第5章.偿债能力

1、第五讲第五讲 偿债能力分析偿债能力分析 张玮倩张玮倩 本章主要内容本章主要内容 偿债能力是指企业利用经济资源偿还偿债能力是指企业利用经济资源偿还 所欠债务和本金的能力。所欠债务和本金的能力。 1.1.短期偿债能力分析短期偿债能力分析 2.2.长期偿债能力分析长期偿债能力分析 重点掌握：重点掌握：偿债能力指标的构成、计算、偿债能力指标的构成、计算、 内涵、影响因素、评价方法内涵、影响因素、评价方法 偿债能力分析的意义偿债能力分析的意义 提示：提示： 从利益相关者的角度进行分析从利益相关者的角度进行分析 偿债能力分析的意义偿债能力分析的意义 对于股东来说：对于股东来说：权衡收益和风险之间的关系。权

2、衡收益和风险之间的关系。 对债权人来说：对债权人来说：希望企业保持较强的偿债能力。希望企业保持较强的偿债能力。 对于管理当局来说：对于管理当局来说：如果企业破产，管理当局如果企业破产，管理当局 失去职位；但如果采用较少的负债获得收益较失去职位；但如果采用较少的负债获得收益较 低，股东不满意也会被辞退。低，股东不满意也会被辞退。 对于供应商和消费者来说：对于供应商和消费者来说：偿债能力不足意味偿债能力不足意味 着企业履行合同的能力较差。着企业履行合同的能力较差。 偿债能力的分类偿债能力的分类 按照债务到期时间分为短期债务和长期按照债务到期时间分为短期债务和长期 债务，偿债能力分为债务，偿债能力分

3、为短期偿债能力短期偿债能力和和长长 期偿债能力期偿债能力。 第一节第一节 短期偿债能力分析短期偿债能力分析 短期偿债能力又称为支付能力，是指短期偿债能力又称为支付能力，是指 企业流动资产对流动负债的保障程度。企业流动资产对流动负债的保障程度。 注意：注意：一方面考虑流动资产的数量多少，一方面考虑流动资产的数量多少， 另一方面还要考虑流动资产的质量。另一方面还要考虑流动资产的质量。 流动资产的流动资产的是指其是指其“流动性流动性”即转换成现金的即转换成现金的 能力，应着重理解以下三点：能力，应着重理解以下三点： 第一，资产是经过正常交易程序变现的。第一，资产是经过正常交易程序变现的。 第二，流动

4、性的强弱主要取决于资产转换成现金的第二，流动性的强弱主要取决于资产转换成现金的 时间时间和资产预计出售价格与实际出售价格的差额（即变和资产预计出售价格与实际出售价格的差额（即变 现时现时价值损失的多少价值损失的多少）。）。 第三，流动资产的流动性期限在第三，流动资产的流动性期限在1 1年以内或超过年以内或超过1 1年年 的一个正常营业周期。的一个正常营业周期。 流动负债也有流动负债也有“质量质量”问题，债务偿还的强制程度和问题，债务偿还的强制程度和 紧迫性被视为负债的紧迫性被视为负债的。 第一节第一节 短期偿债能力分析短期偿债能力分析 一、影响短期偿债能力的因素一、影响短期偿债能力的因素 1、

5、货币资金、货币资金 货币资金必须是不受限制和任何制约货币资金必须是不受限制和任何制约 的。的。例如：质押的银行存款例如：质押的银行存款 2、交易性金融资产、交易性金融资产 交易性金融资产的确认范围是否正确？交易性金融资产的确认范围是否正确？ 公允价值如何合理确定？变现能力如何？公允价值如何合理确定？变现能力如何？ 第一节第一节 短期偿债能力分析短期偿债能力分析 3、应收款项、应收款项 应收款项是未来的预期收入，在一定应收款项是未来的预期收入，在一定 程度上存在着不确定性，可能无法收回程度上存在着不确定性，可能无法收回 或部分无法收回。或部分无法收回。 应收款项收回是需要时间的。应收款项收回是需

6、要时间的。 销售政策会影响应收款项。销售政策会影响应收款项。 第一节第一节 短期偿债能力分析短期偿债能力分析 4、存货、存货 存货的计价方法选择的影响。存货的计价方法选择的影响。 存货会因为行业的不同而不同。存货会因为行业的不同而不同。 第一节第一节 短期偿债能力分析短期偿债能力分析 二、短期偿债能力的评价二、短期偿债能力的评价 评价衡量方法：评价衡量方法： 方法一：方法一：比较负债存量与可供偿债资产的比较负债存量与可供偿债资产的 存量，资产存量超过负债存量较多，则认为偿存量，资产存量超过负债存量较多，则认为偿 债能力强。债能力强。 方法二：方法二：是比较偿债所需的现金和经营活是比较偿债所需的

