机构研究合加资源中国固体废物处理方法先锋

1、 目录目录 合加资源：中国固体废物处理先锋合加资源：中国固体废物处理先锋 行业背景：绿色行业背景：绿色GDPGDP的创造者和受惠者的创造者和受惠者 战略定位：稳定发展和高速增长的行业龙头战略定位：稳定发展和高速增长的行业龙头 募投项目：打造中国最大环保设备基地募投项目：打造中国最大环保设备基地 机构研究合加资源中国固体废物处 理方法先锋 合加资源：中国固体废物处理先锋合加资源：中国固体废物处理先锋 合加资源（000826）前身为原宜经济发展（集团）股份有 限公司，1998年1月，经中国证监会批准向社会公开发行3500 万股。2003年10月，桑德集团通过资产置换使*ST原宜恢复上 市。 200

2、5年5月20日公司最终将名称变更为“合加资源发展股 份有限公司”，证券简称“合加资源”。2006年1月23日，召 开股权分置改革股东大会，表决通过股权分置改革方案。 机构研究合加资源中国固体废物处 理方法先锋 合加资源：中国固体废物处理先锋合加资源：中国固体废物处理先锋 公司的控股股东桑德集团是中国环保产业界的领军企业，公司的控股股东桑德集团是中国环保产业界的领军企业， 国家环保总局认定的重点骨干环保企业。桑德集团持有公司国家环保总局认定的重点骨干环保企业。桑德集团持有公司 51.65%的股份。的股份。 前十大股东除控股股东和三峡金融科技有限责任公司含限前十大股东除控股股东和三峡金融科技有限责

3、任公司含限 售条件外，其余股东均为基金、售条件外，其余股东均为基金、QFII等机构投资者。等机构投资者。 机构研究合加资源中国固体废物处 理方法先锋 合加资源：中国固体废物处理先锋合加资源：中国固体废物处理先锋 合加资源的主营业务主要分为两部分：合加资源的主营业务主要分为两部分： 1、固废处置工程系统集成业务固废处置工程系统集成业务。即基于固体废弃物处置工艺技术服 务基础上系统性地提供固体废弃物处置工程设计、施工承包、设备集成及 安装调试业务。 2、特定地区市政供水、污水处理项目的投资及运营服务。特定地区市政供水、污水处理项目的投资及运营服务。 固废和水务两个子行业发展阶段不同，固废行业属于发

4、展阶段，行业增长迅速；固废和水务两个子行业发展阶段不同，固废行业属于发展阶段，行业增长迅速； 水务行业处于成熟阶段，整个行业增长放缓但现金流稳定，业务组合优势是公司兼水务行业处于成熟阶段，整个行业增长放缓但现金流稳定，业务组合优势是公司兼 顾稳定高速增长之基。顾稳定高速增长之基。 通过城市水务板块与系统集成板块的搭配组合，公司未来财务状况和盈利能力通过城市水务板块与系统集成板块的搭配组合，公司未来财务状况和盈利能力 的发展趋势将充分体现业务板块组合之优势，体现为稳健性、持续性和高成长性。的发展趋势将充分体现业务板块组合之优势，体现为稳健性、持续性和高成长性。 机构研究合加资源中国固体废物处 理

5、方法先锋 合加资源：中国固体废物处理先锋合加资源：中国固体废物处理先锋 固废处置业务是公司业务的核心和增长所在。自固废处置业务是公司业务的核心和增长所在。自2005年年 来，公司陆续承接了北京阿苏卫、上海青浦、湖北危废中心、来，公司陆续承接了北京阿苏卫、上海青浦、湖北危废中心、 甘肃危废中心、吉林危废中心、中央电视台垃圾站、国家体育甘肃危废中心、吉林危废中心、中央电视台垃圾站、国家体育 场垃圾站等国内较有影响的工程项目，固废业务收入迅猛增长。场垃圾站等国内较有影响的工程项目，固废业务收入迅猛增长。 公司作为国内最早进入固废处置行业的先锋，长期专注于公司作为国内最早进入固废处置行业的先锋，长期专

6、注于 固废处置这一环保行业的子行业，具备了固废处置行业先进的固废处置这一环保行业的子行业，具备了固废处置行业先进的 技术和丰富的经验，加上已承做项目的品牌示范优势，独特的技术和丰富的经验，加上已承做项目的品牌示范优势，独特的 “专业性专业性”和和“综合性综合性”造就了公司在固废处置行业的领先地造就了公司在固废处置行业的领先地 位，成为国内固废处置行业的龙头。位，成为国内固废处置行业的龙头。 机构研究合加资源中国固体废物处 理方法先锋 合加资源：中国固体废物处理先锋合加资源：中国固体废物处理先锋 图一：北京阿苏卫生活垃圾综合处理项目 图二：上海青浦生活垃圾综合处理项目 机构研究合加资源中国固体废

7、物处 理方法先锋 合加资源：中国固体废物处理先锋合加资源：中国固体废物处理先锋 水务投资运营业务是公司的基石。近几年，公司核心水务水务投资运营业务是公司的基石。近几年，公司核心水务 资产处于在建状态，水务业务收入占公司主营业务的比例不大。资产处于在建状态，水务业务收入占公司主营业务的比例不大。 2008年，随着公司建设（收购）的南昌象湖、包头鹿城、年，随着公司建设（收购）的南昌象湖、包头鹿城、 宜昌三峡三大污水处理厂的建成投产，水务业务收入将有较明宜昌三峡三大污水处理厂的建成投产，水务业务收入将有较明 显的增长，其所提供的长期、稳定的现金流降低了公司的经营显的增长，其所提供的长期、稳定的现金流

