国际金融外汇交易实务

1、2021-6-81 2021-6-82 l套汇交易：原理：是指利用同一时刻不同外汇市场上 的汇率差异通过买进和卖出外汇以赚取利润的行为。 要点：先卖后买，贵卖贱买 。 种类： 2021-6-83 1) 直接套汇，也称两地套汇，是利用同一时刻两个 外汇市场上的汇率差异买卖外汇以赚取利润的行为。 2021-6-84 例题： 若伦敦纽约市场英镑/美元为1gbp=1.5750usd，同 时纽约市场英镑/美元为1gbp=1.5700usd，则对一持 有100万美元闲置资金的商人a而言，应如何进行套汇 交易才能盈利？ （纽约卖出，伦敦买进） 2021-6-85 l2) 间接套汇，也称多地套汇，是利用同一时

2、刻三个或 三个以上外汇市场的汇率差异买卖外汇以赚取利润的 行为。 例题： 2021-6-86 若某一时刻三个市场的汇率分别有以下三种情况： 2021-6-87 行情 行情 行情 纽约市场(sf/usd) 0.2200 0 .2500 0.3000 瑞士市场(skr/sf) 0.7500 0.8000 0.9000 瑞典市场(usd/skr) 4.800 5.0000 5.5000 2021-6-88 请问纽约市场一商人a对其持有的100万美元闲置资金， 应如何进行套汇交易才能盈利？ 2021-6-89 行情行情，汇率等式右边的连乘积，汇率等式右边的连乘积= 0.22000.75004.8000

3、=0.7921，a应在纽约市场卖出美应在纽约市场卖出美 元并到瑞典市场买入美元；元并到瑞典市场买入美元； 解： （间间接套汇的关键在于汇率等式右边的连乘积是否等于接套汇的关键在于汇率等式右边的连乘积是否等于1。若为。若为1，说明，说明 各个市场之间的汇率处于均衡，没有必要进行套汇；若不为各个市场之间的汇率处于均衡，没有必要进行套汇；若不为1，则可进行，则可进行 套汇。套汇。） 2021-6-810 行情，汇率等式右边的连乘积= 0.25000.80005.0000=1，说明 各个市场之间的汇率处于均衡，a没有必要进行套汇； 2021-6-811 l行情， l汇率等式右边的连乘积= 0.3000

4、0.90005.5000=1.4851，a应到瑞典市场卖 出美元并在纽约市场买入美元. 2021-6-812 l问题1：在某同一时间内，纽约外汇市场上的英镑/美 元为2.0;东京外汇市场上的 美元/日元为120;在伦敦外汇市场上 英镑/日元为220,若某一公司有100万英镑的闲置资金,问如 何套汇交易才能盈利？ 2021-6-813 问题2：在某同一时间内,纽约外汇市场上的美元/新加坡 元为3,新加坡市场上的新元/人民币为2.8;在伦敦外汇市 场上美元/人民币为8.7,若某一公司有1000万美元的闲 置资金,问如何套汇交易才能盈利？ 2021-6-814 1. 远期外汇交易远期外汇交易 远期外

5、汇交易远期外汇交易是指外汇买卖成交后，在两个工作日以后办理交是指外汇买卖成交后，在两个工作日以后办理交 割的外汇交易。割的外汇交易。 远期外汇交易的期限一般为远期外汇交易的期限一般为1个月、个月、2个月、个月、3个月、个月、6个月或个月或1年。年。 人们利用远期外汇交易主要是为了人们利用远期外汇交易主要是为了套期保值和投机。套期保值指为套期保值和投机。套期保值指为 了避免汇率变动的风险，对持有的资产和负债做卖出或买入该种了避免汇率变动的风险，对持有的资产和负债做卖出或买入该种 货币的远期交易。从事套期保值的主要是已达成进出口交易的贸货币的远期交易。从事套期保值的主要是已达成进出口交易的贸 易商

6、、国际投资者，以及有外汇净头寸的银行。易商、国际投资者，以及有外汇净头寸的银行。 2021-6-815 l2.利率平价说 l该学说认为汇率与利率之间有着密切的关系，高利率 国家的货币出现远期贴水，低利率国家的货币出现远 期升水。 2021-6-816 假定本国利率水平为i,外国同期利率水平为i*,e为即期汇率,f为远期 汇率,期限与利率期限相同,并且e和f皆为直接标价法下的汇率. 投资者有1单位本国货币，使用1单位本国货币在本国投资,到期可收 回(1+ i); 若在国外投资,首先需将1单位本国货币兑换成外国货币为1/e,投资 到期收回外币(1+ i* ) /e, 按原来约定的远期汇率可收回本币