7、现金和经营活 动现金流量，如果产生的现金超过需要的需要动现金流量，如果产生的现金超过需要的需要 的现金，则认为偿债能力强。的现金，则认为偿债能力强。 第一节第一节 短期偿债能力分析短期偿债能力分析 （一）短期负债存量与可偿债资产的存量比较（一）短期负债存量与可偿债资产的存量比较 短期负债存量：短期负债存量：资产负债表上流动负债的年末资产负债表上流动负债的年末 余额余额 可偿债资产的存量：可偿债资产的存量：资产负债表上流动资产年资产负债表上流动资产年 末余额末余额 比较方法有比较方法有两种：两种：第一种是差额比较，即营运第一种是差额比较，即营运 资本；另一种是比率比较，即两者相除的比率资本；另一

8、种是比率比较，即两者相除的比率 称为短期债务存量比率。称为短期债务存量比率。 第一种：差额比较：营运资本第一种：差额比较：营运资本 （1 1）营运资本含义）营运资本含义 营运资金是指企业可长期自由支配使用的流营运资金是指企业可长期自由支配使用的流 动资金，也就是企业在某一时点所拥有的流动资动资金，也就是企业在某一时点所拥有的流动资 产与流动负债的差额，是反映企业短期偿债能力产与流动负债的差额，是反映企业短期偿债能力 的绝对数指标。的绝对数指标。 （2 2）计算公式为：）计算公式为： 营运资本流动资产流动负债营运资本流动资产流动负债 例：例：ZXZX公司有关资料及营运资本的计算如表所示：公司有关

9、资料及营运资本的计算如表所示： ZX ZX公司营运资本计算表公司营运资本计算表 单位单位: :百万元百万元 项项 目目20052005年年20042004年年20032003年年 流动资产流动资产3844.593844.593957.793957.794000.434000.43 流动负债流动负债721.73721.73783.45783.451392.261392.26 营运资金营运资金3122.863122.863174.343174.342608.172608.17 （3 3）营运资本是流动负债的）营运资本是流动负债的“缓冲垫缓冲垫” 营运资本营运资本= =流动资产流动资产- -流动负债

10、流动负债 = =（总资产（总资产- -非流动资产）非流动资产）- -（总资产（总资产- -股东权股东权 益益- -非流动负债）非流动负债） = =（股东权益（股东权益+ +非流动负债）非流动负债）- -非流动资产非流动资产 = =长期资本长期资本- -非流动资产非流动资产 营运资本之所以是流动负债的营运资本之所以是流动负债的“缓冲缓冲 垫垫”，是由于它是长期资本用于流动资产的部，是由于它是长期资本用于流动资产的部 分，不需要在一年内偿还。分，不需要在一年内偿还。 （4 4）评价要点）评价要点 该指标是该指标是正指标正指标。 当营运资本为当营运资本为正数正数，即流动资产大于流动，即流动资产大于流

11、动 负债时，表明长期资本的数额大于长期资产，负债时，表明长期资本的数额大于长期资产， 超出部分用于流动资产，此时财务状况稳定，超出部分用于流动资产，此时财务状况稳定， 企业没有偿债压力。企业没有偿债压力。 当营运资本为当营运资本为负数负数，即流动资产小于流动，即流动资产小于流动 负债时，表明长期资本的数额小于长期资产，负债时，表明长期资本的数额小于长期资产， 有部分长期资产由流动负债提供资金来源。有部分长期资产由流动负债提供资金来源。 （5 5）评价时应注意）评价时应注意 1 1、营运资本应保持在、营运资本应保持在适当的水平适当的水平。 营运资本也不宜过多，虽然流动性强、营运资本也不宜过多，虽

12、然流动性强、 风险小，但其获利性较差，不利于企业风险小，但其获利性较差，不利于企业 盈利能力的提高。盈利能力的提高。 2 2、营运资本是、营运资本是绝对数绝对数，不便于不同，不便于不同 企业之间的比较。企业之间的比较。 第二种：比率比较第二种：比率比较债务的存量比率债务的存量比率 债务的存量比率包括流动比率、速动债务的存量比率包括流动比率、速动 比率和现金比率。比率和现金比率。 2 2、 流动比率流动比率 （1 1）流动比率的含义：）流动比率的含义： 流动比率是指在某一特定时点上的流动资流动比率是指在某一特定时点上的流动资 产与流动负债之比。产与流动负债之比。 （2 2）流动比率的计算：）流动

13、比率的计算： 流动资产 流动比率 流动负债 ZX ZX公司流动比率计算表公司流动比率计算表 单位：百万元单位：百万元 项项 目目20052005年年20042004年年20032003年年 流动资产流动资产3844.593844.593957.793957.794000.434000.43 流动负债流动负债721.73721.73783.45783.451392.261392.26 流动比率流动比率5.335.335.055.052.872.87 （3 3）流动比率分析时）流动比率分析时注意的问题注意的问题： 1 1）要注意对企业流动资产结构分析，因为流）要注意对企业流动资产结构分析，因为流

14、动资产各组成项目的变现能力是各不相同的。动资产各组成项目的变现能力是各不相同的。 2 2）要注意观察一个较长时期内（如）要注意观察一个较长时期内（如5 5年或年或1010年）年） 企业流动比率值的趋势情况。企业流动比率值的趋势情况。 3 3）要注意分析企业有关债权、债务人的信用）要注意分析企业有关债权、债务人的信用 授受条件。授受条件。 4 4）要注意分析流动资产的真实价值。）要注意分析流动资产的真实价值。 5 5）要注意分析季节性变动对流动比率的影响。）要注意分析季节性变动对流动比率的影响。 6 6）要注意经常分析企业现金流入、流出的时）要注意经常分析企业现金流入、流出的时 间、数量及差额。

