国际经济分析

1、第10章 国际经济分析 目 录 v汇率理论 v国际收支 vIS-LM-BP模型 v开放经济的财政政策与货币政策 汇 率 v外汇 v汇率 v汇率制度 v汇率的决定 v实际汇率 v汇率的作用 汇率 1.外汇外汇：以外币表示的用以进行国际间结算的支付手段。包 括可兑换的货币和以外币表示的各种有价证券。 n动态：国际汇兑动态：国际汇兑 l静态静态 u广义：外币资产，包括广义：外币资产，包括外国货币、外外国货币、外 币有价证券、外币支付凭证、币有价证券、外币支付凭证、其他外汇 资金 u狭义：以外币表示的、可直接用于国狭义：以外币表示的、可直接用于国 际结算的支付手段际结算的支付手段 v各国都有独立的货币

2、制度和货币，一国货币不能在另一 国流通。从而国与国之间的债权和债务在清偿时，需要 进行本外币兑换。 2.汇率 u（1）汇率：一国货币折算成另一国货币的比率。 v（2）汇率标价 v首先要确定以哪国货币作为标准。 v是以本国货币表示外国货币价格，还是以外国货币表示 本国货币价格。 l常见的汇率标价方法有： l直接标价法（Direct Quotation System） l间接标价法（Indirect Quotation System） p直接标价法：以一定单位的外币为标准，标出可兑换的 若干单位的本币。 （3）直接标价法 p汇率=本币/外币=8￥/1$=8。 p本币升值，汇率下降；本币贬值，汇率上

3、升；因此，外 汇汇率的升降和本国货币的价值变化成反比例关系。 p直接标价法，本国货币如同商品，外国货币如同货币。 u直接标价法，外国货币折算的本国货币数额增大，说明 外国货币币值上升，或本币币值下降，称为外币升值升值 （Appreciation），或称本币贬值贬值（Depreciation）。 这种情况称为汇率升值。 （4）间接标价法 l间接标价法：以一定单位的本币为标准，标出可兑换的 若干单位的外币。 l外币/本币=汇率=2$/1=2$。 l本币升值，汇率上升；本币贬值，汇率下降；因此外汇 汇率的升降与本币的价值正相关。 l在间接标价法下，本国货币如同货币，外国货币如同商 品。 l间接标价法

4、，一定单位的本国货币折算的外国货币数量 增多，称为外币贬值，或本币升值。这种情况称为汇率 升值。 3.汇率制度 v固定汇率制（固定汇率制（fixed exchange rates）：一国货币同他国货币的汇率 基本固定，其波动仅限于一定的幅度之内。 v有利于一国经济稳定和维护国际金融体系与国际经济效的稳定，减少 国际贸易与国际投资的风险。 v固定汇率要求一国央行有足够的外汇或黄金储备；否则，必然出现外 汇黑市，黑市汇率远高于官方汇率，反而不利于经济发展与外汇管理。 v浮动汇率制（浮动汇率制（floating exchange rates）：不规定本国货币与他国货 币的官方汇率，完全由外汇市场上本

5、国货币供求关系决定的汇率。 v有利于通过汇率波动来调节经济和促进国际贸易，尤其在外汇与黄金 储备不足以维持固定汇率的情况下，对经济较为有利，也能取缔非法的 外汇黑市交易。 v但浮动汇率不利于国内经济和国际经济关系稳定，会加剧经济波动。 浮动汇率制的类型 v自由浮动：又称清洁浮动（clean float; free float） v指中央银行对外汇市场不采取任何干预措施，汇率完全 由市场力量自发地决定 。 v管理浮动：又称肮脏浮动（dirty float; managed float） v指中央银行行为了控制或减缓市场汇率的波动，对外汇 市场进行各种形式的干预活动；主要是根据外汇市场的 情况售出

6、或购入外汇，以通过对供求的影响来影响汇率。 4.自由浮动汇率制度的汇率决定 汇率的决定： 如同均衡价格形成 DM数量 DM价格 DM供给 DM需求 J E 均衡数量 USD/DM vE：均衡汇率 v德国进口需求增加 DM供给增加（在外汇市场上）， 供给曲线右移，DM均衡汇率下 降，即1DM能够换取的美元减 少，DM贬值。 v德国出口增加 美国对德国商品的需求增加， 导致对DM需求增加（在外汇市 场上），需求曲线右移，DM均 衡汇率上升，即1DM能够换取 的美元增加，DM升值。 5.购买力平价理论 （1）绝对购买力平价 v两种货币之间的汇率等于两国价格水平 (货币购买力的倒数)之比。 RMB P

