第八章 远期外汇交易

1、第第八八章章 远期外汇交易远期外汇交易 forward exchange transaction 某日本进口商从美国进口一批商品，某日本进口商从美国进口一批商品， 按合同规定日进口商按合同规定日进口商3 3个月后需向美国出个月后需向美国出 口商支付口商支付100100万美元货款。签约时，美元万美元货款。签约时，美元 兑日元的即期汇率为兑日元的即期汇率为118.20/50118.20/50，付款日，付款日 的市场即期汇率为的市场即期汇率为120.10/30120.10/30，假定日本，假定日本 进口商在签约时未采取任何保值措施，而进口商在签约时未采取任何保值措施，而 是等到付款日时在即期市场上买

2、入美元支是等到付款日时在即期市场上买入美元支 付货款，付货款，思考：思考：这将会给日本进口商带这将会给日本进口商带 来多少损失？为什么？来多少损失？为什么？ 导入案例导入案例 : 案例分析案例分析 : 若日本进口商在签约时未采取任何保值若日本进口商在签约时未采取任何保值 措施，而是等到付款日时在即期市场买入美措施，而是等到付款日时在即期市场买入美 元支付货款，则要付出元支付货款，则要付出120.30 120.30 100 100 万万 =12030=12030万日元，这要比万日元，这要比3 3个月前购买个月前购买100100万美万美 元（元（118.50 118.50 100 100万万=11

3、850=11850万日元）万日元）多付多付 出出180180万日元（万日元（12030 - 1185012030 - 11850）。 原因：原因：由于计价货币美元升值，日本进口由于计价货币美元升值，日本进口 商需付出更多的日元才能买到商需付出更多的日元才能买到100100万美元，用万美元，用 以支付进口货款，由此增加进口成本而遭受以支付进口货款，由此增加进口成本而遭受 了汇率变动的风险。了汇率变动的风险。 外汇市场上有没有交易手段可使日本外汇市场上有没有交易手段可使日本 进口商能够预先锁定进口成本，避免因进口商能够预先锁定进口成本，避免因 汇率变动而遭受损失？汇率变动而遭受损失？ 本节将要介绍

4、的远期外汇交易就是本节将要介绍的远期外汇交易就是 日进口商可以选择的一种保值手段。日进口商可以选择的一种保值手段。 导入新课：导入新课： 远期外汇交易产生的背景：远期外汇交易产生的背景： 布雷顿森林体系解体以后，汇率波布雷顿森林体系解体以后，汇率波 动加剧，汇率风险管理加强，远期外汇动加剧，汇率风险管理加强，远期外汇 市场迅速发展起来。市场迅速发展起来。 一、远期外汇交易的概一、远期外汇交易的概述（期汇交易）（期汇交易） （forward exchange transaction） （一）远期外汇交易（一）远期外汇交易 买卖双方先行签订买卖双方先行签订合同合同，规定买卖外汇的，规定买卖外汇的

5、币种币种、数额数额、汇率汇率和将来和将来交割的时间交割的时间，到规定，到规定 的交割日，按合同规定，卖方交汇，买方收汇的交割日，按合同规定，卖方交汇，买方收汇 的外汇交易。的外汇交易。 思考：思考：远期与即期的区别？远期与即期的区别？ 期限、汇率、保证金期限、汇率、保证金1/10 期限范围期限范围 最短：最短：3天天 最长：最长：达 达5年年 常见：常见： 1、2、3、6等整数月等整数月 超过超过1年的超远期外汇交易。年的超远期外汇交易。 即标准期限的远期交割日：即标准期限的远期交割日： （Standard forward dates） 在即期交割日在即期交割日（spot date）的基础上）

6、的基础上 推算推算营业日。营业日。 1、固定交割日固定交割日 法则二法则二：假日顺延。假日顺延。 法则一法则一：在对应在对应即期交易即期交易交割日交割日的基础上的基础上 向向后推后推算。算。 法则三法则三：如：如即期交割日是即期交割日是月份的最后营业日月份的最后营业日， 则远期交割日是到期月的最后一则远期交割日是到期月的最后一 日，非营业日则日，非营业日则前推。前推。 总结：总结：以即期交割日为基准、日对日、月对月、以即期交割日为基准、日对日、月对月、 节假日顺延、不跨月、双底原则节假日顺延、不跨月、双底原则 2、非固定交割日非固定交割日 在约定的期限内任意选择一个营业日作为在约定的期限内任意