15、间、数量及差额。 7 7）要注意分析企业向银行举债的条件。）要注意分析企业向银行举债的条件。 8 8）要注意分析企业或有负债的大小。）要注意分析企业或有负债的大小。 （4 4）流动比率的）流动比率的经验值经验值 一般而言，不存在统一的、标准的流动比率。一般而言，不存在统一的、标准的流动比率。但实但实 践中，流动比率的经验值一般为践中，流动比率的经验值一般为2:12:1。之所以流动资产通。之所以流动资产通 常应该是流动负债的常应该是流动负债的2 2倍，是因为：倍，是因为： 1 1）流动资产中的一定比例事实上是长期存在的，因）流动资产中的一定比例事实上是长期存在的，因 而具有实质上的长期资产特性，

16、即资金占用的长期性，而具有实质上的长期资产特性，即资金占用的长期性， 因而应该由长期资金予以支撑；因而应该由长期资金予以支撑； 2 2）流动资产如果全部由流动负债支撑，亦即流动比）流动资产如果全部由流动负债支撑，亦即流动比 率为率为1:11:1，那么，一旦发生金融危机或公司信用危机，公，那么，一旦发生金融危机或公司信用危机，公 司生产经营周转将会面临十分严重的困难。司生产经营周转将会面临十分严重的困难。 （5 5）流动比率的）流动比率的影响因素及评价方法影响因素及评价方法 流动比率的高低与流动比率的高低与营业周期营业周期有关：营业周有关：营业周 期越短，流动比率相对较低；反之，营业周期较期越短

17、，流动比率相对较低；反之，营业周期较 长的企业，流动比率也较高。长的企业，流动比率也较高。 流动比率的流动比率的行业间差别较大行业间差别较大，因而与行业，因而与行业 平均水平进行比较是十分必要的平均水平进行比较是十分必要的 。而跨行业的。而跨行业的 比较则需要适当谨慎。比较则需要适当谨慎。 （6 6）流动比率的局限性）流动比率的局限性 虽然流动比率越高，企业偿还短期债务的虽然流动比率越高，企业偿还短期债务的 流动资产保证程度就越强，但这并不表示企业流动资产保证程度就越强，但这并不表示企业 已有足够的现金或者存款用来偿债。流动比率已有足够的现金或者存款用来偿债。流动比率 高可能是高可能是存货积压

18、、应收账款增多且收帐期延存货积压、应收账款增多且收帐期延 长、待摊费用和待处理财产损失增加所致长、待摊费用和待处理财产损失增加所致，而，而 真正可用来偿债的现金和存款却严重短缺。真正可用来偿债的现金和存款却严重短缺。 3 3、速动比率、速动比率 （1 1）速动比率的含义：）速动比率的含义： 速动比率是指速动资产与流动负债之比。速动比率是指速动资产与流动负债之比。 （2 2）速动比率的计算：）速动比率的计算： 所谓所谓速动资产速动资产，是指流动资产减去变现能力较弱且，是指流动资产减去变现能力较弱且 不稳定的存货、待摊费用、待处理流动资产损失等后的，不稳定的存货、待摊费用、待处理流动资产损失等后的

19、， 可以在较短时间内变现的资产，包括货币资金、交易性可以在较短时间内变现的资产，包括货币资金、交易性 金融资产和各种应收、预付款项等。除此之外的流动资金融资产和各种应收、预付款项等。除此之外的流动资 产，如上述的存货、待摊费用、待处理流动资产损失等，产，如上述的存货、待摊费用、待处理流动资产损失等， 称为称为非速动资产非速动资产。 速动资产 速动比率 流动负债 ZXZX公司速动比率计算表公司速动比率计算表 单位：百万元单位：百万元 项项 目目 20052005年年20042004年年20032003年年 流动资产流动资产3844.593844.593957.793957.794000.4340

20、00.43 存货存货878.11878.11851.21851.21602.00602.00 速动资产速动资产2966.482966.483106.583106.583398.433398.43 流动负债流动负债721.73721.73783.45783.451392.261392.26 速动比率速动比率4.114.113.973.972.442.44 （3 3）速动比率分析的意义）速动比率分析的意义： 以速动比率来说明公司的短期偿债能力，就以速动比率来说明公司的短期偿债能力，就 是因为流动资产中的存货可能存在流动性问题，是因为流动资产中的存货可能存在流动性问题， 即缺乏正常的变现能力。若是如

21、此，流动比率即即缺乏正常的变现能力。若是如此，流动比率即 便看起来很正常（即在便看起来很正常（即在2:12:1左右），速动比率偏左右），速动比率偏 低，那么，公司的实际短期偿债能力依然存在问低，那么，公司的实际短期偿债能力依然存在问 题。题。 速动比率的经验值为速动比率的经验值为1:11:1，意味着存货占流，意味着存货占流 动资产的适当比例应该为动资产的适当比例应该为50%50%左右。存货比例过左右。存货比例过 高且变现有困难时，就意味着可用于偿还流动负高且变现有困难时，就意味着可用于偿还流动负 债的速动资产过少。债的速动资产过少。 （4 4）速动比率的影响因素及评价方法）速动比率的影响因素及