8、降低了公司的经营 风险，是公司稳定的利润来源风险，是公司稳定的利润来源。 机构研究合加资源中国固体废物处 理方法先锋 合加资源：中国固体废物处理先锋合加资源：中国固体废物处理先锋 图三：南昌象湖污水处理厂 图四：宜昌市临江溪污水处理厂 机构研究合加资源中国固体废物处 理方法先锋 目录目录 合加资源：中国固体废物处理先锋合加资源：中国固体废物处理先锋 行业背景：绿色行业背景：绿色GDPGDP的创造者和受惠者的创造者和受惠者 战略定位：稳定发展和高速增长的行业龙头战略定位：稳定发展和高速增长的行业龙头 募投项目：打造中国最大环保设备基地募投项目：打造中国最大环保设备基地 机构研究合加资源中国固体废

9、物处 理方法先锋 行业背景：绿色行业背景：绿色GDP的创造者和受惠者的创造者和受惠者 随着国家对环保的重视，以及对公用设施建设投随着国家对环保的重视，以及对公用设施建设投 入的加大，市政公用环保行业飞速发展，公司是绿色入的加大，市政公用环保行业飞速发展，公司是绿色 GDPGDP的创造者和受惠者。的创造者和受惠者。 “十五十五”期间我国环保投入为期间我国环保投入为7000亿元，占亿元，占GDP的的1.3%；与发达国家环保投；与发达国家环保投 入占入占GDP的的2到到4左右相比仍然存在较大差距。左右相比仍然存在较大差距。 随着国家随着国家“建设资源节约型、环境友好型社会建设资源节约型、环境友好型社

10、会”，国家将进一步加大环保投入，国家将进一步加大环保投入， 预计预计“十一五十一五”期间环保投资将占期间环保投资将占GDP的的1.351.7%，按环保投资占，按环保投资占GDP的的1.5% 计算，计算，“十一五十一五”期间，我国环保投入至少达期间，我国环保投入至少达1.4万亿元。万亿元。 机构研究合加资源中国固体废物处 理方法先锋 行业背景：绿色行业背景：绿色GDP的创造者和受惠者的创造者和受惠者 图五 环保行业国家投资情况 （亿元） 资料来源：国家统计局 机构研究合加资源中国固体废物处 理方法先锋 行业背景：绿色行业背景：绿色GDP的创造者和受惠者的创造者和受惠者 一、固废处置行业作为国家环

11、境保护固废处置行业作为国家环境保护“十一五十一五” 规划的三大重点领域之一，将取得长足的发展。规划的三大重点领域之一，将取得长足的发展。 国家环境保护国家环境保护“十一五十一五”规划提到：以无害化、减量化、资源化为原规划提到：以无害化、减量化、资源化为原 则，把防治固体废物污染作为维护人民健康，保障环境安全和发展循环经则，把防治固体废物污染作为维护人民健康，保障环境安全和发展循环经 济，建设资源节约型、环境友好型社会的重点领域。济，建设资源节约型、环境友好型社会的重点领域。 “十一五十一五”期间，国家计划对固体废弃物行业的投资达期间，国家计划对固体废弃物行业的投资达26002600亿元，市亿元

12、，市 场空间巨大。场空间巨大。 机构研究合加资源中国固体废物处 理方法先锋 行业背景：绿色行业背景：绿色GDP的创造者和受惠者的创造者和受惠者 表表 1 1 “十一五十一五”固废污染防治规划固废污染防治规划 危险废物和医危险废物和医 疗废物处置工疗废物处置工 程程 建立危险废物和医疗废物收 集、运输、处置的全过程环 境监督管理体系，基本实现 危险废物和医疗废物的安全 处置。 生活垃圾无害生活垃圾无害 化处置工程化处置工程 实施城市生活垃圾无害化处 置设施建设规划，新增城市 生活垃圾无害化处理能力24 万吨/日，城市生活垃圾无 害化处理率不低于60%。 固体废物综合固体废物综合 利用利用 到20

13、10年，工业固体废物综 合利用率达到60%。 资料来源：环保产业“十一五”规划 机构研究合加资源中国固体废物处 理方法先锋 行业背景：绿色行业背景：绿色GDP的创造者和受惠者的创造者和受惠者 1-11-1、城镇生活垃圾处理现状堪忧、亟待解决。、城镇生活垃圾处理现状堪忧、亟待解决。 据统计，全世界每年产生的4.9亿吨垃圾中，中国占1.5亿吨。中国城市 历年的垃圾堆积量高达70亿吨，侵占了5亿多平方米的土地，中国已有2/3的 大中城市陷于垃圾包围之中。 目前，我国大城市垃圾处理设施严重不足，城市生活垃圾处理是以郊外 堆放、简易填埋、卫生填埋为主，而综合处理很少，仅2005年我国城市市县 垃圾处理缺

