贵州茅台财务报告分析

1、贵州茅台财务报告分析张秋英20080410100106贵州茅台财务报告分析一、主要科目的分析（一）资产负债表的科目分析分析一个上市公司的资产负债表，我们主要从应收票据、应收账款、其他应 收款、预付账款、存货、固定资产、投资性房地产、在建工程、无形资产、商 誉、长期待摊费用、交易性金融资产、可供出售金融资产、长期股权投资、资 产减值准备、短期借款、长期借款、应付票据、应付账款、预收账款来分析。 （ 1） 应收票据从公司财务报表及附注中可看到，贵州茅台的应收票据全部为银行承兑汇 票，共有 3 亿多，没有商业承兑汇票，说明贵州茅台的产品是属于热销产品， 也反射出贵州茅台这家上市公司的市场竞争力比较强

2、。数据如下：（ 2） 应收账款 应收货款也是企业卖出产品后，未马上收到的货款。从贵州茅台的资产负 债表中可以知道贵州茅台的应收账款比应收票据少了很多，并且在营业收入增 加的情况下，应收账款减少了很多，说明企业的竞争能力 2009 年较 2008 年上 升了。其中五年以上的应收账款计提坏账准备为 100% ，说明财务报表中反映企 业盈利能力和资产质量的水分更少，展示了公司对于自身资产质量的高度自信。 其明细及账龄如下：（ 3） 其他应收款从贵州茅台 07、08年的资产负债表中可看出，其他应收款 2008年较 07年 减少了 75% 左右，且从其他应收款附注中可以看出，贵州茅台的其他应收款账 龄主

3、要是 3 到 4 年的，占全部其他应收款的 91.31% ，说明公司从 05、06 年开 始其他应收款的数额极少，即公司经营越来越规范、主业突出、业绩优良。其 数据如下：（ 4） 预付账款 从资产负债表中可知， 08 年的预付账款较之 07 年的预付账款增加了一亿 多，且占流动资产的比例还蛮大，从预付账款明细表中可看出，一年以内的预 付账款占 60.1%，结合 08 年金融危机下的经济环境，贵州茅台的预付账款增加 可能是为了保障原材料来源及降低成本，而增加预付账款的。数据如下：（ 5） 存货存货是在日常生产经营过程中持有以待出售，或仍然处在生产过程，或者在 生产或提供劳务过程中将耗用的材料及物

4、品等。从资产负债表中可以看出，贵 州茅台的存货数量比较大，当然也有可能说明贵州茅台的产品出现滞销，但从 前面应收款等及明细表中可看出，贵州茅台出现产品滞销的可能性不大，从其 明细表中我们看到，在产品、库存商品大幅增加，而原材料反而减少。数据如 下：（ 6） 固定资产固定资产通常是指使用期限超过一年的房屋、建筑物、机器、运输工具以及 其他与生产经营有关的设备、工具等。从固定资产明细表中我们可以看出，固 定资产增加额主要来自房屋建筑及机器设备，从固定资产折旧政策中我们知道，贵州茅台的固定资产折旧，与同行业相比，减少了很多，说明贵州茅台倾向于加快固定资产折旧时间，即说明其盈利能力比较强。（ 7） 在

5、建工程从资产负债表及在建工程附注中可知， 08 至 09年在建工程资产减少了 4 亿 多，说明贵州茅台资产负债表在这方面利用财务报表造假的可能性很小。其明 细如下：（ 8） 长期待摊费用 长期待摊费用明细表中可以知道，其构成多为营销网络建设和动力锅炉大修费构成，说明贵州茅台中不存在虚增利润的隐患。其明细如下：（ 9） 商誉 从公司资产负债表中可看到，贵州茅台没有商誉金额，说明贵州茅台并不是 以溢价购买其他公司股权来获得利润或抬高自己的股价，而是实实在在的靠销 售产品来获得利润，利润比较可靠。（10）交易性金融资产、可供出售金融资产、长期股权投资 资产负债表中，我们可以看出，贵州茅台的交易性金融

6、资产、可供出售金融 资产都没有，但有长期股权投资，但只有 400 万，却占 40% 的表决权及持股比 例，说明企业的利润很少受上市公司之间交叉持股的影响，利润表中的利润都 是产品所获利润。其明细如下：（ 10） 资产减值准备 从财务报表明细表中可知，贵州茅台的资产减值准备主要是坏账准备、存 货跌价准备、固定资产减值准备，且期初与期末其金额没有多大变动，说明贵 州茅台能保持强有力盈利水平，现金流通畅。（ 11） 短期借款和长期借款从贵州茅台资产负债表中可以看到， 其短期借款和长期借款都为 0，说明公 司的运营能力强，不需向银行借款，靠应付款等负债类科目就看以保持公司的 运营，也说明公司产品畅销，

7、信誉度好。12） 应付票据、应付账款和预收款项从资产负债表中可以看出，贵州茅台的应付账款、预收款项在 08 年大大的 加大，说明贵州茅台的产品很抢手，因此可以预测公司来年销售收入将会大大 的增加，事实也是这样， 09 年贵州茅台的销售收入大大的增加。(二) 利润表的分析(1) 营业收入 我们知道，营业收入是上市公司实现利润的根本，从贵州茅台利润表中看到， 07、 08、09 年，三年该公司的每年实现营业收入增加额达 10%以上，说明 贵州茅台的业绩优良且持续高速增长，也从侧面反映贵州茅台的市场拓展能力 以及市场占有率程比较好的增长态势。而销售费用却降低，不知道这是否说明 贵州茅台有财务造假的嫌

