外汇掉期,套汇,套利

1、外汇掉期交易外汇掉期交易 套汇、套利套汇、套利 一家美国投资公司需要一家美国投资公司需要100100万英镑现汇进万英镑现汇进 行投资，预期行投资，预期3 3个月后可以收回投资。假设当个月后可以收回投资。假设当 时外汇市场上的即期汇率是：时外汇市场上的即期汇率是：gbplgbpl usd1.9845usd1.98455555，则该公司即期买进，则该公司即期买进100100万英万英 镑时需要付出镑时需要付出198.55198.55万美元。若万美元。若3 3个月后英镑个月后英镑 汇率下跌，则汇率下跌，则100100万英镑所能换回的美元将少万英镑所能换回的美元将少 于于198.55198.55万美元，

2、即该公司遭受了汇率变动万美元，即该公司遭受了汇率变动 的损失。的损失。 若利用下面介绍的掉期交易，美国投资若利用下面介绍的掉期交易，美国投资 公司将能对其投资本金进行保值。公司将能对其投资本金进行保值。 【案例案例】 掉期交易的概念掉期交易的概念 掉期交易指买进或卖出某种货币的同时，卖出或掉期交易指买进或卖出某种货币的同时，卖出或 买进相同金额但交割期限不同的同种货币的外汇交买进相同金额但交割期限不同的同种货币的外汇交 易。易。 目的：轧平外汇头寸，避免汇率变动一起的风险；目的：轧平外汇头寸，避免汇率变动一起的风险； 利用不同交割期限汇率的差异，贱卖贵卖赚利用不同交割期限汇率的差异，贱卖贵卖赚

3、 取利润；取利润； 1 1. .掉期交易掉期交易改变的是交易者手中持有的外币的期改变的是交易者手中持有的外币的期 限限，而非数额，因此不会有汇率波动的风险；，而非数额，因此不会有汇率波动的风险； 2.2.掉期交易强调掉期交易强调买进和卖出的同时性买进和卖出的同时性； 3.3.绝大部分是针对绝大部分是针对同一对手同一对手进行的；进行的； 掉期交易的形式掉期交易的形式 依据交易对象的不同，可以把掉期交易分为依据交易对象的不同，可以把掉期交易分为纯掉纯掉 期和制造掉期期和制造掉期。 纯掉期：两笔外汇的买卖都与同一交易者进行。纯掉期：两笔外汇的买卖都与同一交易者进行。 制造掉期：两笔外汇买卖与不同的交

4、易者进行。制造掉期：两笔外汇买卖与不同的交易者进行。 掉期交易的形式掉期交易的形式 1 1、即期对远期的掉期即期对远期的掉期(spot-forward (spot-forward swap)swap)：即在买进或卖出一笔即期外汇的同时，：即在买进或卖出一笔即期外汇的同时， 卖出或买进同一种货币、同等金额的远期外卖出或买进同一种货币、同等金额的远期外 汇，这是汇，这是最常见的形式最常见的形式。 1.1.即期对次日掉期即期对次日掉期；2.2.即期对一周掉期即期对一周掉期；3.3. 即期对整数月掉期即期对整数月掉期 若即期买进若即期买进a a货币，远期卖出货币，远期卖出a a货币，简称货币，简称 买

5、买/ /卖卖a a货币掉期货币掉期；即期卖出；即期卖出a a货币，远期买进货币，远期买进 a a货币，简称货币，简称卖卖/ /买买a a货币掉期货币掉期。 一家瑞士投资公司需用一家瑞士投资公司需用10001000万美元投资万美元投资 美国美国3 3个月的国库券，为避免个月的国库券，为避免3 3个月后美元汇个月后美元汇 率下跌，该公司做了一笔掉期交易，即在买率下跌，该公司做了一笔掉期交易，即在买 进进10001000万美元现汇的同时，卖出万美元现汇的同时，卖出10001000万美元万美元 的的3 3个月期汇。假设成交时美元个月期汇。假设成交时美元/ /瑞士法郎的瑞士法郎的 即期汇率为即期汇率为1