14、口就达12827.69万吨。 据2005年城市环境综合整治定量考核的结果，我国509个参加考核的城 市中，生活垃圾无害化处理率为零的城市有130个，占城市总数的26%；这些 城市未来5年都需要建设新的固废处理场。 机构研究合加资源中国固体废物处 理方法先锋 行业背景：绿色行业背景：绿色GDP的创造者和受惠者的创造者和受惠者 图六图六 近年来我国生活垃圾清理数据近年来我国生活垃圾清理数据 资料来源：中经网 机构研究合加资源中国固体废物处 理方法先锋 行业背景：绿色行业背景：绿色GDP的创造者和受惠者的创造者和受惠者 1-21-2、工业危废、医疗危废及污泥产量逐年递增、工业危废、医疗危废及污泥产量

15、逐年递增 随着我国工业化进程的进行，工业固体废弃物排放量快速增长，但处置比率 仍然偏低。在总量增长的背景下，处置率偏低意味着广阔的市场空间。据2005年城市 环境综合整治定量考核的结果，地级以上城市（含）危废集中处理率为零的城市有80 个。 我国医疗废物产量逐年增加，而且处理设备简陋、技术水平不高， 虽然我国 政府在“十一五”规划指出建成以地级市为基础的医疗废物集中处置设施与体系，建 设31个省级危险废物集中处置中心、300个设区市的医疗废物集中处置中心，国家环 保局完成很多危废项目批复，国家发改委做了大量的工作，但危废项目进度仍然较慢。 随着我国城市污水处理厂数量增长迅速，未来污泥处置市场空

16、间巨大。污泥 处理行业刚刚开始，布点工作尚未展开。公司控股股东桑德集团以水起家，合加资源 自身也在湖北省境内寻找好的水务项目，伺机投资，和水务方面有天然的联系，公司 污泥处理市场技术储备到位，很容易捕捉市场机会。 机构研究合加资源中国固体废物处 理方法先锋 行业背景：绿色行业背景：绿色GDP的创造者和受惠者的创造者和受惠者 图图 七七 近年来我国排放的工业危废情况（万吨）近年来我国排放的工业危废情况（万吨） 资料来源：国家统计局 机构研究合加资源中国固体废物处 理方法先锋 行业背景：绿色行业背景：绿色GDP的创造者和受惠者的创造者和受惠者 1-3 1-3 国家政策不断推出、行业产业化进程已经启

17、动国家政策不断推出、行业产业化进程已经启动 国家加大对固废处置行业的支持力度，出台了一系列的政策法规，从法律法规的 角度对固废行业进行宏观调控，为行业产业化和市场化奠定了基础，未来项目可以依 法以市场化运营。 此外，已经开始在全国范围内探索垃圾收费制度，截至2005年底，全国已有266 个设市城市和686个县城已经开始实施生活垃圾收费政策。如果以垃圾处理费年支出 也占家庭年收入的0.3%来计算我国垃圾费收入水平，按人均年收入6,000至1.5万元计 算，人均年垃圾处理费支付为18元至45元，按照平均值估算，预计每年垃圾处理费收 入将超过400亿元。 种种现象表明，固废处置行业市场空间巨大，市场

18、化进 程开始，市场份额尚未被瓜分，未来发展前景值得期待。 机构研究合加资源中国固体废物处 理方法先锋 行业背景：绿色行业背景：绿色GDP的创造者和受惠者的创造者和受惠者 二、水务市场前景广阔。水务市场前景广阔。 城市水务业务包括两个方面，城市供水和污水处理。公司未来在水务 领域的发展主要集中在污水处理领域。 近年来我国城市生活污水排放量与城市生活用水量同步增长，带来污 水处理需求的增加。我国污水处理的能力分布非常不均衡，全国600多个城 市中仍然有接近一半左右的城市没有污水处理厂。 根据2006年国家城市环境管理和综合整治年度报告显示，全国城 市生活污水集中处理率平均为42.55%，200个城

19、市生活污水集中处理率为0， 占参与考察的城市总数的33.61%，全国城市水域功能区水质达标率不升反 降(比上年下降7.24%)，城市污水处理问题亟待解决。 机构研究合加资源中国固体废物处 理方法先锋 行业背景：绿色行业背景：绿色GDP的创造者和受惠者的创造者和受惠者 图图 八八 在在GDPGDP下人均综合用水趋势下人均综合用水趋势 机构研究合加资源中国固体废物处 理方法先锋 行业背景：绿色行业背景：绿色GDP的创造者和受惠者的创造者和受惠者 图图 九九 城市供水总量变化城市供水总量变化 机构研究合加资源中国固体废物处 理方法先锋 行业背景：绿色行业背景：绿色GDP的创造者和受惠者的创造者和受惠

20、者 图图 十十 2002-20062002-2006年生活用水量和生活污水排放量年生活用水量和生活污水排放量 资料来源：2007中国统计年鉴 机构研究合加资源中国固体废物处 理方法先锋 行业背景：绿色行业背景：绿色GDP的创造者和受惠者的创造者和受惠者 2-12-1、城市水务投资需求巨大、城市水务投资需求巨大 我国城市污水排放量巨大，城市生活污水处理率远未满足要求。国家环 境保护“十一五”规划明确提出到2010年，全国城市管道供水普及率不低于 95%，城市污水处理率不低于70%，其中省会以上城市平均达到80%以上。为 达到这个目标，将需要大量资金进行管网建设、污水处理厂的建设，污水处 理设施的

