信托计划和资管计划的相关知识

1、信托计划和资管计划信托计划和资管计划 陆伟康陆伟康 2014年年12月月28日日 第一部分第一部分 信托相关知识信托相关知识 一、信托的起源一、信托的起源 原始的信托行为起源于数千年前古埃及的遗嘱 托孤。 “信托”概念的产生则源于罗马法中的 “信托遗赠”制度。 现代信托制度起源于13世纪前后英国的尤斯 (Use)制度。 USEUSE制度的具体内容是：凡要以土地贡献给教会者，制度的具体内容是：凡要以土地贡献给教会者， 不作直接的让渡，而是先赠送给第三者，并表明其不作直接的让渡，而是先赠送给第三者，并表明其 赠送目的是为了维护教会的利益，第三者必须将从赠送目的是为了维护教会的利益，第三者必须将从

2、土地上所取得的收益转交给教会。土地上所取得的收益转交给教会。 一、信托的基本原理一、信托的基本原理 信托法定义： “信托是指委托人基于对受 托人的信任，将其财产权 委托给受托人，由受托人 按委托人的意愿以自己的 名义，为受益人的利益或 者特定目的，进行管理或 者处分的行为”。 委托人 受托人 受益人 信托 财产 管理权 处分权 转移 处分 设立信托 管 理 佣 金 受益权 收益 一、集合资金信托计划一、集合资金信托计划 信托按委托人数量可分为单一信托和集合信托。 集合资金信托计划分类 集合资金信托计划按资金运用性质不同分为债券类信托产品、股权类信托产 品、权益类信托产品、其他类等；按所投资领域

3、不同分为基础设施类信托产 品、房地产类信托产品、证券投资类信托产品、工商企业类信托产品、工矿 企业类信托产品等。 集合资金信托产品要素： A 信托平台 即信托公司，即信托产品的发行平台。 B 收益率 C 期限 D 资金运用方式 根据项目不同而定 E 风险控制措施 主要包括抵押、质押、担保、内部增级（结构化）等方式 信托与银行、保险、证券，构成 一个国家或地区金融体系中的四 个轮子，是金融体系中不可或缺 的重要组成部分。 一、信托在金融体系中的地位一、信托在金融体系中的地位 二、信托有哪些职能二、信托有哪些职能 u财产事务管理职能 u融通资金职能 u社会投资职能 u协调经济关系职能 u为社会公益

4、事业服务的职能 三、信托有哪些作用三、信托有哪些作用 u信托为投资者拓宽了投资渠道 u信托促进了金融市场的发展和完善 u信托把储蓄转化为投资促进了产业发展和经济增长 较高的投资收益 风险隔离机制： 信托基础资产 实现了破产隔离 信托融资属于 直接融资范畴 广泛投资渠道： 信托资金运用可以横跨 货币市场、资本市场 和实业市场 四、信托的独特性与功能四、信托的独特性与功能 四、信托的独特性四、信托的独特性 （一）、风险隔离机制：信托基础资产实现了破产隔离 四、信托的独特性四、信托的独特性 （二）、广泛的投资渠道： 信托资金运用可以横跨货币市场、资本市场和实业市场 四、信托的独特性四、信托的独特性

5、（三）、灵活的运用方式 四、信托的独特优势四、信托的独特优势 （四）、较高的投资收益 五、信托理财产品的特点五、信托理财产品的特点 1、收益和风险 从收益和风险分析看，信托产品风险小于股票和基金投资，收益大于银行存款和购买国债，因 此，非常适于百姓投资。 2、投资领域 从投资领域看，信托投资的领域非常宽阔，因而有些行业投资门槛较高，中小投资人很难直接 进入，而通过信托方式将分散的资金集合后，投资人就可以顺畅地进入上述行业，共享这些 行业迅速发展带来的收益。 3、投资规模 从投资规模看，按照相关法律规定，信托产品的最低投资起点为5万元，新办法实施后，使投资 起点有所提升，但由于改革后个人手中聚集

