第六章金融市场

1、2021-7-1山东财政学院金融学院1 第六章第六章 金融市场金融市场 2021-7-1山东财政学院金融学院2 通过本章的学习，掌握金融市场的组织结构及其功能；通过本章的学习，掌握金融市场的组织结构及其功能； 金融市场的分类；理解金融市场的效率的分类及影响市场效金融市场的分类；理解金融市场的效率的分类及影响市场效 率的主要因素。率的主要因素。 v 第一节第一节 金融市场的构成要素与功能金融市场的构成要素与功能 v 第二节第二节 金融市场结构金融市场结构 v 第三节第三节 金融市场的效率金融市场的效率 2021-7-1山东财政学院金融学院3 一、金融市场的定义一、金融市场的定义 广义金融市场：涵

2、盖广义金融市场：涵盖 各类金融交易活动和各类金融交易活动和 交易关系交易关系 狭义金融市场：限定狭义金融市场：限定 为有价证券的交易活为有价证券的交易活 动和交易关系动和交易关系 第一节第一节 金融市场的构成要素与功能金融市场的构成要素与功能 以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。 2021-7-1山东财政学院金融学院4 二、金融市场的构成要素二、金融市场的构成要素P227P227 1 1、金融市场的交易主体：、金融市场的交易主体： 资金的供给者、资金的需求者、中介服务机构、管理者资金的供给者、资金的需求者、中介服务机构、管理者

3、 2 2、金融市场的交易对象：、金融市场的交易对象： 货币资金货币资金 金融工具金融工具 3 3、金融市场的交易价格：、金融市场的交易价格： 利率（收益率）利率（收益率） 4 4、交易的组织形式：、交易的组织形式： 场内交易和场外交易场内交易和场外交易 2021-7-1山东财政学院金融学院5 交易信息交易信息 交易信息交易信息 资金资金 证券证券 资金证券结算资金证券结算 交易指令交易指令交易指令交易指令 市场组织机构市场组织机构 交易所交易所 撮合成交撮合成交 清算机构清算机构 清算所清算所 交易清算交易清算 市场主体市场主体 融资者：融资者： 发行证券发行证券 投资者：投资者： 买卖证券买

4、卖证券 服务机构服务机构 证券公司证券公司 代理交易代理交易 市场监管机构市场监管机构 证券监督管理委员会证券监督管理委员会 市场市场 监管监管 证券市场组织结构示意图证券市场组织结构示意图 2021-7-1山东财政学院金融学院6 三、金融市场的功能三、金融市场的功能P230 三种基本功能三种基本功能：促进所有权交易；提供流动性（使跨时间的促进所有权交易；提供流动性（使跨时间的 购买力转移成为可能）；孕育金融机构的发展。购买力转移成为可能）；孕育金融机构的发展。 三种基本功能的具体化三种基本功能的具体化： 1.资金融通功能资金融通功能 2.风险管理功能风险管理功能 3.支付与清算功能支付与清算

5、功能 4.价格发现功能价格发现功能 5.财富积累功能财富积累功能 6.提供信息和解决激励问题提供信息和解决激励问题 7.传递政策效应传递政策效应 8.推动经济一体化推动经济一体化 2021-7-1山东财政学院金融学院7 第二节第二节 金融市场结构金融市场结构 2021-7-1山东财政学院金融学院8 一 级 市 场 （ 发 行 市 场 ） 二 级 市 场 （ 流 通 市 场 ） 场 内 市 场 （ 交 易 所 市 场 ） 影 子 市 场 （ 大 宗 交 易 市 场 ） 场 外 市 场 （ 柜 台 市 场 ） 主 板 市 场二 板 市 场三 板 市 场 同 业 拆 借 市 场票 据 市 场 货 币

