财务管理的价值观念(12)课件

1、财务管理的价值观念(12)1 第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念 2008年考题年考题 单项选择题：单项选择题：5道道 5x2=10分分 多项选择题：多项选择题：1道道 1x3=3分分 判断题：判断题： 1道道 1x2=2分分 计算题：计算题： 1道道 1x8=8分分 共计：共计： 8道道 23分分 财务管理的价值观念(12)2 第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念 2007年考题年考题 单项选择题：单项选择题：3道道 3x3=9分分 多项选择题：多项选择题：3道道 3x4=12分分 计算题：计算题： 1道道 1x15=15分分 共计：共计： 7道道 36分分 财

2、务管理的价值观念(12)3 第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念 l 重点章重点章 l【学习目的】【学习目的】 l 本章论述了现代财务管理的价值观念，即时本章论述了现代财务管理的价值观念，即时 间观念、风险报酬、利息率和证券估价，是进间观念、风险报酬、利息率和证券估价，是进 行财务预测和决策的基础。行财务预测和决策的基础。 l 要求掌握：要求掌握： l 1.时间价值的概念、实质及相关计算时间价值的概念、实质及相关计算 l 2.风险报酬的概念及相关计算风险报酬的概念及相关计算 l 3. 利息率的概念与种类及其影响因素，利息率的概念与种类及其影响因素， l 4.掌握证券估价的基本模型

3、。掌握证券估价的基本模型。 财务管理的价值观念(12)4 l重点节：重点节： l第一节第一节 时间价值时间价值 l第三节第三节 证券估价证券估价 l【重点内容】【重点内容】 l时间价值：具体包括概念、复利终值、现时间价值：具体包括概念、复利终值、现 值的计算，年金终值、现值的计算。值的计算，年金终值、现值的计算。 l 重点掌握各种系数重点掌握各种系数 l风险报酬：具体包括概念、种类及计算。风险报酬：具体包括概念、种类及计算。 l证券估价：具体包括证券估价的模型。证券估价：具体包括证券估价的模型。 财务管理的价值观念(12)5 第一节第一节 货币时间价值货币时间价值 l一、时间价值的概念一、时间

4、价值的概念 l时间价值是扣除风险收益和通货膨胀贴水后的真实收时间价值是扣除风险收益和通货膨胀贴水后的真实收 益。益。 l 在确定时间价值时，应以在确定时间价值时，应以社会平均资金利润率社会平均资金利润率或或 平均报酬率平均报酬率为基础确定的。为基础确定的。 l 时间价值有两种表现形式：时间价值有两种表现形式： l 1.时间价值率（相对数）：指扣除风险报酬和通时间价值率（相对数）：指扣除风险报酬和通 货膨胀贴水后的货膨胀贴水后的平均资金利润率平均资金利润率或或平均收益率。平均收益率。 l 2.时间价值额（绝对数）：资金在生产经营过程时间价值额（绝对数）：资金在生产经营过程 中带来的真实增值额。即

5、一定数额的资金与时间价值中带来的真实增值额。即一定数额的资金与时间价值 率的乘积。率的乘积。 l二、现金流量时间线二、现金流量时间线 财务管理的价值观念(12)6 三、复利终值和现值的计算三、复利终值和现值的计算 l （一）复利终值：（一）复利终值： 1.概念：概念： （1）复利：利滚利）复利：利滚利 （2）终值）终值（未来值、本利和）（未来值、本利和） 若干期以后包括本金和利息在内的未来价值。若干期以后包括本金和利息在内的未来价值。 2.计算公式：计算公式： l n l FVn=PV (1+ i) l n l 复利终值系数: (1+ i) ,缩写式为FVIFi ，n 财务管理的价值观念(12

6、)7 （二）复利现值：（二）复利现值： 1.概念：概念： 未来的一定数量的货币额按照一定的未来的一定数量的货币额按照一定的 贴现率计算的现在的价值。贴现率计算的现在的价值。 l 2.计算公式计算公式 l - n l PV=FVn (1+ i) l - n l 复利现值系数(1+ i) ，缩写式PVIFi ， n。 l 复利现值系数和复利终值系数成反比。复利现值系数和复利终值系数成反比。 财务管理的价值观念(12)8 四、年金终值和现值的计算四、年金终值和现值的计算 l年金的概念年金的概念： l 年金是指一定时期内每期相等金额的年金是指一定时期内每期相等金额的 收付款项。收付款项。 l 折旧、利

