创业融资融资融券对中国股市的影响

1、融资融券对中国股市的影响融资融券，对许多发达国家而言，已经不是一个陌生的 词汇了。而对于中国来说，融资融券交易起步的时间还不是很长， 处在一个发展初期阶段。一、什么是融资融券“融”，就是“融通”的意思，在经济学中，也就是借 贷的意思。“资”，就是资金的意思。“券”，就是证券的意思。 因此，“融资融券”，顾名思义，就是资金、证券的借贷。具体 而言，“融资交易”指的是投资者向具有融资融券业务资格的证 券公司提供担保物，借入资金买入证券的行为。而“融券交易” 指的是通过与上述相同的方式，借入证券并卖出的行为。这里的 融资、融券不但包括券商对投资者的融资、融券，还包括金融机 构对券商的融资、融券。“融

2、资融券交易”又称“证券信用交易” 或“保证金交易”。在美国、日本等发达国家，融资融券已经产生了相当长 的一段时间，而在中国，从其产生至今的时间还不是很长，对大 多数投资者而言，它是一个相对比较新颖的概念。而从世界范围 来看，融资融券制度已经是一项基本的信用交易制度。二、融资融券在中国的产生与发展在股指期货诞生之前，中国股市的投资者基本上只能通 过做多证券的方式获得利润，而在证券下跌的过程中无法获得收 益。所谓“做多”，就是所持证券价格上升即获得利润的投资行 为。2010年中国股市的股指期货诞生后，股指期货的投资者可以通过做空股指期货，在股指下跌的时候也获得盈利。所谓“做 空”，就是所持证券价格

3、下降即获得利润的投资行为。而股指期 货对投资者有一定的门槛要求，必须资金在50 万元人民币以上的投资者才能开户，因此，对相当一部分投资者而言，无法投资股 指期货。相比之下，融资融券的门槛要低很多，只要资金在 10 万 元人民币以上，而且证券账户开户时间在半年以上，就能开设融 资融券账户。因此，同样是信用交易，同样可以做多与做空，融 资融券交易比股指期货交易对投资者的门槛低了许多。就在这样 的背景下， 2010年3月 30日，上交所、深交所分别发布公告，表 示于 2010年 3月 31日起正式开通融资融券交易系统，开始接受 试点会员融资融券交易申报。此后，融资融券业务正式启动了， 一批又一批的券

4、商陆续成为试点会员，越来越多的投资者能够进 行融资融券交易。融资融券在中国产生后，融资融券的相关业务经历了一 段不断发展的过程。融资融券的发展主要体现在融资融券标的物 的扩容上。所谓融资融券标的物，可分为两种，一种是融资标的， 一种是融券标的。即使在融资融券产生后，也不是所有的证券都 能融资买入和融券卖出的，证券交易所对能够融资买入的证券和 能够融券卖出的证券的范围有界定。凡是能够融资买入的证券， 称为融资标的，凡是能够融资卖出的证券，称为融券标的。一般 来说，融资标的也是融券标的，所以也合称为融资融券标的。截 止至 2014年 10月 22日，融资融券一共经历了四次扩容，扩容的 时间分别为

5、2011年11月、 2013年1月、 2013年9月和 2014年9 月。经过这几次的扩容后，沪市的融资融券标的股为500 只，融资融券标的ETF（交易型开放式指数基金）为9只;深市的融资融券 标的股为400只，融资融券标的ETF为6只。今后，融资融券标的物的范围可能进一步地扩大，届时 融资融券将涉及越来越多的股票和基金。三、融资融券对中国股市的影响1. 对证券交易量的影响融资融券启动后，本来无法进行融资融券交易的，现在 变为了可能。这意味着融资融券使得中国股市的证券交易量增加 了。融资融券的启动会使得中国股市增加多少证券交易量呢 ?从宏观上统计，截止到 2014年 10月 23日，沪深两市的

6、 融资余额约为 6874亿元人民币，融券余额约为 37 亿元人民币。 而且，在此之前的一年内，融资余额与融券余额基本都随着时间 的推移呈上升态势，融资余额与融券余额在不断的刷新历史新高。 2014年10月 23日当天，沪深两市的融资买入额约为 412亿元人 民币，融券卖出量约为 10亿股，而两市的成交量约为 3000 亿人 民币，融资融券交易量也被计算入沪深两市的成交量中，由此可 见，当天融资融券交易量占到沪深两市总成交量的13%以上。在个股上，融资融券交易量占成交量的比例可能更高，比如， 2014 年 5 月 12 日，沪市莲花味精的成交量约为 1650 万股，其中，融资买 入额大约占到了总