21、采购。 据国家建设部估计，“十一五”期间，在污水处理方面的投资将达到 3000多亿元，其中，城市污水改造工程共涉及投资836亿元。“十一五”期 间，我国在城市水务上的总体投资将超过1万亿元，规划新建1000座污水处 理厂，新增城镇污水处理规模4500万吨/日，污水处理设施建设投资规模将 超过3300亿元，污水处理业务市场年增长率将保持在15%以上，盈利可观。 机构研究合加资源中国固体废物处 理方法先锋 行业背景：绿色行业背景：绿色GDP的创造者和受惠者的创造者和受惠者 表表 2 2 我国我国“十一五十一五”城市水投资情况城市水投资情况 投资方向投资方向投资额和主要内容投资额和主要内容 饮用水的

22、保护和供水安全控制 2700亿元 污水处理和再生利用投资 3300亿元；预计将新增1000多座污水处理厂，污水 管网投资330亿元 长距离的调水投资 2500亿元；主要是南水北调工程 根据现阶段污水处理供需状况来看，我国的污水处理行业发展仍然属于初 级阶段，正在快速增长，污水处理总量逐年增加，城镇污水处理率不断提高。目 前我国污水处理能力还跟不上用水规模的迅速扩张，与发达国家相比（欧美发达 国家的污水处理率一般都在80%以上，美国、荷兰等国家的污水处理率甚至超过 90%），还存在明显差距，未来潜力巨大。 机构研究合加资源中国固体废物处 理方法先锋 行业背景：绿色行业背景：绿色GDP的创造者和受

23、惠者的创造者和受惠者 2-32-3、水务行业盈利可观、水务行业盈利可观 在污水处理方面，政府鼓励进行城市水务市场价格调整，建立能够反 应污染治理成本的价格和收费机制，全面实施城镇污水处理的收费政策，提 高工业企业排污收费标准，对提高城市水务企业的盈利水平较为有利。 “十一五”规划要求，2006年底之前要调整到每吨污水处理费不低于 0.8元，工业企业污水处理费则提高两至三倍，优先提高城市污水处理费征 收标准，各地区要限期开征污水处理费，水务行业得到可观的盈利，这对于 技术成熟的优势企业具有巨大的市场空间。 水价上调、污水处理率的提高等都将使城市水务公司受 益。我国城市水务行业的规模及利润增长空间

24、巨大。 机构研究合加资源中国固体废物处 理方法先锋 行业背景：绿色行业背景：绿色GDP的创造者和受惠者的创造者和受惠者 图图 十一十一 同行业污水处理业务毛利率同行业污水处理业务毛利率 资料来源：Wind资讯 机构研究合加资源中国固体废物处 理方法先锋 目录目录 合加资源：中国固体废物处理先锋合加资源：中国固体废物处理先锋 行业背景：绿色行业背景：绿色GDPGDP的创造者和受惠者的创造者和受惠者 战略定位：稳定发展和高速增长的行业龙头战略定位：稳定发展和高速增长的行业龙头 募投项目：打造中国最大环保设备基地募投项目：打造中国最大环保设备基地 机构研究合加资源中国固体废物处 理方法先锋 战略定位

25、：稳定发展和高速增长的行业龙头战略定位：稳定发展和高速增长的行业龙头 一、独特的业务战略定位使公司能兼顾稳定发展和高速增长。一、独特的业务战略定位使公司能兼顾稳定发展和高速增长。 1.1 1.1 主营业务板块结构长短结合促成稳定发展主营业务板块结构长短结合促成稳定发展 公司的主营业务之一水务板块能为公司的发展提供稳定的现金流，截至2007年12 月31日，三峡水务、包头鹿城、南昌象湖三个污水处理项目投资已达10.24亿元人民 币，以水务资产年收益5%-10%计算，仅此一项将为公司新增收益500010000万元 （尚未考虑包头鹿城回水利用所产生的效益）。 同时，从历年业务增长的幅度来看，系统集成

26、板块已经成为公司业务增长之核心 和爆发点，系统集成项目未来成长性强、技术含量高、经济效益明显，是公司未来业 绩再度提高之源。 从未来发展来看，水务业务在保持现有水务项目内，基本上仅限于投资湖北省 内优势项目；固废业务是未来主营业务的核心。公司长短搭配的发展战略，不但目前 使公司兼顾稳定发展和高速增长的良好态势，未来固废种类增加和固废行业链条的延 伸，将进一步优化公司的战略。 机构研究合加资源中国固体废物处 理方法先锋 战略定位：稳定发展和高速增长的行业龙头战略定位：稳定发展和高速增长的行业龙头 图十二 合加资源主营业务情况（万元） 资料来源：Wind资讯 机构研究合加资源中国固体废物处 理方法

