中小企业筹资问题研究以汽车行业为例

1、中小企业筹资问题研究以汽车行业为例摘要随着十九大的召开，我国汽车行业迎来了转型升级的新时代，为了能在激烈 竞争中立足，企业需要不断扩大经营规模、提高核心技术，而这些活动都离不开 筹资。筹资是企业资金运动的起点，是决定企业资金运动规模和生产经营发展程 度的重要环节，如果筹资不当，会给企业带来巨大风险隐患。因此，了解筹资风 险的类型及相关理论，研究防范筹资风险的有效措施是我国汽车行业进行可持续 发展的客观需求。本文在阐述企业筹资风险的成因及相关理论的基础上，对企业盈利情况、负 债情况、营运情况和成长情况与筹资风险的相关性进行了综合研究，以汽车行业 为研究对象，通过描述性分析详细说明了汽车行业的总体

2、财务状况，利用相关性 分析和多元回归分析全面地分析了各影响因素与筹资风险的关系，以通过控制各 影响因素来有效预测和监控筹资风险。针对可能产生的筹资风险，从多个角度提 出防范措施，使汽车行业的企业能够降低筹资风险，提高盈利能力，进而实现财 务目标。关键词：筹资风险；影响因素；汽车行业；多元回归分析1 前言1.1研究目的意义伴随着十九大的召开，我国已经进入决胜全面建设小康社会的新时代，作为 国民经济的重要支柱产业，我国汽车产业也迎来了转型升级的新时代。我国已连 续八年成为全球最大汽车产销国，自主品牌市场占有率也超过50%,连续两年成 为世界新能源汽车的最大市场，整体来看，我国汽车行业的综合实力提升

3、明显。 但随着“一带一路”、“全面开放”等政策的实施，我国汽车行业将进一步面向国 际市场，行业竞争将更加激烈。面对十九大提出的“高质量发展”、“供给侧改革” 和“绿色创新”等一系列战略政策，我国的汽车行业必须走高质量的发展之路， 为此，企业需要筹集大量的资金，以扩大企业规模、引进技术人才、实现产业转 型。筹资是企业资金运动的起点，是决定企业资金运动规模和生产经营发展程度 的重要环节，如果筹资不当，会给企业来巨大风险隐患，因此，对汽车行业的筹 资风险进行研究十分重要。相较于国际汽车行业，我国汽车行业的负债水平较高， 盈利能力和成长能力较低，营运能力一般，而这些指标与筹资风险息息相关。本 文利用描

4、述性分析、相关性分析和多元回归分析研究上述财务指标与筹资风险的 关系，并对其研究结果进行分析，提出针对汽车行业筹资风险的控制措施。这有 利于汽车行业认清筹资风险，改善筹资风险管理的内容，实现企业的可持续发展。1.2.3国内外研究评述综上所述，国外学者对风险及风险管理认知较早，研究者建立了一系列监控 风险的模型，并在此基础上进行运用和检验，不断修改和完善对风险的控制管理 的措施，对风险管理的重视程度在不断增加。我国对企业风险管理的研究较国外 而言起步晚，对筹资风险管理的研究主要集中在成因分析，对筹资风险模型的研 究还有待完善。国内外文献对筹资风险的研究比较宽泛，没有具体分析不同行业，而各个行 业

5、的财务风险和发展模式有所差异，其筹资风险也不尽相同。关于如何衡量筹资 风险的问题，也没有明确的定义。针对以上问题，本文选取汽车制造行业的上市 企业作为研究对象，将财务杠杆系数作为筹资风险的量化指标，分析相关财务指 标与筹资风险的关系，并针对汽车行业提出切实可行的筹资风险控制措施。这有 利于我国汽车行业认清筹资风险并对其进行防范，进而推动我国成为汽车强国。1.3研究内容本文首先阐述了筹资风险的成因以及相关理论，接着结合上市汽车制造企业 的财务数据，对筹资风险的影响因素进行了研究，通过描述性分析、相关性分析 和多元回归分析，得到了企业盈利悄况、负债情况、营运情况和成长情况与筹资 风险的关系，最后针

