财务管理固定资产与无形资产投资决策课件

1、财务管理固定资产与无形资产投资决策1 第八章第八章 固定资产投资决策固定资产投资决策 o第一节第一节 固定资产投资决策固定资产投资决策 o第二节 固定资产日常控制 o第三节 无形资产投资管理决策 财务管理固定资产与无形资产投资决策2 第一节固定资产投资决策的重点和难点第一节固定资产投资决策的重点和难点 o一、投资项目现金流量的概念和内容一、投资项目现金流量的概念和内容 o二、现金流量的计算（三阶段的计算、经营二、现金流量的计算（三阶段的计算、经营 现金流量计算的三种公式）现金流量计算的三种公式） o三、固定资产投资决策评价指标三、固定资产投资决策评价指标 o1、掌握非贴现指标含义、计算、掌握非

2、贴现指标含义、计算 o2、理解贴现指标的特点及主要指标、理解贴现指标的特点及主要指标 o3、掌握贴现指标含义和计算及项目评价、掌握贴现指标含义和计算及项目评价 o4、理解三种贴现指标的异同及运用情况、理解三种贴现指标的异同及运用情况 财务管理固定资产与无形资产投资决策3 第一节 固定资产投资决策 o一、现金流量概念一、现金流量概念 P166 1、现金现金含义 2、现金流量按其动态的变化状况可分为现金流 入量、现金流出量和现金净流量。 3、按照投资经营全过程，现金流量可分为： （1）购建期现金流量，通常表现为现金流出量； （2）经营期现金流量，既有现金流入量，也有现 金流出量，通常现金流入量大于

3、流出量； （3）终结期现金流量，通常表现为现金流入量。 财务管理固定资产与无形资产投资决策4 第一节 固定资产投资决策 o二、现金流量具体含义二、现金流量具体含义 P167P167 (一)现金流出量现金流出量 现金流出量主要是表现为货币资金减少。 (二)现金流入量现金流入量 现金流入量主要表现为货币资金增加。 (三)现金净流量（现金净流量（NCFNCF） 现金净流量是一定时期与固定资产投资有联系的 货币资金增加与货币资金减少的差额，即现金流入即现金流入 量与流出量的差额量与流出量的差额 财务管理固定资产与无形资产投资决策5 初始现金流量具体内容初始现金流量具体内容 （1）固定资产建设投资固定资

4、产建设投资（含更新改造投资）。指在建 设期内按一定生产规模和建设内容进行的固定资产 投资，含基建投资和更改投资。 建设期的固定资产投资可能不等于固定资产原值， 为什么？ （2）垫支流动资金垫支流动资金。指项目投产前后分次或一次投放 于流动资产项目的投资增加额。 （3）其他投资费用其他投资费用 （4）原有固定资产的变价收入原有固定资产的变价收入 财务管理固定资产与无形资产投资决策6 营业现金流量内容营业现金流量内容 （1 1）营业收入）营业收入。指项目投产后每年实现的全 部销售收入或业务收入。一般指不含增值 税、不包括折扣和折让的净额。 （2 2）经营成本）经营成本。又称为付现营运成本或付 现成

5、本。它等于当年的总成本费用扣除该 年的折旧额、摊销额等项目后的差额。 （3 3）所得税。）所得税。 （4 4）其他现金流出）其他现金流出。如营业外支出。 财务管理固定资产与无形资产投资决策7 经营现金净流量计算经营现金净流量计算 P167 o方法一，根据现金净流量的定义计算：方法一，根据现金净流量的定义计算： 营业现金净流量营业收入付现成本所得税营业现金净流量营业收入付现成本所得税 o方法二，根据净经营利润倒算：方法二，根据净经营利润倒算： 营业现金净流量净经营利润折旧营业现金净流量净经营利润折旧 （或不需付现的费用）（或不需付现的费用） o方法三，根据税后收入、税后成本及折旧抵税额计算方法三