7、选择一个营业日作为 交割日，交割日，即即择期外汇交易择期外汇交易 。 （1）部分择期）部分择期确定交割月份但未确定交割确定交割月份但未确定交割 日。日。 可分为可分为两种：两种： （2）完全择期）完全择期客户可以选择双方成交后的客户可以选择双方成交后的 第三个营业日到合约到期之前的任何一天为交第三个营业日到合约到期之前的任何一天为交 割日。割日。 （二）（二） 远期外汇交易的报价远期外汇交易的报价 1、远期汇率的升、贴水、远期汇率的升、贴水: 远期汇率远期汇率 远期外汇交易时所使用的汇率，远期外汇交易时所使用的汇率， 是是在即期汇率的基础上形成的。在即期汇率的基础上形成的。 远期差价远期差价（

8、Forward Margin） 远期汇率与即期汇率的差额远期汇率与即期汇率的差额 。 升水升水（Premium） 贴水贴水（Discount） 平价平价（at Par或或Parity） 你知道有几种形式吗？你知道有几种形式吗？ 在纽约外汇市场上欧元兑美元的即期汇率为在纽约外汇市场上欧元兑美元的即期汇率为 EUR1=USD1.0520/25，一个月远期汇率为，一个月远期汇率为 EUR1=USD1.0530/40， 2、远期汇率的报价方式、远期汇率的报价方式 : （1）直接报价直接报价 完整汇率完整汇率（outright rate） （2）掉期掉期（swap）报价报价 利用掉期率（远期差价）进行报

9、价利用掉期率（远期差价）进行报价 问：问：哪种货币贴水哪种货币贴水哪种货币升水哪种货币升水 思考：思考： 香港某外汇银行报出的美元对英镑、日元价格为：香港某外汇银行报出的美元对英镑、日元价格为： 即期汇率即期汇率 1个月远期个月远期 2个月远期个月远期 GBP1=USD1.5540/50 20/10 35 / 20 GBP1=JPY121.30/40 15/25 20/40 请写出请写出完整远期汇率完整远期汇率。 课堂练习：课堂练习： 二、远期汇率的确定与计算二、远期汇率的确定与计算 案例案例：假设美元和日元三个月期的存款利率假设美元和日元三个月期的存款利率 分别为分别为15%和和10%，即期

10、汇率为：，即期汇率为： USD1= JPY 110.20。若美国一客户向银行用。若美国一客户向银行用 美元购买三个月远期日元，美元购买三个月远期日元，思考：远期汇率思考：远期汇率 是多少是多少? 银行按即期汇率用美元买入银行按即期汇率用美元买入日元日元,将将日元日元存存 放于银行以备三个月后交割放于银行以备三个月后交割. 思考思考: 这对于银行是损失还是收益这对于银行是损失还是收益?为什么为什么?如何处理如何处理? （一）远期汇率的确定（一）远期汇率的确定 二、远期汇率的确定与计算二、远期汇率的确定与计算 补充补充:定价原则定价原则利率平价理论利率平价理论 利率平价原理:在一般情况下，远期汇率

11、取决于两 种货币利率的差别，利率高的货币远期汇率贴水， 利率低的货币远期汇率升水，利率差和汇率差经 常保持平衡（利率差由于汇率差来补偿）（利率差由于汇率差来补偿）。 思考:为什么利率高的货币在远期外汇市场上为贴 水，利率低的货币在远期外汇市场上升水？ 2、公式推导 已知即期汇率USD/CHF=1.6000，6个月USD利率为3.5%，6个 月CHF利率为8.5%。求6个月远期汇率USD/CHF=？ 解答：解答：假设交易成本为0，两种货币存在套利机会。 第一步：第一步：投资者可以以3.5%的利率借入6个月USD100万，到期后 应归还的本利和=100万（1 3.5% 6/12） 第二步：第二步：