6、 市 场 股 票 市 场债 券 市 场 资 本 市 场 金 融 市 场 结 构 2021-7-1山东财政学院金融学院9 l一、按照交易层次：一级市场和二级市场一、按照交易层次：一级市场和二级市场P237P237 l（一）定义（一）定义 一级市场（发行市场、初级市场）一级市场（发行市场、初级市场） 二级市场（流通市场、次级市场）二级市场（流通市场、次级市场） 新证券发行市场新证券发行市场 已发行证券的交易市场已发行证券的交易市场 2021-7-1山东财政学院金融学院10 （二）两个市场的关系（二）两个市场的关系 1 1、区别、区别 一级市场促进物质资本的形成，反映信用关系；一级市场促进物质资本的

7、形成，反映信用关系； 二级市场增强证券的流动性，反映买卖关系。二级市场增强证券的流动性，反映买卖关系。 2 2、联系、联系 一级市场是二级市场的基础和前提；一级市场是二级市场的基础和前提； 二级市场是一级市场存在的必要条件。二级市场是一级市场存在的必要条件。 u 提供流动性提供流动性 u 价格确定价格确定 u 对发行者进行监督对发行者进行监督 2021-7-1山东财政学院金融学院11 二、按照交易的地点二、按照交易的地点P241P241 1 1、场内交易市场（证券交易所）、场内交易市场（证券交易所） 证券交易所提供具体的场地，以供经纪人同作为交证券交易所提供具体的场地，以供经纪人同作为交 易所

8、会员的交易商进行面对面的交易。易所会员的交易商进行面对面的交易。 红马甲：证券公司或投资机红马甲：证券公司或投资机 构派驻交易所的交易员，又构派驻交易所的交易员，又 称称“出市代表出市代表”。 黄马甲：交易所管理人员。黄马甲：交易所管理人员。 2021-7-1山东财政学院金融学院12 v 2 2、场外交易市场、场外交易市场 由自营商通过计算机、电话、电传、报刊等通信工具建立起由自营商通过计算机、电话、电传、报刊等通信工具建立起 来的一个无形交易网络。来的一个无形交易网络。 3 3、影子市场、影子市场 特征之一：参与者为机构投资者和进行巨额交易的交易商。特征之一：参与者为机构投资者和进行巨额交易

9、的交易商。 特征之二：直接交易。特征之二：直接交易。 证交所交易特点：证交所交易特点： 有形市场；有形市场； 采用经纪制；采用经纪制； 竞价竞价 上市证券上市证券 场外交易特点：场外交易特点： o无形市场无形市场 o直接进行交易直接进行交易 o议价议价 o非上市证券非上市证券 2021-7-1山东财政学院金融学院13 三、三、按照交易期限：货币市场和资本市场按照交易期限：货币市场和资本市场P232P232 l1 1、货币市场：期限在一年以内的短期金融工具的、货币市场：期限在一年以内的短期金融工具的 交易市场。交易市场。 l融资期限：一年以内融资期限：一年以内 l交易目的：短期资金需要交易目的：

10、短期资金需要 l金融工具：流动性强（金融工具：流动性强（准货币准货币） l种类：短期国债市场、票据市场、大额可转让定种类：短期国债市场、票据市场、大额可转让定 期存单市场、回购协议市场、同业拆借市场等。期存单市场、回购协议市场、同业拆借市场等。 2021-7-1山东财政学院金融学院14 l2 2、资本市场：指以期限、资本市场：指以期限1 1年以上的金融工具为媒年以上的金融工具为媒 介，进行长期性资金交易活动的市场。介，进行长期性资金交易活动的市场。 融资期限：一年以上融资期限：一年以上 交易目的：交易目的：长期投资性资金的供求需要长期投资性资金的供求需要 种类：股票市场和债券市场种类：股票市场