27、先锋 战略定位：稳定发展和高速增长的行业龙头战略定位：稳定发展和高速增长的行业龙头 1.2 1.2 固废系统集成进一步延伸，强化长短板块战略优势固废系统集成进一步延伸，强化长短板块战略优势 公司目前固废系统集成，主要集中在生活垃圾和危废项目，公司已经将在已有 技术的基础上进一步延伸和深化技术创新能力，进一步加大清洁再生能源技术的开发 和创新。 针对有条件的固体废弃物处置模式，在污泥厌氧消化、垃圾厌氧工艺、焚烧发 电等领域进行项目技术和操作模式的创新，纵深发展诸如填埋气发电，生活垃圾焚烧 发电领域的业务空间，为整体形成清洁发展机制项目(CDM)的盈利模式，创造新的利 润增长点奠定基础，这些固废行

28、业子模块系统集成模式与生活垃圾一致，未来增长空 间巨大。 机构研究合加资源中国固体废物处 理方法先锋 1.3 1.3 固废行业产业链上进一步拓展业务，依然完善长短结合固废行业产业链上进一步拓展业务，依然完善长短结合 从长远来看，合加资源公开增发募集资金拟全部投资于环境资源设备研发、设计、 制造基地建设项目，项目建成投产正常运营后，每年产销稳定，不仅完善公司固废处 置业务领域的产业链，减少核心技术外泄风险，增强公司的核心竞争力和潜在盈利能 力，增加一块相对能够创造稳定现金流的业务，更是将合加资源打造成为固废处置行 业最综合的环保型企业。 战略定位：稳定发展和高速增长的行业龙头战略定位：稳定发展和

29、高速增长的行业龙头 机构研究合加资源中国固体废物处 理方法先锋 1.4 1.4 公司水务稳步增长创造稳定的收益和现金流公司水务稳步增长创造稳定的收益和现金流 水务项目投资总额较大，投资运营后能够获得稳定的收益和现金流。因此，2005 年公司在包头、南昌新建污水处理厂，于2007年收购宜昌三峡水务。该三个水务公司 2008年投产，公司将获得稳定的收益，对公司业绩稳定做出了很多的贡献。 公司作为湖北省内的上市公司，因为地缘关系，在湖北省内投资水务项目有地利 人和的优势，因此公司选择湖北省内作为未来水务项目拓展新业务的区域，之所以暂 不考虑湖北省外，主要由于水务项目投资金额太大，如果水务投资额太高，

30、会影响固 废行业的发展。随着湖北省内目前在建的7、8家水务公司在2009年以后逐步释放利润， 加上公司南昌、包头、宜昌项目08年开始释放产能，公司未来水务收益和现金流将稳 步增长。 战略定位：稳定发展和高速增长的行业龙头战略定位：稳定发展和高速增长的行业龙头 机构研究合加资源中国固体废物处 理方法先锋 1.5 1.5 独特的环保细分行业优势决定了公司的高成长性独特的环保细分行业优势决定了公司的高成长性 公司在环保行业水务和固废行业两个细分行业从事业务。 水务市场发展成熟， 政策较为完善，行业标准技术已经形成，由于我国人均水 资源量低，加上近些年来经济发展对水资源造成严重污染，未来污水处理业务呈

31、现稳 步增长的趋势，但由于市场发展较为成熟，竞争格局基本建立，一、二线城市基本布 点完毕，目前竞争已经到三线城市。未来水务还有稳定增长的空间，但增长较缓慢平 稳。 固废市场特点与水务市场有很大不同， 市场不饱和、政策尚不完善性、没有形 成标准技术，行业空间巨大。 战略定位：稳定发展和高速增长的行业龙头战略定位：稳定发展和高速增长的行业龙头 机构研究合加资源中国固体废物处 理方法先锋 1.5.1 1.5.1 固废行业较高利润持续能力强奠定公司未来高成长性固废行业较高利润持续能力强奠定公司未来高成长性 由固废行业所处的发展阶段和固废行业处置技术工艺较为复杂等多种因素形成固 废行业持续高利润。 一方

32、面固废行业处于起步发展阶段，这一阶段市场竞争者少，利润较高，另一方 面固废行业工艺技术复杂，工艺掌握难度高决定固废行业较高的进入壁垒，为固废行 业高利润的持续做出了很大的贡献。 同时，随着经济的发展、环境的承受力越来越脆弱，决定了固废行业成为人们必 需品；固废处置市场受众很多，随着经济的发挥和环保意识增强，将由越来越多的受 众有偿得到服务，这决定了固废行业高利润可以维持很长一段时期。 战略定位：稳定发展和高速增长的行业龙头战略定位：稳定发展和高速增长的行业龙头 机构研究合加资源中国固体废物处 理方法先锋 1.5.2 1.5.2 固废行业竞争格局尚未最终建立、机会远大于威胁固废行业竞争格局尚未最

33、终建立、机会远大于威胁 固废市场目前的竞争态势更类似于垄断竞争，整个市场还在不断探索发展中，尚 没有出现像水务市场一样的主流标准技术和寡头垄断格局。对于固废行业企业而言， 市场空间如此广阔，严格意义上强大的竞争对手很少，所以处于一种相对宽松的市场 中，企业有能力去发现更多的机会。 但同时竞争格局没有最终确立，市场竞争处于一种无序状态，甚至可能短期内出 现恶性竞争、落后技术将先进技术从市场上排挤出去的现象。对于固废行业先锋-合 加资源来说，行业大形势是不断向前发展，因此，公司利用自己目前的优势，统筹规 划，在市场不成熟的时候积极拓展市场，占领较大的市场份额，以公司的实力和实际 业绩说话，去推动政

