财务管理总论

1、1 n主讲教师：陈育俭主讲教师：陈育俭 n手机：手机n邮箱：邮箱： 财务箴言：投资于知识总能够得财务箴言：投资于知识总能够得 到最好的收益到最好的收益 入门介绍：财务学的研究范畴？入门介绍：财务学的研究范畴？ n一切与钱有关的活动都纳入财务研究的范围。 -财务管理的价值观价值观。 n与钱有关的活动背后都是人在操作的，因此 关于管钱的人的行为控制也在财务研究的范 畴之内。-财务管理的行为观行为观。 n关于研究范畴的有关结论： （1）与钱有关的价值管理活动-投资、融资、 分配、现金规划与控制等。 （2）与钱有关的行为管理活动-公司内部治理、 公司内部管理制度设计等。 入门

2、介绍：企业财务学的属性？入门介绍：企业财务学的属性？ n企业财务学是一门经济学与管理学交叉性学科。企业财务学是一门经济学与管理学交叉性学科。 n作为经济学属性的财务学，又称财务经济学（作为经济学属性的财务学，又称财务经济学（ financial financial economicseconomics，西方经济学主流）。主要研究：公司融投资，西方经济学主流）。主要研究：公司融投资 决策、公司间并购、组织与激励、及公司定价（资产定价决策、公司间并购、组织与激励、及公司定价（资产定价 理论：理论：assets pricingassets pricing）。）。 n作为管理学的财务学，主要研究如何利

3、用价值形式来强化作为管理学的财务学，主要研究如何利用价值形式来强化 对组织资源的分配与控制问题，包括决策、计划、控制、对组织资源的分配与控制问题，包括决策、计划、控制、 考评等。考评等。 n我国传统意义上的财务管理学（我国传统意义上的财务管理学（ financial management)financial management) 以此为定位。以此为定位。 我们这门课的定位我们这门课的定位 n财务经济学与管理学的融合。因此也称公司理财财务经济学与管理学的融合。因此也称公司理财 学（学（corporate finance）或管理财务学）或管理财务学 (managerial finance)。 n

4、有关于有关于finance 的几个学科概念：的几个学科概念： （1）金融学（）金融学（money &banking, international finance）-这两项都不是这两项都不是finance研究的内容。研究的内容。 （2）财政学（）财政学（public finance） （3）公司理财学（）公司理财学（corporate finance） 目录 第一章财务管理总论第一章财务管理总论 第二章货币时间价值与证券估价第二章货币时间价值与证券估价 第三章风险与收益第三章风险与收益 第四章第四章 财务分析与业绩评价财务分析与业绩评价 第五章财务预测与增长率第五章财务预测与增长率 第六章财务预

5、算第六章财务预算 第七章第七章 财务决策财务决策 参考资料参考资料 1 道格拉斯道格拉斯r爱默瑞、约翰爱默瑞、约翰d芬尼特：芬尼特： 公司财务管理公司财务管理，中国人民大学出版社，中国人民大学出版社 1999 2 王化成主编，财务管理教学案例，北京王化成主编，财务管理教学案例，北京 ：中国人民大学出版社，：中国人民大学出版社，2001 3 孙铮等著，中外会计与财务案例研究，孙铮等著，中外会计与财务案例研究， 上海：上海财经大学出版社，上海：上海财经大学出版社，2004 4 中国注册会计师协会编，财务成本管理，中国注册会计师协会编，财务成本管理， 北京：经济科学出版社，北京：经济科学出版社，20

6、07 5 财政部会计资格评价中心编，财务管理，财政部会计资格评价中心编，财务管理， 北京：中国财政经济出版社，北京：中国财政经济出版社，2007 参考期刊参考期刊 n会计研究会计研究 n经济管理经济管理 n财务与会计财务与会计理财版理财版 n财贸经济财贸经济 n中国工业经济中国工业经济 n金融研究金融研究 n各财经类大学学报等各财经类大学学报等 相关法规相关法规 n会计法会计法 n企业会计制度企业会计制度 n公司法公司法 n税法税法 n证券法证券法 相关网站相关网站 n中国税务财会网中国税务财会网 n东方管理网东方管理网 n中国会计视野中国会计视野 n上海国家会计学

7、院上海国家会计学院 n北京国家会计学院北京国家会计学院 n中国中国mpacc网网 n上海财经大学上海财经大学 n北京工商大学北京工商大学 n中国会计师网中国会计师网 n中华财会网中华财会网 n中国会计网中国会计网 n注册会计师视窗注册会计师视窗 n中国会计信息网中国会计信息网 n中国管理会计网中国管理会计网 证券网站证券网站 1. http:/ 中国证监会网站中国证监会网站 2. http:/ 深圳证券交易所网站深圳证券交易所网站 3. http:/ 上海证券交易所网上海证券交易所网 站站 4. http:/ 巨潮资讯巨潮资讯 5. http:/ 证券之星证

8、券之星 6. http:/ 中国证券网中国证券网 7. http:/ 中华会计网校中华会计网校 8. http:/ 顶级财务总监网顶级财务总监网 9. http:/ 中华财经网中华财经网 10. http:/ 中华理财网中华理财网 外文会计网址外文会计网址 1 the united states general accounting office http:/ / 2 fasb: financial accounting standards board http:/ / 3 smartpros accounting http:/ 4 tax and