6、，根据税后收入、税后成本及折旧抵税额计算: : 营业现金净流量税后收入税后成本折旧抵税营业现金净流量税后收入税后成本折旧抵税 收入（收入（1 1所得税率）付现成本（所得税率）付现成本（1 1 所得税率）折旧所得税率）折旧税率税率 财务管理固定资产与无形资产投资决策8 终结点现金流量终结点现金流量 o固定资产残值收入或变价收入固定资产残值收入或变价收入 o垫支的流动资金回收垫支的流动资金回收 o*回收固定资产余值和回收流动资金统称为 回收额回收额，一般均假设在终结点一次性收回。 财务管理固定资产与无形资产投资决策9 现金流量计算实例 P167 o例1 某企业建造固定资产有A、B两个方案，其资 料

7、如表8-1所示。 o表表8-1 A、B方案投入产出状况方案投入产出状况 单位：元 o假定假定B方案在投资时另需要垫付营运资金方案在投资时另需要垫付营运资金25000元，固元，固 定资产维护费每年递增定资产维护费每年递增1000元，所得税率为元，所得税率为25%，企，企 业资本成本为业资本成本为10%，试计算两种方案的现金流量。，试计算两种方案的现金流量。 指指 标标投资额投资额使用寿命使用寿命残值残值每年营业每年营业 收入收入 每年付现成每年付现成 本本 A180000 4（年）（年） 0 110000 40000 B108000 4（年）（年） 36000 70000 20000 （第一年）

8、（第一年） 财务管理固定资产与无形资产投资决策10 o第一步，计算两个方案的营业现金流量。第一步，计算两个方案的营业现金流量。 表表8-2A A方案营业现金流量计算表方案营业现金流量计算表 单位：元 年年 数数 1234 营业收入营业收入110000110000110000110000 付现成本付现成本40000400004000040000 折旧折旧45000450004500045000 税前利润税前利润=- - 25000 25000 25000 25000 所得税所得税 =25% 6250625062506250 净利润净利润=- 18750187501875018750 现金流净量现

9、金流净量 =- =+ 63750637506375063750 财务管理固定资产与无形资产投资决策11 表表8-2B B方案营业现金流量计算表方案营业现金流量计算表 单位：元 年年 数数 1234 营业收入营业收入70000700007000070000 付现成本付现成本20000210002200023000 折旧折旧18000180001800018000 税前利润税前利润=- - 32000 31000 30000 29000 所得税所得税 =25% 8000775075007250 净利润净利润=- 24000232502250021750 现金流净量现金流净量 =- =+ 42000

10、412504050039750 财务管理固定资产与无形资产投资决策12 第二步，计算全部期间投资项目现金净流量。第二步，计算全部期间投资项目现金净流量。 表表8-3A A方案现金流量计算表方案现金流量计算表 单位：元 年年 数数 01234 固定资产固定资产 投资投资 -180000 营业现金营业现金 净流量净流量 63750637506375063750 现金净流现金净流 量合计量合计 -180000 63750637506375063750 财务管理固定资产与无形资产投资决策13 表表8-3B B方案现金流量计算表方案现金流量计算表 单位：元 年年 数数 01234 固定资产投固定资产投

11、资资 -108000 营业现金净营业现金净 流量流量 -25000 420004125040500 39750 固定资产残固定资产残 值值 36000 垫付资金回垫付资金回 收收 25000 现金净流量现金净流量 合计合计 -133000420004125040500 100750 财务管理固定资产与无形资产投资决策14 补充例 o某公司准备购入一设备以扩充生产能力，现有甲、某公司准备购入一设备以扩充生产能力，现有甲、 乙两个方案可供选择。甲方案需投资乙两个方案可供选择。甲方案需投资10000元，元， 使用寿命使用寿命5年，直线法折旧，期满无残值；年，直线法折旧，期满无残值；5年中年中 每年销

12、售收入每年销售收入6000元，每年付现成本元，每年付现成本2000元。元。 乙方案需投资乙方案需投资12000元，使用寿命元，使用寿命5年，直线法年，直线法 折旧，预计残值折旧，预计残值2000元；元；5年中每年销售收入年中每年销售收入 8000元，付现成本第一年为元，付现成本第一年为3000元，以后随着元，以后随着 设备陈旧，逐年增加修理费设备陈旧，逐年增加修理费400元，另需垫支营运元，另需垫支营运 资金资金3000元。假设所得税率元。假设所得税率40，贴现率，贴现率10%。 财务管理固定资产与无形资产投资决策15 现金流量计算 o甲方案： 年折旧=10000/5=2000 NCF0=-1

