王家荣华德的身世与南方系的覆灭

1、华德的身世与南方系的覆灭 股票市场的江湖叠浪无穷，决不因为庄家的陆续倒下而有舍昼夜。对于赌徒来说，前车之鉴是没有说服力的，他们一则鼠摸狗盗，二则嗜赌成性，为此甚至漠视失败，何况集体，何况他人，何况市场，何况国家呢？以南方证券为例，一度可谓富可敌国，就算全公司员工坐吃山空，也够快活十年八年的，何以却非要得陇望蜀，终至亏逾百亿，贻误别人，自己也作楚囚相对呢？所以有员工总结得好：在南方证券，领导不作为比作为好，领导若什么都不做，何至于如此！有道是： “凭君莫话封侯事，一将功成万骨枯。” 甲 南方系时间表混沌阶段 南方+0 1997年前 1997年前，南方证券的自营规模尚不够大，其最著名的“北大车行”

2、内幕交易，事后被证监会发现并予以处罚，将非法所得的税后收入7456万元没收并罚款500万元，董事长王景师和总裁沈沛负领导责任被警告，直接负责兹事的副总裁熊双文被暂停执业资格半年并罚款5万元。这虽是南方到当时为止的最大事件，但从规模上看，与后来的“双哈”相比，简直不值一哂；而从手法上看，既然被如此轻易地识破，当然也就无法跟后来的孙田志相比。总之，1997年前，南方的“庄”还当不起一个“系”字。 第一阶段 淮海等+南方 1997年1月2000年8月 沈沛青睐孙田志的赚钱手段，于是为他量身定作了“淮海投资”。该公司1997年初成立后，依托南方证券的分公司和营业部做庄，不久即跻身杉杉股份、南通机床（现

3、st纵横）、南京高科、冀东水泥、虹桥机场等个股的前10大流通股东。自此，“淮海系”出世，此即“南方系”的第一阶段。 外人概括“淮海系”的最大特征为，跟风于南方之后，作“附骨之蛆”，由南方顶风冒雪，自己则进退裕如。事实上，淮海只是个空壳，其人员、业务均与南方南京分公司（或管理总部）自营重合，说是联手操作，实则都听命于孙田志一人而已。孙象“木偶戏”子，一手一只“木偶”。而淮海投资借鸡生蛋不说，还要多吃多占，到2002年，南方证券总裁郭元先还抱怨道，淮海还欠南方一大笔钱。 但在这一时期，“南方系”除南京方面的“淮海系”外，还有别的支系。2000年前，南方除投资理财总部外，还有多个分公司（或管理总部）

4、从事自营业务，且多不服从投资理财总部的调度。因此，此时的“淮海系”还只是一般现象，孙田志也只是一路诸侯而已。 第二阶段 天发+南方 2000年8月2001年7月 2000年，证监会以剥离实业为名，勒令南方证券剥离“淮海投资”。是年8月，南方撤销淮海，另外成立“天发投资”，但后者仍然是南方的“附骨之蛆”，仍然由孙田志玩“木偶戏”，仍然是原先的出资股东及出资比例；所不同的是，其注册资本金比淮海放大了1.5倍，因此可说是公然挑衅监管。与“淮海系”相传承，世人称之为“天发系”，此即“南方系”的第二阶段。 与“淮海系”时代的不同之处在于：各分公司的自营业务已被总公司收并，惟有南京方面以总公司自营分部的名

5、义予以保留，可谓一枝独秀；孙田志已坐大，且不服从投资理财总部的指挥，“天发系”日渐与“南方系”重叠。 第三阶段 华德+天发+南方 2001年7月2002年6月 华德资产管理公司于2001年7月26日成立，开启了“南方系”的第三阶段。由于华德与南方是公开的关系，因此便只有“南方系”，而无“华德系”之名了。自从有了华德，局面就大不一样了。首先，设在总部的投资理财总部（或资产管理总部）已撤，华德总揽委托理财大权；其次，如今有了三驾马车南方、天发、华德，可说是狡兔三窟，更上层楼，孙田志的“木偶戏”已玩得手舞足蹈渐入高潮了。所以说，华德的成立，开辟了“南方系”的新局面。 从华德成立到阚治东入主南方，华德

6、并非一无是处。是年，以华德为主力的“南方系”成功减持隧道股份、上海汽车，若非马上置换成哈飞，本应有较充裕的现金流。而且，华德还准备以向社会募集的方式增资扩股至20亿。总之，此时的华德，作为一个新生命，还是充满了希望的。 但是，华德已经有了危险的倾向，即其不服膺总公司收缩投资的战略方针。是故在2001年，虽然刘波及研究所已看空市场，却不料孙田志与年轻的投资总监孙明明，操纵着华德这个新生的小生命，一个以老而弥辣的精神，一个以初生牛犊的勇气，毫无畏惧地要挑战高收益高风险。如哈飞，到2002年中报显示，华德与南方已共同持有2514万股，为阚治东搞跨南方作了开路先锋。 第四阶段 华德+天发+南方+阚治东

