第七章项目融资主要模式分析

1、第七章第七章主要的融资模式主要的融资模式 第一节第一节 设计项目的融资模式的原则设计项目的融资模式的原则 （一）（一） 实现有限追索融资实现有限追索融资 (1)项目的经济强度足以支持融资债务的偿还项目的经济强度足以支持融资债务的偿还 (2)找到强有力的来自投资者之外的信用支持找到强有力的来自投资者之外的信用支持 （二）实现项目风险的合理分担（二）实现项目风险的合理分担 （三）最大限度地降低融资成本（三）最大限度地降低融资成本 （四）实现发起人对项目较少的股本投入（四）实现发起人对项目较少的股本投入 （五）处理好融资与市场之间的关系（五）处理好融资与市场之间的关系 （六）争取实现资产负债表外融资

2、（六）争取实现资产负债表外融资 第二节 项目融资模式的结构特征及基本框 架 w（一）在贷款形式上一）在贷款形式上 （1）有限追索或无追索贷款有限追索或无追索贷款 （2）签订远期购买协议或产品支付协议）签订远期购买协议或产品支付协议 w（二）在信用保证方面二）在信用保证方面 （1）贷款银行要求对项目拥有第一抵押权，实现对项目现金流量的有贷款银行要求对项目拥有第一抵押权，实现对项目现金流量的有 效控制。效控制。 （2）借款人一切与项目有关的契约性权益转让给贷款银行。借款人一切与项目有关的契约性权益转让给贷款银行。 （3）要求项目成为一个单一的业务实体。要求项目成为一个单一的业务实体。 （4）建设期

3、要求项目投资者提供完工担保。建设期要求项目投资者提供完工担保。 （5）经营阶段，要求经营阶段，要求“或付或取或付或取”或者或者“提货与付款提货与付款”性质的市场销性质的市场销 售安排。售安排。 （三）在贷款发放方面三）在贷款发放方面 （1）建设阶段建设阶段，多是，多是完全追索完全追索的。的。 （2）经营阶段经营阶段，可能是，可能是“有限追索有限追索”或或“无追索无追索” 项目建设阶段贷款结构示意图项目建设阶段贷款结构示意图: 贷款方贷款方 担保银行担保银行项目发起方项目发起方 借款方借款方 承建公司承建公司 担保信托担保信托 发起方担保发起方担保 贷贷 款款 担保费担保费 履约担保协议履约担保

4、协议 承建费承建费 项目资产担保项目资产担保 项目经营阶段贷款结构示意图: 借款方借款方贷款方贷款方 产品用户产品用户 担保信托担保信托 偿还后利润偿还后利润 本息偿还本息偿还 销售收入销售收入 产品产品 二、项目融资模式的基本框架二、项目融资模式的基本框架 （一）项目发起人直接安排项目融资模式（最简（一）项目发起人直接安排项目融资模式（最简 单的项目融资模式）单的项目融资模式） 有利于发起人税务结构安排；成本较低；非公司型投资结构常用 发起人直接安排融资又有两种基本方法： （1）项目发起人直接安排项目融资，但面对同一个贷款银行和市场安）项目发起人直接安排项目融资，但面对同一个贷款银行和市场安

5、 排排 合资协议合资协议 项目发起人项目发起人 融资协议融资协议 盈余资金盈余资金 自有资金自有资金管理协议管理协议销售代理协议销售代理协议 建设合同建设合同合资项目管理公司合资项目管理公司销售销售/使用合同使用合同 合资项目合资项目 工程公司工程公司 产品购买者或用户产品购买者或用户 贷款银行贷款银行 银行监控帐户银行监控帐户 债务偿还债务偿还 建设费用建设费用 贷款资金贷款资金 产品产品 生产费用生产费用 资本性投入资本性投入 （2）项目发起人各自独立的安排融资和）项目发起人各自独立的安排融资和 承担市场销售责任承担市场销售责任 由项目发起人组成非公司型投资结构， 投资项目由项目发起人而不

6、是项目管理 公司组织产品销售和债务偿还。 贷款银行贷款银行贷款银行贷款银行 盈余资金盈余资金 盈余资金盈余资金 现金流量管理现金流量管理项目发起人项目发起人 项目发起人项目发起人现金流量管理现金流量管理 合资协议合资协议 项目管理公司项目管理公司 合资项目合资项目 产品产品 产品产品 产品销售协议产品销售协议 生产费用生产费用 生产费用生产费用 产品销售协议产品销售协议 融资安排融资安排 融资安排融资安排 债务偿还债务偿还 债务偿还债务偿还 建设建设/生产费用生产费用 建设建设/生产费用生产费用 销售收入销售收入销售收入销售收入 （3）发起人直接安排项目融资模式的特点）发起人直接安排项目融资模