22、评价方法 1 1）应收账款质量分析；）应收账款质量分析； 2 2）速动比率是在衡量企业应付紧急情况下）速动比率是在衡量企业应付紧急情况下 的应变能力，不要以为速动比率低，企业就失去的应变能力，不要以为速动比率低，企业就失去 了偿债能力。了偿债能力。 3 3）应该对速动资产的结构与速动资产的变）应该对速动资产的结构与速动资产的变 动趋势进行必要的分析动趋势进行必要的分析 。 4 4）不同行业的速动比率有很大差别，采用）不同行业的速动比率有很大差别，采用 大量现金销售的商店，几乎没有应收账款，速动大量现金销售的商店，几乎没有应收账款，速动 比率大大低于比率大大低于1 1。 （5 5）速动比率的局限

23、性）速动比率的局限性 尽管速动比率剔除了变现能力较弱的存货尽管速动比率剔除了变现能力较弱的存货 和与预付费用，但速动资产中的应收项目也存和与预付费用，但速动资产中的应收项目也存 在一些潜在的问题，在一些潜在的问题， 如：账面上的应收账款不一定都能顺利收如：账面上的应收账款不一定都能顺利收 回，实际坏账可能比计提的坏账准备要多；季回，实际坏账可能比计提的坏账准备要多；季 节性的变化可能使报表上的应收账款数额不能节性的变化可能使报表上的应收账款数额不能 反映平均水平；等等。反映平均水平；等等。 因此，即使速动比率较高，如果应收账款因此，即使速动比率较高，如果应收账款 的管理不善，仍然会面临着偿债风

24、险。的管理不善，仍然会面临着偿债风险。 .4.4、现金比率、现金比率 （1 1）现金比率的定义：）现金比率的定义： 现金比率是指现金、现金等价物及有价证券现金比率是指现金、现金等价物及有价证券 之和与流动负债之比。之和与流动负债之比。 （2 2）现金比率的计算：）现金比率的计算： 流动负债 交易性金融资产）（货币资金 现金比率 ZX ZX公司现金比率计算表公司现金比率计算表 项项 目目20052005年年20042004年年 货币资金货币资金670.23 670.23 715.08 715.08 交易性金融资产交易性金融资产1259.78 1259.78 1379.99 1379.99 流动负

25、债流动负债721.73 721.73 783.45 783.45 现金比率现金比率2.6742.6742.6742.674 （3 3）现金比率的指标意义：）现金比率的指标意义： 这是最保守的短期偿债能力比率。在通常情这是最保守的短期偿债能力比率。在通常情 况下，分析者很少重视这一指标。况下，分析者很少重视这一指标。 该比率只有在企业业已处于财务困境，或企该比率只有在企业业已处于财务困境，或企 业已将应收账款和存货作为抵押品，或者分析者业已将应收账款和存货作为抵押品，或者分析者 怀疑企业的应收账款和存货存在流动性问题时，怀疑企业的应收账款和存货存在流动性问题时， 以该指标评价企业短期偿债能力是比

26、较适当的选以该指标评价企业短期偿债能力是比较适当的选 择。择。 第一节第一节 短期偿债能力分析短期偿债能力分析 （二）比较偿债所需的现金和经营活动现金流（二）比较偿债所需的现金和经营活动现金流 量量 偿债所需的现金偿债所需的现金：流动负债：流动负债 经营活动现金流量经营活动现金流量：经营现金净流量：经营现金净流量 1 1、现金流量比率现金流量比率 （1 1）现金流量比率的含义：）现金流量比率的含义： 现金流量比率就是经营现金净流量与流动现金流量比率就是经营现金净流量与流动 负债之比，反映用经营现金净流量偿还本期到期负债之比，反映用经营现金净流量偿还本期到期 债务（一年内到期的长期债务及流动负债

27、）的能债务（一年内到期的长期债务及流动负债）的能 力。该比率值越高，企业流动性就越强。力。该比率值越高，企业流动性就越强。 （2 2）现金流量比率的计算：）现金流量比率的计算： 流动负债 经营现金净流量 现金流量比率 ZXZX公司现金流量比率计算表公司现金流量比率计算表 项项 目目20052005年年20042004年年 经营活动产生的现金流量净额经营活动产生的现金流量净额467.95 467.95 738.26 738.26 流动负债流动负债721.73 721.73 783.45 783.45 经营现金流量与流动负债之比经营现金流量与流动负债之比0.650.650.940.94 该比率事实

28、上旨在说明公司通过该比率事实上旨在说明公司通过“经营经营”活活 动产生的动产生的“净净”现金流量对于短期（到期）债务现金流量对于短期（到期）债务 偿还的保障程度。偿还的保障程度。 第一节第一节 短期偿债能力分析短期偿债能力分析 三、短期偿债能力分析考虑的因素三、短期偿债能力分析考虑的因素 （一）（一）增加短期偿债能力的因素增加短期偿债能力的因素 1 1、可动用的银行贷款。、可动用的银行贷款。 2 2、准备很快变现的长期资产。、准备很快变现的长期资产。 3 3、企业的声誉。、企业的声誉。 （二）（二）减少短期偿债能力的因素减少短期偿债能力的因素 1 1、已贴现的商业承兑汇票形成的或有负债；、已贴