6、了大量财富，因此，相对而言，信托产品的投资 规模较为适合百姓投资。 4、安全性 从安全性看，由于很多信托项目均为基础施舍或公用事业，一般都具有较强的政府背景，再加 之信托公司对信托产品风险控制的合理设计，通过超值抵押、多重担保等风险保障措施，使 信托产品具有较强的安全性。 5、流动性 从流动性看，与储蓄、股票投资相比，信托产品的流动性相对较弱，但很多信托公司通过柜台 转让、银行质押贷款等方式较好地解决了这一问题。 六、信托现有的法律保障六、信托现有的法律保障 中华人民共和国信托法 信托的定义、信托的设立、当事人 信托公司管理办法 信托公司、注册资本最低3亿元 每一年交税后利润的5%作为信托赔偿

7、准备金，要达到20% 信托公司集合资金信托计划管理办法 合格投资者 资金分管 信托公司净资本管理办法 约束风险、约束信托发行规模 净资本不低于人民币2亿元(股东增资、信托产品到期兑付) 七、我国信托业发展情况七、我国信托业发展情况 1988年745家； 委托贷款和投资为主； 1988年，第三次清理 整顿，“三停”（停 止信托贷款、投资和 拆出资金)； 大量撤并机构，1989 年信托机构数量减至 339家。 1979- 1983 1979.10 中 国银行信托 咨询公司、 中国国际信 托投资公司 成立； 委托贷款和 投资为主； 1982年，全 国各类信托 机构达620多 家； 1982年清理 非

8、银行金融 信托机构。 1984年混业 经营模式确立； 1985年停发 信托贷款和信 托投资。 1984- 1985 1986- 1989 1993年金融 体制改革， 分业经营， 分业管理； 银行控股的 信托公司撤 并； 1994年底信 托机构共有 391家。 1990- 1998 1999-至 今 1999年第五 次清理整顿， 银信、信证分 离； 2001年“一 法两规” 实施， 重新登记后存 有59家； 2007年修订 “两规”，目 前68家正常经 营的信托公司， 34家机构重新 登记。 八、信托产品实务操作与案例分八、信托产品实务操作与案例分 析析 （一）、贷款型集合信托的办理流程 洽谈项

9、目、贷前调查 尽职调查、法律文件 贷款审查 向银监局报备 资金募集 贷款发放 贷款日常管理 贷款清偿 八、信托产品实务操作与案例分析八、信托产品实务操作与案例分析 （二）、贷款型信托融资方式 u“四证”齐全 （ 国有土地使用权证， 建设用地规划许可证、 建设工程规划许可证， 建设工程施工许可证， 商品房销售许可证 ） u自有资金达到 30% u二级开发资质 u项目自盈能力 强 发放贷款 （债权） u资 产 抵 押 （不动产，抵 押率一般50% 左右） u股权质押 u第三方保证 u设 置 监 管 账 户 u期限较短 （1-2年居 多） u几 千 万 元亿元 不等 u成本相对 较低 偿还贷款 本金

10、 （并支付 利息） 对（公司） 项目要求 进入 方式 风控 措施 期限/ 金额/ 成本 退出 方式 八、信托产品实务操作与案例分八、信托产品实务操作与案例分 析析 贷款 股权 夹层 信托公司 信托计划 委托人（合格自然人投资 者；机构投资者；银行理 财产品等） 商业银行 融资主体 发起 认购 资金 保管 信用支持 土地抵押 机构担保 到期回购等 （三）、信托交易结构设计 八、信托产品实务操作与案例分析八、信托产品实务操作与案例分析 （四）、案例分析以贷款类房地产为例 1、项目基本情况 A公司注册资本金4.24亿元，主营房地产项目的经营和开发。B集团是A公司的全资母 公司，出游A公司100%股权

11、。C集团是B集团的控股股东。A公司自成立以来完成7个项目， 总计建筑面积达50多万平方米，均已全部售罄。目前A公司重点开发Y项目，该项目地处大 学城中心区域。 2、信托计划简介 九、信托公司股东背景九、信托公司股东背景 u金融机构12家 u央企股东央企股东13家家 u地方政府和国企股东28家 u外资股东9家u民营股东7家 十、信托业目前的发展十、信托业目前的发展 由于纳入银监会监管之后，信托公司的信誉得到了市场的广泛认可，管 理资产得到了质的飞跃，截止到2010年上半年，行业管理资产突破3万亿元 人民币，翻了十几倍。 为了保持该行业信誉，避免行业发生风险，银监会于2010年8月发布新 的管理办