13、0000 NCF1=NCF2=NCF3=NCF4=NCF5 =(6000-2000-2000)(1-40%)+2000 =3200 -10000 3200 3200 3200 3200 3200 0 1 2 3 4 5 财务管理固定资产与无形资产投资决策16 乙方案现金流量 年折旧年折旧=(12000-2000)/5=2000 NCF0=-(12000+3000)=-15000 NCF1=(8000-3000-2000)(1-40%)+2000 =3800 NCF2=(8000-3400-2000)(1-40%)+2000 =3560 NCF3=(8000-3800-2000)(1-40%)+

14、2000 =3320 NCF4=(8000-4200-2000)(1-40%)+2000 =3080 NCF5=(8000-4600-2000)(1-40%)+2000+5000=7840 -15000 3800 3560 3320 3080 7840 0 1 2 3 4 5 财务管理固定资产与无形资产投资决策17 现金流量与利润（略）现金流量与利润（略） o利润用以衡量企业在一段时期内的业绩； o现金流量用以衡量投资方案的可行性。 o二者区别： （1）利润以权责发生制为基础确认； 现金流量以收付实现制为基础计算。 （2）利润受折旧、摊销不同方法等人为因素的影响； 现金流量不受影响。 （3）在

15、投资项目分析中，现金流量比利润更重要。 财务管理固定资产与无形资产投资决策18 第一节 固定资产投资决策方法 o投资评价基本方法投资评价基本方法 （一）贴现的分析评价方法贴现的分析评价方法 1、净现值法 2、现值指数法 3、内含报酬率法 （二）非贴现的分析方法非贴现的分析方法 1、回收期法 2、投资报酬率法（或会计收益率法） 财务管理固定资产与无形资产投资决策19 第一节 固定资产投资决策方法 o（一）投资回收期法（一）投资回收期法（PPPP）P168P168 1 1、定义、定义：投资回收期是指由于投资引起的现 金流入累计到与投资额相等所需要的时间。一 般以年为单位。是使用较早的一种固定资产投

16、 资决策方法。 2、计算方法、计算方法 （1）每年经营现金净流量相等时 PP=原始投资额/每年NCF （2）每年经营现金净流量不相等累 计现金净流量法 财务管理固定资产与无形资产投资决策20 投资回收期法（续） o3、投资回收期方法的决策评价决策评价： 回收期越短，投资风险越小，投资方案 越有利； 反之，投资回收期越长，风险越大，投 资方案越不利。 o4、计算实例、计算实例 P169 财务管理固定资产与无形资产投资决策21 投资回收期法（续） o以表8-3A和表8-3B中数据为例： oA方案投资回收期= 180000/63750=2.82年 oB方案投资回收期累计现金净流量法累计现金净流量法

17、o比较A、B两方案，A方案的投资回收期短于B方案， 因此，A方案为最优方案。 财务管理固定资产与无形资产投资决策22 B方案累计现金净流量法（补充）方案累计现金净流量法（补充） 年份01234 NCF-133000420004125040500100750 NCF-1330009100049750925091500 投资回收期投资回收期3（9250/100750） 3.09（年）（年） 财务管理固定资产与无形资产投资决策23 补充例 o某公司准备购入一设备以扩充生产能力，现有甲、某公司准备购入一设备以扩充生产能力，现有甲、 乙两个方案可供选择。甲方案需投资乙两个方案可供选择。甲方案需投资100

18、00元，元， 使用寿命使用寿命5年，直线法折旧，期满无残值；年，直线法折旧，期满无残值；5年中年中 每年销售收入每年销售收入6000元，每年付现成本元，每年付现成本2000元。元。 乙方案需投资乙方案需投资12000元，使用寿命元，使用寿命5年，直线法年，直线法 折旧，预计残值折旧，预计残值2000元；元；5年中每年销售收入年中每年销售收入 8000元，付现成本第一年为元，付现成本第一年为3000元，以后随着元，以后随着 设备陈旧，逐年增加修理费设备陈旧，逐年增加修理费400元，另需垫支营运元，另需垫支营运 资金资金3000元。假设所得税率元。假设所得税率40,贴现率贴现率10%。 财务管理固