6、对成因不同的筹资风险提出了切实可行的筹资风险防控措 施。全文分为以下五章：第一章，前言。主要包括汽车行业筹资风险的研究背景及意义、国内外学者 研究概况和本文的研究内容；第二章，企业筹资风险相关概念及理论。主要阐述筹资风险的定义、筹资风 险的内因和外因以及筹资风险的相关理论，为后文的实证分析提供了理论基础；第三章，研究假设和变量选取。主要对汽车行业企业的盈利情况、负债情况、 营运情况和成长情况与筹资风险的关系分别进行研究假设，说明数据来源及变量 选取，建立多元回归模型，以综合评价筹资风险的影响因素；笫四章，统计分析。通过描述性分析、相关性分析和多元回归分析对汽车行 业企业的盈利情况、负债悄况、营

7、运情况和成长情况进行分析，并研究总结这些 情况与筹资风险的关系，以提出有效的筹资风险控制措施；第五章，汽车行业企业筹资风险的控制措施。根据统计分析的结果，主要从 资本结构、资产使用效率、内控机制和企业民主科学决策四个方面提出建议，以 达到降低筹资风险的目的。2企业筹资风险相关概念及理论2.1筹资风险的定义筹资风险是指企业因借入资金，受企业内部财务状况及外部经营环境的影 响，而给财务成果带来的不确定性。筹资风险与筹资方式、筹资期限、资本成本 等因素有关，包括内部风险和外部风险。2.2企业筹资的外部风险筹资外部风险是指山于企业所处的政治经济、法律政策和金融市场等外部环 境发生变化而给企业筹资活动带

8、来的潜在风险，一般不为企业所控制。主要包括 政治风险、经济风险、法律政策风险与金融市场风险。(1) 政治风险政治风险是指山于国内外政局变化等原因使得企业遭受利益损失的可能性。 政治环境的变化会直接影响经济环境，例如，山于各国之间的政治冲突而导致的 对外即期或远期汇率上升等，直接影响企业的对外贸易，使产品难以卖出，致使 企业营运成本上升，资金周转速度减慢，获利能力降低。(2) 经济风险经济风险是指影响企业筹资的经济因素发生变化而给企业带来风险的可能 性。主要是山于经济周期波动、经济政策变动等变化所引起，常常受政治风险的 影响。例如，在经济萧条时期，资金紧缺，企业筹资成本上升，筹资难度增大， 长期

9、大规模资金的筹集会导致严重的财务风险。(3) 法律政策风险与企业经营活动相关的法律政策的变动也会给企业筹资活动带来风险。例 如，税收政策的变更就对企业的经营就有很大的影响，它与企业的利润直接挂钩, 税率的高低直接影响盈利能力相关财务指标，如果不能够合理利用税收政策，可 能会使企业利润降低，难以偿还负债利息。（4）金融市场风险金融市场是资金融通的场所、构成筹资环境的重要方面，金融市场风险主要 包括山于资金供需变化、利率汇率波动、通货膨胀等因素对企业的筹资活动带来 的风险。例如，在资本供小于求时，市场利率较高，企业融资的资本成本较高， 此时难以筹资资金，可能导致企业资金链断裂。2.3企业筹资的内部

10、风险企业筹资按其来源渠道可以划分为两个方面，一是借入资金，乂称为债务资 金，二是自有资金，乂称为权益资金。内部筹资风险包括债务筹资风险和股权筹 资风险。2.3.1债务筹资风险债务筹资是指企业通过银行借款、发行公司债券以及融资租赁等方式获取资 金的方式。此种筹资方式不能形成企业稳定的资本基础，债务资本有固定的到期 日和债务利息，因此筹资风险较大，主要包括负债利息率风险、资本结构风险、 资产流动性风险。（1）负债利息率风险利息是指企业在筹集资金后需要向债权人支付的一笔资金，是筹资的资本成 本。利息可以在税前扣除，直接影响企业的利润和股东收益，当息税前利润相同 时，利息率越高，企业所需支付的利息就越