12、法，引入净资本风险管理体系，促进行业健康发展。 截止到2013年1季度末，行业资产规模达到8.73万亿，2季度9.6万亿。 第二部分第二部分 资管计划相关知识资管计划相关知识 全称“基金子公司特定多个客户资产管理计划” 是指集合符合中国证监会规定的特定客户的资产，形成独立财产，由资产托管人托管，由 专业的资产管理人进行管理，是基金子公司针对高净值客户开发的理财服务创新产品，投 资于产品约定的权益类或固定收益类等范围的资产。 资管计划反映的是一种信托关系，也是按照信托的原理进行产品的设计和开发。 资产托管人只能由依法设立并取得基金托管资格的商业银行担任，资产管理人由中国监会 批准设立的公募基金子

13、公司担任。 资管计划是继银行理财、信托产品之后，高端个人客户财富管理的又一重要选择，拓宽了 高净值客户的投资方式，为投资者提供了有效参与权益类领域的投资渠道，同时在优化金 融结构， 促进经济增长，完善金融体系等方面将发挥越来越重要的作用。 资管计划 一、资管计划一、资管计划 二、相关的法律法规二、相关的法律法规 2012年10月29日，中国证券监督管理委员会公告201232号公布 证券投资基金管理公司子公司管理暂行规定。该规定分总 则、子公司的设立、子公司的治理与运营、监督检查4章39条，自 2012年11月1日起施行。 一、证券投资基金管理公司子公司管理暂行规定 经中国证监会批准，基金管理公

14、司可以设立全资子公司，也可以与其他 投资者共同出资设立子公司。基金管理公司设立子公司应当以自有 资金出资，子公司的注册资本应当不低于2000万元人民币。 二、相关的法律法规二、相关的法律法规 二、基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法 （证监会第83号令， 2012年11月1日） 1、规定特定客户资产管理业务的三个当事人：资产委托人，资产管理人及 资产托管人。 资产管理人从事特定资产管理业务，委托财产独立于资产管理人和资产 托管人的固有财产，并独立于资产管理人管理的和资产托管人托管的其他 财产。资产管理人、资产托管人不得将委托财产归入其固有财产。 资产管理人、资产托管人因委托财产的管理、运用

15、或者其他情形而取得 的财产和收益，归入委托财产。 资产管理人、资产托管人因依法解散、被依法撤销或者被依法宣告破产 等原因进行清算的，委托财产不属于其清算财产。 2、资产管理人通过设立资产管理计划从事特定资产管理业务，可以 采取以下形式： （一）为单一客户办理特定资产管理业务； （二）为特定的多个客户办理特定资产管理业务。 3、资产管理计划资产应当用于下列投资： （一）现金、银行存款、股票、债券、证券投资基金、央行票 据、非金融企业债务融资工具、资产支持证券、商品期货及其他金融 衍生品； （二）未通过证券交易所转让的股权、债权及其他财产权利； （三）中国证监会认可的其他资产。 投资于前款第（二）

16、项和第（三）项规定资产的特定资产管理计 划称为专项资产管理计划。 二、相关的法律法规二、相关的法律法规 二、相关的法律法规二、相关的法律法规 4：为单一客户办理特定资产管理业务的，客户委托的初始资产不得低于 3000万元人民币，中国证监会另有规定的除外。 为多个客户办理特定资产管理业务的，资产管理人应当向符合条件 的特定客户销售资产管理计划。 前款所称符合条件的特定客户，是指委托投资单个资产管理计划初 始金额不低于100万元人民币，且能够识别、判断和承担相应投资风险 的自然人、法人、依法成立的组织或中国证监会认可的其他特定客户。 资产管理人为多个客户办理特定资产管理业务的，单个资产管理计 划的

17、委托人不得超过200人，但单笔委托金额在300万元人民币以上的投 资者数量不受限制；客户委托的初始资产合计不得低于3000万元人民币 ，但不得超过50亿元人民币；中国证监会另有规定的除外。 2012年9月26日，中国证券监督管理委员会令第83号公布基 金管理公司特定客户资产管理业务试点办法 n本次修订拓宽了基金公司资产管理计划的投资范围，基金管理公司可以通过设立“专项资产 管理计划”开展专项资产管理业务，并进一步放宽了对“专项资产管理计划”的投资限制。 n“专项资产管理计划”可以投资于未通过证券交易所转让的股权、债权及其他财产权利以及 中国证监会认可的其他资产。需要关注的是，“专项资产管理计划