19、定资产与无形资产投资决策24 现金流量计算 o甲方案： 年折旧=10000/5=2000 NCF0=-10000 NCF1=NCF2=NCF3=NCF4=NCF5 =(6000-2000-2000)(1-40%)+2000 =3200 -10000 3200 3200 3200 3200 3200 0 1 2 3 4 5 财务管理固定资产与无形资产投资决策25 乙方案现金流量 年折旧年折旧=(12000-2000)/5=2000 NCF0=-(12000+3000)=-15000 NCF1=(8000-3000-2000)(1-40%)+2000 =3800 NCF2=(8000-3400-2

20、000)(1-40%)+2000 =3560 NCF3=(8000-3800-2000)(1-40%)+2000 =3320 NCF4=(8000-4200-2000)(1-40%)+2000 =3080 NCF5=(8000-4600-2000)(1-40%)+2000+5000=7840 -15000 3800 3560 3320 3080 7840 0 1 2 3 4 5 财务管理固定资产与无形资产投资决策26 补充例 o甲方案回收期按公式计算： 10000/32003.125（年） o乙方案回收期累计现金净流量法 年份012345 NCF-15000380035603320308078

21、40 NCF-15000-11200-7640-4320-12406600 4+1240/7840=4.16（年）（年） 财务管理固定资产与无形资产投资决策27 投资回收期法（续）投资回收期法（续） o回收期法优缺点：回收期法优缺点： 非贴现的投资回收期法简单易行。非贴现的投资回收期法简单易行。 不足之处是，忽视了资金时间价值和回不足之处是，忽视了资金时间价值和回 收期以后的收益情况。收期以后的收益情况。 o不做为方案取舍的主要标准，只做为辅助标不做为方案取舍的主要标准，只做为辅助标 准，主要用来测定项目流动性而非盈利性。准，主要用来测定项目流动性而非盈利性。 财务管理固定资产与无形资产投资决

22、策28 投资回收期法投资回收期法（略） o为了考虑资金时间价值，可以采用贴现或折为了考虑资金时间价值，可以采用贴现或折 现的方式来计算投资回收期。现的方式来计算投资回收期。 o其公式的形式与非贴现的第二种公式的形式其公式的形式与非贴现的第二种公式的形式 基本相同。基本相同。 o不同的是，其公式中的指标为贴现后的现值不同的是，其公式中的指标为贴现后的现值 指标。指标。 o实例实例 P169P169 财务管理固定资产与无形资产投资决策29 （二）投资报酬率法（二）投资报酬率法 P169 o定义定义：投资报酬率是指由于投资引起的平：投资报酬率是指由于投资引起的平 均现金净流量与投资额形成的比率。均现

23、金净流量与投资额形成的比率。 o投资报酬率计算公式投资报酬率计算公式 = =年平均现金净流年平均现金净流量量/ /投资额投资额 100% 100% 或年平均净利润或年平均净利润/ /投资额投资额100100 财务管理固定资产与无形资产投资决策30 （二）投资报酬率法（续）（二）投资报酬率法（续） o该法的该法的决策规则决策规则是：是： 投资回报率越大，收益性越高，投资方投资回报率越大，收益性越高，投资方 案越有利；反之，收益性越低，投资方案越案越有利；反之，收益性越低，投资方案越 不利。不利。 决策标准决策标准：行业基准投资报酬率：行业基准投资报酬率 o 原始投资报酬率原始投资报酬率实例实例

24、P170 财务管理固定资产与无形资产投资决策31 投资回报率实例投资回报率实例 o以表8-3A和表8-3B中数据为例： oA方案投资回报率 =63750/180000 100% =35.42% oB方案投资回报率= （42000+41250+40500+100750） 4 /133000 100% =42.2% o比较A、B两方案，B方案的投资回报率高于 A方案。因此，B方案为最优方案。 财务管理固定资产与无形资产投资决策32 （三）净现值法（三）净现值法（NPV）P170 1、含义、含义：净现值是投资项目经营期和终结期现金净净现值是投资项目经营期和终结期现金净 流量的折现值与原始投资折现值之