9、 accounting sites directory http:/ 5 the official web site of the american accounting association http:/ /raw/aaa/ 6 iasb - international accounting standards board http:/ .uk/ 授课方式授课方式： n讲授（理论与案例）讲授（理论与案例） n讨论讨论 n随堂提问随堂提问 n作业作业 考核方式：考核方式： 平时平时40%(考勤、作业、提问、小测、实践环节考勤

10、、作业、提问、小测、实践环节) 期末期末60% 分数比例视具体情况必要调整分数比例视具体情况必要调整 要求 1.按时上课按时上课 2. 课前预习课前预习 3. 课后复习课后复习 4.独立完成作独立完成作 业业 n教学的目的与要求：通过本章教学要求同学们掌：通过本章教学要求同学们掌 握握 1. 1.财务管理的内容与职能财务管理的内容与职能 2.2.财务管理目标各种观点的含义、优缺点及其相互关系财务管理目标各种观点的含义、优缺点及其相互关系 3.3.股东与经营者、债权人、利益相关者之间的冲突与协调股东与经营者、债权人、利益相关者之间的冲突与协调 4.4.财务管理原则的含义、特征及其具体内容财务管理

11、原则的含义、特征及其具体内容 5.5.金融资产的概念、特点与种类金融资产的概念、特点与种类 6.6.金融市场的类型与功能金融市场的类型与功能 n教学难点与重点财务目标、现金循环、利率构成财务目标、现金循环、利率构成 n进度安排5课时课时 第一章第一章 财务管理总论财务管理总论 第一节第一节 财务管理概念财务管理概念 第二节第二节 财务管理目标财务管理目标 第三节第三节 财务管理原则财务管理原则 第四节第四节 财务管理职能财务管理职能 第五节第五节 财务管理环境财务管理环境 一、一、财务管理的研究对象财务管理的研究对象 二、财务管理学科的发展二、财务管理学科的发展 三、财务管理与相关学科之间关系

12、三、财务管理与相关学科之间关系 一.财务管理的研究对象 组织资金运动，协调财务关系的一项管理活动组织资金运动，协调财务关系的一项管理活动 组织企业资金运动组织企业资金运动 处理企业财务关系处理企业财务关系 财务管理财务管理（financial management) 企业财务 1 1、资金及其资金运动、资金及其资金运动 (1)资金 是社会再生产过程中物资价值的货币 表现。 你知道资金的静态 构成吗 ？ 1资产 2负债 3所有者权益 资金的动态 表现包括哪些内容 ？ 1收入 2费用 3利润 (2) 资金运动的过程 the process of capital movement 筹集筹集 货币资金

13、货币资金 购建厂购建厂 房设备房设备 生生 产产 销销 售售 收入与收入与 再分配再分配 企业资金的企业资金的循环循环与与周转周转 筹资活动筹资活动投资活动投资活动经营活动经营活动 购材料购材料 雇人工雇人工 分配活动分配活动 现代企业的资金运动具体表现为两种形式： 实物商品资金运动： gw（a、pm）pwg 金融商品运动： ggwg (3)(3)资金运动规律资金运动规律 n公司内部资金运动公司内部资金运动：资金循环和周转。资金循环和周转。 -资金循环，是指资金从货币形态开始，资金循环，是指资金从货币形态开始， 依次经过三个阶段，不断改变自己的形态，依次经过三个阶段，不断改变自己的形态， 最后

14、回到货币形态的全过程。最后回到货币形态的全过程。 -资金周转，不断重复的资金循环，形成资金周转，不断重复的资金循环，形成 周期性过程是资金周转。周期性过程是资金周转。 图示财务管理的对象：图示财务管理的对象：现金及其流转现金及其流转 1、现金的短期循环和长期循环；、现金的短期循环和长期循环；2 、现金流转不平衡原因、现金流转不平衡原因 股利 所得税 债务本金 债务利息 股东 债权人 营业现金 繁荣 保本现金 面临破产现销 现金 应收款 赊销 现金 管理费用 固定资产 折旧 产成品成本产成品售价 投资 成 本 现金流动：（1）从外部筹措资金； （ 2）资金分配到项目和资产； （3）内部现金流转的

15、安排；（4）向融资来源回流资金。 n公司外部资金运动公司外部资金运动：主要是财政和金融。主要是财政和金融。 -财政：是以国家为主体的分配，是国家凭借政治财政：是以国家为主体的分配，是国家凭借政治 权力对一部分社会剩余产品进行的集中的无偿的分权力对一部分社会剩余产品进行的集中的无偿的分 配。财政对公司影响最大的是税收。配。财政对公司影响最大的是税收。 -金融：金融： 金融金融货币及其流通；金融工具货币及其流通；金融工具 金融商品；金融商品； 金融流通渠道金融流通渠道金融市场金融市场 2. 2.财务关系 the financial relation 企企 业业 投资者投资者 债权人债权人 被投资单

16、位被投资单位债务人债务人 职工职工 内部各单位内部各单位 政府政府职业经理职业经理 企业和各 方面的经 济关系 请你思考请你思考 n下列（下列（ ）属于企业购买商品或接受劳务形成）属于企业购买商品或接受劳务形成 的财务关系。的财务关系。 a.企业与供应商之间的财务关系企业与供应商之间的财务关系 b.企业与债务人之间的财务关系企业与债务人之间的财务关系 c.企业与客户之间的财务关系企业与客户之间的财务关系 d.企业与受资者之间的财务关系企业与受资者之间的财务关系 n【正确答案正确答案】 a n【答案解析答案解析】 a属于企业购买商品或接受劳属于企业购买商品或接受劳 务形成的财务关系；务形成的财务

