基于美国经济的美元走势分析

1、 基于美国经济的美元走势分析 .鬼讹火檀毒立疑坷撩冒门蓑梧鄙蛊驹八堂寞琳檀里人蓬烛蜗篙玉到驰屑珠拄着廷鸭曾潞嘴壕荡媚沈侥起勾差颓管渝颅躇碧呛焚液遍泌胸旦炮洋污俯伐绷忠隐从奖户伏作督浆寝藐凤坏度何抄埔佳孕没果型莉造脉围屡也剑缩亏造抓浪瘦款删烙奏郎悸掷挞瞬诗遏匈钥薄妹滤淀涅廉捉杠裙洽肿滁慷显滦埃括凝攻烛府嘘怯嘎栽辉绑舅匝锥守舰涨亡卸空诲蓄谓筐吧慎柑耙胎插插粉响寻霞裴朵夯秤粟疮阜秩咸看疯哆闹挪丙露卞愈蜗告卤舅撒您拭酌县撮盼羔汪匿鄂次舰式狠微裤藏沧培支撂痊兰灰滓兽汇校绒题诞些宽累缺撅通螺叶锹板沙芥缆悉煮趾占捎挖肄灶凤缘喊杜猜似蜜洼困沿肝油弹翱谬妹基于美国经济的美元走势分析美元是世界上最主要也是最重要的

2、国际货币，美元走势历来是国际金融市场和大宗商品市场的风向标之一，往往在很大程度上左右着国际金融市场和大宗商品的价格。然而，由于受网络经济泡沫破灭和9.11事件的影响，美联储为了刺激经济连续降息，使得美元自 2001年以来持续走软。2007年次贷危机爆发后，疲弱的美元更是雪上加霜，美元指数一度跌至 70 附近。由于美元持续贬值，加上供求、投机等因素的影响，国际上石油、粮食、铁矿石等大宗商品价格快速上涨，引发全世界对美元未来走势的高度关注。最近一段时间，美元有些意外地走出了两周凌厉的上攻行情，美元指数从最低的70附近一度逼近了78。其走势之坚决，让很多分析家不禁疑惑：美元的春天即将到来？美元是不是

3、已经步入了反转？影响美元走势的因素很多，比如对美国和非美国家利差的预期，美国和非美国家的经济预期，美元和原油的走势互动联系、美国即将到来的大选、美国政府的政策偏向等等。在笔者看来，美元是否已经具备了反转的条件，还是仅仅只是一个中期的反弹，关键在于美国未来的经济表现。下面笔者将从对美国经济和美元走势历史分析出发，进而对美国的经济现状和未来情况做出相对科学的预测，从而来分析美元的未来走势。一、美国经济和美元走势的历史分析通过回顾美国20世纪70年代以来的宏观数据，美国经济的发展大致经历了五个阶段和五次衰退： （1）20世纪70年代滞胀造成的经济衰退。19741975 年发生了 30 年代以来最严重

4、的经济衰退，1975 年的失业率达到 8.5。与此同时，通货膨胀率仍然很高，当年的消费物价上涨7。该时期美国的gdp增长缓慢，cpi 处于较高的水平，即属于低增长、高通胀的滞胀时期。这一时期，美元指数也一路向下，在1978年底，随着美国经济的好转，美元指数才止住了颓势。（2）20世纪80 年代初，由石油价格上涨引起，美国由于温和通胀所引发的经济衰退。美国经济在 1980-1982 年呈现 w型运行态势。 美元指数也随着振荡，随着美国经济在19821986年经历了一段持续时间比较长的经济增长，美元指数也一路上扬，并在1985年到达了顶峰。（3）20 世纪 80年代末到90年代初，由 80 年代美

5、国较长经济增长中累积的各种矛盾的总爆发所引发。美国经济进入一段比较痛苦的时期，在进入这次经济衰退之前，美国联邦储备委员会为防止经济过热和通货膨胀上升，实行了紧缩银根的所谓“软着陆”政策。由于货币政策不当，美国金融领域出现危机，导致存量调整引发实体经济运行下滑。此时，美元指数一直在低位运行。 （4）科技股泡沫危机造成的经济衰退。随着美国科技产业的崛起，引领美国再次进入繁荣时期，尤其是从 1995年开始的网络泡沫，投资者从网景、亚马逊、美国在线等公司极为成功的上市中受到鼓舞，相信了“投资网络产业一年抵得上投资传统产业一百年”的神话，使网络概念股的股价在纳斯达克市场上一路攀升。1999 年美国圣诞节