6、.4880/901.4880/90，3 3个月的远期汇率为个月的远期汇率为 1.4650/601.4650/60，若，若3 3个月后美元个月后美元/ /瑞士法郎的即瑞士法郎的即 期汇率为期汇率为1.4510/201.4510/20。比较该公司做掉期交。比较该公司做掉期交 易和不做掉期交易的风险情况易和不做掉期交易的风险情况( (不考虑其他不考虑其他 费用费用) )。 解：解：(1)(1)做掉期交易的风险情况做掉期交易的风险情况 买买10001000万美元万美元现汇现汇需支付需支付 10001000万万1.4890=14891.4890=1489万瑞士法郎，万瑞士法郎， 同时卖同时卖100010

7、00万美元万美元期汇期汇将收进将收进 10001000万万1.4650=14651.4650=1465万瑞士法郎，万瑞士法郎， 掉期成本掉期成本 14651465万万14891489万万2424万瑞士法郎。万瑞士法郎。 (2) (2)不做掉期交易的风险情况不做掉期交易的风险情况 3 3个月后，瑞士公司在个月后，瑞士公司在现汇现汇市场上出售市场上出售 10001000万美元，收进：万美元，收进： 10001000万万1.4510=14511.4510=1451万瑞士法郎。万瑞士法郎。 损失损失 14511451万万14891489万万3838万瑞士法郎万瑞士法郎 做掉期可将做掉期可将100010

8、00万美元的外汇风险锁万美元的外汇风险锁 定在定在2424万的掉期成本上，而不做掉期，将遭万的掉期成本上，而不做掉期，将遭 受受3838万瑞士法郎的损失。万瑞士法郎的损失。 2.即期对即期的掉期即期对即期的掉期 亦称亦称“一日掉期一日掉期”(one-day swap)(one-day swap)，即，即 同时做两笔金额相同，交割日相差一天，同时做两笔金额相同，交割日相差一天， 交易方向相反的即期外汇交易。可分两种：交易方向相反的即期外汇交易。可分两种： (1) (1) 今今日对明日的掉期日对明日的掉期：将第一笔即期：将第一笔即期 交易的交割日安排在成交后的当天，将第交易的交割日安排在成交后的当

9、天，将第 二笔反向即期交易的交割日安排在成交后二笔反向即期交易的交割日安排在成交后 的第二天。的第二天。 (2) (2) 明日对后日的掉期明日对后日的掉期：将第一：将第一笔即期笔即期 交易的交割日安排在成交后的第一个营业交易的交割日安排在成交后的第一个营业 日，将第二笔反向即期交易的交割日安排日，将第二笔反向即期交易的交割日安排 在成交后的第二个营业日。在成交后的第二个营业日。 3 3、远期对远期的掉期交易、远期对远期的掉期交易 即同时做两笔交易方向相反，交割期限即同时做两笔交易方向相反，交割期限 不同的某种货币的远期交易。不同的某种货币的远期交易。 1.1.买进较短交割期的远期，卖出较长交割

10、期买进较短交割期的远期，卖出较长交割期 的远期；的远期； 2.2.买进期限较长的远期外汇，卖出期限较短买进期限较长的远期外汇，卖出期限较短 的远期外汇；的远期外汇； 假如一个交易者在卖出假如一个交易者在卖出100100万万3030天远期美天远期美 元的同时，又买进元的同时，又买进100100万万9090天远期美元，这天远期美元，这 个交易方式即远期对远期的掉期交易。个交易方式即远期对远期的掉期交易。 掉期汇率掉期汇率 掉期汇率的含义掉期汇率的含义 v掉期率：掉期交易的价格。掉期率等于远期汇水，掉期率：掉期交易的价格。掉期率等于远期汇水， 随着交易中两种货币的利率不同而变化。两种货币随着交易中两