11、高，企业的财务杠杆越大，财务风险 就会上升，还款付息的压力也大大增加。（2）资本结构风险资本结构即股东权益和负债的比例关系。若负债的比例过高，企业承担的利 息费用过高，还款压力过大，会导致资金不稳定，财务风险增大；若负债比例过 低，则财务杠杆的效应就会减弱，企业通过负债筹资而获取的利润减少，同时利 息抵税的作用也会大大降低。（3）资产流动性风险企业资产的流动性与企业的偿债能力息息相关，例如流动比率和速动比率都 是考察企业偿债能力的重要指标，若它们的数值较大，资产变现能力较强，说明 企业可短期得到的现金持有量较大，有一定的资金实力，投资企业更倾向于这类 企业，此时，企业的筹资难度较低，筹资风险较

12、小。2.3.2股权筹资风险股权筹资形成企业的股权资金，是企业最基本的筹资方式。股权筹资方式有 吸收直接投资、发行股票和利用留存收益。股权筹资风险是指山于股权筹资的数 额、时机和利用效率等的不同而对企业筹资造成损失的可能性。股权筹资的风险 可以从其不同的筹资方式来分析。（1）吸收直接投资的筹资风险吸收直接投资是指以货币资产、实物资产、工业产权、土地使用权和以特定 债权出资的方式进行筹资。这种方式的筹资资本成本较高、控制权集中，不利于 公司治理，财务风险较大，例如，在进行项目决策时，很容易出现集体性决策失 误，造成企业投资失败。（2）发行普通股股票的筹资风险发行普通股股票会导致上市成本和信息披露成

13、本较高；股东之间信息交流困 难；股价的跌宕起伏会让投资者以为企业的经营不稳定，公司的实际情况可能会 被歪曲，公司的声誉也会受到影响；公司的控制权会因股东数量的增加而被分散, 在进行投资决策时管理也会更困难。（3）留存收益的筹资风险留存收益包括盈余公积和未分配利润。留存收益的筹资方式不发生筹资费用 且资本成本低，增加的权益资本不会稀释原有股东的控制权。但这种方式筹集的 数额有限，且有机会成本，若将此部分资金用于预期现金净流量为正的投资项U , 则形成的投资收益即是其资本成本。2.4筹资风险理论基础2. 4. 1权衡理论权衡理论指在平衡山债务利息所产生的抵税收益与因债务增加而导致的企 业财务困境成

14、本的基础上，企业实现价值最大化的最佳资本结构。该理论认为， 企业可以通过利息抵税的收益来增加企业价值，但随着负债的增加，企业陷入财 务危机的可能性也增大，最终将产生破产成本，因此，企业在确定资本结构时， 应当权衡避税收益和破产成本，以实现企业价值最大化。2.4.2新优序融资理论新优序融资理论是指企业在筹资时，考虑的筹资顺序依次是内部筹资、债务 筹资、优先股筹资和普通股筹资。该理论以不对称信息理论为基础，考虑筹资的 资本成本，认为权益筹资会向企业外部传递经营状况不佳的负面信息，且外部筹 资的资本成本更高，而内部筹资的资金主要来源于留存收益，费用低且限制少， 因此，企业筹资首选内部筹资，再考虑外部

15、筹资。2.4.3代理成本理论代理成本理论的产生是山于所有权和经营权的分离，所有者希望经营者能够 尽力管理企业，以实现股东价值最大化，而经营者不是股东，不会因股利的增加 而受益，经营者大多从自身利益出发经营企业，因此代理成本就是股东为防止经 营者损害其利益，用来监督经营者所付出的成本。该理论认为，企业的资本结构 会影响经营者的工作表现，进而影响企业的市场价值。因此，合理的资本结构有 利于降低企业的代理成本。3研究假设和变量选取3.1研究假设本文从对企业筹资风险影响较大的儿个方面分别来进行研究假设，以全面 和科学的对企业筹资风险的影响因素进行评估，对下文涉及到的样本数据分别采 用描述性分析、相关性