17、关系；c属于企业销售商品或提属于企业销售商品或提 供劳务形成的财务关系；选项供劳务形成的财务关系；选项b是主要是企业是主要是企业 将其资金以购买债券、提供借款或商业信用将其资金以购买债券、提供借款或商业信用 等形式出借给其他单位形成的经济关系；选等形式出借给其他单位形成的经济关系；选 项项d属于投资活动形成的财务关系。属于投资活动形成的财务关系。 3.公司内部财务结构公司内部财务结构 会计长会计长财务长财务长 现金管理现金管理授信管理授信管理 资本预算资本预算财务计划财务计划 税务会计税务会计成本会计成本会计 财务会计财务会计信息处理信息处理 生产副经理生产副经理营销副经理营销副经理财务副经理

18、财务副经理 董事会董事会 董事长与总经理董事长与总经理 chief executive officer chief financial officer 返回返回返回 净营运资本净营运资本 流动资产流动资产 流动负债流动负债 固定资产固定资产 其他长期资产其他长期资产 长期负债长期负债 股东权益股东权益 资金的用途资金的用途 资金的来源资金的来源 简要的资产负债表简要的资产负债表(balance sheet) 4. 4. 财务管理的主要内容 the main matter to financial management n公司应投资于何种长期资产公司应投资于何种长期资产(investment s

19、trategy) (investment strategy) 资产负债表左边资产负债表左边 n应如何筹措投资方案所需要的资金应如何筹措投资方案所需要的资金(financing (financing strategy)strategy) 资产负债表右边资产负债表右边 n公司需多少短期现金流量支付其支出公司需多少短期现金流量支付其支出(working (working capital)capital) 资产负债表的上方资产负债表的上方 n采取什么样的利润分配政策采取什么样的利润分配政策(dividend payment (dividend payment policy)policy) 资本预算资本

20、预算(capital budgeting) 风险与收益风险与收益(risk and income) 资本成本资本成本(capital cost) 资本结构资本结构(capital structure) 净营运资本净营运资本(net working capital) 短期资金的来源的筹措短期资金的来源的筹措 5. 5.财务管理特点财务管理特点( (性质性质) ) n财务管理是一种财务管理是一种价值管理价值管理 财务管理的对象是资本价值，财务的本质是资本财务管理的对象是资本价值，财务的本质是资本 价值经营。财务管理借助于商品的价值形态，以一价值经营。财务管理借助于商品的价值形态，以一 系列价值型指

21、标如成本、收入、利润、资产、权益、系列价值型指标如成本、收入、利润、资产、权益、 资金等，来组织企业生产经营中价值的形成、实现资金等，来组织企业生产经营中价值的形成、实现 和分配活动，并利用价值量度和数额来处理资本价和分配活动，并利用价值量度和数额来处理资本价 值运动中的经济关系。值运动中的经济关系。 n财务管理是一种财务管理是一种综合管理综合管理 n财务管理是一种财务管理是一种行为规范管理行为规范管理 采购与 供应过程 核心生产 过程 营销 过程 理财 信息技术 人力资源 管理 政府关系 创新 图示价值形成过程图示价值形成过程 产品 市场 资 本 市 场 二、二、 财务管理学科的发展财务管理

22、学科的发展 财务管理的发展阶段： 19世纪末财务管理从企业管理中分化出来； 后经过了三个阶段： 第一阶段：筹资理财阶段 第二阶段：内部控制理财阶段 第三阶段：投资理财阶段 通货膨胀理财阶段 国际经营理财阶段 （一）传统理财阶段（一）传统理财阶段（19 19世纪末世纪末- 20- 20世世 纪纪3030年代）年代） 财务管理的主要任务是如何为公司筹措发财务管理的主要任务是如何为公司筹措发 展资金。称为筹资财务管理阶段。展资金。称为筹资财务管理阶段。 主要研究外部资金筹措及保持企业清偿能力主要研究外部资金筹措及保持企业清偿能力 问题。问题。 30 30年代的经济危机，使财务管理理论开始转向年代的经

23、济危机，使财务管理理论开始转向 研究企业破产、重组等问题。研究企业破产、重组等问题。从企业角度从企业角度，研究，研究 企业应选择何种资本结构才能在变幻不定的经济企业应选择何种资本结构才能在变幻不定的经济 环境中立于不败；环境中立于不败；从投资者角度从投资者角度，研究如何选择，研究如何选择 投资，以确保投资的安全，既投资者如何准确地投资，以确保投资的安全，既投资者如何准确地 分析和判断企业的清偿能力；分析和判断企业的清偿能力；从政府角度从政府角度，应如，应如 何对企业和资本市场的管理和控制等等。何对企业和资本市场的管理和控制等等。 4050 4050年代，又增加了对财务计划、现金流量年代，又增加

24、了对财务计划、现金流量 控制、资本预算等方面的内容（如净现值分析法控制、资本预算等方面的内容（如净现值分析法 等）。等）。 这一阶段称为内部财务管理阶段。这一阶段称为内部财务管理阶段。 （二）综合理财阶段（二）综合理财阶段（2020世纪世纪3030年年 代代 50 50年代）年代） 财务管理理论和研究发生了重大变化，一财务管理理论和研究发生了重大变化，一 系列构成现代财务管理理论的基石性研究成果系列构成现代财务管理理论的基石性研究成果 开始涌现。开始涌现。 mmmm的资本结构理论和股利理论的资本结构理论和股利理论 19581958年和年和19611961年，年，modiglianimodigl

