任志刚谈国际贸易不平衡

1、国际贸易不平衡调整汇率未必能解决国际贸易不平衡的问题。国际贸易不平衡成为了多个国际论坛所讨论的课题之一。具 体而 言，这 是 指美 国持 续扩张的 庞大 经常帐赤 字。美 国的经常 帐赤 字 目前 约为 5,550 亿美 元，相当 于美 国国内生产总 值 5%左右。加 上美国的外债净额接近 3 万亿美元，大 部分人都认为这种情况不 可 持 续 下 去。由 于 美 国 是 全 球 规 模 最 大 的 经 济 体 系，同 时 美 国 本 身又似乎无法找到在政治上可接受的政策来处理这个问题，因 此 这个 问题 便 成了 众 人的 问题 ， 并且 称 为 国 际贸 易 不平 衡 ， 而 不 是 美 国

2、 经 常 帐 赤 字 问 题。解 决 方 法 亦 由 传 统 的 政 策 方 案 ， 即透 过增 加国 内储蓄来 融资 美国的本 土投 资（ 包括 遏止 庞大的经 常帐 赤字 ），变 为集中 研究其他 人应怎样 做，以 纠正不 平衡的 问 题。当然，在 全球 化的影响下，贸 易伙伴 之间的 连系更为 紧密，互 相 倚赖 的程 度亦 更高。以 美国 的规 模及开放 程度 来说，美 国 的问 题 自然 会成 为全 球的问题。不 过，我 们也 应该 从世界其他经 济体 系 的角 度来 看这 个美国问 题，因 为它们的 经常 帐盈余加起来 正好 相 当于 美国 的经 常帐赤字。中 国内 地被视 为构成

3、 这个 问 题的 主因， 但其 经常 帐盈 余仅为 290 亿 美元左 右，相 当 于美国经常帐 赤字 的 5%，并预期在加入世界贸易组织所带来的持续影响下，盈余会 进 一 步 收 窄。日 本 的 经 常 帐 盈 余 比 中 国 内 地 高 出 许 多，达 到 1,340 亿 美 元，相 当 于 美 国 经 常 帐 赤 字 的 24% 。其 余 的 新 兴 亚 洲 地 区包 括 9 个经济 体系，每 个 经济 体系都录 得经 常帐盈 余，总 额约 为 1,100 亿 美 元，相 当 于 美 国 经 常 帐 赤 字 的 20% 。欧 元 区 的 相 应 数字 为 350 亿美元 ，相 当于 美国

4、经常 帐赤 字的 6%。从 这些数字 可 见，要 求 中 国 分 担 解 决 国 际 贸 易 不 平 衡 问 题 的 责 任 的 政 治 压力大得不成比例。当然，中国与美国的双边贸易盈余比较显 著，但我们亦需要考虑到服务贸易及经常帐下的其他项目。此 设计或透过 进行 干预 而有 限度浮动 的货 币）的 汇率看 来并 不适 当。大 家似 乎 都假设调整汇率往往能令经常帐状况改善，亦即汇率上升（下 降 ），经 常 帐 盈 余 便 会 减 少（ 增 加 ）。不 过，我 仍 未 见 到 足 以 令 人 信 服 的 实 证 证 据。的 确，汇 率 上 升 会 令 出 口 价 格 提 高，进 口 价 格

5、下 跌。然 而，我 们 必 须 考 虑 的 是，汇 率 变 动 是 否 必 然 会 令 进 出 口 量 出 现 变 动，而 其 变 动 的 幅 度 是 否 足 以 令 经 常 帐 差 额 出 现 预 期 中的调整让我 用一 个简 单的例子 来说 明。假 设某个 国家 的经 常帐盈余（ 当 作是 贸易 盈余 ）达 1,000 亿元（ 以当 地货 币计），正好 是出口额 11,000 亿 元及进口 额 10,000 亿 元的 差额。该 国调 高其 货币的汇 率 10%，希 望 减低盈余。货 币升 值的 确会令进 口价 格下降，但 无 论进 口白 米价 格有多便 宜，我 们 每餐都只 是吃 一碗 饭

6、，因 此进 口 量 仅 增 加 了 2% 。 以 当 地 货 币 计 ， 进 口 应 付 款 项 为 9,180 亿 元 （ 10,000 亿 元 x0.9x1.02 ）。同 时 由 于 对 世 界 其 他 地 方 的 出 口 价 格 均提 高了 ，因 此出口量 减少 了 5%， 以当地货 币计 的出 口应收款 项 为 10,450 亿 元 （ 11,000 亿 元 x0.95 ）。 汇 率 上 升 10% 的 结 果 就 是贸 易顺 差不 但没有减 少，反 而增 加了 27%，由 1,000 亿元增加 至 1,270 亿 元 。经济学家都应该很熟识这个简单的例子，因为我们在解释 Marsha

7、ll-Lerner 条 件 时 都 遇 到 过。然 而，我 们 要 留 意 这 并 不 是 一 项 全 面 的 分 析，还 要 考 虑 其 他 因 素 的 影 响。在 处 理 国 际 贸 易 不 平 衡 的 问 题，特 别 是 考 虑 以 调 整 汇 率 来 解 决 贸 易 逆 差 时，首 先 必须 清楚 了解 进口需求 的弹 性。不 过，有 关 的弹性系数是 不容 易 确 定 的。以 日 本 为 例，日 圆 升 值 有 否 令 经 常 帐 盈 余 减 少 ？ 答 案 是 否。当 然，每 个国 家的进口 需求 弹性都 不同，因 为每个国 家在 生 产不 同产 品方 面的比较 优势 都不同，所 以一个 国家 的经 验不一定