29、现的商业承兑汇票形成的或有负债； 2 2、未决诉讼、仲裁形成的或有负债；、未决诉讼、仲裁形成的或有负债； 3 3、为其他单位提供债务担保形成的或有负债。、为其他单位提供债务担保形成的或有负债。 第一节第一节 短期偿债能力分析短期偿债能力分析 四、短期偿债能力分析应注意的问题四、短期偿债能力分析应注意的问题 （一）（一）联系会计政策分析联系会计政策分析 短期偿债能力评价应考虑的相关会计短期偿债能力评价应考虑的相关会计 政策主要有交易性金融资产的期末计价政策主要有交易性金融资产的期末计价 方法、应收账款的计量方法和存货的计方法、应收账款的计量方法和存货的计 价方法。价方法。 第一节第一节 短期偿债

30、能力分析短期偿债能力分析 （二）（二）联系资产质量分析联系资产质量分析 资产变现能力强，损失风险小，表明资产变现能力强，损失风险小，表明 资产质量优良，短期偿债能力也相应较资产质量优良，短期偿债能力也相应较 强。强。 企业是否有意压低少计提损失比例？企业是否有意压低少计提损失比例？ 第一节第一节 短期偿债能力分析短期偿债能力分析 （三）（三）联系流动资产周转率分析联系流动资产周转率分析 一定期间的现金净流量一定期间的现金净流量=流动资产每次流动资产每次 周转的平均现金净流量周转的平均现金净流量*流动资产周转率流动资产周转率 可见：可见：当每次周转的现金净流量为净当每次周转的现金净流量为净 流入

31、时，流动资产周转率越高，一定期流入时，流动资产周转率越高，一定期 间的现金流入也就越多。间的现金流入也就越多。 例：例：某公司年度流动资产第一次周转的现金流某公司年度流动资产第一次周转的现金流 出为出为10001000万，每次周转的净现金流入额为该次万，每次周转的净现金流入额为该次 周转现金流出的周转现金流出的10%10%，每次周转所获得现金净，每次周转所获得现金净 流入全部用于追加下一次周转的现金流出，该流入全部用于追加下一次周转的现金流出，该 年度的流动资产周转率为年度的流动资产周转率为3 3次。次。 第一次周转的现金净流入第一次周转的现金净流入=1000=1000* *10%=10010

32、%=100万万 第二次周转的现金净流入第二次周转的现金净流入= =（1000+1001000+100） * *10%=11010%=110万万 第三次周转的现金净流入第三次周转的现金净流入= =（1000+100+1101000+100+110） * *10%=12110%=121万万 第二节第二节 长期偿债能力分析长期偿债能力分析 一、长期偿债能力的含义一、长期偿债能力的含义 长期偿债能力是指企业保证到期长期负债长期偿债能力是指企业保证到期长期负债 及时偿付的可靠程度。及时偿付的可靠程度。 注意：注意：长期负债具有特点（长期负债具有特点（1 1）利率高。）利率高。 一般来说，长期负债的利率都

33、比较高。（一般来说，长期负债的利率都比较高。（2 2） 期限长。长期负债的期限都在一年以上，有时期限长。长期负债的期限都在一年以上，有时 为三年、五年、八年甚至更高。（为三年、五年、八年甚至更高。（3 3）金额大。）金额大。 一般来讲，长期负债每次筹集的资金数额都比一般来讲，长期负债每次筹集的资金数额都比 较大。（较大。（4 4）到期必须偿还。）到期必须偿还。 第二节第二节 长期偿债能力分析长期偿债能力分析 二、长期偿债能力的评价二、长期偿债能力的评价 衡量长期偿债能力的财务比率：衡量长期偿债能力的财务比率： 第一种是存量比率第一种是存量比率 第二种是流量比率第二种是流量比率 第二节第二节 长

34、期偿债能力分析长期偿债能力分析 （一）总负债存量比率（一）总负债存量比率 反映长期偿债能力的存量比率是总债反映长期偿债能力的存量比率是总债 务、总资产和股东权益之间的比例关系，务、总资产和股东权益之间的比例关系， 常用的存量比率包括：资产负债率、产常用的存量比率包括：资产负债率、产 权比率、权益乘数和长期资本负债率。权比率、权益乘数和长期资本负债率。 第二节第二节 长期偿债能力分析长期偿债能力分析 1 1、资产负债率、资产负债率 （1 1）定义）定义 资产负债率是负债总额占资产总额的比率。资产负债率是负债总额占资产总额的比率。 （2 2）计算公式）计算公式 100 负债总额 资产负债率 资产总