7、(1+ i* )f /e.投资者将比较两国的 投资收益，以确定投资方向。 2021-6-817 l1.如果(1+ i)(1+ i* )f /e,即在本国投资收益更大,资本将 从国外移至国内,则本币即期汇率因购买而上涨,远期汇 率将出售而下跌;而外币汇率的变化正好相反; l2.如果 (1+ i)i* ,则远期外汇出现升水;若i (f-e)/e 时,将资金投放在本币市场或者说 在i利率的货币才有利可图. 2.当（i-i* ） (f-e)/e 时,将资金投放在外币市场或者说在 i* 利率的货币才有利可图. 3.当（i-i* ） = (f-e)/e时,抵补套利无利可图. 2021-6-832 2021

8、-6-833 2021-6-834 2021-6-835 2021-6-836 2021-6-837 1.定义:是指远期外汇的购买者(或卖出者)在合约的有效 期内的任何一天,有权要求银行实行交割的一种外汇业 务. 2.择期汇率的确定 由于择期是合同有效期内的任何一天均可要求银行交割, 银行确定择期外汇汇率时一般掌握以下原则: 2021-6-838 1)银行卖出远期外汇,且远期外汇升水时,银行按最接近择期期限结 束时的远期汇率计算;若远期外汇贴水时,则银行按最接近择期开 始汇率计算. 例如在中国的一家银行签订择期交易,卖出远期美元外汇. a:如果从择期开始的$1=￥8.30 升到$1=￥8.35

9、再升到择期结束的 $1=￥8.41; b:如果从择期开始的$1=￥8.30 降到$1=￥8.25再降到择期结束的 $1=￥8.20; 2021-6-839 2)银行买入择期远期外汇,且远期外汇升水时,银行按最接近择期期限 开始时的汇率计算;若远期外汇贴水,则银行按接近择期期限结束时 报汇率计算. 例如在中国的一家银行签订择期交易,买入远期美元外汇. a:如果从择期开始的$1=￥8.30 升到$1=￥8.35再升到择期结束的 $1=￥8.41; b:如果从择期开始的$1=￥8.30 降到$1=￥8.25再降到择期结束的 $1=￥8.20; 2021-6-840 l此外,也有的银行买入升水择期远期

10、外汇时,不计升水,而卖出升水 择期外汇向客户收取最大的升水;在买入贴水的择期远期外汇时则 扣除最大的贴水,卖出贴水的择期远期外汇则不计贴水. l因为择期外汇的买卖,客户处于有利地位,银行处于不利地位,为弥 补这种不利情况,所以银行采取上述计算原则. 2021-6-841 四、套期交易四、套期交易（p300-301） 原理原理：将货币相同、金额相等、买卖方向相反、交割时间不同 的两笔或两笔以上的外汇交易结合进行的一种交易方式。 要点要点 1）看似多笔交易，实际为一笔交易； 2）省却了买卖价差和多笔交易的手续费 2021-6-842 即期对远期 某客户要求银行报即期与三个月美元兑日元的调期买卖汇率

11、（假设美元利率 高于日元利率），银行报出：swap42-39（调期率）。若客户要求以该调 期率卖出即期美元，同时买进三个月远期美元100万，请问： 2021-6-843 （1）调期率应取42还是39？ （2）若根据即期汇率980510报价，银行对上述客户应当 怎样报？ （3）若不考虑即期价，下面的银行报价，其中哪一 个是错的，报错的汇价对谁有利，银行还是客户？ a、97.95 97.53 b、97.9597.56 c、98.0097.58 d、97.8597.46 2021-6-844 （4）若客户要求即期买进三个月远期卖出美元100万， 请问： 调期率应取何值？ 若不考虑即期价，下面的银行报

12、价哪一个是错的？报错的 汇价对谁有利，银行还是客户？ a、98.0097.58 b、97.9897.56 c、97.9597.56 d、98.0597.63 2021-6-845 【解】 （1）调期率应取39。 （2）银行的报价应该是98.0597.66。 （3）报错的汇价是a、c，报错的汇价自然对客户有利。 （4） 调期率应取42。 报错的汇价是c，报错的汇价自然对客户有利。 2021-6-846 种类种类： 【例题】 若国际金融市场上的年利率usd4.75%，euro 3.25%,即期汇率1usd=1.0320/50euro，usd/euro的6 月期升水率为0.25%，若客户a即期急需1

