第四章 汇率与汇率

1、LOGOLOGO 第四章第四章 汇汇率率与汇与汇率制度率制度 本章是本课程中的新增章节，也属于基础性章节。虽然是新增的章节，但有一部分内容来本章是本课程中的新增章节，也属于基础性章节。虽然是新增的章节，但有一部分内容来 自于原来的教材。建议学员重点掌握基本概念自于原来的教材。建议学员重点掌握基本概念, ,在此基础上全面复习。从题型来讲，本章在此基础上全面复习。从题型来讲，本章 题型主要包括单项选择题、多项选择题、名词解释题、以及简答题。题型主要包括单项选择题、多项选择题、名词解释题、以及简答题。 Your site here LOGO Contents 1. 外外汇与汇汇与汇率率 2. 汇汇率

2、的率的决决定定与与影影响响因素因素 3.汇汇率的作用率的作用 4. 汇汇率制度率制度 Your site here LOGO 第一第一节节 外外汇与汇汇与汇率率 v 动态动态含含义义：是指：是指国国外外汇兑汇兑，即人，即人们们通通过过特定的金融机特定的金融机构将构将一一国货币兑国货币兑 换换成另一成另一种货币种货币，借助于各，借助于各种种金融工具金融工具对国际债权债务关对国际债权债务关系系进进行非行非现现 金金结结算的行算的行为为。 v 静态静态含含义义：是指一切以外：是指一切以外国货币国货币表示的表示的资产资产，包括外，包括外国货币国货币、外、外币币有有 价价证证券（如外券（如外国国政府政府

3、债债券、信用券、信用级别级别比比较较高的外高的外国国公司公司债债券和股票券和股票 等）、外等）、外币币支付凭支付凭证证等。各等。各国国政府政府与国际货币与国际货币基金基金组织组织等等国际国际金融机金融机 构构大都大都从这个从这个角度角度来来界定外界定外汇汇。 v 国际货币国际货币基金基金组织组织的外的外汇汇定定义义是：外是：外汇汇是是货币货币行政行政当当局（中央局（中央银银行、行、 货币货币机机构构、外、外汇汇平准基金平准基金组织组织及及财财政部）以政部）以银银行存款、行存款、国库国库券、券、长长期期 政府政府债债券等形式所保有的在券等形式所保有的在国际国际收支逆差收支逆差时时可以使用的可以使

4、用的债权债权。 v 我我国国2008年修年修订订的外的外汇汇管理管理条条例的定例的定义为义为：外：外汇汇是指以外是指以外币币表表 示的可以用作示的可以用作国际清偿国际清偿的支付手段和的支付手段和资产资产，包括外，包括外币现钞币现钞（包括（包括纸币纸币、 铸币铸币）、外）、外币币支付凭支付凭证证或者支付工具（包括票据、或者支付工具（包括票据、银银行存款凭行存款凭证证、银银 行卡等）、外行卡等）、外币币有价有价证证券（包括券（包括债债券、股票等）、特券、股票等）、特别别提款提款权权和其他和其他 外外汇资产汇资产。 （一）外汇的含义 Your site here LOGO 【例题】【例题】 2008

5、年修订后重新颁布的年修订后重新颁布的中华人民共和国外汇管理条例中华人民共和国外汇管理条例 中规定的外汇包括中规定的外汇包括( ) A.外币现钞外币现钞 B.外币支付凭证外币支付凭证 C.外国政府公债外国政府公债 D.外国公司债券外国公司债券 E.特别提款权特别提款权 【答案】【答案】ABCDE 【解析】本题考查我国对于外汇含义的界定。【解析】本题考查我国对于外汇含义的界定。 （二）外汇的种类 按照能否自由兑换和自由向其他国家进行支付，外汇可划分为自由外 汇和非自由外汇两大类。（是否经货币发行国当局批准） 按照交割期限的不同，又可将外汇分为即期外汇和远期外汇。（是否 在成交后2个营业日内进行交割

