财产证券化风险问题

1、范文最新推荐财产证券化风险问题一、世界各国资产证券化的一般风险因素（一）交易结构风险资产证券 化的运作是通过建立一个严谨、有效的交易结构来进行的，代写论文 其融资的成功与否及其效率高低与其交易结构有着密切的关系。其基本交易结构由原始权益人、SPV（SpecialPurposeVehicle，简称特殊 目标载体）和投资者三类主体构成。从理论上说，只要参与各方遵守 所确立的合约，该结构将是一种完善的风险分担的融资方式。但是， 由于不同国家对资产出售有着不同的法律和会计规定，这一方式将面临结构风险。具体包括：一是交易定性风险。指根据相关法律，有关 部门可能认为发起人与 SPV之间的交易由于不符合“真

2、实销售”的 要求，而将发起人在破产前与 SPV所进行的交易行为确定为无效交 易，使破产隔离安排失效，从而给证券化投资者带来损失。二是收益 混合风险。指资产产生的现金流与发起人兼服务人的自有现金流相混 合，导致SPV在发起人破产时处于一般无担保债权人的地位，从而给证券投资人带来损失。三是实体合并风险。指SPV被视为发起人的从 属机构，其资产、负债与发起人的视同一个企业的资产、负债，在发 起人破产时被归为发起人的资产、 负债一并处理，从而给证券投资者 带来损失。（二）信用风险信用风险也称为违约风险。 信用风险产生于 资产证券化这一融资方式的信用链结构。 代写毕业论文从简单意义上 讲，信用风险表现为

3、证券化资产所产生的现金流不能支持本金和利息 的及时支付而给投资者带来损失。在资产证券化的整个交易过程中，投资者最依赖的两方是资产支持证券的承销商、投资银行和代表投资者管理和控制交易的受托人。在合约到期之前或在可接受的替代方接 任之前，任何一方对合约规定职责的放弃都会给投资者带来风险，具体包括：1 .承销商风险。承销是投资者对资产组合恶化采取的主要 防范手段。例如，在应收款支持的融资中，承销商能直接以其支付行 为影响有关潜在资产合约的执行。因为承销过程的中断不仅可能导致 对投资者的延期支付，而且可能引起整个结构信用质量的下降。 所以 当应收款支持交易被结构化以后，承销商在招募说明书中应根据历史

4、经验对拖欠、违约及索赔给出相应的说明。 2.受托人风险。虽然受 托人的经营状况不直接影响由应收帐款组合所带来的现金流量，但它却在很大程度上决定该资金收妥后的安全性以及该资金转给投资者 的及时性。所以大多数交易有严格的规定，按投资者的要求对受托人 的经营状况进行控制，这些规定在一定程度上能为投资者提供实质性 保护，但是他们并不能完全消除管理不当的可能性，而这正成为造成风险的潜在因素。正是在这个意义上，有关评级公司已经采取了附加 措施以提醒投资者注意这种潜在风险。（三）可回收条款风险指发行人 和持有者之间合同的条款之一是发行人有权在债券到期前，提前偿还全部或部分债券。如果在未来某个时间市场利率低于

5、发行债券的息票 利率时，发行人可以收回这种债券，并以按较低利率发行的新债券来 替代它。短期赎回等于是由发行人在行使一种期权，以便按更为有利的条件对债务进行再融资。从投资者的角度看，提前偿还条款有三个 不利之处：首先，可提前偿还债券的现金流量的格局难以确定。 其次,范文最新推荐当利率下降时，发行人要提前偿还债券，投资面临再投资风险。第三, 债券的资本增值潜力减少。代写医学论文以住房抵押担保证券为例， 它属于固定收入证券的一种，但是却包含一个提前偿还条款。住宅所 有者难以预料的提前偿还风险使投资者面临再投资风险，并使其原本的资产负债管理计划落空。实际上，抵押担保证券的现金流动时间安 排上的不确定性

6、比公司债券和市政债券要大， 因为行使提前偿还一笔 抵押贷款的期权不单纯依赖于现行市场利率， 它还依赖于每个房产主 面临的特定经济和非经济因素。例如，房产主遇到迁移或房屋转手时， 可能会提前偿还贷款或者当房产主发现了对自己更有利的二次融资 可能性，提前偿付也会发生。一般用存续期这一指标来衡量提前偿还。 存续期是以各支付期的支付现值为权数对支付期加权平均， 存续期缩 短了则说明发生了提前偿还。（四）利率风险证券化产品作为固定收益 证券的一种，具有和其它固定收益证券类似的各种风险， 利率风险就 是其中一种。具体而言，证券化产品的价格与利率呈反向变动，即利 率上升或下降时，证券化产品的价格就会下跌或上