7、息、租金、保险费等均表现折旧、利息、租金、保险费等均表现 为年金的形式。为年金的形式。 l 年金按付款方式，可分为后付年金年金按付款方式，可分为后付年金 （普通年金）、先付年金或即付年金、延（普通年金）、先付年金或即付年金、延 期年金和永续年金。期年金和永续年金。 财务管理的价值观念(12)9 1.后付年金（普通年金）后付年金（普通年金） l （ 1）后付年金终值的计算）后付年金终值的计算 l 指在一定时期内，每期指在一定时期内，每期期末期末有等额的有等额的 收付款项的年金。收付款项的年金。 l后付年金终值是一定时期内每期期末等额后付年金终值是一定时期内每期期末等额 收付款项的复利终值之和。收

8、付款项的复利终值之和。 l n l FVAn=A （1+ i） -1/ i l =A（FVIFAi，n） l 年金终值系数（ FVIFAi，n ） 财务管理的价值观念(12)10 l （2）后付年金现值的计算）后付年金现值的计算 l 后付年金现值是一定时期内每期期末后付年金现值是一定时期内每期期末 等额收付款项的复利现值之和。等额收付款项的复利现值之和。 l -n l PVA=A （1-（1+ i） / i l =A（PVIFAi，n） l 年金现值系数:PVIFAi，n 财务管理的价值观念(12)11 2.先付年金（即付年金）终值和现值先付年金（即付年金）终值和现值 l （1）先付年金终值的

9、计算先付年金终值的计算 l 指在一定时期内，各期指在一定时期内，各期期初期初等额的系列收付等额的系列收付 款项。款项。 l l Vn= A FVIFAi，n （1+ i） l n+1 l =A （1+ i） -1/ -1 l =A（FVIFAi，n+1-1) l 期数加1，系数减1 l 先付先付年金终值系数：FVIFAi，n+1-1 财务管理的价值观念(12)12 l （2）先付年金现值的计算）先付年金现值的计算 l 在计算现值时，在计算现值时，n期后付年金现值比期后付年金现值比n期先期先 付年金现值多贴现一期。（付年金现值多贴现一期。（08年考判断年考判断） l l V0=A PVIFAi,

10、n (1+ i） l -(n-1) l =A （1-（1+ i） / i + 1 l =A （PVIFAi，n-1）+1 l 期数减1，系数加1 l 先付先付年金现值系数（P/A，i，n-1）+1 财务管理的价值观念(12)13 3.延期年金现值的计算延期年金现值的计算 l 延期年金是指在最初若干期没有收付延期年金是指在最初若干期没有收付 款项的情况下，后面若干期等额的系列收款项的情况下，后面若干期等额的系列收 付款项。付款项。 l 假设最初有假设最初有m期没有收付款项，后面期没有收付款项，后面n 期每年有等额的系列收付款项，则延期年期每年有等额的系列收付款项，则延期年 金的现值即为后金的现值

11、即为后n期年金贴现至期年金贴现至m期期初的期期初的 现值。现值。 0123 4 567 100 100100100 财务管理的价值观念(12)14 l 有两种方法：有两种方法： l 第一种方法：两个年金相减两个年金相减 l (1)P=A(PVIFA i ，m+n-PVIFAi，m) l 第二种方法：先年金后贴现先年金后贴现 l (2)P=A(PVIFA i，n) (PVIFi，m） 财务管理的价值观念(12)15 4.4.永续年金现值的计算永续年金现值的计算 l 永续年金是指无限期支付的年金。可看做普永续年金是指无限期支付的年金。可看做普 通年金的特殊形式。通年金的特殊形式。 l 西方有些债券

12、为无期债券，这些债券的利息西方有些债券为无期债券，这些债券的利息 可以视为永续年金，优先股因为有固定的股利可以视为永续年金，优先股因为有固定的股利 而又无到期日，因而，优先股股利可以看作永而又无到期日，因而，优先股股利可以看作永 续年金。续年金。 l 另外，期限长、利率高的年金现值，可以按另外，期限长、利率高的年金现值，可以按 永续年金现值的计算公式，计算其近似值。永续年金现值的计算公式，计算其近似值。 l V0=A/i 财务管理的价值观念(12)16 5.时间价值计算中的几个特殊问题时间价值计算中的几个特殊问题 l (1）不等额现金流量现值的计算）不等额现金流量现值的计算 l（2）年金和不等