6、）。 Your site here LOGO 汇率汇率的定义的定义：汇率汇率的的标价方法标价方法 二、二、汇汇率率 （一）汇率及其标价方法 是一国货币折算成另一国货币 的比率，或者说是一国货币相 对于另一国货币的价格。将两 国货币兑换比率表示出来的方 法叫汇率标价法。目前，国际 上使用的汇率标价方法有两种 ：直接标价法和间接标价法。 直接标价法是指以一定单 位（100或1000）的外国货币 作为标准，折算成若干单位 的本国货币来表示汇率。包 括我国在内的世界上大多数 国家都采用直接标价法。 间接标价法是指以一定单位 的本国货币为标准，折算成若 干单位的外国货币来表示的汇 率。如英国。 【例题】

7、（单选题）我国人民币汇率采用的标价方法是（ ） A.直接标价法B.间接标价法 C.美元标价法 D.中间标价法 【答案】A Your site here LOGO （二）汇率的种类（二）汇率的种类 划分依据划分依据具体分类具体分类延伸延伸 制定汇率的方法制定汇率的方法 不同不同 基准汇率和套算汇率基准汇率和套算汇率关键货币的选择标准一般是：可以自由兑换，在本国国际收支中关键货币的选择标准一般是：可以自由兑换，在本国国际收支中 使用较多，在外汇储备中占比大。使用较多，在外汇储备中占比大。 美元、欧元、日元等货币在较多国家被选为关键货币。美元、欧元、日元等货币在较多国家被选为关键货币。 我国基准汇率

8、有：人民币对美元、欧元、日元、港币、英镑的汇我国基准汇率有：人民币对美元、欧元、日元、港币、英镑的汇 率率。 套算汇率又称交叉汇率，是根据本国基准汇率套算出本国货币对套算汇率又称交叉汇率，是根据本国基准汇率套算出本国货币对 国际金融市场上其他货币的汇率，或套算出其他外币之间的汇率。国际金融市场上其他货币的汇率，或套算出其他外币之间的汇率。 外汇交易的清算外汇交易的清算 交割时间交割时间 即期汇率和远期汇率即期汇率和远期汇率买卖双方成交后的当日或买卖双方成交后的当日或2个营业日内（后）进行外汇交割。个营业日内（后）进行外汇交割。 远期汇率与即期汇率之间存在差额，差额用升水、贴水或平价来远期汇率与

9、即期汇率之间存在差额，差额用升水、贴水或平价来 表示。升水表示远期汇率比即期汇率高，贴水则表示远期汇率比即表示。升水表示远期汇率比即期汇率高，贴水则表示远期汇率比即 期汇率低，平价表示两者相等。期汇率低，平价表示两者相等。 从银行买卖外汇从银行买卖外汇 的角度区分的角度区分 买入汇率、卖出汇率和买入汇率、卖出汇率和 中间汇率中间汇率 买入汇率是银行向同业或客户买入外汇时所使用的汇率，卖出汇率买入汇率是银行向同业或客户买入外汇时所使用的汇率，卖出汇率 是银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。买入汇率与卖出汇是银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。买入汇率与卖出汇 率的算术平均数是中间汇率。率

10、的算术平均数是中间汇率。 国家对汇率管制国家对汇率管制 的宽严程度的宽严程度 官方汇率和市场汇率官方汇率和市场汇率官方汇率亦称法定汇率，是指国家货币管理当局所公布的汇率。这官方汇率亦称法定汇率，是指国家货币管理当局所公布的汇率。这 种汇率具有法定性质，政府往往规定一国官方的外汇交易都应以该种汇率具有法定性质，政府往往规定一国官方的外汇交易都应以该 汇率为准。市场汇率是指在外汇市场上由外汇供求决定的汇率。汇率为准。市场汇率是指在外汇市场上由外汇供求决定的汇率。 是否剔除通货膨是否剔除通货膨 胀因素胀因素 名义汇率和实际汇率名义汇率和实际汇率实际汇率等于名义汇率用外国与本国价格水平之比调整后的值，

11、公实际汇率等于名义汇率用外国与本国价格水平之比调整后的值，公 式为：实际汇率式为：实际汇率=名义汇率名义汇率（外国价格指数（外国价格指数本国价格指数）。本国价格指数）。 Your site here LOGO （三）有效汇率及其测算（三）有效汇率及其测算 概念：有效汇率是指某种加权平均汇率，它是一种概念：有效汇率是指某种加权平均汇率，它是一种 货币与其他多种货币双边汇率的加权平均数。货币与其他多种货币双边汇率的加权平均数。 计算：在计算一国货币的有效汇率时，通常会选择计算：在计算一国货币的有效汇率时，通常会选择 与该国外贸关系密切的几个国家的货币组成一个与该国外贸关系密切的几个国家的货币组成一