16、分析和多元回归分析进行分析，最终得到中国汽车制造业 上市公司筹资风险影响因素的研究实证模型。本文研究涉及的筹资风险影响因素 分别包括企业的盈利因素、负债因素、营运因素和成长因素这四个方面，具体的 研究假设如下：企业的盈利情况越好，企业顺利筹集资金的可能性就越大，因为只有盈利多 的企业才有余力回报投资人，盈利是进行筹资活动的基础之一，盈利情况的好坏 决定了企业筹资活动的风险系数的大小，盈利越多就越有可能筹集到更多的资 金，筹资的整体风险就越小。据此作出如下假设：假设1：企业的盈利惜况与企业的筹资风险成反比。如果企业负债很严重的话，企业的利润就会受到债务和利息的影响而欠佳， 资金雄片的投资者通常不

17、会选择回报薄弱的企业进行投资，企业山于筹集不到还 债的资金，经营惜况就会进一步恶化，从而进入恶性循环，因此企业的负债越大, 则筹资活动所遇到的阻力和风险就越大。据此作岀如下假设：假设2：企业的负债惜况与企业的筹资风险成正比。企业的营运情况是影响筹资活动的间接因素，企业运营的好，则企业的盈利 越多，现金流越充足，整体的偿债能力就越强，对股东回报就越多，对外则就能 营造出一种正面和守信的社会形象，从而给投资人增加投资信心，筹资活动就会 更加顺利，因此企业运营的情况越好，则筹资风险就会越小。据此作出如下假设:假设3：企业的营运惜况与企业的筹资风险成反比。企业的成长率越高，则企业的扩张能力越强，企业未

18、来的市场空间就越大， 可能给予投资者回报的机会就越充足。投资者进行市场投资的主要LI地就是盈 利，成长潜力大、回报分红率高的企业无疑会更受到市场资金的青睐，因此那些 拥有高新技术、高成长率的企业在进行筹资活动时会比传统的低成长企业更加快 速，筹资所面临的风险也远比那些低成长企业要小。据此作出如下假设：假设4：企业的成长情况与企业的筹资风险成反比。3. 2变量选取参考国内外其它研究者的同类文献可以看出，财务指标的选择通常是从公司 的年度财务报告中选取合适的分析数据,将其标准化处理后建立财务模型，并以 此模型来进行实证分析。本文以中国A股中汽车制造业上市公司为研究对象， 收集了样本2014-201

19、6三年间的财务数据作为实证研究数据，剔除了数据不完整 或披露缺失的公司及各项财务数值异常的上市公司，最终得到81家公司三年的 有效数据，并以之构建实证模型。本文所用数据主要来自国泰安数据库和巨潮网 数据，使用软件为Excel和SPASS20.0软件。各变量的主要解释和说明如下：（1）因变量（财务杠杆系数GA）：财务杠杆指111于债务存在导致的普通股 每股利润波动率大于息税前利润波动率的杠杆效应，财务杠杆系数的大小直接反 映了企业财务风险的大小。企业财务风险的高低会直接影响企业筹资活动的展 开，因此将财务杠杆系数作为代表企业筹资可能遇到的风险与阻力的变量。（2）自变量1 （净资产收益率ROE）：

20、净资产收益率是净利润与股东权益的 比值，常常用来反映企业的盈利能力和投资收益能力，是衡量企业业绩变动的首 选变量，净资产收益率越大，表明企业的经营业绩越好，获利能力越强，因此用 该指标作为衡量企业盈利因素的变量。（3）自变量2（资产负债率LEV）：该指标是负债与资产的比值，体现企业 在经营活动中债务清偿的能力，以及债权人资金的安全度。企业的负债多，其承 担的债务和利息压力就越大，投资人的得到回报的可能性就会降低，这会影响企 业筹资活动的展开，因此把资产负债率作为负债指标代入模型。（4）自变量3 （总资产周转率TAT）：总资产周转率是用来判断企业经营情 况和企业资产活跃度的主要标准，是营业收入与

21、平均总资产的比值。企业的总资 周转率数值越大，企业资产的活跃度就越强，企业的现金流量也越充足，稳定的 资金周转会促进筹资活动，因此将总资产周转率作为营运变量来列入模型。（5）自变量4（净利润增长率GROWN）：净利润增长率作为衡量企业成长 能力的重要标准，可判断企业的潜在可投资性。企业的净利润成长能力越强，则 其盈利能力和市场拓展力也越强，在未来的市场中就越有竞争力，这就能够吸引 到更多的投资人，因此我们这里将利润增长率作为成长自变量代入模型。（6）控制变量1 （企业规模SIZE）：企业资产的规模能够对企业的成本和 收益产生重要影响，其大小直接影响企业现金流和总股本等一系列与筹资活动有 关的指