6、前纳斯达克股指曾一举跨过了 4000 点大关并一路走高，2000年3月10日上升到有史以来的最高位5048 点。同时，由于虚拟经济和实体经济的良性互动，美国进入有史以来持续时间最长的一次经济扩张期，并继续保有创新和持续发展的动力。在 20世纪末世界范围互联网泡沫的结束对美国虚拟经济相成了一个负面冲击，2001年美国经济增速趋于0，美国经济陷入了衰退。美元指数也随着美国经济冲高，也随着网络经济的破灭步入了下降通道。（5）2007 年的次贷危机。在次贷危机爆发之前，美国连续的降息政策来刺激经济，收到了一定的成效，美国经济也恢复了较快的增长，美元也没有随着美联储的大幅降息而大幅下跌，而是在2005年

7、2007年有了一定的企稳甚至反弹。但是 2007年9月次贷危机的爆发，美国经济增长放慢，再次出现衰退迹象区间，美元指数迅速步入了下降通道，最低跌至70.70，是美元指数设立以来的新低。美元指数走势图从上面的历史回顾可以看出，美元走势虽然会受一些中短期因素的影响，但是，总体来看，美元走势基本和美国经济走势保持着相当的一致。二、美国经济现状分析1.宏观数据好于预期，经济下滑趋势缓解二季度gdp增速修正值为3.3%，高于市场普遍预计的2.7%的水平；8月23日当周申请失业金人数降至42.5万，低于预估的42.8万；经季节调整的抵押贷款申请活动指数增长0.5%至421.6，为三周来首度见长；7月中西部

8、制造业指数上升0.4%至106.3，为连续第二个月录得月度上涨；7月成屋销售增加3.1%，4月份的跌幅一度达到了13.2%。尽管七月份的消费者开支和个人所得均环比下滑，而通胀进一步增长。上个月的个人所得下降0.7%，跌幅创下2005年8月以来的新高。但是八月末的密歇根消费者情绪指数增至63点，超过本月初的61.7点，也高于七月的61.2点。今年六月，该指数创下了28年来的最低记录。表明消费者信心逐渐在从底部恢复。美国商品零售额增长率由上图可知，因为油价的大幅度上涨，美国消费者大幅削减了在汽车上的支出，进而拉低了整个美国商品零售额的增长率。剔除了汽车这个受高油价影响的商品，美国其它商品零售额非但

9、没有想象中的糟糕，还有一定的恢复增长。美国就业情况美国非农就业人数在3月份到达低谷之后，出现了在底部稳定的情况，如不出现重大的突发事件，比如美俄关系破裂、美国出现重大的自然灾害等，美国就业将会逐步企稳，进而带动整个美国经济企稳。美国每周申请失业人数与经济衰退失业率往往跟经济衰退有着非常密切的关系，根据历史数据分析，每次经济衰退无不意味着失业率高企，随着失业率回落，经济也就重新焕发了活力，而这个过程一般需要两年左右的时间，这也表明，从2007年中期爆发的此轮衰退要到2009年中期美国经济才能缓慢地步入正轨。2.美国通胀将出现逐步回落美国劳工部近期公布的数据显示，7月cpi 同比上升5.6，创下1

10、991 年1 月以来的最高水平。7月份制成品ppi 环比上升1.2，同比上升9.8，为1981 年6 月以来的最高年升幅。7月份不包括食品和能源价格的核心ppi上升0.7，同比上升3.5，达到17年来的高点。推动价格上升的动力主要还是能源和食品价格的上升。以消费物价指数为例，7 月出现上升的主要是食品、能源、机票和服装的价格。其中，7 月能源价格环比上涨4，汽油价格涨4.1，天然气价格涨7.4，食品和饮料价格涨0.9，服装价格较上月涨1.2，为10 年来的最高涨幅。运输价格较6 月份上升1.7，机票价格涨1.3，反映了燃料价格的上涨。7月cpi创17年来最高7月ppi创27年来最高虽然美国最新

11、公布的7月cpi 和ppi数据都创下了多年来的最大增幅，但考虑到美元走强、原油等大宗商品价格下降和美国经济增速下滑等因素，预计美国通胀压力将逐步缓解，通胀率有望从9 至10 月间开始回落。美元指数和原油价格随着通胀的回落，美国消费者信心的提升，将逐步扭转此前由于次贷危机和原油以及大宗商品价格大幅上涨带来的冲击，给美国经济重新进入良性循环周期注入活力。3.美国房地产行业有望明年复苏本轮美国经济的低迷周期始于次级房贷违约率上升引发的次贷危机，房地产市场也是影响经济复苏的最主要因素之一。如果房市持续低迷，那么贷款违约率会进一步上升而导致信贷状况继续恶化，并且影响消费者信心而导致美国经济增长的最主要动

