第十二章 汇率政策(国际金融-中山大学,牛鸿)

1、国际金融国际金融 中山大学岭南学院中山大学岭南学院 2003-09 陈平陈平 牛鸿牛鸿 周天芸周天芸 劳平劳平 12.1 第十二章第十二章 汇率政策汇率政策 第一节第一节汇率制度汇率制度 一、汇率制度的类型一、汇率制度的类型 二、最适货币区理论二、最适货币区理论 第二节第二节汇率水平的管理汇率水平的管理 一、汇率变动的经济影响一、汇率变动的经济影响 二、实际汇率的管理与国际收支调整二、实际汇率的管理与国际收支调整 第三节第三节 外汇管制外汇管制 一、外汇管制的内容一、外汇管制的内容 二、货币的自由兑换二、货币的自由兑换 国际金融国际金融 中山大学岭南学院中山大学岭南学院 2003-09 陈平陈

2、平 牛鸿牛鸿 周天芸周天芸 劳平劳平 12.2 第一节第一节 汇率制度汇率制度 一、汇率制度的类型一、汇率制度的类型 汇率制度 (Exchange Rate Regime or Exchange Rate System)，又称汇率安排(Exchange Rate Arrangement)，是指一 国货币当局对本国汇率变动的基本方式所作的一系列安排或规定。 汇率制度制约着汇率水平的变动。 汇率制度 固定汇率制 浮动汇率制 金本位下的固定汇率制 纸币流通条件下的的固定汇率制 自由浮动和管理浮动 单独浮动和联合浮动 国际金融国际金融 中山大学岭南学院中山大学岭南学院 2003-09 陈平陈平 牛鸿牛

3、鸿 周天芸周天芸 劳平劳平 12.3 金本位制下的固定汇率和纸币流通条件下的固定汇率的共同点：金本位制下的固定汇率和纸币流通条件下的固定汇率的共同点： （1）各国对本国货币都规定有金平价，中心汇率是按两国货币各自 的金平价之比来确定的。 （2）外汇市场上的汇率水平相对稳定，围绕中心汇率在很小的限度 内波动。 两者的不同点：两者的不同点： （1）金本位制下的固定汇率制是自发形成的；在纸币流通条件下， 固定汇率制则是通过国际间的协议(布雷顿森林协定)人为建立起来 的。 （2）在金本位制度下，各国货币的金平价不会变动；而在纸币流通 条件下，各国货币的金平价则是可以调整的。 国际金融国际金融 中山大学

4、岭南学院中山大学岭南学院 2003-09 陈平陈平 牛鸿牛鸿 周天芸周天芸 劳平劳平 12.4 自由浮动(Free Floating)又称“清洁浮动”(Clean Floating)，意指货币当局对外汇市场不加任何干预，完 全听任汇率随市场供求状况的变动而自由涨落。 管理浮动(Managed Floating)又称“肮脏浮动”(Dirty Floating)，指货币当局对外汇市场进行干预，以使市场 汇率朝有利于己的方向浮动。 浮动汇率制 自由浮动(Free Floating) 管理浮动(Managed Floating) 国际金融国际金融 中山大学岭南学院中山大学岭南学院 2003-09 陈平

5、陈平 牛鸿牛鸿 周天芸周天芸 劳平劳平 12.5 单独浮动(Independent Floating)，又译独立浮动，指本 国货币不与外国任何货币发生固定联系，其汇率根据外 汇市场的供求状况单独浮动。例如美元、澳大利亚元、 日元、加拿大元和少数发展中国家的货币。 联合浮动(Joint Floating) 指原欧洲货币体系各成员国货 币之间保持固定汇率，而对非成员国货币则采取共同浮 动的作法。例如欧元与暂且未加入欧元的原欧洲货币体 系各成员国货币（如英镑）。 浮动汇率制 单独浮动(Independent Floating) 联合浮动(Joint Floating) 国际金融国际金融 中山大学岭南

6、学院中山大学岭南学院 2003-09 陈平陈平 牛鸿牛鸿 周天芸周天芸 劳平劳平 12.6 其他汇率安排：其他汇率安排： 对单一货币的有限弹性(Limited Flexibility to a single currency) 爬行钉住(Crawling peg)或滑动平价(Sliding Parity) 可移动的波幅”(Movable Band) 国际金融国际金融 中山大学岭南学院中山大学岭南学院 2003-09 陈平陈平 牛鸿牛鸿 周天芸周天芸 劳平劳平 12.7 二、最适货币区理论二、最适货币区理论 理论背景理论背景 固定汇率制与浮动汇率制孰优孰劣之争 罗伯特.孟德尔（Robert Mu

7、ndell）最早于1961年提出 货币区（货币区（currencyarea）的定义）的定义 货币区所指的区域是，区内各成员国货币相互间保持钉 住汇率制，对区外各种货币实行联合浮动。 国际金融国际金融 中山大学岭南学院中山大学岭南学院 2003-09 陈平陈平 牛鸿牛鸿 周天芸周天芸 劳平劳平 12.8 建立货币区的准则建立货币区的准则 1、罗伯特.孟德尔：生产要素流动性准则 2、麦.金农 ：一国经济开放程度准则 3、得.凯南（Peter Kenen）：出口商品多样化准则 4、詹姆斯.英格拉姆（James Ingram）：国内外金融市 场一体化准则 5、罗伯特.赫勒（Robert Heller）