34、策完善、市场规范运营，公司将成为固废市场最大的受益者。 战略定位：稳定发展和高速增长的行业龙头战略定位：稳定发展和高速增长的行业龙头 机构研究合加资源中国固体废物处 理方法先锋 战略定位：稳定发展和高速增长的行业龙头战略定位：稳定发展和高速增长的行业龙头 二、独特的竞争优势奠定公司持续高盈利水平的基础。二、独特的竞争优势奠定公司持续高盈利水平的基础。 2.1 2.1 强大的控股股东和优秀的管理团队确保公司快速发展强大的控股股东和优秀的管理团队确保公司快速发展 公司实际控制人文一波先生为清华大学环境工程专业硕士，教授级高级工 程师，曾任化工部规划院工程处工程师、中国国际科学中心国际环境公司副 总

35、经理等职务。现任桑德集团董事长、总裁，合加资源董事长，全国工商联 环境服务业商会会长。公司董事会成员、高级管理人员均为硕士以上学历。 以文一波为首的优秀的管理团队均具有较高学历、丰富的行业经验，确保公 司快速发展。 公司作为固废行业先锋，在人才、技术储备方面积淀 许多优势，在经营模式、合作方式、竞争策略等方面 都积累一些经验，形成公司独特的不可模拟的核心竞 争力，为公司持续稳定获得高盈利水平获得高盈利水 平奠定基础。 机构研究合加资源中国固体废物处 理方法先锋 战略定位：稳定发展和高速增长的行业龙头战略定位：稳定发展和高速增长的行业龙头 资料来源：公司年报 图图 十三十三 合加资源高管学历结构

36、合加资源高管学历结构 机构研究合加资源中国固体废物处 理方法先锋 战略定位：稳定发展和高速增长的行业龙头战略定位：稳定发展和高速增长的行业龙头 2.2 2.2 技术优势确保公司业绩持续增长技术优势确保公司业绩持续增长 环保行业尤其是固废处置工程系统集成业务是一项技术主导型业务，领先的技 术是决定一个公司行业地位、市场份额、业务拓展和承接能力的核心。公司的核心主 营业务固废处置工程系统集成业务成长性强、技术附加值高，是公司业绩增长的核心。 公司固废处理主推综合处理技术，综合处理技术不仅符合“十一五”规划规定的 “无害化、减量化、资源化”，而且是目前最符合我国国情的固废处理方法。国外固 废处置行业

37、的发展经验同样说明，综合处理是固废处置的发展方向。 机构研究合加资源中国固体废物处 理方法先锋 战略定位：稳定发展和高速增长的行业龙头战略定位：稳定发展和高速增长的行业龙头 2.2 2.2 技术优势确保公司业绩持续增长技术优势确保公司业绩持续增长 公司引进了欧、美等国家在固体废弃物处置方面的先进工艺技术与设备技术， 并在此基础上经过了吸收改进，同时自主研发了多项专利技术和设备，掌握了城市生 活垃圾、工业及医疗危险废弃物、城市污泥和电子垃圾处置的最前沿技术。 表表3 3 主要国外合作伙伴主要国外合作伙伴 合作方合作方 加拿大加拿大 FULLS YSTE M 德国德国 HAMA TEC 德国德国

38、WESER ENGIN EERIN G 德国德国 ICS 德国德国 CR 加拿大加拿大 ECO 韩国韩国 Hansol 美国美国 HANKI N 技术技术前处理前处理 分选技分选技 术术 后处理后处理 分选技分选技 术术 布料翻布料翻 堆技术堆技术 负压通负压通 风好氧风好氧 发酵技发酵技 术术 前处理前处理 分选技分选技 术术 达诺滚达诺滚 筒发酵筒发酵 技术技术 污泥流污泥流 化床焚化床焚 烧技术烧技术 回转窑回转窑 和热解和热解 炉焚烧炉焚烧 技术技术 机构研究合加资源中国固体废物处 理方法先锋 战略定位：稳定发展和高速增长的行业龙头战略定位：稳定发展和高速增长的行业龙头 2.2 2.2

39、 技术优势确保公司业绩持续增长技术优势确保公司业绩持续增长 以技术为依托，通过产、学、研体制的建立和完善，公司在生活垃圾处 理领域，将垃圾预处理、焚烧、堆肥与卫生填埋有机结合，率先走出了一条 适合中国国情的生活垃圾综合处理之路。 在工业及医疗危险废弃物处置领域，公司可提供从危险废弃物的收集、 运输、分类检测、综合利用、储存和焚烧处置的整套技术解决方案和对医疗 废弃物进行高温高压蒸煮、消毒灭菌的技术。 在城市污泥处置领域，公司开发出了好氧堆肥、厌氧消化以及半干化加 流化床焚烧技术，可因地制宜地提供城市污泥及工业污泥的全面解决方案； 在电子垃圾处置领域，公司开发出了侧重于资源综合利用及防止二次污染