13、额现金流量现值混合情况下的）年金和不等额现金流量现值混合情况下的 现值现值 l（3）贴现率的计算）贴现率的计算 l 在前面计算现值和终值时，都假定利率是给在前面计算现值和终值时，都假定利率是给 定的，但在财务管理中，经常会遇到已知计息定的，但在财务管理中，经常会遇到已知计息 期数、终值和现值，求贴现率的问题。期数、终值和现值，求贴现率的问题。 l 一般来说，求贴现率可以分为两步：一般来说，求贴现率可以分为两步： l 第一步求出换算系数，第一步求出换算系数， l 第二步根据换算系数和有关系数表求贴现率第二步根据换算系数和有关系数表求贴现率 财务管理的价值观念(12)17 l（4）计息期短于）计息

14、期短于1年的时间价值的计算年的时间价值的计算 l 终值和现值通常是按年来计算的，但终值和现值通常是按年来计算的，但 在有些时候，也会遇到计息期短于一年的在有些时候，也会遇到计息期短于一年的 情况。例如，债券利息一般每半年支付一情况。例如，债券利息一般每半年支付一 次，股利有时每季支付一次，这就出现了次，股利有时每季支付一次，这就出现了 以半年、以半年、1季度、季度、1个月甚至以天为期间的个月甚至以天为期间的 计息期。计息期。 财务管理的价值观念(12)18 l单项选择题：单项选择题： l 1.表示货币时间价值的利息率是不考虑风险，表示货币时间价值的利息率是不考虑风险， 不考虑通货膨胀的（不考虑

15、通货膨胀的（ ）（）（2007年考）年考） l A.社会平均投资报酬率社会平均投资报酬率 l B.加权平均资本成本率加权平均资本成本率 l C.银行同期存款利率银行同期存款利率 l D.银行同期贷款利率银行同期贷款利率 l 2.已知利率为已知利率为10%的一期、二期、三期的复的一期、二期、三期的复 利现值系数分别是利现值系数分别是0.9091、0.8264、0.7513,则则 可以判断利率为可以判断利率为10%，3年期的年金现值系数为年期的年金现值系数为 （ ）。（）。（2008年考）年考） l A.2.5436 B.2.4868 l C.2.8550 D.2.4342 财务管理的价值观念(1

16、2)19 l 1.每年年初存入银行1000元，银行存款 利率10%，则第五年末的本利和应为（ ） l A、6105.1 B、5641 l C、6715.6 D、7753 .2 l 2.需要查年金现值系数表来计算的年金 有 （ ） l A、先付年金 B、延期年金 l C、永续年金 D、后付年金 l 3.没有到期日的年金是（ ） l A、普通年金 B、先付年金 l C、永续年金 D、延期年金 财务管理的价值观念(12)20 l 4.某公司为其职工办理的养老保险基金可保某公司为其职工办理的养老保险基金可保 证退休职工自退休后的第三年开始，每年从保证退休职工自退休后的第三年开始，每年从保 险公司领取险

17、公司领取5000元养老金，连续领取元养老金，连续领取10年，该年，该 项养老金属于（项养老金属于（ ） l A.普通年金普通年金 B.先付年金先付年金 l C.永续年金永续年金 D.延期年金延期年金 l 5.假设以假设以10%的年利率借得的年利率借得30000元，投资于元，投资于 某个寿命为某个寿命为10年的项目，为使该项目成为有利年的项目，为使该项目成为有利 可图的项目，每年至少应收回的现金数为（可图的项目，每年至少应收回的现金数为（ ） l（PVIFA10%，10）=6.145 lA.6000 B.5374 C.3000 D.4882 财务管理的价值观念(12)21 第二节第二节 风险与收

18、益风险与收益 l一、风险与收益的概念一、风险与收益的概念 l 按风险的程度，可以把企业财务决策分为三种类型：按风险的程度，可以把企业财务决策分为三种类型： l 1)确定性决策确定性决策 l 决策者对未来的情况是完全确定的或已知的决策，决策者对未来的情况是完全确定的或已知的决策， 称为确定性决策。例如，时代公司将称为确定性决策。例如，时代公司将100万元投资于利万元投资于利 息率为息率为10的国库券，由于国家实力雄厚，到期得到的国库券，由于国家实力雄厚，到期得到 10的报酬几乎是肯定的，因此，一般认为这种投资为的报酬几乎是肯定的，因此，一般认为这种投资为 确定性投资，确定性投资， l )风险性决