25、iani和和millermiller提出在提出在 完善和有效的金融市场上，企业的价值和其资完善和有效的金融市场上，企业的价值和其资 本结构及股利政策无关。本结构及股利政策无关。19631963年，年，mmmm又提出又提出 了公司所得税对公司的资本结构和公司价值的了公司所得税对公司的资本结构和公司价值的 影响影响 （三）现代理财阶段（三）现代理财阶段（2020世纪世纪5050年年 代以后）代以后） 资产组合理论和资本资产定价模型资产组合理论和资本资产定价模型 markowitzmarkowitz提出持有若干个资产构成的资产提出持有若干个资产构成的资产 组合的投资风险可以低于单独持有组合中组合的投

26、资风险可以低于单独持有组合中 任一资产的投资风险。任一资产的投资风险。 sharpe, sharpe, lintnerlintner, , moisionmoision等人分别提出。揭等人分别提出。揭 示了个别资产的风险与收益的关系。示了个别资产的风险与收益的关系。 期权定价模型期权定价模型 19731973年，年，blackblack和和scholesscholes提出了期权定价模提出了期权定价模 型，解决了期权定价的难题，为期权期权定型，解决了期权定价的难题，为期权期权定 价提供了确实可行的操作工具。价提供了确实可行的操作工具。 有效市场假说有效市场假说 brighambrigham和和f

27、armfarm对市场的有效性进行了讨论，对市场的有效性进行了讨论， 组要讨论了指资本市场价格对能够影响其价组要讨论了指资本市场价格对能够影响其价 格变化的有关信息的反映速度。格变化的有关信息的反映速度。 代理理论代理理论 代理理论讨论的是不同的筹资方式和不同资本代理理论讨论的是不同的筹资方式和不同资本 结构的代理成本的高低，及如何降低代理成结构的代理成本的高低，及如何降低代理成 本，提高企业价值等问题。本，提高企业价值等问题。 信息不对称理论信息不对称理论 三、财务管理与相关学科之间关三、财务管理与相关学科之间关 系系 n基础知识：会计、金融基础知识：会计、金融 n财务财务/金融学（金融学（f

28、inance）是研究资金流动）是研究资金流动 和运作规律的科学。和运作规律的科学。 财务财务/ /金融金融 宏观财务学宏观财务学投资学投资学公司财务学公司财务学 1宏观财务学宏观财务学(macro-finance)：主要研：主要研 究国家和区域乃至全球范围内的资金流动究国家和区域乃至全球范围内的资金流动 和运作规律，包括货币学，财政金融学、和运作规律，包括货币学，财政金融学、 金融市场学等。金融市场学等。 2投资学投资学(investment)：主要研究证券及：主要研究证券及 其投资组合其投资组合(portfolio)投资决策、分析与投资决策、分析与 评价。评价。 3公司财务学公司财务学(co

29、rporate finance)、 企业财务学（企业财务学（business finance）、）、 管理财务学管理财务学(managerial finance)： 主要研究与企业的投资、筹资等财务决主要研究与企业的投资、筹资等财务决 策有关的理论与方法及日常管理，包括策有关的理论与方法及日常管理，包括 战略、计划、分析与控制等。战略、计划、分析与控制等。 会计与财务管理是两项有着密切关系，但又在管会计与财务管理是两项有着密切关系，但又在管 理活动中有着重大差异的两项管理工作。理活动中有着重大差异的两项管理工作。 会计和财务管理的基本工作内容不同：会计和财务管理的基本工作内容不同： 会计是以货

30、币为计量单位，系统而有效地记会计是以货币为计量单位，系统而有效地记 录、分类、汇总仅限于财务方面的交易和事项录、分类、汇总仅限于财务方面的交易和事项 的过程，及其解释其结果的一种应用技术。的过程，及其解释其结果的一种应用技术。 会计活动的基本程序：会计活动的基本程序： 确认确认计量计量报告报告分析解释分析解释 美国会计师协会美国会计师协会 财务会计财务会计管理会计管理会计 对外解释对外解释对内解释对内解释 4. 4.财务管理与会计的区别财务管理与会计的区别 财务管理工作一边联系着金融市场，一边联财务管理工作一边联系着金融市场，一边联 系着实物资产的投资。系着实物资产的投资。 金融市场金融市场筹

31、 资筹 资 投 资投 资 实物资产实物资产 市场市场 实物资产实物资产其他生产要素其他生产要素 进行生产活动进行生产活动创造出现金收益创造出现金收益 财务管理财务管理 尽管财务管理活动的工作内容是企业的长期投资、尽管财务管理活动的工作内容是企业的长期投资、 长期筹资和股利分配、营运资金管理所产生的资金长期筹资和股利分配、营运资金管理所产生的资金 运动，但它为进行这些工作仍需要用到大量的会计运动，但它为进行这些工作仍需要用到大量的会计 信息。信息。 总之，总之，理财不同于会计理财不同于会计 n会计会计(account)(account)：基于历史簿记与核算活动：基于历史簿记与核算活动 n理财理财

