经济物价温和回升,大宗回调风险缓释---实体研判之二十三

1、经济物价温和回升，大宗回调风险缓释-实体研判之二十三 原创4月高频数据显示，经济回暖延续，需求向好（商品房销售与土地成交较 好，PMI新订单18个月次高），供给温和恢复（PMI生产分项52.2，高炉开工率 和粗钢回升，不过发电耗煤回落），价格回升（工业品大涨，PMI购进价格强劲， 水泥连涨八周），库存低位（PMI产成品库存和钢厂库存均较低）。菜价降，猪价 涨，大宗回调，通胀温和，预计 4月CPI、PPI同比2.4%、-3.9%，分别比上月回 升0.1、0.4个百分点，货币政策从宽松进入中性观察期。货币市场利率回落，国 债收益率基本持平，信用利差下降，美元先跌后涨，人民币汇率小幅贬值。潜在的 风

2、险点来自信用债违约频发、房市调控可能从一线转向热点二线城市、通胀预期、 美联储加息预期等。 下游：商品房销售和土地购置继续高增，一线回调。4月，30个大中城市商品房成 交面积同比58% 其中一线（0.3%）,二线（85.5%），三线（47.4%）。土地成交 热度不减，4月100个大中城市成交土地占地面积同比47%汽车销售略放缓，4 月乘用车销量同比6%（3月为10.3%）。 中游：高炉开工率继续增加，粗钢产量回升，钢厂库存降幅略收窄，发电耗煤增速 下降，工业品价格回落。高炉开工率增加（5月6日全国高炉开工率79.4%，较3 月底回升1.9个百分点），钢厂库存降幅略收窄（本周同比 -32.4%，

3、前周为- 35.4%，3月底-23.9%），螺纹钢价格显著回落（本周跌9%。粗钢产量回升（4 月中上旬同比0% 3月为-1.5%），发电耗煤增速下降（4月1 日-5月5日同比- 8.3%，3月-0.3%）。无期货与库存的水泥价格连涨八周，凸显了地产建筑链条的 恢复。本周化工品价格普遍下跌，其中，橡胶-4.0%, PTA-4.4%,甲醇-5.6%， PVC-3.5% 聚丙烯（PF） -3.1%，聚乙烯-5.9%。 上游：本周原油、铁矿、铜等价格回调。4月以来国际大宗价格普涨，不过本周普 遍回调，布伦特原油本周跌 4.4%,报45.3美元/桶,纽约原油跌3%报44.6美元/ 桶，铁矿石价格跌8.4

4、%，LME铜跌4.9%, CRB商品现货价格指数下跌1.1%。 价格：菜价下跌，猪价上涨，大宗回调，通胀温和。农业部口径显示，4月蔬菜价 格跌27%猪价涨1.4%。周度数据显示，5月6日当周22个省市猪肉价格微跌 1%生猪价格小涨2.5%，猪粮比继续创新高（10.94）。整体食品价格方面，统计 局高频数据显示，4月食品价格环比下跌2.5%，商务部高频数据显示4月食品价格 环比跌0.5%，农业部高频数据显示4月食品价格环比跌8.7%。预计4月CPI、PPI 同比2.4%、-3.9%，分别比上月回升0.1、0.4个百分点。 货币：货币市场利率回落，国债收益率基本持平，信用利差下降，美元先跌后涨，

5、人民币汇率小幅贬值。本周货币市场利率回落， 5月6日1天期、7天期银行间回 购加权利率分别为2.02%、2.43%,较上周分别回落8个BP和9个BP,反映银行间 资金面压力继续缓解。国债利率涨跌互现，本周10年期国债收益率上行 1BP至 2.90，但7年国债下行2BP至2.94。信用风险部分缓解，AAA企业债（10年）信 用利差收窄2个BP。美元指数先跌后涨，报 93.85 （一度跌至91.9 ），人民币对 美元中间价报6.52，较上周上涨613点。 图1 商品房销售：一线回调，二三线继续高增 :篇30个大中城市商品房销售面积同比 100血 40 00 JODO 如00 图2 高炉开工率继续回

6、升 髙炉开H率:全国 TO 图3 钢厂库存降幅略收窄 图4 水泥价格连涨八周 全国水泥平均价骼 420 00 400.00 380 M 3 创.00 3 00 益倔 痂53 2SG.Q3 2013/11/01 2DWG2AJ1 2D1S/02/D1.跻転融比; 图5统计局高频食品价格：4月环比下跌2.5% -Lfltt 1岸 別曹 -fflc r色當 歉塔a老 -鲨皐趕.*t i F一器p-tr 百垢审 :*他一戸“ 牡誓JHI “瑁UJt 澤巧胃flK i战足m”曜蝌阳 L8一封-%-eTT 半-K 冕靈li忙屋 至ft*密雨 10 0 -M -W 图6 信用利差收窄 2_50 JjU 00

7、0 4H-中堤ik亚11 划陀証閒獰-申fl剰tsai山醪 咗圭社甲-中电5业业11赛期颅註車辱耳flBlfli利蘇圧豪虫弄迂迦 数据来源：WIND国泰君安证券研究 国泰君安宏观实体经济研判系列报告: 2016 年 22.房市回暖，通胀温和，美元大跌黄金大涨一一实体研判之二十二, 4月29日； 21.二线房市火爆，大宗大涨企业补库，经济继续回暖实体研判之二十 2016年4月23日； 20. 经济稳楼市暖，CPI降大宗升一一实体经济研判之二十, 2015年10月 17 日； 19. 经济降猪价涨，美元跌黄金升一一实体经济研判之十九, 2015年8月 26 日； 18. 经济继续回调，猪价高位震荡

8、实体经济研判之十八, 2015年8月 19 日； 17. 经济L型, 猪价上涨，财政加码一一实体经济研判之十七, 2015年8月 05 日； 16. 经济L型, 猪价大涨，宏观滞涨一一实体经济研判之十六, 2015年7月 29 日； 15. 经济L型, 猪价飙涨，货政观望一一实体经济研判之十五, 2015年7月 22 日； 14. 经济低位暂稳，新能源汽车爆发一一实体经济研判之十四, 2015年6月 24 日； 13. 地产销售旺盛，互联网金融蚂蚁啃大象一一实体经济研判之十三, 2015 17日; 12. 汇率过强出口受伤，地产回暖购地略升一一实体经济研判之十二, 2015 10日； 11.

9、经济政策性企稳，土地购置明显回升一一实体经济研判之十 2015 年 6 月3日; 2015年5月 10.中游企业利润改善，地产结构性牛市实体经济研判之十, 28日; 9稳增长频出手，地产销量回升一一实体经济研判之九，2015年5月20日； 8货币宽松地产回暖，经济低迷大宗盘整一一实体经济研判之八，2015年5 月14日； 7地产回暖，大宗反弹，货币宽松一一实体经济研判之七，2015年5月7 日； 6大宗商品黎明，预计定向 QE和财政发力一一实体经济研判之六，2015年4 月29日； 5.稳增长政策超预期强，二季度经济企稳一一实体经济研判之五，2015年4 月22日； 4一季度下台阶，稳增长加码一一实体经济研判之四，2015年4月16日； 3.稳增长加码，二季度经济暂稳一一实体经济研判之三，2015年4月8日； 2经济趋稳，稳增长加码，大宗反弹一一实体经济研判之二，2015年4月2