11、种货币的利率不同而变化。两种货币 利率之差大，掉期率就较大；利差小，掉期率就较利率之差大，掉期率就较大；利差小，掉期率就较 小；利率水平持平，掉期率趋等于零。小；利率水平持平，掉期率趋等于零。 v掉期汇率和远期汇率不同！掉期汇率和远期汇率不同！ v假设银行远期汇率报价如下假设银行远期汇率报价如下: 40/55 35/25 买入价是银行即期卖出单位货币和远期买入单位货买入价是银行即期卖出单位货币和远期买入单位货 币的汇率差额；币的汇率差额； 卖出价是银行即期买入单位货币和远期卖出单位货卖出价是银行即期买入单位货币和远期卖出单位货 币的汇率差额。币的汇率差额。 v即期汇率即期汇率 买入价买入价s/

12、s/卖出价卖出价s s n n个月掉期率个月掉期率 x/yx/y n n个月远期汇率个月远期汇率 买入价买入价s sx/sx/sy y （xyxyxy，则为减），则为减） 则掉期汇率则掉期汇率 1.1.即期买入即期买入/ /远期卖出单位货币远期卖出单位货币 即期买入单位货币汇率即期买入单位货币汇率 买入价买入价s s n n个月远期卖出单位货币汇率个月远期卖出单位货币汇率 买入价买入价s sy y 2. 2.即期卖出即期卖出/ /远期买入单位货币远期买入单位货币 即期卖出单位货币汇率即期卖出单位货币汇率 卖出价卖出价s s n n个月远期买入单位货币汇率个月远期买入单位货币汇率 卖出价卖出价s

13、 sx x v gbp/usd gbp/usd即期汇率即期汇率 1.9279/891.9279/89 3 3个月个月 30/5030/50 3 3月远期汇率月远期汇率 1.9309/391.9309/39 而掉期汇率为：而掉期汇率为： 1.1.即期买入即期买入/3/3个月远期卖出英镑的汇率个月远期卖出英镑的汇率 即期买入英镑即期买入英镑 1.92791.9279 3 3个月远期卖出英镑个月远期卖出英镑 1.93291.9329（1.92791.92790.00500.0050） 2.2.即期卖出即期卖出/3/3个月远期买入英镑的汇率个月远期买入英镑的汇率 即期卖出英镑即期卖出英镑 1.9289

14、1.9289 3 3个月远期买入英镑个月远期买入英镑 1.93191.9319（1.92891.92890.00300.0030） v usd/jpy usd/jpy即期汇率即期汇率 103.30/40103.30/40 3 3个月个月 58/4658/46 3 3月远期汇率月远期汇率 102.72/94102.72/94 而掉期汇率为：而掉期汇率为： 1.1.即期买入即期买入/3/3个月远期卖出美元的汇率个月远期卖出美元的汇率 即期买入美元即期买入美元 103.30103.30 3 3个月远期卖出美元个月远期卖出美元 102.84102.84（103.3103.30.460.46） 2.2.

15、即期卖出即期卖出/3/3个月远期买入美元的汇率个月远期买入美元的汇率 即期卖出美元即期卖出美元 103.40103.40 3 3个月远期买入美元个月远期买入美元 102.82102.82（103.4103.40.580.58） v掉期率的计算掉期率的计算 v规则天数的掉期率规则天数的掉期率 掉期率掉期率即期汇率即期汇率（标价货币利率（标价货币利率基基 准货币利率）准货币利率）天数天数/360/360 v不规则天数的掉期率常采用平均天数法来计算，其计算过程不规则天数的掉期率常采用平均天数法来计算，其计算过程 可以分为可以分为4 4个步骤：个步骤： （1 1）找出最接近不规则天数的前后两个规则天数

16、的掉期率。）找出最接近不规则天数的前后两个规则天数的掉期率。 （2 2）计算出前后两个规则天数的掉期率的差额和这两个交）计算出前后两个规则天数的掉期率的差额和这两个交 割日之间的天数，以掉期率差额除以天数，得到每一天的掉割日之间的天数，以掉期率差额除以天数，得到每一天的掉 期率。期率。 （3 3）计算出不规则天数交割日与前一个规则天数交割日之）计算出不规则天数交割日与前一个规则天数交割日之 间的天数，以这一天数乘以所求得的每一天的掉期率，得到间的天数，以这一天数乘以所求得的每一天的掉期率，得到 一掉期率。一掉期率。 （4 4）将这一掉期率与前一个规则天数的掉期率相加，得到）将这一掉期率与前一个