12、个 货币篮子，然后以该国与某一外国的贸易额在该货币篮子，然后以该国与某一外国的贸易额在该 国全部对外贸易总额中所占的比重为权重。国全部对外贸易总额中所占的比重为权重。 Your site here LOGO 第二第二节节 汇汇率的率的决决定定与与影影响响因素因素 2、购买购买力平价理力平价理论论 4、利率平价理利率平价理论论 5、货币货币分析分析说说 3、汇兑汇兑心理心理说说 一、汇率决定的各种理论解说 6、资产组资产组合平衡理合平衡理论论 1、国际国际借借贷说贷说 Your site here LOGO 国际借贷说：国际借贷说： 一、一、汇汇率率决决定的各定的各种种理理论论解解说说（1） 认

13、为国际借贷关系是决定汇率 变动的主要因素。这一理论中 的国际借贷关系实际是指国际 收支，因此国际借贷说又称国 际收支说。该理论第一次比较 系统地解释了国际借贷关系中 外汇供求的变动对汇率的短期 影响，但囿于历史条件，国际 借贷说未能进一步揭示和阐释 汇率决定的基础以及影响汇率 的其他重要因素。 该理论的基本思想是：人们 之所以需要其他国家的货币 ，是因为这些货币在其发行 国具有购买商品和服务的能 力，这样，两国货币的兑换 比率就主要应该由两国货币 的购买力之比决定。 购买力购买力平价平价理论理论： Your site here LOGO 汇兑心理说：汇兑心理说： 利率平价理论：利率平价理论：

14、一、一、汇汇率率决决定的各定的各种种理理论论解解说说（2） 强调人们的心理因素对汇率决 定的影响，其理论基础是边际 效用价值论。该理论的核心观 点是：人们之所以需要外国货 币，除了需要用外国货币购买 商品外，还有满足债务支付、 进行投资或投机、资本逃避等 需求，正是这种需求使外国货 币具有了价值。因此，外国货 币的价值取决于人们对外国货 币所作出的主观评价，而这种 主观评价的高低又依托于使用 外国货币的边际效用。 利率平价理论侧重于分析利 率与汇率的关系。该理论关 注了金融市场参与者出于避 险或盈利目的而进行的套利 交易活动。该理论提出，套 利性的短期资本流动会驱使 高利率国家的货币在远期外

15、汇市场上贴水，而低利率国 家货币将在远期外汇市场上 升水，并且升贴水率等于两 国间的利率差。 Your site here LOGO 货币分析说货币分析说 资产组合平衡理论资产组合平衡理论 一、一、汇汇率率决决定的各定的各种种理理论论解解说说（3） 从货币数量的角度阐释汇率决定问 题。该理论提出，当本国货币供给 相对于国外货币供给增长更多时， 将导致本国价格水平等比例上升， 进而在购买力平价机制的作用下， 本国货币汇率将等比例下跌；当本 国实际国民收入相对于国外实际国 民收入增长更多时，将导致本国货 币需求增加，在货币供给不变的情 况下，国内价格水平下降，在购买 力平价机制的作用下，本国货币汇

16、 率相应上升；当本国利率水平相对 于国外利率水平提高更多时，会导 致国内货币需求下降，价格上升， 在购买力平价机制的作用下，本国 货币汇率将下跌。 偏重于短期汇率决定的分析。该 理论的核心思想是，一国的资产 总量分布于本国货币、国内债券 和国外债券之上，投资者会根据 不同资产的收益率、风险及自身 的风险偏好确定其最优的资产组 合。在资产总量一定的情况下， 均衡汇率就是投资者作出资产组 合最佳选择时的汇率。 Your site here LOGO 绝对购买力平价理论绝对购买力平价理论相对购买力平价理论相对购买力平价理论 两种两种形式：形式： 以开放经济条件下的“一价定律” 为基础。所谓“一价定律