8、疑，但管理费用同比增加幅度却大于营业收入的增加， 此时应注意贵州茅台的管理是否存在问题。从营业收入明细表中可看出，营业收入主要有主营业务收入和其他业务收 入，但主要业务收入占整个营业收入的 99.999% ，且主营业务产品全部是酒类。（三）现金流量表看现金流量表主要包括经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流 量、筹资活动产生的现金流量。（1）经营活动产生的现金流量净额从现金流量表中我们可以看到，经营活动产生的现金流量净额大大的小于公 司的净利润，因此我们要注意，是否是因为公司销售回款速度下降，卖出货后 没收回钱，还是存货出现积压，采购来的原材料尚未形成产品或产品尚未销售。 从资产负债表中

9、存货的增加，我们推测经营活动产生的现金流量净额小于净利 润很有可能是因为存货的增加，在产品的增加。（2）支付给职工以及为职工支付的现金 对比现金流量表中的支付给职工以及为职工支付的现金和利润表中的净利润， 职工薪酬远远小于净利润，所以可以看出，它的安全边际比较大，所以贵州茅 台利润增长的空间比较大，而且员工平均年薪只有 90883.389，员工薪酬也还有 很大上升空间。（四）权益类科目（1）资本公积 资本公积的主要部分是股东认购股票时所形成的溢价，也就是股东认购股 票时所支付的钱中，超出股票面值的部分，也即告诉我们，实收资本和资本公 积的和，是上市公司发行股票募集的“本金” 。从负债表中我们可

10、以计算出资本 公积与实收资本的比值为 1.456，比较高，说明贵州茅台的扩张潜力比较大。2）未分配利润从负债表中计算未分配利润和股本的比值为 3.386，也说明贵州茅台的扩张 潜力比较大。二、各种比率的分析（1）资产负债率 资产负债率即是负债与总资产的比值，根据财务报表我们可以计算出其值为 0.2698，不会很高，说明贵州茅台没有很大的财务风险，即长期偿债能力比 较好。（2）流动比率我们知道流动比率是流动资产与流动负债的比值， 计算的其比值为 2.8797， 比合理的流动比率 2 稍大，说明其短期偿债能力比较强。（3）速动比率 速动比率即是速动资产与流动负债的比率，而速动资产即是可以及时的、

11、不贬值的转换为可疑用于直接偿债的资产形式的流动资产。我们计算可得贵州 茅台的它的比值为 2.1469，比较高，说明贵州茅台流动资产中可以立即变现用 于偿还流动负债的能力比较强，但似乎与其恰当的速动比率 1 远远高。（4）毛利毛利（营业收入 -营业成本 ）是影响企业盈利的关键因素，从 08、 09年两年的 数据中我们可以看到， 08 年毛利增幅为 16.91% ，09 年毛利增幅为 17.2%,都不 高，分析原因，我们知道一个可能是营业收入增长太慢，一是营业成本增长过 快，从营业收入、营业成本看，我们知道， 08、09 年贵州茅台的营业收入增长 很快，但营业成本的增长幅度几乎与营业收入增长幅度持

12、平，这是导致毛利增 幅小的主要原因。（5）毛利率从贵州茅台 08 年的数据中我们可以看到，其毛利率反而下降了 0.13% ，这 说明公司的盈利能力不是很强，这与前面得出结论相矛盾，其主要原因也是营 业成本的大幅上涨。（6）净资产收益率 我们知道净资产收益率是用来告诉投资者，一家上市公司赚钱的能力怎么 样，赚钱效率的高低。从 07、08、09 年三年的净资产收益率可知，三年的净资 产收益率都蛮高且稳定的增加， 且大大的高于 6% 的指标，下面我们用杜邦分析 法来分析：净资产收益率 =销售净利率 *资产周转率 * 权益乘数=48.54 *523.55%*1.37=348.19%销售净利率 =净利润

13、 /营业收入 =3799480558.51/8241685564.11=48.54 资产周转率 =营业收入 /总资产 =8241685564.11/8190103627.14=523.55%权益乘数 =总资产 /股东权益总额 =8190103627.14/693941951.12=1.37从杜邦分析中可以看出，资产净利率主要是因为资产周转率的影响，而销售净利率不是很高，说明贵州能否持续增长是一个问题，但从目前来看，食品行业 是很畅销的。而资产周转率则是反映一家公司的管理能力和营销策略水平，从 贵州茅台的资产周转率可知，它的比率达到 523.55%，比较高，说明贵州茅台很依赖负债，财务风险比较高

14、。 （自有资金的运营情况不是很好）7）每股收益贵州茅台的四年的基本每股收益 06至 08年增加的比较大， 09 年比 08年 乃有增加但较前几年增加幅度，说明公司很有可能在 06 年发行过新股，其每股 收益数值也比较高，说明贵州茅台的获利水平比较高。但我们知道每股收益是 个模糊的值，只反映每股的获利情况，而忽略了收益之间的时间价值。（8）市盈率 我们知道贵州茅台的市盈率较之同行业，其值比较大，说明投资风险大， 投资者愿意用更多的价钱来购买贵州茅台的股票，即每元利润的获得投资者愿 支付比较高的价格。三、总结分别从偿债能力方面、财务效益状况、资产营运能力方面，抗风险能力、扩展 潜力等来总结：1、偿债能力方面：资产负债率比较低，说明贵州茅台的长期偿债能力非常的高，再看流动比率和速动比率两个指标可以看出流动比率大于1，证明了其的 短期偿还能力好。2、财务效益状况：净资产收益率比较高，说明贵州茅台的财务状况很不错。 处于盈利状态，且管理费用率增加，但营业费用率年初年末比较是在减小，但 营业收入增加，这点有点不合常情，要注意。毛利率基本保持不变，反映出公 司的营业成本与收入比基本维持不变，造成公司盈利能力不是很强，所以公司 应该考虑降低成本的措施。3 资产营运能力方面：由于公