7、 P E $ 1 1) ( RMB t tt E EE （2）相对购买力平价 v汇率变化等于两国通货膨胀率之差 vE人民币直接标价汇率（1美元合多少人民币） vP$美国的价格水平 PRMB中国的价格水平 v汇率变动是由中美两国之间通货膨胀率之差决定的。如果中国通货膨 胀率大于美国通货膨胀率，说明中国价格水平上升，E增加，1美元能 够兑换更多人民币，人民币应该贬值，反之则人民币应该升值。 6.实际汇率 v宏观经济变量，一旦与价格联系，便有名义与实际之分。 P PE e f （2）实际汇率 （1）名义汇率：未考虑价格因素的汇率 v实际汇率上升，意味着P下降或者Pf上升，国外商品变得 昂贵，外国人和

8、本国人对本国商品的需求增加，本国产 品竞争力上升。 v实际汇率上升，采用直接标价法，意味着1美元能够换取 更多本国货币，即本国货币贬值。这时，能够提升本国 产品在国际市场上的竞争力。 7.汇率的作用 v考察汇率对净出口（XM）的影响 v（1）文字表述 汇率上升（直接标价法），本国货币贬值，外国商品相对昂贵， 本国出口增加、进口减少。 汇率下降，1单位外国货币能够换取的本国货币减少，本国货 币升值、商品相对昂贵，所以出口减少、进口增加。汇率与X 为正向关系，与M为反向关系。 P EP nYqNX f v（2）公式 v净出口NX与实际汇率 （直接标价法）呈正向 变动关系。 马歇尔勒纳条件 u马歇尔

9、勒纳条件：研究汇率上升对净出口的影响程度， 即净出口增加幅度与汇率上升幅度之比。 汇率变动对净出口的影响取决于 v某国出口商品在世界市场上的需求弹性。 需求弹性大，外汇收入增加；反之则反是。（初级产 品） v某国国内市场对进口商品的需求弹性。 需求弹性小，外汇收入增加；反之则反是。（工业品） l马歇尔勒纳条件：Ex+Em1 国际收支 v国际收支平衡 vBP曲线 vIS-LM-BP模型 国际收支平衡 v在开放经济条件下，一国需关注从国外收进的资金和向 国外支付的资金之间的关系。 v1. 国际收支平衡表国际收支平衡表：一定时期，一国对与他国之间进行 的一切经济交易加以系统记录的表格。 采用复式记帐

10、法，外汇收入计入贷方。 v包括4个项目：（1）经常项目。（2）资本项目。 （3）官方储备项目：反映一国在黄金储备、外汇储备、 在国际货币基金组织的储备头寸、特别提款权、使用 基金信贷等方面在本年末与上年末余额之间的差额。 （4）错误与遗漏。 （1）经常项目（以中国为例） l货物货物：通过我国海关进出口的货物，以海关进出口统计 资料为基础，并根据国际收支统计口径的要求，出口、 进口都以商品所 有权变化为原则进行调整。 l服务服务：包括运输、旅游、通讯、建筑、保险、国际金融 服务、计算机和信息服务、专有权力使用费和特许费、 各种商业服务、个人文化娱乐服务以及政府服务。 l收益收益：包括职工报酬和投

11、资收益（包括直接投资、证券 投资和其它投资的收益和支出，直接投资的收益进行再 投资也包括在此项目内）。 l经常性转移经常性转移：国与国之间的转移支付，包括所有非资本 转移的单方面转让，如：侨汇、工人汇款、无偿捐赠、 赔偿等项目。 （2）资本项目 l资本项目：包括移民转移、债务减免等资本性转移。 l金融项目： l直接投资直接投资：指外国在我国和我国在外国以独资、合资、 合作及合作勘探开发方式进行的投资。 l证券投资证券投资：指外国购买（或我国买回）我国（包 括地 方政府和企业）发行的股票、证券等有价证券和我国 （政府、企业、私人）买卖外国发行的股票债券等有 价证券。 l其它投资其它投资：包括外国