12、在即期市场把借入的USD100万转换成CHF，然后把CHF 存入银行，到期本利和= 100万1.6000 （1 8.5% 6/12） 第三步：第三步：由“利率平价理论”得远期汇率USD/CHF=100万 1.6000 （1 8.5% 6/12）100万（1 3.5% 6/12） = 1.6000 （1 8.5% 6/12）（1 3.5% 6/12） =1.6393 利率计算的基础天数 实际天数 被报价货币利率报价货币的利率即期汇率汇率 利率计算的基础天数 实际天数 被报价货币的利率 利率计算的基础天数 实际天数 被报价货币利率报价货币的利率 即期汇率汇率 利率计算的基础天数 实际天数 被报价货

13、币的利率 利率计算的基础天数 实际天数 报价货币的利率 即期汇率汇率远期汇水 利率计算的基础天数 实际天数 被报价货币的利率 利率计算的基础天数 实际天数 报价货币的利率 即期汇率汇率远期汇率 1 1 1 1 1 1 利率低的货币利率低的货币 , 远期汇率升水远期汇率升水; 即：即： 利率高的货币利率高的货币 , 远期汇率贴水远期汇率贴水; 若利差为零若利差为零 , 则为平价则为平价 3. 远期差价远期差价=即期汇率即期汇率 利差利差 月数月数/12 第二步：第二步：判断升、贴水：判断升、贴水： 日元利率低日元利率低 升水升水 美元利率高美元利率高 贴水贴水 第一步：第一步：求远期差价：求远期

14、差价： 110.20 (15%-10%) 3/12 = 1.38（日元）（日元） 解题：解题： 第三步：第三步：求远期汇率：求远期汇率： USD1= JPY (110.20-1.38)= JPY 108.82 课堂练习：课堂练习： 假设目前市场上美元对日元汇率是假设目前市场上美元对日元汇率是 USD1=JPY117.50，美国利率为，美国利率为10%， 日本利率为日本利率为7%，则，则3个月远期美元对日个月远期美元对日 元汇率是多少？元汇率是多少？ 远期汇率的计算（升、贴水）远期汇率的计算（升、贴水） 1、计算完整的远期汇率、计算完整的远期汇率 远期汇率远期汇率=即期汇率即期汇率 升贴水数升贴

15、水数 （1）计算方法）计算方法 掉期率前小后大（如掉期率前小后大（如20/30），都相加；），都相加； 掉期率前大后小（如掉期率前大后小（如30/20），都相减；），都相减； （2）验证方法）验证方法 远期汇率买卖差价一定要大于即期汇率买卖差远期汇率买卖差价一定要大于即期汇率买卖差 价价 、远期外汇交叉汇率的计算、远期外汇交叉汇率的计算 两步走：两步走： 第一步：首先分别计算出远期汇率第一步：首先分别计算出远期汇率 第二步：然后再按即期交叉汇率的计算方第二步：然后再按即期交叉汇率的计算方 法来计算远期交叉汇率。法来计算远期交叉汇率。 （ 交叉相除或垂直相乘交叉相除或垂直相乘 ） 三、三、 远期

16、外汇交易的功能远期外汇交易的功能 保值：保值：保值性远期外汇交易保值性远期外汇交易 投机：投机：投机性远期外汇交易投机性远期外汇交易 想一想：想一想： 你知道远期外汇交易的功能吗？你知道远期外汇交易的功能吗？ 区别？区别？ 比较：比较：外汇套期保值外汇套期保值 外汇投机外汇投机 套期套期保值保值者是为了避免汇率风险而者是为了避免汇率风险而轧平外汇轧平外汇 头寸头寸，而，而投机投机者则是有意识地者则是有意识地制造外汇头寸制造外汇头寸。 套期套期保值保值都有实际的商业或金融业务与之相都有实际的商业或金融业务与之相 对应，外汇买卖时，对应，外汇买卖时，有真实数额的资金有真实数额的资金，而外，而外 汇

17、汇投机投机则没有。则没有。 套期套期保值保值的的成本固定成本固定以避免更大损失，而以避免更大损失，而投机投机 具有具有不确定性不确定性。 保值性远期交易保值性远期交易 远期套期保值远期套期保值（Forward Hedge） 套期保值套期保值（Hedging） 方法：方法：轧平头寸轧平头寸 国际贸易国际贸易中，中，进口商进口商 出口商出口商 借款人借款人从借款到还款要有一段较长的时间从借款到还款要有一段较长的时间 投资人投资人从投资到收回投资的本金和收益要经过一段时间从投资到收回投资的本金和收益要经过一段时间 订立合同到实际交货、付款需要订立合同到实际交货、付款需要 时间时间 哪些人（公司）需要