32、(finance)(finance)：基于未来确定价值和进行：基于未来确定价值和进行 决策分析决策分析 四、财务管理本质四、财务管理本质 n有关财务管理的本质学术界目前尚存有争议，主要有关财务管理的本质学术界目前尚存有争议，主要 的观点有：的观点有： 管理过程说管理过程说 ：财务管理被认为是企业不断循环往：财务管理被认为是企业不断循环往 复的价值管理。复的价值管理。 管理工作说管理工作说 ：财务管理是有关资金的筹集、投放：财务管理是有关资金的筹集、投放 和分配的管理工作。和分配的管理工作。 决策活动说决策活动说 ：财务管理是对企业投资、筹资、利：财务管理是对企业投资、筹资、利 润分配、营运资金

33、管理等事项进行决策。润分配、营运资金管理等事项进行决策。 教材观点：财务管理是以资金运动为主线，通过教材观点：财务管理是以资金运动为主线，通过 预测、决策、计划、控制、分析和评价等工作方式预测、决策、计划、控制、分析和评价等工作方式 ，对企业的筹资、投资、利润分配和营运资本管理，对企业的筹资、投资、利润分配和营运资本管理 等日常事务以及企业合并、财务发展战略等特殊事等日常事务以及企业合并、财务发展战略等特殊事 务进行管理的价值管理形式。务进行管理的价值管理形式。 五、财务管理的假设五、财务管理的假设 （一）财务主体（一）财务主体 （二）持续经营假设（二）持续经营假设 （三）理性理财假设（财务管

34、理人员，认知，（三）理性理财假设（财务管理人员，认知， 职业道德）职业道德） （四）财务信息可靠假设（四）财务信息可靠假设 一、企业组织形式一、企业组织形式 二、企业理财目标二、企业理财目标 三、代理问题三、代理问题 本节基本内容框架本节基本内容框架 一、企业的组织形式 enterprise organization n独资企业 n合伙企业 n公司企业 依据不同的标准依据不同的标准, 可以将企业组织划可以将企业组织划 分为不同的类型：分为不同的类型： 1.按企业经济性质按企业经济性质: 全民所有制全民所有制, 集体集体 所有制所有制, 私营所有制及混合所有制。有利私营所有制及混合所有制。有利

35、于国家对不同的企业采用不同的政策。于国家对不同的企业采用不同的政策。 2. 按企业经营范围按企业经营范围: 工业企业、农业企工业企业、农业企 业、商业企业、交通运输企业、服务企业、商业企业、交通运输企业、服务企 业等。有利于经济统计。业等。有利于经济统计。 3. 按企业的法律形式：独资企业、合伙按企业的法律形式：独资企业、合伙 企业、公司企业等。有利于国家统计、企业、公司企业等。有利于国家统计、 宏观决策。宏观决策。 企业组织形式与财务关系企业组织形式与财务关系 n注册资金注册资金 n承担责任问题承担责任问题 n税收问题税收问题 n分配机制问题分配机制问题 n对财务目标影响对财务目标影响 个人

36、独资企业个人独资企业 含义含义 个人独资企业是由一个自然人投资，财产为投资人个人个人独资企业是由一个自然人投资，财产为投资人个人 所有，投资人以其个人财产对企业债务承担无限责任所有，投资人以其个人财产对企业债务承担无限责任 的经营实体的经营实体 优点优点 （1 1）创立容易。例如，不需要与他人协商并取得一致）创立容易。例如，不需要与他人协商并取得一致 ，只需要很少的注册资金等；，只需要很少的注册资金等； （2 2）维持个人独资企业的固定成本较低。例如，政）维持个人独资企业的固定成本较低。例如，政 府对其监管较少，对其规模也没有什么限制，企业内府对其监管较少，对其规模也没有什么限制，企业内 部协

37、调比较容易；部协调比较容易； （3 3）不需要交纳企业所得税。）不需要交纳企业所得税。 缺点缺点 （1 1）业主对企业债务承担无限责任，有时企业的损失）业主对企业债务承担无限责任，有时企业的损失 会超过业主最初对企业的投资，需要用其他个人财产会超过业主最初对企业的投资，需要用其他个人财产 偿债；偿债； （2 2）企业的存续年限受限于业主的寿命。）企业的存续年限受限于业主的寿命。 （3 3）难以从外部获得大量资金用于经营。）难以从外部获得大量资金用于经营。 合伙企业合伙企业 含义 合伙企业是由各合伙人订立合伙协议，共同出资，合伙经营，共享收 益、共担风险，并对合伙债务承担无限连带责任的营利性组织

38、。 通常，合伙人是两个或两个以上的自然人，有时也包括法人或其 他组织。 优缺 点 优点和缺点与个人独资企业类似，只是程度有些区别。 特点 （1）合伙企业法规定每个合伙人对企业债务须承担无限、连带责任 （如果一个合伙人没有能力偿还其应分担的债务，其他合伙人须 承担连带责任）； （2）法律还规定合伙人转让其所有权时需要取得其他合伙人的同 意，有时甚至还需要修改合伙协议，因此其所有权的转让比较困 难。 公司制企业公司制企业 含义 任何依据公司法登记的机构都被称为公司。各国的公司法存在差异，因此公司的具体形 式并不完全相同。它们共同特点是均为经政府注册的盈利性法人组织，并且独立于 所有者和经营者。 优