12、提供给我国和我国提供给外国的 贸易信贷、贷款、货币和存款以及其它资产。 （3）实现顺差 v实现顺差的措施：货币贬值。本国商品价格相对降低， 引起国内商品需求增加，从而出口增加。 货币贬值的滞后效应：J曲线 v货币贬值效应滞后的原因：人要讲信誉，进出口要按照 合同办事。 v货币贬值的初始效应：本国货币贬值，出口额不变 （合同数额），使出口收入下降；外国货币升值，进 口额不变，使进口支出增加。总效应：经常账户收支 状况恶化。 v新合同履行后的效应：经常账户收支状况改善 J曲线 时间 经常账户收支状况 O B nJ曲线效应：货币贬值时，最初会使其贸易收支状况进一步 恶化而不是改善；只有经过一段时间后

13、，贸易收支状况恶化 才会得到控制并开始好转，最终改善一国贸易收支状况。 l本币贬值后可划分为三个阶段： l货币合同阶段：合同都事先签订，进出口商品的价格和数量不会因贬 值而发生改变。如果进口合同以外币定值，出口合同以本币定值，本币 贬值必定会恶化该国贸易收支。 l传导阶段，价格在签订合同时已开始改变， 数量还没有发生变化，使一国贸易收支状况 恶化。 l数量调整阶段，进出口数量变动超过价格变 化，本币贬值对改善一国贸易收支的效应将 开始得到发挥，贸易差额将从逆差趋向平衡 并最终实现贸易收支的顺差。 3.净资本流出函数 （1）净资本流出函数（资本账户差额） F流向国外的本国资本流向本国的外国资本

14、)(rrF w （2）决定F的因素 lrw国外利率，正向影响 lr本国利率，负向影响，r与F之间是反向变动 l利率差额对F的影响幅度 4.国际收支平衡和BP曲线 p经常账户和资本账户都会出现差额，但是，一国追求国 际收支平衡。 p（2）BP的经济学含义 p表明NX与F的关系，意味着在国外的花费与从国外得到 的收入不相等时，需要与国外发生资本上的往来进行 调整。 p（1）国际收支差额净出口净资本流出国际收支差额净出口净资本流出 pBPNXF pBP0,国际收支盈余； pBPF(与A比较) v曲线右下方的点（D）： NXF(与B比较) IS-LM-BP模型 vIS表明产品市场的均衡， vLM表明货

15、币市场的均衡， vBP表明国际收支平衡。 v三者相遇时，内部均衡和外部均衡同时得以实现。 1.开放经济中的IS曲线 v在开放经济条件下，IS曲线变化：Y=C+I+G+NX 2.IS-LM-BP模型 （2）图形 vE:国内均衡（内部均衡）和 国外均衡（外部均衡）同时实 现。 vIS与LM的交点：内部均衡 vBP上的点：外部均衡 O y r r0 E LM BP IS （1）方程 开放经济条件下的宏观经济政策 v浮动汇率制下的宏观经济政策 v固定汇率制下的宏观经济政策 v内部均衡与外部均衡 v蒙代尔-弗莱明模型 开放经济条件下宏观政策效果 1.浮动汇率制下的财政政策 v扩张性财政政策为例：IS向右

16、上移动 v（1）LM比BP陡峭时： IS右移至BP左上方， 国际收支处于盈余状 态。导致本币升值、 汇率下降。 使得IS、BP曲线都向 左移动。 财政政策效果被缩小。 LM y IS r E BP 1 O 3 2 （2）LM比BP平坦时 vIS右移至BP右下方，国际 收支处于赤字状态。导致 本币贬值、汇率提高。 v使得IS、BP曲线都向右移 动。 v财政政策效果被放大。 LM y IS r E BP 1 O 3 2 2.浮动汇率制下的货币政策 v扩张性货币政策为例：LM向右下移动 v（1）LM比BP陡峭时： LM y IS r E 1 O 3 2 vLM右移至BP右下方，国 际收支处于赤字状态

17、。导 致本币贬值、汇率提高。 v使得IS、BP曲线都向右 移动。 v货币政策效果被放大。 v但利率变动不明确。 （2）LM比BP平坦时 vLM右移至BP右下方， 国际收支处于赤字状态。 导致本币升值、汇率下 降。 v使得IS、BP曲线都向右 移动。 v货币政策效果被放大。 LM IS r E BP 1 3 2 3.固定汇率制下的财政政策 v扩张性财政政策移动IS线到IS，IS线与LM线交点为B点， 代表产品市场和货币市场均衡状态。 vB点位于BP曲线上方，产生国际收支盈余。 LM IS r E BP 1 IS B v对应利率高于国际利率，引 起套利性国际资本流入，引 发本国货币升值压力。 v货