7、 2002年6月2003年12月 这一危险的倾向因阚治东在2002年6月的到来而变本加厉，如前所论，阚桀骜不驯的性格，“門里一敢”的勇猛，都比孙田志有过之而无不及，他以作为上司的权威，以及作为密友的猫腻，调动全公司的力量，鼎立支持着孙，使得南方的投资业务陷入疯狂的境地，其情景便如魔戒里沙茹曼的魔兵工厂一样惊心动魄。 截止行政接管，华德的诸项指标都冠于“南方系”，具体而言，其透支总额、占用客户保证金数额、挪用债券数量、债券回购协议金额、质押股票数量、“双哈”持有量以及资金帐户数量、委托理财帐户数量等俱为南方之首，可见，华德不仅是南方证券投资业务中最主要的一部分，且是责任最大的一部分，它比天发、淮

8、海更加肆无忌惮。因为华德的存在，南方加速沦丧了市场信誉，加速走向日暮穷途。而上述表现，岂是孙田志一人的当量可及？若非总裁阚治东的力量，华德焉能如此孟浪？是故，从阚治东入主南方开始，“南方系”开始了第四阶段。 在这一阶段：孙田志在资金方面毫无掣肘，反对声音被牢牢压制；在投资决策方面，不止没有了公司高层的干预，抑且有了最高统帅的全力支持；但是在具体操作方面，孙的“木偶戏”已到了“手挥五弦”的阶段，因其贪得无厌，早已力不从心。 华德不幸，遇上孙田志这样的“破坏王”不算，还遇上了孙明明等“大小师兄”，差不多一个“星宿派”了。到后来，更遇见了阚治东这样的“君子剑”，那还安有命哉！ 乙 怪胎“华德”“华德

9、”二字，是“中国”与“德国”的联合。当时南方证券新任董事长刘波（内部任命），素有些海派的洋味，又有些兼济天下的书生气。他不止一次地强调，公司的发展目标是“国际知名证券公司”，于是也不管什么“攘外必先安内”的老话，便迫不及待地寻找国际合作伙伴。刘波此人，祖籍河南，上海财经大学研究生毕业后留校任教，因与其交睦的尉文渊当上了上交所总经理，遂进入上交所任副总经理，兼上海证券报主编，后来任光大集团驻新加坡负责人，之后被沈沛相中，进入南方证券作了总裁。综其半生倥偬，也算春风得意。其在上海多年，故浸染了浓重的海派作风，且以上海人自居；其驻国外时间虽不长，却籍此开拓了自己的视野，以开放派自命。此即为华德注册地

10、在上海而非深圳，“华德”一名联合外国而非中国的心理渊薮。 在刘波的主持下，南方证券与德国第三大银行德国商业银行进行了一系列接触，其行长h先生也曾大驾光临。中德之间的合作将主要在技术开发领域展开，涵盖投资理财总部、国际业务总部、南方香港（中天经纪）公司和研究所。而这一合作之肇端，大约可追溯至2000年底，当时南方证券建立金融控股集团的想法尚不清晰，华德公司更是无从谈起。 2001年春夏之交，南方证券调整了战略思路，拟组建金融控股集团，将投行、经纪和资产管理业务分拆上市。由于在投资业务方面，孙田志在沈沛的支持下，据守南京坐庄，已全不服从投资理财总部的调度。且其欲壑难填，志在囊括公司所有的投资业务，

11、如淮海、天发之类皮包公司已不能满足其需要。由于孙田志的积极表现，在成立子公司的问题上，资产管理方面就比之投行和经纪方面更为踊跃。是故，资产管理业务率先被分拆为华德资产管理公司，而投行、经纪子公司，虽几经绸缪，却终因总公司日益陷入困境而胎死腹中。 华德的成立，在注册地方面选中了上海。这一安排首先表现了董事长刘波“弄潮儿”的性格。当时深圳危机日甚，社会上流行着“深圳你被谁抛弃”这样的论调，平安保险、招商银行等机构欲将总部迁往上海的传闻甚嚣尘上，以刘波爱穿牛仔裤、搽香水的“赶时髦”性格，遂大起衣锦还乡之心，不要说子公司，就是总部迁往上海的传言也依稀有过。其次，这是刘波、孙田志甚至沈沛的不谋而合，上海

12、固然是刘和孙的根据地，对沈沛来说也决不陌生，他的江湖盟友不乏上海滩的大鳄，而华德既是其私囊所系，就更应远离总公司的众目睽睽。最后，这也彰显了当时南方证券的自由度，名为深圳市属企业，却因其中央嫡系的历史根源而随心所欲。于是，尽管在2000年公司党委刚被深圳市委评为“好班子”，却无法留住该“班子”不羁的心。是故，时任深圳市副市长的庄心一某次视察南方时，曾当面讥讽道：“经纪、投行子公司，也要设在刘波同志的老家上海吧！”回想当时的沈沛和刘波，相视一笑得是多么的揶揄呵！ 在名称方面，用了“华德”二字，这倒也不仅仅是海派文化崇洋媚外心理的外化，事实上德国商业银行确曾派员担任华德的副总经理。由于我国券商在资