25、差额流量的折现值与原始投资折现值之差额；或投资项；或投资项 目现金流入量的现值与现金流出量现值之差额；或目现金流入量的现值与现金流出量现值之差额；或 投资项目所有现金流量的现值之和。投资项目所有现金流量的现值之和。 2、计算：、计算： 一般公式为：一般公式为： 净现值经营期和终结期现金净流量现值净现值经营期和终结期现金净流量现值 原始投资现值原始投资现值 或现金流入量现值现金流出量现值或现金流入量现值现金流出量现值 或或现金流量现值现金流量现值 财务管理固定资产与无形资产投资决策33 （三）净现值法（三）净现值法（NPV） o建设期为一年以内时建设期为一年以内时： 初始投资额初始投资额 年的现

26、金流入量年的现金流入量第第 C tNCF C i NCF NPV t n t t t 1 )1( 财务管理固定资产与无形资产投资决策34 （三）净现值法（三）净现值法（NPV） o计算经营现金净流量现值时有两种情形：计算经营现金净流量现值时有两种情形： 1）每年经营现金净流量相等时，采用年金现值系）每年经营现金净流量相等时，采用年金现值系 数将经营现金净流量折算为现值（投资起点的价数将经营现金净流量折算为现值（投资起点的价 值）；值）； 2）每年经营现金净流量不等时，每年的经营现金净）每年经营现金净流量不等时，每年的经营现金净 流量分别按复利现值系数折算为现值，再求出它们流量分别按复利现值系数

27、折算为现值，再求出它们 之和。之和。 若原始投资为在建设起点一次性投入，则即为原始若原始投资为在建设起点一次性投入，则即为原始 投资现值；若分次投入，则也应折算为建设起点时投资现值；若分次投入，则也应折算为建设起点时 的现值。的现值。 财务管理固定资产与无形资产投资决策35 （三）净现值法（三）净现值法（NPV） o3、决策规则、决策规则： 一般来说，如果计算出的一般来说，如果计算出的净现值为正值净现值为正值， 表明投资回报率高于资金成本，表明投资回报率高于资金成本，该项投资方该项投资方 案是可行的。案是可行的。如果计算出来的如果计算出来的净现值为负值净现值为负值， 表明投资回报率等于或低于资

28、金成本，表明表明投资回报率等于或低于资金成本，表明 该投资方案不可行。该投资方案不可行。 互斥方案选择时，互斥方案选择时，应选择净现值最大的应选择净现值最大的 方案。方案。 o4、实例、实例 P170 财务管理固定资产与无形资产投资决策36 o根据例1中的数据，计算A、B方案的净现值如下： oA方案净现值=637503.17-180000 =202087.50-180000=22087.50（元） oB方案净现值=（420000.909+412500.826+40500 0.751+1007500.683)-133000 =171478.25-133000 =38478.25(元) o结论：结

29、论： 上述计算结果表明：A和B方案均为可行性方案。 若选择其中一种方案，由于B方案的净现值大于A方 案，故应选择B方案。 （三）净现值法（三）净现值法（NPV） 财务管理固定资产与无形资产投资决策37 *净现值率及其计算（略）净现值率及其计算（略） o净现值率净现值率：记作：记作NPVR是反映项目的净现值占原始是反映项目的净现值占原始 投资现值的比率。投资现值的比率。 o计算计算： o决策标准决策标准：NPVR0 原始投资的现值合计 项目的净现值 NPVR 财务管理固定资产与无形资产投资决策38 （四）现值指数法（四）现值指数法 P171 C i NCF n t t t 1 )1 ( 现现值值

30、指指数数 1 1、含义、含义：现值指数（现值指数（PIPI）是指按照一定的资）是指按照一定的资 金成本折现的经营期和终结期的现金净流量与购建金成本折现的经营期和终结期的现金净流量与购建 期的现金净流量的比值。期的现金净流量的比值。 2 2、公式：、公式： 3、计算实例、计算实例P171 财务管理固定资产与无形资产投资决策39 （四）现值指数法（四）现值指数法 o根据例根据例1中的数据，计算中的数据，计算A，B方案的方案的现值指数如下：现值指数如下： oA方案现值指数方案现值指数 =202087.5/180000=1.12 oB方案现值指数方案现值指数 =171478.25/133000=1.2