8、：一国汇率制度的 选择取决于经济因素 经济开放程度；经济规模； 进出口贸易的商品结构和地域分布；国内金融市 场的发达程度及其与国际金融市场的一体程度；相 对的通货膨胀率； 国际金融国际金融 中山大学岭南学院中山大学岭南学院 2003-09 陈平陈平 牛鸿牛鸿 周天芸周天芸 劳平劳平 12.9 发展中国家汇率制度改革 金融发展模式的永恒三角形Impossible Trinity 国际金融国际金融 中山大学岭南学院中山大学岭南学院 2003-09 陈平陈平 牛鸿牛鸿 周天芸周天芸 劳平劳平 12.10 第二节第二节 汇率水平的管理汇率水平的管理 一、汇率变动的经济影响一、汇率变动的经济影响 （一）

9、贬值对国际收支的影响（一）贬值对国际收支的影响 1 1贬值对经常账户收支的影响贬值对经常账户收支的影响 (1) 弹性分析法所强调的相对价格效应 (2) 吸收分析法所强调的收入效应 (3) 吸收分析法和货币分析法所注重的现金余额效应或者财富效应 2 2贬值对国际资本流动的影响贬值对国际资本流动的影响 贬值对一国资本账户收支的影响情况，取决于贬值如何影响 人们对该国货币今后变动趋势的预期。 国际金融国际金融 中山大学岭南学院中山大学岭南学院 2003-09 陈平陈平 牛鸿牛鸿 周天芸周天芸 劳平劳平 12.11 ( (二二) )贬值对国内经济的影响贬值对国内经济的影响 、贬值对产量的影响、贬值对产

10、量的影响 如果一国经济已处于充分就业，贬值只会带来物价的上升，而不会 有产量的扩大，除非贬值能通过纠正原先的资源配置扭曲来提高 生产效率。 贬 值 （ 前 提 ） 贸 易 收 支 改 善 扩 大 总 需 求 闲 置 要 素 乘 数 效 应 国际金融国际金融 中山大学岭南学院中山大学岭南学院 2003-09 陈平陈平 牛鸿牛鸿 周天芸周天芸 劳平劳平 12.12 、贬值对资源配置的影响、贬值对资源配置的影响 贬值 外向实际汇率上升 对外开放度提高 资源转移 纠 正 本 币 定 值 过 高 受 歧 视 部 门 正 常 发 展 资 源 配 置 效 率 提 高 取 消 超 保 护 措 施 提 高 进

11、口 替 代 行 业 生 产 效 率 参 与 国 际 竞 争 提 高 效 率 贬 值 国际金融国际金融 中山大学岭南学院中山大学岭南学院 2003-09 陈平陈平 牛鸿牛鸿 周天芸周天芸 劳平劳平 12.13 3 3贬值对物价的影响贬值对物价的影响 国际金融国际金融 中山大学岭南学院中山大学岭南学院 2003-09 陈平陈平 牛鸿牛鸿 周天芸周天芸 劳平劳平 12.14 二、实际汇率的管理与国际收支调整二、实际汇率的管理与国际收支调整 （一）实际汇率（一）实际汇率（realexchangerate）定义）定义 1、标价法问题 直接标价法与间接标价法 2、实际汇率的类别 国际金融国际金融 中山大学

12、岭南学院中山大学岭南学院 2003-09 陈平陈平 牛鸿牛鸿 周天芸周天芸 劳平劳平 12.15 （二）实际汇率的管理（二）实际汇率的管理 1、确定均衡实际汇率或合意实际汇率 （1）政策变量：财政政策和商业政策 （2）外生的内外冲击（internal and external shock）变量 在现实中影响均衡实际汇率的因素主要有：贸易条件的改变、 国际间的转移支付、世界实际利率的变化、贸易政策和外汇管 制的变化、政府财政支出的变化和技术进步。 2、纠正实际汇率错位（Realignment） 主要方法：名义汇率的调整 关键：名义贬值后采取的政策搭配 国际金融国际金融 中山大学岭南学院中山大学岭

13、南学院 2003-09 陈平陈平 牛鸿牛鸿 周天芸周天芸 劳平劳平 12.16 第三节第三节 外汇管制外汇管制 一、外汇管制的内容一、外汇管制的内容 （一）定义（一）定义 一国政府利用各种法令、规定和措施，对居民和非居民外 汇买卖的数量和价格加以严格的行政控制，以平衡国际收 支，维持汇率，以及集中外汇资金，根据政策需要加以分 配。 （二）背景（二）背景 始于一战 （三）实施部门（三）实施部门 政府授权的政府机构 中央银行指定的商业银行 国际金融国际金融 中山大学岭南学院中山大学岭南学院 2003-09 陈平陈平 牛鸿牛鸿 周天芸周天芸 劳平劳平 12.17 （四）对象（四）对象 外汇的收、支、

14、存、兑 （五）手段五）手段 (六）利弊六）利弊 国际金融国际金融 中山大学岭南学院中山大学岭南学院 2003-09 陈平陈平 牛鸿牛鸿 周天芸周天芸 劳平劳平 12.18 二、货币的自由兑换二、货币的自由兑换（Currency ConvertibilityCurrency Convertibility） (一一)定义定义 相对于外汇管制而言的，指国内外居民能够自由地将 其所持有的本国货币兑换为任何其它货币。实行本国货 币的自由兑换，意味着外汇管制的放松和取消。 国际金融国际金融 中山大学岭南学院中山大学岭南学院 2003-09 陈平陈平 牛鸿牛鸿 周天芸周天芸 劳平劳平 12.19 （二）实行经常账户自由兑换的基本前提（二）实行经常账户自由兑换