18、”的投资范围已经拓展为 “股权、债权及其他财产权利”，其投资范围大大拓宽，与信托计划的投资范围重合度较高。 2012年10月29日，中国证券监督管理委员会公告【2012】32 号公布证券投资基金管理公司子公司管理暂行规定 n“基金子公司是指依照公司法设立，由基金管理公司控股，经营特定客户资产管理、基金 销售以及中国证券会许可的其他业务的有限责任公司。” 二、相关的法律法规二、相关的法律法规 三、基金子公司三、基金子公司 基金公司子公司名称 注册资本（万元） 注册地 嘉实基金嘉实资本管理有限公司 10000 北京 招商基金招商财富资产管理有限公司 10000 深圳 万家基金万家共赢资产管理有限公

19、司 6000 上海 长安基金长安财富资产管理有限公司 5000 上海 华夏基金华夏资本管理有限公司 5000 深圳 博时基金博时资本管理有限公司 5000 深圳 汇添富基金汇添富资本管理有限公司 5000 上海 民生加银基金 民生加银资产管理有限责任公司 5000 广州 德邦基金德邦创新资本有限责任公司 5000 上海 鹏华基金鹏华资产管理（深圳）有限公司 3000 深圳 兴业全球基金上海兴全睿众资产管理有限公司 2000 上海 天弘基金北京天地方中资产管理有限公司 2000 北京 富安达基金富安达资产管理（上海）有限公司 2000 上海 红塔红土基金 深圳市红晟资产管理有限公司 2000 上

20、海 工银瑞信基金 工银瑞信投资管理有限公司 5000 上海 融通基金 深圳市融通资本财富管理有限公司 2000 深圳 平安大华基金 深圳平安大华汇通财富管理有限公司 2000深圳 方正富邦基金 北京方正富邦创融资产管理有限公司 2000北京 泰信基金上海锐懿资产管理有限公司 2000上海 国金通用基金 北京千石创富资本管理有限公司 2000北京 东吴基金上海新东吴优胜资产管理有限公司 2000上海 浙商基金上海聚潮资产管理有限公司 2000上海 金元惠理基金 上海金元惠理资产管理有限公司 2000上海 长信基金上海长江财富管理有限公司 2000上海 华宸未来基金 深圳华宸未来资产管理有限公司

21、2000 深圳 国泰基金国泰元鑫资产管理有限公司 5000上海 银华基金银华财富资本管理有限公司 2000北京 新华基金深圳新华富时资产管理有限公司 2000深圳 信诚基金中信信诚资产管理有限公司 5000上海 中邮基金首誉资产管理有限公司 5000 深圳 信达澳银基金 信达新兴财富（北京）资产管理有限公司 2000北京 益民基金国泓资产管理有限公司 5000北京 广发基金瑞元资本管理有限公司 5000深圳 财通基金上海财通资产管理有限公司 2000上海 三、基金子公司三、基金子公司 第三部分第三部分 信托和资管计划的比较信托和资管计划的比较 四大相同 认购流程 强势监管 正规金融机构 n信托

22、：银监会 n资管：证监会 资金监管/信 息披露 法规完善 n信托：信托法 n资管：基金公司特 定客户资产管理办法 投融资平台 横跨多个市场 n资本市场 n货币市场 n产品市场 基本一致 n认购方式 n项目合同 n募集说明书 一、四大相同一、四大相同 1、项目发行均为金融机构，都属于投融资平台，可以横跨资本市场、货币市场、产业市场等多个领域。 2、项目发行前必须报备相关监管部门，信托是银监会监管，资管计划是证监会监管；资金监管、信息披露 等方面都有严格规定。 3、发行的项目本质想通通道不同、认购方式相同，项目合同、说明书等类似。 4、目前通过这两种方式取得的投资收益均无需代扣缴纳个人所得税。 四