31、9 o4、决策规则：、决策规则： 1.PI大等于大等于1，是可行方案；，是可行方案；PI小于小于1，是不可行方，是不可行方 案。案。 2.如果按如果按PI排序，选择排序，选择PI大的方案。但互斥方案的大的方案。但互斥方案的 选择应以净现值做为选择标准，不以选择应以净现值做为选择标准，不以PI为选择标准。为选择标准。 财务管理固定资产与无形资产投资决策40 （五）内含报酬率法（五）内含报酬率法 P171P171 o1 1、含义、含义：内含报酬率是指能使投资方案的内含报酬率是指能使投资方案的 全部现金净流量的现值为零的折现率。全部现金净流量的现值为零的折现率。 o2 2、计算、计算 o3 3、判断

32、规则：、判断规则： 内含报酬率内含报酬率 资本成本（基准收益率），资本成本（基准收益率）， 方案可行。方案可行。 内含报酬率内含报酬率 资本成本（基准收益率），资本成本（基准收益率）， 方案不可行。方案不可行。 财务管理固定资产与无形资产投资决策41 （五）内含报酬率法（续）（五）内含报酬率法（续） o计算步骤（两种情形）：计算步骤（两种情形）： （1）当原始投资在建设起点一次性投入，无）当原始投资在建设起点一次性投入，无 建设期，且每年经营现金净流量相等时：建设期，且每年经营现金净流量相等时： 先根据原始投资额和每年经营现金净流先根据原始投资额和每年经营现金净流 量计算出年金现值系数：量计算

33、出年金现值系数： 根据内涵报酬率的含义，令根据内涵报酬率的含义，令NPV0， 即即 NCF年金现值系数年金现值系数C0 所以，年金现值系数所以，年金现值系数CNCF 财务管理固定资产与无形资产投资决策42 （五）内含报酬率法（五）内含报酬率法 再用年金现值系数表查出对应的折现率；再用年金现值系数表查出对应的折现率； 若无正好对应的折现率，应找出与该年金若无正好对应的折现率，应找出与该年金 现值系数相邻的两个系数对应的两个折现率，现值系数相邻的两个系数对应的两个折现率， 通过插值法求出该系数对应折现率，即内含通过插值法求出该系数对应折现率，即内含 报酬率。报酬率。 P172实例实例：A方案方案

34、财务管理固定资产与无形资产投资决策43 P172实例实例：A方案方案 oA方案的年金现值系数方案的年金现值系数=180000/63750 =2.824 15% 2.855 15+x% 2.824 16% 2.798 x=0.54 IRR=15.54% 财务管理固定资产与无形资产投资决策44 （五）内含报酬率法（五）内含报酬率法 （ 2）当每年经营现金净流量不相等时）当每年经营现金净流量不相等时逐次测试法：逐次测试法： o首先估计一个贴现率，用它来计算方案的净现值；若净首先估计一个贴现率，用它来计算方案的净现值；若净 现值为正数，说明方案本省的报酬率大于估计的报酬率，现值为正数，说明方案本省的报

35、酬率大于估计的报酬率， 应提高贴现率进一步测试；若净现值为负数，说明方案应提高贴现率进一步测试；若净现值为负数，说明方案 本身的报酬率低于估计的贴现率，则降低贴现率继续测本身的报酬率低于估计的贴现率，则降低贴现率继续测 试。经过多次测试，找出使方案净现值等于零或接近于试。经过多次测试，找出使方案净现值等于零或接近于 零的贴现率，即方案本身的内含报酬率。零的贴现率，即方案本身的内含报酬率。 o如果对测试结果的精确度不满意，可以用插值法来修正。如果对测试结果的精确度不满意，可以用插值法来修正。 即寻找到两个相邻但一个使得净现值大于零另一个使得即寻找到两个相邻但一个使得净现值大于零另一个使得 净现值

36、小于零的贴现率，采用插值法计算出使净现值为净现值小于零的贴现率，采用插值法计算出使净现值为 零的贴现率，即方案的内含报酬率。零的贴现率，即方案的内含报酬率。 实例实例P173：B方案方案 财务管理固定资产与无形资产投资决策45 o结合前面B方案的内部回报率的逐步测算过程见表9-6。 年数年数现金净现金净 流量流量 预估预估24%预估预估20% 预估预估18% 现值现值 系数系数 现值现值现值现值 系数系数 现值现值现值现值 系数系数 现值现值 0- 133000 1-1330001-1330001-133000 1394400. .806 31788.640.83332853.520.8453