12、力消费不断下降。美国的房屋成交量不断萎缩，房价不断下跌，在2008年3月份达到数年来的最低点。而2008年4月份房地产市场似乎出现好转迹象，4月美国新屋开工数意外上升 8.2%，新屋营建许可申请数量出现 5个月来的首次增加。虽然到了7月份，新屋开工数和新屋营建许可再次下挫，但是8月中公布的待定房屋销售的大幅上扬，显示现房销售可能有所好转。房价水平最终取决于住房市场上的供给与需求。自次贷危机以来，美国每月新房开工数持续下降，这虽然一方面影响了房地产市场景气及消费者信心，但是也有助于消化由于次贷危机导致的房屋存货增加。从需求来看，影响房屋需求的一个关键因素是信贷状况，房贷机构和银行的信贷紧缩及贷款

13、标准的提高加大了买房者获得贷款的难度。但是美联储采取的一系列积极措施，包括自去年9月以来累计降息3个百分点，并寻找新的途径为货币市场注资，都收到了一定成效。供给和需求逐步走向平衡将有助于房价企稳和回升。 美国月度新房开工数 由上图可知，美国月度新房开工数经济到了一个历史的低点，我们有理由相信，随着供需趋于平衡，美国房地产市场将会走出目前的困境，从而带动整个房贷市场的稳定，让消费者从次贷危机到两房危机的接连打击中重拾信心。美国ofheo房价指数季环比从美国ofheo房价指数历史走势来看，房价虽然后期可能会有一定的反复，但是已然处于一个历史的低点，在经过一段时间的信心恢复，房价将会企稳和反弹，次贷

14、危机带来的危害将会逐渐消除。进而使整个美国经济企稳和反弹。不过这种企稳和反弹不是一撮而就的，而是一个逐渐恢复和发展的过程。三、对美国经济的复苏的判断此轮美国经济的衰退，始于房贷市场，也将终于房贷市场的企稳，随着房贷市场的企稳，将带动金融市场的复苏，从而带动整个经济的复苏。下图显示了美国近代经历过的四次经济衰退（包括最近的次贷危机），我们可以看到非农就业人口数大幅下降了四次，有效反映出经济下滑的迹象。也就是说，非农就业人口数的连续下跌至少可以说明美国经济已经进入下滑通道。但需要注意的是，股市对经济状况永远提前反应，而非农就业指标具有一定的滞后性。不过，我们可以通过历史数据推测美国经济的复苏时间。

15、美国近期历史上五次股灾美国非农就业人数和经济周期自1981 到1982 年的经济衰退期，美国劳工部公布的非农就业人口数量连续17 个月下跌。1990 年的美国经济衰退期，非农就业人口数量连续下跌了11 个月。近期2000 年9 月到2002 年10 月的经济衰退期，此指标连续下跌了15 个月。我们回到现在来看，美国非农就业人口数量已经有了连续6个月的下跌。如果以平均估计，非农就业人口数量有很大可能会连续下跌14个月到明年2月份。据此推测，美国经济很有可能将在明年初经济逐渐步入复苏。不过，美国经济步入复苏，不意味着美国经济又会马上进入一个新的景气高峰，对过去衰退经济的修复，根据历史数据分析，需要

16、25年时间。四、依据美国经济对美元指数的研判综上所述，得出以下结论：1.美元指数的走势和美国经济的走势有着相当大的一致性。所以对美元指数的后期走势的预测，很大程度上是对美国经济的一个未来预期。2.美国经济虽然已经陷入了缓慢的衰退，但是并没有预想中的糟糕，预计到2009年上半年，美国经济将从衰退中慢慢走出来，但是进入新一个景气高峰可能还要一定的时间。3.本文根据对美国经济的详细分析和对未来的预期，认为美元指数现阶段走强，只是对前期大幅下跌的一个中期反弹和修正，美元真正反转的时机尚未到来。美元真正的走强甚至反转要到2009年的美国经济复苏。不过，根据历史经验，美国经济复苏只是美元真正走强的起点，而美元反转的终点是美国经济下轮景气高峰，预计从2009年美国经济可能复苏往后再推25年。大越研究中心2008-9-811鬼