13、产管理方面刚刚起步，刘波西学东渐的思维令人赞赏！但是，以孙田志这种土炮鸟枪，就连叶公好龙的素质都是不具备的，他只求坐大，连刘波都未必放在眼里，哪里还顾及什么国际友人！所以，那洋人呆了不久，无事可做，自觉没趣，收拾收拾就走了。因此，“华德”只留其名，已全无其实。按照刘波在2001年8月公司经营工作座谈会上的讲话精神，“（该）公司要发展成为合资公司，要把总公司所有的资产管理业务都统一管理起来，成为独立运作的子公司。”但随着孙田志的越俎代庖，刘波的“兼济天下”之志也就被阉割了。 于是，因为刘波的虚荣，加上沈沛和孙田志的私欲，一场爱欲，造就了一个本不该存在的“怪胎”华德。 丙 孙田志的新衣世人皆以孙田

14、志为股市奇才，以为“双哈”不过其一时之辱，且因大势不妙云云；甚或有人认为孙田志是南方证券的萧何，成也是他，败也是他，纵已折戟沉沙，终曾功不可没。实际上，孙绝无那般神秘瑰丽，今试为剖析之： 壹）落后的操作手法 孙氏的操作手法可归纳为： 其一，死多头。孙几乎从不看空，从来都是满仓操作。2001-2002年，南方减持了升华拜克、隧道股份、上海汽车等数只股票，有数亿资金到手，若能审时度势趁势收缩，不失为一桩美事，可他偏偏不甘寂寞，马上换为哈飞，以至于养虎遗患。 其二，爱用“套”。孙田志曾抛出一句名言：“什么叫庄？套住了就是庄！”其实际操作中没有周密计划，常是以强大资金作后盾，瞄准一只股票便大量买入，以

15、操纵股价获利，较成功的如虹桥机场。实际上该股票虽然获利，但若非“519”也未必就能全身而退。他过于相信自己的资金实力和市场的周期性，这也是后来“双哈”积重难返的原因。 其三，“板凳”理论。孙田志对新股不论品相，一律都要认购一些，此即所谓“板凳”理论，即占个位置先，以待后续。如“哈飞”在2000年12月上市后，南方一个月之内即持有500万股，此即孙的杰作，而这正是今日“哈飞”重仓问题的滥觞。 其四，手法凶悍。从其做过的股票可总结出，他的手法十分凶悍，大起大落，气势恢弘，如虹桥机场在1998年和1999年的两次拉升，都是在一个月之内拉涨50%以上，最能体现其本色；而“双哈”在2002年6月之后的凶

16、猛走势更是路人皆知。但很显然，这离不开强大的资金支持。 综上所述，他的手法须仰仗许多客观条件，一是公司赋予他的投资主管权和资金调用权，以及全公司强大的资金支持，二是有诸如华德、天发、淮海这样黑暗角落作为平台，三是社会背景为他提供的无所畏惧的大环境。他对市场几乎不做研究，也轻视公司调研，受其影响，其麾下的操盘手们也大多不重视大势走向，而崇尚个票个性。这样一来，南方的研究所便尸位素餐了，华德更不屑有研究部门。试问，以他这样的投资手段，在90年代尚可侥幸成事，到今日岂不是刻舟求剑吗？ 贰）仓鼠自肥的发家史 在“南方系”中，无论淮海、天发、华德，沈沛都与孙分掌虎符，朝应野合，利益共享，除他二人及其党羽

17、外，他人绝难染指。到了阚治东，与沈、孙的君臣之谊相比，与孙更是两小无猜。惟有刘波可怜，他策划成立华德实在是一件“肉包子打狗有去无回”的蠢事！ 孙田志在南方谱写了他的发迹史。早在1994年，江苏电力实业公司出资与南方证券共管南京金桥营业部，时分管彼公司投资业务的孙田志出任该营业部经理。到1996年，南方收回该营业部，因孙业绩不错，遂予以挽留，但据传营业部在移交时，孙只交出了少部分盈利，其余则不知去向。若兹事属实，则为其正式进入南方后贪墨的第一桶金。 之后，他便开始营造“南方系”，利用淮海、天发、华德等子公司及其一干孙公司，强拉股票，频繁倒仓，流洗资金，哺肥私囊。从1997年到2003年，在长达6

18、年的时间内，他全力搏逐过的股票不下两位数，而其个人从中攫取的资本又焉容小觑？当此私有化前景明朗的前夕，他必是要为自己的家族圈钱固顶。若非如此，又何以解释他全然与公司相违、与大势相抗的满仓操作呢？ 叁）割据一方的土皇帝 孙田志于1996年正式进入南方证券，为金桥营业部经理。当时南方的营业部已有五、六十家，如此多营业部经理，何以惟独孙田志异军突起，攀升到公司的高层了呢？据说有个缘故：有一次沈沛视察南京管理总部，开会时，金桥营业部经理孙田志不时出门接手机，沈沛很是生气，遂责问他怎么回事，孙回答道：都是客户的电话，而客户是一刻都不能怠慢的。沈沛于是龙心大悦，马上将孙树为典型，号召大家向他学习。不久，孙