13、00万美元的 资金预付货款，六月后有100万美元收入，问该如何 进行交易更为有利？ 1）即期对远期 2021-6-847 【解】 客户虽然急需100万美元的资金预付货款，但其年 利率4.75%，比欧元3.25%高出1.5%,因此可否考虑先在 即期货币市场借取euro，然后在外汇市场卖出以换取 所需的usd预付货款；六月后待货到、货销，收回美元， 再在外汇市场兑取欧元以偿还六月前的借款。 具体交易如下： 2021-6-848 2021-6-849 交易涉及货币市场的借贷和外汇市场的买卖。其中货币市场对euro 借贷的利率3.25%是可确定的，不存在风险； 而外汇市场即期卖欧元、买美元的汇价1us

14、d=1.0350eur也是可确定 的，不存在风险。 唯一的风险是六月后卖美元、买欧元的汇率不知是多少？欧元 将是升水还是贴水？这将影响到整笔交易的盈亏。 因此，交易者应在以下几种交易方式中根据偏好进行选择： 2021-6-850 不采取任何交易措施，按六月后的市场实际汇率进 行交易。 做一笔一般远期交易，卖六月期美元100万、买欧元， 价为1usd=1.03201.0320（1十0.25%）=1.03461.0346 euro，可得 欧元贴水26点。 2021-6-851 2021-6-852 做一笔即期对远期的套期交易，买即期美元100万、 卖欧元，价为1usd=1.0350euro，同时卖

15、六月期美元100 万、买欧元，价为1usd=1.03501.0350十0.0026=1.03761.0376 euro， 仍可得欧元贴水26点，但由于省却了买卖价差30点，实 际可得56点。 2021-6-853 2021-6-854 l远期合约：是在确定的未来某一日期，按照确定的价 格买卖一定数量的某种资产的协议。 l期货合约：是在远期合约的基础上发展起来的一种标 准化的买卖合约。 l按照期货合约资产标的物的不同，期货交易可分为农 产品期货、非农产品期货（石油、有色金属等）以及 金融期货（外汇期货、利率期货、股指期货等）。 2021-6-855 l所有期货交易都必须在经主管部门批准的期货交易

16、所 内进行，期货交易所必须确保交易的商品符合合约规 定的等级，并制定相应的交易规则。只有作为交易所 成员的经纪商和自营商才能进场交易。具体规则如下具体规则如下： 2021-6-856 l1、开仓和平仓。开仓是指投资者最初买入或卖出某种 期货合约，从而确立自己在该种交易中的头寸位置。 期货合约的买入者处于多头头寸，卖出者处于空头头 寸。平仓是指原先拥有多头或空头头寸的投资者可以 通过进行一笔反向交易来结清头寸。 2021-6-857 l2、保证金制度。在期货交易中，不是期货和约的购买者马上向其 出售者交纳现金并获得资产，而是买卖双方都在各自的经纪商那 里存入一定比率的保证金，同时经纪商也必须在交

17、易所所属的结 算所存入一定比率的保证金。对投资者而言，保证金包括初始保 证金（是投资者开仓时应存入的保证金，一般只占期货和约价值 的5%-10%）和维持保证金（是在投资者平仓之前必须始终保留 在其保证金帐户上的最低金额，一般占初始保证金的75%）。 2021-6-858 l3、每日结算制度。在每一个交易日结束时，根据当天 的收盘价，将投资者的当日损益计入其保证金帐户。 所以每日都可能发生保证金不足或过剩，若保证金帐 户中超过初始保证金，投资者可提出多余部分，若保 证金余额低于维持保证金，则投资者必须在24小时内 将保证金追加到初始保证金水平，否则经纪商就会对 它进行强制性平仓。 2021-6-

18、859 l4、交割手续。交易所必须指定商品交割的场所，期货 合约按交割月份来划分，交易所必须指定在交割月份 中可以进行交割的确切时期，许多情况下是整个交割 月。 2021-6-860 l5、头寸限额。是指一个投机者最多可持有的合约数量。 2021-6-861 保证金制度与逐日盯市安例保证金制度与逐日盯市安例 某年11月8日上午10点，客户a卖出一份交投月为12月 份的黄金期货合约，合约规模为100盎司，成交价格是 每盎司$385。期货经纪人规定的初始保证金为$2000， 维持保证金为$1500。由于是做空，因此，期货价格下 跌，交易者的保证金账户就会盈余；反之，期货价格上 涨，做空的一方就会蒙