35、额 ZX ZX公司公司资产负债率计算表资产负债率计算表 单位：百万元单位：百万元 项项 目目20052005年年 20042004年年20032003年年 资产总额资产总额6777.50 6777.50 7107.06 7107.06 7372.71 7372.71 负债总额负债总额1178.79 1178.79 1388.54 1388.54 1983.74 1983.74 资产负债率资产负债率(%)(%)17.3917.3919.5419.5426.9126.91 （3 3）资产负债率指标的意义：）资产负债率指标的意义： 站在债权人角度可以说明债权的保证程度；站在债权人角度可以说明债权的保

36、证程度； 也可衡量企业在发生清算时对债权人权益的保障也可衡量企业在发生清算时对债权人权益的保障 程度；程度； 站在所有者角度既可以说明自身承担风险站在所有者角度既可以说明自身承担风险 的程度，也能反映财务杠杆的利益；的程度，也能反映财务杠杆的利益； 站在企业角度既可反映企业的实力，也能站在企业角度既可反映企业的实力，也能 反映其偿债风险。反映其偿债风险。 （4 4）资产负债率的影响因素及评价方法）资产负债率的影响因素及评价方法 对企业而言，他们最关心的就是所提 供的信贷资金的安全性安全性，期望能于约定时间收回 本息。这必然决定了债权人总是要求资产负债率 ，希望企业的每一元债务有更多的资产 做后

37、盾。 对企业对企业来说，往往用预期资产报酬来说，往往用预期资产报酬 率与借款利率进行比较判断。若前者率与借款利率进行比较判断。若前者大于大于后者时，后者时， 资产负债率越大越好。资产负债率越大越好。 一是由于财务杠杆的作用，投资者投入企业一是由于财务杠杆的作用，投资者投入企业 的资本将获得双重利益，即在获得正常利润的同的资本将获得双重利益，即在获得正常利润的同 时，还能获得资产报酬率高于借款利率的差额，时，还能获得资产报酬率高于借款利率的差额， 可以提高股东的实际报酬率；可以提高股东的实际报酬率； 二是可用较少的资本取得企业的控制权，且二是可用较少的资本取得企业的控制权，且 将企业的一部分风险

38、转嫁给债权人，对企业来说将企业的一部分风险转嫁给债权人，对企业来说 还可以获得资金成本低的好处。还可以获得资金成本低的好处。 若预期资产报酬率若预期资产报酬率小于小于借款利率，投借款利率，投 资者希望资产负债率越低越好。资者希望资产负债率越低越好。 预期资产报酬率小于借款利率时，则预期资产报酬率小于借款利率时，则 表明借入资本利息的一部分，要用所有者表明借入资本利息的一部分，要用所有者 投入资本而获得的利润数额来弥补。这会投入资本而获得的利润数额来弥补。这会 降低股东的实际报酬率，这也是由于财务降低股东的实际报酬率，这也是由于财务 杠杆的作用。杠杆的作用。 从从角度来看，资产负债率的角度来看，

39、资产负债率的 高低在很大程度上取决于经营者对企业前景的信高低在很大程度上取决于经营者对企业前景的信 心和对风险所持的态度。心和对风险所持的态度。 如果企业经营者对企业前景充满信心，且经如果企业经营者对企业前景充满信心，且经 营风格较为激进，认为企业未来的总资产报酬率营风格较为激进，认为企业未来的总资产报酬率 将高于负债利率，则应保持适当高的负债比率；将高于负债利率，则应保持适当高的负债比率； 如果经营者认为企业前景不容乐观，或者经如果经营者认为企业前景不容乐观，或者经 营风格较为保守，那么必然倾向于尽量使用自有营风格较为保守，那么必然倾向于尽量使用自有 资本，则应当保持适当低的负债比率。资本，

40、则应当保持适当低的负债比率。 最佳资产负债比率的确定要结合企业的具体最佳资产负债比率的确定要结合企业的具体 实际。企业资产负债率多少为佳，并没有一个公实际。企业资产负债率多少为佳，并没有一个公 认的标准。在分析和评价时，通常要结合企业的认的标准。在分析和评价时，通常要结合企业的 盈利能力、银行利率、通货膨胀率、国民经济的盈利能力、银行利率、通货膨胀率、国民经济的 景气程度、企业之间竞争的激烈程度景气程度、企业之间竞争的激烈程度等多种因素，等多种因素， 还可以与还可以与同行业的平均水平、本企业的前期水平同行业的平均水平、本企业的前期水平 及其及其预算水平预算水平来进行比较。来进行比较。 经验表明

41、，资产负债率的适当范围介于经验表明，资产负债率的适当范围介于30%-30%- 70%70%之间。之间。 （5 5）运用该指标应注意问题：）运用该指标应注意问题： 资产负债率存在显著的行业差异，因此，分析资产负债率存在显著的行业差异，因此，分析 该比率时应注重与行业平均数的比较。该比率时应注重与行业平均数的比较。 此外，该比率会受到资产计价特征的严重影响。此外，该比率会受到资产计价特征的严重影响。 第二节第二节 长期偿债能力分析长期偿债能力分析 2、产权比率、产权比率 （1）定义）定义 产权比率是资产负债率的变形，是债务与 权益的直接比较。 （2 2）计算公式）计算公式 股东权益 负债 产权比率