23、大不同 监管不同：银监会VS证监会 资源稀缺性明显：68家信托公司 VS 55家基金子公司 双重增信：信托募集结束后，款将交由托管银行即可成 立，资管计划募集完毕后需交由证监会验资后方可成立， 资管计划具有双重增信。 投研能力强： 尤其在宏观经济研究、行业研究等方面尤 其突出。在这样的研究团队指引下选择可投资项目，能有 效的增加对融资方的议价能力并降低投资风险。 百万小额足：50VS200，资管计划可以小额畅达。 客户收益高：小额拉低总成本，通道费低拉低总成本， 客户端收益一般比信托计划高1%/年。 转让方便：未来资管计划份额可通过交易所向其他投资 者转让，信托份额转让需双方同时去信托公司办理

24、。 . 稀缺性 投研能力 小额充足 收益高 二、四大不同二、四大不同 第四部分第四部分 基金子公司专项计划问题解基金子公司专项计划问题解 答答 监管层面 牌照层面 股东层面 团队层面 1、刚性兑付是监管层的态度，无明文规定 2、证监会事前控制、银监会总量控制 3、证监会要求募集前后两次报备 1、类信托牌照价值高，资源一抢而空 2、不敢突破“刚性兑付”，致勒令停业 1、股东几乎全为央企、500强 2、可调动资源（大股东、四大资产管理公司、 私募机构、险资）接盘 1、资管骨干是曾经的信托业务骨干 2、风控把握能力很强 证监会态度 更谨慎稳健 牌照价值高 刚性兑付可期 在自身风控基 础上，协同资 源

25、保兑付 专业能力保 兑付 答疑一：答疑一： 基金子公司的类信托业务，基金子公司的类信托业务， 如何理解其如何理解其“刚性兑付刚性兑付”？ 答疑二：公募基金的产品让股民很受伤， 总觉得资管产品风险高？ 资管产品和公募基金产品面向的客户需求完全不同，目标客户也悬殊很大！ 目标客户：公募基金的认购起点是1000元，他的客户群体很大部分不是我们的高净 值客户。产品层面：中国的股市，偏股型基金很大程度上是投机，这是投资者，投 机者的行为，他愿意承担高风险，获得高收益，与类信托业务有本质的区别。 基金子公司资管产品和信托产品同属信托制度下的产品类别，仅是发行机构不同！ 对比信托：证券投资型集合资金信托计划

26、，也是不保本的，这不是基金子公司的问 题，这是所投向标的和投资人风险偏好问题，与监管层、设计发行机构没有关系。 我们所指的“刚性兑付”主要指债权类集合型产品。产品层面：基金子公司的类信 托产品，无论从融资人实力、交易结构、抵质押、担保、风险控制层面都是很完善 的，不是那种投机型的无法掌控，与其有本质区别。 答疑三：基金子公司注册资本低，类 信托产品的风险化解能力如何？ 大股东在证监会谨慎态度下，相信类信托业务是安全的，因而采取了掉地注册资 本，从而提高资金使用效率的方式。 风险化解手段 项目本身风控 6大化解手段 大 股东 偿付 四大 资管 接盘 保险 资金 接盘 私募 机构 接盘 自有 资金

27、 接盘 资金 池 过渡 资管信托均具备资管正快速建设 两个的区别：自有资金接盘，所谓的自有资金，也是大股东的注资才有的，因为基金子公司的规 定注册资本2000万起，大股东可以花较少的钱提高他的资金使用效率，那么大股东为什么要增加 资本呢？ 自由资金接盘：当出现风险事件，基金子公司的大股东背景实力都非常强，都是些大型央企、中国500强， 世界500强企业，不比信托弱，基金子公司的大股东的偿付实力很好。而且，为什么证监会的规定，注册门槛 2000万起就可以了呢？我们觉得，这是监管层的一个态度，监管层认为在一定时间内，类信托业务还是很安全 的，监管层鼓励其管理的机构做类信托业务。否则，以证监会事前控制的稳健监管风格，他是不会这样发文规 定。 资金池产品过渡：基金子公司的类信托业务，虽然目前未在市场上看到资金池产品，我们相信，未来一定有， 因为资金池产品是体现基金子公司自主管理能力的一个表现。凭借基金子公司的