18、做这种套期保值？为什么？哪些人（公司）需要做这种套期保值？为什么？ 在国际贸易，国际投资等活动中，从合在国际贸易，国际投资等活动中，从合 同签订到实际结算之间总有一段时差，这段同签订到实际结算之间总有一段时差，这段 时间内汇率可能朝着不利的方向变化，为了时间内汇率可能朝着不利的方向变化，为了 避免这种风险，进出口商在签订合同时，就避免这种风险，进出口商在签订合同时，就 向银行买入或者卖出远期外汇，当合同到期向银行买入或者卖出远期外汇，当合同到期 时，按已经商定的远期汇率买卖所需外汇。时，按已经商定的远期汇率买卖所需外汇。 1、进出口商和国际投资者的套期保值、进出口商和国际投资者的套期保值 有一

19、美国公司向墨西哥出口价值有一美国公司向墨西哥出口价值$10万美元万美元 的货物，双方达成协议，成交后的货物，双方达成协议，成交后30天付款，以天付款，以 美元结算。当时外汇市场上即期汇率为美元结算。当时外汇市场上即期汇率为 26.80， 按此汇率，出口商品的价值为按此汇率，出口商品的价值为Mex $2 680 000。 若若30天后墨西哥比索贬值，新汇率为天后墨西哥比索贬值，新汇率为45.20，那，那 么，出口商品的价值为么，出口商品的价值为Mex $4 520 000。墨西哥。墨西哥 进口商将损失进口商将损失Mex $1 840 000,如果墨西哥进口如果墨西哥进口 商在签订外贸合同的同时，

20、与银行签订了一份商在签订外贸合同的同时，与银行签订了一份 30天的远期和约，以天的远期和约，以28.21的远期汇率购入的远期汇率购入$ 10 万，那么，到期时，它只要支付万，那么，到期时，它只要支付Mex $ 2 821 000，虽然比即期多付，虽然比即期多付Mex $ 141 000，但比不作，但比不作 套期保值的损失（套期保值的损失（Mex $ 1 840 000）要小得多。）要小得多。 某个澳大利亚某个澳大利亚进口商进口商从日本进口一批商品，从日本进口一批商品， 日本厂商要求澳方在日本厂商要求澳方在3 3个月内个月内支付支付1010亿日元亿日元的的 货款。当时外汇市场的行情是：货款。当时

21、外汇市场的行情是： 即期汇率：即期汇率：1 1澳元澳元100.00100.00100.12100.12日元日元 3 3月期远期汇率为：月期远期汇率为： 1 1澳元澳元98.0098.0098.2298.22日元日元 如果该澳大利亚进口商在签订进口合同时预如果该澳大利亚进口商在签订进口合同时预 测测3 3个月后日元对澳元的即期汇率将会升值到：个月后日元对澳元的即期汇率将会升值到： 1 1澳元澳元80.0080.0080.1080.10日元日元 (1)(1)若澳大利亚进口商不采取避免汇率风险的若澳大利亚进口商不采取避免汇率风险的 保值措施，现在就支付保值措施，现在就支付1010亿日元，则需要多亿日

22、元，则需要多 少澳元少澳元? ? 问题：问题： (3)(3)若该澳大利亚进口商现在采取套期保值措若该澳大利亚进口商现在采取套期保值措 施，应该如何进行施，应该如何进行? 3? 3个月后他实际支付多少个月后他实际支付多少 澳元澳元? ? (2)(2)若现在不采取保值措施，而是延迟到若现在不采取保值措施，而是延迟到3 3个月个月 后支付后支付1010亿日元，则到时需要支付多少澳元亿日元，则到时需要支付多少澳元? ? (1)(1)该澳大利亚进口商签订进口合同时就支付该澳大利亚进口商签订进口合同时就支付 1010亿日元，需要以亿日元，需要以1 1澳元澳元100.00100.00日元的即期日元的即期 汇

23、率向银行支付汇率向银行支付1010亿亿/100.00=0.1/100.00=0.1亿澳元，即亿澳元，即 10,000,00010,000,000澳元。澳元。 (2)(2)该澳大利亚进口商等到该澳大利亚进口商等到3 3个月后支付个月后支付1010亿日元，亿日元， 到时以即期汇率：到时以即期汇率：1 1澳元澳元=80.00=80.00日元计算须向银日元计算须向银 行支付行支付1010亿亿/80/800.1250.125亿澳元，即亿澳元，即12,500,00012,500,000澳澳 元。这比签订进口合同时支付货款多支付元。这比签订进口合同时支付货款多支付0.0250.025 亿澳元，即多支付亿澳元