7、式的特点 1）融资结构及融资方式的选择比较灵活。 2）债务比例安排比较灵活。 3）可以灵活运用投资者的商业信誉。 4）投资者直接拥有项目资产，可以利用税务优惠条件降低 融资成本。 缺点：较复杂，表现在缺点：较复杂，表现在 1）投资者的信誉、财务状况、市场销售和生产管理等能力 不一致，会增加以项目资产及现金流量作为融资担保的难 度。 2）需要划清投资者在项目中所承担的融资责任，操作上有 难度。 3）较难实现非公司型负债。 （二）项目发起人（二）项目发起人成立一个单一目的的成立一个单一目的的 项目公司安排融资项目公司安排融资 有两种基本形式：有两种基本形式： u（1）非公司型投资结构中，一个或一个

8、以上项目发起）非公司型投资结构中，一个或一个以上项目发起 人各自成立一个单一目的公司参与合资项目，安排项人各自成立一个单一目的公司参与合资项目，安排项 目融资和建设。目融资和建设。 优点：优点： （1）容易划清项目债务责任）容易划清项目债务责任 （2）可能安排成非公司负债型融资）可能安排成非公司负债型融资 （3）税务结构安排灵活性差）税务结构安排灵活性差 发起人通过项目子公司安排融资示意图发起人通过项目子公司安排融资示意图: 项目发起人项目发起人 意向性担保意向性担保 项目完工担保项目完工担保 项目子公司项目子公司 贷款银行贷款银行 合资公司合资公司 贷款资金贷款资金 债务偿还债务偿还 股本资

9、金股本资金 融资安排融资安排 u（2）投资者共同出资成立项目公司）投资者共同出资成立项目公司公司型合资结构（公司型合资结构（ 最主要的形式）最主要的形式） 项目融资由项目公司直接安排，债务的主要信用保证、担保 来自项目公司拥有的现金流量、项目资产以及项目发起人和 其他参与者所提供的与融资担保有关的担保与商业协议。 对于经济强度好的项目，可以安排成对发起人无追索的形式。 具体操作过程具体操作过程 （1）项目发起人根据股东协议组建一个单一 目的的项目公司，注入一定的股本资金。 （2）项目公司作为独立的法人实体，签署一 切与项目建设、生产与市场有关的合同，安排 项目融资，建设经营并拥有项目。 （3）

10、项目融资被安排在对项目发起人有限追 索的基础上。 项目发起人必须提供一定的信用 担保。 发起人通过项目公司发起人通过项目公司安排融资模式图安排融资模式图: 发起人通过项目公司安排融资模式: 项目发起人项目发起人 股东协议股东协议完工担保完工担保 项目公司项目公司工程公司工程公司 贷款贷款 资金资金 建设合同建设合同 销售销售 收入收入 产品产品 偿还偿还 本息本息 建设建设 费用费用 产品购买者产品购买者 贷款贷款银行银行 红利红利 融资安排融资安排 市场安排市场安排 股本资金股本资金 w 第三节第三节 以以“设施使用协议设施使用协议”为基础为基础 的项目融资模式的项目融资模式 先看案例澳大利

11、亚一个运煤港口建设先看案例澳大利亚一个运煤港口建设 （见教材P196） 融资模式图如下：融资模式图如下： 运煤港口运煤港口 项目公司项目公司 红利分配红利分配 股本资金股本资金 政府及公众政府及公众 持股者持股者 建设费建设费 工程公司工程公司 建设合同建设合同 港口使用港口使用 协议协议 使用费使用费 港口用户港口用户 （买方）（买方） 完工担保完工担保 担保银行担保银行 抵押担保抵押担保 融资安排融资安排 项目贷款银行项目贷款银行 转让完工担保转让完工担保 （转让港口（转让港口 使用协议）使用协议） 项目发起人项目发起人 设施使用协议安排项目融资模式的特点：设施使用协议安排项目融资模式的特

12、点： （1）设施使用协议的无条件性。使用者必须承 诺在融资期间定期向施舍提供者支付一定数量的 预先确定的设施使用费。 （2）设施使用协议的权益可以转让。 （3）项目投资者提供一定的完工担保。 （4）设施使用费应足以支付项目生产经营成本 和项目债务还本付息额。 （5）投资结构的选择比较灵活。 （6）项目投资者可以使用项目设施使用者的信 用来安排融资。 w第四节第四节 以以“产品支付产品支付”为为 w基础的项目融资模式基础的项目融资模式 w一、概念一、概念 是指项目公司完全以产品销售收益的所有权产品销售收益的所有权作 为担保物担保物进行融资的一种融资的模式。即贷款 银行在拥有项目部分或全部产品的未

