血透行业系列报告一

1、 .血透行业系列报告一：正在掘金血透时一、概述血液透析（ hemodialysis ）的定义，简称血透，通俗的说法也称之为人工肾、 洗肾，是血液净化技术的一种。 利用半透膜原理， 通过扩散、对流体内各种有害以及多余的代谢废物和过多的电解质移出体外， 达到净化血液、纠正水电解质及酸碱平衡的目的。根据治疗方法的不同，分为间歇性血液透析治疗和连续性血液透析治疗。除了应用于慢性肾衰替代治疗外， 还广泛应用于不同原因引起的急性肾衰、 多器官功能衰竭、 严重外伤、急性坏死性胰腺炎、 高钾血症、高钠血症、急性酒精中毒等。对减轻患者症状，延长生存期均有一定意义，也是抢救急、慢性肾功能衰竭的有效措施之一。上面这

2、段是网搜的定义，其实大部分人都应该知道，血透就是针对肾病的，肾病分为急性和慢性，在慢性疾病中，再分为 1 到 5 期，血透是 5 期慢性病人（终末期肾病 esrd)的主要治疗手段。工作原理：血液透析是指溶质通过半透膜，从高浓度溶液向低浓度方向运动。血液透析包括溶质的移动和水的移动， 即血液和透析液在透析器内借半透膜接触和浓度梯度进行物质交换， 使血液中的代谢废物和过多的电解质向透析液移. .血透治疗费用：目前，血液透析为“打包”收费，每次透析的费用为 400 元500 元，这包含了所有在血液透析过程中的服务以及耗材的，每周 2-5 次不等，每次 4-5 小时，每年约 6-10 万元。二、行业的

3、发展前景1、患者和就症人数的增加趋势1.1、全球市场空间巨大： 2013 年全球透析产业市场规模达到 750亿美元，其中透析产品 140 亿美元（占比 19% ）、透析药物 82 亿美元（占比 11% ）以及透析服务 528 亿美元（占比 70% ）。大市场的背后是每年快速增长的透析患者人数，至 2013 年已高达 251.9 ，万人，2008-2013 年复合增速达到 7.31% 。国内 esrd 患者目前可知的在 200 万人以上，进行透析治疗的约在15 万人，透析率在 15% 左右。由于存在治疗率低的问题，国内患病比例和透析率都远低于欧美和东亚国家的平均水平。1.2、引起终末期肾病的病因

4、中，除了原发性肾炎外，还有糖尿病肾病、高血压肾病、多囊肾病等。粗略统计，原发性肾炎引起的肾衰竭最多，占 45% ，在继发性肾衰竭中， 糖尿病和高血压致病占比接近 35% ，. .根据卫生部 2012 年中国卫生发展绿皮书，每个血透患者的年均直接治疗费用为 75085.92 元，超出大部分 esrd 患者的经济承受能力。2013 年 1 月起，我国农村医疗保障重点将向大病转移。 肺癌、尿毒症等 20 种疾病全部纳入大病保障范畴，报销比例不低于 90% 。大病医保推行以来全国已经有 27 个省份加入试点， 覆盖城市和地区越来越多。新农合报销比例提升至 90% ，实际报销比例超过 70% 。2014

5、 年，卫计委发布 关于抓好 2014 年县级公立医院综合改革试点工作落实的通知， 6 月底前启动城乡居民大病保险试点工作，年底前全面推开。3、血液透析和腹膜透析的比较透析治疗中除血液透析外，还有腹膜透析，有必要对两者进行一下比较。血液透析是将患者的血液和透析液同时引进透析器， 利用透析器（人工肾）的半透膜，将血中蓄积的过多毒素和过多的水分清出体外，调整. .由于血透有效性和安全性高，在世界范围内血透成为了 esrd 患者的主流选择。在国内，血透患者占比约为 85%90% 。另外，医院的推广力度也是重要因素，与血液透析相伴的是相关的服务和药品收入， 能够给医院带来更高的盈利水平，这也直接导致医院

6、推广血透的积极性更高。目前，血液透析为“打包”收费，每次透析的费用为 400 元 500 元，这包含了所有在血液透析过程中的服务以及耗材的使用，刺激医院通过集中采购压低耗材和药品的成本，服务的盈利空间甚至可以占比 50% 以上。腹膜透析按项目付费，腹膜透析液归入药品报销范畴，一方面药物使用比例提高， 另一方面科室也很难获利。长期来看的话，如果国家对医保支付政策有所调整，如采取按病种付费或者进行诊疗路径管理的话， 腹透行业有望迅速崛起。 比如：. .综合以上的因素，中短期内，血透治疗仍将保持在透析中的绝对占比优势，保持快速发展。三、国产替代促进行业大发展1、血透产业链的分类包括仪器耗材、药品、服

7、务三大类，三者在产业链中的价格占比大致相当，分别约占 36% ，25% 及 30% 。1.3 、仪器耗材包括透析机、透析器、管路、透析粉 / 液等。透析机： 进口 7 家 瑞典金宝、德国费森尤斯、日本尼普洛、日本东丽、日本 jms、日本旭化成、日本 nikkiso，占有 80%以上市场；国内：6 家 威海威高（ 1066.hk，市占率 5%）、广州暨华、重庆山外山、成都威力生、重庆多泰（已被宝莱特 300246.sz 收购）、重庆澳凯龙，市场占有率不到 20%。透析器： 透析器又称人工肾，是血液透析的功能性部件进口：11 家日本尼普洛、日本东丽、日本川澄、美国百特、美国明泰科、德国费森尤斯、德