24、，即多支付250250万澳元，这是不采取保值万澳元，这是不采取保值 措施付出的代价。措施付出的代价。 解题：解题： (3)(3)该澳大利亚进口商若采取套期保值措施，即该澳大利亚进口商若采取套期保值措施，即 向银行购买向银行购买3 3月期远期日元月期远期日元1010亿日元，适用汇亿日元，适用汇 率是率是1 1澳元澳元98.0098.00日元。日元。3 3个月后交割时只需个月后交割时只需 向 银 行 支 付向 银 行 支 付 1 , 0 0 0 , 0 0 0 , 0 0 0 / 9 81 , 0 0 0 , 0 0 0 , 0 0 0 / 9 8 10,204,081.6310,204,081.

25、63澳元，就可获得澳元，就可获得1010亿日元支付亿日元支付 给日本出口商。这比签订进口合同时支付货款给日本出口商。这比签订进口合同时支付货款 多支付多支付204,081.63204,081.63澳元（大约澳元（大约20.4120.41万澳元）。万澳元）。 这是进口商采取套期保值措施付出的代价，它这是进口商采取套期保值措施付出的代价，它 相对于不采取保值措施，而等到相对于不采取保值措施，而等到3 3个月后再即个月后再即 期购买日元支付货款付出的代价期购买日元支付货款付出的代价250250万澳元来万澳元来 说是微不足道的。说是微不足道的。 练习练习1：出口收汇的套期保值：出口收汇的套期保值 案例

26、：案例：某瑞士出口商向美国出口一批电脑，价某瑞士出口商向美国出口一批电脑，价 值值100万美元，万美元，2个月后收汇。假定外汇市场行个月后收汇。假定外汇市场行 情如下：即期汇率：情如下：即期汇率： USD 1=CHF1.5620 / 30 2个月远期差价：个月远期差价：20/10 问题问题: （1）如果）如果该出口商该出口商不不进行套期保值，将会进行套期保值，将会损失损失 多少本币多少本币?（假设（假设2个月后市场上的即期汇率为个月后市场上的即期汇率为 USD 1= CHF1.5540 / 70） （2）出口商出口商如何如何利用远期业务进行利用远期业务进行套期保值套期保值？ 练习练习2：进口付

27、汇的套期保值：进口付汇的套期保值 案例：案例：某个美国进口商从英国某个美国进口商从英国进口进口一批货物，价一批货物，价 值值100万英镑，万英镑，3个月后个月后付款付款。设外汇市场行情如。设外汇市场行情如 下：即期汇率下：即期汇率 : GBP l = USD 1.6320/30 3个月远期差价：个月远期差价：10/20 问题问题： 如果如果该进口商该进口商不不进行套期保值，将来的损益情进行套期保值，将来的损益情 况？况？(假如假如3个月后个月后英镑升值英镑升值，市场上的即期汇率，市场上的即期汇率 变为变为 GBP 1= USD 1.6640 / 70) 进口商进口商如何如何利用远期业务进行利用

28、远期业务进行套期保值套期保值？ 练习练习3：外币投资的套期保值：外币投资的套期保值 案例：案例：某香港投资者购买某香港投资者购买100万美元，投资万美元，投资3 个月，年利率为个月，年利率为5%。当时外汇市场行情如下：。当时外汇市场行情如下： 问题：问题： 如何利用远期外汇交易进行套期保值？如何利用远期外汇交易进行套期保值？ 即期汇率：即期汇率： USD 1=HKD 7.7720/25 3个月的远期差价：个月的远期差价： 20/10 练习练习4：外币借款的套期保值：外币借款的套期保值 案例：案例：一香港公司以一香港公司以5的年利率借到了的年利率借到了100万万 英镑，期限英镑，期限6个月。个月