17、”，是指 在不考虑交易成本的条件下，以 同一货币衡量的不同国家的某种 可贸易商品的价格应该是相同的 。绝对购买力平价理论表明，当 所有商品都满足一价定律，且在 两国物价指数的编制中各种可贸 易商品所占比重相等的情况下， 两国货币在某一时点上的汇率水 平取决于两国物价指数（即货币 购买力，因为物价指数的倒数就 是货币购买力）之比。 交易成本的存在使一价定律并 不能完全存在，同时在各国物 价指数的编制中，不同国家所 选取的样本商品及其所占的权 重也不相同。在此情况下，该 理论提出，一定时期两国汇率 水平的变动是两国之间相对通 货膨胀率决定的，通货膨胀率 较高的国家货币应该贬值，反 之则应该升值。

18、Your site here LOGO 购买力平价理论的局限性：购买力平价理论的局限性： 首先，该理论将物价水平视为决定汇率的唯一重要首先，该理论将物价水平视为决定汇率的唯一重要 因素，而在现实中，决定汇率的因素既多又复杂。因素，而在现实中，决定汇率的因素既多又复杂。 其次，在不同国家，因生产效率、收入水平和消费其次，在不同国家，因生产效率、收入水平和消费 偏好的差异而存在的不可贸易品的价格差异，不偏好的差异而存在的不可贸易品的价格差异，不 可能通过套利行为促使价格趋同，因而总会存在可能通过套利行为促使价格趋同，因而总会存在 汇率与购买力平价的背离。汇率与购买力平价的背离。 第三，由于各国之间

19、存在诸多差异，难以在技术层第三，由于各国之间存在诸多差异，难以在技术层 面实现统计和计算口径的一致，购买力平价的精面实现统计和计算口径的一致，购买力平价的精 确计算较为困难，故影响了其可操作性。确计算较为困难，故影响了其可操作性。 Your site here LOGO （一）通（一）通货货膨膨胀胀： 二、影二、影响汇响汇率率变动变动的主要因素的主要因素 一国发生通货膨胀，意味着该国货币代表的实际价值量的下降， 这将引起该国货币对外贬值，外汇汇率上升，本币汇率下跌。 （二）（二）经济经济增增长长： （三）（三）国际国际收支：收支： （四）利率：（四）利率： （五）心理（五）心理预预期：期： （

20、六）政府干（六）政府干预预 总体来说，一国短期的经济增长往往会引起进口的增加，外汇需求 增加，外汇汇率有升值的趋势；如果一国的经济增长率长期超过其 他国家，则会由于上述各种作用的综合发挥，该国的货币则通常会 有对外长期升值的趋势。 一国国际收支出现逆差，会引起外国货币汇率上升，本币汇率下 跌；反之，一国国际收支顺差，会导致外国货币汇率下跌，本币 汇率上升。 一国的高利率水平会导致即期外汇汇率下跌。反之，一国的低利 率水平会导致即期外汇汇率上升。 当预期某一国家货币在未来将会升值，则外汇市场上的投资者会 大量买进该国货币，造成市场上外汇供给的增加，本币需求的上 升，助推本币升值；相反，则会助推本

21、币贬值。 上述影响汇率变动的因素中，前三项属于长期影响因素，后三项属于影响短期国际 资本流动的短期因素。除了上述因素外，还有许多其他因素也会影响汇率的变动， 如财政货币政策、政治局势、社会状况，等等。 Your site here LOGO 第三节第三节 汇率的作用汇率的作用 一、汇率对进出口贸易的影响一、汇率对进出口贸易的影响 v 一国货币对外贬值一般能起到促一国货币对外贬值一般能起到促 进出口、抑制进口的作用。进出口、抑制进口的作用。 v 本国货币对外升值则会对进出口贸本国货币对外升值则会对进出口贸 易产生抑制出口、促进进口的影响。易产生抑制出口、促进进口的影响。 二、汇率对资本流动的影响

22、二、汇率对资本流动的影响 汇率变动对长期资本流动影响汇率变动对长期资本流动影响 相对较小，对短期资本流动影响相相对较小，对短期资本流动影响相 对较大。对较大。 三、汇率对物价水平的影响三、汇率对物价水平的影响 v首先，从进口消费品和原材料来看，本币贬首先，从进口消费品和原材料来看，本币贬 值，外汇汇率上升，会引起进口消费品和原值，外汇汇率上升，会引起进口消费品和原 材料国内价格的上涨，进口消费品价格的上材料国内价格的上涨，进口消费品价格的上 升直接带来物价的上涨，进口原材料价格的升直接带来物价的上涨，进口原材料价格的 上升会引起与之相关的产成品价格的上升。上升会引起与之相关的产成品价格的上升。