17、规则天数的掉期率相加，得到 不规则天数的掉期率。不规则天数的掉期率。 v例子参考例子参考7373页！页！ 外汇掉期交易的应用外汇掉期交易的应用 v防范防范外汇投资收益的投资保值外汇投资收益的投资保值 v美国美国a a投资公司需要投资公司需要1010万英镑现汇进行投资，预期万英镑现汇进行投资，预期 在在2 2个月内收回投资，因此这家公司就买进个月内收回投资，因此这家公司就买进1010万英万英 镑现汇，为避免镑现汇，为避免2 2个月后英镑汇率变动的风险，该个月后英镑汇率变动的风险，该 公司打算做一笔即期对公司打算做一笔即期对2 2个月的掉期交易，假定当个月的掉期交易，假定当 时市场行情如下：时市场

18、行情如下： gbp/usdgbp/usd 即期汇率即期汇率 1.9050/601.9050/60 2 2个月掉期率个月掉期率 25/1525/15 2 2个月远期汇率个月远期汇率 1.9025/451.9025/45 不考虑货币利息因素下，求纯掉期和制造掉期的费用不考虑货币利息因素下，求纯掉期和制造掉期的费用 纯掉期：纯掉期： 1010万美元万美元0.00250.0025250250美元美元 制造掉期：制造掉期： 1010万美元万美元（1.90601.90601.90251.9025） 350350美元美元 v出口企业外汇买卖合约展期出口企业外汇买卖合约展期 v4 4月月1010日某一日本企业

19、以日某一日本企业以1 1美元美元105.68105.68日元的价格向日元的价格向 银行预约卖出银行预约卖出100100万美元万美元3 3个月远期外汇的交易。但由个月远期外汇的交易。但由 于某种客观原因，于某种客观原因，3 3个月后，该企业无法按期执行预个月后，该企业无法按期执行预 约交易，因而希望银行能够将预约交易延期约交易，因而希望银行能够将预约交易延期3 3个月执个月执 行，行，7 7月月8 8日日本东京外汇市场行情如下：日日本东京外汇市场行情如下： usd/jpyusd/jpy 即期汇率即期汇率 105.85/95105.85/95 3 3个月远期掉期率个月远期掉期率 85/7885/7

20、8 该公司如何通过掉期交易将原来的合约展期？该公司如何通过掉期交易将原来的合约展期？ v即期买入即期买入/3/3个月卖出远期美元个月卖出远期美元100100万万 即期买入即期买入100100万美元万美元 100100万万105.95105.951059510595万日元万日元 3 3个月卖出远期个月卖出远期100100万美元（万美元（1051010510万日元）万日元） 100100万万105.10105.101051010510万日元万日元 套汇与套利交易套汇与套利交易 套汇交易套汇交易 1 1、套汇交易的含义和特点、套汇交易的含义和特点 套汇交易是指套汇者利用两个或两个以上套汇交易是指套汇

21、者利用两个或两个以上 外汇市场某些货币的汇率差异，进行贱买贵卖外汇市场某些货币的汇率差异，进行贱买贵卖 以获取差价利润的一种外汇业务。以获取差价利润的一种外汇业务。 套汇交易具有三大特点：套汇交易具有三大特点： v一是大商业银行是最大的套汇业务投机者一是大商业银行是最大的套汇业务投机者。 西方国家的大商业银行资金雄厚，有遍布全西方国家的大商业银行资金雄厚，有遍布全 球的分支机构及代理行，信息灵通，具有从球的分支机构及代理行，信息灵通，具有从 事套汇业务的便利条件。事套汇业务的便利条件。 v二是二是套汇买卖的数额一般较大套汇买卖的数额一般较大，套汇利润相，套汇利润相 应颇丰。应颇丰。 v三是套汇