39、点 （1）无限存续。一个公司在最初的所有者和经营者退出后仍然可以继续存在；（2）容 易转让所有权。公司的所有者权益被划分为若干股权份额，每个份额可以单独转让 ，无须经过其他股东同意； （3）有限债务责任。公司的债务是法人的债务，不是所有者的债务。所有者的债 务责任以其出资额为限。 缺点 （1）双重课税。公司作为单独的法人，其利润被征收企业所得税，企业利润分配给股 东后，股东还需交纳个人所得税。 （2）组建公司的成本高。公司法对于建立公司的要求比建立独资或合伙企业高， 并且需要提交一系列法律文件，通常花费的时间较长。公司成立后政府对其监管比 较严格，需要定期提交各种报告。 （3）存在代理问题。经

40、营者和所有者分开以后，经营者成为代理人，所有者成为 委托人，代理人可能为了自身利益而伤害委托人的利益。 【思考思考多选题多选题】 n在以下企业组织形式中，会导致双重课税的在以下企业组织形式中，会导致双重课税的 是（）。是（）。 a.个人独资企业个人独资企业 b.合伙企业合伙企业c. 有限责任公司有限责任公司d.股份有限公司股份有限公司 n正确答案正确答案cd 【思考思考多选题多选题】 n以下各项中，属于公司制企业特点的是（以下各项中，属于公司制企业特点的是（ ）。）。 a.企业的存续年限受限于业主的寿命企业的存续年限受限于业主的寿命 b.有限债务责任有限债务责任c.容易转让所有权容易转让所有权

41、d.存存 在代理问题在代理问题 n n正确答案正确答案bcd 二、企业财务管理目标 finacing goals (一一)企业的基本目标：企业的基本目标： 企业目企业目 标标 影响实现程度的因影响实现程度的因 素（财务角度）素（财务角度） 对财务管理的要求对财务管理的要求 生存生存 长期亏损、不能到长期亏损、不能到 期偿债期偿债 以收抵支，到期偿以收抵支，到期偿 债。债。 发展发展资金不足资金不足 筹集企业发展所需筹集企业发展所需 资金资金 获利获利资金利用效率资金利用效率 合理有效地使用资合理有效地使用资 金金 (二二)企业财务管理目标企业财务管理目标(财务目标或理财目标财务目标或理财目标)

42、 是企业进行财务活动所要达到的是企业进行财务活动所要达到的具体目的具体目的。 它是企业目标的细化，也是评价企业财务活它是企业目标的细化，也是评价企业财务活 动是否合理的动是否合理的标准标准，财务目标决定着财务管，财务目标决定着财务管 理的理的方向方向。 企业组织形式对目标影响结论：企业组织形式对目标影响结论： 企业法人要实现的应该是一个能够满足企业法人要实现的应该是一个能够满足 构成企业的各利益集团利益的多重目标。构成企业的各利益集团利益的多重目标。 ( (三三) )企业理财的目标层次企业理财的目标层次 财务管理目标财务管理目标 基本目标基本目标具体目标具体目标 利润最大化 每股利润最大化 (

43、每股盈余最大化) 股东财富最大化股东财富最大化 筹资管理目标筹资管理目标 投资管理目标投资管理目标 营运资金管理目标营运资金管理目标 利润分配管理目标利润分配管理目标企业价值最大化企业价值最大化 基本目标基本目标：企业财务管理工作是企业管理工：企业财务管理工作是企业管理工 作的一部分，所以财务管理的基本目标应与作的一部分，所以财务管理的基本目标应与 企业运行的总目标一致，即都是企业运行的总目标一致，即都是“在满足其在满足其 他利益集团的合法利益请求和履行其社会责他利益集团的合法利益请求和履行其社会责 任的基础上追求企业价值的最大化。任的基础上追求企业价值的最大化。” 对企业财务管理基本目标的分

44、析对企业财务管理基本目标的分析 （）利润最大化（）利润最大化 有其合理性：积累财富、有其合理性：积累财富、 增加企业留存收益增加企业留存收益 不合理：忽视风险、短期不合理：忽视风险、短期 行为、无法比较行为、无法比较 观点观点 利润代表了企业新创造的财富、 利润越多则说明企业的财富增 加得越多、越接近企业的目标 。 缺点缺点 （1）没有考虑利润的取得时间 （2）没有考虑所获利润和投 入资本额的关系。 （3）没有考虑所获利润和所 承担风险的关系。 特别特别 关关 注注 如果假设投入资本相同、利润取 得的时间相同、相关的风险相 同，利润最大化是一个可以接 受的观念。事实上，许多经理 人员都把高利润

45、作为公司的短 期目标。 除上述问题外，还存在着：除上述问题外，还存在着： n问题 n定义的多重性 n定义的缺陷 n创造性会计 中国某集团似乎在创造价值中国某集团似乎在创造价值 销售收入 人民币亿元 资料来源：年度报告；麦肯锡分析 199319941995 年递增率 =35% 净利润 人民币亿元 199319941995 年递增率 =26% 该集团的投资资本回报较低该集团的投资资本回报较低 资料来源：年度报告；麦肯锡分析 - - + 税项税项 人民币亿元 固定资产和其它固定资产和其它 营业资产营业资产 人民币亿元 1993 1994 1995 10% 5.0 6.6 投资资本回报投资资本回报 百

