， 5） 1000（ P/F ，4%， 5） 1071.20 当 Kb为 5%时， 1000 8%（ 130%）（ P/A，5%，5）1000（ P/F ，5%， 5） 1025.95 折现率 现金流入现值 4% 1071.20 Kb 1045 5% 1025.95

6、解之得 Kb 4.58%。 【例 6计算分析题】 某公司普通股市价 30 元，筹资费用率为 2%，本年发放现金股利每股 0.6 元，预期股利年增 长率 10%。要求计算该普通股资本成本。 第二种方法 - 资本资产定价模型法 【例 7计算分析题】 某公司普通股 系数为 1.5 ，此时一年期国债利率 5%，市场平均报酬率 15%，要求计算该普 通股资本成本。 正确答案普通股资本成本 5%1.5 （ 15%5%） 20% 【例 8单选题】 某公司普通股目前的股价为 10元/ 股，筹资费率为 6%，刚刚支付的每股股利为 2元，股利固定增 长率 2%，则该企业利用留存收益的资本成本为（ ）。 A.22.

7、40% B.22.00% C.23.70% D.23.28% 答案解析留存收益资本成本 2（ 12%）/10 100% 2%22.40% 【例 9单选题】 企业希望在筹资计划中确定期望的加权平均资本成本，为此需要计算个别资本占全部资本的比重。 此时，最适宜采用的计算基础是（ D ）。 A. 目前的账面价值B. 目前的市场价值C.预计的账面价值 D.目标市场价值 答案解析因为是涉及到未来的筹资决策，因而适合采用目标市场价值权数。 【例 10计算分析题】 万达公司 2005 年期末的长期资本账面总额为 1000 万元，其中：银行长期贷款 400 万元，占 40%；长期债券 150 万元，占 15%

8、；普通股 450 万元，占 45%。长期贷款、长期债券和普通股的个别资本成本分别为： 5%、6%、 9%。普通股市场价值为 1600 万元。该公司的平均资本成本为： 按账面价值计算： KW5%40%6%15%9%45% 6.95% 【例 11计算分析题】 某公司设定的目标资本结构为：银行借款20%、公司债券 15%、普通股 65%。现拟追加筹资 300 万元，按此资本结构来筹资。个别资本成本率预计分别为：银行借款7%，公司债券 12%，普通股权益 15%。计 算追加筹资 300 万元的边际资本成本。表 3 8 边际资本成本计算表 资本种类 目标资本结构 追加筹资额 个别资本成本 边际资本成本

9、银行借款 20% 60 7% 1.4% 公司债券 15% 45 12% 1.8% 普通股 65% 195 15% 9.75% 合计 100% 300 万元 12.95% 【例 12计算分析题】 泰华公司产销某种服装，固定成本 500 万元，变动成本率 70%。 年产销额 5000 万元时，变动成本 3500 万元，固定成本 500 万元，息前税前利润 1000 万元； 年产销额 7000 万元时，变动成本为 4900 万元，固定成本仍为 500 万元，息前税前利润为 1600 万元。求经营 杠杆系数。 【按照定义公式计算】 按照简化公式】 或： DOL（1000500）/1000 1.5 【例

10、 13判断题】 营业杠杆的存在导致了营业风险的产生。（） 答案解析引起经营风险的主要原因是市场需求和生产成本等因素的不确定性，经营杠杆本身并不是资产报酬不 确定的根源，只是资产报酬波动的表现，经营杠杆放大了市场和生产等不确定性因素对利润变动的影响，因此是经 营杠杆放大了经营风险。 【例 14单选题】 下列各项中，不影响营业杠杆系数的是（ D ）。 A. 产品销售数量 B.产品销售价格C.固定成本D.利息费用 答案解析经营杠杆系数是指销量变动所引起的息税前利润的变动幅度，利息对息税前利润没有影响。 【例 15单选题】 某公司营业风险较大，准备采取系列措施降低杠杆程度，下列措施中，无法达到这一目的