22、业务都三是套汇业务都利用电汇方式利用电汇方式，这是因为汇，这是因为汇 率的较大差异是稍纵即逝的，只有用电汇方率的较大差异是稍纵即逝的，只有用电汇方 式才能捕捉到最佳套汇时机。式才能捕捉到最佳套汇时机。 2 2、套汇交易的形式、套汇交易的形式 （1 1）两角套汇）两角套汇 它是利用两个不同地点的外汇市场之间的某一货它是利用两个不同地点的外汇市场之间的某一货 币汇率的差异，同时在这两个外汇市场上一边买进，币汇率的差异，同时在这两个外汇市场上一边买进， 一边卖出该货币，以赚取汇率差额的一种交易。一边卖出该货币，以赚取汇率差额的一种交易。 例：例： 伦敦外汇市场，英镑对美元的汇率为：伦敦外汇市场，英镑

23、对美元的汇率为： gbp1 gbp1usd1.98usd1.98或或usd1usd1gbp0.505gbp0.505 纽约外汇市场，英镑与美元的汇率为：纽约外汇市场，英镑与美元的汇率为： gbp1gbp1usd2.00usd2.00或或usd1usd1gbp0.5gbp0.5 1. 1.此时两地是否存在套汇机会？此时两地是否存在套汇机会？ 2.2.如何套汇获利？如何套汇获利？ （2 2）三角套汇也称间接套汇，是利用三个不同）三角套汇也称间接套汇，是利用三个不同 地点的外汇市场上的汇率差异，同时在三地市场地点的外汇市场上的汇率差异，同时在三地市场 上钱买，贵卖，从中赚取汇率差价的行为上钱买，贵卖

24、，从中赚取汇率差价的行为。 v假定某日假定某日 香港外汇市场香港外汇市场 usdusd/hkd/hkd7.8123/5147.8123/514 纽约外汇市场纽约外汇市场 gbp/gbp/usdusd1.3320/871.3320/87 伦敦外汇市场伦敦外汇市场 gbp/hkdgbp/hkd10.6146/7211 10.6146/7211 假如香港某一套汇者用假如香港某一套汇者用1 1亿港币套汇，是否有亿港币套汇，是否有 利？利？ 三点或多点套汇机会的判断，可以依据下三点或多点套汇机会的判断，可以依据下 述原则：述原则： 将三个或更多个市场上的汇率转换用同一种将三个或更多个市场上的汇率转换用同

25、一种 标价法（间接标价法或直接标价法）表示，并标价法（间接标价法或直接标价法）表示，并 将被表示货币的单位都统一为将被表示货币的单位都统一为1 1，然后将得到的，然后将得到的 各个汇率值相乘。如果乘积为各个汇率值相乘。如果乘积为1 1，说明没有套汇，说明没有套汇 机会，如果乘积不为机会，如果乘积不为1 1，则存在套汇机会，则存在套汇机会。 确定套汇路线确定套汇路线 v1.1.若乘积若乘积 从你手中的货币作为基础货币的那个市场套起从你手中的货币作为基础货币的那个市场套起 v2.2.若乘积若乘积 1 1 从你手中的货币作为计价货币的那个市场套起从你手中的货币作为计价货币的那个市场套起 香港外汇市场

26、香港外汇市场 usd/hkdusd/hkd7.8123/5147.8123/514 纽约外汇市场纽约外汇市场 gbp/usdgbp/usd1.3320/871.3320/87 伦敦外汇市场伦敦外汇市场 hkd/gbphkd/gbp0.0933/420.0933/42 7.8514 7.85141.33871.33870.09420.09420.990.99 1 1 套汇路线套汇路线 香港香港 纽约纽约 伦敦伦敦 v在香港市场上卖出港币买入美元，得到在香港市场上卖出港币买入美元，得到 1 1亿亿/7.8514/7.8514美元美元 v再到纽约市场卖美元买英镑，得到再到纽约市场卖美元买英镑，得到