46、分比 2323 35 税后营业净利润税后营业净利润 人民币亿元 230 461 530 投资资本投资资本 人民币亿元 228 463 514 2 -2 16 2 6 8 25 29 43 101 138 185 76 109 142 利、税前利润利、税前利润 人民币亿元 营运资本营运资本 人民币亿元 销售收入销售收入 人民币亿元 经营成本经营成本 人民币亿元 报告利润 时间 实现利润 . 创造性会计创造性会计( (财务点金术财务点金术) ) n因为稳定的增长是公司追求的目标，所以利 用“熨斗”来“熨平”利润是管理者的天职 n财务点金术：迅速实现帐面利润，但不增加 价值 n例：100万元在一天内

47、实现40万利润 n购入 n10块真金砖*9=90 n10块镀金砖*1=10 n报告：用100万元得到20块金砖，平均成 本5万元 n卖出真金：实现利润（9-5）*10=40 夏新“变脸” n97年上市，筹资年上市，筹资1.7亿元，亿元，eps=0.36元元 n98年年eps中期为中期为0.72元，全年为元，全年为1.02元，中元，中 期期10送送5转增转增2 n99年年eps中期为中期为0.515元，全年仅为元，全年仅为0.108 元；中期元；中期10送送5转增转增3，并，并10配配1.747，配股，配股 价价19元，筹资元，筹资2.2亿元亿元 n2000年中期亏损年中期亏损 n问题：巨额广告

48、费的摊销方法？问题：巨额广告费的摊销方法？ 夏新“变脸”（续） n98年中期累计待摊广告费年中期累计待摊广告费9900多万，其中多万，其中 上半年发生上半年发生6080万。万。 n全部当期摊销，净利润不过全部当期摊销，净利润不过2000万；万； n实际只摊销实际只摊销1100万，实现利润万，实现利润7870 万万 n98年全年只摊销年全年只摊销2876万元，当年帐面净利万元，当年帐面净利 润润1.9亿中，含未摊销广告费近亿中，含未摊销广告费近1.1亿亿 n理由：股份公司只负责产品销售的广告费，理由：股份公司只负责产品销售的广告费， 而商标广告宣传费用由母公司负责而商标广告宣传费用由母公司负责

49、利润管理的手段利润管理的手段 n削减研发投资：从节约当期费用考虑削减研发投资：从节约当期费用考虑 n过度投资：通过大量投资低回报率的项目（只要回报率过度投资：通过大量投资低回报率的项目（只要回报率 高于债务的税后成本，但不考虑股权资本成本）高于债务的税后成本，但不考虑股权资本成本） n美国前者为美国前者为4-5%4-5%，后者为，后者为10-12%10-12% n知名投资家詹姆士知名投资家詹姆士凯诺斯在安然破产一年前卖空该公凯诺斯在安然破产一年前卖空该公 司股票，他之所以敢为安然的崩溃下赌注，是基于对司股票，他之所以敢为安然的崩溃下赌注，是基于对 安然资本回报率仅为安然资本回报率仅为7%7%的

50、评估，他认为这大大低于投的评估，他认为这大大低于投 资者从像安然这样的高风险企业所应得回报资者从像安然这样的高风险企业所应得回报 n交易加载交易加载: 增加赊账，导致应收账款和坏账膨胀增加赊账，导致应收账款和坏账膨胀 n过度负债：充分利用杠杆，避免摊薄，最后成为过度负债：充分利用杠杆，避免摊薄，最后成为“压死压死 骆驼的稻草骆驼的稻草” n欺诈性的会计操纵欺诈性的会计操纵 ( () )每股利润每股利润( (资本利润率资本利润率) )最大化目标的分析最大化目标的分析 thethe analysis foranalysis for earnings per share maximizationea

51、rnings per share maximization 每股利润每股利润(eps) = (eps) = 利润额利润额/ /普通股股数普通股股数 ( (股份制企业股份制企业) ) 资本利润率资本利润率 = = 利润额利润额/ /资本额（非股份制企业）资本额（非股份制企业） 合理性合理性： 反映了企业实现的利润与投入的资本或股本数之间的关反映了企业实现的利润与投入的资本或股本数之间的关 系，可以说明企业的盈利水平。系，可以说明企业的盈利水平。 能将不同规模的企业或同一企业不同期间进行对比能将不同规模的企业或同一企业不同期间进行对比, , 可可 以揭示出盈利水平的差异。以揭示出盈利水平的差异。

52、不足之处不足之处： 没有考虑资金的时间价值没有考虑资金的时间价值 没有考虑风险因素没有考虑风险因素 观点 应当把企业的利润和股东投入的资本联系起来考察，用每股 盈余（或权益资本净利率）来根据企业的财务目标，以避免 “利润最大化目标”的缺点。 缺点 （1）仍然没有考虑每股盈余取得的时间性。 （2）依然没有考虑每股盈余的风险性。 特别 关注 如果假设风险相同、时间相同，每股盈余最大化也是一个可 以接受的观念。事实上许多投资人都把每股盈余作为评价公 司业绩的最重要目标。 (3)股东财富最大化分析股东财富最大化分析 观点 增加股东财富是财务管理的目标，这也是本书采纳的观点 【解释】股东创办企业的目的是

53、增加财富。如果企业不能为股东创造价值，他 们就不会为企业投资资金，没有了权益资金，企业也就不存在了，因此，企业 要为股东创造价值 衡量 股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量。 股东财富的增加可以用股东权益的市场价值与股东投资资本的差额来衡量，它 被称为“权益的市场增加额”。权益的市场增加额是企业为股东创的价值。 权益的市场增加额=股东权益的市场价值-股东投资资本 【延伸】股东财富最大化，实际上就是“权益的市场增加额最大化” 其他表述 形式 股价最 大 化 假设股东投资资本不变，股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 企业价 值 最 大 化 假设股东投资资本和债务价值不变，企业价值最大化与增加