7、涨。 如果投资者将 证券化产品持有至到期日，那么证券到期前价格的变化不会对投资者 产生影响；如果投资者可以在到期日前出售证券， 那么利率的上升会 导致资本损失，这就是通常所说的市场风险，也称为利率风险。利率 风险是证券化产品市场上投资者面临的主要风险之一。证券价格对市 场利率变化的敏感程度取决于证券的特征， 如证券的成熟、证券的息 票利率、利息支付的频率、本金分期摊还的速度、债务工具当前的收益率、证券中含有的选择权等。在其它条件相同的情况下，证券化产 品的息票利率越高，其价格对利率的变化就越敏感。 证券化产品的到 期期限越长，其价格相对于利率的变化就越敏感。利率水平越低，证 券化产品的价格相对

8、于利率的变化就越敏感。（五）资金池的质量与价 格风险按照JackM. Guttentag的观点：银行具有低估甚至忽略以小 概率发生的重大损失事件的倾向。按照该心理定律，忽视低概率、高 损失事件，源于人的非理性。人们长期预测能力非但不能随证券化进 程而提高，反倒有进一步短视的倾向，结果使金融市场存在更大的波 动和不确定性。因此，在资金池的构建方面，要严格评估资金池的质 量，警惕发起人将不良资产以良好资产出售， 以防人们对风险资产定 价仅依据对市场短期的看法，由此而产生低定价的可能，导致实际利 润率曲线低于市场要求的利润率曲线形成缺口，而且缺口不断增大， 不仅可能给投资者带来损失，最终还可能引起金

9、融危机。同时，资产 证券化如果定价不合理，就会产生价格差。这种价格差的大小取决于 市场正确识别证券化工具价格水平的能力， 也就是说，市场需要时间 来评价它的价值和风险。应该意识到新工具、新市场中的低定价问题 是有代价的，因为新金融工具或市场通常由于存在为合理定价积累经 验的成本，而比成熟市场效率低下，这种学习成本导致低定价交易， 会引起近期或未来的亏损。因此证券化等新兴市场上存在实际利润率 曲线低于市场要求利润率曲线的情况。总之，经验不足导致新产品在 初始阶段定价偏低，该阶段大量风险积累起来的可能引发风险。 此外, 证券化的风险还包括发起人回购资产的道德风险、发起人弱化对出售范文最新推荐资产管

10、理的道德风险、信用增级和流动性支持的风险等，这些风险处 理不当，将会危及整个金融体系。二、中国开展资产证券化的特殊风 险因素（一）政策风险政府在资产证券化形成、发展过程中始终起着举 足轻重的作用，主要表现在提供制度保障方面（如法律、税收、利率、 监管、投资者保护等）。资产证券化的初期多是政府主导，政府政策 的风险不可低估。比如说，资产证券化本质上体现了财产信托的关系， 加之我国现存的法律障碍，所以我国现阶段多采用财产信托模式。 但 是，目前模式没有严格的法律定位，是由政府审批形式推动的，民间 模式属于“擦边球”，面临较大政策风险。（二）法律风险通过财产信 托创造的资产证券化产品属于典型私募产品

11、，不适用我国证券法 的相关规定，在相关法律没有正式出台之前，它的身份并不明确。而 且，没有完善的法律制度，就不能很好地规范各参与方的权利义务， 明确收益归属，降低操作风险及提供必要的安全性和流动性。此外， 中央优先权益登记系统没有建立，这也为资产证券化带来了法律风 险。根据我国合同法第八十条规定：“债权人转让权利的，应当 通知债务人。未经通知，该转让对债务人不发生效力。”合同法 第八十七条规定：“法律、行政法规规定转让权利或者转移义务应当 办理批准、登记等手续的，依照其规定。”因此合同法对债务人已采 取了“通知主义”，为资产证券化明确了转让的法律条件。但是，资 产证券化资产池一般较大，项目繁杂，逐一通知债务人在实践中既不 经济也不可行。（三）流动性风险目前，中国证券化信托产品发展的一个重要限制是流动性问题。证券化产品流动性不足就会要求较高的流动性贴水，大大增加证券化的成本，这就跟证券化“把不流动的资产 转化为咼流动的证券”的初衷相去甚远。因此，提咼证券化产品的流动性是中国资产证券化突破模式的核心问题之一。三、防范我国资产证券化风险的措施虽然资产证券化可能会遭遇各种各样的风险，但它是近年来世界金融领域最重大的和发展最快的金融创新，它不仅是一种金融工具的创新，而且是金融市