11、的是 （ A ）。 A. 降低利息费用 B.降低固定成本水平C.降低变动成本D.提高产品销售单价 答案解析影响经营杠杆的因素包括：企业成本结构中的固定成本比重；息税前利润水平。其中，息税前利 润水平又受产品销售数量、销售价格、 成本水平（单位变动成本和固定成本总额）高低的影响。 固定成本比重越高、 成本水平越高、产品销售数量和销售价格水平越低，经营杠杆效应越大，反之亦然。而利息费用属于影响财务杠杆 系数的因素。 【例 16多选题】在其他因素一定， 且息税前利润大于 0 的情况下，下列可以导致本期营业杠杆系数降低的有 （AD ）。 A. 提高基期边际贡献B. 提高本期边际贡献C. 提高本期的固定

12、成本D. 降低基期的变动成本 答案解析本期经营杠杆系数基期边际贡献 / （基期边际贡献基期固定成本） 1/ （ 1基期固定成本 / 基期边际贡献），由此可知，提高基期边际贡献可以降低本期经营杠杆系数。所以，选项 A 是答案；又因为基期边 际贡献基期销售收入基期变动成本，所以，选项D 也是答案。 【例 17计算分析题】 某企业生产 A产品，固定成本 100万元，变动成本率 60%，当销售额分别为 1000万元， 500 万元， 250 万元时，营业杠杆系数分别为： 正确答案 上例计算结果表明， 在其他因素不变的情况下，销售额越小，经营杠杆系数越大。 经营风险也越大，反之亦然。 在销售额处于盈亏临

13、界点时，经营杠杆系数趋于无穷大。 【例 18计算分析题】 有 A、B、C三个公司，资本总额均为 1000万元，所得税率均为 30%，每股面值均为 1元。 A 公司资本全部由普通股组成； B公司债务资本 300 万元（利率 10%），普通股 700万元；C公司债务资本 500万元（利 率 10.8%），普通股 500万元。三个公司 2008 年EBIT 均为 200万元，2009年 EBIT均为 300万元，EBIT增长了 50%。 有关财务指标如表所示： 普通股盈余及财务杠杆的计算 单位：万元 利润项目 A 公司 B 公司 C公司 普通股股数 1000 万股 700 万股 500 万股 利润总

14、额 2008 年 200 170 146 2009 年 300 270 246 增长率 50% 58.82% 68.49% 净利润 2008 年 140 119 102.2 2009 年 210 189 172.2 增长率 50% 58.82% 68.49% 普通股收益 2008 年 140 119 102.2 2009 年 210 189 172.2 增长率 50% 58.82% 68.49% 每股收益 2008 年 0.14 元 0.17 元 0.20 元 2009 年 0.21 元 0.27 元 0.34 元 增长率 50% 58.82% 70.00% 财务杠杆系数 1.000 1.17

15、6 1.37 【注】本题也可以按照财务杠杆系数的简化公式计算。 A公司 2009 年的财务杠杆系数 200/ （2000） 1 B公司 2009 年的财务杠杆系数 200/ （20030） 1.176 C公司 2009 年的财务杠杆系数 200/ （20054） 1.37 【例 19多选题】 在其他因素一定，且息税前利润大于 0 的情况下，下列可以导致财务杠杆系数降低的有（ ）。 A. 提高基期息税前利润B.增加基期负债资金C.减少基期的负债资金D.降低基期的变动成本 【例 20计算分析题】 某公司 2010年的净利润为 750 万元，所得税税率为 25%，估计下年的财务杠杆系数为 2。该 公

16、司全年固定成本总额为 1 500 万元，公司年初发行了一种债券，数量为 10 万张，每张面值为 1 000 元，发行价 格为 1 100 元，债券票面利率为 10%，发行费用占发行价格的 2%。假设公司无其他债务资本。 要求： （ 1）计算 2010 年的利润总额；（ 2）计算 2010 年的利息总额； （ 3）计算 2010 年的息税前利润总额；（ 4）计算 2011 年的经营杠杆系数； （5）计算 2010 年的债券筹资成本（按一般模式计算，结果保留两位小数）。 （ 1）计算 2010 年的利润总额； 正确答案利润总额 750/ （ 125%） 1000 （万元） （ 2）计算 2010