11、和债券市场 2021-7-1山东财政学院金融学院15 四四、按照成交与定价的方式分：公开市场与议价市场、按照成交与定价的方式分：公开市场与议价市场 1.1.公开市场：公开市场： l金融工具的交易价格是通过众多的买主与卖主金融工具的交易价格是通过众多的买主与卖主公开竞公开竞 价价而形成的市场。而形成的市场。 l一般是在有组织的证券交易所进行。一般是在有组织的证券交易所进行。 2.2.议价市场：议价市场： l金融工具的定价与成交是通过私下协商或面对面的金融工具的定价与成交是通过私下协商或面对面的讨讨 价还价价还价方式进行的。方式进行的。 l一般是在场外进行的。一般是在场外进行的。 2021-7-1

12、山东财政学院金融学院16 五、现货市场和衍生市场五、现货市场和衍生市场P237 现货交易（现货交易（ spot trading）：是指即期买卖，买卖双）：是指即期买卖，买卖双 方在达成交易协议后立即交割（一般在成交当日或方在达成交易协议后立即交割（一般在成交当日或 3日内进日内进 行），钱货两清，所以一般有行），钱货两清，所以一般有T+0、T+1、T+2三种形式。三种形式。 18481848年年8282位美国商人发起组建了芝加哥期货交易所，采用远期交易方式；位美国商人发起组建了芝加哥期货交易所，采用远期交易方式； 18651865年推出了标准化合约，并实行保证金制度。当时进行期货交易的基本年推

13、出了标准化合约，并实行保证金制度。当时进行期货交易的基本 上是农产品。上是农产品。 n2020世纪世纪7070年代以来，股票、债券、外汇等金融商品的交易先后出现期货交年代以来，股票、债券、外汇等金融商品的交易先后出现期货交 易形式。易形式。 n19901990年年1010月月1212日中国郑州粮食批发市场正式引入期货交易机制，成为我国日中国郑州粮食批发市场正式引入期货交易机制，成为我国 第一家商品期货市场。第一家商品期货市场。 n20102010年年4 4月月1616日我国正式推出沪深日我国正式推出沪深300300股票价格指数期货交易。股票价格指数期货交易。 衍生交易（衍生交易（derivat

14、ives trading）：现在达成交易协议，）：现在达成交易协议， 而在约定的未来某一时间、按契约中规定的价格和数量进行而在约定的未来某一时间、按契约中规定的价格和数量进行 交割。交割。 2021-7-1山东财政学院金融学院17 六、六、 主板市场与二板市场主板市场与二板市场 l主板市场（主板市场（main board market）：）：按照传统程序在证券交按照传统程序在证券交 易所挂牌上市的股票的交易市场。易所挂牌上市的股票的交易市场。 l二板市场（二板市场（second board market）：）：是一国证券主板市场是一国证券主板市场 ( (一板市场一板市场) )之外的证券交易市场

15、，它的明确定位是为之外的证券交易市场，它的明确定位是为具有高具有高 成长性的中小企业和高科技企业融资服务，成长性的中小企业和高科技企业融资服务，是一条中小企业是一条中小企业 的直接融资渠道，是针对中小企业的资本市场。与主的直接融资渠道，是针对中小企业的资本市场。与主板市场板市场 相比，在二板市场上市的企业标准和上市条件相对较低，中相比，在二板市场上市的企业标准和上市条件相对较低，中 小企业更容易上市募集发展所需资金。小企业更容易上市募集发展所需资金。 l著名的二板市场如美国的纳斯达克（著名的二板市场如美国的纳斯达克（NASDAQ）市场，香港）市场，香港 的创业板市场，欧洲的艾斯达克（的创业板市

16、场，欧洲的艾斯达克（EASDAQ）。）。 2021-7-1山东财政学院金融学院18 l二板市场的特征：二板市场的特征：二板市场上交易的股票最初发行时不二板市场上交易的股票最初发行时不 能满足证券交易所挂牌上市要求，必须通过一定的资格能满足证券交易所挂牌上市要求，必须通过一定的资格 审查，实行挂牌交易制度和审查，实行挂牌交易制度和“退市摘牌退市摘牌”制度，交易必制度，交易必 须通过有资格的经纪人完成，在组织管理上与场内交易须通过有资格的经纪人完成，在组织管理上与场内交易 更相似股票具有高成长性。更相似股票具有高成长性。 l注意二板市场并等不同于场外交易市场，这是两个不同注意二板市场并等不同于场外