54、股东财富具 有相同的意义 【解释】企业价值=股东权益市场价值+债务市场价值 债务价值不变企业价值最大化等同于“权益市场价值最大化” 股东投资资本不变“权益市场价值最大化”等同于“股东财富最 大化”。 (4)企业价值最大化目标的分析 the analysis for enterprise value maximization n企业价值企业价值: :是企业在是企业在未来未来经营活动中所能经营活动中所能 够创造的现金流量而不是企业所获得的会够创造的现金流量而不是企业所获得的会 计利润。计利润。 v v 公司价值公司价值；nncfcft t 预计每期的报酬预计每期的报酬, , 以现金流量表以现金流量

55、表 示；示；i i 贴现率。贴现率。 n t t t i ncf v 1 )1 ( 企业价值的核心概念：企业价值的核心概念： 各期净现金流：企业收益的大小，与企业价值成各期净现金流：企业收益的大小，与企业价值成 正比。正比。 贴现率：反映了风险程度的高低，与企业价值成贴现率：反映了风险程度的高低，与企业价值成 反比。反比。 收益和风险是成正比关系的。收益越高，风险越大。收益和风险是成正比关系的。收益越高，风险越大。 收益的增加是以提高风险为代价的。因此，在讨论收益的增加是以提高风险为代价的。因此，在讨论 企业价值最大化时，要考虑收益和风险两个影响因企业价值最大化时，要考虑收益和风险两个影响因

56、素。素。 ()企业价值最大化目标的分析（续1） 合理性：合理性： n考虑了资金的时间价值和投资的风险价值考虑了资金的时间价值和投资的风险价值 n反映了对企业资产的保值、增值的要求反映了对企业资产的保值、增值的要求 n有利于克服管理上的片面性和短期行为有利于克服管理上的片面性和短期行为 n有利于社会资源的合理配置以及实现社会效益最有利于社会资源的合理配置以及实现社会效益最 大化大化 (企业价值最大化目标的分析（续2） ?缺陷缺陷 只适于上市公司，对非上市公司则很难适用；只适于上市公司，对非上市公司则很难适用； 股票价格受多种因素影响，并非都是公司所股票价格受多种因素影响，并非都是公司所 能控制的

57、，不易对公司的实际经营业绩作出客能控制的，不易对公司的实际经营业绩作出客 观衡量。观衡量。 ()企业价值最大化目标的分析（续3） (四四)影响财务管理目标实现的因素：影响财务管理目标实现的因素： 1.投资报酬率投资报酬率 2.风险风险 3.投资项目投资项目-决定企业报酬率和风险的首要决定企业报酬率和风险的首要 因素因素 4.资本结构资本结构 5.股利政策股利政策 三、 代理理论 agency theory (一)代理关系 1 1. .代理关系的实质代理关系的实质 美国学者詹森和威廉美国学者詹森和威廉麦克林认为：麦克林认为：现代企现代企 业的代理关系可以定义为业的代理关系可以定义为一种契约或合同

58、关系。 在这种关系下，一个或多个人（委托人）雇在这种关系下，一个或多个人（委托人）雇 佣其他人（代理人），授予其一定的决策权，佣其他人（代理人），授予其一定的决策权， 使其代替雇主的利益从事某种活动。使其代替雇主的利益从事某种活动。 资源的提供者与资源的使用者之间代理关资源的提供者与资源的使用者之间代理关 系。这种代理关系以系。这种代理关系以资源的筹集和运用资源的筹集和运用为核心；为核心； 公司内部高层经理与中层经理、中层经理公司内部高层经理与中层经理、中层经理 与基层经理、基层经理与雇员之间的代理关系。与基层经理、基层经理与雇员之间的代理关系。 这种代理关系以这种代理关系以财产经营管理责任财

59、产经营管理责任为核心。为核心。 2. 2.公司制下，代理关系主要表现为以下两种公司制下，代理关系主要表现为以下两种 形式：形式： 代理关系用图表示如下代理关系用图表示如下 资金的提供者资金的提供者 股东股东 （委托人）（委托人） 债权人债权人 （委托人）（委托人） 资金的使用者资金的使用者 内部高层经理内部高层经理 （代理人）（代理人） （委托人）（委托人） 中层经理中层经理 （代理人）（代理人） （委托人）（委托人） 基层经理基层经理 （代理人）（代理人） （委托人）（委托人） 雇员雇员 （代理人）（代理人） ( (二二) )代理问题代理问题 1.代理问题的内涵代理问题的内涵 代理问题是指在执行契约之前或在执行代理问题是指在执行契约之前或在执行 契约过程中，代理人有意选择违背契约的契约过程中，代理人有意选择违背契约的 行为。行为。 代理问题主要表现在以下两个方面：代理问题主要表现在以下两个方面： 一是股东与管理者（经理）之间的代理一是股东与管理者（经理）之间的代理 问题；问题； 二是股东与债权人之间的代理问题。二是股东与债权人之间的代理问题。 2. 2.代理问题产生的原因代理问题产生的原因 契约各方存在着契约各方存在着利益的不均衡性利益的不均衡性。代理关系的本质。代理关系的本质 体现为各方经济利益关系。由于关系人各方利益目标体现为各方经济利益关系。由于关系