23、 v其次，从出口商品看，本币贬值，外汇汇率其次，从出口商品看，本币贬值，外汇汇率 上升，会促进商品出口，在出口商品供给弹上升，会促进商品出口，在出口商品供给弹 性较小的情况下，出口增加会加剧国内商品性较小的情况下，出口增加会加剧国内商品 的供需矛盾，引起物价总水平的上升。的供需矛盾，引起物价总水平的上升。 四、汇率对资产选择的影响四、汇率对资产选择的影响 汇率变动会引发以不同货币计值的各类汇率变动会引发以不同货币计值的各类 资产价格的重估，促使人们改变资产配置。资产价格的重估，促使人们改变资产配置。 一国货币越趋向升值，人们越愿意持有该国一国货币越趋向升值，人们越愿意持有该国 货币和以该国货币

24、计值的资产；相反，一国货币和以该国货币计值的资产；相反，一国 货币越趋向贬值，人们越倾向于减少持有该货币越趋向贬值，人们越倾向于减少持有该 国货币和以该国货币计值的资产。国货币和以该国货币计值的资产。 Your site here LOGO 第四节第四节 汇率制度汇率制度 （一）固定汇率制与浮动汇率制（一）固定汇率制与浮动汇率制 固定汇率制：是指两国货币的汇率基本固定，汇率的波动幅度被限制在较固定汇率制：是指两国货币的汇率基本固定，汇率的波动幅度被限制在较 小的范围内，各国货币当局有义务维持本币币值基本稳定的汇率制度。小的范围内，各国货币当局有义务维持本币币值基本稳定的汇率制度。 维持固定汇率

25、波动幅度的手段：动用外汇储备、外汇管制、举借外债、签订维持固定汇率波动幅度的手段：动用外汇储备、外汇管制、举借外债、签订 互换货币协议等互换货币协议等 浮动汇率制是指一国货币当局不再规定本国货币与外国货币的比价，也不浮动汇率制是指一国货币当局不再规定本国货币与外国货币的比价，也不 规定汇率波动的幅度，汇率由外汇市场的供求状况自发决定的一种汇率制规定汇率波动的幅度，汇率由外汇市场的供求状况自发决定的一种汇率制 度。在浮动汇率制度下，货币当局不再承担维持汇率波动界限的义务。度。在浮动汇率制度下，货币当局不再承担维持汇率波动界限的义务。 按照政府是否对汇率进行干预，浮动汇率制度可分为自由浮动（货币当

26、局不按照政府是否对汇率进行干预，浮动汇率制度可分为自由浮动（货币当局不 对外汇市场进行任何干预）和管理浮动。自由浮动又称为清洁浮动，指，对外汇市场进行任何干预）和管理浮动。自由浮动又称为清洁浮动，指， 完全由外汇市场供求决定本国货币汇率的涨落。现实中，绝对的自由浮动完全由外汇市场供求决定本国货币汇率的涨落。现实中，绝对的自由浮动 汇率制度是不存在的，西方主要发达国家实行的基本上是管理浮动。汇率制度是不存在的，西方主要发达国家实行的基本上是管理浮动。 一、汇率制度的种类 Your site here LOGO （二）国际货币基金组织对汇率制度的分类（二）国际货币基金组织对汇率制度的分类 一是无独

27、立法定货币的汇率安排。主要有美元化汇率和货币联盟汇率，即一国将一是无独立法定货币的汇率安排。主要有美元化汇率和货币联盟汇率，即一国将 另一国货币作为唯一法定货币在本国流通。另一国货币作为唯一法定货币在本国流通。 二是货币局制度。即一国货币当局从法律上隐含地承诺本国货币按固定汇率兑换二是货币局制度。即一国货币当局从法律上隐含地承诺本国货币按固定汇率兑换 某种特定的外币，同时通过对货币发行权限的限制来保证履行法定承诺。我某种特定的外币，同时通过对货币发行权限的限制来保证履行法定承诺。我 国香港特别行政区实行货币局制度。国香港特别行政区实行货币局制度。 三是其他传统的固定盯住制。三是其他传统的固定盯