19、策风险性决策 l 决策者对未来的情况不能完全确定，但它们出现的决策者对未来的情况不能完全确定，但它们出现的 可能性一一概率的具体分布是已知的或可以估计的，这可能性一一概率的具体分布是已知的或可以估计的，这 种情况的决策称为风险性决策。种情况的决策称为风险性决策。 l 3)不确定性决策。不确定性决策。 l 决策者对未来的情况不仅不能完全确定，而且对其决策者对未来的情况不仅不能完全确定，而且对其 可能出现的概率也不清楚，这种情况下的决策为不确定可能出现的概率也不清楚，这种情况下的决策为不确定 性决策性决策。 财务管理的价值观念(12)22 二、单项资产的风险与收益单项资产的风险与收益 l1.确定概

20、率分布 Pi l2.计算预期收益率 r = riPi l3.计算标准差 = (ri-r)Pi l4.利用历史数据度量风险 l5.计算变异系数 C V = / K l6.风险规避与必要收益 财务管理的价值观念(12)23 l 甲方案的标准离差为1.66，乙方案的 标准离差为1.45，则甲方案的风险（ ） 乙方案的风险。 lA.小于 B.大于 C.等于 D.无法确定 l 标准离差和标准离差率都可以用来衡 量风险程度，二者的结论是一致的。（ ） 财务管理的价值观念(12)24 三、证券组合的风险与收益 l 1.证券组合的收益证券组合的收益 l 2.证券组合的风险证券组合的风险 l 证券组合风险分为：

21、证券组合风险分为： l （1）可分散性风险（非系统性风险或公司特别风险）可分散性风险（非系统性风险或公司特别风险） l 是指发生于个别公司的特有事件造成的风险。这类风险可以是指发生于个别公司的特有事件造成的风险。这类风险可以 通过多角化投资来分散，即发生于一家公司的不利事件可以被其通过多角化投资来分散，即发生于一家公司的不利事件可以被其 他公司有利事件抵销，称可分散风险或非系统风险。他公司有利事件抵销，称可分散风险或非系统风险。 l （2）市场风险（不可分散性风险或系统性风险）市场风险（不可分散性风险或系统性风险） l 影响所有公司的因素引起的风险。这类风险涉及所有的投资影响所有公司的因素引起

22、的风险。这类风险涉及所有的投资 对象，不能通过多角化投资来分散，因此又称不可分散风险或系对象，不能通过多角化投资来分散，因此又称不可分散风险或系 统风险。统风险。 l 重点掌握风险产生原因和重点掌握风险产生原因和系数的意义系数的意义 l 市场风险的程度，通常用市场风险的程度，通常用系数系数来计量来计量。 财务管理的价值观念(12)25 3.证券组合的风险与收益证券组合的风险与收益 l Rp = p ( Rm RF ) l K = RF + RP = RF + p ( Rm RF ) 财务管理的价值观念(12)26 l4.最优投资组合最优投资组合 l（1）概念）概念 l（2）最优投资组合的建立）

23、最优投资组合的建立 财务管理的价值观念(12)27 四、主要资产定价模型四、主要资产定价模型 l1.资本资产定价模型： lK i= RF + i ( km RF ) l 资本资产订价模型为R=Rf+（Rm- Rf），其中Rm为（ ） l A、无风险报酬率 B、风险报酬率 l C、平均投资风险报酬率 l D、风险程度 财务管理的价值观念(12)28 l已知某证券的已知某证券的的系数数等于的系数数等于2，则该证券，则该证券 （ ） l A无风险无风险 B有非常低的风险有非常低的风险 l C与金融市场所有证券的平均风险的两倍与金融市场所有证券的平均风险的两倍 l D是金融市场所有证券平均风险的两倍是金融市场所有证券平均风险的两倍 l 何谓风险报酬？怎样理解风险与报酬的何谓风险报酬？怎样理解风险与报酬的 关系？关系？ 财务管理的价值观念(12)29 l2.多因素模型 l3.套利定价模