13、来销售收 入所有权的基础上为项目提供贷款。该部分产 品收益作为项目融资主要偿债资金来源。项目 公司与贷款银行之间签定生产支付协议，充当 贷款银行产品的销售代理人。 二、特点二、特点 w1、信用保证结构独特、信用保证结构独特 w2、易安排成为无追索或有限追索的形、易安排成为无追索或有限追索的形 式式 w3、融资期限短于项目的经济生命期、融资期限短于项目的经济生命期 w4、贷款银行提供项目的建设和资本费、贷款银行提供项目的建设和资本费 用，不承担生产费用融资用，不承担生产费用融资 w5、产品支付融资结构中，一般成立一、产品支付融资结构中，一般成立一 个个“融资中介机构融资中介机构” 二、产品支付模

14、式融资结构图：二、产品支付模式融资结构图： 项目投资者项目投资者 产品产品 项目公司项目公司市场安排市场安排产品购买者产品购买者建设合同建设合同工程公司工程公司 产品支产品支 付协议付协议 产品产品 支付支付 资金资金 项目项目 资产资产 抵押抵押 销售销售 收入收入 融资中介机构融资中介机构 销售代理协议销售代理协议 融资安排融资安排 贷款银行贷款银行 产品支付产品支付 协议抵押协议抵押 生产生产 收入收入 债务债务 偿还偿还 完工担保完工担保 建设费用建设费用 贷款资金贷款资金 案例：英国北海油田融资案例：英国北海油田融资 P201 英国石化公司英国石化公司 北海石油公司北海石油公司 英国

15、石化开发公司英国石化开发公司 3石油开采许可证石油开采许可证 4产品支付款项产品支付款项 6债务偿还债务偿还贷款银行贷款银行 3贷款协议贷款协议 4贷款资金贷款资金 3石油开采许石油开采许 可证转让合同可证转让合同 5石油石油 英国石化英国石化 贸易公司贸易公司 6销售收入销售收入 5石油石油 1. 100%的所有权的所有权1. 100%的所有权的所有权 2. 100%控制控制 第六节第六节 以以“杠杆租赁杠杆租赁”为为 基础的项目融资模式基础的项目融资模式 w一、概念一、概念 w 指在项目投资者的要求和安排下，由杠指在项目投资者的要求和安排下，由杠 杆租赁结构中的资产出租人融资购买项目的资杆

16、租赁结构中的资产出租人融资购买项目的资 产（资产购置成本的小部分由出租人承担，大产（资产购置成本的小部分由出租人承担，大 部分由银行等金融机构提供贷款补足），然后部分由银行等金融机构提供贷款补足），然后 租赁给承租人的一种融资结构。（结构性融资租赁给承租人的一种融资结构。（结构性融资 模式）模式） 二、融资参与者二、融资参与者 w 1、出租人、出租人 w 2、债务参加者、债务参加者 w 3、项目资产承租人、项目资产承租人 w 4、杠杆租赁经理人、杠杆租赁经理人 三、运作过程三、运作过程 w w1、合同阶段、合同阶段 w w2、租赁阶段、租赁阶段 w w3、建设阶段、建设阶段 w w4、经营阶段

17、、经营阶段 w w5、租赁结束阶段、租赁结束阶段 四、运作过程图四、运作过程图 （1）项目投资组建阶段）项目投资组建阶段 项目发起方项目发起方 项目公司项目公司 项目项目投资协议投资协议项目投资项目投资 （2）项目租赁开始阶段）项目租赁开始阶段 股本参与者股本参与者 合伙制金融租赁机构合伙制金融租赁机构 项目项目 项目公司项目公司 债务参与者债务参与者 所有权所有权所有权所有权 债债 务务 转让投资收益转让投资收益 租赁协议租赁协议 项目生产项目生产 管理协议管理协议 （3）项目建设阶段）项目建设阶段 项目发起方项目发起方 项目公司项目公司 合伙制金融租赁结构合伙制金融租赁结构 债务参与者债务参与者 股本参与者股本参与者 项目项目 项目项目 税务税务 亏损亏损 建设费用建设费用/项项 目投资费用目投资费用 资产使用权资产使用权 租赁费租赁费 完工担保完工担保 股本股本 利利 息息 资金担保资金担保 （4）项目经营阶段）项目经营阶段 股本参与者股本参与者合伙制金融租赁结构合伙制金融租赁结构 项目项目 项目公司项目公司 债务参与者债务参与者 项目税项目税 务亏损务亏损 股本投资收益股本投资收益 资本性开支资本性开支 债务偿还债务偿还 租赁费租赁费 生产费用生产费用 产品产品 （5）租赁结束阶段）租赁结束阶段 项目发起方项目发起方 关联公司关联公司 合伙制金