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文档简介
1、筹资方式的资金成本分析4)(doc筹资方式的资金成本分析企业筹集和使用资金,不论是短期的还是长期的,都存在一定的资金成本。筹资决策的目标不仅要求筹集 到足够数额的资金,而且要使资金成本最低。由于不同筹资 方案的税负轻重程度往往存在差异,这便为企业在筹资决策 中运用税收筹划提供了可能。企业经营活动所需资金,通常 可以通过从银行取得长期借款、发行债券、发行股票、融资 租赁以及利用企业的保留盈余等途径取得。下面比较各种筹 资方式的筹资成本,为企业选择筹资方案提供参考。一、几种筹资方式的资金成本分析长期借款成本长期借款指借款期在 5 年以上的借款, 其成本包括两部分,即借款利息和借款费用。一般来说,借
2、款利息和借款费 用高,会导致筹资成本高,但因为符合规定的借款利息和借 款费用可以计入税前成本费用扣除或摊销,所以能起到抵税 作用。例如,某企业取得 5年期长期借款 200 万元,年利率 11%,筹资费用率 0.5%,因借款利息和借款费用可以计入税 前成本费用扣除或摊销,企业可以少缴所得税 36.63 万元。债券成本发行债券的成本主要指债券利息和筹资费用。债券利息 的处理与长期借款利息的处理相同,即可以在所得税前扣 除,应以税后的债务成本为计算依据。例如,某公司发行总 面额为 200 万元 5 年期债券,票面利率为 11%,发行费用率 为 5%,由于债券利息和筹资费用可以在所得税前扣除,企业可以
3、少缴所得税 39.6 万元。若债券溢价或折价发行,为更 精确地计算资本成本,应以实际发行价格作为债券筹资额。留存收益成本 留存收益是企业缴纳所得税后形成的,其所有权属于股 东。股东将这一部分未分派的税后利润留存于企业,实质上 是对企业追加投资。如果企业将留存收益用于再投资,所获 得的收益率低于股东自己进行另一项风险相似的投资所获 的收益率,企业就应该将留存收益分派给股东。留存收益成 本的估算难于债券成本,这是因为很难对企业未来发展前景 及股东对未来风险所要求的风险溢价作出准确的测定。计算 留存收益成本的方法很多,最常用的是“资本资产定价模型 法”。由于留存收益是企业所得税后形成的,因此企业使用
4、 留存收益不能起到抵税作用,也就没有节税金额。普通股成本企业发行股票筹集资金,普通股成本一般按照“股利增 长模型法”计算。发行股票的筹资费用较高,在计算资本成 本时要考虑筹资费用。例如,某公司普通股目前市价为 56 元,估计年增长率为 12%,本年发放股利 2 元。若公司发行 新股票,发行金额 100 万元,筹资费用率为股票市价的 10%, 则新发行股票的成本为 16.4%. 企业发行股票筹集资金, 发行 费用可以在企业所得税前扣除, 但资金占用费即普通股股利 必须在所得税后分配。该企业发行股票可以节税100 10%33%=3.3(万元)。二、筹资成本分析的应用企业筹集的资金,按资金来源性质不
5、同,可以分为债务 资本与权益资本。债务资本需要偿还,而权益资本不需要偿 还,只需要在有赢利时进行分配。通过贷款、发行债券筹集 的资金属于债务资本,留存收益、发行股票筹集的资金属于 权益资本。根据以上筹资成本的分析,企业在融资时应考虑 以下内容:1. 债务资本的筹集费用和利息可以在所得税前扣除; 而 权益资本只能扣除筹集费用,股息不能作为费用列支,只能在企业税后利润中分配。因此,企业在确定资本结构时必须 考虑债务资本的比例,通过举债方式筹集一定的资金,可以 获得节税利益。2. 纳税人进行筹资筹划, 除了考虑企业的节税金额和税 后利润外,还要对企业资本结构通盘考虑。比如过高的资产 负债率除了会带来高收益外,还会
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