42、 ZX ZX公司产权比率计算表公司产权比率计算表 单位：百万元 项项 目目20052005年年 20042004年年20032003年年 股东权益股东权益5598.70 5598.70 5718.52 5718.52 5388.97 5388.97 负债总额负债总额1178.79 1178.79 1388.54 1388.54 1983.74 1983.74 产权比率产权比率0.20.21 10.240.243 30.370.37 2.1% 15.1% （3）产权比率与资产负债率可以相互换算：）产权比率与资产负债率可以相互换算： 资产负债率）（资产负债率 ） 资产 负债 资产 资产 （ 资产

43、负债 负债资产 负债 股东权益 负债 产权比率 1 产权比率与资产负债率两者可以转化，但两者产权比率与资产负债率两者可以转化，但两者 存在存在区别：区别：资产负债率侧重于分析债务偿付安资产负债率侧重于分析债务偿付安 全性的物质保障程度；产权比率侧重于财务结全性的物质保障程度；产权比率侧重于财务结 构的稳健程度以及自有资金对偿债风险的承受构的稳健程度以及自有资金对偿债风险的承受 能力能力 （4 4）产权比率分析）产权比率分析 一般认为该指标的正常值应小于一般认为该指标的正常值应小于1 1，即，即 负债必须少于股东权益，如果该比率大于负债必须少于股东权益，如果该比率大于1 1， 则表示企业借入的资

44、金超过所有者投入的资则表示企业借入的资金超过所有者投入的资 金，企业一旦破产，债权人的损失可能大于金，企业一旦破产，债权人的损失可能大于 所有者。所有者。 第二节第二节 长期偿债能力分析长期偿债能力分析 3、权益乘数、权益乘数 （1）定义：）定义： 权益乘数是指资产总额与所有者权益的比率，权益乘数是指资产总额与所有者权益的比率， 表明其资产总额与所有者权益的倍数关系。表明其资产总额与所有者权益的倍数关系。 （2）计算公式：）计算公式： 股东权益 资产总额 权益乘数 第二节第二节 长期偿债能力分析长期偿债能力分析 （3）权益乘数与资产负债率转换）权益乘数与资产负债率转换 两者的两者的区别在于：区

45、别在于：反应长期偿债能力的侧重点不同。反应长期偿债能力的侧重点不同。 权益乘数侧重于揭示资产与股东权益的倍数关系，倍权益乘数侧重于揭示资产与股东权益的倍数关系，倍 数越大，说明企业资产对负债的依赖程度越高，风险数越大，说明企业资产对负债的依赖程度越高，风险 越大；资产负债率侧重于揭示总资本有多少是靠负债越大；资产负债率侧重于揭示总资本有多少是靠负债 取得的，说明债权人权益的受保障程度。取得的，说明债权人权益的受保障程度。 资产负债率 权益乘数 1 1 第二节第二节 长期偿债能力分析长期偿债能力分析 4、有形净值债务率、有形净值债务率 （1）定义：）定义： 有形净值债务率是企业负债与有形净值的比

46、有形净值债务率是企业负债与有形净值的比 率率 （2）计算公式：）计算公式： 无形资产净值股东权益 负债 有形净值债务率 第二节第二节 长期偿债能力分析长期偿债能力分析 企业所有的资产并非全部用于偿债，如无形企业所有的资产并非全部用于偿债，如无形 资产中的商标、专利、非专利技术等，能否用资产中的商标、专利、非专利技术等，能否用 于偿债存在极大地不确定性。于偿债存在极大地不确定性。 有形净值债务比率实际上是产权比率的延有形净值债务比率实际上是产权比率的延 伸，是更谨慎、保守的反映债权人利益的保障伸，是更谨慎、保守的反映债权人利益的保障 程度的指标。程度的指标。该比率可用于测量债权人在企业该比率可用

47、于测量债权人在企业 陷入财务危机或面临清算时的受保障程度。陷入财务危机或面临清算时的受保障程度。 ZX ZX公司债务公司债务有形净值比率计算表有形净值比率计算表 单位：百万元 项项 目目20052005年年20042004年年20032003年年 股东权益股东权益5598.70 5598.70 5718.52 5718.52 5388.97 5388.97 无形资产无形资产67.16 67.16 73.40 73.40 80.56 80.56 负债总额负债总额1178.79 1178.79 1388.54 1388.54 1983.74 1983.74 有形净值债务比率有形净值债务比率0.21

48、0.210.250.250.370.37 （3 3）有形净值债务率的分析）有形净值债务率的分析 1 1）有形净值债务率越低越好）有形净值债务率越低越好 2 2）有形净值债务率的最大特点是在可用于偿）有形净值债务率的最大特点是在可用于偿 还债务的净资产中扣除了无形资产。还债务的净资产中扣除了无形资产。 3 3）有形净值债务率维持在）有形净值债务率维持在1:11:1较好较好 4 4）可与产权比率一起分析）可与产权比率一起分析 第二节第二节 长期偿债能力分析长期偿债能力分析 5、长期资本负债率、长期资本负债率 （1）定义）定义 长期资本负债率是指非流动负债占长期资本长期资本负债率是指非流动负债占长期