19、即被提拔为南京管理总部副总经理，历经总经理、总裁助理，直到最后的副总裁。 在2001年前，他据守南京，挟自营盘而自重，尾大不掉，桀骜不驯。2001年后，他身为总公司的副总裁，却几乎从不到总公司办公，而是以华德总经理的名义坐镇上海，另立中央，以至于绝大多数员工都不知他什么模样。在南方，除了沈沛和阚治东，孙皆一律躐等，不仅是公司内部无法控制他，就是监管部门也如之奈何！证监会三令五申要求撤换他，却始终未能如愿。证监会的权威，固然令人微笑不语，而孙田志的神通，更是教人百思不解。 无论孙田志如何攀龙附凤、根深叶茂，但他不顾大局、拥节坐大的行为终将害人害己、作茧自缚。据传在监管机构的某次会议上，有领导气愤

20、地说道：“有的人手里操纵着上百个亿的资金，交朋友交到了中南海，自以为万无一失，等出了问题后，人家谁都不会管你的！”只是，南方和南方的客户可怜，对孙田志，可谓高官厚禄，极尽恩荣，孰料是“我本有心向明月，奈何明月照沟渠”！ 肆）拙劣的领导水平 以华德为例，可证其管理水平的拙劣。华德不愿使用总公司的标准协议，与客户签订的协议混乱不堪，格式随意，字体混乱，有的更只是在一张白纸上用钢笔涂鸦几句而已，如同旧社会的签字画押；下单方式也非常落后，常是由孙田志随意指派，方式不过是打电话而已，若非营业部有记录，则将无可追查；在人员管理方面也非常随意，与天发及总公司投资部门过从甚密，以至于南方其他部门员工都难以分辨

21、。然而最要命的还是财务管理的混乱：当东窗事发，行政接管组赫然发现，这个名为“资产管理公司”的超级庄家，其本身的“资产”竟几乎处于无“管理”的状态。一位增援的财务人员向清查人员抱怨道：华德几乎无帐！ 身为总经理，却在一年半时间里，让一个只有30多人的小公司成为这般模样，试问他的领导水平何在？ 除了水平问题外，他还毫无公允心。南方的投资业务包括华德、天发、总公司自营、总公司理财四个部分，但彼此之间没有防火墙，而只有孙田志一个统帅。但在对待这四个部分的态度上，孙统帅是区别对待的。南京方面的天发是其嫡系，上海方面的华德是其“螟蛉子”，深圳方面的自营总部和资产管理总部则是“佣人”。以华德与天发比较，便颇

22、见炎凉，如华德的持仓质量，比之天发要恶劣得多，在其总市值中，哈药占85%，哈飞占13%，其他的只占不足2%，而天发却只有少得多的“双哈”，而颇多价值良好的股票。由此可见，孙田志对华德的感情远逊于对天发。而以自营总部与华德相比，却又寒碜不少，如2003年南方已危如累卵，工资也只是勉强发付；华德的员工却还发了奖金，大家伙儿自是欣慰不已，对孙总自然也是感恩戴德了！ 同为领导，而孙田志对自己的部下都不能一视同仁，试问其公允心何在？ 伍）真小人的品性 孙不苟言笑，其貌不扬，“喑喑若鄙人”，有时吃完饭拿根牙签边走边剔，看去与市井小民并无二致。但他意志不凡，一到开盘时间便在自营室端坐不动；在办公室，在车上，

23、开口闭口，必是股市如何如何。网上传闻他的一大爱好是嫖妓，这倒不甚可信，结合其音容笑貌，竟是很难将其与股票以外的东西联系在一起。 他对深圳深恶痛绝，每周一的上午飞到深圳开总裁办公会，会后便回；如果非要停留，必手足无措，烦躁不堪；他在总公司那宽敞明亮的办公室则几乎从未用过，若不在会议室，就一定在操盘室。他对上海则情深意重，由于家在南京，华德以每月数千美圆为他租用豪宅。据说华德刚组建时，他在南证大厦的办公室内面向窗外的上海，对刚到上海的几位部下说：“留在上海吧，上海多美呵！”结果被一名普通员工迎头一句：“有什么好，不过是若干县城拼凑起来的罢了。”于是此人被搁置不用，日后当然也塞翁失马焉知非福了！ 这

24、位仁兄尚属幸运，如前所述，郭元先派往南京的王普金，不久便锒铛入狱了；便是郭元先本人，旋即也被调离。2003年，新组建之资产管理总部总经理刘辉因不合其意，也随即被调离。可见，孙不仅神通广大，而且党同伐异。 孙与阚治东遥相呼应，阚是伪君子，孙是真小人。若非他率意而为，南方也断然不会陷于今天的水深火热之中，当然，他还没有象阚治东那样巧言令色地推卸责任。不过，无论阚还是孙，抑或是沈，都严重缺乏对公司、对客户、对社会以及对国家的使命感，他们心中所想，无非个人名利，真小人全力逐利，伪君子兼要博名，狼狈为奸，责无旁贷，正如汉朝张敞所言：“豺狼当道，何必问狐狸！” 陆）总结 孙田志凭借些须江湖背景，利用南方的