27、1 1亿亿/7.8514/7.8514美元美元1.33871.3387英镑英镑 v最后到伦敦市场卖英镑买港币，得到最后到伦敦市场卖英镑买港币，得到 1 1亿亿/7.8514/7.8514美元美元1.33871.3387英镑英镑0.0.09420942 练习练习1 1 v纽约纽约外汇市场外汇市场 usd/jpy usd/jpy 128.40128.40/50/50 v东京外汇市场东京外汇市场 usd/jpy usd/jpy 128.70128.70/90/90 此时两地是否存在套汇机会？此时两地是否存在套汇机会？ 若你手上有若你手上有100100万美元，如何套汇获利？万美元，如何套汇获利？ v在

28、东京市场上卖出在东京市场上卖出100100万美元，获得万美元，获得 100 100128.70128.701287012870日元日元 v在纽约外汇市场上买进在纽约外汇市场上买进100100万美元，支付万美元，支付 100 100128.40128.401284012840日元日元 练习练习2 2 v香港汇市香港汇市 usd1usd1hkd 7.7804/14hkd 7.7804/14 v纽约汇市纽约汇市 gbp1gbp1usd 1.5205/15usd 1.5205/15 v伦敦汇市伦敦汇市 gbp1gbp1hkd 11.0723/33hkd 11.0723/33 三地是否存在套汇机会？三地

29、是否存在套汇机会？ 若你手上有若你手上有100100万美元，如何套汇获利？万美元，如何套汇获利？ v第一步：第一步：7.78147.78141.52151.5215（1/111/1107230723） 1.069281.06928 乘积大于乘积大于1 1，所以存在套利机会。，所以存在套利机会。 v第二步：第二步： 在香港汇市卖出在香港汇市卖出100100万美元，买进港币万美元，买进港币 1001007.78047.7804778.04778.04万万 在伦敦汇市卖出在伦敦汇市卖出778.04778.04万，买进英镑万，买进英镑 778.04 778.0411110733073370.2670.

30、26万万gbpgbp 在纽约外汇市场卖出在纽约外汇市场卖出70.2670.26万万gbp,gbp,买进美元买进美元 70.26 70.261.52051.5205106.83106.83万万usdusd v最终获利最终获利 6.836.83万万usdusd 套利交易 v套利交易又叫套期图利，是投资者指利用不套利交易又叫套期图利，是投资者指利用不 同国家或地区短期利率的差异，将资金由利同国家或地区短期利率的差异，将资金由利 率较低的国家或地区转移到利率较高的国家率较低的国家或地区转移到利率较高的国家 或地区进行投放，以从中获得利息差额收益或地区进行投放，以从中获得利息差额收益 的一种外汇交易。的

31、一种外汇交易。 v根据是否对套利交易所涉及的风险进行抵补，根据是否对套利交易所涉及的风险进行抵补， 可分为无抵补套利和抵补套利。可分为无抵补套利和抵补套利。 v1.1.无抵补套利：指套利者单纯根据两国市场无抵补套利：指套利者单纯根据两国市场 利率的差异，将资金从低利率货币调往高利利率的差异，将资金从低利率货币调往高利 率货币，而对面临的汇率风险不加以抵补。率货币，而对面临的汇率风险不加以抵补。 即不考虑汇率风险的套利即不考虑汇率风险的套利 v未抵补套利过程：未抵补套利过程： v1.1.低利率货币低利率货币 高利率货币高利率货币（即期（即期 汇率）汇率） v2.2.将高利率货币存入高利率国一定期

32、限将高利率货币存入高利率国一定期限 v3.3.期满后，将高利率货币期满后，将高利率货币 低利率低利率 货币（货币（即期汇率即期汇率） v例例 假设日本市场年利率为假设日本市场年利率为% %，美国市场年，美国市场年 利率利率% %，美元，美元/ /日元的即期汇率为日元的即期汇率为 109.50/110.00109.50/110.00，为谋求利差收益，一日本投，为谋求利差收益，一日本投 资者欲将资者欲将1.11.1亿日元转到美国投资一年，如果亿日元转到美国投资一年，如果 一年后美元一年后美元/ /日元的市场汇率为日元的市场汇率为105.00/50105.00/50， 请比较该投资者进行套利和不套利