49、资本 的比率。的比率。 （2）计算公式）计算公式 股东权益非流动负债 非流动负债 长期资本负债率 第二节第二节 长期偿债能力分析长期偿债能力分析 （二）总负债流量比率（二）总负债流量比率 1、利息保障倍数、利息保障倍数 （1）定义）定义 利息保障倍数是指企业经营业务收益利息保障倍数是指企业经营业务收益 与利息费用的比率，也称为利息偿付倍与利息费用的比率，也称为利息偿付倍 数或已获利息倍数。数或已获利息倍数。 （2 2）计算公式：）计算公式： 利息费用 利息费用所得税税后利润 利息费用 利息费用税前利润 利息费用 息税前利润 利息保障倍数 ZXZX公司利息保障倍数计算表公司利息保障倍数计算表 单

50、位：百万元 项项 目目20052005年年20042004年年 利润总额利润总额325.77 325.77 509.81 509.81 财务费用财务费用-2.03 -2.03 7.29 7.29 利息保障倍数利息保障倍数70.96 70.96 （3）利息保障倍数的影响因素及评价方法）利息保障倍数的影响因素及评价方法 利息保障倍数越大，企业偿还债务利息的能 力必然越强，通常也有能力偿还到期的债务本金。 根据经验： 利息保障倍数为3倍或以上时，表示企业不 能偿付其利息债务的可能性较小； 该比率达到4倍时，意味着公司偿付其利息 债务的能力“良好”； 达到4.5倍或以上时，则为“优秀”。 （4）运用该

51、指标须注意问题：）运用该指标须注意问题： 1）为了考察企业偿付利息能力的稳定性，一 般应至少计算5年或以上的利息保障倍数。 2）只应该包括那些在以后期间里预计还会发 生的收益，即经常性或曰永久性收益，那些非经 常发生的项目应该予以排除。 3）利息费用不仅包括作为当期费用反映的利 息费用，还应包括资本化的利息费用。 4）未收到现金红利的权益性收益，不能构成 支付利息的保证，应予以扣除。 5）在计算利息保障倍数时，如果直接从损 益表上取得数据，所得到的是“财务费用”而非 “利息费用”。 汇兑损益 利息收入 6）利息费用的实际支付能力。即注意企业 的现金流量与利息费用的数量关系。 第二节第二节 长期

52、偿债能力分析长期偿债能力分析 2、现金流量利息保障倍数、现金流量利息保障倍数 （1）定义）定义 现金流量利息保障倍数是指经营现金流量为利息费现金流量利息保障倍数是指经营现金流量为利息费 用的倍数。用的倍数。 （2）计算公式）计算公式 现金流量利息保障倍数表明现金流量利息保障倍数表明1元的利息费用有多少倍元的利息费用有多少倍 的经营现金净流量作保障，它比收益基础的利息保障的经营现金净流量作保障，它比收益基础的利息保障 倍数更为可靠，因为实际用以支付利息的是现金，而倍数更为可靠，因为实际用以支付利息的是现金，而 不是收益。不是收益。 利息费用 经营现金净流量 现金流量利息保障倍数 第二节第二节 长

53、期偿债能力分析长期偿债能力分析 3、现金流量债务比、现金流量债务比 （1）定义）定义 现金流量与债务比是指经营活动所发生的现现金流量与债务比是指经营活动所发生的现 金净流量与债务总额的比率。金净流量与债务总额的比率。 （2）计算公式）计算公式 该比率表明用经营现金流量偿付全部债务的能该比率表明用经营现金流量偿付全部债务的能 力，比率越高，承担债务总额的能力越强。力，比率越高，承担债务总额的能力越强。 债务总额 经营现金净流量 经营现金流量与债务比 第二节第二节 长期偿债能力分析长期偿债能力分析 三、影响长期偿债能力的因素三、影响长期偿债能力的因素 （一）长期资产 （二）长期负债 （三）融资租赁

54、 （四）担保责任或承诺 （五）或有项目 第三节第三节 短期偿债能力与长期偿债能短期偿债能力与长期偿债能 力的关系力的关系 企业短期偿债能力和长期偿债能力共同构成企业短期偿债能力和长期偿债能力共同构成 了企业对各种债务压力的承受度。两种偿债能了企业对各种债务压力的承受度。两种偿债能 力既相互统一，又有显著区别；它们既有共同力既相互统一，又有显著区别；它们既有共同 性，又各具特殊性。正确理解两种偿债能力的性，又各具特殊性。正确理解两种偿债能力的 关系，有利于客观准确地分析评价企业的偿债关系，有利于客观准确地分析评价企业的偿债 能力，提高财务决策的准确性。能力，提高财务决策的准确性。 第三节第三节 短期偿债能力与长期偿债能短期偿债能力与长期偿债能 力的关系力的关系 1 1、两者的联系、两者的联系 短期偿债能力与长期偿债能力的联系主要短期偿债能力与长期偿债能力的联系主要 体现在以下几个方面：体现在以下几个方面： （1 1）企业各种长期债务只是一种静态的划分，）企业各种长期债务只是一种静态的划分， 随着时间的推移，长期债务也会变成随着时间的推移，长期债务也会变成“短期债短期债 务务”，而部分短期债务也