25、人事疏漏，巧取南方的投资大权，更将其迁至上海地区，割据一方，尾大不掉，是南方上令不能下行的关键环节，他的种种做法是对南方、对客户及对社会的巨大伤害和背叛，也是南方陷入不可自拔境地之最直接的原因，他个人似蛟龙出海，让市场仰视其见首不见尾的雄姿；南方却日渐虎落平阳，不得不为他收拾落日的余晖。若不裂其华服，现其原形，何以面对百十家血本无归的客户？何以告慰数千名无辜受累的员工？ 丁 “南方系”覆灭的反思“南方系”绵延6年，一朝覆灭，总其缘由，除了伪君子和真小人们的胡乱折腾外，主要有以下几点： 壹）子公司战略痴人说梦 华德是刘波金融控股战略的第一个实际步骤，但这一做法在中国的现实情况下根本就是错误的，无

26、异于痴人说梦，因此方一成立即南辕北辙。德国友人被逐客，集团思维被阉割，“资产管理”四字徒具其名，华德无非延续了淮海、天发的做庄思维，仍是中国证券市场的“土匪恶霸”。而且，淮海与天发还不过是挂羊头卖狗肉，以实业为名从事资本运作，总有些藏头缩尾不敢见人；而到了“华德”，那便有牌有照，公开坐庄了。华德虽由刘波的原配秘书据传在上海财经大学读书期间便领取南方证券工资的孙明明任投资总监，他却与狼共舞，步入歧途。华德作为“南方系”的主力，引领了南方证券的败亡。 就实际运作而言，华德也未给南方带来任何好处。首先，华德作为独立法人，却不具备独立开展业务的能力，事事依赖总公司，比如与客户签定协议，大多还须加盖总公

27、司的公章。此类形式上的分离，根本起不到防火墙的作用，反而因信息不畅，增加了总公司风险管理的难度。其次，南方与华德作为两个独立法人，必须双重缴税，由是造成公司资产的极大浪费。再次，人员的重复设置，是对公司人力资源的浪费。华德地处上海，与总公司天各一方，亦在无谓地浪费公司资源。最后，子公司的形式，除分割公司资源外，还使其实际控制权游离于南方之外，割据局面于是更易形成。 从华德的失败可知，刘波太过理想主义。南方在2000年固然大获丰收，但是历史积淀的不良资产尚未得到有效清理，公司远未夯实进一步发展的基础。加之次年即爆发了麦科特“欺诈”上市（已平反）事件，资产管理也出现浮亏，南方陷入舆论旋涡，来电责难

28、者纷至沓来，公司陷入前所未有的信誉危机。股票市场也急转直下，牛市结束，熊市扑来。当此之时，南方理应将前几年的收入合理安排，收缩投资规模，收缩机构设置，小心处理旧帐，等待市场的新机会。而金融控股集团的扩张型战略虽然动听，却不切实际；分拆上市云云，更是痴人说梦！ 对刘波来说，不仅个人理想被肆意羞辱，且因接踵而至的资金危机被市府撤换至南方基金任董事长，孰料不到半年，阚治东更将南方基金的股份变卖，害得刘波被炒，至今赋闲在家。据中国证券报记者报道，刘波曾当面告诉他，自己恨透了南方！ 贰）投资理念刻舟求剑 2000年后，市场发生了一系列深刻的变化，比如在投资者的结构与分布上，由于机构投资者的超常规发展，市

29、场的投资竞争已由过去的机构投资者与散户的博弈为主，逐渐演变成机构投资者之间的博弈为主，其后果便是投资者的趋同性增强，而市场的流动性下降，资产配置、流动性风险管理等投资理念进入人们的眼界。此外，新上市公司类型的变化，新投资品种的增加，发行与交易规则的改变，qfii的实施等等，都需投资决策者洗心革面、高瞻远瞩。然而事与愿违，阚治东、孙田志等对此熟视无睹，不要说组织人力对此进行全局性、战略性的专题研究，就是对行业及公司的研究报告都懒得理睬，而麾下偶有献芹之人也会被当场喝退。于是，在市场出现40%的巨大跌幅过程中，孙田志等始终是满仓操作，妄想破釜沉舟，不想却折戟沉沙。 在操盘这一环节，孙田志的营中充满

30、掩耳盗铃式的神秘，其实，在信息披露日益规范、信息技术日益发达的今天，投资是无须神秘的，因为投资的本质就是价值的发现，要想取得超越市场的表现，就须寻找市场的定价失误。由于掩耳盗铃式的操作模式，南方还维持着作坊式的生产，对先进生产工具有着本能的抵触。以此为战，焉能不败呢？ 在客户工作这一环节，孙田志等奉行“拿来主义”，即从不考虑能否履行协议，也从无保障协议执行的诚意，将“信用”二字视同无物；对客户资金的偿还，往往按照客户与孙田志关系的亲疏来排序。2001年以来，南方的信用生态已被破坏殆尽，以至于后来的融资工作形同拐骗。 叁）风险控制滥竽充数 南方证券的风险控制由两部分组成，一是稽核部，主抓事件；二