8、国金宝（ 2013 年被百特收购）、德国贝朗、意大利贝尔克、埃及海迪尼娜、马来西亚萨特斯，市占率 70% 以上；. .透析管路： 进口国产市占率各一半进口：上海优司（代理马来西亚产品）国产：国内： 9 家四川南格尔、上海达华、江西三鑫、广州贝恩、珠海大生、圣光医用制品、张家港沙工医疗、金宝上海、威海威高。透析粉/ 液：进口：4 家德国费森尤斯、美国百特、瑞典金宝、日本尼普洛，市占率不到 10% ；国内：21 家威海威高、 北京联合捷然、 北京联合易康、 天津海诺德、天津标准、天津挚信鸿达、天津瑞鹏、天津泰士康、天津泛美医材、哈尔滨万晟翔、 吉林富生、 广州康盛、 广州白云山、 广州百特、 广州

9、暨华、常州华岳微创、河北紫薇山、黄骅思创、南京海波、江西三鑫、上海和亭商贸，市占率 90% 以上。1.4 、药品包括抗贫血药 epo：长期血透会导致血红细胞损失和贫血，因此血透患者需要使用抗贫血药，最常用的是抗贫血药为促红细胞生成素。该药已经基本国产化，厂家有沈阳三生制药、华北制药等，前者占据三分之二的市场。. .常规肝素使用广泛， 价格便宜， 单次血透用量不足 100mg ，招标价格不足 10 元，已基本实现全国产化。对于非出血倾向的病人来说，常规肝素即能满足日常治疗需求。在目前按项目打包的支付模式下， 价格低廉的常规肝素占市场主导。低分子肝素从抗凝效果，出血风险，并发症风险上来说都明显优于

10、普通肝素，替代是长期趋势。进口占据不到 70% 的市场，国内厂商有常山药业（ 12% ）、兆科药业、齐鲁药业、红日药业等。1.5 、血透服务“三生肾友之家”等。民营血透服务有三种运营模式：独立血透中心、医院合作、仪器投放。独立血透中心赢利能力强，但拓展较慢；医院合作及仪器投放模式可复制性强，便于快速在全国范围内推广，不过盈利水平较低。在我国设立血透服务中心，首先要拿到医疗机构执业许可证，然后需要至少 2 名执业医师 +0.4 名护士/每台血透机、设备（三级医院 10台，其他医疗机构 5 台）以及房屋和设施的基本要求。2、国产替代的大趋势. .2012 年卫生部公布中国卫生发展绿皮书，单次血透成

11、本高达1.6 元。但在很多省份，目前的血透收费价格都已低于该成本，有的甚至仅为其 70% 。事实上，通过集中采购或购买国产品牌都能较大幅度的降低治疗成本。总体上，血透治疗的国产化是大势所趋。四、血透行业投资标的分析1、威高股份国内涉足血透行业的公司中，目前最深入的是在香港上市的威高股份，也是今后沪港通的交易标的。除了药品，血透行业的其他领域威高股份都已介入，并在国内企业中居于领先地位。透析器：具有核心部件透析膜自主生产能力， 市场份额进入前三 （约15%）。血透机： 国内最早介入，成立合资品牌，采用与医院合作建设血透中心方式投放机器。血透中心： 威高具有卫生部批准的唯一一家营利性民营血透服务中

12、心牌照， 通过三年多的经营， 拥有 2 家独立血透中心， 医院合作模式及仪器投放模式的血透中心 100 余家，血透中心网络已实现全国性覆盖，也带动了耗材的稳步增长。. .威高当前股价为 7.78 元，每股净资产 2.64 元，pe/ttx 为 63.31倍，其实也给予了部分未来的预期。威高的中报显示：营收同比增 17.7% ，其中血透业务增收 30.3% ；净利润增速 10.1% ，扣非增 20.1% 。从威高的近几年的业绩变化可以看出国内企业在血透行业发展的一些特点，近三年威高血透业务的收入增长虽然迅速 （年增速 4050% ），. .而即便是壁垒高的独立血透中心，发展也有困难，威高现拥有独

13、立血透中心两家（最初有 3 家，卖出一家），发展远比最初预计缓慢，主要原因包括医生资源稀缺、 病人培育期长等，国内血透病人实行注册制，注册登记周期为一年，登记周期内不能更换透析中心，因而民营血透中心成立初期的病人拓展非常缓慢。 威高在威海市内的独立血透中心经过 3 年多的运营，病人数也仅在 70 人左右。所以血透行业长期发展趋势看好，但是也不会一蹴而就。2、宝莱特宝莱特是 a 股血透行业上市公司的领头羊，其主业从事医疗监护仪以及相关医疗器械的研发、生产和销售，产品主要包括掌上监护仪、常规一体式监护仪以及插件式监护仪等三大系列的监护仪产品， 处于国内领先地位。公司从 2012 年 5 月起在血透行业开始了一系列的收购行动， 先后收购了天津挚信鸿达（血液透析粉 / 浓缩液）、重庆多泰（血透机）、辽宁恒信生物（血液透析粉 / 浓缩液）以及天津博奥天盛（血