22、标，因此这里将企业总资产的自然对数值作为企业规模变量来列入模型。（7）控制变量2 （股权集中度RT）:将控股股东的持股比作为衡量企业 股权集中度的变量，控股股东的持股率的大小直接代表企业股权的分布是否倾 斜，一般说来该值越大，则控股股东的发言力越大，对企业筹资决策影响也越大。（8）控制变量3 （独立董事比例度PT）：独立董事的主要职责是在董事会 日常工作和重大决策中客观公正的行使监督权力，进而提高公司治理水平。独立 董事大多是经济、法律、财务等方面的专家,他们提出的建议在一定程度上可以 抑制管理层的随意决策。例如，在筹资活动中，独立董事可以发挥审查职能来鉴 别投资人，因此独立董事对企业筹资有一

23、定影响。模型中各变量的具体图示说明如下：表3.1模型变量说明名称解释因变量GA财务杠杆系数普通股每股收益变动率/息税前利润变动率ROE净资产收益率净利润/平均所有者权益LEV资产负债率负债总额/总资产自变虽TAT总资产周转率营业收入/平均总资产GROWN净利润増长率（年末净利润-年初净利润）/年初净利润控制变虽SIZE企业规模总资产的自然对数RT股权集中度第一大股东持股数/总股木PT独立董爭比例独立董爭数/董事总数根据上文各变量构建出上市公司筹资风险影响因素模型如下：GA=po+piROE+p2LEV+p3TAT+p4GROWN+p5SIZE+p6RT+p7PT+u4统计分析4.1描述性统计分

24、析表4筹资风险影响模型变量描述统计N极小值极大值均值标准差GA243-0.32447.33941.27960.7811ROE243-1.24510.63820.07570.1639LEV2430.11000.95600.46290J947TAT2430.10471.84720.726603191GROWN243 26.718537.47180.06524.0774SIZE24319.902727.104522.48511.3595RT2430.24131.01160.60740.1580PT2430.25000.87500.45120.1281上表为总体的描述性统计，从中我们可以看出样本上市公

25、司中GA的均值为 1.2796,最大值为7.3394,最小值为-0.3244,这表明样本公司的财务扛杆系数存 在两极分化，风险最高的企业与最低企业相比风险要高出很多，财务杠杆系数的 不同决定了筹资风险的不同。ROE的均值为0.0757,最大值为0.6382,最小值则为 -1.2451,说明样本上市公司的盈利惜况不一，相差悬殊，总体来看盈利能力比较 低。LEV的最大值为0.9560,最小值为0.1100,均值达到了0.4629,说明样本公司 的总体负债水平较高，很多公司在经营中存在着相当比例的负债。TAT的均值为 0.7266,最大值为1.8472,最小值为0.1047,说明样本公司整体经营情况

26、一般， 汽车行业整体走势低迷。GROWN最大值为37.4718,最小达到了-26.7185,均值 为0.0652,这说明样本公司的成长能力有很大差别，整体看汽车行业的成长能力 偏低，行业存在成长率不足的现象。各控制变量III于与本文的研究U的并无关系这里不加以描述，下文的分析中也不会提及。4.2相关性统计分析表4.2筹资风险影响模型变量相关矩阵GAROELEVTATGROWNSIZERTPTPEARSOX相关性1GA显著性（双侧）PEARSOX相关性3081ROE显著性（双侧）.000PEARSON相关性380-.153*1LEV显著性（双侧）.000.017PEARSON相关性-.092.0

27、42320”1TAT显著性（双侧）J54.514.000PEARSOX相关性-.06112972”0541GROWN显著性（双侧）.342.044.007.406PEARSOX相关性.028-.012.496-451“-.0151SIZE显著性（双侧）.667.858.000.000.816PEARSOX相关性.024377“.07632233.0331RT显著性（双侧）.707.000.238.040.000.609PEARSON相关性278297“.216“085.02333-.330-1PT显著性（双侧）.000.000.00189.724.038.000*.在0.01水平（双侧）上显著