29、。 然后，该公司将英镑兑换然后，该公司将英镑兑换 成港元使用。有关的外汇市场行市为：成港元使用。有关的外汇市场行市为： 问：问：如何利用远期外汇交易进行套期保值？如何利用远期外汇交易进行套期保值？ 即期汇率：即期汇率： GBP 1=HKD 12.5620 / 30 6个月远期差价：个月远期差价：100/150 2、外汇银行为了轧平外汇头寸而进行、外汇银行为了轧平外汇头寸而进行 套期保值（外汇头寸调整交易）套期保值（外汇头寸调整交易） 客户与银行的远期外汇交易，事实上是把客户与银行的远期外汇交易，事实上是把 相应的汇率变动风险转嫁给了银行。银行在它相应的汇率变动风险转嫁给了银行。银行在它 所作的

30、同种货币的同种期限的所有远期外汇交所作的同种货币的同种期限的所有远期外汇交 易不能买卖相抵时，就产生外汇净头寸，面临易不能买卖相抵时，就产生外汇净头寸，面临 风险损失，为了避免这种风险损失，银行需要风险损失，为了避免这种风险损失，银行需要 将多头抛出，空头补进。轧平各种币种各种期将多头抛出，空头补进。轧平各种币种各种期 限的头寸。限的头寸。 一家美国银行在一个月的远期交易中，共一家美国银行在一个月的远期交易中，共 买入了买入了9 9万英镑，卖出了万英镑，卖出了7 7万英镑。这家银行持万英镑。这家银行持 有有2 2万英镑的多头，为了避免英镑跌价而造成万英镑的多头，为了避免英镑跌价而造成 的损失，

31、这家银行将会怎么做？的损失，这家银行将会怎么做？ 案案 例例 3： 这家银行将会向其它银行卖出这家银行将会向其它银行卖出2万英镑一个万英镑一个 月期汇。月期汇。 外汇投机外汇投机（Foreign Exchange SpeculationForeign Exchange Speculation） 是指投机者（是指投机者（SpeculatorSpeculator）根据对有关货币汇率）根据对有关货币汇率 变动的变动的预测预测，通过买卖现汇或期汇，通过买卖现汇或期汇，有意保持有意保持某某 种外汇的种外汇的多头多头或或空头空头，以期在汇率实际发生变动，以期在汇率实际发生变动 之后获取之后获取风险利润风险

32、利润的一种外汇交易。的一种外汇交易。 即期外汇投机即期外汇投机（Spot SpeculationSpot Speculation），）， 远期外汇投机远期外汇投机（Forward SpeculationForward Speculation） 哪种投机 性更强？ 1、利用即期外汇交易投机的方法：、利用即期外汇交易投机的方法： 归纳归纳 投机的方法投机的方法： 当当预测预测货币将货币将升值升值时，就预先时，就预先买入买入该种货币；该种货币； 当当预测预测货币将货币将贬值贬值时，就预先时，就预先卖出卖出该种货币。该种货币。 如果交易额为如果交易额为100万美元，一段时间以后，市万美元，一段时间以后

33、，市 场汇率变为场汇率变为USD 1= CHF1. 6580 ，其获利情况？，其获利情况？ 如果市场汇率变为如果市场汇率变为 USD 1=CHF1. 6420呢？呢？ 案例案例 : 当市场即期汇率为当市场即期汇率为USD1=CHF1. 6530时，时， 某投机者预测美元将会升值，他应该是买入美某投机者预测美元将会升值，他应该是买入美 元还是卖出美元？元还是卖出美元？ 2、投机性远期外汇交易、投机性远期外汇交易的的两种基本形式：两种基本形式： (1) 买空买空(Buy Long) “做多头做多头” 投机者预测某种外汇汇率将会投机者预测某种外汇汇率将会 ， 先买（远期）后卖（即期先买（远期）后卖（

34、即期/远期）远期） (2) 卖空卖空(Sell Short) “做空头做空头” 投机者预测某种外汇汇率将会投机者预测某种外汇汇率将会 ， 先卖（远期）后买（即期先卖（远期）后买（即期/远期）远期） 法兰克福外汇市场，若某德国外汇投机商法兰克福外汇市场，若某德国外汇投机商 预测预测英镑对美元的汇率将会大幅度英镑对美元的汇率将会大幅度上升上升，他可，他可 以做何种（以做何种（买空或卖空）买空或卖空）交易？如何操作？交易？如何操作？ 案案 例例 1： 做法：首先以当时的做法：首先以当时的1 1英镑英镑1.55501.5550美元的美元的 3 3月期远期汇率月期远期汇率买进买进100100万万3 3个