31、是纪检委，主抓干部，但并无专门针对投资业务的风控部门。只是在2000年，为了节制南京方面，总公司曾经设置过一个昙花一现的投资决策委员会。 不过，南方至少应该做到一点，即将自营业务与资产管理业务分开管理。鉴于证监会对此已三令五申，在强大的压力下，孙田志不可能牢不可破。但是可惜的是，郭元先的努力被突然打断。而阚治东则是个表里严重不一的人，如他在2003年1月的系统工作会议上表示：“要适量压缩自营规模逐步收缩传统代客理财业务”，但实际上，他却正在“大炼双哈”；他还说：“要坚决压缩保证金占用，决不允许发生新的占用”而结果，2003年保证金占用扩大了3.5倍。在他这篇洋洋洒洒的报告中，对风险控制已不再强

32、调，甚至于有关安全保卫工作的篇幅都远远大于投资业务的风险控制，后者不过寥寥数笔带过而已。 其实，想通过制度来钳制孙田志也是不可能的。古来只有“挟天子以令诸侯”，未闻“挟制度以令诸侯”，在南方证券这样脱胎于政府的国有企业里，连“不许在办公室吃早餐”之类的小规定都难以执行，想在投资方面以法制人更是痴人说梦，何况人家孙田志才是“偕天子以令诸侯”呢！对此，惟有占据重要岗位，以人制人、以暴易暴，才能取得实际效果，但是也不会有什么长远意义，这便是此类企业的痼疾。 肆）监管机构尸位素餐 上文提及，证监会从2001年开始便三令五申要求南方节制或更换孙田志，但是可笑的是，孙田志直到2004年依然健在。那么，证监

33、会作为监管部门为什么不予以强制执行或予以处罚呢？ 事实上，从华德的成立问题上，证监会即模棱两可。对此类资产管理子公司，证监会不识得，也无从干预。到后来，证监会又规定，证券公司不可重复拥有资产管理部门和资产管理公司，而事实上，南方的投资理财总部公章从来没有作废，而资产管理总部在2003年还重新组建过。在华德的业务开展方面。华德、天发和南方共同使用734、g58席位，大量直接占用保证金，无论其形式或是内容均严重违规，但证监会在长达两年多的时间内几乎从未干涉过。在孙田志等一次次恶意拉高股价的过程中，监管机构也几乎不曾问津。证监会曾于2000年发出罚单，因“南方证券南京分公司利用个人股东帐户为公司作自

34、营买入虹桥机场”，故予以警告并罚款10万元的处罚。这真是隔靴搔痒，舍本逐末！ 自孙田志混迹南方以来，从交割金桥营业部到执掌华德，亿兆资产滔滔流逝，于是从股民到债主，从公司到监管层，可谓哀鸿遍野叫苦连天，公司员工们更是捉襟见肘枉耽虚名，孙田志却依然满仓操作，这除了骑虎难下，难道不曾仓鼠自肥？对孙田志等人的个人财产，难道不该调查并昭示天下吗？ 日前有一部弱智的电视剧坐庄，将证券公司演绎得如同黑帮，证管办则如同警察。此诚可笑！但是作为监管机构，难道不应该明镜高悬吗？ 伍）市场环境四面楚歌 从2001年华德成立至今，市场处于漫长的熊市中，这是华德败亡的客观原因，不须赘述！但是，不得不提的是，证券作为一

35、个新兴行业，从业人士作为一个新兴的利益集团，在市场经济体系中有着“木秀于林”的地位，但在国家政治体系中的地位却太低，因此在政治体制与经济体制的巨大矛盾运动中率先被凸现，与同样属于新生事物并陷入困境的足球界并无二致，这也许是本次熊市渐趋不可救药的一大内因。当务之急，证监会应申请由事业建制易为国务院直属部委，并增加证券业的人大、政协代表名额，为主体争取政治话语权。 另外，2003年以来，中央也曾着力救市，政策面上，有“国九条”这样的重大利好；基本面上，各行业及上市公司的利好消息依然梅花间竹，但市场仍旧萎靡不振，何也？在监管不力的前提下，作为市场重要主体的券商在数年来可谓是“山河破碎风飘絮，身世浮沉

36、雨打萍”，几乎从无利好传出。券商是联系市场与投资者的纽带，纽带不牢，人心焉能稳定呢？ 最后，对于决策层来说，还须躬省其以往的做法，抛弃以往在“全流通”问题上的花花伎俩，本着为民谋利、立信于民的态度，重新妥善解决这一问题。 总之，当前的市场已不是一个简单的周期性问题了，妄想从细枝末节进行修补是无济于事的，欲挽狂澜于既倒，则须从以下三个方面入手：其一，提高证券业的政治地位。其二，支援券商，为监管不力赎罪。其三，抛弃圈钱思维，妥善解决全流通问题。舍此三项，别无他法。 戊 乱音 清人赵翼论云：“开元之治，几于家给人足，而一杨贵妃足以败之。”后人驳之道，“美人本不欲倾国”，其责任还不如奸相杨国忠大，于是