17、年的利息总额； 正确答案 2010 年利息总额债券面值总额票面利率 10100010% 1000（万元） （ 3）计算 2010 年的息税前利润总额； 正确答案 100010002000（万元） 即息税前利润总额为 2000 万元。 或者：息税前利润总额利润总额利息总额 （ 4）计算 2011 年的经营杠杆系数； 正确答案 5）计算 2010 年的债券筹资成本（按一般模式计算，结果保留两位小数）。 正确答案 【例 21计算分析题】 某企业有关资料如表所示，可以分别计算其 2008 年营业杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠 杆系数。 杠杆效应计算表 单位：万元 项目 2008 年 2009 年 变动

18、率 销售收入（售价 10 元） 1000 1200 边际贡献（单位 4 元） 400 480 固定成本 200 200 息税前利润（ EBIT） 200 280 利息 50 50 利润总额 150 230 53.33% 净利润（税率 20%） 120 184 53.33% 每股收益（ 200 万股，元） 0.60 0.92 杠杆效应计算表 单位：万元 项目 2008 年 2009 年 变动率 销售收入（售价 10 元） 1000 1200 20% 边际贡献（单位 4 元） 400 480 20% 固定成本 200 200 息税前利润（ EBIT） 200 280 40% 利息 50 50 利润

19、总额 150 230 53.33% 净利润（税率 20%） 120 184 53.33% 每股收益（ 200 万股，元） 0.60 0.92 53.33% 经营杠杆（ DOL） 2.000 财务杠杆（ DFL） 1.333 总杠杆（ DTL） 2.667 【提示】三个杠杆系数也可以按照简化公式计算 2008 年 DOL400/200 2 2008 年 DFL200/150 1.333 2008 年 DTL400/150 2.667 【例 22单选题】 假定某企业的权益资本与负债资本的比例为60： 40，据此可断定该企业（ D ）。 A. 只存在经营风险 B.经营风险大于财务风险C.经营风险小于

20、财务风险D.同时存在经营风险和财务风险 答案解析根据权益资本和负债资本的比例可以看出企业存在负债，所以存在财务风险；只要企业经营，就 存在经营风险。但是无法根据权益资本和负债资本的比例判断出财务风险和经营风险谁大谁小。 【例 23多选题】 在边际贡献大于固定成本的情况下，下列措施中有利于降低企业整体风险的有（ABD）。 答案解析反映企业整体风险的是总杠杆系数，因而题目是选择能降低总杠杆系数的选项，ABD都是对企业 有利的，因而都是正确选项。 A. 增加产品销量B.提高产品单价C.提高资产负债率D.节约固定成本支出 【例 24判断题】 无论是经营杠杆系数变大， 还是财务杠杆系数变大， 都可能导致

21、企业的总杠杆系数变大。 （ ） 答案解析总杠杆系数等于经营杠杆系数与财务杠杆系数的乘积。因此无论是经营杠杆系数变大，还是财务 杠杆系数变大，都可能导致企业的总杠杆系数变大。 【例 25多选题】 如果甲企业经营杠杆系数为 1.5 ，总杠杆系数为 3，则下列说法正确的有（ ABC）。 A. 如果销售量增加 10%，息税前利润将增加 15% B.如果息税前利润增加 20%，每股收益将增加 40% C. 如果销售量增加 10%，每股收益将增加 30% D.如果每股收益增加 30%，销售量需要增加 5% 答案 解析因为经营杠杆系数为 1.5 ，所以销售量增加 10%，息税前利润将增加 10%1.5 15

22、%，因此，选项 A正确。由 于总杠杆系数为 3，所以如果销售量增加 10%，每股收益将增加 10%3 30%。因此，选项 C正确。由于财务杠杆系 数为 3/1.5 2，所以息税前利润增加 20%，每股利润将增加 20%2 40%，因此，选项 B 正确。由于复合杠杆系数 为 3，所以每股收益增加 30%，销售量增加 30%/3 10%，因此，选项 D 不正确。 【例 26计算分析题】 某企业只生产和销售 A 产品，其总成本习性模型为 y 10000 3x。假定该企业 2010 年度 A 产品销售量为 10000件，每件售价为 5元，按市场预测 2011年 A产品的销售数量将增长 10%。 要求：