33、的收益情请比较该投资者进行套利和不套利的收益情 况。况。 v（1 1）假设不套利，在日本投资）假设不套利，在日本投资1 1年本利和为：年本利和为： 1.11.1亿亿（% %）1133011330万日元万日元 v（2 2）假设套利）假设套利 1100011000万万110110100100万万美元美元 1 1年后美元投资本利和：年后美元投资本利和： 100100万万（6%6%）106106万美元万美元 106106万美元折合日元：万美元折合日元： 106106万万105.00105.001113011130万日元万日元 套利净收益套利净收益 1113011130万万1133011330万万200

34、200万日元万日元 即套利比不套利少收入即套利比不套利少收入200200万日元万日元 v2.2.抵补套利抵补套利 指套利者将资金从低利率货币调往高利率指套利者将资金从低利率货币调往高利率 货币的同时，在外汇市场上卖出远期高利率货币的同时，在外汇市场上卖出远期高利率 货币。货币。 v 即在套利的同时做远期外汇交易，以避免即在套利的同时做远期外汇交易，以避免 套利中的汇率风险套利中的汇率风险 v抵补套利过程：抵补套利过程： v1.1.低利率货币低利率货币 高利率货币，同时做高利率货币，同时做 远期外汇交易，卖出远期高利率货币（远期外汇交易，卖出远期高利率货币（即期即期 汇率汇率） v2.2.将高利

35、率货币存入高利率国一定期限将高利率货币存入高利率国一定期限 v3.3.期满后，将高利率货币期满后，将高利率货币 低利率货低利率货 币（币（远期汇率远期汇率） v如上例中，假设美元如上例中，假设美元/ /日元日元1 1年期的远期汇率年期的远期汇率 为为107.00/50107.00/50，若日本投资者利用远期交易来，若日本投资者利用远期交易来 抵补套利，请比较该投资者套利与不套利的抵补套利，请比较该投资者套利与不套利的 收益情况。收益情况。 v（1 1）假设不套利，在日本投资）假设不套利，在日本投资1 1年本利和为：年本利和为： 1.11.1亿亿（% %）1133011330万日元万日元 v（2

36、 2）假设套利）假设套利 1100011000万万110110100100万万美元美元 1 1年后美元投资本利和：年后美元投资本利和： 100100万万（6%6%）106106万美元万美元 卖出卖出106106万美元期汇，预收万美元期汇，预收 106106万万107.00107.001134211342万日元万日元 套利净收益套利净收益 1134211342万万1133011330万万1212万日元万日元 汇率折算与进出口报价汇率折算与进出口报价 合理运用汇率的买入价与卖出价合理运用汇率的买入价与卖出价 （一）本币折外币：买入价（一）本币折外币：买入价 原因：出口商原来收取本币，现改为收外币，

37、则需将原因：出口商原来收取本币，现改为收外币，则需将 所收外币卖予银行，换回本币。所收外币卖予银行，换回本币。 （二）外币折本币：卖出价（二）外币折本币：卖出价 原因：出口商原来收取外币，现改为收本币，则需将原因：出口商原来收取外币，现改为收本币，则需将 所收本币卖予银行，换回外币。所收本币卖予银行，换回外币。 （三）一种外币折另一种外币：国际外汇市场牌价（三）一种外币折另一种外币：国际外汇市场牌价 不论是哪种标价方法的牌价，外汇市场所在国家不论是哪种标价方法的牌价，外汇市场所在国家 货币均视为本币，然后用（一）（二）原则折算。货币均视为本币，然后用（一）（二）原则折算。 例：某日香港外汇市场美元兑港元牌价为例：某日香港外汇市场美元兑港元牌价为1 1美元美元=7.=7. 780078007.78207.7820港元；同日纽