28、相关。*.在0.05水平（双侧）上显著相关相关性分析是一种常用的分析方法，一般用来判断各变量间的因果关系与 关联程度，以解决虚假变量和变量之间的共线性问题。在各种分析方法中，相关 系数显著性检验法是U前应用最广泛的检验标准，其主要检验的U的就是判断各 变量间的数字关联度即相关系数的显著性，而针对皮尔森相关系数进行显著性判 定的检验法是最常用的。经过各国学者多年间的不断修正和完善，该方法现已成 为研究相关关系的经典研究理论。因此这里采用皮尔森相关系数检验法来进行变 量的相关性检验，检验得出的相关系数见下面的表4.2:从上表可以看出GA与ROE的皮尔森相关系数为-0.308,而它们的双侧显著值 为

29、0.000,表明两者很可能在0.01的水平上显著负相关。GA与LEV的皮尔森相关系 数为0.380,而它们的双侧显著值为0.000,表明两者很可能显著正相关。GA与TAT 的皮尔森相关系数为-0.092,而它们的双侧显著值为0.154,表明两者很可能有不 显著的负相关关系。GA与GROWN的皮尔森相关系数为-0.061,而它们的双侧显 著值为0.342,表明两者很可能存在不显著的负相关关系。尽管对变量之间的关系用皮尔森相关系数法进行了分析，但是这个方法也存 在不足之处，即没有对变量的综合关系进行考察，而在实际生活中事物的影响因 素往往并不是完全单一的，同一事物经常在同一时间受到多种相关因素的共

30、同影 响，此时自变量对因变量的关系可能会产生很大变化，这就需要釆用一种能够对 多种影响因素同时进行评判的分析方法，所以在下文将使用前文建立的多元回归 模型用多元回归的方法来进行分析。4. 3多元回归统计分析在进行分析之前首先要考察自变量与控制变量间的共线性问题，否则就会出 现伪回归的现象，表4.3的数据表明各自变量和控制变量的VIF值都远远小于临 界值5,可以表明它们间没有共线性。表4.3筹资风险影响模型共线性检验Variables1AIFVIFLEV1.640.6114SIZE1.630.6125RT1.340.7439TAT1.340.7476PT1.330.7509ROE1.250.79

31、84GROWN1.130.8858Mean VIF1380.7246自表4.4可以看出多元回归模型的方程拟合度评判值调整R方为0.27&模型 的整体拟合度一般,这是由于影响筹资的因素很多难以一一顾全，参考现有文献, 该值可以满足模型要求。而多元回归模型F检的结果为14.31,其对应的Ftest值为 0.000,小于显著临界水平0.05,因此应该拒绝F检原假设（原假设为方差存在齐 性），模型有统计学上的研究意义。表4.4筹资风险影响模型多元回归结果VARIABLESGAROE-1.106*(-3.795)LEV1.850*-6.598TAT0.380林(-2.460)GROWN-0.029*(2

32、633)SIZE-0.065(-1.631)RT-0.749*(-2.392)PT-0.777*(-2.021)Constant3.062*-3.715Observations243R-squared0.299F test0r2_a0.278F1431l-statistics in parenthesesp0.01. * pvOO5. *p0.1在表4.4中，将GA与其它变量的回归结果对比可以看到，衡量企业盈利情况 的变量ROE的回归系数为-1.106,是筹资风险反向影响因素回归系数绝对值中最 大的，而且P值0.01,表明ROE与GA有显著负相关关系，假设1得到了证明，即 企业的盈利情况与筹资

33、风险成反比。负债情况变量LEV的回归系数达到了 1.85, P值0.01,表明LEV与筹资风险有显著的正相关关系，而且该变量在所有影响因 素中回归系数绝对值最大的，假设2得到了证明，即企业的负债情况与筹资风险 成正比。从企业的营运情况来看，营运变量TAT的回归系数为-0.38, P值0.05, 表明企业营运情况与筹资风险有负相关关系且关系显著，假设3得到了证明。企 业的成长情况变量GROWN的回归系数为-0.029, P值0.01,表明GROWN与筹资 风险有显著的负相关关系，假设4得到了证明，即企业的成长情况与筹资风险成 反比。4.4分析结果综上所述，企业的盈利情况、营运情况和成长情况与筹资