7、成交量的 55%，可见融资交易在成交量上的贡献 之大。从微观上分析，这个需要先看融资融券的成本。融资融 券行为，只有在收益大于成本的时候才会进行。对投资者而言， 目前融资的年化利率 8.6%，融券的年化利率 10.6%，在不同券商 中融资融券的年化利率也会有所不同，在不同的时期，融资融券 的成本也可能会有变化。也就是说，通过融资融券的途径投资得 来的收益需要减去融资融券的成本，才是投资者的收益。一般来说，当投资者认为，只有在投资收益大于这个成本时才会进行融 资融券交易。另一方面，即使投资者认为投资收益大于成本，也 不能不限量地融资融券，融资融券的额度与投资者所提供的担保 物有关。担保物的价格越

8、高，融资融券的额度也越高。2. 对投资风险的影响融资融券启动后，投资者的投资方式和途径都产生了新 的变化，投资者的投资风险也会随之发生变化。对某个投资者而 言，投资风险是上升还是下降，取决于他采取的交易方式。具体而言，如果投资者将自己本身持有的证券作为担保 物，进行融资交易，而且融资买入的证券又与担保物的价格正相 关，那么这样的投资方式会增加风险。这种投资方式就是杠杆交 易，通过少量的资金买入了大量的证券，这种情况下，如果证券 价格上升，那么投资者的收益会被放大，即收益更高。相应地， 如果证券价格下降，那么亏损也会被放大，即亏损更大。 如果投 资者本身持有证券，又进行融券交易，而且融券交易卖出

9、的证券 又与本身持有的证券正相关，那么会减少风险。这种交易方式就 是对冲交易。比如，某投资者本身持有中国股市中的证券A,同时，他又通过融券交易卖出另一个证券 B,证券A和证券B都为上市公 司的股票，而且这两家公司为同一行业，一般来说，证券A和证券 B 在证券市场中的股价正相关，即当其中一个证券上涨时，另 一个也上涨 ; 当其中一个证券下跌时，另一个也下跌。这样，该投 资者此时的投资风险，比仅仅持有证券A时要小。3. 对证券价格的影响融资融券启动后，本来无法进行的证券买入、卖出交易 都变为了可能。也就是说，证券的需求和供给都增加了，证券的 “需求弹性”和“供给弹性”也都增加了，因此，融资融券减少

10、了证券价格的剧烈波动。所谓弹性，比如证券的需求弹性，指的 是在一定时期内，同一价格水平下，证券的需求量变化率与价格 变化率之间的比率。同样地，证券的供给弹性，指的是在一定时 期内，同一价格水平下，证券的供给量变化率与价格变化率之间 的比率。此外，股票市场本身具有“价格发现”的功能，发现的 是证券的价格。融资融券启动后，证券的交易量增加，证券交易 反映的市场信息也更充分，更多的市场信息通过交易行为反映出 来，最终体现在证券价格上。因此，融资融券有利于股票市场价 格发现的功能。4. 对投资机会的影响融资融券启动后，随着融资融券交易方式的产生，对这 类交易的信息披露也变成了必要的环节。目前，凡是可以

11、融资融 券交易的股票，在交易日都会披露前一个交易日的融资融券相关 信息，包括融资余额、融资买入额、融券余额、融券卖出量和融 资融券余额。例如，根据深市上市公司平安银行 2014年 10月23 日的融资融券数据，融资余额为 234331.64 万元，融资买入量为 24814.99 万元，融券余额为 1062.03 万元，融券卖出量为 522.31 万股，融资融券余额为 235393.67 万元。其中，融资余额指的是投资者融资买进与归还借款间的 差额，它是一个存量的概念。一般来说，融资余额越大，表示买 方的力量越大。融资买入额指的是一段时间内，通过融资的方式 买入该证券所花费的金额，它是一个流量的概念，这里的“一段 时间”往往指一个交易日。融券余额指的是投资者融券卖出与买 进还券间的差额。它是一个存量的概念。一般来说，融券余额越