35、月英镑远期；个月英镑远期；3 3个个 月后，当英镑对美元的即期汇率涨到月后，当英镑对美元的即期汇率涨到1 1英镑英镑 1.75501.7550美元时，他就在即期市场上美元时，他就在即期市场上卖出卖出100100万万 英镑。轧差后他就会获得英镑。轧差后他就会获得100100万万(1.7550(1.7550一一1. 1. 5550)5550)2020万美元的投机利润。万美元的投机利润。 他将做他将做买空买空交易。交易。 案例案例2 2：东京外汇市场，某年东京外汇市场，某年3 3月月1 1日，某日本日，某日本 投机者判断美元在以后投机者判断美元在以后1 1个月后将个月后将贬值贬值，于是，于是 他立即

36、在远期外汇市场上以他立即在远期外汇市场上以1 1美元美元110.03110.03日日 元的价格元的价格抛售抛售1 1月期月期10001000万美元，交割日是万美元，交割日是4 4月月 1 1日。到日。到4 4月月1 1日时，即期美元的汇率不跌反升，日时，即期美元的汇率不跌反升， 为为1 1美元美元115.03115.03日元。该日本投机者在即期日元。该日本投机者在即期 外汇市场外汇市场购买购买10001000万美元现汇实现远期和约交万美元现汇实现远期和约交 割，要遭受割，要遭受10001000万万(115.03(115.03110.03)110.03)50005000 万日元的损失。万日元的损

37、失。 思考：思考：上述交易属于何种（上述交易属于何种（买空或卖空）买空或卖空）交易？交易？ 投机者为何会遭受损失？投机者为何会遭受损失？ 在纽约外汇市场上，美元对英镑的在纽约外汇市场上，美元对英镑的1月期远期汇率为月期远期汇率为: GBP1=USD 1.4720，某美国外汇投机商预期，某美国外汇投机商预期1个月后英镑的即个月后英镑的即 期汇率将上升，且大于目前期汇率将上升，且大于目前1个月期远期英镑的汇率，个月期远期英镑的汇率，则投机则投机 者如何利用远期交易投机？者如何利用远期交易投机？ 如果上例中，如果上例中，1个月后的即期汇率为个月后的即期汇率为 GBP1=USD1.4320， 则该投机

38、者的损益情况又是怎样？则该投机者的损益情况又是怎样？ 课堂练习课堂练习 （利用远期外汇交易进行投机）（利用远期外汇交易进行投机） 假设交易金额为假设交易金额为100万英镑。万英镑。l个月后，如果市场如投机者个月后，如果市场如投机者 所预所预 测，英镑即期汇率上涨，假设上涨测，英镑即期汇率上涨，假设上涨GBP1=USD1.4760， 问投机者的投机利润是多少？问投机者的投机利润是多少？ 一家美国投资公司需要一家美国投资公司需要100100万英镑现汇进行投资，万英镑现汇进行投资， 预期预期3 3个月后可以收回投资。假设当时外汇市场上的即个月后可以收回投资。假设当时外汇市场上的即 期汇率是期汇率是G

39、BPlGBPlUSD1.5845USD1.584555,55,则该公司即期买进则该公司即期买进100100 万英镑时需付出万英镑时需付出158.55158.55万美元的本币投资本金。若万美元的本币投资本金。若3 3个个 月后英镑汇率下跌，则月后英镑汇率下跌，则100100万英镑所能换回的美元将少万英镑所能换回的美元将少 于于158.55158.55万美元，即该公司遭受了汇率变动的损失。万美元，即该公司遭受了汇率变动的损失。 导入案例导入案例1： 四、两种特殊的远期交易：掉期和择期四、两种特殊的远期交易：掉期和择期 如何避免这种损失？掉期交易将会解决这一问题。如何避免这种损失？掉期交易将会解决这

40、一问题。 (一一) 掉期交易（掉期交易（Swap Transaction） 币种相同币种相同 金额相同金额相同 时间相同时间相同 方向相反方向相反 期限不同期限不同 价格相同否价格相同否 指外汇交易者在指外汇交易者在买进或卖出买进或卖出一定期限的某种一定期限的某种 货币的货币的同时同时，卖出或买进卖出或买进期限不同期限不同、金额基本相金额基本相 同同的同种货币。的同种货币。 据统计，世界主要外汇市场上，大多数远期交易都是掉据统计，世界主要外汇市场上，大多数远期交易都是掉 期交易的一部分，即只有期交易的一部分，即只有5左右属于单纯远期外汇交易。左右属于单纯远期外汇交易。 A B T1 T2 1即