37、3405.68 2387700.65025200.500.69426906.380.71227836.86 3381000.52419964. 40.57922059.90.60923202.9 4984300.42341635.890.48247443.260.51650789.88 净现净现 值值 - 14410.57 -3736.942235.32 财务管理固定资产与无形资产投资决策46 投资评价指标与财务可行性评价及投投资评价指标与财务可行性评价及投 资决策的关系资决策的关系 判断方案是否完全具备财务可行性的条件：判断方案是否完全具备财务可行性的条件： 净现值净现值NPV0 净现值率净

38、现值率NPVR0 获利指数获利指数PI1 内部收益率内部收益率IRR行业基准折现率行业基准折现率ic 包括建设期的静态投资回收期包括建设期的静态投资回收期PPn/2n/2 不包括建设期的静态投资回收期不包括建设期的静态投资回收期PPp/2p/2 投资利润率投资利润率ROI基准投资利润率基准投资利润率i 财务管理固定资产与无形资产投资决策47 第二节 固定资产日常控制 （略） 一、实行固定资产的日常控制责任制 归口分级管理 二、固定资产实物的日常控制 (一)做好固定资产管理的各项基础工作 (二)加强固定资产的动态管理 1增加的固定资产管理。 2减少的固定资产管理。 (三)加强固定资产的使用和维修

39、的管理 财务管理固定资产与无形资产投资决策48 第二节 固定资产日常控制（略） o三、提高固定资产的利用效果三、提高固定资产的利用效果 P197P197 （一）提高固定资产利用效果的途径（一）提高固定资产利用效果的途径 总产量设备数量总产量设备数量单台设备工作时间单台设备工作时间单位时间生产量单位时间生产量 1.1.改善固定资产结构，增加在用固定资产数量。改善固定资产结构，增加在用固定资产数量。 2 2增加生产设备的有效工作时间。增加生产设备的有效工作时间。 3 3提高设备生产效率。提高设备生产效率。 财务管理固定资产与无形资产投资决策49 第二节 固定资产日常控制（略） （二）考核固定资产利

40、用效果的指标P198 o1.固定资产产出率(总产出率) =总产值/固定资产平均总值100% 固定资产产出率(净产出率) =净产出/固定资产平均总值100% o2.固定资产利润率 =利润总额或产品销售利润/固定资产平均总值 100% 财务管理固定资产与无形资产投资决策50 第三节 无形资产投资管理决策（略） o一、无形资产投资的涵义及特点一、无形资产投资的涵义及特点P199P199 o（一）无形资产投资的涵义 无形资产是指企业长期使用，且没有实物 形态的资产，一般是指没有实物形态的可辨 认的非货币性资产。 无形资产主要包括专利权、土地使用权、 非专利技术等。 财务管理固定资产与无形资产投资决策5

41、1 第三节 无形资产投资管理决策（略） o( (二二) )无形资产投资的特点无形资产投资的特点P200P200 o 投资的无形资产不具有实物形态，属于“精神资 产”，这是区别于有形资产的主要特点。 o 无形资产投资能在较长时期发挥效用，为企业带来超 额收益。 o 无形资产投资在计价评估上不明晰。 o 无形资产投资所形成的收益具有不确定性。 o无形资产投资具有一定的垄断性和排他性。 财务管理固定资产与无形资产投资决策52 第三节 无形资产投资管理决策（略） o二、无形资产投资管理 P200 o无形资产投资管理包括投资前和投资后两个 环节的管理。 o投资前应着重研究以下几方面的问题： （）正确选择

42、投资项目 （二）适当选定投资期限 o投资后无形资产管理 财务管理固定资产与无形资产投资决策53 固定资产投资决策补充（一）更新改造决策固定资产投资决策补充（一）更新改造决策 o更新决策的几种情况 （一）新旧设备的尚可使用年限相同 1、新旧设备有收入、成本资料：例1 可以比较净现值，或采用差量分析法 2、新旧设备只有成本资料，没有收入资料：例2 可以比较新旧设备的总成本，也可以将 节约的成本当作现金流入量，采用差量净现值法。 （二）新旧设备的尚可使用年限不同 财务管理固定资产与无形资产投资决策54 更新改造决策（续）更新改造决策（续） （二）新旧设备的尚可使用年限不同 1、新旧设备有收入、成本资