28、住制。 四是平行盯住的汇率安排。四是平行盯住的汇率安排。 五是爬行盯住汇率安排。五是爬行盯住汇率安排。 六是爬行带内的浮动汇率安排。六是爬行带内的浮动汇率安排。 七是不事先公布汇率干预方式的管理浮动制。七是不事先公布汇率干预方式的管理浮动制。 八是浮动汇率制。八是浮动汇率制。 前三类大体可划入固定汇率制，后五类大体可划入浮动汇率制。前三类大体可划入固定汇率制，后五类大体可划入浮动汇率制。 Your site here LOGO 二、汇率制度的比较与选择二、汇率制度的比较与选择 1赞同浮动汇率制的观点赞同浮动汇率制的观点（浮动汇率制的优点（浮动汇率制的优点/固定汇率制的缺点）固定汇率制的缺点）

29、（1）认为浮动汇率制下汇率可以根据一国的国际收支变动情况进行连续微调，从而）认为浮动汇率制下汇率可以根据一国的国际收支变动情况进行连续微调，从而 发挥汇率杠杆对国际收支的自动调节作用。发挥汇率杠杆对国际收支的自动调节作用。 这种观点认为，固定汇率制维持的汇率短期稳定使市场参与者容易丧失风险意识和抵这种观点认为，固定汇率制维持的汇率短期稳定使市场参与者容易丧失风险意识和抵 抗风险的能力，且在补贴低效率的贸易和资源配置方面代价昂贵，不可能欺骗对抗风险的能力，且在补贴低效率的贸易和资源配置方面代价昂贵，不可能欺骗对 市场基本因素有清醒认识的长期投资者。市场基本因素有清醒认识的长期投资者。 （2）认为

30、浮动汇率制下的投机是一种稳定性投机，因为投机活动还得承担汇率反方）认为浮动汇率制下的投机是一种稳定性投机，因为投机活动还得承担汇率反方 向变动的风险，因此，浮动汇率制降低了国际游资对一国汇率冲击的风险。向变动的风险，因此，浮动汇率制降低了国际游资对一国汇率冲击的风险。 而在固定汇率制度下，当一国的经济基本面发生恶化的时候，由于汇率不能充分反映而在固定汇率制度下，当一国的经济基本面发生恶化的时候，由于汇率不能充分反映 经济基本面的变化，容易诱导短期资本大量流入，诱发投机者对其货币的攻击。经济基本面的变化，容易诱导短期资本大量流入，诱发投机者对其货币的攻击。 （3）认为浮动汇率制下一国的货币政策具

31、有自主性。货币政策的有效性增强，既可）认为浮动汇率制下一国的货币政策具有自主性。货币政策的有效性增强，既可 让汇率自发调节实现外部平衡，又可让货币政策和财政政策实现经济的内部均衡。让汇率自发调节实现外部平衡，又可让货币政策和财政政策实现经济的内部均衡。 而在固定汇率制度下，一国的货币扰动会影响到其他国家，通货膨胀将通过而在固定汇率制度下，一国的货币扰动会影响到其他国家，通货膨胀将通过“一价定一价定 律律”和国际收支差额从一国传递到另一国。和国际收支差额从一国传递到另一国。 （一）固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较 Your site here LOGO 2赞同固定汇率制的观点赞同固定汇率制的观点

32、（固定汇率制的优点（固定汇率制的优点/浮动汇率制的缺点）浮动汇率制的缺点） （1）认为固定汇率制度下的汇率相对稳定降低了国际贸易）认为固定汇率制度下的汇率相对稳定降低了国际贸易 和投资的汇率风险，有利于促进国际贸易和投资的发展。和投资的汇率风险，有利于促进国际贸易和投资的发展。 （2）认为浮动汇率制下盛行非稳定性投机，投机者心理是）认为浮动汇率制下盛行非稳定性投机，投机者心理是 非理性的，表现之一就是非理性的，表现之一就是“羊群效应羊群效应”，容易扩大而非缩小，容易扩大而非缩小 市场价格的波幅，而固定汇率制下的投机行为一般具有稳市场价格的波幅，而固定汇率制下的投机行为一般具有稳 定性，政府的介