19、受损失。 2021-6-862 某年11月8日上午10点，客户a卖出一份交投 月为12月份的黄金期货合约，合约规模为100盎 司，成交价格是每盎司$385。期货经纪人规定 的初始保证金为$2000，维持保证金为$1500。 由于是做空，因此，期货价格下跌，交易者的 保证金账户就会盈余；反之，期货价格上涨， 做空的一方就会蒙受损失。 2021-6-863 假定成交当天的结算（收盘）价格为$388.40，黄金价格 每盎司上涨了$3.4,交易者的保证金账户的余额减少了$340。 11月9日，黄金期货的价格再一次上涨，这又导致了$240 的损失，交易者保证金账户的余额下降至$1420，低于维 持保证金

20、水平。于是，经纪人于11月10日早晨发出追加保 证金，要求客户在规定的时间（几天或几小时）内存入 $580以使保证金余额恢复到初始保证金水平（2000）。在 这段时间内即便黄金期货价格一路下跌（这意味着做空的 交易者盈利），追加保证金的行为也不受影响。若客户不 能按时追加保证金，经纪人或交易所就会采取强制平仓。 2021-6-864 2021-6-865 日期日期期货价格（结算价期货价格（结算价 或成交价）或成交价） 当日的盈亏额当日的盈亏额累计的盈亏额累计的盈亏额保证金账户余额保证金账户余额追加保证金通知追加保证金通知 （变更保证金）（变更保证金） 11月月8日日$385.00#$2000

21、11月月8日日$388.40-340-3401660 11月月9日日390.80-240-5801420580 11月月10日日389.00+180-4002180* 11月月13日日388.60+40-3602220* 11月月14日日392.70-410-7701810 11月月15日日394.90-220-9901590 11月月16日日392.80+210-7801800 11月月17日日392.70+10-7701810 11月月20日日395.80-310-10801500500 11月月21日日399.30-350-14301650 11月月22日日404.40-510-1940

22、1140860 11月月24日日406.20-180-21201820 2021-6-866 l1、外汇期货。最早出现的金融期货，其主要目的为防 范汇率风险。 2021-6-867 l例：假定在5月1日某公司有100万暂时闲置的美元，可 进行三个月的短期投资，此时英镑存款利率高于美元， 所以该公司打算把美元兑换成英镑再存款。为规避三 个月后的汇率风险，该公司可采取套期保值。在现货 市场上把美元兑换成英镑并转成三个月的存款；同时 卖出金额大致相同的、9月份到期的英镑期货。 2021-6-868 l这样到8月份，在现货市场上把英镑兑换成美元，同时 在期货市场上作多头对冲，由于现货市场汇率和期货 市

23、场汇率同向波动，所以在一定程度上规避了汇率风 险。 2021-6-869 利用期货市场套期保值 l原因:期货价格与现货价格的平行性,即期货价格与现货 价格变动方向相同,变动幅度也大体一致. 现 汇 期 汇 2021-6-870 l某年4月2日，美国一跨国公司在英国的一家子公司急 需25万英镑，6月28日该公司的子公司就有一笔英镑收 入，可将25万英镑调回总公司。于是该总公司当天就 在即期外汇市场上买进25万英镑汇给英国子公司。但 该公司担心3个月后收到子公司调回的25万英镑时，英 镑汇率已下跌，从而遭受损失。 2021-6-871 l这种情况下，该总公司可以利用外汇期货交易进行套 期保值，即同

24、一天在外汇期货市场上出售总金额为25 万英镑的三月期英镑期货合约。具体做法如下： 2021-6-872 即期外汇市场外汇期货市场 4月2日:买进25万英镑汇率为 反之, 则不执行.期权买方的收益和损失恰好是期权卖方的损 失和收益.看下图. 2021-6-882 &即期汇率期权实施情 况 买方损益卖方损益 1.33实施0.01-0.01 1.34实施00 1.35实施-0.010.01 1.36实施-0.020.02 1.37不实施-0.030.03 1.38不实施-0.030.03 2021-6-883 2021-6-884 l1、利用期权交易进行套期保值，既可以规避标的资产的不利价格 变动风险，又可以对标的资产的有利价格变动加以利用（放弃执 行），而远期和约和期货和约都无法做到这一点。 l2、对于某些可能出现也可能不出现的现金流量来说，利用期权交 易的可选择性也有其独特好处。 l