37、杨贵妃翻案。今人松间三老论云：“以南方证券之盛，子、孙公司无数，锦衣玉食，云蒸霞蔚，而一孙田志足以败之。然孙田志一介小人，又如何与杨贵妃相比？如阚治东之流，则恰与杨国忠相亚。所以他们将是永远不会被翻案的。”对于他们，惟有依法严惩，才能昭谢天下，正所谓： “伯喜（否）犹在，越仇难报；庆父不死，鲁难未已！” 膃蒂袃膈膃薅肈肄膂蚇袁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅艿薁蚂肁芈蚄袈羇芇莃蚀羃芇薅羆芁芆蚈蝿膇芅螀羄肃芄蒀螇罿芃薂羂袅莂蚄螅膄莁莄羁肀莁薆螄肆莀虿聿羂荿螁袂芁莈蒁蚅膇莇薃袀肂莆蚅蚃羈蒅莅袈袄蒅蒇蚁膃蒄虿袇腿蒃螂螀肅蒂蒁羅羁蒁薄螈芀蒀蚆羃膆蕿螈螆肂蕿蒈羂羈膅薀螄袄膄螃羀节膃蒂袃膈膃薅肈肄膂蚇袁羀膁蝿蚄艿膀葿衿

38、膅艿薁蚂肁芈蚄袈羇芇莃蚀羃芇薅羆芁芆蚈蝿膇芅螀羄肃芄蒀螇罿芃薂羂袅莂蚄螅膄莁莄羁肀莁薆螄肆莀虿聿羂荿螁袂芁莈蒁蚅膇莇薃袀肂莆蚅蚃羈蒅莅袈袄蒅蒇蚁膃蒄虿袇腿蒃螂螀肅蒂蒁羅羁蒁薄螈芀蒀蚆羃膆蕿螈螆肂蕿蒈羂羈膅薀螄袄膄螃羀节膃蒂袃膈膃薅肈肄膂蚇袁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅艿薁蚂肁芈蚄袈羇芇莃蚀羃芇薅羆芁芆蚈蝿膇芅螀羄肃芄蒀螇罿芃薂羂袅莂蚄螅膄莁莄羁肀莁薆螄肆莀虿聿羂荿螁袂芁莈蒁蚅膇莇薃袀肂莆蚅蚃羈蒅莅袈袄蒅蒇蚁膃蒄虿袇腿蒃螂螀肅蒂蒁羅羁蒁薄螈芀蒀蚆羃膆蕿螈螆肂蕿蒈羂羈膅薀螄袄膄螃羀节膃蒂袃膈膃薅肈肄膂蚇袁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅艿薁蚂肁芈蚄袈羇芇莃蚀羃芇薅羆芁芆蚈蝿膇芅螀羄肃芄蒀螇罿芃薂羂袅莂蚄螅膄莁莄羁肀莁薆螄

39、肆莀虿聿羂荿螁袂芁莈蒁蚅膇莇薃袀肂莆蚅蚃羈蒅莅袈袄蒅蒇蚁膃蒄虿袇腿蒃螂螀肅蒂蒁羅羁蒁薄螈芀蒀蚆羃膆蕿螈螆肂蕿蒈羂羈膅薀螄袄膄螃羀节膃蒂袃膈膃薅肈肄膂蚇袁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅艿薁蚂肁芈蚄袈羇芇莃蚀羃芇薅羆芁芆蚈蝿膇芅螀羄肃芄蒀螇罿芃薂羂袅莂蚄螅膄莁莄羁肀莁薆螄肆莀虿聿羂荿螁袂芁莈蒁蚅膇莇薃袀肂莆蚅蚃羈蒅莅袈袄蒅蒇蚁膃蒄虿袇腿蒃螂螀肅蒂蒁羅羁蒁薄螈芀蒀蚆羃膆蕿螈螆肂蕿蒈羂羈膅薀螄袄膄螃羀节膃蒂袃膈膃薅肈肄膂蚇袁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅艿薁蚂肁芈蚄袈羇芇莃蚀羃芇薅羆芁芆蚈蝿膇芅螀羄肃芄蒀螇罿芃薂羂袅莂蚄螅膄莁莄羁肀莁薆螄肆莀虿聿羂荿螁袂芁莈蒁蚅膇莇薃袀肂莆蚅蚃羈蒅莅袈袄蒅蒇蚁膃蒄虿袇腿蒃螂螀肅蒂蒁羅羁蒁薄螈