41、期即期对对远期远期的掉期交易的掉期交易 （Spotforward Swaps） 买进即期买进即期卖出远期卖出远期 或者：买进远期或者：买进远期卖出即期卖出即期 （典型！普遍！）（典型！普遍！） 2远期对远期的掉期交易远期对远期的掉期交易 （Forwardforward Swaps） 较短期限较短期限较长期限较长期限的外汇的外汇 交易交易 3. 即期即期对对即期即期的掉期交易的掉期交易 （SpotSpot Swaps） 类类 型型 隔夜隔夜交易交易 隔日隔日交易交易 案例思考案例思考1： 一家美国公司准备在英国市场进行投资，一家美国公司准备在英国市场进行投资， 投资金额为投资金额为100万英镑，

42、期限为万英镑，期限为6个月，个月， 问：该公司如何问：该公司如何防范汇率风险防范汇率风险 思考思考 掉期交易的功能？掉期交易的功能？ A：利用掉期交易：利用掉期交易防范防范汇率汇率风险风险 B：解决外汇：解决外汇合约合约的的延期延期问题问题 案例思考案例思考2 2： 一家日本贸易公司向美国出口产品，收到一家日本贸易公司向美国出口产品，收到 货款货款500500万美元。该公司需将货款兑换为日元万美元。该公司需将货款兑换为日元 用于国内支出。同时公司需从美国进口原材料，用于国内支出。同时公司需从美国进口原材料， 并将于并将于3 3个月后支付个月后支付500500万美元的货款。万美元的货款。 问：公

43、司采取何种措施来问：公司采取何种措施来规避风险？规避风险？ 通达进出口公司与某非洲公司签订了一份出通达进出口公司与某非洲公司签订了一份出 口合同，价值口合同，价值10万美元，万美元，6个月后结算。个月后结算。 为防范汇率风险，通达公司与银行进行了远为防范汇率风险，通达公司与银行进行了远 期外汇交易，卖出期外汇交易，卖出6个月期远期外汇美元。个月期远期外汇美元。 6个月后，进口商不能按期付款，通知通达个月后，进口商不能按期付款，通知通达 公司须延期公司须延期2个月付款。个月付款。 这就造成了通达公司与银行签订的远期合同这就造成了通达公司与银行签订的远期合同 无法履行的问题。无法履行的问题。 问：

44、通达公司应如何解决出现的问题呢问：通达公司应如何解决出现的问题呢 案例思考案例思考3： 案例案例1:买进买进100万即期英镑万即期英镑的同时的同时,卖出卖出100万的万的 六个月六个月远期英镑远期英镑。 案例案例2:做一笔做一笔3 3个月美元兑日元掉期外汇买卖：个月美元兑日元掉期外汇买卖： 即期即期卖出卖出500500万美元万美元（买入相应的日元）的同时，（买入相应的日元）的同时， 买入买入3 3个月远期个月远期500500万美元万美元（卖出相应的日元）。（卖出相应的日元）。 案例案例3:六个月后六个月后,买入买入即期即期10万美元万美元的同时的同时卖卖 出出10万万两个月的两个月的远期美元远

45、期美元。 答答 案案 : 5月月10日美国进口商同英国客户签订合同，日美国进口商同英国客户签订合同， 从英国进口价值从英国进口价值GBP100万的货物，合同要求货万的货物，合同要求货 到后一个月付款，按照规定，货物必须在签订到后一个月付款，按照规定，货物必须在签订 合同后一个月内到达，但在哪一天到达无法事合同后一个月内到达，但在哪一天到达无法事 前确知。前确知。5月月10日的汇率行情为：日的汇率行情为： 即期汇率即期汇率 一个月远期一个月远期 二个月远期二个月远期 GBP/USD=1.5230/40 10/20 30/50 问：进口商如何防范汇率风险问：进口商如何防范汇率风险 导入案例导入案例2(择期择期)： （二）远期择期交易（二）远期择期交易