40、的 先进技术。 机构研究合加资源中国固体废物处 理方法先锋 战略定位：稳定发展和高速增长的行业龙头战略定位：稳定发展和高速增长的行业龙头 2.2 2.2 技术优势确保公司业绩持续增长技术优势确保公司业绩持续增长 在掌握了固体废弃物处置行业各业务领域工艺技术的基础上，公司同时掌握了可 实现相关工艺技术的设备技术，包括设备的性能参数设计和机械设计技术。公司科研 人员多次参加行业内重大专线课题的研究，多次参与高层次的学术交流，且公司设立 了博士后流动站。公司目前拥有五项实用新型专利，同时还有两项国家专利正在申请 中。这种行业领先的技术优势，为公司项目的实施提供了强有力的保障，造就了公司 过硬的品牌，

41、确保公司业绩的持续增长。 表表4 4 合加资源近期专利情况合加资源近期专利情况 一种堆肥进料装置垃圾发酵产品的精制系统 一种翻堆装置闭式皮带输送机 固体有机废物好氧发酵装置 机构研究合加资源中国固体废物处 理方法先锋 战略定位：稳定发展和高速增长的行业龙头战略定位：稳定发展和高速增长的行业龙头 2.3 2.3 强强联合、优势互补、寻找合作者，最大限度发展公司强强联合、优势互补、寻找合作者，最大限度发展公司 固废行业是一个新兴市政环保行业，整个行业链条有政府、投资者、系统集成 商、运营商、工程施工商、设备制造商等主体。合加资源作为系统集成商，位于整个 产业链条的核心位置，主要基于固体废弃物处置工

42、艺技术服务基础上系统性地提供固 体废弃物处置工程设计、设备制造供应及建安施工。 对于行业内各类型主体，按照和公司目前所从事业务的关系，可以分为合作者、 竞争者、既合作又竞争的主体。公司凭借在系统集成方面形成的技术、成本方面的优 势，与各地区环卫集团建立较为稳定的战略合作伙伴关系。这对公司占领各地固废市 场是一个很好的合作方式。 此外，法国威立雅集团没有系统集成方面的优势，必然将系统集成外包；光大环 保工程技术（深圳）有限公司也没有固废系统集成的经验技术，未来都是合加资源潜 在的战略合作伙伴。 机构研究合加资源中国固体废物处 理方法先锋 战略定位：稳定发展和高速增长的行业龙头战略定位：稳定发展和

43、高速增长的行业龙头 2.3.1 2.3.1 与主要竞争对手的比较与主要竞争对手的比较 公司的直接竞争对手是那些集投资、建设、运营为一体的固废企业， 如金州环境股份有限公司、上海市城市建设投资开发总公司、天津泰达环保 有限公司。 公司与这些竞争对手相比，最大的优势是技术储备丰富、较竞争对手掌 握综合处理技术，系统集成优势明显、垃圾综合处理能力强。随着公司固废 项目的运营，在综合处理的品牌优势是其它企业不可超越的。 公司目前的劣势主要表现为资金实力较为薄弱，此外，缺乏设备制造基 地，公司正在着手通过加快内部积累、拓展外部融资渠道增强资金实力。同 时，通过建立环保设备基地，将系统集成中缺乏设备制造基

44、地带来的交货推 迟隐患和技术泄密等不利因素。 机构研究合加资源中国固体废物处 理方法先锋 战略定位：稳定发展和高速增长的行业龙头战略定位：稳定发展和高速增长的行业龙头 表表5 5 主要竞争对手的优势、劣势主要竞争对手的优势、劣势 竞争者竞争对手的优势竞争对手的劣势 金州环境金州环境进入中国市场较早 经验丰富（国内有1000多个项目） 垃圾焚烧处理工艺地位领先 与政府关系良好（最早取得政府贷 款业务） 固废处理工艺技术单一 没有综合处理技术经验 垃圾资源化利用方面差 上海城投上海城投资金实力雄厚 政府背景强 业务涵盖面广 固废处理工艺技术储备不 够 固废处理方面专业性较差 天津泰达天津泰达资金实

45、力雄厚 专业性固体废弃物处理企业 政府背景较强 焚烧工艺领域竞争力强 固废处理工艺技术单一 没有综合处理技术经验 垃圾资源化利用方面差 机构研究合加资源中国固体废物处 理方法先锋 战略定位：稳定发展和高速增长的行业龙头战略定位：稳定发展和高速增长的行业龙头 2.4 2.4 行业优势经验造就细分市场知名品牌行业优势经验造就细分市场知名品牌 固废处置工程项目主要是政府招标，公司过往相关项目经验至关重要。目前， 公司已在国内开工建设的大型固废处置工程中做出了品牌，积累了丰富的经验，具有 明显的先发优势，可确保后续项目的持续取得。 在城市垃圾处置领域，公司承建的北京阿苏卫项目为北京2008年奥运会配套

46、项 目，建成后将成为世界最大的垃圾处理厂之一。公司承建的上海青浦项目为上海世博 会配套项目，最大日处理能力为1,000吨，该项目的建立，将改变该区域原有对生活 垃圾的简单处理，首次实现生活垃圾的无害化处置。 在工业及医疗危废处置领域，公司在国家第一批12个省级危废处理设施招标中中 标3家，占有了这一市场的最大份额；同时固废处置工程复杂的系统集成，也为行业 设立了较高的技术壁垒。公司已经成为危险废物建设领域的市场先锋，为征战其余的 危险废物集中处理中心打下了坚实的基础。 机构研究合加资源中国固体废物处 理方法先锋 战略定位：稳定发展和高速增长的行业龙头战略定位：稳定发展和高速增长的行业龙头 表表