40、芀蒀蚆羃膆蕿螈螆肂蕿蒈羂羈膅薀螄袄膄螃羀节膃蒂袃膈膃薅肈肄膂蚇袁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅艿薁蚂肁芈蚄袈羇芇莃蚀羃芇薅羆芁芆蚈蝿膇芅螀羄肃芄蒀螇罿芃薂羂袅莂蚄螅膄莁莄羁肀莁薆螄肆莀虿聿羂荿螁袂芁莈蒁蚅膇莇薃袀肂莆蚅蚃羈蒅莅袈袄蒅蒇蚁膃蒄虿袇腿蒃螂螀肅蒂蒁羅羁蒁薄螈芀蒀蚆羃膆蕿螈螆肂蕿蒈羂羈膅薀螄袄膄螃羀节膃蒂袃膈膃薅肈肄膂蚇袁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅艿薁蚂肁芈蚄袈羇芇莃蚀羃芇薅羆芁芆蚈蝿膇芅螀羄肃芄蒀螇罿芃薂羂袅莂蚄螅膄莁莄羁肀莁薆螄肆莀虿聿羂荿螁袂芁莈蒁蚅膇莇薃袀肂莆蚅蚃羈蒅莅袈袄蒅蒇蚁膃蒄虿袇腿蒃螂螀肅蒂蒁羅羁蒁薄螈芀蒀蚆羃膆蕿螈螆肂蕿蒈羂羈膅薀螄袄膄螃羀节膃蒂袃膈膃薅肈肄膂蚇袁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅艿薁蚂

41、肁芈蚄袈羇芇莃蚀羃芇薅羆芁芆蚈蝿膇芅螀羄肃芄蒀螇罿芃薂羂袅莂蚄螅膄莁莄羁肀莁薆螄肆莀虿聿羂荿螁袂芁莈蒁蚅膇莇薃袀肂莆蚅蚃羈蒅莅袈袄蒅蒇蚁膃蒄虿袇腿蒃螂螀肅蒂蒁羅羁蒁薄螈芀蒀蚆羃膆蕿螈螆肂蕿蒈羂羈膅薀螄袄膄螃羀节膃蒂袃膈膃薅肈肄膂蚇袁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅艿薁蚂肁芈蚄袈羇芇莃蚀羃芇薅羆芁芆蚈蝿膇芅螀羄肃芄蒀螇罿芃薂羂袅莂蚄螅膄莁莄羁肀莁薆螄肆莀虿聿羂荿螁袂芁莈蒁蚅膇莇薃袀肂莆蚅蚃羈蒅莅袈袄蒅蒇蚁膃蒄虿袇腿蒃螂螀肅蒂蒁羅羁蒁薄螈芀蒀蚆羃膆蕿螈螆肂蕿蒈羂羈膅薀螄袄膄螃羀节膃蒂袃膈膃薅肈肄膂蚇袁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅艿薁蚂肁芈蚄袈羇芇莃蚀羃芇薅羆芁芆蚈蝿膇芅螀羄肃芄蒀螇罿芃薂羂袅莂蚄螅膄莁莄羁肀莁薆螄肆莀虿聿

42、羂荿螁袂芁莈蒁蚅膇莇薃袀肂莆蚅蚃羈蒅莅袈袄蒅蒇蚁膃蒄虿袇腿蒃螂螀肅蒂蒁羅羁蒁薄螈芀蒀蚆羃膆蕿螈螆肂蕿蒈羂羈膅薀螄袄膄螃羀节膃蒂袃膈膃薅肈肄膂蚇袁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅艿薁蚂肁芈蚄袈羇芇莃蚀羃芇薅羆芁芆蚈蝿膇芅螀羄肃芄蒀螇罿芃薂羂袅莂蚄螅膄莁莄羁肀莁薆螄肆莀虿聿羂荿螁袂芁莈蒁蚅膇莇薃袀肂莆蚅蚃羈蒅莅袈袄蒅蒇蚁膃蒄虿袇腿蒃螂螀肅蒂蒁羅羁蒁薄螈芀蒀蚆羃膆蕿螈螆肂蕿蒈羂羈膅薀螄袄膄螃羀节膃蒂袃膈膃薅肈肄膂蚇袁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅艿薁蚂肁芈蚄袈羇芇莃蚀羃芇薅羆芁芆蚈蝿膇芅螀羄肃芄蒀螇罿芃薂羂袅莂蚄螅膄莁莄羁肀莁薆螄肆莀虿聿羂荿螁袂芁莈蒁蚅膇莇薃袀肂莆蚅蚃羈蒅莅袈袄蒅蒇蚁膃蒄虿袇腿蒃螂螀肅蒂蒁羅羁蒁薄螈芀蒀蚆羃膆蕿螈螆肂蕿蒈羂羈膅薀螄袄膄螃羀节膃蒂袃膈膃薅肈肄膂蚇袁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅艿薁蚂肁芈蚄袈羇芇莃蚀羃芇薅羆芁芆蚈蝿膇芅螀羄肃芄蒀螇罿芃薂羂袅莂蚄螅膄莁莄羁肀莁薆螄肆莀虿聿羂荿螁袂芁莈蒁蚅膇莇薃袀肂莆蚅蚃羈蒅莅袈袄蒅蒇蚁膃蒄虿袇腿蒃螂螀肅蒂蒁羅羁蒁薄螈芀蒀蚆羃膆蕿螈螆肂蕿蒈羂羈膅薀螄袄膄螃羀节膃蒂袃膈膃