18、币当局需要买进外币来维 持固定汇率制度。 v国内利率上升最终导致国际 收支会出现盈余。 4.固定汇率制下的货币政策 l扩张性货币政策移动LM线到LM，LM线与IS线交点为B 点，代表产品市场和货币市场均衡状态。 LM y IS r E 1 O B lB点位于BP曲线下方，产生国际收支赤字。 l货币当局需要动用外汇储备， 购买本币，以阻止其贬值， 来维持固定汇率制度。 l赤字继续存在。 l内外均衡出现不可调和的矛 盾。 l扩张性货币政策尽管提高收 入，但导致国际收支赤字。 调整内、外部均衡的政策 v内部与外部同时均衡：IS=LM=BP v不均衡时，需要用政策进行调整： v调整思路：使得IS、LM

19、、BP三条曲线相交于一个能够实 现充分就业的利率-收入组合点。 1.内部外部调整的政策类型： l（1）改变总需求。财政、货币，直接影响本国经济。 l移动IS、LM。 l（2）调整支出结构。贸易和汇率政策，旨在改变经济活 动模式。移动BP。 l（3）抵消国际收支的金融政策。 2.汇率与净出口 u汇率是净出口的增函数，汇率上升、本币贬值导致净出 口增加，汇率降低导致净出口减少。 v汇率降低和国内价格上升，会抑制出口， 鼓励进口。 v利率下降，使得资本净流出额增加。 v消除国际 收支顺差 vBP左移 v汇率提高和国内价格下降，会抑制进口， 鼓励出口。 v利率提高，使得资本净流出额减少。 v消除国际

20、收支逆差 vBP右移 3.外部失衡及其调整 v国际收支顺差 v初始：内部均衡（A点） 国际收支顺差（A点位于 BP左上方） v调整：要求三条线中的一条移 动，以便出现三线的交点。 O y LM IS BP A r y1 r1 v国际收支顺差使得本币升值。 净出口减少。产生后果： vIS曲线左移，BP曲线左移。 最终达到三线交于一点。 4.内部与外部同时失衡 l状态： l内部：低于充分就业 均衡,E点位于Yf左 l外部：国际收支逆 差,E点位于BP下方） l调整 l扩张性财政政策：IS 右移目标：BP与Yf的 交点A l紧缩性货币政策：LM 左移目标：BP与Yf的 交点A yf IS LM BP

21、 E B A r 资本完全流动下的IS-LM-BP模型： 蒙代尔弗莱明模型 F= ( rwr） v小型开放经济的典型特征 是 v其含义是：国际资本迅速 流动使得国内利率等于世 界利率 v小型开放经济小型开放经济的IS-LM模型，又称为蒙 代尔弗莱明模型 LM IS r rw E BP O * rr eNXGrITYCY * IS曲线（汇率：间接标价法） v消费与可支配收入正相关，消费与可支配收入正相关， 投资与世界利率负相关，净投资与世界利率负相关，净 出口与汇率负相关，于是，出口与汇率负相关，于是， 通过汇率上升，净出口下降，通过汇率上升，净出口下降， 计划支出下降，国民收入下计划支出下降，

22、国民收入下 降的联系，可以推导出汇率降的联系，可以推导出汇率 与国民收入也是负相关的，与国民收入也是负相关的， 这也就是小型开放经济的这也就是小型开放经济的ISIS 曲线。曲线。 e Y IS Y*,rLP/M LM曲线 v由于利率是固定的， 货币供给也是外生变 量，因此，短期内 LM*曲线是垂直的。 r r e e Y Y Y Y L LM M* * L LM M r r= =r r* * IS*和LM*共同决定小型开放经济中的汇率和收入 e e Y Y L LM M * * I IS S * * 浮动汇率制：财政政策效果 v浮动汇率制下， 财政政策效果 扩张提高汇率， 不影响收入。 y y L LM M * * I IS S1 1 * * I IS S2 2 * * 浮动汇率制：货币政策效果 v在浮动汇率 下，货币扩 张降低汇率， 增加了收入。 e e Y Y I I S S * * L L M M 1 1 * * L L M M 2 2 * * 浮动汇率制下的贸易政策 v在浮动汇率下，如果政府实行限制进口限制进口 的贸易政策（进口配额或提高关税）的贸易政策（进口配额或提高关税）， 这会使IS*曲线向右移动，结果，使汇率 上升，但收入不变。因为汇率上升，等 量