47、 6 6 合加资源城市垃圾处理工程合加资源城市垃圾处理工程 工程名称工程名称最大处理能力（吨最大处理能力（吨/日）日） 北京阿苏卫生活垃圾综合处理厂2000 上海青浦生活垃圾综合处理厂1000 内蒙古通辽生活垃圾处理厂800 淮南生活垃圾处理厂600 安徽毫州生活垃圾处理厂400 湖北巴乐县溪丘湾垃圾填埋厂设计100 湖北秭归县集镇垃圾填埋厂设计50 湖北兴山县垃圾填埋厂设计50 中央电视台新园区垃圾中转站20 资料来源：公司网站，公司年报 机构研究合加资源中国固体废物处 理方法先锋 战略定位：稳定发展和高速增长的行业龙头战略定位：稳定发展和高速增长的行业龙头 2.5 2.5 战略定位战略定位

48、 自自2004年以来，公司逐步明确了以固废业务为核心，不断强化固废业务年以来，公司逐步明确了以固废业务为核心，不断强化固废业务 领先优势；以水务业务为基石，稳定发展水务业务；以技术为先导，发展成领先优势；以水务业务为基石，稳定发展水务业务；以技术为先导，发展成 为国际化、现代化、专业化的大型环保企业的发展战略。为国际化、现代化、专业化的大型环保企业的发展战略。 在固废处置业务领域，公司具有集技术咨询、工程承包、设备集成及安装、系统 调试服务的系统集成体系优势。公司同时通过自身的发展以及在全球范围内广泛开展 技术与产品的合作，迅速抢占市场份额、进一步提升公司在固体废弃物处置领域的综 合实力，将公

49、司的核心竞争力由单一的系统集成提升至工艺技术研发、系统集成、设 备制造的综合竞争力，成为全球范围内的环境问题解决专家以及在固体废弃物处置领 域树立有强大竞争力的国际品牌。 机构研究合加资源中国固体废物处 理方法先锋 目录目录 合加资源：中国固体废物处理先锋合加资源：中国固体废物处理先锋 行业背景：绿色行业背景：绿色GDPGDP的创造者和受惠者的创造者和受惠者 战略定位：稳定发展和高速增长的行业龙头战略定位：稳定发展和高速增长的行业龙头 募投项目：打造中国最大环保设备基地募投项目：打造中国最大环保设备基地 机构研究合加资源中国固体废物处 理方法先锋 募投项目：打造中国最大环保设备基地募投项目：打

50、造中国最大环保设备基地 公司本次拟发行不超过公司本次拟发行不超过 万股万股A A股股 ，募集资金全部投资，募集资金全部投资 于于“环境资源设备研发、设计、制造基地建设项目环境资源设备研发、设计、制造基地建设项目”。该项目。该项目 计划总投资计划总投资45,68045,680万元，其中：固定资产投资万元，其中：固定资产投资40,94040,940万元，铺万元，铺 底流动资金底流动资金4,7404,740万元，项目投资回收期（所得税前）为万元，项目投资回收期（所得税前）为5.855.85 年。年。 序号项目投 资（万元）比例（%） 1建筑工程9,689.5023.67 2设备17,295.8042

51、.25 3运杂、安装基础等2,093.905.11 4其他费用8,139.0019.88 5预备费3,721.809.09 合计40,940.00100.00机构研究合加资源中国固体废物处 理方法先锋 募投项目：打造中国最大环保设备基地募投项目：打造中国最大环保设备基地 一、环保设备市场发展前景广阔，处于快速增长期。一、环保设备市场发展前景广阔，处于快速增长期。 当前，我国环保设备主要有五大类别：水污染防治设备；空气 污染防治设备；固体废弃物处理处置设备；噪声与振动控制设备； 环保服务及监测仪器仪表。 2007年，随着国家一系列环保政策的出台，环保设备行业取得 了快速增长，全年完成工业总产值8

52、75亿元，销售收入845亿元。 环保设备行业产值逐年增加，近三年产值增长分别为13%、17%、 25%，均快于GDP增长速度，2007年增速超过GDP增速的两倍，因 此我国环保设备行业正处在快速的增长期。 在行业快速增长的同时，行业利润在不断增加。据国家统计统 计，近几年来我国年销售收入在500万元以上的环境污染防治专 用设备行业企业利润水平明显上升。 机构研究合加资源中国固体废物处 理方法先锋 募投项目：打造中国最大环保设备基地募投项目：打造中国最大环保设备基地 二、国内传统环保设备制造商缺乏设计能力，高端产品供应严重不足二、国内传统环保设备制造商缺乏设计能力，高端产品供应严重不足 。 我国传统的环保设备制造商产品档次不高，质量存在缺陷、材料性能和质量不 适应，少数产品适用性不佳，不能满足市场需求。在国家不断强化对环保要求的 背景下，国内企业不得不大量从国外进口环保设备。2007年，我国共进口环保设 备6.20亿美元，进口量为703.99万个，而同期我国出口的环保设备仅为1.89亿美 元，出口量为416.59万个。 从价格方面看，进口