23、 （ 1）计算 2010 年该企业的边际贡献总额；（ 2）计算 2010 年该企业的息税前利润； （ 3）计算 2011 年的经营杠杆系数；（ 4）计算 2011 年的息税前利润增长率； （ 5）假定企业 2010 年发生负债利息 5000 元， 2011 年保持不变，计算 2011 年的总杠杆系数。 正确答案 （ 1） 2010 年该企业的边际贡献总额 100005100003 20000（元） （ 2）2010 年该企业的息税前利润 2000010000 10000（元） （ 3） 2011 年的经营杠杆系数 2000010000 2 （ 4） 2011 年的息税前利润增长率 210% 2

24、0% （ 5） 2011 年的财务杠杆系数 10000/ （100005000） 2 2011 年的总杠杆系数 2 2 4 或 2011 年的总杠杆系数（ 53）10000/（ 53）10000 100005000 4 【例 27判断题】 最佳资本结构是使企业筹资能力最强、财务风险最小的资本结构。（ ） 答案解析所谓最佳资本结构是指在一定条件下使企业平均资本成本最低、企业价值最大的资本结构。 【例 28计算分析题】 长达公司需筹集 100 万元长期资本，可以从贷款、发行债券、发行普通股三种方式筹集，其 个别资本成本率已分别测定，有关资料如下： 筹资方式 资本结构 个别资本成本率 A 方案 B

25、方案 C 方案 贷款 40% 30% 20% 6% 债券 10% 15% 20% 8% 普通股 50% 55% 60% 9% 合计 100% 100% 100% 要求：分别计算三个方案的综合资本成本，并进行方案选择。 正确答案 A 方案平均资本成本 40% 6% 10% 8% 50% 9% 7.7% B 方案平均资本成本 30% 6% 15% 8% 55% 9% 7.95% C 方案平均资本成本 20% 6%20%8%60%9% 8.2% 由于 A方案平均资本成本最低，因此，应当选择A 方案。 【例 29计算分析题】 光华公司目前的资本结构为： 总资本 1000 万元，其中债务资本 400 万

26、元（年利息 40 万元） ， 普通股资本 600 万元（ 600 万股，面值 1元，市价 5 元）。企业由于有一个较好的新投资项目，需要追加筹资300 万元，有两种筹资方案： 甲方案：向银行取得长期借款 300 万元，利息率 16%； 乙方案：增发普通股 100万股，每股发行价 3 元。 根据财务人员测算，追加筹资后销售额可望达到1200万元，变动成本率 60%，固定成本 200 万元，所得税率 20%，不考虑筹资费用因素。 要求：运用每股收益分析法，选择筹资方案。 【答案】 （ 1）计算每股收益无差别点 解之得： EBIT 376（万元） （ 2）计算筹资后的息税前利润 EBIT1200（

27、160%） 200280（万元） （ 3）决策：由于筹资后的息税前利润小于无差别点，因此应该选择财务风险较小的乙方案。 【例 30计算分析题】 光华公司目前的资本结构为： 总资本 1000 万元，其中债务资本 400 万元（年利息 40 万元） ， 普通股资本 600 万元（ 600 万股，面值 1元，市价 5元）。企业由于扩大规模经营，需要追加筹资 800 万元，所得 税率 20%，不考虑筹资费用。有三个筹资方案： 甲方案：增发普通股 200万股，每股发行价 3 元；同时向银行借款 200万元，利率保持原来的 10% 乙方案：增发普通股 100 万股，每股发行价 3元；同时溢价发行债券 50

28、0万元面值为 300 万元的公司债券，票 面利率 15%； 丙方案：不增发普通股，溢价发行 600 万元面值为 400 万元的公司债券，票面利率 15%；由于受到债券发行数 额的限制，需要补充向银行借款 200 万元，利率为 10%。 要求：根据以上资料，对三个筹资方案进行选择。 【答案】 （ 1）分别计算息税前利润平衡点 甲乙方案比较： 解之得： EBIT 300（万元） （2）决策 当 EBIT 260 万元时，应选择甲筹资方案； 当 260 EBIT 330 万元时，应选择丙筹资方案。 【例 30计算分析题】 某公司年息税前利润为 400万元，资本总额账面价值 1000 万元。假设无风险报酬率 6%，证 券市场平均报酬率 10%，所得税率 40%。经测算，不同债务水平下的权益资本成本率和债务资本成本率如表： 不同债务水平对公司债务资