17、交易市场，这是两个不同 的分类标准下的金融市场类别，但实际中有交叉。的分类标准下的金融市场类别，但实际中有交叉。 2021-7-1山东财政学院金融学院19 第三节第三节 金融市场效率金融市场效率P242P242 一、研究市场效率的意义一、研究市场效率的意义 启示启示 2021-7-1山东财政学院金融学院20 金融市场的一个重要功能就是传递信息，而其结果集中反映金融市场的一个重要功能就是传递信息，而其结果集中反映 在证券的价格上。在证券的价格上。 好的市场可以迅速传递大量准确的信息，帮助证券的价好的市场可以迅速传递大量准确的信息，帮助证券的价 格迅速调整到它应调整的价位上；差的市场信息传递慢且不

18、格迅速调整到它应调整的价位上；差的市场信息传递慢且不 准确，要花费很长时间才能将证券价格调整到位。准确，要花费很长时间才能将证券价格调整到位。 19651965、19701970年年Fama提出了提出了有效资本市场假说有效资本市场假说： 在一个有效的资本市场上，资本品在某一时点的价格都已在一个有效的资本市场上，资本品在某一时点的价格都已 经充分反映了该资本品的全部信息，于是每个有价证券的经充分反映了该资本品的全部信息，于是每个有价证券的 真实价值都能够通过价格得以体现。真实价值都能够通过价格得以体现。 何谓何谓“有效有效”？ 二、有效资本市场假说二、有效资本市场假说 2021-7-1山东财政学

19、院金融学院21 （一）定价效率的定义（一）定价效率的定义 历史历史 信息集信息集 公开可用信息集公开可用信息集 所有相关信息集所有相关信息集 是指是指市场价格市场价格在任何时候都在任何时候都充分反映充分反映了与证券定价相关的了与证券定价相关的所有可获得信息。所有可获得信息。 2021-7-1山东财政学院金融学院22 （二）定价效率的分类（二）定价效率的分类 l弱式有效市场弱式有效市场 有关股票的有关股票的历史资料历史资料对股票的价格变动没有任何影响。对股票的价格变动没有任何影响。 l半强式半强式有效市场有效市场 l有关股票的有关股票的公开发表的资料公开发表的资料对股票的价格变动没有任何影响。对

20、股票的价格变动没有任何影响。 l强式有效市场强式有效市场 l有关股票的有关股票的所有相关信息所有相关信息，包括公开发表的资料和内部信息，包括公开发表的资料和内部信息 对股票的价格变动没有任何影响对股票的价格变动没有任何影响. . 2021-7-1山东财政学院金融学院23 效率效率 市场市场 理论理论 弱式效率弱式效率 市场假说市场假说 l否定股票价格具有否定股票价格具有 预测能力预测能力 l否定股票价格具有否定股票价格具有 预测能力预测能力 l否定公司财务数据否定公司财务数据 及其他非市场数据及其他非市场数据 具有预测能力具有预测能力 l否定股票价格具有预测否定股票价格具有预测 能力能力 l否定公司财务数据及其否定公司财务数据及其 他非市场数据具有预测他非市场数据具有预测 能力能力 否定非公司数据具有预否定非公司数据具有预 测能力测能力 l否定技术分析否定技术分析 方法具有实用价方法具有实用价 值值 l否定技术分析方否定技术分析方 法具有实用价值法具有实用价值 l否定基本分析方否定基本分析方 法具有实用价值法具有实用价值 l否定技术分析方否定技术分析方 法具有实用价值法具有实用价值 l否定基本分析方否定基本分析方 法具有实用价值法具有实用价值 l否定否定“