34、风险成反比，负债 情况与筹资风险成正比。企业的盈利能力越强，留存收益越多，投资者的每股收 益越大；企业的营运能力越强，其资产的周转期越短，持有的现金流越大，资金 实力越强；企业的成长能力越强，其未来市场潜力越大，市场占有率就越高。这 些都是吸引投资者的重要因素，因此，如果企业能够重视其产品或服务的盈利能 力、加快其资产的周转速度、关注企业的可持续发展，那么企业筹资的难度将会 大大降低。企业的负债比例越高，其承担的利息费用越高，偿债压力也越大，企 业的盈利要先偿还负债，才能回报投资者，因此筹资更困难。汽车行业整体盈利 能力和成长能力较低，经营悄况一般，负债水平也较高，因此筹资风险较大，企 业需要

35、通过改善影响筹资风险的因素、实施控制筹资风险的相关措施，才能降低 筹资风险，实现企业的持续经营。5汽车行业企业筹资风险的控制措施5. 1选择最佳资本结构我国汽车行业的企业负债水平普遍较高，其承担的利息费用也较高，如果在 筹资时不考虑其资本成本，那么股东收益就会受资本结构影响而降低，最终难以 实现提升企业价值的LI标。因此选择最佳资本结构，有利于汽车行业降低筹资的 资本成本，从而降低筹资风险。最佳资本结构是指在一定条件下使企业平均资本成本最低、企业价值最大的 资本结构。影响资本结构的因素有企业经营状况的稳定性和成长性、企业的财务 状况和信用等级、投资人和管理人当局的态度、行业特征和企业发展周期以

36、及经 济环境的税务政策和货币政策等，汽车行业的各个企业应当根据企业自身状况调 节资本结构，可以通过每股收益分析法、平均资本成本比较法和公司价值分析法 等来优化企业的资本结构（如图5所示），从而充分发挥财务杠杆，提高企业 价值，减少外部筹资，进而降低企业筹资的资本成本和风险。图5.1资本结构优化方法5.2提高资产的使用效率我国汽车行业的企业营运能力一般，在生产、运输和销售阶段均有不足。汽车在生产流通过程中，可能会受交通运输的影响，导致存货不能按时销售。在销售过程中，如果企业不能提前做好市场调查，了解市场需求，也可能造成存货的 积压。而这些积压产品占用了企业大量的资金，会延长企业的现金周转期，可能

37、 导致企业资金链断裂。因此，企业需要提高资产的使用效率来降低筹资风险。企业资产流动性的强弱是衡量企业筹资风险大小的重要指标，具体包括应收 账款周转期、存货周转期和现金周转期等，其中现金周转期=存货周转期+应收账 款周转期-应付账款周转期（如图5.2所示），现金流量的大小是影响企业资本实 力的重要因素，减少现金周转期可以保证企业的现金流量。汽车行业的企业应当 通过制定最优存货量来减少存货周转期，通过确定合理的应收账款信用条件来减 少应收账款周转期，通过使用汇票代替支票来延长应付账款周转期，以提高资产 的使用效率，增强企业营运能力，降低筹资风险。收到产成用的现金收到原材料图5.2现金周转期5.3建

38、立有效的内控机制我国汽车行业的企业盈利水平一般，这与企业内控机制的缺失有关。自我国 “入世”以来，汽车行业的竞争力不断加大，企业寻求规模化经营，而国内企业 却难以通过规模化发展盈利，在控制产品成本、监督管理人员、提高企业运营效 率等方面均存在缺陷，而这些与企业内控机制密不可分。因此，建立可行有效的 内控机制有利于企业的经营，可以提高企业的的盈利能力，降低企业筹资风险。有效的内控机制有利于企业节约产品生产成本、提高资金使用效率、维护企 业信誉等。企业在建立合理可行的内控机制的同时，也需要严格执行，对管理人 员进行监督和约束，从而促进内控机制的有效运行。例如，对筹资方案进行战略 性评估（如图5.3所示），看是否符合企业的发展战略：对筹资