33、入并通过改变投机者的预期使汇率保持稳定性，政府的介入并通过改变投机者的预期使汇率保持稳 定，从而消除不确定性。定，从而消除不确定性。 （3）认为固定汇率制可以防止中央银行对货币政策的滥用。）认为固定汇率制可以防止中央银行对货币政策的滥用。 政府在对固定汇率的维系中，会获得执行政策始终一致的政府在对固定汇率的维系中，会获得执行政策始终一致的 声誉。而在浮动汇率制下，各国将本国经济目标放在首位，声誉。而在浮动汇率制下，各国将本国经济目标放在首位， 这会造成国际经济秩序的混乱。这会造成国际经济秩序的混乱。 二、汇率制度的比较与选择二、汇率制度的比较与选择 Your site here LOGO （二

34、）汇率制度的选择（二）汇率制度的选择 多项研究表明，对于固定汇率制和浮动汇率制，孰优孰劣，难分伯仲。多项研究表明，对于固定汇率制和浮动汇率制，孰优孰劣，难分伯仲。 从从“二战二战”后的布雷顿森林体系至今，汇率制度经历了从固定向浮动的逐后的布雷顿森林体系至今，汇率制度经历了从固定向浮动的逐 渐转变，事实上各国汇率安排既是多种多样的，又在依据经济条件的渐转变，事实上各国汇率安排既是多种多样的，又在依据经济条件的 改变而不断调整变化。改变而不断调整变化。 原因：原因： 第一，一般认为，经济规模较小的国家不太适用浮动汇率制，而经济规第一，一般认为，经济规模较小的国家不太适用浮动汇率制，而经济规 模较大

35、的国家则较适宜采用浮动汇率制。模较大的国家则较适宜采用浮动汇率制。 第二，通常认为，通货膨胀率较高的国家适宜采用固定汇率制，而通货第二，通常认为，通货膨胀率较高的国家适宜采用固定汇率制，而通货 膨胀率较低的国家适宜采用浮动汇率制。膨胀率较低的国家适宜采用浮动汇率制。 第三，一国在选择汇率制度时通常还要考虑国际条件的制约。第三，一国在选择汇率制度时通常还要考虑国际条件的制约。 目前国际社会比较一致的看法是，既没有适用于所有国家的单一的汇率目前国际社会比较一致的看法是，既没有适用于所有国家的单一的汇率 制度，也没有对各国任何时期部适用的一成不变的汇率制度。制度，也没有对各国任何时期部适用的一成不变

36、的汇率制度。 Your site here LOGO 三、人民币汇率制度的演进三、人民币汇率制度的演进 自自1949年至今，人民币汇率制度经历了由官定汇率到市场决定，从固定汇率到年至今，人民币汇率制度经历了由官定汇率到市场决定，从固定汇率到 有管理的浮动汇率的演变。有管理的浮动汇率的演变。 （一）计划经济时期的人民币汇率制度（一）计划经济时期的人民币汇率制度（19491978年）年） 1953年开始，我国基本维持纸币流通下的固定汇率制度，人民币汇率盯住英镑年开始，我国基本维持纸币流通下的固定汇率制度，人民币汇率盯住英镑 1972年年6月月23日开始，我国改按一篮子货币对人民币汇率计算调整。日开

37、始，我国改按一篮子货币对人民币汇率计算调整。 （二）转轨经济时期的人民币汇率制度（二）转轨经济时期的人民币汇率制度(19791993年年) 1实行贸易内部结算价和对外公布汇率的双重汇率制度（实行贸易内部结算价和对外公布汇率的双重汇率制度（1981年至年至1984年年 间）间） 2根据国内外物价变化调整官方汇率根据国内外物价变化调整官方汇率（1985年至年至1990年间）年间） 3实行官方汇率和外汇调剂市场汇率并存的汇率制度。实行官方汇率和外汇调剂市场汇率并存的汇率制度。 从从1991年年4月月9日起，对官方汇率的调整由以前大幅度、一次性调整的方式转日起，对官方汇率的调整由以前大幅度、一次性调整的方式转 为逐步微调的方式，即实行有管理的浮动。为逐步微调的方式，即实行有管理的浮动。 Your site here LOGO （三）社会主义市场经济时期的人民币汇率制度（三）社会主义市场经济时期的人民币汇率制度（1994年汇率并轨至今）年汇率并轨至今） 1994年年1月月1日起实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制，我国自此实行日起实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制，我国自此实行 有管理的浮动汇率制度。此后人民币官方汇率与（外汇调剂）市场汇率第二次并轨。有管理的浮动汇率制度。此后人民币官方汇率与