43、料 最小公倍寿命法 年均净现值法 2、新旧设备只有成本资料，没有收入资料 比较新旧设备的年平均成本 财务管理固定资产与无形资产投资决策55 例1 o某公司拟用一台效率更高的新设备来替代旧设备。假设某公司拟用一台效率更高的新设备来替代旧设备。假设 该企业要求的最低报酬率为该企业要求的最低报酬率为10%，所得税，所得税40%，直，直 线法折旧。线法折旧。 o 旧设备旧设备 新设备新设备 原值原值 40000 60000 预计使用年限预计使用年限 10年年 5年年 已使用年限已使用年限 5年年 0年年 尚可使用年限尚可使用年限 5年年 5年年 最终残值最终残值 0 10000 变现价值变现价值 20

44、000 60000 年销售收入年销售收入 50000 80000 年运行成本年运行成本 30000 40000 财务管理固定资产与无形资产投资决策56 例1（续） o1、计算初始投资差量计算初始投资差量C ： C600002000040000 2、计算折旧的差量计算折旧的差量D： D1000040006000 3、计算各年差量营业现金流量：计算各年差量营业现金流量： NCF(80000-50000)-(40000-30000)- 6000(1-40%)+6000 =14400 4、终结点终结点现金流量为：现金流量为：10000 5、 NPV14400（P/A,10%,5）10000 （P/F,

45、10%,5）40000 20800 结论：结论： NPV0,应该更新。应该更新。 财务管理固定资产与无形资产投资决策57 例2 o某公司正考虑重置包装机。目前正在使用的包装机每台账面净值为￥1百 万，并在今后的5年中继续以直线法折旧直到账面净值为0。 公司的工程 师估计老机器尚可使用10年。新机器每台的购置价格为￥5百万，在10 年内以直线法折旧直到其账面价值为￥500，000。每台新机器比旧机器 每年可节约￥1.5百万的税前经营成本。该公司估计，每台旧包装机能以 ￥250，000的价格卖出， 除了购置成本外，每台新机器还将发生 ￥600，000的安装成本，其中￥500，000要和购置成本一样

46、资本化， 剩下的￥100，000可立即费用化。因为新机器运行的比老机器快得多， 所以企业要为每台新机器平均增加￥30，000的原材料库存，同时因为 商业信用，应付账款将增加￥10，000。最后，管理人员相信尽管10年 后新机器的账面净值为￥500，000，但可能只能以￥300，000转让出 去，届时还要发生￥40，000的搬运和清理费。假设该公司的所得税率 为40%。 财务管理固定资产与无形资产投资决策58 【解】初始净现金支出 -5 500 000-20 000-0.6100 000+0.6 250 000+0.41 000 000+0 -￥5 030 000 CFAT(15)=(1-0.4

47、) 0-(-1500000)+ 0.4 300000 1 02 000 CFAT(610)=(1-0.4) 0- (1500000)+ 0.4500000 =￥1 100 000 净残值0.6300000+0.4500000- 0.640000 +20000= ￥376 000 例例2（续）（续） 财务管理固定资产与无形资产投资决策59 例例2（续）（续） （单位：百万） 年年 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 NCF 5.03 1.02 1.02 1.02 1.02 1.02 1.1 1.1 1.1 1.1 1.476 1017925 12. 1 476. 1 12. 1 10.

48、 1 12. 1 02. 1 03. 5 10 9 6 5 1 t t t t NPV 财务管理固定资产与无形资产投资决策60 固定资产更新决策（续） （二）新旧设备尚可使用年限不同 1、新旧设备有收入、成本资料 最小公倍寿命法 年均净现值法 2、新旧设备只有成本资料，没有收入资料 比较新旧设备的年平均成本:例3 财务管理固定资产与无形资产投资决策61 固定资产平均年成本的计算 o固定资产的年平均成本是指使用该资产引起的现 金流出的年平均值，即获得一年的生产能力所付 出的代价。计算方法 不考虑货币时间价值 考虑货币时间价值时计算的三种方法： 1、计算现金流出的总现值，然后分摊到每年 2、平均年成本 原始投资摊销年运行成本残值摊销 3、将残值在原始投资中扣除，视同每年承付其 利息。 财务管理固定资产与无形资产投资决策62 固定资产更新决策实例3 旧设备 新设备 原值 2200 2400 预计使用年限 10年 10年 已